1、 2022 年年 12 月月 中誠信國際 地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 專題研究專題研究 云南省云南省 PPP 項目及城投企業參與概況項目及城投企業參與概況 摘要摘要 在經歷 20162017 年高速增長后，全國入庫 PPP 項目投資規模 20182019 年出現下降，2020 年以來呈小幅增長趨勢，增速明顯放緩，可行性缺口補助是當前主流回報機制。城投企業主要以政府出資方代表參與 PPP 項目，少數作為社會資本方角色參與PPP 項目的城投企業面臨建設進度不及預期、投資規模增加、資金來源不足等投資壓力，以及使用者付費不足、政府付費和可行性缺口補助支付不及時等經營風險。云南省 PP

2、P 項目投資金額位于各?。ㄖ陛犑?、自治區）前列，但 2021 年 4 月以來，云南省持續無 PPP 新項目入庫，且出現較明顯的退庫情況，入庫項目數量和投資規模出現較大幅度下降。云南省 PPP 項目行業集中度和類型集中度均很高，以交通運輸和市政工程行業的可行性缺口補助類型為主，其中高速公路和地方基礎設施項目投資規模占比較大，省本級和部分市州政府作為發起人的高速公路 PPP 項目將面臨較大的補助支出壓力。云南部分省屬國有企業作為社會資本方和建筑施工方，參與的 PPP 項目投資建設規模很大，面臨來自經濟下行壓力和地方財政收支矛盾加大、區域融資環境變化、自身持續的投融資和債務壓力、項目未來經營收益及可

3、行性缺口補助到位的不確定等挑戰。本文選用地方“PPP 投資金額”、“PPP 投資金額+政府債務余額”與“一般公共預算收入”及“綜合財力”等指標，估算地方 PPP 項目支出以及考慮現有政府債務后 PPP 項目支出對財政收入形成的壓力。整體來看，云南省 PPP 項目投資金額大，考慮到地方財政實力較弱，政府債務負擔較重，省本級及部分市州面臨較大的 PPP 財政支出壓力。目錄目錄 全國 PPP 項目發展概況 2 城投企業參與 PPP 項目的模式和風險點 5 云南省 PPP 項目概況及城投企業參與情況 5 總結 12 聯絡人聯絡人 作者作者 政府公共評級部政府公共評級部 駱傳偉駱傳偉 027-87339

4、288-625 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 2“國發201443 號”文件出臺后，地方政府融資機制逐步規范，為緩解地方債務壓力，43 號文明確提出推廣使用政府與社會資本合作（PPP）模式，鼓勵社會資本通過特許經營等方式，參與城市基礎設施等有一定收益的公益性事業投資和運營，PPP 模式在全國掀起熱潮，納入全國 PPP 綜合信息平臺項目管理庫（以下簡稱“項目庫”）的項目數量呈快速增長趨勢。但受地方政府債務管控和財政收支波動等影響，各部委先后出臺了一系列政策加強管控 PPP 項目，近年來入庫項目數量及投資規模增速明顯放緩，PPP 項目逐漸進入規范發展階段。由于政

5、策限制，同時為充分利用社會資本方的專業能力和資金優勢，城投企業多以政府出資代表的角色參與 PPP 項目，主要替政府履行出資人責任并獲得相應的回報。少數作為社會資本方參與 PPP 項目的城投企業，在部分項目回報周期長、回報風險大的區域，將面臨項目建設進度不及預期、投資規模增加、資金來源不足等帶來的投融資壓力，以及使用者付費不足、政府付費和可行性缺口補助支付不及時等風險。云南省 PPP 項目投資金額位于各?。ㄖ陛犑?、自治區）前列，但受監管政策影響，2021 年 4 月以來持續無 PPP 新項目入庫1，且出現較明顯的退庫情況，入庫項目數量和投資金額出現較大幅度下降。云南省 PPP 項目行業集中度和類

6、型集中度均很高，以交通運輸和市政工程行業的可行性缺口補助類型為主，其中高速公路和地方基礎設施項目投資金額占比較大，省本級和部分市州作為發起人的高速公路項目投資金額很大，省本級和相關市州政府面臨較大的可行性缺口補助支出壓力。部分省屬國有企業作為社會資本方和建筑施工方，參與的 PPP 項目投資建設規模很大，面臨來自經濟下行壓力和地方財政收支矛盾加大、區域融資環境變化、持續的投融資和償債壓力、可行性缺口補助到位的不確定等挑戰。一一、全國、全國 PPP 項目項目發展發展概況概況 根據財政部項目庫信息，20162017 年納入項目庫的 PPP 項目數量和投資金額呈快速增長趨勢。為了防控地方債務風險，確保

7、財政可持續性，財政部將 PPP 支出責任納入監控體系，嚴控財政承受能力 10%的紅線，即每一年度地方 PPP 項目需要從預算中安排的支出責任，占一般公共預算支出比例應當不超過 10%，對占比 7%10%的地區進行風險提示，對超過 10%的地區暫停新 PPP 項目入庫，使得20182019 年入庫項目數量和投資金額出現下降，2020 年以來呈小幅增長趨勢，增速明顯放緩。截至2022 年 8 月末，全國 31 個?。ㄖ陛犑?、自治區）、中央及新疆生產建設兵團納入項目庫的 PPP 項目（含儲備項目）共有 13,986 個，投資金額總計 205,513.21 億元，2022 年 8 月末的全部入庫項目落

8、地率為81.48%。1 經查詢財政部政府與社會資本合作中心相關信息。中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 3 圖圖 1 2016 年年2022 年年 8 月月入庫入庫 PPP 項目情況項目情況（含儲備項目）含儲備項目）資料來源：wind，中誠信國際整理 分區域看，貴州、四川、河南、浙江和山東的投資金額位列前五，分別為 18,967.00 億元、15,093.09億元、14,192.24 億元、12,761.36 億元和 12,009.54 億元，超過萬億的還有云南 11,832.01 億元和湖北10,604.16 億元。項目數量位列前三且過千的為貴州、河南和山東，分

9、別達到 1,300 個、1,219 個和 1,079個，明顯多于其他區域。圖圖 2 2022 年年 8 月末各?。ㄖ陛犑?、自治區）月末各?。ㄖ陛犑?、自治區）PPP 項目情況項目情況（含儲備項目）（含儲備項目）資料來源：wind，中誠信國際整理 從行業分布來看，2022 年 8 月末位列前五的交通運輸、市政工程、片區開發、生態建設和環境保護及旅游，投資金額分別為 70,450.26 億元，55,495.23 億元，24,278.17 億元，13,189.28 億元和 6,492.30億元，占比分別為 34.28%，27.00%、11.81%、6.42%和 3.16%，合計達到 82.67%。PP

10、P 項目按回報機制可分為政府付費、可行性缺口補助和使用者付費三種類型，財政資金參與程度依次減弱。實際操作中，財政資金參與程度最高的政府付費類型 PPP 項目投資金額較小，占比也呈下降趨勢，可行性缺口補助是當前主流付費機制，符合 PPP 模式緩解政府債務壓力的初衷。截至 2022 年8 月末，可行性缺口補助、政府付費和使用者付費類型的 PPP 項目投資金額分別為 136,816.26 億元、42,208.50 億元和 26,488.45 億元，分別占比 66.57%、20.54%和 12.89%。04,0008,00012,00016,00020,000050,000100,000150,000

11、200,000250,0002016-012016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-08投資金額（億元）項目數量（個）02004006008001,0001,2001,40005,00010,00015,00020,000貴州四川河南浙江山東云南湖北廣西河北江蘇新疆廣東江西安徽湖南陜西山西福建重慶遼寧甘肅天津吉林內蒙古北京黑龍江青海海南寧夏兵團中央上海西藏投資金額（億元）項目數量（個）中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 4 圖圖 3 2022 年年 8 月末入庫月末入庫 PPP 項目項目行業分布情況行業分布情況（

12、含儲備項目，億元）（含儲備項目，億元）圖圖 4 2022 年年 8 月末入庫月末入庫 PPP 項目項目回報機制分布情況回報機制分布情況（含儲備項目，含儲備項目，億元）億元）資料來源：wind，中誠信國際整理 資料來源：wind，中誠信國際整理 不考慮儲備項目，截至 2022 年 8 月末，納入項目庫的 PPP 項目共有 10,292 個，投資金額總計162,672.64 億元，投資金額位列前五的分別為貴州 12,609.46 億元、四川 11,375.00 億元、云南 11,295.18億元、河南 10,640.00 億元和浙江 10,117.00 億元。儲備項目中，投資金額前五位分別為貴州

13、6,357.54 億元、四川 3,717.59 億元、河南 3,527.38 億元、湖北 3,478.72 億元和山東 3,435.10 億元，貴州和四川含儲備、不含儲備及儲備項目的投資金額均位列前兩名。圖圖 5 2022 年年 8 月末各?。ㄖ陛犑?、自治區）月末各?。ㄖ陛犑?、自治區）PPP 項目情況項目情況（不含儲備項目）（不含儲備項目）資料來源：wind，中誠信國際整理 020,00040,00060,00080,000社會保障養老能源科技農業體育醫療衛生文化林業政府基礎設施其他教育保障性安居工程水利建設旅游生態建設和環境保護片區開發市政工程交通運輸可行性缺口補助政府付費使用者付費0100

14、20030040050060070080090002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000貴州四川云南河南浙江山東江蘇河北湖北廣西廣東新疆安徽山西湖南江西陜西甘肅福建重慶天津遼寧吉林北京內蒙古黑龍江寧夏海南青海兵團上海中央西藏投資金額（億元）項目數量（個）中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 5 二二、城投企業參與、城投企業參與 PPP 項目的模式和風險點項目的模式和風險點 關于印發政府和社會資本合作模式操作指南（試行）的通知中明確規定：“本指南所稱社會資本是指已建立現代企業制度的境內外企業法人，但不包括本級政府所屬融資平臺公司及

15、其他控股國有企業?！蓖瑯?，在PPP 項目合同指南（試行）也提到：“所稱社會資本方是指與政府方簽署 PPP 項目合同的社會資本或項目公司。本指南所稱的社會資本是指依法設立且有效存續的具有法人資格的企業，包括民營企業、國有企業、外國企業和外商投資企業。但本級人民政府下屬的政府融資平臺公司及其控股的其他國有企業（上市公司除外）不得作為社會資本方參與本級政府轄區的 PPP 項目?！?022 年 11月出臺的關于進一步推動政府和社會資本合作（PPP）規范發展、陽光運行的通知（財金2022119號）再次明確：“地市級、縣區級地方人民政府實際控制的國有企業（上市公司除外）可以代表政府方出資參與 PPP 項目

16、，不得作為本級 PPP 項目的社會資本方?！辈⑶乙蟮胤截斦块T對社會本方資質采取穿透管理。但是對于省級政府控制的國有企業是否可以作為省級 PPP 項目的社會資本方，沒有作出明確規定，結合目前實際情況看，這種操作大概率是被允許的?；谏鲜稣呦拗?，當前城投企業參與 PPP 項目以政府出資代表角色為主，出資比例按照中央預算內固定資產投資補助資金財政財務管理暫行辦法明確“對具體項目的投資補助，原則上不得超過項目總投資的 50%”，在 PPP 項目實際操作中執行上述標準并參考基建項目，一般在 20%及以下，資本金來源原則上應為政府出資，但實際中城投企業作為股東以自有資金代為出資的情況并不少見。少數城

17、投企業以社會資本身份參與 PPP 項目，主要是“國辦發201542 號”文件發布后，部分城投企業在明確不再承擔地方政府舉債融資職能的前提下，作為社會資本參與當地 PPP 項目。由于作為政府出資代表的投資金額較小、資金來源較有保障，作為城投企業參與 PPP 項目的主要壓力與風險體現在作為社會資本方角色。投資階段主要受經濟環境、融資政策、區域規劃等因素影響，或造成 PPP 項目建設進度不及預期、投資規模增加、資金來源不足等問題，城投企業面臨投融資壓力。運營階段存在使用者付費不足、政府付費和可行性缺口補助支付不及時等風險。三三、云南省、云南省 PPP 項目項目概況概況及城投企業參與情況及城投企業參與

18、情況 20162021 年末云南省 PPP 項目投資金額保持持續增長，截至 2021 年末納入項目庫的 PPP 項目（含儲備項目，下同）有 524 個，投資金額合計 13,791.78 億元。近年來，隨著部分項目進入運營期，地方用于支付 PPP 項目費用的財政資金增加，支出比例觸及紅線使得云南省自 2021 年 4 月開始被暫停新 PPP 項目入庫，至 2022 年 8 月末的入庫項目為 453 個，投資金額合計 11,832.01 億元，項目數量較2020 年末凈減少 79 個，投資金額減少 1,885.71 億元，項目退庫情況明顯。截至 2022 年 8 月末，云南省 PPP 項目落地率為

19、 87.03%，高于全國水平。中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 6 圖圖 6 2016 年年2022 年年 8 月月云南省云南省入庫入庫 PPP 項目項目變動情況變動情況 資料來源：wind，中誠信國際整理（一）（一）區域分布情況區域分布情況 從行政層級及區域分布來看，省本級作為項目發起人的投資金額遠高于市州，2022 年 8 月末的入庫項目有 12 個，投資金額達到 3,120.84 億元，16 個市州中投資金額超過千億的有昆明 1,469.16 億元和紅河 1,271.41 億元，曲靖 525.65 億元與文山 949.77 億元之間為第二梯隊，昭通 285

20、.99 億元及以下為第三梯隊。省本級作為絕對主力，承擔項目的投資金額占全省的 26.38%，市州之間的差距也較明顯。圖圖 7 2022 年年 8 月末云南省月末云南省本級及本級及各市州各市州 PPP 項目情況項目情況 資料來源：wind，中誠信國際整理（二）（二）類型類型分布分布情況情況 截至 2022 年 8 月末，云南省入庫 PPP 項目中政府付費類型項目有 51 個，涉及 13 個市州，投資金額合計 445.66 億元，占比僅為 3.77%。其中，昆明、曲靖和大理的政府付費類型 PPP 項目投資金額相對較大，分別為 134.69 億元、96.82 億元和 85.62 億元，楚雄等 10

21、個市州投資金額在 23 億元及以下，省本級、普洱、西雙版納和迪慶無政府付費類型 PPP 項目。政府付費類型 PPP 項目支出要求納入財政預算管理，對地方財政實力的依賴程度較高。由于云南-200-100010020030040050060003,0006,0009,00012,00015,0002016-012016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-08投資金額（億元）項目數量（個）凈入庫數量（個）010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,500投資金額（億元）項目數量（個）中誠信國際中誠信國際地方

22、政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 7 省整體財政實力相對較弱，政府付費類型 PPP 項目投資金額也較小，各市州投資金額分布基本與地方財政實力相匹配。圖圖 8 2022 年年 8 月末云南省月末云南省政府付費政府付費類類型型 PPP 項目項目分布分布情情況況 資料來源：wind，中誠信國際整理 同期，云南省使用者付費類型 PPP 項目有 18 個，涉及省本級和 7 個市州，投資金額合計 779.53 億元，占比為 6.59%。其中，省本級投資金額 652.91 億元，占比達 83.76%，保山和曲靖分別為 44.01 億元和 40.04 億元，其他市州投資金額很小。使用者付費類型 PPP

23、 項目中主要是省本級、保山和曲靖的高速公路項目。使用者付費模式對項目自身收益平衡要求較高，云南省采用此類型的 PPP 項目數量很少，主要為省本級投資的兩個高速公路項目（投資金額合計 636.84 億元，占比達 81.70%），凸顯出云南省能夠實現收益平衡的 PPP 項目較為稀缺。圖圖 9 2022 年年 8 月末云南省使用者付費類型月末云南省使用者付費類型 PPP 項目項目分布分布情況情況 資料來源：wind，中誠信國際整理 可行性缺口補助類型 PPP 項目有 384 個，涉及省本級和全部 16 個市州，投資金額合計 10,606.82億元，占比達 89.64%。其中，省本級項目 8 個，投資

24、金額合計 2,467.93 億元，占比為 23.37%；市州超過千億的有昆明 1,322.10 億元和紅河 1,243.63 億元；文山、臨滄、普洱、大理和玉溪超過 500 億元，分024681012020406080100120140160昆明曲靖大理楚雄保山紅河文山怒江玉溪麗江德宏昭通臨滄投資金額（億元）項目數量（個）652.91 44.01 40.04 15.83 12.38 7.49 6.37 0.50 01234567-100 200 300 400 500 600 700省本級保山曲靖楚雄昆明玉溪紅河大理投資金額（億元）項目數量（個）中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政

25、府與城投行業研究 8 別為 933.40 億元、826.43 億元、815.54 億元、609.54 億元和 523.45 億元；保山及其他市州均在 500 億元以下。圖圖 10 2022 年年 8 月末云南省月末云南省可行性缺口補助可行性缺口補助類類型型 PPP 項目項目分布分布情況情況 資料來源：wind，中誠信國際整理 云南省可行性缺口補助類型PPP項目中交通運輸行業投資金額為7,497.70億元，占比達到70.69%；其次為市政工程行業，投資金額為 1,458.62 億元，占比 13.75%；另外，生態建設和環境保護、水利建設及林業 3 個行業投資金額分別為 522.94 億元、311

26、.74 億元和 272.90 億元?？尚行匀笨谘a助類型的交通運輸行業 PPP 項目主要為高速公路項目，投資集中度較高，省本級投資金額為 2,467.93 億元，占比 32.92%；紅河為 1,027.87 億元，占比 13.71%；位列 35 名的分別為文山762.72 億元、臨滄 747.00 億元和普洱 736.06 億元，分別占比 10.17%、9.96%和 9.82%。圖圖 11 2022 年年 8 月末云南省可行性缺口補助類型月末云南省可行性缺口補助類型的的交通運輸交通運輸 PPP 項目分布情況項目分布情況（億元）（億元）資料來源：wind，中誠信國際整理 可行性缺口補助類型的市政工

27、程行業 PPP 項目主要為各地基礎設施項目，集中于昆明，投資金額為 717.71 億元，占比達 49.20%，其次為曲靖和昭通，投資金額分別為 142.11 億元和 107.20 億元，分別占比 9.74%和 7.35%，其他市州投資金額較小。0102030405005001,0001,5002,0002,500投資金額（億元）項目數量（個）10.08 22.69 82.30 96.97 98.16 118.55 199.49 321.05 367.24 439.60 736.06 747.00 762.72 1,027.87 2,467.93 德宏西雙版納楚雄曲靖怒江昭通保山玉溪大理昆明普洱

28、臨滄文山紅河省本級 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 9 圖圖 12 2022 年年 8 月末云南省月末云南省可行性缺口補助類型的市政工程可行性缺口補助類型的市政工程 PPP 項目分布情況項目分布情況（億元）（億元）資料來源：wind，中誠信國際整理（三三）行業行業分布分布情況情況 從行業分布看，云南省 PPP 項目主要集中于交通運輸、市政工程、生態建設與環境保護、水利建設以及林業等 5 個行業，其中交通運輸行業的投資金額很大，截至 2022 年 8 月末為 8,295.00 億元，占比達 70.11%；其次為市政工程行業，投資金額為 1,673.61 億元，占

29、比 14.14%；生態建設與環境保護、水利建設以及林業行業的投資金額分別為 607.37 億元、355.49 億元和 284.81 億元，分別占比 5.13%、3.00%和 2.41%。作為投資金額占絕對比重的交通運輸行業，其項目類型也呈現更為集中的分布，截至 2022 年 8 月末，交通運輸行業中可行性缺口補助類型的 PPP 項目投資金額為 7,497.70 億元，占比高達 90.39%，主要為省本級以及紅河、文山、臨滄、普洱等市州的國省干線高速公路項目。使用者付費類型的交通運輸行業項目僅有 4 個，投資金額為 719.85 億元，占比 8.68%，主要是省本級的高速公路項目。政府付費類型項

30、目投資金額較小，主要是省道及以下等級的道路項目。圖圖 13 2022 年年 8 月末云南省月末云南省 PPP 項目主要行業項目主要行業 投資投資分布情況分布情況（億元）（億元）圖圖 14 2022 年年 8 月末月末云南云南省省交通運輸行業交通運輸行業 PPP 項目項目 類型類型分布情況分布情況（億元）（億元）資料來源：wind，中誠信國際整理 資料來源：wind，中誠信國際整理 4.99 14.94 18.29 18.33 22.35 24.53 33.77 44.19 46.89 48.57 64.55 72.54 77.68 107.20 142.11 717.71 西雙版納迪慶麗江臨滄

31、大理紅河怒江德宏楚雄玉溪普洱保山文山昭通曲靖昆明030609012015002,0004,0006,0008,00010,000投資金額（億元）項目數量（個）可行性缺口補助使用者付費政府付費 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 10（四）（四）云南省云南省城投企業參與城投企業參與 PPP 項目項目情況情況2 截至 2022 年 8 月末，注冊地在云南省的入庫 PPP 項目社會資本方有 84 家，參與項目投資金額合計 15,977.70 億元3，其中云南省國有企業 48 家，參與項目投資金額合計 14,751.89 億元，占比 92.33%；央企（子公司）6 家，參

32、與項目投資金額合計 804.38 億元，占比 5.03%；民營企業 30 家，參與項目投資金額合計 421.43，占比 2.64%。從參與項目數量看，云南省社會資本方參與項目合計 400 個，其中云南國企參與 353 個，占比達88.25%；央企（子公司）參與項目 10 個，占比 2.50%；民企參與項目 37 個，占比 9.25%。其中，參與項目最多的主體為云南建設基礎設施投資股份有限公司，參與項目 98 個，投資金額達 3,152.65 億元。作為社會資本方參與 PPP 項目的云南省國有企業主要為省級和市州國企，其中省級國企參與的項目投資金額達到 14,546.10 億元，占比 98.60

33、%；市州中主要有楚雄、玉溪、紅河、曲靖、麗江等地方國企參與，投資金額分別為 73.16 億元、38.00 億元、23.53 億元、22.03 億元和 20.12 億元，其他市州國企參與的投資金額較小。圖圖 15 2022 年年 8 月末月末注冊地為云南省的社會資本方注冊地為云南省的社會資本方PPP 項目投資分布情況項目投資分布情況（億元）（億元）圖圖 16 2022 年年 8 月末云南省國有企業作為社會資本方參與月末云南省國有企業作為社會資本方參與PPP 項目投資情況項目投資情況（億元）（億元）資料來源：wind，中誠信國際整理 資料來源：wind，中誠信國際整理 上述作為社會資本方參與 PP

34、P 項目的云南省屬國企中，主要為云南省交通投資建設集團有限公司（以下簡稱“云南交投”）及其子公司、云南省建設投資控股集團有限公司子公司4（以下簡稱“云南建投”）、云南省康旅控股集團有限公司（以下簡稱“云南康旅”）子公司和云南省能源投資集團有限公司（以下簡稱“云南能投”）子公司，其中云南交投和云南建投作為社會資本方參與的項目投資金額5分別達到 9,003.88 億元和 5,347.63 億元，分別占省屬國企參與項目投資金額的 61.90%和 36.76%，云南建投 2 部分“城投企業”為省屬一級企業口徑。3 存在部分企業共同參與同一 PPP 項目造成重復計算的情況，下同。4 云南建投安裝股份有限

35、公司為云南建工建團有限公司控股子公司，實際由云南建投控制，故統計在云南建投名下。5 為統一口徑的省屬一級企業及合并范圍子公司的參與項目數據。云南國企央企民企14,546.10 73.16 38.00 23.53 22.03 20.12 12.03 10.93 3.48 2.49 03,0006,0009,00012,00015,000省級楚雄玉溪紅河曲靖麗江大理昆明德宏文山 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 11 參與項目數量為 241 個，占比達 76.27%。圖圖 17 2022 年年 8 月末月末云南云南省級國企省級國企作為社會資本方作為社會資本方參與參與

36、 PPP 項目投資情況項目投資情況 資料來源：wind，中誠信國際整理 云南省級國企作為主力軍，以社會資本方角色大規模承接云南省交通運輸和市政工程 PPP 項目的同時，也作為建筑施工方深度參與項目投資建設，投融資壓力和系統性風險進一步加大。絕大部分項目采用可行性缺口補助模式，未來各級政府缺口補助的到位情況將很大程度上影響企業的整體經營，在經濟下行壓力和地方財政收支矛盾加大的情況下，上述風險或將被放大。（五（五）PPP 支出對地方財政壓力影響的一個估計支出對地方財政壓力影響的一個估計 為測算 PPP 支出對地方財政壓力的影響，我們選取了地方“PPP 投資金額”、“PPP 投資金額+政府債務余額”

37、與“一般公共預算收入”及“綜合財力”6分別進行比較，估算地方 PPP 項目支出以及考慮現有政府債務后 PPP 項目支出對財政收入形成的壓力。從云南全省看，PPP 投資金額對一般公共預算收入和綜合財力的壓力值分別為 5.19 和 1.63，表明云南省 PPP 項目未來的財政支出或對政府性基金收入的依賴程度較高。由于全省 PPP 投資金額已超過政府債務余額，考慮政府債務后的壓力值接近翻番，分別達到 10.00 和 3.14，全省面臨債務償還和 PPP財政支出的壓力很大。此外，省本級作為 PPP 項目投資的主力，各口徑的壓力值均相對較高，未來 PPP財政支出受全省財政資金統籌及上級財政資金安排的影響

38、較大。除昆明外，云南省其他市州財政實力均較弱，因此 PPP 投資金額對一般公共預算收入的壓力值均較高，其中臨滄、普洱、文山和怒江 4 個市州尤為突出，考慮政府債后的壓力值排名靠前的也是上述 4個市州。由于大部分市州綜合財力中上級補助收入占比較大，因此各市州 PPP 投資金額及考慮政府債后對綜合財力的壓力值相對較低，但 PPP 項目財政支出仍需依賴地方自有財力。整體來看，云南省 PPP 項目投資金額大，考慮到地方財政實力較弱，政府債務負擔較重，省本級 6 政府債務余額、一般公共預算收入及綜合財力均為 2021 年末/2021 年度數據。9,003.88 5,347.63 165.83 28.76

39、 0%10%20%30%40%50%60%70%02,0004,0006,0008,00010,000云南交投云南建投云南康旅云南能投項目投資額（億元）占比 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 12 及部分市州面臨較大的 PPP 財政支出壓力。圖圖 18 云南省云南省 PPP 項目投資金額與財政收入及政府債務情況項目投資金額與財政收入及政府債務情況（X）資料來源：wind，中誠信國際整理 四四、總結總結 在經濟增長放緩、地方財政收支壓力持續增加以及嚴控地方政府債的背景下，全國 PPP 項目入庫數量和投資金額增速明顯下降，云南省近年來表現較為突出，2021 年 4

40、月以來持續無新項目入庫，且項目退出情況明顯，近年來入庫項目數量和投資金額均呈現較大幅度下降。云南省入庫 PPP 項目集中于可行性缺口補助類型，其中交通運輸和市政工程占比很大，作為可行性缺口補助方的各級政府將面臨較大的補助支出壓力，其中省本級、昆明、紅河、文山、臨滄、普洱、大理及玉溪尤為突出。云南省 PPP 項目中交通運輸行業集中度很高，且以省本級作為發起人的可行性缺口補助類型高速公路項目為主。云南地處西南邊陲，高速公路投資與收益匹配度不高，可行性缺口較大，省本級面臨項目投資和可行性缺口補助支出的雙重壓力。作為云南省 PPP 項目社會資本方的絕對主力軍，云南交投、云南建投等省屬國有企業參與了云南

41、省內大量項目，投資建設規模很大，近年來經濟下行壓力和地方財政收支矛盾的加大、不容樂觀的區域融資環境、自身持續的投融資和償債壓力、項目未來經營收益及可行性缺口補助到位的不確定等因素，將對企業的經營管理能力提出較大挑戰。此外，本文選用地方“PPP 投資金額”、“PPP 投資金額+政府債務余額”與“一般公共預算收入”及“綜合財力”等指標，估算地方 PPP 項目支出以及考慮現有政府債務后 PPP 項目支出對財政收入形成的壓力。整體來看，云南省 PPP 項目投資金額大，考慮到地方財政實力較弱，政府債務負擔較重，省本級及部分市州面臨較大的 PPP 財政支出壓力。051015202530PPP投資金額/一般

42、公共預算收入（PPP投資金額+政府債務余額）/一般公共預算收入PPP投資金額/綜合財力（PPP投資金額+政府債務余額）/綜合財力 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 13 附附表表：2022 年年 8 月末云南省國有企業作為社會資本方參與月末云南省國有企業作為社會資本方參與 PPP 項目情況（個、萬項目情況（個、萬元）元）社會資本方社會資本方名稱名稱 項目數量項目數量 項目投資金額項目投資金額 層級層級 所屬主體所屬主體/區域區域 云南云嶺高速公路交通科技有限公司 12 20,698,896.25 省級 云南交投 云南交投集團公路建設有限公司 11 19,993,

43、655.87 省級 云南交投 云南交投集團云嶺建設有限公司 10 19,056,369.13 省級 云南交投 云南省交通投資建設集團有限公司 5 10,616,269.49 省級 云南交投 云南交投集團投資有限公司 6 8,004,716.51 省級 云南交投 云南省交通科學研究院有限公司 3 7,228,947.27 省級 云南交投 云南交投生態環境工程有限公司 1 4,290,521.63 省級 云南交投 云南交投生態科技股份有限公司 2 149,407.26 省級 云南交投 云南建設基礎設施投資股份有限公司 98 31,526,514.32 省級 云南建投 云南建投鋼結構股份有限公司 7

44、7 16,219,642.80 省級 云南建投 云南省城鄉建設投資有限公司 17 1,385,962.08 省級 云南建投 西南交通建設集團股份有限公司 2 819,100.00 省級 云南建投 云南工程建設總承包股份有限公司 3 755,155.35 省級 云南建投 云南建投第九建設有限公司 3 535,663.50 省級 云南建投 云南省水利水電工程有限公司 9 381,688.43 省級 云南建投 云南建投第五建設有限公司 4 317,271.65 省級 云南建投 云南建投第二建設有限公司 6 261,546.54 省級 云南建投 云南移民產業投融資有限公司 6 249,526.29 省

45、級 云南建投 云南建投第十七建設有限公司 2 210,553.48 省級 云南建投 云南建投第二水利水電建設有限公司 5 209,809.95 省級 云南建投 云南建投中航建設有限公司 2 173,701.94 省級 云南建投 云南省海外投資有限公司 2 135,463.13 省級 云南建投 云南建投第十三建設有限公司 1 115,686.34 省級 云南建投 云南建投開發投資有限公司 1 106,259.18 省級 云南建投 云南建投第十六建設有限公司 1 36,480.89 省級 云南建投 云南建投安裝股份有限公司 1 25,893.00 省級 云南建投 云南建投第三建設有限公司 1 10

46、,401.22 省級 云南建投 云南能投居正產業投資有限公司 1 239,112.00 省級 云南能投 云南能投基礎設施投資開發建設有限公司 1 31,647.34 省級 云南能投 云南能投緣達建設集團有限公司 1 16,863.72 省級 云南能投 云南水務投資股份有限公司 22 1,658,303.98 省級 云南康旅 楚雄瑞霖林業投資開發有限公司 6 460,407.06 市州 楚雄 楚雄交投城鄉投資開發有限公司 8 240,419.00 市州 楚雄 元謀縣大型灌區用水專業合作社 1 30,778.52 市州 楚雄 玉溪市撫仙湖保護開發投資有限責任公司 2 211,120.31 市州 玉

47、溪 新平縣城鎮建設投資有限公司 3 74,577.20 市州 玉溪 玉溪市國有資產經營有限責任公司 1 48,790.00 市州 玉溪 玉溪城市建設投資集團有限公司 1 45,525.00 市州 玉溪 紅河州開發投資控股集團有限公司 2 125,463.95 市州 紅河 云南紅投國際投資開發集團有限公司 1 106,362.62 市州 紅河 瀘西縣城鄉建設投資集團有限公司 1 3,493.54 市州 紅河 曲靖市發展投資集團有限公司 3 220,329.06 市州 曲靖 麗江市清潔載能產業投資有限責任公司 1 178,716.00 市州 麗江 華坪縣城市建設開發有限責任公司 1 22,525.

48、00 市州 麗江 昆明建投建設工程集團有限公司 2 109,301.25 市州 昆明 瑞麗仁隆投資開發有限責任公司 1 34,817.00 市州 德宏 文山水利投資集團有限公司 2 24,883.81 市州 文山 資料來源：wind，中誠信國際整理 中誠信國際中誠信國際地方政府與城投行業研究地方政府與城投行業研究 14 中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）對本文件享有完全的著作權。本文件包含的所有信息受法律保護。未經中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內容進行復制、拷貝、重構、刪改、截取、或轉售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。如確實需要使用本文件上的任何信息

49、，應事先獲得中誠信國際書面許可，并在使用時注明來源，確切表達原始信息的真實含義。中誠信國際對于任何侵犯本文件著作權的行為，都有權追究法律責任。本文件上的任何標識、任何用來識別中誠信國際及其業務的圖形，都是中誠信國際商標，受到中國商標法的保護。未經中誠信國際事先書面允許，任何人不得對本文件上的任何商標進行修改、復制或者以其他方式使用。中誠信國際對于任何侵犯中誠信國際商標權的行為，都有權追究法律責任。本文件中包含的信息由中誠信國際從其認為可靠、準確的渠道獲得。因為可能存在信息時效性及其他因素影響，上述信息以提供時狀態為準。中誠信國際對于該等信息的準確性、及時性、完整性、針對任何商業目的的可行性及合

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51、每一金融產品、每一個發行人、保證人、信用支持人的信用狀況作出自己的研究和評估。中誠信國際不對任何人使用本文件的信用級別、報告等進行交易而出現的任何損失承擔法律責任。姓名姓名 部門部門 職稱職稱 駱傳偉 政府公共評級部 副總監 CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD ADD:Building 5，Galaxy SOHO，No.2Nanzhugan Lane,Chaoyangmennei Avenue,Dongcheng District,Beijing PRC,100010Beijing,PRC.100010 TEL:（86010）66428877 FAX:（86010）66426100 SITE:http:/ 中誠信國際信用評級有限責任公司 地址：北京市東城區朝陽門內大街南竹桿胡同 2 號銀河 SOHO5 號樓 郵編：100010 電話：（86010）66428877 傳真：（86010）66426100 網址：http:/