1、致同咨詢行業洞察TMT-新能源汽車行業2020年11月發布引言行業回顧與展望 2020年中國新能源汽車行業經歷了巨大變化。在經歷了十余年的銷量持續走高后，遭遇2019年下半年補貼全面退坡和疫情的雙重沖擊，2020年1-6月銷量出現月度同比連降。但在疫情后的經濟復蘇與利好政策的驅動下，我國新能源汽車銷量在2020年7月、8月均實現了同比增長 老牌龍頭比亞迪、北汽新能源銷量大幅下跌，一批新勢力瀕臨破產。但特斯拉卻以Model3一款車型連續占據銷量第一；蔚來、小鵬、理想等頭部新勢力和合資車企的新產品銷量逆勢上漲 在“新四化”及“軟件定義汽車”等趨勢背景下，車企從簡單整車銷售轉向車主全生命周期價值運營

2、，改變了行業利益的傳統格局，蘊含著巨大的市場機遇 隨著汽車通信娛樂和高質量信息傳輸交換需求的提升，汽車通信芯片開始邁進5G時代，5G芯片的發展促進了車聯網與5G通信技術的結合 今明兩年是中國新能源汽車產業由“政策拉動”向“市場引領發展”過渡期，產業將進入市場化、差異化發展的時期。同時，與智能科技、車聯網、新零售等新模式的融合，使得新能源汽車產業的價值鏈變革趨勢明顯市場回顧盡調常見風險提示行業政策法規行業趨勢分析點擊下方圖標，了解相關詳情定義與概念行業熱點聚焦能源與自然資源行業 1行業概況 定義與概念定義：新能源汽車產業價值鏈：中國新能源汽車行業是指中國自主或依托中國資本和市場的，以研發、生產與

3、銷售新能源汽車為主要業務之一的汽車制造企業集合 常見的新能源汽車，包括純電動汽車（BEV）、插電式混合動力車（PHEV）、燃料電池電動車（FCV）等汽車類別具體介紹代表車型純電動汽車 以電池存儲的電能為唯一能源 動力來源：電動機 特斯拉Model3 蔚來ES8增程式電動汽車 以內燃機和插電方式為電池充電 動力來源：電動機 寶馬i3 別克Velite5插電式混合動力車 以電池儲能或燃油為能源 動力來源：電動機及內燃機 比亞迪宋 榮威RX5油電混合動力汽車 電池容量小，以燃料為主要能源 動力來源：電動機及內燃機 豐田普銳斯 雅閣混動燃料電池電動車 以氫燃料經化學反應產生的電能為動力源 動力來源：電

4、動機 豐田Mirai 本田Clarity上游傳統汽車部件新能源汽車部件智能汽車部件售后維修保養出行服務汽車金融車聯網服務汽車銷售整車集成制造中游下游 車身、懸架、制動、轉向、內外飾、傳動等，仍為重要基礎環節 電機、電控、電池為代表的三電系統。此外，還有車載充電機 以自動駕駛為例，具體包括傳感器、計算平臺、軟件算法與網聯模塊 新能源系統復雜度降低，模塊化、標準化與集成度水平提升，制造與裝配難度有所降低 更多新零售、電商、體驗式營銷業態的切入和應用 主機廠主導的4S授權體系、社會維修廠、配件流通/交易體系和配件制造商等。參與玩家眾多，也是互聯網玩家的切入熱點 新車金融、二手車金融、車輛保險，主要由

5、銀行等金融機構和保險公司覆蓋 出租車、網約車、分時租賃、順風車等多種業態，主要由以滴滴為代表的互聯網背景玩家主導，主機廠也在試探布局 車載聯網硬件、通訊服務、內容服務等，分別由供應商、通訊服務商和互聯網玩家主導，最終在車端進行集成與整合能源與自然資源行業 2行業概況 市場回顧2015-2020年H1國內新能源汽車銷量情況2015-2020年Q1國內新能源汽車銷量占汽車總銷量比例變化情況2020年1-8月國內新能源汽車產銷情況2020年H1國內乘用車銷量前十大品牌分布804%8300%0%10010400%20%120121405%500%40%402%4100%-60%-40%603%6200

6、%-20%201%20%-80%00%0-100%-100%2015年2015年2016年2016年2018年2018年2017年2017年2019年2019年2020年1月2020年3月2020年6月2020年2月2020年5月2020年4月2020年7月2020年8月2020年H12020年Q1萬輛萬輛2019年下半年補貼退坡，2020年疊加疫情的影響，2019年及2020年H1銷量下滑（尤其2020年H1的銷量同比減少37%）新能源汽車在國內普及程度有待提升，銷量在國內汽車整體銷量中的占比較小受2019年H2裝車量較多導致同期基數較高，疫情沖擊，產銷同比大幅下滑。從3月起，產銷呈現恢復性

7、增長態勢，系政策轉暖、疫情控制等所致；7月同比增長轉正資料來源：中國汽車工業協會資料來源：中國汽車工業協會資料來源：合格證資料來源：中國汽車工業協會國內新能源汽車銷量（萬輛）產量（萬輛）銷量（萬輛）同比增長率銷量的同比增長率343%53%-37%1.4%1.8%2.7%4.5%4.7%3.1%-54%-75%-53%53%62%-4%-27%-24%-33%19%26%2020年特斯拉上海工廠投產后，特斯拉銷量持續增加，躍居第一 合資品牌趕超趨勢明顯，自主品牌市場份額下滑，但造車新勢力表現突出 特斯拉 比亞迪 上汽通用五菱 廣汽新能源 汽大眾 北汽新能源 蔚來汽車 上汽大眾 華晨寶馬 長城汽車

8、 其他能源與自然資源行業 3行業回顧與展望技術與產業鏈 三電技術路線尚未定型，電機性能與安全度相對較弱，充電設施不完善，補能便利性差用戶認知 對汽車的理解和定義仍停留在傳統燃油車層面，大多數人對新能源車型認知有限，接納度低 實際購車用戶更多為國企/事業單位客戶政策支持 新能源鼓勵政策密集出臺，大力扶植新能源產業的戰略大方針落定，產能短期結構性過剩競爭格局 自主品牌玩家為主，且多為A00/A0級產品技術與產業鏈 三電技術逐步成熟化，部分領域接近燃油車水平 充電便利性大幅提升，且安全性、可靠性問題基本解決用戶認知 消費者對新能源趨勢認同度大幅提升，部分用戶開始從更優異的動力性能、智能化水平等角度出

9、發，更傾向于選擇新能源汽車而非傳統燃油車型 個人、家庭用戶占比逐步提升政策支持 產業政策細節逐步完善，管控更為精細化 中央政策補貼逐步退坡，獎懲措施逐步明晰，由補貼激勵向雙積分引導逐步過渡競爭格局 自主品牌進入產品迭代升級周期，造車新勢力產品量產落地，老牌合資品牌同樣開始集中發力技術與產業鏈 新能源產品基本實現了對傳統燃油車的追趕，快充/換電模式的大范圍應用進一步消除里程焦慮；同時在智能化水平、駕乘體驗上也表現優異用戶認知 新能源動力類型被廣泛接受，應用場景全面覆蓋，成為主力機型；真正觸達剛需用車人群，個人用車成為主導政策支持 補貼優惠基本退出，以頂層行業引導與管控為主，將新能源市場驅動的責任

10、與接力棒交還給產品與用戶需求競爭格局 自主品牌與合資品牌全面發力，開啟真正的正面較量，揭開比拼產品力與用車體驗的白刃戰起步階段（2017年以前）：政策與共給端主導過渡階段（2017-2020年）：多因素此起彼伏綜合作用成熟階段（2020-2022年）：產品與需求主導能源與自然資源行業 4行業概況 汽車行業“新四化”定義：汽車從傳統的交通工具演變成繼家和辦公場所以外的第三個生活空間，它更是一個網絡服務的樞紐。汽車行業的“新四化”是指：電動化、網聯化、智能化、共享化。在“新四化”當中，以“電動化”為基礎，以“互聯化”為紐帶實現大數據的收集，逐漸達到“智能化”出行，或許將成為汽車實現自動駕駛終極目標

11、的可行途徑。汽車共享化的背后，帶來的是出行服務的變革，包括改善城市內短途用車需求以及交通配套的問題。汽車新四化具體介紹應用場景電動化 新能源動力系統領域 純電動（BEV）、插電式混合動力（PHEV）、燃料電池電動車（FCV）等網聯化 車聯網布局 車內通訊、消費、娛樂等場景 消費者的需求和累積大數據的渠道 車載智能屏、衛星導航 智能座艙系統（車聯網智能中控）、車聯網增值服務運營智能化 無人駕駛或駕駛輔助系統 環境感知、規劃決策、多等級輔助駕駛等功能的綜合系統 集中運用計算機、傳感器、通訊系統、人工智能及自動控制等技術共享化 汽車共享與移動出行 分時租賃，對比傳統按天算租金更加劃算 全程自助：取車

12、、使用、還車等環節全部采取用戶自助方式智能車內桌面推送、服務找人車聯網+互聯網車艙內的網聯智能桌面讓軟件應用開發商與線下商家有更大的想象空間：新聞媒體及娛樂信息推送 行程導航相關的推送，包括：停車場、加油站、天氣、旅游景點等 車主可根據偏好調整桌面模塊的布局車企/車主ID微信、支付寶、淘寶/天貓、京東、攜程、喜馬拉雅、高德地圖、百度、美團等應用車機端互聯網應用ID（IOS/安卓）手機端互聯網應用ID（IOS/安卓）能源與自然資源行業 5行業概況 汽車芯片智能駕駛系統的芯汽車+5G的“芯”未來汽車系統結構中芯片應用占比 汽車智能駕駛系統由感知、決策、執行三個層面組成。車載的傳感器作為眼睛和耳朵采

13、集運行中的數據，然后轉成電訊信號輸送給MCU（微控制器）決策單元，那就是除了駕駛員以外能夠分析數據并指揮全系統運行的車載大腦。一般來說，單車的MCU芯片需求量在50顆左右，約占整車半導體器件成本約百分之三十。在汽車的執行層面，功率半導體（又稱電力電子器件）在電路中實現電能轉換和控制，成為為汽車的驅動系統提供澎湃動力的心臟。隨著汽車通信娛樂和高質量信息傳輸交換需求的提升，汽車通信芯片開始向 5G 演進。同時，隨著車聯網的發展，也推動了導航芯片向單芯片化、多?；l展，與無線、傳感等技術融合創新。未來，路面上的車輛需要互相合作，而不是獨自決定駕駛路線或行駛軌跡，這對于連通車輛的網絡系統就顯得極為重要

14、，因為交互的信息必須在極短的時間內被傳遞到相關終端。5G芯片的發展促進了車聯網與5G通信技術的結合。汽車芯片市場及發展情況全球國內市場2020年全球汽車芯片市場規模約美元460億元,預計2022年全球汽車芯片市場規模將達656.6億美元，增長42.7%2020年中國汽車芯片市場規模為人民幣450億元，預計到2025年中國汽車芯片市場規模將會超過人民幣1200億元，增長167%（年復合增長率21.67%）發展情況國外企業領先于中國企業，2019年恩智浦、英飛凌、瑞薩、德州儀器和意法半導體保持汽車芯片廠商的前5名。目前全球前八大MCU廠商（包括Microchip、三星和Cypress）在中國市場占

15、有率達到88%目前我國汽車芯片主要依賴進口產品，進口率達到95%。國內MCU企業在發展道路上面臨巨大的挑戰，目前占據的主流市場還停留在應用于汽車次級系統的8位MCU。目前國內規模較大的MCU廠商為中穎電子股份有限公司、復旦微電子和華大半導體有限公司等國內近期崛起的自動駕駛芯片研發公司包括黑芝麻智能科技、地平線和中科寒武紀底盤安全 15%影音娛樂 13%動力傳動系統 46%車身傳感器 17%其他 9%能源與自然資源行業 6行業熱點聚焦 熱點事件恒大健康（恒大旗下）發布公告，以9.3億美元收購NEVS的51%股權NEVS為一家總部位于瑞典的電動汽車公司2019年1月1月7月5月3月8月10月9月2

16、020年國產特斯拉Model3正式對外交付。此前于：2018年7月，上海市政府與特斯拉簽署合作備忘錄 2019年9月，上海工廠竣工并進入調試階段 2020年10月，上海工廠二期基本完工理想汽車正式登陸美國納斯達克（股票代碼：LI）每股發行價11.5美元，對應市值100億美元威馬汽車宣布完成了總額100億人民幣的 D 輪融資，這是造車新勢力史上最大單輪融資本輪融資由上海國資投資平臺及國內車企“國家隊”上汽集團聯合領投，百度與SIG繼續參與此輪融資中國自動駕駛初創公司小馬智行完成新一輪融資投后估值60億美元，融資金額超過3億美元由加拿大安大略省養老基金領投，一汽集團也在本輪進行了投資小鵬汽車在紐交

17、所掛牌上市（股票代碼：XPEV）發行價格為每股15美元，通過本次發行募集的資金總額約為15億美元3月，蔚來汽車獲得數家亞洲投資基金2.35億元美元債券融資4月，與合肥市的若干戰略投資者簽署關于投資蔚來中國的投資協議，戰略投資者共投資人民幣70億元與合肥經濟技術開發區就蔚來中國總部入駐達成協議5月底，華為成立智能汽車解決方案BU華為此前發布汽車戰略，稱要做一個“智能汽車行業的增量供應商”，幫助車企“造好車”能源與自然資源行業 7行業政策法規 國家層面時間發布單位法規名稱法規內容2019年7月工信部乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法修正案（征求意見稿）NEV積分要求：2021年度

18、、2022年度、2023年度新能源汽車積分比例要求14%、16%、18%單車積分計算標準趨嚴；引用電耗調整系數 新能源汽車積分2020年起結轉比例為50%鼓勵低油耗車型；在核算企業新能源汽車積分目標值時每輛按0.2輛計算（9月調整為0.5）2019年12月財政部全國財政工作會議 著力推進創新發展和產業升級，大力促進實體經濟健康發展。推動產業轉型升級，支持新能源汽車發展，研究建立與支持創新相適應的政府采購交易制度、成本管理和風險分擔機制2020年3月國務院國務院常務會議 國務院總理李克強3月31日主持召開國務院常務會議。為促進汽車消費，會議確定，將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年202

19、0年4月財政部、工信部等四部委關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知 2020-2022年補貼標準分別在上一年的基礎上退坡10%、20%、30%2020年公共交通領域補貼標準不退坡，2021-2022年補貼標準分別退坡10%、20%乘用車補貼前售價須低于30萬元，“換電模式”不受限 4月23日至7月22日為過渡期2020年10月工信部新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）到2025年，新能源汽車新車銷量占當年汽車總銷量的25%，有條件自動駕駛智能網聯汽車銷量占比30%到2030年，新能源汽車新車銷量占當年汽車總銷量的40%，有條件自動駕駛智能網聯汽車銷量占比70%完善充換電、加氫

20、基礎設施建設 放寬市場準入、完善雙積分政策等致同觀點：2019年補貼退坡幅度較大，行業增長失調，后期政策逐步糾偏，尤其在疫情影響下，促使汽車消費成為穩宏觀經濟的重要托手。國家補貼延長兩年，補貼退坡幅度緩和，結合國內整體經濟逐步復蘇，新能源汽車銷量在2020年第三季度開始實現同比增長。能源與自然資源行業 8行業政策法規 地方層面時間地區名稱主要內容2020年3月廣州市廣州市堅決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰努力實現全年經濟社會發展目標任務的若干措施 自3月至12月底，按照鼓勵技術先進、安全可靠原則，在使用環節對個人消費者購買新能源汽車給予每車1萬元綜合性補貼。推進汽車更新換代，對該市置換或報廢二手車

21、的消費者，在該市注冊登記的汽車銷售企業買“國六”標準新車，每輛將給予3000元補助2020年3月廣州市廣州市電動汽車充電基礎設施補貼資金管理辦法（修訂征求意見稿）充電設施按照充電設施額定功率進行一次性建設補貼，對于專用、公用充電設施給予每年度運營電量補貼，按照0.1元/千瓦時的補貼標準，單個充電站點平均每樁補貼上限小時數為每年不超過2000小時2020年3月浙江省浙江省促進汽車消費的若干意見（2020-2022年）開展汽車“以舊換新”活動、完善報廢車輛回收處理體系；釋放城鄉汽車消費潛力，鼓勵放寬汽車限購措施；大力推廣新能源汽車和清潔能源汽車，加快推進城市建成區公共領域車輛使用新能源或清潔能源汽

22、車、完善新能源充電設施配套、降低新能源汽車運行成本2020年4月深圳市關于應對新冠肺炎疫情影響促進深圳市新能源汽車推廣應用的若干措施 對個人新購新能源汽車給予財政補貼，其中新購純電動高級型或經濟型乘用車補貼2萬元/車；新購插電式混合動力高級型乘用車補貼1萬元/年。對全市路內停車位給予新能源汽車當日免首次首2小時臨時停車費2020年5月海南省關于實施海南省新能源汽車促消費臨時性政策的通知 資金獎勵對象為在海南省汽車銷售企業購買新能源汽車新車并在海南登記上牌的機動車所有人。獎勵資金總額不超過人民幣1.5億元，獎勵標準為每輛新能源汽車獎勵人民幣1萬元，獎勵總量不超過1.5萬輛2020年5月武漢市促進

23、汽車消費實施細則 購買燃油乘用車每輛車按銷售價格的3%補貼，5000元封頂；新能源乘用車每輛補貼1萬元2020年5月上海市消費者購買新能源汽車充電補助實施細則 新能源汽車充電補助金額每人5000元，只能支付電費。消費者應在本市注冊的汽車銷售機構購買，并在本市辦理車輛注冊登記手續摘要：2020年3月，商務部鼓勵各地結合實際情況，出臺促使新能源汽車消費等措施，進一步穩定和擴大消費。3月份起，廣州市、浙江省、海南省、上海市、武漢市等相繼出臺政策以促進新能源汽車消費能源與自然資源行業 9行業趨勢分析(1/4)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰外資準入放開，生產準入趨嚴 新能源汽車市場準入門檻主要有兩個，一

24、個為外資準入，另一個為生產資質 外資準入：2018年6月國家發改委和商務部發布外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2018年版）提出，2018年起取消專用車、新能源汽車中方股比不低于50%限制，同一家外商可在國內建立兩家及兩家以下生產同類整車產品的合資企業 生產資質：發改委和工信部分別通過汽車產業投資管理規定和新能源汽車生產企業及產品準入管理規定管理純電動汽車整車生產資質。其中發改委負責審批純電動汽車整車生產工廠能否建設，工信部負責審核純電動汽車能否生產 由于生產資質限制，國內造車新勢力一般通過代工和收購方式實現新能源乘用車生產咨詢服務 融資并購（融資顧問）交易支持（財務、稅務盡職調查）市場

25、調研及可行性研究 在通過收購實現新能源車輛生產時，是否了解投資標的的資產狀況及風險？是否設計了并購交易方案？雙積分標準趨嚴，供給側構筑長效驅動機制 2020年6月，工信部發布關于修改的決定。相比2017年9月版本，變化主要體現為下列兩方面：鼓勵發展低油耗車型，回歸節能減排實質低油耗乘用車的生產量或者進口量在2021年、2022年及2023年分別按照其數量的0.5倍、0.3倍及0.2倍計算 新能源基本標準趨嚴，單車積分下降，比例逐漸提升2019年、2020年、2021年、2022年及2023年分別為10%、12%、14%、16%及18%。純電動乘用車的單車車型標準積分為0.0056*R+0.4，

26、上限3.4分；而2017年9月版在0.012*R+0.8，上限5分咨詢服務 稅務管理咨詢（搭建合規稅務管理體系）如何選擇合適的補貼享受主體，以優化補貼對企業經營效益的影響能源與自然資源行業 10行業趨勢分析(2/4)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰以開放促發展，汽車“后合資時代來臨”特斯拉國產及合資車發力，頭部新勢力表現亮眼，而老牌龍頭比亞迪、北汽新能源銷量腰斬。市場競爭增加，集中度下降，行業加速出清 2019年特斯拉成為中國首家引進的外資獨資車企，經過2020年初的產能爬坡，3月產量已超過1萬，2月至7月Model3連續6個月占據新能源乘用車產量第一 大眾、寶馬等外資品牌開始發力。2020年1

27、-7月大眾（一汽大眾及上汽大眾）、寶馬（華晨寶馬）的新能源乘用車銷量分別達到3萬輛及1.6萬輛，超過諸多國內競對 造車新勢力表現分化。新勢力代表包括蔚來、理想、小鵬，其憑借服務或聚焦智能化打造差異化優勢，1-7月累計銷量分別達到1.8萬輛、1.2萬輛、0.7萬輛，其中蔚來位居行業第五。于此同時，補貼退坡疊加疫情沖擊，大批量車企瀕臨困境。2019年至今瀕臨困境的車企包括眾泰、力帆、獵豹、紅星、知豆、博郡、拜騰、賽麟等咨詢服務 管理咨詢（戰略管控服務）管理咨詢（績效提升）交易支持（財務、稅務盡職調查、商業計劃、財務預測、估值分析等）稅務籌劃 中國新能源汽車正經歷一場重大的供給側變革，如何在變革中調

28、整發展戰略，實現進一步發展，或扭轉銷量下滑局面？行業整體銷量下滑，但私人消費占比提升，行業從高速發展邁向高質量發展 隨著2019年6月起補貼的全面退坡，行業銷量出現斷崖式下滑。據乘聯會統計，2019年7月至12月的銷量為48.5萬輛，同比下滑28%；2019年全年銷量為102.5萬，僅小幅增加3.2%。2020年上半年疊加疫情沖擊，新能源乘用車銷量僅為31.3萬輛，同比下滑44%2020年上半年運營車輛受疫情影響，需求減弱，但私人消費表現亮眼：新能源乘用車的私人消費占比71.7%，相比2019年增加18.9%新能源乘用車大型化、高端化趨勢明顯：A00車型占比從2017年的54.4%持續下降到2

29、020年上半年的15%，B級車型占比從2017年的4.3%持續提升到2020年上半年的27.3%。B級車份額提升主要源于特斯拉Model3和蔚來ES6咨詢服務 管理咨詢（戰略管控服務）戰略融資、行業并購交易支持服務 稅收籌劃、轉移定價咨詢 面臨市場的變革與挑戰，如何更快地響應需求端的發展變化？是否有切實有效的戰略規劃幫助企業尋求進一步發展？能源與自然資源行業 11行業趨勢分析(3/4)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰互聯網科技巨頭集體搶灘智能網聯新戰場，融合、賦能、升級成趨勢 科技巨頭大力布局智能網聯領域：華為志在成為“智能網聯汽車增量部件供應商”。2019年5月單獨成立智能汽車解決方案BU，其

30、車聯網解決方案Hicar已經與超過20家車廠超150 款車型進行合作 2019年底阿里對斑馬網絡進行重組，致力于打造屬于中國的車聯網“安卓系統”騰訊表示未來3年孵化至少100家智能座艙領域的創新企業，并支持1000個“小場景”開發者進行應用創新咨詢服務 融資并購（融資顧問）交易支持（財務、稅務盡職調查、市場分析、商業計劃、財務預測、估值分析等）綜合財務咨詢、上市輔導 科技公司在布局智能網聯的過程中，如果使用了并購重組手段，那么是否了解投資標的的資產狀況及風險？是否設計了并購交易方案？是否有渠道了解到核實的并購主體信息？智能化發展迅速，將成為整車的主戰場 汽車新四化（電動化、智能化、網聯化及共享

31、化）已成為行業共識，電動化和智能化發展相輔相成 近幾年，國內新能源汽車的智能化發展迅速。據高工智能汽車統計，2020年上半年，ADAS代表性功能，LDW（車道偏離預警）、AEB（自動緊急制動）、APA（自動泊車輔助）、AVM（全景影像檢測）的搭載率分別為19.2%、30.2%、11.1%、14.8%。相比2019年H1均有較大提升，滲透明顯提速咨詢服務 管理咨詢（戰略管控服務）管理咨詢（組織變革與運營管理）稅務籌劃 新四化趨勢對于整個汽車價值鏈造成一定壓力，企業在面對車市不景氣的同時，還面臨龐大的投資需求 中國主機廠及供應商是否可以通過尋求戰略合作，來減少投資需求并提升研發能力？如何應對未來產

32、業鏈更加開放的趨勢？能源與自然資源行業 12行業趨勢分析(4/4)主要趨勢描述解決方案客戶的挑戰動力電池行業集中度高，寡頭格局出現 自新能源汽車行業快速發展以來，動力電池行業集中度較高并逐漸提升。國內前十大企業的市場占有率從2016年的77%上升至2020上半年的94%。其中，領頭企業寧德時代的市場占有率從2016年的22%提升至2019年的51%，逐漸成為行業寡頭 未來，隨動力電池市場進一步擴大，領先企業固定成本被攤薄，原材料方面將獲得更低的供貨價格，企業的規模效應將更加顯著。同時頭部動力電池企業開始與強勢主機廠深度綁定，將前期打拼下的市場份額提前鎖定，并能在一定程度上抵御海外動力電池企業的

33、沖擊 此外，由于動力電池仍處于技術快速發展期，優勢企業較為充足的現金流和較強的投資吸引能力使其能有更多資金投入到產品研發上，推動動力電池技術革新，持續保持產品的先進性，同時拉大與尾部企業的差距 綜合以上原因，未來動力電池市場行業集中度高的現象仍將持續，寡頭格局也將存在，而尾部企業則會因為資金和產品力等問題被悉數淘汰出局咨詢服務 管理咨詢（戰略管控服務）管理咨詢（組織變革與運營管理服務）交易支持（財務、稅務盡職調查、市場分析、商業計劃、財務預測、估值分析等）如何加強核心零部件的控制？是通過股權綁定，成立合資公司，實現與動力電池廠商向更深維度的發展？還是通過自研涉足電池制造，完善產業鏈布局？換電站

34、受重視，基礎設施更加完善 換電站受重視，或成充電基礎設施重要補充。今年換電站建設首次被寫入政府工作報告。換電一方面可以大幅縮短新能源汽車補能時間，另一方面可以降低充電倍率、提升充電安全，實現車電分離后可降低車主初次購車成本、提升車輛殘值率，可在一定程度上解決當前新能源汽車面臨的諸多痛點 截至2020年6月，我國換電站保有量達到452個 受新能源汽車相關政策驅動，換電站的建設數量有望快速增長咨詢服務 管理咨詢（戰略管控服務）管理咨詢（組織變革與運營管理服務）戰略融資、行業并購交易支持服務 面對基礎設施不斷完善的趨勢，是否有切實有效的戰略規劃幫助企業尋求進一步發展？能源與自然資源行業 13盡調常見

35、風險提示(1/2)序號問題點案例分析1新能源汽車生產資質取得存在難度。無法取得生產資質，將不利于主機廠未來發展和經營 新能源汽車生產資質是一項極其關鍵的許可文件，但監管部門從2017年以來對于新牌照的審批維持保守嚴謹態度，至今國內具備新能源汽車生產資質的車企應該只有20家上下，近幾年崛起的新能源車企均是通過并購取得這個關鍵的牌照（例如：小鵬汽車收購福迪汽車、理想汽車收購力帆汽車等）如果主機廠不能順利取得生產資質，那么可考慮與持牌廠商合作，但這種生產模式可能對產品質量、供應鏈穩定及采購議價能力造成負面影響，進而影響主機廠未來的發展和經營2部分主機廠通過收購持牌廠商的方式實現生產。但被收購方一般瀕

36、臨經營困境，可能導致買方作為現股東承擔巨額的潛在負債 部分未能取得生產資質的新能源汽車主機廠，也考慮通過收購持牌廠商的方式實現生產 但被收購的廠商一般瀕臨經營困境。如果被收購方在收購前存在未決債務或訴訟糾紛而原股東怠于應對，會使得買方作為現股東承擔巨額的潛在負債，并導致現金流出3尚未開始量產前，資金緊張，融資需求迫切 處于創業初期的主機廠，研發及基建投入巨大且尚未開始量產，故持續的處于“燒錢狀態”將導致公司資金極度緊張 一般來說，對于經營過程中的資金缺口，公司一般通過股權融資款，及政府補貼款補足。但如果無法取得外部資金支持，將導致公司處于現金短缺的困境4代征代建款涉及金額一般較大，回購將導致大

37、額現金流出 新能源汽車的主機廠一般可從當地政府取得資金支持，用以支付土地出讓金，廠房及四大工藝車間的建設等，從一定程度上緩解建設初期的資金壓力。該等資金支持在一定額度內可免息使用，但一般要求公司在規定時間內回購 如果主機廠無法按原定計劃實施量產，將無法按約定支付代征代建的回購款。此外，回購款一般涉及金額較大，將導致回購時點的大額現金流出，事前與當地政府溝通回購款的具體支付安排被認為是必要的能源與自然資源行業 14盡調常見風險提示(2/2)序號問題點案例分析5補貼退坡，新能源汽車對比燃油車的價格優勢減少，或將對銷量造成影響 雖然2020年補貼政策轉暖，但中長期來看補貼政策將會處于不斷退坡直至退出

38、的趨勢。對新能源廠商來說，產品與用戶需求將成為新能源市場的主要驅動因素 對于對補貼依賴較大的廠商來說，由于補貼退坡，新能源汽車對比燃油車的價格優勢減少，而其產品無法實現對傳統燃油車的追趕或超越，難以取得差異化優勢使其銷量流失嚴重6穩定的動力電池供應對生產經營開展至關重要。此外，電池供應集中度高，不利于主機廠的議價及成本控制 未來幾年新能源汽車進入成熟期，如果難以取得穩定可靠的電池供應，將不利于生產經營的開展。自2018年起，國內多家主機廠紛紛與寧德時代合資生產電池；而特斯拉一直與松下合資生產電池模組，將來可能衍生至礦業業務，進一步實現產業鏈整合 此外，動力電池行業集中度高，寡頭格局出現。電池供

39、應集中度高導致主機廠的議價能力降低，不利于成本控制7通過關聯交易、高低價合同等方式，騙取國家補貼 我們在盡調部分新能源商用車的主機廠的過程中，注意到部分公司存在下列不良行為：與關聯方構筑虛假交易。關聯方一般為商用車的租賃公司，關聯廠商出于取得國地補的目的，向其出售整車并上牌后，大部分車輛處于閑置狀態 與客戶簽訂高低價合同，使用高價合同申請補貼，并取得高于實際水平的補貼 上述情況主要發生在新能源汽車的起步階段，補貼政策激進且粗放。隨著產業政策細節逐步完善，管控更加精細化，上述騙補情況減少。騙補導致主機廠的收入虛高，盈利能力不可持續，一般該等企業在補貼政策完善后，經營情況急轉直下且部分瀕臨困境能源

40、與自然資源行業 15 2020 致同會計師事務所（特殊普通合伙）。版權所有?！癎rant Thornton（致同）”是指Grant Thornton 成員所在提供審計、稅務和咨詢服務時所使用的品牌，并按語境的要求可指一家或多家成員所。致同會計師事務所（特殊普通合伙）是Grant Thornton International Ltd（GTIL，致同國際）的成員所。GTIL（致同國際）與各成員所并非全球合伙關系。GTIL（致同國際）和各成員所是獨立的法律實體。服務由各成員所提供。GTIL（致同國際）不向客戶提供服務。GTIL（致同國際）與各成員所并非彼此的代理，彼此間不存在任何義務，也不為彼此的行為或疏漏承擔任何責任。本出版物所含信息僅作參考之用。致同（Grant Thornton）不對任何依據本出版物內容所采取或不采取行動而導致的直接、間接或意外損失承擔責任。致同咨詢新能源汽車行業小組行業領導合伙人陳敬文 電話+86 21 2322 0279郵箱 邱俊文 合伙人電話+86 21 2322 0303郵箱 李策 合伙人電話+86 10 8566 5778郵箱 何蕓 總監電話+86 10 8566 5468郵箱 李輝云 合伙人電話+86 755 3699 5858郵箱 任子旭 總監電話+86 10 8566 5663郵箱 小組成員