【研報】電新行業深度暨庚子年（2020）投資策略：迎戰后補貼時代-20200213[65頁].pdf

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 迎戰后補貼時代迎戰后補貼時代 電新行業深度暨庚子年(2020)投資策略 2020 年 02 月 13 日 看好/維持 電力設備與新能源電力設備與新能源 行業報告行業報告 投資摘要： 導讀：導讀：在經濟發展提質、用能清潔增效的背景下，新能源發電和新能源汽車行 業發展長期向好。庚子年（2020）啟，補貼退坡加快，促行業健康發展。產 業鏈積極應對，提升技術、完善配套、開拓新市場，迎戰后補貼時代。 電力清潔化電力清潔化將將縱深推進縱深推進。我們預計， 2030

2、年中國大陸總用電量將達到 10.5 萬 億 kWh， 較 2019 年的年均復合增速為 3.46%； 清潔能源發電在發電量中的占 比于 2030 年將提高到 36%，核電將擔當基荷電源清潔化大任。 新能源發電多管齊下，迎戰“平價” 。新能源發電多管齊下，迎戰“平價” 。從能源局、財政部等部委 2020 年春節 前數日密集發布的政策文件來看，2020 年新增可再生能源發電項目補貼額度 控制在 50 億元（其中光伏 15 億元）以內，未來不再補貼新核準的海上風電 和光熱發電項目。我們認為：1）此前招標“井噴”的中國大陸風電市場發展 將趨于理性，但 2020 年仍處快車道，預計并網容量同比增 4 成

3、至36GW，大 容量風機將加大應用；2）2020 年中國大陸光伏市場將迎來復蘇，預計并網容 量同比增長 11.9%至 30GW，出口市場將持續繁榮，技術迭代將加快。 我們對未來五年新能源車市發展給出三大預判我們對未來五年新能源車市發展給出三大預判：需求主導由 2B 向 2C 過渡、 外資品牌份額將提升、燃料電池汽車商業化將推進。我們認為，行業第一階段 發展即將結束，正備戰補貼退出后的供給推動期，2035 年后將過渡至智能網 聯化的趨勢引領期。我們對 2020 年行業政策方向給出六大預判（詳見正文） ， 并預計，2020 年全球新能源汽車銷量將達到 386.8 萬輛，同比增長 73.5%， 歐洲

4、市場將貢獻重要增量，中國供應鏈將加大國際市場參與度。 投資建議：投資建議：自下而上，建議關注：天順風能、振江股份、東方電纜、中環股份、 福萊特、臥龍電驅、當升科技。 風險提示：風險提示：新能源汽車產銷或進一步低預期；光伏和風電的去補貼化進程或低 預期；供應鏈瓶頸或致風電裝機并網低預期。 行業重點公司盈利預測與評級 簡稱簡稱 EPS(EPS(元元) ) P P/ /E E 評級評級 202018A18A 202019E19E 202020E20E 202018A18A 202019E19E 202020E20E 天順風能 0.26 0.4 0.47 23.31 15.15 12.89 強烈推薦

5、振江股份 0.47 0.38 1.19 50.32 62.24 19.87 推薦 東方電纜 0.26 0.62 0.88 38.73 16.24 12.92 強烈推薦 中環股份 0.23 0.42 0.64 75.57 41.38 27.16 強烈推薦 福萊特 0.21 0.36 0.55 71.67 41.81 27.36 強烈推薦 臥龍電驅 0.49 0.76 0.77 27.78 18.00 17.77 強烈推薦 當升科技 0.72 -0.47 0.63 49.78 -75.98 56.49 推薦 資料來源：Wind，東興證券研究所 未來未來 3 3- -6 6 個月行業大事個月行業大事

6、: : 2020 年 Q1 新能源發電和新能源汽車的年度 補貼政策將更新 行業基本資料行業基本資料 占比占比% % 股票家數 164 4.39% 重點公司家數 - - 行業市值 13235.58 億元 2.14% 流通市值 10766.49 億元 2.36% 行業平均市盈率 29.42 / 市場平均市盈率 16.75 / 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 首席首席分析師：鄭丹丹分析師：鄭丹丹 021-25102903 執業證書編號: S1480519070001 分析師： 李遠山分析師： 李遠山 010-66554024 執業證書編號: S14805190400

7、01 研究助理研究助理： 張陽： 張陽 010-66554033 zhangyang_ 執業證書編號: S1480119070043 -2.9% 17.1% 37.1% 2/134/136/138/13 10/13 12/13 滬深300 電力設備 P2 東興證券行業報告東興證券行業報告 電力設備與新能源行業：迎戰后補貼時代 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 電力清潔化縱深推進電力清潔化縱深推進 . 5 1.1 電能替代持續提升，用電需求溫和增長 . 5 1.2 清潔能源發電占比將持續提高，核電將擔當基荷電源清潔化大任 . 7 1.3 電網公司將推進

8、改革轉型，電網投資短期將適度收縮 . 11 2. 新能源發電：多管齊下，迎戰新能源發電：多管齊下，迎戰“平價平價” .12 2.1 新能源發電補貼退坡，產業界積極應對 .12 2.2 風電：行業景氣度高，風機平均容量提升 .15 2.2.1 招標市場活躍，供應商議價能力提高 .15 2.2.2 提升利用小時數是風電實現平價的重要著力點，大容量風機將加大應用 .17 2.3 光伏發電：技術迭代加快，出口市場繁榮 .19 2.3.1 光伏發電資產交易活躍，國有資本借機布局 .20 2.3.2 出口市場將持續繁榮 .21 2.3.3 國內光伏產業鏈價格仍有下行空間 .24 2.3.4 新技術將加速應

9、用 .26 2.3.5 光伏玻璃細分領域或迎量價齊升 .28 3. 新能源汽車：本土供應鏈走向國際市場新能源汽車：本土供應鏈走向國際市場 .29 3.1 新能源汽車行業發展將經歷三個階段 .29 3.1.1 階段一：補貼推動下的快速繁榮期 .29 3.1.2 階段二：補貼退出后的供給推動期 .30 3.1.3 階段三：智能網聯化的趨勢引領期 .31 3.2 國內市場發展即將進入第二階段，新規劃新重點 .33 3.2.1 補貼退出前夜，長期支持態度不改 .33 3.2.2 新版規劃勾勒未來 15 年發展方向.35 3.2.3 新能源汽車 2020 年政策方向六大預判 .35 3.2.4 國內新能

10、源汽車市場未來五年的三大發展趨勢 .41 3.3 中國新能源汽車供應鏈將加大國際市場參與度 .44 3.3.1 全球汽車電動化加速，歐洲將貢獻重要增量 .44 3.3.2 國內優質企業的全球化供應 .47 4. 投資建議投資建議.50 4.1 復盤 2019：多數公司股價上行，逾半數前三季盈利增長 .50 4.2 展望庚子年（2020） ：關注長期價值.52 5. 風險提示風險提示.55 附錄附錄 I 電力設備與新能源行業上市公司分類電力設備與新能源行業上市公司分類.57 附錄附錄 II 近年來我國對清潔能源發電與新能源汽車產業的部分支持政策近年來我國對清潔能源發電與新能源汽車產業的部分支持政

11、策 .58 表格目錄表格目錄 東興證券行業報告東興證券行業報告 電力設備與新能源行業：迎戰后補貼時代 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 1：中國大陸在運的核電機組（截至：中國大陸在運的核電機組（截至 2019 年底）年底）. 9 表表 2：中國大陸在建的核電機組（截至：中國大陸在建的核電機組（截至 2019 年底）年底）.10 表表 3：中國大陸：中國大陸 2017 年以來光伏和風電的電價調整（元年以來光伏和風電的電價調整（元/kWh） .12 表表 4：2019年光伏發電競價項目補貼強度（非戶用，元年光伏發電競價項目補貼強度（非戶用，元/kWh） .13

12、 表表 5：20172023 年中國及全球風電新增裝機統計及預測（年中國及全球風電新增裝機統計及預測（GW） .17 表表 6：2019北京國際風能大會暨展覽會上部分整機廠商新推出的機型北京國際風能大會暨展覽會上部分整機廠商新推出的機型 .19 表表 7：不同項目成本下電站度電成本：不同項目成本下電站度電成本.24 表表 8：2019年全球汽車自動駕駛領域融資統計年全球汽車自動駕駛領域融資統計.31 表表 9：新能源汽車國家補貼政策調整過程新能源汽車國家補貼政策調整過程 .33 表表 10：全球新能源汽車銷量統計與預測（：全球新能源汽車銷量統計與預測（20182021 年）年） .45 表表

13、11：海外部分知名車企及其電池供應鏈（不完全統計）：海外部分知名車企及其電池供應鏈（不完全統計） .48 表表 12：一些中國供應商參與海外新能源汽車供貨的統計：一些中國供應商參與海外新能源汽車供貨的統計 .49 表表 13：電力設備與新能源行業上市公司市值統計：電力設備與新能源行業上市公司市值統計 .51 表表 14：電力設備與新能源行業上市公司劃分：電力設備與新能源行業上市公司劃分 .57 表表 15：2018-2019 年出臺的風力與太陽能發電行業相關政策文件年出臺的風力與太陽能發電行業相關政策文件 .58 表表 16：2018-2019 年我國各大部委發布的新能源汽車產業相關政策年我國

14、各大部委發布的新能源汽車產業相關政策 .60 表表 17：2019年一些地方政府出臺的加氫站建設支持政策年一些地方政府出臺的加氫站建設支持政策 .62 表表 18：2018-2019 年我國發布的儲能相關政策年我國發布的儲能相關政策 .62 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1: 中國大陸用電量地理分布（中國大陸用電量地理分布（2019年年 111月）月）. 5 圖圖 2: 中國大陸全社會用電量統計與預測（中國大陸全社會用電量統計與預測（20112030 年）年） . 6 圖圖 3: 中國大陸電能占終端消費比重統計與預測（中國大陸電能占終端消費比重統計與預測（20152050 年）年） . 6 圖圖 4

15、: 中國大陸發電裝機結構（截至中國大陸發電裝機結構（截至 2019年底）年底） . 7 圖圖 5: 中國大陸中國大陸 2019年發電量結構年發電量結構 . 7 圖圖 6: 2015-2030年我國主要類型電源裝機占比統計與預測年我國主要類型電源裝機占比統計與預測 . 7 圖圖 7: 2015-2030年我國各類電源發電量占比統計與預測年我國各類電源發電量占比統計與預測 . 8 圖圖 8: 2015-2030年我國可再生能源、清潔能源和基荷電源發電量占比年我國可再生能源、清潔能源和基荷電源發電量占比. 8 圖圖 9: 中國大陸主要類型電源中國大陸主要類型電源 2018年利用小時數年利用小時數 .

16、 9 圖圖 10: 中國大陸火電利用小時數統計及預測（中國大陸火電利用小時數統計及預測（20132030） . 9 圖圖 11: 我國我國 20192030年核電新投產數量與容量統計與預測年核電新投產數量與容量統計與預測 .10 圖圖 12: 關于國網發布擬嚴控電網投資通知文件的報道（截屏于關于國網發布擬嚴控電網投資通知文件的報道（截屏于 2019.12.2） . 11 圖圖 13: 界面新聞整理的界面新聞整理的 20222019 年國內風電市場公開招標量年國內風電市場公開招標量.16 圖圖 14: 金風科技不同機型月度公開投標均價統計（金風科技不同機型月度公開投標均價統計（2018.07-2

17、019.09）.16 圖圖 15: 中國大陸中國大陸 2018 年新增風電機組容量占比統計年新增風電機組容量占比統計 .18 圖圖 16: 國內歷年來不同單位容量風電機組新增裝機占比（國內歷年來不同單位容量風電機組新增裝機占比（2008-2018）.19 圖圖 17: 中國光伏電站交易規模（中國光伏電站交易規模（2015-2018） .20 圖圖 18: 中國大陸中國大陸 2019 年年 1-11月光伏電站交易統計月光伏電站交易統計 .21 P4 東興證券行業報告東興證券行業報告 電力設備與新能源行業：迎戰后補貼時代 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 19: 2

18、019 年組件出口量前十大目的地（年組件出口量前十大目的地（GW） .22 圖圖 20: EnergyTrend 預估的預估的 2020 年全球前年全球前 20大組件需求市場大組件需求市場 .22 圖圖 21: 美國光伏美國光伏 ITC稅收抵免額度變化稅收抵免額度變化.23 圖圖 22: 美國美國 2010-2024 年光伏新增裝機統計與預測年光伏新增裝機統計與預測.23 圖圖 23: 2018 年年 1月月-2020年年 1月硅料價格走勢月硅料價格走勢 .25 圖圖 24: 2018 年年 9月月-2019年年 9月多晶硅進口量及進口均價月多晶硅進口量及進口均價 .25 圖圖 25: 2018 年年 1月月-2020年年 1月硅片價格走勢月硅片價格走勢 .25 圖圖 26: 2019 -2020年單晶硅片產能預測年單晶硅片產能預測.