1、 1 證證 券券 研研 究究 報報 告告 Ta行業行業研究研究 行業深度研究行業深度研究 海上風電小專題海上風電小專題 降本持續進行、平價還需時日降本持續進行、平價還需時日 投資要點：投資要點：海風增速明顯快于陸風。海風增速明顯快于陸風。國內風電快速增長，海上風電增速高于陸地風電。國內陸地風電起步較早，2021年進入平價之后總體增速相對穩定，海風在經歷2021年搶裝之后，2022-2025年新增裝機總量絕對數有所下降，但十四五期間海風整體增速高于陸風。根據我們預測，2022-2025年中國陸風新增裝機分別為47/60/76/88GW，GAGR 23%，海上風電新增裝機分別為6.5/10.5/1

2、2/15GW，GAGR 32%，海風發展顯著快于陸風。頂層設計完善，指導各省推進風電等可再生能源發展。頂層設計完善，指導各省推進風電等可再生能源發展。隨著江蘇、蘇州、湖北、山東、江西等省市十四五規劃相繼發布，各地區十四五期間風電裝機規模也逐漸清晰。據北極星電力網不完全統計，截止7月底共有27個省市自治區已明確十四五期間風電預期裝機規模超過262GW。海風海風資源稟賦，相對陸風優勢明顯資源稟賦，相對陸風優勢明顯，風機大型化趨勢凸顯，風機大型化趨勢凸顯。海風能有效提高發電利用小時數，提高發電量。海上靜風期較少，風機有效發電時間較陸風更長，高發電量有助于降低度電成本，提高潛在收益。當前陸風年有效發電

3、小時數多在2000-2500小時，海風則有2500-3800小時。2021年海上風電平均新增單機容量已經達到5.6MW，相比2018年提高1.8MW。隨著海上風電發展加快，6MW風機占比從2020年的2%快速提升至15%，4-5.9MW風機占比從2020年的9%提升至25%，3MW以下風機整體占比從2020年的62%，快速下降至2021年的20%，風機大型化趨勢明顯。國內大多數地區，陸風已經實現平價國內大多數地區，陸風已經實現平價，海風平價仍在進行，海風平價仍在進行。從目前已經公布的海風項目來看，多數項目處于2800-3800小時區間，初始建造成本13000-15000元/KW，目前國內大部分

4、地區無法達到平價（同樣假定IRR 8%為平價標準），當初始建造成本降至10000-12000區間，沿海年均利用小時數在3200-3800小時的海風項目將逐步完成平價（無需地補）。大兆瓦海風代差縮小，部分機型實現反超。大兆瓦海風代差縮小，部分機型實現反超。根據2022年1-6月已公布的招標數據顯示，國內有三個招標項目要求風機規模11MW，說明國內海風逐步向10MW+平臺靠近，國內外海風代差加速減小。國內明陽智能、電氣風電、金風科技均有11MW+風機中標，國內風電企業大兆瓦海風機整體建設進度不低于國外，海風代差逐步縮小。明陽智能開發的MySE16.0-242海上風電機組單機容量達16MW，超過維斯

5、塔斯V236-15.0MW、西門子歌美颯14MW-222DD、GE Haliade X 14MW-220三款機型，一舉“躍居”成為全球單機容量最大的海上風電機組。投資建議：投資建議：我國發展海上風電具有海上地理位置優、靠近消納地、利用小時數高等優勢。政策端十四五新能源發展規劃提出全力發展新能源發電；產業端大兆瓦海風的技術進步將推動海上風電逐步平價化；我們預計政策端與產業端的聯合演繹將促進海上風電加速發展。重點推薦海風領域出現盈利拐點的部分整機和零部件板塊。風險提示風險提示：風電裝機不及預期、大宗商品超預期上漲、大兆瓦海風推：風電裝機不及預期、大宗商品超預期上漲、大兆瓦海風推進不及預期。進不及預

6、期。電力設備及新能源 2022 年 12 月 26 日 強于大市強于大市(維持評級維持評級)一年內行業相對大盤走勢一年內行業相對大盤走勢 團隊成員團隊成員 分析師 鄧偉 執業證書編號：S0210522050005 郵箱： 相關報告相關報告 誠信專業 發現價值 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 -40%-20%0%20%2021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15電力設備(申萬)上證指數 丨公司名稱 誠信專

7、業 發現價值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 正文目錄正文目錄 1.1.碳中和愿景下全球風電迎高增長契機碳中和愿景下全球風電迎高增長契機 .1 1 1.11.1 全球全球“碳中和碳中和”愿景下，海外國家和地區相繼出臺風電政策愿景下，海外國家和地區相繼出臺風電政策 .1 1 1.21.2 全球風電持續受益碳中和，實現氣候目標風電還需加速全球風電持續受益碳中和，實現氣候目標風電還需加速 .2 2 1.31.3 多政策密集出臺，帶領中國風電發展進入快車道多政策密集出臺，帶領中國風電發展進入快車道 .3 3 1.41.4 海風平價在即，開發潛力巨大海風平價在即，開發潛

8、力巨大 .7 7 1.51.5 國內外大兆瓦海風機國內外大兆瓦海風機代差逐步縮小代差逐步縮小 .1111 1.61.6 海風大型化國內走在前列海風大型化國內走在前列 .1212 2.2.投資建議投資建議 .1313 3.3.風險提示風險提示 .1313 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：全球各國和地區：全球各國和地區“碳中和碳中和”擬實現時間擬實現時間.1 圖表圖表 2：歐洲光伏、風電年裝機預測：歐洲光伏、風電年裝機預測.1 圖表圖表 3：2001-2021 年全球新增風電裝機年全球新增風電裝機-分海陸分海陸.2 圖表圖表 4：2001-2021 年全球累計風電裝機年全球累計風電裝機-分海陸分海

9、陸.2 圖表圖表 5：到：到 2030 年，全球風電預測裝機與氣候目標所需風電裝機差額年，全球風電預測裝機與氣候目標所需風電裝機差額.3 圖表圖表 6：2022 年國內可再生能源政策年國內可再生能源政策.3 圖表圖表 7：27 個個省市十四五規劃裝機一覽（省市十四五規劃裝機一覽（GW）.4 圖表圖表 8：2022 年國內可再生能源政策年國內可再生能源政策.5 圖表圖表 9：2020 年和年和 2021 年全球風電裝機排名年全球風電裝機排名.6 圖表圖表 10：2020 年和年和 2021 年全球海上風電裝機排名年全球海上風電裝機排名.6 圖表圖表 11：2012-2021 年國內新增風電裝機年

10、國內新增風電裝機.6 圖表圖表 12：2012-2021 年國內累計風電裝機年國內累計風電裝機.6 圖表圖表 13：2011-2021 年國內新增裝機年國內新增裝機-分海陸分海陸.7 圖表圖表 14：2012-2021 年國內累計裝機年國內累計裝機-分海陸分海陸.7 圖表圖表 15：2022-2025 年國內新增陸風裝機預期（年國內新增陸風裝機預期（GW）.7 圖表圖表 16：2022-2025 年國內新增海風裝機預期（年國內新增海風裝機預期（GW）.7 圖表圖表 17：工程院預期十四五是海上風電關鍵培育期：工程院預期十四五是海上風電關鍵培育期.8 圖表圖表 18：海風年均利用小時數優勢明顯：

11、海風年均利用小時數優勢明顯.8 圖表圖表 19：2021 年各省發電量年各省發電量排名排名(億千瓦時億千瓦時).9 圖表圖表 20：2021 年各省份用電量排名年各省份用電量排名(億千瓦時億千瓦時).9 圖表圖表 21：歷年風電項目國補政策：歷年風電項目國補政策.9 圖表圖表 22：陸地風電：陸地風電 IRR 敏感性分析敏感性分析.10 圖表圖表 23：新增風電機組單機容量分布：新增風電機組單機容量分布.10 圖表圖表 24：風電平均新增單機容量對比（：風電平均新增單機容量對比（MW）.10 圖表圖表 25：海上風電：海上風電 IRR 敏感性分析敏感性分析.11 圖表圖表 26：2022 年招

12、標情況年招標情況.11 圖表圖表 27：主流風機廠商大兆瓦風機對比：主流風機廠商大兆瓦風機對比.12 VUnUmOoMTXlWqU1YoY9PcMbRtRnNmOmOlOoPoMjMpNuM6MnNxOuOqMtRxNmQyR 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 1 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 1.碳中和愿景下全球風電迎高增長契機碳中和愿景下全球風電迎高增長契機 1.1 全球“碳中和”愿景下，海外國家和地區相繼出臺風電政策全球“碳中和”愿景下，海外國家和地區相繼出臺風電政策 能源危機促碳中和加速，多國官宣能源危機促碳中和加速，多國官宣碳中和達碳中和達成時間。成時間

13、。在全球氣候變暖及能源危機的大背景下，全球各國加快自身能源升級，持續推動能源改革，大力加強新能源的開發利用，“碳中和”已經成為越來越多國家和地區的長期戰略目標。根據 ENERGY&CLIMATE INTELLIGENCE UNIT（2022）公開信息顯示，目前已有數十個國家和地區提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標，囊括 2 個已實現國家、17 個已立法國家，包括中國在內的 32 個已制定政策文件國家和 18 個已官宣國家。圖表圖表 1：全球各國和地區“碳中和”擬實現時間全球各國和地區“碳中和”擬實現時間 數據來源：ENERGY&CLIMATE INTELLIGENCE UNIT（2022）、

14、華福證券研究所*括號內為擬實現年份 歐洲能源危機，促可再生能源政策加速出臺。歐洲能源危機，促可再生能源政策加速出臺。自俄烏戰爭以來，歐洲能源危機凸顯，歐洲謀求能源轉型更急迫，5月18日，歐盟委員會正式公布 REPower EU Plan，將 2030 年可再生能源消費結構目標由此前的 40%提升至 45%，2021-2030 年可再生能源預期新增裝機容量從 1067GW 提升至 1236GW，提升幅度為 16%。圖表圖表 2：歐洲光伏、風電年裝機預測：歐洲光伏、風電年裝機預測 歐洲風光裝機預測歐洲風光裝機預測 光伏（光伏（GWGW）風電（風電（GWGW）合計（合計（GWGW）政策名政策名 Fi

15、t for 55 政策 2021 年新增裝機 26 17 關鍵目標關鍵目標 可再生能源消費占比 40%條件下 2021-2030 年合計 420 480 900 出臺時間出臺時間 2021 年 7 月 2022-2030 年均新增裝機 44 51 95 政策名政策名 REPPowerEU Propasal 2021 年新增裝機 26 17 關鍵目標關鍵目標 新增 80GW 2021-2030 年合計 460 520 980 出臺時間出臺時間 2022 年 3 月 2022-2030 年均新增裝機 48 56 104 年均新增較前方案增幅 10.2%8.6%9.3%政策名政策名 REPPower

16、EU Plan 正式版 2021 年新增裝機 26 17 關鍵目標關鍵目標 可再生能源消費占比 45%條件下 2021-2030 年合計 538 598 出臺時間出臺時間 2022 年 5 月 18 日 2022-2030 年均新增裝機 57 57 65 65 121 121 年均新增較前方案增幅 18.0%15.5%16.6%丨公司名稱 誠信專業 發現價值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 數據來源：European commission、華福證券研究所 根據我們測算風電 2021-2030 年預期裝機量將提升 598GW，2022-2030 年均裝機量為 6

17、5GW，相對三月份的提案有 16%的上調，歐洲可再生能源進度持續提速。同時，針對海上風電丹麥、德國、比利時與荷蘭四國在 5 月 18 日共同簽署文件，計劃打造一個歐洲的“綠電中心”。四國承諾，到 2030 年，海上風電裝機總量將達到65GW。到2050年將四國的海上風電裝機增加10倍，從目前的16GW提高至150GW。美國風電加速，成為全球第三美國風電加速，成為全球第三大大風電經濟體。風電經濟體。美國能源部（DOE）發布海上風能戰略，提出了推動美國成為全球海上風電領導者的可行性策略。戰略指出，到 2030年美國海上風電裝機容量需達到30GW，以實現CO2 減排 7800 萬噸，并計劃到 205

18、0年達到 110GW 的海上風電裝機容量，其風電發展進程亦有加速跡象。1.2 全球風電持續受益碳中和，實現氣候目標風電還需加速全球風電持續受益碳中和，實現氣候目標風電還需加速 2021 年全球新增風電裝機容量 93.6GW，同比微降 1.78%，累計裝機容量達到837 GW，比 2020 年增長 12.4%。陸風新增裝機 72.5GW，同比降幅度 17.98%，但海風新增裝機 21.1GW，同比大幅增長 206%。全球風電裝機量增長，但以目前預計量，仍有不足。全球風電裝機量增長，但以目前預計量，仍有不足。根據 GWEC 最新發布的2022 年全球風能報告，未來 5 年（20222026 年），

19、預計全球風電新增裝機容量為 557 GW，復合年均增長率為 6.6%，即每年新增裝機容量超過 110 GW。其中，預計全球陸上風電新增裝機容量為 466 GW，復合年均增長率為 6.1%，年平均裝機容量為 93.3 GW；預計全球海上風電新增裝機容量將超過 90 GW，復合年均增長率為 8.3%，年平均裝機容量為 18.1 GW。報告清晰的指出：如果按照目前預測的發展速度，2030 年的全球風電裝機容量將不足全球 1.5 溫升情景及凈零排放路徑所需風電裝機容量的 2/3，這實際上將無法實現氣候目標。若要實現 21 世紀末全球溫升不超過 1.5 及 2050 年凈零排放目標，到 2030 年，風

20、電年裝需要達到目前的 4 倍，累計裝機容量需要達到 3200GW 才能實現目標，未來風電發展空間或比預測和想象中來的更廣闊。圖表圖表 3：2001-2021 年全球新增風電裝機年全球新增風電裝機-分海陸分海陸 圖表圖表 4：2001-2021 年全球累計風電裝機年全球累計風電裝機-分海陸分海陸 數據來源：GWEC、華福證券研究所 數據來源：GWEC、華福證券研究所 88.472.56.921.10204060801001202001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2

21、018 2019 2020 2021陸上風電新增裝機容量（GW）海上風電新增裝機容量（GW）709 780 36 57 01002003004005006007008009002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021陸上風電累計裝機容量（GW）海上風電累計裝機容量（GW）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 圖表圖表 5：到到 2030 年，全球風電預測裝機與氣候目標所

22、需風電裝機差額年，全球風電預測裝機與氣候目標所需風電裝機差額 數據來源：GWEC、華福證券研究所 1.3 多政策密集出臺，帶領中國風電發展進入快車道多政策密集出臺，帶領中國風電發展進入快車道 中國官宣“中國官宣“3060”，多政策支持可在”，多政策支持可在生生能源發展。能源發展。2020 年 9 月 22 日，我國領導人習近平在第 75 屆聯合國大會一般性辯論上公開承諾，中國的二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現碳中和，這是我國首次提出“雙碳”目標。2022 年 5 月，多項新能源政策密集出臺，涉及光伏、風電、儲能等多個領域，全面促進可再生能源的發展。202

23、2 年 6 月，關于印發“十四五”可再生能源發展規劃的通知中提到“十四五”期間，可再生能源在一次性能源消費中占比超過 50%。到 2025 年，可再生能源發電量達到 3.3 億千瓦。十四五期間，增量在全社會用電量增量中的占比超過 50%，風電和太陽能發電量實現翻倍。圖表圖表 6：2022 年國內可再生能源政策年國內可再生能源政策 日期日期 政策名稱政策名稱 發布單位發布單位 內容內容 20222022 年年 6 6 月月 關于印發“十四五”可再生能源發展規劃的通知 國家發改委、國家發改委、能源局、財政能源局、財政部等部等 9 9 部門聯部門聯合印發合印發 十四五期間，可再生能源在一次性能源消費

24、中占比超過 50%。到 2025 年，可再生能源發電量達到 3.3 億千瓦。十四五期間，增量在全社會用電量增量中的占比超過 50%，風電和太陽能發電量實現翻倍。風電和太陽能發電量實現翻倍。20222022 年年 5 5 月月 關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知 國家發展改革委、國家能源局 新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場。鼓勵配建新型儲能和所屬電源聯合參與電力市場，加快獨立儲能參與市場調峰，進一步支持用戶側儲能發展 20222022 年年 5 5 月月 關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案 國家發展改革委、國家能源局 加快推進沙漠、戈壁、荒漠等區域的大加快推進沙漠、戈壁、

25、荒漠等區域的大型風光大基地建設，鼓勵地方政府加大型風光大基地建設，鼓勵地方政府加大力度支持戶用光伏，積極推進鄉村分布力度支持戶用光伏，積極推進鄉村分布式風電開發。式風電開發。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 20222022 年年 5 5 月月 財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見 國家財政部 到 2025 年，財政政策工具不斷豐富，有利支持各地區各行業加快綠色低碳轉型。支持光伏、風電、生物質等可再生能支持光伏、風電、生物質等可再生能源，促進新能源替代石化能源。源，促進新能源替代石化能源。20222022 年年 5 5 月月 鄉村建

26、設行動實施方案 中共中央辦公廳、國務院辦公廳 實施鄉村清潔能源建設工程。發展太陽實施鄉村清潔能源建設工程。發展太陽能、風能、水能、地熱能、生物質等清能、風能、水能、地熱能、生物質等清潔能源潔能源，在條件適宜的地區探索建設多能互補的分布式低碳綜合能源網絡 20222022 年年 1 1 月月 國務院關于印發 2030 年前碳達峰行動方案的通知 國務院國務院 全面推進風電、太陽能發電大規模開發全面推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，堅持集中式與分布式共和高質量發展，堅持集中式與分布式共舉，加快建設風電和光伏發電基地，到舉，加快建設風電和光伏發電基地，到20302030 年，風電、光伏發電總

27、裝機容量達年，風電、光伏發電總裝機容量達到到 1212 億千萬以上。億千萬以上。數據來源：國務院及國家各部委官網、華福證券研究所 頂層設計完善，指導各省推進風電等可再生能源發展。頂層設計完善，指導各省推進風電等可再生能源發展。隨著江蘇、蘇州、湖北、山東、江西等省市十四五規劃相繼發布，各地區十四五期間風電裝機規模也逐漸清晰。據數字能源網不完全統計，截止據數字能源網不完全統計，截止 7 月底共有月底共有 27 個省市自治區已明確十四五期個省市自治區已明確十四五期間風電預期裝機規模超過間風電預期裝機規模超過 262GW。圖表圖表 7：27 個省市十四五規劃裝機一覽個省市十四五規劃裝機一覽（GW）省份

28、省份 光伏裝機光伏裝機 風電裝機風電裝機 合計合計 山東山東 34.28 7.66 41.94 內蒙古內蒙古 32.62 51.15 83.77 河北河北 32.1 20.26 52.36 甘肅甘肅 32.03 24.8 56.83 青海青海 30 8.07 38.07 廣東廣東 20 20 40 江西江西 16 2 18 湖北湖北 15.02 4.98 20 浙江浙江 15 5 20 寧夏寧夏 14 4.5 18.5 四川四川 10.19 5.77 15.96 河南河南 10 10 20 江蘇江蘇 10 11 20 西藏西藏 8.63 8.64 遼寧遼寧 6 10 16 黑龍江黑龍江 5.5

29、 10 16 海南海南 5 12.3 17.3 天津天津 3.96 1.16 5.12 上海上海 2.7 1.8 4.5 吉林吉林 5 16 21 陜西陜西 45 新疆新疆 49 貴州貴州 20 4 25 山西山西 37 10 47 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 廣西廣西 13 18 31 云南云南 15 福建福建 3 4.1 7 合計合計 381.03 262.55 752.99 數據來源：數字能源網、華福證券研究所 根據規劃，十四五期間將重點打造九個清潔能源大基地和五個海上風電基地。根據規劃，十四五期間將重點打造九個清潔能

30、源大基地和五個海上風電基地。清潔能源基地涉及東三省、甘肅、云南、貴州、新疆等地，均為風光儲一體化大基地，部分地區因地制宜搭配水電和火電，形成能源調控和互補，構建“風光水火儲”全面一體化能源配比，而五大海風基地均處于廣東、福建、浙江等沿海省份。圖表圖表 8：2022 年國內可再生能源政策年國內可再生能源政策 基地類型基地類型 基地名稱基地名稱 風電風電 光伏光伏 水電水電 火電火電 儲能儲能 省份省份 清潔能源清潔能源基地基地 松遼清潔能源基地 東三省 冀北清潔能源基地 河北 黃河幾字彎清潔能源基地 寧夏 河西走廊清潔能源基地 甘肅 黃河上游清潔能源基地 清海 金沙江上游清潔能源基地 四川 雅礱

31、江流域清潔能源基地 貴州 金沙江下游清潔能源基地 云南 新疆清潔能源基地 新疆 海風基地海風基地 廣東海風基地 廣東 福建海風基地 福建 浙江海風基地 浙江 江蘇海風基地 江蘇 山東海風基地 山東 數據來源：新華社、各政府文件、華福證券研究所 國內風電蓬勃發展，海風裝機一枝獨秀。國內風電蓬勃發展，海風裝機一枝獨秀。2021 年全球風電新增裝機 93.6GW，整體前三位為中國、美國、巴西，其中中國裝機占比 50.91%，前五名市場合計約80%。海上風電中國一枝獨秀，其海上風電增量占比從 2020 年的 50%快速提升至80%，這也讓中國超越英國成為全球海上風電累計裝機最多的國家。丨公司名稱 誠信

32、專業 發現價值 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 2021 年中國風電裝機總量 47.6GW，較 2020 年的 71.7GW 下滑 33%，主要系2020年風電存在搶裝導致當年裝機量大幅增長。國內累計裝機328GW，較2020年增長 16.7%。2021 年年國內風電裝機呈現陸風裝機下滑，海風快速發展的趨勢。國內風電裝機呈現陸風裝機下滑，海風快速發展的趨勢。陸風裝機在經歷 2020 年搶裝潮之后，呈現明顯下滑，2021 年國內陸風裝機量 30.67GW，較2020 年的 68.6GW 大幅下滑 55%，但海上風電裝機量 16.9GW，較 2020 年的3.06

33、GW 大幅增長 452%，陸風累計裝機 302GW，海風累計裝機 26GW，較 2020年同比增長 189%，海風裝機量實現跨越式發展。圖表圖表 9：2020 年和年和 2021 年全球風電裝機排名年全球風電裝機排名 圖表圖表 10：2020 年和年和 2021 年全球海上風電裝機排名年全球海上風電裝機排名 數據來源：GWEC、華福證券研究所 數據來源：GWEC、華福證券研究所 圖表圖表 11：2012-2021 年國內新增風電裝機年國內新增風電裝機 圖表圖表 12：2012-2021 年國內累計風電裝機年國內累計風電裝機 數據來源：CWEA、華福證券研究所 數據來源：CWEA、華福證券研究所

34、 56%18%2%2%2%20%51%13%4%4%3%25%中國美國巴西越南英國德國挪威其他總計內：2020年50%25%12%8%4%1%80%2%0%11%4%3%0%中國荷蘭比利時英國德國越南丹麥其他總計內：2020年外：2021年16531483 14491921329719301503205925747167475701,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021風電新增并網裝機（萬千瓦）0.630.770.961.291.491.641.8

35、42.102.813.28011223342012201320142015201620172018201920202021風電累計并網裝機（億千瓦）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 國內政策加持風電行業發展迅速國內政策加持風電行業發展迅速，海風增速優于陸風，海風增速優于陸風。陸地風電起步較早，2021 年進入平價之后總體增速相對穩定，海風在經歷 2021 年搶裝之后，2022-2025 年新增裝機總量絕對數有所下降，但十四五期間海風整體增速高于陸風。根據我們預測，2022-2025 年中國陸風新增裝機分別為 47/60/76/88

36、GW，GAGR 23%，其中海上風電新增裝機分別為 6.5/10.5/12/15GW,GAGR 32%，海風發展顯著快于陸風。1.4 海風平價在即，開發潛力巨大海風平價在即，開發潛力巨大 我國海上風電潛力巨大，十四五是關鍵培育期。我國海上風電潛力巨大，十四五是關鍵培育期。2021 年底，中國工程院重大咨詢項目在京召開，項目評審結題從戰略高度明確我國海上風電是最優質的新能源之一，對低碳電力轉型意義巨大，十四五是海上風電關鍵培育期。根據評估結果，圖表圖表 13：2011-2021 年國內新增裝機年國內新增裝機-分海陸分海陸 圖表圖表 14：2012-2021 年國內累計裝機年國內累計裝機-分海陸分

37、海陸 數據來源：CWEA、華福證券研究所 數據來源：CWEA、華福證券研究所 圖表圖表 15：2022-2025 年國內新增陸風裝機預期年國內新增陸風裝機預期（GW）圖表圖表 16：2022-2025 年國內新增海風裝機預期年國內新增海風裝機預期（GW）數據來源：CWEA、GWEC、國家能源局、華福證券研究所 數據來源：CWEA、GWEC、國家能源局、華福證券研究所 1479 1439191532671857144918982376686130674106307354161198306169001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002011 2012

38、2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021陸上風電新增并網裝機（萬千瓦）海上風電新增并網裝機（萬千瓦）0.620.770.961.291.471.621.812.042.713.020.000.000.000.000.010.010.020.040.060.090.260112233420112012201320142015201620172018201920202021陸上風電累計并網裝機（億千瓦）海上風電累計并網裝機（億千瓦）69 30 47 60 76 88-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060

39、708090100202020212022E2023E2024E2025E陸風陸風YOY3.0616.96.510.51215-100%0%100%200%300%400%500%024681012141618202020212022E2023E2024E2025E海風海風YOY 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 僅考慮 050 米海深、平均風功率密度大于 300 瓦/平方米區域的開發面積，按照平均裝機密度 8 兆瓦/平方千米計算，我國海上風電裝機容量可達到 3009GW。而截止 2021，我國海上風電累計裝機僅 26GW，占比不

40、到 1%，剩余開發空間巨大。圖表圖表 17：工程院預期十四五是海上風電關鍵培育期工程院預期十四五是海上風電關鍵培育期 數據來源：央視網、人民政協網、華福證券研究所 海風海風資源稟賦，相對陸風優勢明顯。資源稟賦，相對陸風優勢明顯。海風能有效提高發電利用小時數，提高發電量。海上靜風期較少，風機有效發電時間較陸風更長，高發電量有助于降低度點成本，提高潛在收益。當前陸風年有效發電小時數多在 2000-2500 小時，海風則有 2500-3800 小時。圖表圖表 18：海風年均利用小時數優勢明顯海風年均利用小時數優勢明顯 省份省份 平均利用小時數平均利用小時數 風 力 資風 力 資源 優 越源 優 越的

41、 內 陸的 內 陸地區地區 內蒙古 2429 四川 2377 新疆 2309 吉林 2298 遼寧 2292 2222 年部年部分海風分海風項目項目 浙江青州七海風項目（離岸 70KM）3768 浙江青州一海風項目（離岸 50KM）3696 山東牟平海風項目（離岸 45KM）3233 廣東汕尾海風項目（25KM）3086 浙江岱山海風項目（24KM）2902 20212021 年全國年全國風電年風電年平均利用小時數平均利用小時數 2232 數據來源：各項目環評報告、WIND、中國氣象局、華福證券研究所 海風項目靠近東南沿海消納中心，實現就地消納，減少損耗。海風項目靠近東南沿海消納中心，實現就地

42、消納，減少損耗。國內陸地風能最豐富的主要在西部地區，需要特高壓線路實現遠距離輸送。而海上風電可實現就地消納，無遠距離傳輸問題，進一步擴大離岸半徑，提高利用小時數。從 2021 年各省用電狀況可以看出，廣東、山東、浙江、江蘇等用電大省在發電量上并不占優，丨公司名稱 誠信專業 發現價值 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 均需外省補給，但均有大力發展海上風電的條件，大力發展海風有助于解決其用電緊張，顯著減少火電等化石能源消耗及西電東輸帶來的電網壓力。風電市場核心驅動因素已經改變。風電市場核心驅動因素已經改變。2021 年陸風取消補貼，2022 年海風取消補貼，國補退坡

43、和取消使得風電市場核心驅動因素已經從補貼轉向產業鏈自發的降本增效。圖表圖表 21：歷年風電項目國補政策歷年風電項目國補政策 日期日期 類資源區類資源區 類資源區類資源區 類資源區類資源區 IVIV 類資源區類資源區 20092009 年年 8 8 月月-20142014 年年 0.51 0.54 0.58 0.61 20152015 年年 0.49 0.52 0.56 0.61 20162016 年年 0.47 0.5 0.54 0.6 20172017 年年 0.47 0.5 0.54 0.6 20182018 年年-20192019 年年 6 6 月月 0.4 0.45 0.49 0.57

44、 20192019 年年 7 7-1212 月月 0.34 0.39 0.43 0.52 20202020 年年 0.29 0.34 0.38 0.47*20182018 年底前核準的陸風項目，年底前核準的陸風項目，20202020 年前未并網的，國家不再補貼；年前未并網的，國家不再補貼；20192019 年年-20202020 年底核準的陸風項目，年底核準的陸風項目，20202121 年前未并年前未并網的，國家不再補貼，網的，國家不再補貼，20202121 年以后核準的陸風項目全面實現平價上網年以后核準的陸風項目全面實現平價上網 近近海風海風 潮間帶風電潮間帶風電 20142014 年年 6

45、 6 月月-20182018 年年 0.85 0.75 20192019 年年 7 7-1212 月月 0.8 參考陸上風電指導價 20202020 年年 0.75 參考陸上風電指導價*2018*2018 年底前核準的海風項目，年底前核準的海風項目，2 20 02121 年底之前全面并網，執行核準上網電價，年底之前全面并網，執行核準上網電價，20222022 年以后完成并網的，按并網年份指導年以后完成并網的，按并網年份指導價格價格 數據來源：國家發改委、華福證券研究所 國內大多數地區，陸風已經實現平價。國內大多數地區，陸風已經實現平價。過去十年全球陸地風電平均度電成本下降 56%，海上風電平均

46、度電成本下降 48%。2021 年，全國平均風電利用小時數2232 小時，根據 IRR 分析，按目前 5000 元/KW 初始建造成本，我國大多數地區圖表圖表 19：2021 年各省發電量排名年各省發電量排名(億千瓦時億千瓦時)圖表圖表 20：2021 年年各省份各省份用電量排名用電量排名(億千瓦時億千瓦時)數據來源：WIND、國家統計局、華福證券研究所 數據來源：WIND、國家統計局、華福證券研究所 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,000內蒙古新疆

47、河北山西江蘇山東甘肅寧夏云南河南遼寧廣西黑龍江湖南陜西福建吉林廣東四川湖北貴州青海安徽江西浙江重慶上海天津海南北京010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,00090,000,000廣東山東江蘇浙江河北內蒙河南新疆四川福建安徽山西遼寧湖北廣西湖南云南陜西江西上海貴州甘肅重慶北京寧夏黑龍江天津青海吉林海南西藏 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 已經實現陸風平價（假定 IRR 8%為平價標準）。圖表圖表 22：陸地風電陸

48、地風電 IRR 敏感性分析敏感性分析 IRRIRR 分析分析 初始建造成本（元初始建造成本（元/KW/KW）3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 年均發電利年均發電利用小時數用小時數（小時）（小時）2000 23.3%19.4%16.4%14.1%12.2%10.6%9.3%8.2%7.2%2200 25.8%21.6%18.4%15.8%13.8%12.1%10.7%9.5%8.4%2400 28.5%23.9%20.4%17.7%15.5%13.6%12.1%10.8%9.7%2600 31.2%26.2%22.5%19.5%17.1%1

49、5.2%13.5%12.1%10.9%2800 33.6%28.3%24.2%21.1%18.6%16.5%14.7%13.3%12.0%3000 36.3%30.6%26.2%22.9%20.2%18.0%16.1%14.5%13.2%數據來源：焦耳、國家統計局、國家能源局、WIND、北極星電力網、華福證券研究所 風機風機大型化趨勢更為明顯。大型化趨勢更為明顯。近年來，風機大型化趨勢愈加明顯，隨著平價大基地項目的建設，風場機組資源利用率要求顯著提高，陸風風機功率已經從 2MW 邁入 4MW。而海上風電建設成本更高，單機大型化帶來的單瓦成本降低尤其顯著，考慮到運輸、安裝、維護等方面因素，大功率

50、以及超大功率海上風機是未來海上風電實現全面平價的重要推手。2021 年陸地風電平均新增單機容量達到 3.1MW，較 2018 年提高 1MW，海上風電平均新增單機容量已經達到 5.6MW，相比 2018 年提高 1.8MW。隨著海上風電發展加快，6MW 風機占比從 2020 年的 2%快速提升至 15%，4-5.9MW 風機占比從 2020 年的 9%提升至 25%，3MW 以下風機整體占比從 2020 年的 62%，快速下降至 2021 年的 20%，風機大型化趨勢明顯。海風尚未平價，降本仍在繼續海風尚未平價，降本仍在繼續。海上風電項目整體年均利用小時數較高，從目前已經公布的海風項目來看，多

51、數項目處于 2800-3800 小時區間，初始建造成本13000-15000 元/KW，目前國內大部分地區無法達到平價（同樣假定 IRR 8%為平價標準）。海風降本仍需推進，當初始建造成本降至 10000-12000 區間，沿海年均圖表圖表 23：新增風電機組單機容量分布新增風電機組單機容量分布 圖表圖表 24：風電平均新增單機容量對比（風電平均新增單機容量對比（MW）數據來源：GWEC、華福證券研究所 數據來源：GWEC、華福證券研究所 4%1%1%0%83%72%61%20%7%22%28%40%6%4%9%25%0%1%2%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

52、100%20182019202020211.5-1.9MW2-3MW3-3.9MW4-5.9MW6MW及以上2.72.81.93.93.63.83.73.84.24.95.61.51.61.71.8 1.81.92.1 2.12.42.63.101234562011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021海風陸風 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 利用小時數在 3200-3800 小時的海風項目將逐步完成平價（無需地補）。圖表圖表 25：海上風電海上風電 IRR 敏感性

53、分析敏感性分析 IRRIRR 分析分析 初始建造成本（元初始建造成本（元/KW/KW）9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 年均發電利年均發電利用小時數用小時數（小時）（小時）2800 8.2%6.8%5.6%4.6%3.8%3.0%2.4%1.8%1.2%3000 9.1%7.7%6.5%5.4%4.5%3.7%3.0%2.4%1.8%3200 10.1%8.6%7.3%6.2%5.2%4.4%3.7%3.0%2.5%3400 11.0%9.4%8.1%6.9%6.0%5.1%4.3%3.7%3.0%3600 11.8%10

54、.1%8.8%7.6%6.6%5.7%4.9%4.2%3.5%3800 12.7%11.0%9.5%8.3%7.2%6.3%5.5%4.8%4.1%數據來源：焦耳、國家統計局、國家能源局、WIND、北極星電力網、華福證券研究所 1.5 國內外大兆瓦海風機代差逐步縮小國內外大兆瓦海風機代差逐步縮小 根據 2022 年 1-6 月以公布的招標數據顯示，國內有三個招標項目要求風機規模11MW，說明國內海風逐步向 10MW+平臺靠近，國內外海風代差逐步減小。綜合中標情況看，國內明陽智能、電氣風電、金風科技均有 11MW+風機中標，國內風電企業大兆瓦海風機整體建設進度不低于國外，海風代差逐步縮小。圖表圖

55、表 26：2022 年招標情況年招標情況 開發商開發商 項目名稱項目名稱 裝機規模裝機規模 (MW)(MW)風機規模風機規模 中標人中標人 招標時間招標時間 浙能浙能 臺州 1 號海上風電場項目 300 7-9MW 金風科技 2022-01 三峽三峽 平潭外海海上風電場項目 100 8MW+東方/金風 2022-01 粵電粵電 青州一、二海風項目 1000 8MW 抗臺風+11MW 明陽智能 2022-01 國華國華 山東海上風電項目 500 7-8.5MW 金風科技 2022-02 中廣核中廣核 甲子一、二項目 900 6.45-8MW 明陽智能 2022-03 山東能源山東能源 渤中海上風

56、電 A 501 11MW+金風科技 2022-03 華能華能 汕頭勒門（二）海上風電場 592 11MW+電氣風電 2022-04 中廣核中廣核 中廣核惠州港口二 PA（北區）海上項目 750 8-10MW 2022-04 明陽明陽 青州四海風項目 505 8MW+明陽智能 2022-04 大唐大唐 南澳勒門 I 海上風電擴建項目 352 11MW+2022-05 華能華能 蒼南 2 號海上風電場 300 8MW 2022-05 中電建中電建 萊州海土風電項目 304 8MW+2022-05 龍源龍源 射陽 100 萬千瓦海上風電項目 1000 7MW+2022-06 城防港/欽州海風項目 2

57、700 待公布 2022-06 連江外海/馬祖島 1000 待公布 2022-06 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 華能華能 玉環 2 號 500 待公布 2022-06 合計（合計（GWGW）11.3 數據來源：北極星電力網、公司公告、華福證券研究所 1.6 海風大型化國內走在前列海風大型化國內走在前列 明陽智能開發的 MySE16.0-242 海上風電機組單機容量達 16MW，超過維斯塔斯 V236-15.0MW、西門子歌美颯 14MW-222DD、GE Haliade X 14MW-220 三款機型，一舉“躍居”成為全球

58、單機容量最大的海上風電機組。風機葉輪直徑 242米，葉片長 118 米，其機艙重量非常輕，平均每兆瓦重量不到 37 噸，與其他機艙較重的機型相比，其可以更有效的減少塔架和基礎結構的“負擔”，相比于明陽智能 11MW 海上風電機組，其發電量可提升 45%。圖表圖表 27：主流風機廠商大兆瓦風機對比主流風機廠商大兆瓦風機對比 公司公司 技術概況技術概況 主要產品性能參數主要產品性能參數 西門子歌美颯西門子歌美颯 技術路線包括 2.1MW 到 5.8MW 的帶齒輪箱機組 及 3.2MW-10MW 直至 14MW 的永磁直驅機組 海上 D6/D7 平臺，功率 6MW、7MW，風輪直徑 154m。海上

59、D8 平臺，功率 8MW，風輪直徑 167m。海上 SG14.0-222D，功率 14MW，風輪直徑 222m。維斯塔斯維斯塔斯 技術路線包括原維斯塔 斯異步雙饋機組，三菱 重工維斯塔斯的半直驅 永磁海上機組 海上 9MW 平臺，功率 9.5MW 風輪直徑 164m 和 174m。海上 15MW 平臺，功率 15MW 風輪直徑 236m。（在研）GEGE 技術路線包括 GE 異步 雙饋機組，GE-阿爾斯通 直驅永磁海上機組 海上 Haliade 平臺，功率 6MW，風輪直徑 150m；海上 Haliade-X 平臺，功率 13MW，風輪直徑 220m。（樣機）金風科技金風科技 技術路線主要為直

60、驅永 磁機組 GW155-4.5、GW136-4.8 GW1653.6/4.0、GW1655.0 GW6S/8S 智能風機平臺：GW171-6.45MW、GW184-6.45MW、GW154-6.7MW、GW175-8.0MW 海上中速永磁 12MW 系列 明陽智能明陽智能 技術路線主要為雙饋+半直驅機組，高功率、超高功率及抗臺風海上風電機組 MySE5.5MW：5500（葉輪直徑 158）MySE6.XMW：6250（葉輪直徑 173）MySE6.XMW：6450（葉輪直徑 18X）MySE7.XMW：7000/7250（葉輪直徑 158）MySE8-10MW 平臺：8000-10000（葉

61、輪直徑 19X）MySE11MW 平臺：11000（葉輪直徑 203）MySE16MW 平臺：16000（葉輪直徑 242）運達股份運達股份 技術路線主要為異步雙 饋機組 5MW 系列產品，功率 5MW，風輪直徑 130m、139m 5.XMW 系列產品，功率 6.0-6.25MW，風輪直徑 175m 海上 7、9、14MW 系列（在研）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 遠景能源遠景能源 技術路線主要為異步雙 饋機組 海上 EN-171/5.5 系列、EN-4.X MW/136、148 系列和 EN-5.XMW/161 系列以及

62、 8MW 系列 電氣風電電氣風電 技術路線涵蓋齒輪箱增 速型、風輪直驅型，擁 有鼠籠發電機和雙饋發 電機設計及永磁直驅發電機與變流器耦合技術 海上 5.XMW（風輪直徑 172m）海上 3.6MW（風輪直徑 116m、122m、136m）海上 4.0MW（風輪直徑 130m、146m）海上 6.X/7.X（風輪直徑 154m、172m）海上 8.0MW（風輪直徑 167m）數據來源：三一重能招股書、各公司公告、華福證券研究所 2.投資建議投資建議 綜合來看，國內具備大規模發展海風的地理環境，且海風具備靠近消納地點和利用小時數高等優勢，預期未來海上風電發展速度高于陸地風電。面對雙碳戰略，國家十四

63、五新能源發展全力推動新能源發電，全國各省市相繼出臺十四五新能源發展規劃，旨在推動國內能源轉型。在大兆瓦海風和深海風的帶動下，海風正朝著平價挺近。國內企業正在逐步往海風方向靠攏，技術上代差縮小，部分企業大兆瓦海上風機機型對比海外有一定的優勢，未來很長一段時間，國內海上風電將逐步提升行業地位，拉平和陸地風電的裝機差距，成為國內新能源轉型的有利補充。重點推薦海風領域出現盈利拐點的部分整機和零部件板塊。3.風險提示風險提示 風電裝機不及預期。裝機量為影響風電行業整體市場規模的核心驅動因素之一，裝機量的不及預期將影響到行業進程。大宗商品超預期上漲。大宗商品的超預期上漲會一定程度抬升風電行業成本，從而影響

64、其單位利潤。大兆瓦海風推進不及預期。大兆瓦海風技術壁壘較高，需跟蹤其具體落實情況。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業深度研究|電力設備及新能源 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。一般聲明一般聲明 華福證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本

65、公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，該等公開資料的準確性及完整性由其發布者負責，本公司及其研究人員對該等信息不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，之后可能會隨情況的變化而調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。在任何情況下，本報告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構成所述證券買賣的出價或詢價，也不構成對所述金融

66、產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告以供投資者參考，但不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。投資者應自行決策，自擔投資風險。本報告版權歸“華福證券有限責任公司”所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及

67、其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 評級評級 評級說明評級說明 公司評級 買入 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅在 20%以上 持有 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出 未來 6 個月內，個股相對市

68、場基準指數漲幅在-20%以下 行業評級 強于大市 未來 6 個月內，行業整體回報高于市場基準指數 5%以上 跟隨大市 未來 6 個月內，行業整體回報介于市場基準指數-5%與 5%之間 弱于大市 未來 6 個月內，行業整體回報低于市場基準指數-5%以下 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。聯系方式聯系方式 華福證券研究所華福證券研究所 上海上海 公司地址：上海市浦東新區浦明路 1436 號陸家嘴濱江中心 MT 座 20 層 郵編：200120 郵箱：