1、請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明1公司深度報告公司深度報告2022年12月20日長盈通長盈通(688143.SH)：光纖環產業鏈綜合解決方：光纖環產業鏈綜合解決方案提供商案提供商公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告公司簡介公司簡介公司專注于光纖環及特種光纖綜合解決方案的研發、生產、銷售和服務，產品涵蓋光纖環器件、特種光纖、膠粘劑和涂覆材料、光器件設備，主要應用于慣性導航系統的核心部件-光纖陀螺中，主營業務收入中軍品占比近八成。核心看點核心看點深耕光纖環產業鏈深耕光纖環產業鏈，“環環-纖纖-膠膠-模塊模塊-設備設備”協同發展協同發展。公司深耕光纖環主業，以光纖環等特種光器件為

2、核心，形成包括光器件相關的特種光纖、新型材料、機電設備、光電系統和計量檢測服務在內的產業戰略布局，打通“環-纖-膠-模塊-設備”產業鏈，打造光纖環及特種光纖領域專業化、精細化產品和服務全流程解決方案。自主知識產權覆蓋光纖環生產全流程自主知識產權覆蓋光纖環生產全流程，核心產品技術領先核心產品技術領先。公司核心技術主要來源于自主研發，自主知識產權覆蓋繞制、上膠、固化、骨架處理、光纖環后處理、粘環等光纖環生產的所有工藝環節，產品技術發展方向符合國家重點解決“卡脖子”關鍵技術領域的戰略方針，多次參與相關部委組織的重大科研項目，并作為起草單位參與相關行業標準的編制。公司核心產品技術達到國內領先水平，突破

3、國外專利壁壘和技術封鎖，保障軍工配套和國防安全。軍工客戶資源豐富軍工客戶資源豐富，戰略合作助力技術持續升級戰略合作助力技術持續升級。作為專業化軍工配套科研生產企業，公司下游客戶包括航天科工集團、航天科技集團、兵器工業集團、航空工業集團、中電科集團和中船集團等軍工集團下屬慣性導航科研生產單位，為部分單位光纖環、保偏光纖等產品的主要配套供應商和戰略合作伙伴。此外，公司還向國際知名的光纖陀螺廠商意大利 GEM elettronica Srl 銷售繞環設備和光纖環等產品。投資建議投資建議作為光纖環產業鏈綜合解決方案提供商，公司未來有望受益于慣性導航市場的下游需求增長。我們預計 2022-2024 年公

4、司營業收入3.2/4.1/5.4 億元，歸母凈利潤分別為 0.9/1.4/1.9 億元。參考同行業可比公司長飛光纖、星網宇達、光庫科技、理工導航，平均 PE（TTM）約 42x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。風險提示風險提示新產品驗證定型風險；市場競爭加劇風險；關聯交易占比較高風險。盈利預測盈利預測項目項目(單位：百萬元單位：百萬元）2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E營業收入261.9320.5410.5544.6增長率（%）21.5722.3828.0532.67歸母凈利潤76.688.1137.7190.2增長率（%）41.5715.0356.3

5、238.14EPS（元/股）0.820.941.462.02市盈率（P/E）59.2251.6233.0223.90市凈率（P/B）8.143.393.072.72資料來源：Wind，東亞前海證券研究所預測，基于 2022 年 12 月 19 日收盤價 48.31 元評級評級推薦（首次覆蓋）推薦（首次覆蓋）報告作者報告作者作者姓名彭琦資格證書S1710522060001電子郵箱股價走勢股價走勢基礎數據基礎數據總股本(百萬股)70.60流通A股/B股(百萬股)0.00/0.00資產負債率(%)22.67每股凈資產(元)0.00市凈率(倍)0.00凈資產收益率(加權)0.0012 個月內最高/最低

6、價0.00/0.00相關研究相關研究公公司司研研究究長長盈盈通通證證券券研研究究報報告告請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明2長 盈 通(688143.SH)正文目錄正文目錄1.1.公司及行業情況公司及行業情況.31.1.1.1.公司情況：光纖環產業鏈綜合解決方案提供商公司情況：光纖環產業鏈綜合解決方案提供商.31.2.1.2.行業情況：光纖陀螺市場有望受益于慣性導航實現穩步增長行業情況：光纖陀螺市場有望受益于慣性導航實現穩步增長.41.3.1.3.財務情況：盈利能力高于同行業平均水平財務情況：盈利能力高于同行業平均水平.72.2.公司亮點公司亮點.93.3.募投項目募投項

7、目.114.4.盈利預測盈利預測.115.5.風險提示風險提示.12圖表目錄圖表目錄圖表圖表 1.公司公司控股股東控股股東股東股東最新最新持股情況持股情況.3圖表圖表 2.公司主營收入構成公司主營收入構成.4圖表圖表 3.光纖環與特種光纖營收結構光纖環與特種光纖營收結構.4圖表圖表 4.公司營收軍品與民品占比公司營收軍品與民品占比.4圖表圖表 5.公司公司 2021 年前五大客戶年前五大客戶.4圖表圖表 6.慣性導航系統比較優勢慣性導航系統比較優勢.5圖表圖表 7.光纖陀螺內部結構光纖陀螺內部結構.5圖表圖表 8.中國光纖陀螺市場規模及預測中國光纖陀螺市場規模及預測（單位：億元單位：億元）.6

8、圖表圖表 9.中國特種光纖市場規模及預測中國特種光纖市場規模及預測（單位：億元單位：億元）.6圖表圖表 10.主要主要保偏光纖保偏光纖生產廠商情況生產廠商情況.7圖表圖表 11.營業收入及增速（億元）營業收入及增速（億元）.8圖表圖表 12.公司主要產品產銷率公司主要產品產銷率.8圖表圖表 13.同行業毛利率對比同行業毛利率對比.8圖表圖表 14.同行業凈利率對比同行業凈利率對比.8圖表圖表 15.同行業期間費用率對比同行業期間費用率對比.8圖表圖表 16.同行業同行業 ROE 對比對比.8圖表圖表 17.同行業存貨周轉率對比同行業存貨周轉率對比.9圖表圖表 18.同行業經營性現金流凈額同行業

9、經營性現金流凈額/凈利潤對比凈利潤對比.9圖表圖表 19.公司公司“環環-纖纖-膠膠-模塊模塊-設備設備”系列產品系列產品.9圖表圖表 20.2021 年年長盈通下游客戶及采購比例長盈通下游客戶及采購比例.10圖表圖表 21.公司本次發行募集資金運用規劃公司本次發行募集資金運用規劃.11圖表圖表 22.同行業可比公司估值同行業可比公司估值.11請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明3長 盈 通(688143.SH)1.1.公司及行業情況公司及行業情況1.1.1.1.公司情況：光纖環產業鏈綜合解決方案提供商公司情況：光纖環產業鏈綜合解決方案提供商長盈通（688143.SH）專注

10、于光纖環及特種光纖綜合解決方案的研發、生產、銷售和服務，以光纖環等特種光器件為核心和起點，拓展到產業鏈上下游，涵蓋光纖環器件（含光模塊）、特種光纖（含特種光纜）、膠粘劑和涂覆材料、光器件設備及其他附件備件產品和服務等，具備“環-纖-膠-模塊-設備”一體化研發能力。相關產品屬于國防工業重要基礎元器件和“卡脖子”領域，慣性傳感用光纖等特種光纖、光纖陀螺環繞環機、陀螺組件、光纖預制棒等產品被列入國外出口管制清單，公司致力于自主技術研發，保障軍工配套。公司前身為長盈通光電技術有限公司，成立于 2010 年 5 月：（1）2010 年至 2015 年，公司通過自研掌握光纖環繞制技術，以保偏光纖為主要原材

11、料，研制和生產光纖環為主要產品，與保偏光纖生產廠商-長飛光纖優勢互補，光纖環產品通過軍工驗證批量供貨；（2）2016 年至今，公司自主研發以保偏光纖為代表的特種光纖，并進入軍工定性產品體系，同時向光纖環產業鏈上下游延伸，掌握光纖預制棒制造、光纖拉絲、繞環用成套設備、光纖陀螺系統等方面核心技術和自主知識產權，并具備光纖環及特種光纖系列產品定制化量產能力，成為慣性導航領域科研生產單位戰略合作伙伴。上市后，公司的控股股東及實際控制人為皮亞斌先生，直接持股比例為 19.47%，通過盈眾投資持股比例3.29%，合計 22.76%。圖表圖表 1.公司公司控股股東控股股東股東股東最新最新持股情況持股情況資料

12、來源：公司公告，東亞前海證券研究所公司收入主要來自光纖環器件和特種光纖，占比近九成。公司收入主要來自光纖環器件和特種光纖，占比近九成。2019 年至 2022 年 H1，公司主營業務收入分別為1.6 億元、2.1 億元、2.5 億元和 1.4 億元，主要包括光纖環器件、特種光纖、膠粘劑和涂覆材料、光器件設備等，其中光纖環器件和特種光纖銷售合計占比為 88.6%、89.7%、90.4%和 88.0%，是主營業務收入的主要組成部分。2019 年至 2022H1，公司自產特種光纖直接銷售和繞環銷售合計占比分別為 43.6%、60.0%、70.5%和 67.8%，整體呈現上升態勢，主要系公司持續開拓自

13、產特種光纖產品市場。2020 年度，受新冠疫情的影響，公司出現短期停工停產和人員流失情況，對光纖環繞制造成影響。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明4長 盈 通(688143.SH)圖表圖表 2.公司主營收入構成公司主營收入構成圖表圖表 3.光纖環與特種光纖營收結構光纖環與特種光纖營收結構資料來源：公司招股說明書，東亞前海證券研究所資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所公司下游以軍工市場為主公司下游以軍工市場為主，客戶集中度高客戶集中度高。2019 年至 2022 年 H1，主營業務收入中軍品占比分別為 86.1%、88.4%、84.5%和 78.4%，民品為 13.9%

14、、11.6%、15.5%和 21.6%，因為我國慣性導航系統以軍用為主，市場主要參與者為軍工集團下屬單位，公司客戶亦主要為軍工企業或科研院所。前五大客戶占比近八成，2019 年至 2022年 H1 分別為 79.4%、84.5%、79.1%、69.4%，主要系軍工配套產業的結構特點所致，航天科工集團為公司第一大客戶，營收占比分別為 51.4%、55.7%、44.3%和 42.4%，主要由于航天科工集團下屬單位相關軍品業務對光纖環器件及特種光纖配套的需求較大，與公司合作歷史較長，公司產品經過其驗證并在其定型軍品上使用。圖表圖表 4.公司營收軍品與民品占比公司營收軍品與民品占比圖表圖表 5.公司公

15、司 2021 年前五大客戶年前五大客戶資料來源：公司招股說明書，東亞前海證券研究所資料來源：招股說明書，東亞前海證券研究所1.2.1.2.行業情況：光纖陀螺市場有望受益于慣性導航實現穩步增長行業情況：光纖陀螺市場有望受益于慣性導航實現穩步增長慣性導航（Inertial Navigation System，INS）不依賴外部導航信息實現自主式導航定位，在軍事及民用領域應用廣泛。國外的慣性技術屬于高度保密的軍用核心技術，禁止向我國出口和轉讓。光纖陀螺是軍用光纖慣性導航系統的核心部件，在技術指標和環境適應性上占優，且在同精度水平的傳感器中價格相對較低，軍事方面應用于戰術武器、戰略導彈、軍機、艦艇、裝

16、甲車、載具平臺、航天器、火箭等裝備的定位定向系統、姿態航向控制系統、羅經系統、制導導航控制系統等，民用領域包括車輛與飛機控制、農業播種、礦物勘探、隧道施工定位以及地下工程維護等。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明5長 盈 通(688143.SH)圖表圖表 6.慣性導航系統比較優勢慣性導航系統比較優勢 比較項目 慣性導航 衛星導航 慣性/衛星組合導航 對衛星信號的依賴性 不依賴衛星信號 依賴于衛星信號 無衛星信號時慣性導航系統仍能正常工作 工作時的隱蔽性 隱蔽性好，不受外界信息干擾 易受外界干擾 使用衛星導航時易受外界干擾 導航定位誤差 誤差隨運動載體運行時間誤差不斷積累

17、誤差與運載體運行時間無關 慣性導航系統的誤差可由衛星導航系統修正 能否提供載體的姿態、航向信息 可提供載體的航向、姿態信息 單個終端無法提供載體航向、姿態信息 能提供載體的航向、姿態信息 產品經濟成本 較高 較低 中等 資料來源：理工導航招股書，東亞前海證券研究所圖表圖表 7.光纖陀螺內部結構光纖陀螺內部結構資料來源：公司招股說明書，東亞前海證券研究所公司產品光纖環和特種光纖是光纖陀螺核心部件，屬于慣性導航產業鏈上游，光纖環成本約占光纖陀螺總成本的 36%。根據工信部下屬智庫賽昇信息技術研究院預測，2019 年國內光纖陀螺的市場規模為 105.2 億元，并在未來長期保持穩健增長態勢，在 202

18、4 年達到 257.7 億元。其中，根據賽昇信息技術研究院預測至 2024 年，我國應用于光纖陀螺的光纖環的市場規模近 100 億元。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明6長 盈 通(688143.SH)圖表圖表 8.中國光纖陀螺市場規模及預測中國光纖陀螺市場規模及預測（單位：億元單位：億元）資料來源：賽昇信息技術研究院，公司招股說明書，東亞前海證券研究所特種光纖是光纖激光器、光纖通信器件的原材料。相較于普通光纖，特種光纖需要具有苛刻的技術響應力，為滿足定制化需求，同時要求廠商具備一定的上游研發能力。保偏光纖是繞制光纖環的主要原料，在以光學相干檢測為基礎的干涉型光纖傳感器中

19、，使用保偏光纖能夠保證線偏振方向不變，提高相干信噪比，以實現對物理量的高精度測量。干涉型光纖陀螺是目前應用最為廣泛的光纖陀螺，其光纖元器件一般都用保偏光纖制作。中國特種光纖市場長期保持快速增長態勢。特種光纖因其特殊的產品性能，在國防軍工、航空航天、能源、電力、醫療等領域得到廣泛應用，下游市場需求不斷增長。預計未來隨著新基建的推進，特種光纖市場的需求將保持快速增長態勢。據工信部下屬智庫賽昇信息技術研究院根據統計數據預測，2024 年中國特種光纖市場規模將達到 187.4 億元，年復合增長率 13.9%，其中保偏光纖市場占比為 20%至 25%。圖表圖表 9.中國特種光纖市場規模及預測中國特種光纖

20、市場規模及預測（單位：億元單位：億元）資料來源：賽昇信息技術研究院，公司招股說明書，東亞前海證券研究所我國慣性導航系統和光纖陀螺產品涉及軍工核心技術，行業壁壘較高，主要參與者為軍工集團下屬科研院，其生產的光纖環等器件大部分用于生產集團內下游系統產品。同時，隨著光纖陀螺在國防領域的應用日益廣泛，軍工科研院所自身產能無法解決上下游需求瓶頸，與產業鏈其他企業合作，采購各類配套產品。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明7長 盈 通(688143.SH)光纖環市場主要廠商包括傲世科技和菲斯羅克，傲世科技主要向以某研究院為主的慣導客戶銷售光纖陀螺產品；菲斯羅克以光模塊產品形式為下游 B

21、4 單位、G3 單位等陀螺客戶提供配套。特種光纖市場中主要廠商包括長飛光纖、銳光信通、法爾勝通信和睿芯光纖等。長飛光纖 2019 年至今保偏光纖客戶包括長盈通等，其他特種光纖客戶包括光纖激光器等領域；銳光信通的保偏光纖主要客戶是生產光模塊產品的菲斯羅克等；法爾勝通信主要向 C1 單位等客戶銷售保偏光纖；睿芯光纖主要向光纖激光器領域客戶銷售特種光纖產品。公司客戶覆蓋光纖陀螺主要生產商。公司客戶覆蓋光纖陀螺主要生產商。根據中國慣性技術學會出具的光纖陀螺市場分布情況，2021 年生產光纖陀螺軸數排名前列的 17 家公司占據國內 90%以上市場份額，其中 12 家為公司客戶。此外，公司還向意大利知名的

22、光纖陀螺廠商 GEM elettronica Srl 銷售繞環設備和光纖環等產品。圖表圖表 10.主要主要保偏光纖保偏光纖生產廠商情況生產廠商情況 單位名稱 長盈通 長飛光纖 銳光信通 法爾勝通信 傲世科技 E10 單位 T 單位 B1 單位 B3 單位/B4 單位 A1 單位 傲世科技 D1 單位/D2 單位 L 單位 C1 單位 C3 單位 G3 單位 A2 單位 Q 單位 A12 單位 E1 單位 星網宇達 K 單位 P 單位 M 單位 資料來源：公司公告，東亞前海證券研究所1.3.1.3.財務情況：盈利能力高于同行業平均水平財務情況：盈利能力高于同行業平均水平公司營收穩定增長，產能利用

23、率超九成。公司營收穩定增長，產能利用率超九成。公司 2018-2021 年收入 CAGR 為 24%，2022 年 H1 營收同比增速達 31%，主要系受益于下游慣性導航系統在民用和軍用領域應用拓展、光纖陀螺在國防領域的應用日益廣泛帶動光纖環及其上游保偏光纖的需求擴大。根據公告數據，公司 2019 年至 2022H1 光纖環及熊貓型產能利用率超 90%，產銷率方面保偏光纖產銷率下降是因為光纖環市場需求增大，公司生產的保偏光纖更多用于繞制光纖環后出售，直接銷售減少。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明8長 盈 通(688143.SH)圖表圖表 11.營業收入及增速（億元）營業

24、收入及增速（億元）圖表圖表 12.公司主要產品產銷率公司主要產品產銷率資料來源：Wind，東亞前海證券研究所資料來源：Wind，東亞前海證券研究所考慮到公司軍品占比近八成，軍工客戶通常在年初制定預算和采購、生產計劃，因此第一季度受預算審批流程、春節假期等因素影響采購需求相對較少，合同簽訂及產品驗收入庫往往在下半年特別是第四季度相對集中。公司主營業務收入存在較明顯的季節性特征，與軍工行業特點相符，因此在財務分析時，更關注公司年度財務數據。公司毛利率和凈利率高于行業水平公司毛利率和凈利率高于行業水平。公司盈利能力較好是因為公司能夠自主完成光纖環器件和特種光纖生產，屬于慣性導航產業鏈前端產品，成本較

25、低，毛利率較高。此外公司自產光纖及自產光纖繞環銷售占比增加，自產光纖的毛利率顯著高于外購光纖的毛利率帶來公司利潤率持續提升。圖表圖表 13.同行業毛利率對比同行業毛利率對比圖表圖表 14.同行業凈利率對比同行業凈利率對比資料來源：Wind，東亞前海證券研究所資料來源：Wind，東亞前海證券研究所圖表圖表 15.同行業期間費用率對比同行業期間費用率對比圖表圖表 16.同行業同行業 ROE 對比對比資料來源：Wind，東亞前海證券研究所資料來源 Wind，東亞前海證券研究所請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明9長 盈 通(688143.SH)公司現金流情況良好，存貨周轉率高于行

26、業平均水平。公司采取訂單式生產模式、備貨式生產模式相結合的方式組織生產活動。對于技術要求具有個性化特點、標準化程度較低的產品，如光纖環、定制化的特種光纖等產品，采用訂單式生產方式。對于技術參數相對固定、客戶需求量較大、標準化程度較高的產品，如已進入軍工定型產品的供應體系的保偏光纖，采用備貨式生產方式，提高客戶訂單交付效率。圖表圖表 17.同行業存貨周轉率對比同行業存貨周轉率對比圖表圖表 18.同行業經營性現金流凈額同行業經營性現金流凈額/凈利潤對比凈利潤對比資料來源：Wind，東亞前海證券研究所資料來源：Wind，東亞前海證券研究所2.2.公司亮點公司亮點（1）深耕光纖環產業鏈，深耕光纖環產業

27、鏈，“環環-纖纖-膠膠-模塊模塊-設備設備”協同發展協同發展公司核心技術覆蓋“環-纖-膠-模塊-設備”。光纖環及特種光纖等相關產品屬于國防工業重要基礎元器件和“卡脖子”領域，慣性傳感用光纖等特種光纖、光纖陀螺環繞環機、陀螺組件、光纖預制棒等產品被列入國外出口管制清單。公司以光纖環繞制業務為起點，向產業鏈上下游延伸，已形成涵蓋特種光纖、光纖環、光纖陀螺用膠粘劑和繞環裝備等核心技術知識產權池，包括光纖環技術、光纖設計技術、預制棒制備技術、光纖拉絲技術、涂層材料技術、光纖陀螺系統技術、設備技術和檢測技術等，打通“環-纖-膠-模塊-設備”一體化微型產業鏈。圖表圖表 19.公司公司“環環-纖纖-膠膠-模

28、塊模塊-設備設備”系列產品系列產品資料來源：公司官網，東亞前海證券研究所（2）自主知識產權覆蓋光纖環繞制全流程，核心產品技術領先）自主知識產權覆蓋光纖環繞制全流程，核心產品技術領先公司在光纖環繞制以及配套的特種光纖、光纖陀螺用膠粘劑和光纖涂覆材料、繞環用成套設備制造等方面均擁有核心技術和自主知識產權。目前已擁有 117 項專利，其中發明專利 68 項，并多次參與相關部委組織的重大科研項目，并作為起草單位參與相關行業標準的編制。公司核心產品技術達到國內領先水平，部分技術指標達到請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明10長 盈 通(688143.SH)或接近國際先進水平。公司自主

29、知識產權覆蓋繞制、上膠、固化、骨架處理、光纖環后處理、粘環等光纖環生產的所有工藝環節。繞制方面，光纖環的主流生產技術為四極對稱繞環法，公司在此基礎上研制出過渡型四極對稱繞環法，確保繞制的層與層平穩過渡，提高產品可靠性；對十六極對稱繞法，壓縮光纖躍層空間、減小變匝區域寬度和重新設計繞制匝數；自主研發的高精度光纖環圈繞制設備，在繞環過程中可嚴格對繞制張力進行閉環張力自動控制，優化光纖環圈排布，實現半自動操作。上膠方面，公司研發主動定量上膠設備和工藝，使得膠粘劑分布更為均勻，以降低環體應力；固化方面，公司自主研發 Y 固化工藝，提升光纖環的高溫性能。（3）軍工客戶資源豐富，戰略合作助力技術持續升級）

30、軍工客戶資源豐富，戰略合作助力技術持續升級公司具備軍品業務資質，其光纖環及保偏光纖已進入軍工定型產品的供應體系。作為專業化軍工配套科研生產企業，公司目前光纖環及特種光纖生產線已實現覆蓋四大類、六小類、200 余種型號的光纖環產品，兩大類、十小類、近 100 種型號的特種光纖產品。公司核心技術主要服務于國防科技工業領域，技術成熟度較高。公司核心技術主要服務于國防科技工業領域，技術成熟度較高。下游客戶包括航天科工集團、航天科技集團、兵器工業集團、航空工業集團、中電科集團和中船集團等軍工集團下屬慣性導航科研生產單位，為部分單位光纖環、保偏光纖等產品的主要配套供應商和戰略合作伙伴，并持續擴大對軍工客戶

31、的產品配套規模和深度。此外，公司還向國際知名的光纖陀螺廠商意大利 GEM elettronica Srl 銷售繞環設備和光纖環等產品。除軍用慣性導航市場外，公司將產品應用拓展到工業激光器、海洋監測、5G 通信、智能電網等民用領域，加快核心技術在民用產業的成果轉化和應用推廣。圖表圖表 20.2021 年年長盈通下游客戶及采購比例長盈通下游客戶及采購比例 單位名稱 行業產量排名 長盈通占其采購比例 B1 單位 1 光纖環:65%A1 單位 3 光纖環:50%-65%、特種光纖:98%-99%D1 單位/D2 單位 5 特種光纖:40%/50%C1 單位 7 光纖環:60%、特種光纖:60%A2 單

32、位 9 光纖環:100%、特種光纖:40%-60%E1 單位 12 未獲取 資料來源：公司招股說明書，東亞前海證券研究所請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明11長 盈 通(688143.SH)3.3.募投項目募投項目圖表圖表 21.公司本次發行募集資金運用規劃公司本次發行募集資金運用規劃 序號 項目名稱 總投資額（萬元）使用募集資金投入金額（萬元）項目建設周期 1 特種光纖光纜、光器件產能建設項目及研發中心建設項目 40000 40000 36 個月 2 補充流動資金 10000 10000 合計 50000 50000 資料來源：公司招股說明書，東亞前海證券研究所公司本次

33、擬公開發行不超過 2353.35 萬股人民幣普通股（A 股），募集資金扣除發行費用后將全部用于與公司主營業務相關的項目，包括特種光纖光纜、光器件產能建設項目及研發中心建設項目、以及補充流動資金。特種光纖光纜、光器件產能建設項目將結合公司在光纖環及特種光纖領域產業鏈的技術積累，引進及自研先進的生產設備、輔助設備及檢測設備，建設生產基地，計劃投資 3 億元，主要產品類別包括特種光纖類、光纖環類和光器件類；技術研發中心建設項目，研發目標是針對智能裝備、智慧醫療、車聯網等應用技術，開展特種光纖的設計研究、材料研究、以及系統級驗證等技術攻關，計劃投資 1 億元，用于建設特種光纖實驗室、智能裝備實驗室、光

34、電測試中心以及人工智能實驗室。4.4.盈利預測盈利預測作為光纖環產業鏈綜合解決方案提供商，公司未來有望受益于慣性導航市場的下游需求增長。我們預計2022-2024 年公司營業收入 3.2/4.1/5.4 億元，歸母凈利潤分別為 0.9/1.4/1.9 億元。參考同行業可比公司長飛光纖、星網宇達、光庫科技、理工導航，平均 PE（TTM）約 42x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。圖表圖表 22.同行業可比公司估值同行業可比公司估值 PE(TTM)EPS 預測 代碼 簡稱 2022/12/13 2022E 2023E 2024E 601869.SH 長飛光纖 25.14 1.50 1.91 2.33

35、002829.SZ 星網宇達 28.76 1.41 2.00 2.64 300620.SZ 光庫科技 55.64 0.87 1.17 1.56 688282.SH 理工導航 57.05 1.00 1.77 2.57 均值 42.30 41.65 1.20 1.71 688143.SH 長盈通 51.66 1.11 1.54 2.07 資料來源：Wind，東亞前海證券研究所注：其中長飛光纖、星網宇達、光庫科技、理工導航 EPS 采用 Wind 一致預測請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明12長 盈 通(688143.SH)5.5.風險提示風險提示新產品驗證定型風險新產品驗證定

36、型風險：若公司未能正確判斷未來技術、產品以及市場需求的發展趨勢導致研發方向偏離市場需求或研發項目失敗，可能會對公司的持續盈利能力產生不利影響，或其所應用的軍品不能順利定型批產，將影響公司批量銷售和未來業績。市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險：若公司未來未能在技術創新、產品研發和產品質量等方面持續保持競爭優勢，可能導致重要客戶流失，對公司的經營業績產生不利影響。關聯交易占比較高風險關聯交易占比較高風險：若關聯交易未能有效履行公司相關決策程序，或未能嚴格按照公允價格執行，可能會對公司的正常生產經營活動產生影響，進而損害本公司和非關聯方股東的利益。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲

37、明13長 盈 通(688143.SH)利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021A2022E2023E2024E資產負債表資產負債表（百萬元百萬元）2021A2022E2023E2024E營業收入營業收入261.92320.54410.46544.55貨幣資金95.42751.46766.21789.80%同比增速21.57%22.38%28.05%32.67%交易性金融資產0.000.000.000.00營業成本102.27130.83167.64229.93應收賬款及應收票據231.82291.98357.78504.23毛利159.65189.71242.82314.62存貨33.0425

38、.1149.4052.79營業收入60.95%59.18%59.16%57.78%預付賬款4.585.865.036.90稅金及附加3.644.495.757.62其他流動資產5.557.939.3313.11營業收入1.39%1.40%1.40%1.40%流動資產合計370.411082.341187.741366.83銷售費用11.9717.6316.4216.34長期股權投資0.000.000.000.00營業收入4.57%5.50%4.00%3.00%投資性房地產0.760.760.760.76管理費用40.0348.0849.2654.46固定資產合計136.28250.03330.

39、53390.42營業收入15.28%15.00%12.00%10.00%無形資產14.7614.7614.7614.76研發費用18.4425.6424.6332.67商譽0.000.000.000.00營業收入7.04%8.00%6.00%6.00%遞延所得稅資產5.935.935.935.93財務費用0.011.33-0.31-0.34其他非流動資產13.42127.73104.8993.47營業收入0.01%0.42%-0.07%-0.06%資產總計資產總計541.571481.561644.621872.17資產減值損失-0.470.000.000.00短期借款43.0543.0543

40、.0543.05信用減值損失-4.270.000.000.00應付票據及應付賬款21.2722.3433.5443.10其他收益6.988.5410.9314.50預收賬款0.003.214.105.45投資收益0.130.160.210.27應付職工薪酬24.8131.7440.6755.79凈敞口套期收益0.000.000.000.00應交稅費13.1016.0320.5327.24公允價值變動收益0.000.000.000.00其他流動負債5.116.966.069.92資產處置收益0.000.000.000.00流動負債合計107.34123.33147.96184.54營業利潤營業利

41、潤87.94101.23158.22218.66長期借款0.000.000.000.00營業收入33.58%31.58%38.55%40.15%應付債券0.000.000.000.00營業外收支0.130.130.240.23遞延所得稅負債0.000.000.000.00利潤總額利潤總額88.07101.37158.46218.89其他非流動負債15.3916.0716.7417.41營業收入33.63%31.62%38.60%40.20%負債合計負債合計122.74139.40164.70201.96所得稅費用11.5113.2420.7028.60歸屬于母公司的所有者權益413.94133

42、7.251474.971665.20凈利潤76.5788.12137.76190.29少數股東權益4.894.924.955.01營業收入29.23%27.49%33.56%34.94%股東權益股東權益418.831342.161479.921670.21歸屬于母公司的凈利歸屬于母公司的凈利潤潤76.5988.10137.72190.24負債及股東權益負債及股東權益541.571481.561644.621872.17%同比增速41.57%15.03%56.32%38.14%少數股東損益-0.020.030.040.05EPS（元/股）0.820.941.462.02現金流量表現金流量表（百萬

43、元百萬元）2021A2022E2023E2024E經營活動現金流凈額58.7861.4495.20103.98投資0.000.000.000.00基本指標基本指標2021A2022E2023E2024E資本性支出-18.65-239.87-79.76-79.77EPS0.820.941.462.02其他其他0.130.160.210.27BVPS5.9314.2615.7217.74投資活動現金流凈額-18.52-239.71-79.56-79.50PE59.2251.6233.0223.90債權融資-68.950.670.670.67PEG1.423.430.590.63股權融資3.8483

44、5.210.000.00PB8.143.393.072.72銀行貸款增加（減少）43.000.000.000.00EV/EBITDA1.35-0.53-0.050.24籌資成本-3.20-1.57-1.57-1.57ROE19%7%9%11%其他其他-0.270.000.000.00ROICV V18%6%9%11%籌資活動現金流凈額籌資活動現金流凈額-25.58834.31-0.90-0.90請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明14長 盈 通(688143.SH)特別聲明特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于 2017 年7

45、 月 1 日起正式實施。根據上述規定，東亞前海證券評定此研報的風險等級為 R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為 C3、C4、C5 的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為 C3、C4、C5 的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師聲明分析師聲明負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括

46、研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及東亞前海證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。分析師介紹分析師介紹彭琦彭琦，近 20 年電子行業從業經驗。曾擔任 intel 和泰科電子等美資半導體和元器件公司市場和戰略等相關工作。2010 年起在券商從事電子和半導體行業證券研究工作，期間多次獲得水晶球，IAMAC，金牛獎以及新財富相關獎項。后在大型 PE 和對沖基金有近 4 年買方經歷。于 2022 年 6 月加入東亞前海擔任電子行業首席分析師。投資評級說明投資評級說明東亞前海證券行業評

47、級體系：推薦、中性、回避東亞前海證券行業評級體系：推薦、中性、回避推薦：未來 612 個月，預計該行業指數表現強于同期市場基準指數。中性：未來 612 個月，預計該行業指數表現基本與同期市場基準指數持平?；乇埽何磥?612 個月，預計該行業指數表現弱于同期市場基準指數。市場基準指數為滬深 300 指數。東亞前海證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避東亞前海證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避強烈推薦：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅在 20%以上。該評級由分析師給出。推薦：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅介于 5%20%。該評級

48、由分析師給出。中性：未來 612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數變動幅度介于-5%5%。該評級由分析師給出?；乇埽何磥?612 個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數跌幅在 5%以上。該評級由分析師給出。市場基準指數為滬深 300 指數。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明請仔細閱讀報告尾頁的免責聲明15長 盈 通(688143.SH)免責聲明免責聲明東亞前海證券有限責任公司經中國證券

49、監督委員會批復，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由東亞前海證券有限責任公司（以下簡稱東亞前海證券）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或意圖違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。東亞前海證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給東亞前海證券客戶的，屬于機密材料，只有東亞前海證券客戶才能參考或使用，如接收人并非東亞前海證券客戶，請及時退回并刪除。本報告所載的全部內容只供客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。東亞前海證券根據公開資料或信息客觀、公正地撰寫本報告，但不保證該公開資料或信息內容的準確性或完

50、整性?？蛻粽埼饘⒈緢蟾嬉暈橥顿Y決策的唯一依據而取代個人的獨立判斷。東亞前海證券不需要采取任何行動以確保本報告涉及的內容適合于客戶。東亞前海證券建議客戶如有任何疑問應當咨詢證券投資顧問并獨自進行投資判斷。本報告并不構成投資、法律、會計或稅務建議或擔保任何內容適合客戶，本報告不構成給予客戶個人咨詢建議。本報告所載內容反映的是東亞前海證券在發表本報告當日的判斷，東亞前海證券可能發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但東亞前海證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。東亞前海證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的

51、東亞前海證券網站以外的地址或超級鏈接，東亞前海證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。東亞前海證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。東亞前海證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。除非另有說明，所有本報告的版權屬于東亞前海證券。未經東亞前海證券事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式更改、復制、傳播本報告中的任何材料，或以任何侵犯本

52、公司版權的其他方式使用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為東亞前海證券的商標、服務標識及標記。東亞前海證券版權所有并保留一切權利。機構銷售通訊錄機構銷售通訊錄地區地區聯系人聯系人聯系電話聯系電話郵箱郵箱北京地區林澤娜上海地區朱虹廣深地區劉海華聯系我們聯系我們東亞前海證券有限責任公司東亞前海證券有限責任公司研究所研究所北京地區：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 A 座二層上海地區：上海市浦東新區世紀大道 1788 號陸家嘴金控廣場 1 號 27 樓廣深地區：深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場第一座第 23 層郵編：100086郵編：200120郵編：518046公司網址：http:/