可選消費行業疫后消費復蘇展望專題：國內疫后復蘇展望商品優先于服務半耐用品表現佳-230107（24頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1/24 Table_Main 行業研究|可選消費 證券研究報告 可選消費行業周報可選消費行業周報 2023 年 01 月 07 日 國內國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用品表現佳半耐用品表現佳 疫后疫后消費消費復蘇復蘇展望專題展望專題 報告要點：報告要點：市場行情回顧市場行情回顧 2022 年 12 月 26 日至 1 月 6 日，上證綜指上漲 3.67%，深證成指上漲 4.78%，創業板指上漲 5.95%。分行業來看，申萬輕工制造/紡織服裝/商業貿易/食品飲料指數分別漲跌 4.79%/1.87%/0.70%/1.88%

2、，相較滬深 300指數分別+0.80/-2.12/-3.29/-2.10pct，在 31個申萬一級行業指數中分別排名 9/24/28/23。周專題：周專題：國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用品表現佳國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用品表現佳 隨著國內疫情期間較為嚴格管控逐步放開，本文參考日本、韓國、新加坡等國家政策、出行及不同板塊的消費復蘇情況進行了復盤，意在為中國疫情管控政策徹底放開以后將迎來的出行及消費復蘇提供前瞻預判。其中：復盤日本、韓國、新加坡防疫、出行及消費復蘇情況，我們發現在疫情限制政策有松動以后日均新增確診人數將會在短時間內迅速達峰，這期間出行方面修復程度可能會在達峰

3、前期有所下滑，但整體修復趨勢不改。而伴隨出行修復帶來消費場景的增加則會帶來商品類消費和服務類消費的修復，我們發現：商品消費前期受損程度弱于服務但疫后放開修復程度卻要更優于服務類消費。商品修復并非前期受損越商品修復并非前期受損越嚴重嚴重、放開管控后就越快修復，放開管控后就越快修復，而而不同國家主要修復品類也有所不不同國家主要修復品類也有所不同。同。從疫情剛爆發以及放開后不同商品與疫情前相比來看，并未出現我們預期前期受損程度最嚴重后期修復幅度就越大的現象，韓國（體育和娛樂用品、乘用車、家用電器）、新加坡（計算機和電信設備、家具和家居用品）、日本（家具和家居用品）等產品銷售額均存在前期具備韌性、放開

4、后依舊具備增長彈性這一特點；而韓國（鞋類和箱包、化妝品、服裝）、新加坡（食品和飲料、機動車輛）、日本（服裝和鞋類）等產品銷售額也出現了前期受損嚴重后期修復也遜色于其他品類的情況。從商品屬性來看，日本、韓國、新加坡半耐用消費品表現均佳，但耐用品及非耐用品的消費修復程度剛好相反（日本為半耐用品非耐用品耐用品、韓國為耐用品半耐用品非耐用品），這或許是由于不同國家對本國不同產品的激勵政策（包括消費政策以及產業扶持政策）也會在一定程度上影響不同屬性商品消費的修復導致。服務消費因受政策變化服務消費因受政策變化、疫情形勢疫情形勢以及收入信心等多以及收入信心等多重影響，需要重影響，需要花費更長時間才能恢復至疫

5、情前水平?；ㄙM更長時間才能恢復至疫情前水平。相較于商品消費，服務消費更多受到消費場景限制，并且單次消費金額、花費時間更多，因此在防疫政策放寬后需要更長的時間進行修復，尤其是旅游行業。國內方面，疫后國內社零受損程度較小，其中商品零售受影響程度弱于餐飲收入，而商品中耐用品受損程度高，半耐用品、非耐用品則穩中有增。結合我國疫情形勢，當前我國正在經歷短期出行下滑的陣痛期，商品消費或將在消費券的催化下率先恢復，而受到消費場景限制的服務消費短期內將保持穩定或小幅修復，但長期看隨著出行限制的完全開放以及居民身體的恢復更多消費場景或將有望解鎖進一步驅動服務類消費的增長。風險提示風險提示 宏觀經濟增長不及預期風

6、險；新冠疫情影響風險；企業經營狀況低于預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇風險 推薦推薦|維持維持 過去一年市場行情 資料來源：Wind 相關研究報告 國元證券行業研究-新零售行業2023年投資策略報告：緊抓消費內生結構性變化，聚焦高成長優質賽道2022.12.25 【國元大消費】社零月度數據跟蹤（9 月）2022.10.24 報告作者 分析師 徐偲 執業證書編號 S002052105003 電話 021-51097188 郵箱 -28%-21%-14%-7%1%2022/1/72022/4/82022/7/82022/10/72023/1/6可選消費滬深300 請務必閱讀正

7、文之后的免責條款部分 2/24 目 錄 1.周專題：國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用品表現佳.4 1.1 國外經驗：商品修復優于服務，半耐用品表現較佳.4 1.2 國內前瞻：出行復蘇在途，關注商品消費修復.8 2.雙周行業重要新聞（2022.12.26-2023.01.06）.12 2.1 宏觀經濟.12 2.2 輕工制造.13 2.3 紡織服裝.14 2.4 互聯網電商.15 2.5 食品飲料.16 2.6 新潮消費.17 3.雙周公司重要公告（2022.12.26-2023.01.06）.18 3.1 輕工制造.18 3.2 紡織服裝.19 3.3 食品飲料.20 4.雙周行情回顧

8、（2022.12.26-2023.01.06）.21 4.1 雙周整體行情回顧.21 4.2 雙周個股漲跌幅.22 5.未來大事提醒（2023.01.09-2023.01.13）.23 5.1 大消費新股日歷.23 6.風險提示.23 圖表目錄 圖1：韓國:家庭最終消費支出:不變價:季調:國內市場各品類數據同比2019年同期情況.5 圖 2：日本家庭國內最終消費支出 GDP 同比 2019 年情況.6 圖 3：日本、新加坡和韓國新冠疫情發展狀況以及消費相較 2019 年同比情況 7 圖 4：中國日均新增確診人數以及限制指數情況（僅截至 2022 年 12 月 4 日）.9 圖 5：社會消費品零

9、售額相較 2019 年同比變動情況.9 圖 6：不同品類零售額相較 2019 年同比變動情況.9 圖 7：2022 年 11 月社會消費品零售額相較 2019 年同比.10 圖 8：我國 2/5/10 月旅游總收入及相較 2019 年同比.10 圖 9：海南單月接待國內旅游過夜人次相較 2019 年同比.10 圖 10：自疫情爆發以來國內人均儲蓄率小幅上升.11 圖 11：儲戶收入信心指數與消費者信心指數均出現下滑.11 圖 12：北上廣深日均地鐵客運量出現下滑后的復蘇跡象（萬人次）.12 圖 13：2022.12.26-2023.01.06 申萬輕工制造/紡織服裝/商業貿易/食品飲料指WZq

10、UfZkZdWqRvNnPaQdNbRpNmMnPtQeRoOpOeRmNqQaQoOyRMYoNpQxNqNuM 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3/24 數變化.21 圖 14：年初至今申萬輕工制造/紡織服裝/商業貿易/食品飲料指數漲跌幅與滬深300 對比.21 圖 15：申萬輕工制造/紡織服飾/商業貿易/食品飲料指數漲跌幅與其他行業漲跌幅對比（雙周對比，%）.21 表 1：日本、新加坡、韓國主要防疫政策變化.6 表 2：防疫政策放寬以來主要城市消費券發放情況.11 表 3：A 股輕工制造（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅 Top5.22 表 4：A 股紡織服飾（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅

11、 Top5.22 表 5：A 股互聯網電商（商貿零售-申萬 2 級）行業雙周漲跌幅 Top5.22 表 6：A 股食品飲料（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅 Top10.23 表 7：大消費新股日歷.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4/24 1.周專題：周專題：國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用國內疫后復蘇展望：商品優先于服務，半耐用品表現佳品表現佳 2022 年 12 月 7 日，國家衛健委發布關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知，進一步優化我國疫情防控政策，倡導無癥狀感染者和輕癥病例居家隔離，并提出除高風險崗位從業人員和高風險區人員按照有關規定進行核酸檢測，其他人員愿檢盡

12、檢；除部分特殊場所，不要求提供核酸檢測陰性證明，不查驗健康碼。新十條的實施意味著我國疫情防控進入一個新階段，封控隔離、健康碼、行程卡將成為過去式。本輪新冠毒株主要為奧密克戎，具備傳播速度較快的特性。參考國外防疫政策放松后日均新增病例數的情況以及國內專家的預測（鐘南山院士接受采訪時表示“預計廣州第一波感染峰值可能會在 2023 年一月底、二月初到來），預計我國日均新增感染人數將會在政策放開后迅速上升。鑒于歐美放開時間較早，且當時面對的也不是殺傷力較弱但傳染性極強的奧密克戎毒株，我們著重對日本、韓國、新加坡等國家我們著重對日本、韓國、新加坡等國家政策、政策、出行及出行及不同板塊的不同板塊的消費復蘇

13、情況進行了復盤，意在為中國疫情管控政策徹底消費復蘇情況進行了復盤，意在為中國疫情管控政策徹底放開以后將迎來的出行及消費復蘇提供前瞻預判。放開以后將迎來的出行及消費復蘇提供前瞻預判。1.1 國外國外經驗經驗：商品修復優于服務，半耐用品表現較佳商品修復優于服務，半耐用品表現較佳 韓國：韓國：2022 年年 4 月放開境內防疫限制，月放開境內防疫限制，出行緩慢修復，出行緩慢修復，疫情期間整體受損程度較疫情期間整體受損程度較小，放開后消費修復上耐用品小，放開后消費修復上耐用品半耐用品半耐用品服務服務非耐用品非耐用品 防疫政策上，韓國日均新增確診人數于 2022 年 3 月 17 日達到峰值，與新加坡一

14、樣屬于確診人數達峰后采取大程度放開政策。韓國于 2022 年 4 月 18 日取消對社交距離、聚會人數的限制，緊接著于 5 月 2 日取消戶外戴口罩的強制要求。邊境政策方面，2022 年 5 月韓國開始分階段重新開放邊境，計劃于 2022 年底恢復 50%的國際航班運力。出行方面，韓國航空/水路等出境旅游人數/仁川機場旅客吞吐量均平緩修復，于 5 月分別達 2019 年同期的 13.08%/15.34%/16.15%，較 4 月分別增長 3.67/1.26/4.92pct。消費復蘇方面，商品消費方面耐用品表現出較強韌性，即使在疫后也未見下跌（較2019 年）。從 2022 年 4 月放開以后表

15、現來看，22Q3 耐用品半耐用品服務非耐用品，商品消費中各版塊均有亮點，耐用品中乘用車、半耐用品中的體育和娛樂用品以及非耐用品中的食品板塊表現較好。服務消費中休閑文化、旅店酒館、交通運輸及通訊等板塊也已經恢復至疫情前水平。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5/24 圖圖 1：韓國韓國:家庭最終消費支出家庭最終消費支出:不變價不變價:季調季調:國內市場國內市場各品類數據同比各品類數據同比 2019 年同期情況年同期情況 資料來源：韓國央行，國元證券研究所 新加坡：新加坡：2022年年4月平穩放開促進出行穩健修復，商品消費中鞋服、娛樂休閑用品月平穩放開促進出行穩健修復，商品消費中鞋服、娛樂休閑用品

16、等半耐用品修復程度最優且已超過疫情前水平，服務消費中旅游人數恢復至半等半耐用品修復程度最優且已超過疫情前水平，服務消費中旅游人數恢復至半 防疫政策上，2022 年 2 月 21 日，新加坡放寬了入境限制，日均新增確診人數于 2022 年 2 月 25 日達到峰值。4 月允許完全接種疫苗的旅客入境且無需隔離；4 月 26日，新加坡放寬了對社交距離、聚會活動人數限制等方面的要求；8月底幾乎取消了所有安全管理措施，10 月取消了疫苗差異化措施要求。出行情況方面，新加坡在5 月出行迅速好轉，航空旅客到達人數及飛機起飛數量分別恢復至 2019 年同期的 46.42%/54.00%，較 4 月分別上升 1

17、2.24/6.09pct；并且于 2022 年 10 月已分別恢復至 2019 年同期的 65.43%/68.26%。消費復蘇方面，商品類消費中，鞋服、娛樂休閑用品、計算機和電信設備等半耐用品修復程度居于前列，家具和家用設備、鐘表和珠寶也恢復至疫情前水平，食品飲料/機動車輛 2022 年 10 月零售銷售指數則僅恢復至 2019 年同期的 90.9%/66.3%。服務消費中，餐飲服務指數及酒店入住率已恢復/將恢復至疫情前水平，但旅游人數僅恢復至疫情前 50%左右。日本：日本：2022年年6月防疫政策限制放寬后出行快速修復，放開前服務消費受損程度大月防疫政策限制放寬后出行快速修復，放開前服務消費

18、受損程度大于商品消費，放開后商品消費修復程度優于服務消費，修復程度于商品消費，放開后商品消費修復程度優于服務消費，修復程度半耐用品半耐用品非耐用非耐用品品服務服務耐用品耐用品 防疫政策方面，日本于 2022 年 3 月 22 日正式解除對東京和大阪在內 18 個縣的準緊急措施，5 月底進一步放寬對于佩戴口罩的要求，6 月 10 月開始放寬邊境管制，允許跟團游客入境，并于10月全面解除入境限制（包括取消單日 5萬人的入境人數上限以及向外國游客開放個人自由行），日本日均新增確診人數于 2022 年 8 月 24日達到峰值。出行情況方面，2020 年疫情以后日本國際/國內航空客運指數均于 2020

19、年 5 月達到低點，分別為 2019 年同期的 1.7%/6.6%；而在 2022 年 6 月及 10 月-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-0

20、9韓國:家庭最終消費支出:不變價:季調:國內市場:耐用品韓國:家庭最終消費支出:不變價:季調:國內市場:半耐用品韓國:家庭最終消費支出:不變價:季調:國內市場:非耐用品韓國:家庭最終消費支出:不變價:季調:國內市場:服務(同比2019年)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6/24 放寬邊境管制后，國際/國內航空客運指數分別于 2022 年 8 月/10 月達到 2020 年以來高點，恢復程度分別為 2019 年同期的 39.4%/101.9%。消費復蘇方面，日本自疫情爆發以來家庭國內最終消費支出中服務受損程度大于商品，而商品消費支出受損程度從大到小依次為耐用品、半耐用品、非耐用品（據 2020

21、 年 Q2 數據來看）。而當日本 2022 年 6 月開始放寬入境政策時，基于前期新增確診人數迅速增加，日本家庭國內最終消費支出 22Q3 反彈并不明顯，恢復程度依次為半耐用品、非耐用品、服務、耐用品，同比 2019 年分別為+9.21%、-1.02%、-6.18%、-11.73%。細分來看，2022 年 10 月日本兩人以上家庭消費性支出均已經開始呈現大幅度回彈跡象，其中商品消費（食飲、鞋服、休閑用品、家具、購車等）修復程度整體優于服務消費（外出用餐、住宿服務、交通通訊、文化娛樂、包價旅游等），且商品中半耐用品修復程度強于非耐用品強于耐用品。圖圖 2：日本家庭國內最終消費支出：日本家庭國內最

22、終消費支出 GDP 同比同比 2019 年情況年情況 資料來源：日本內閣府，國元證券研究所 表表 1：日本、新加坡、韓國：日本、新加坡、韓國主要主要防疫政策變化防疫政策變化 國家國家 時間時間 政策內容政策內容 韓國 2022 年 4 月 18 日 開始恢復正常，解除社交距離限制，取消對營業時間、聚會人數等管控措施 2022 年 5 月 分階段重新開放邊境，預計從 5 月開始增加國際航班，到年底恢復 50%的運力 2022 年 5 月 2 日 戶外不再強制佩戴口罩（出現感染癥狀人群、感染高風險人群、參與 50 人以上活動等情況除外）新加坡 2022 年 2 月 21 日 1 類國家和 VTL

23、旅客，入境后無須做 PCR，改為 ART；入境人員隔離期限統一為 7 天；與多個國家和地區開通疫苗接種者走廊 VTL 2022 年 4 月 1 日 所有完全接種疫苗的旅客 5 以及未完全接種疫苗的 12 歲及以下兒童 6 被允許進入新加坡，在出發前 2天內繼續接受出發前測試（PDT），但抵達新加坡后將不再需要居家隔離 2022 年 4 月 26 日 社交聚會、堂食和家庭訪客人數不再設限；民眾參與不戴口罩的活動都無須限制在 10 人以內；不論是否有戴口罩，民眾在室內或戶外都不必保持安全距離；進入超市等地也不需要再進行登記 超過 1000 人出席的大型活動也不再受場地容量限制，但染疫風險較高的夜間

24、娛樂場所人數需要限制在場地容量的 75%。邊境措施方面，完成疫苗接種者通過航空或海路入境我國，出發前無須做行前檢測。2022 年 8 月 29 日 幾乎取消所有安全管理措施（SMM），室內環境不再要求戴口罩，但在醫療機構和公共交通工具上除外；繼續推進疫苗接種工作-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102

25、021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09GDP:不變價：家庭國內最終消費支出:耐用品GDP:不變價：家庭國內最終消費支出:半耐用品GDP:不變價：家庭國內最終消費支出:非耐用品GDP:不變價：家庭國內最終消費支出:服務 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7/24 2022 年 10 月 10 日 參與超過 500 人的活動、夜生活場所、在餐飲場所用餐（包括小販中心）不再需要疫苗接種差異化措施 國家國家 時間時間 政策內容政策內容 日本 2022 年 3 月 22 日 取消對包括東京和

26、大阪在內的 18 個縣的準緊急措施，這是自 2022 年 1 月以來該國所有區域首次沒有限制。2022 年 5 月 31 日 除非在近距離交談時，否則 戶外不要求戴口罩；在室內，與他人保持兩米以上距離并且幾乎沒有交談時不要求戴口罩。在夏季，鼓勵人們摘下口罩以防止中暑。去醫院探望以及在公共交通工具的高峰時段和任何擁擠的地方仍須戴口罩。2022 年 6 月 10 日 放寬邊境管制，開始恢復外國旅游，但游客必須跟隨旅行團。自大流行開始以來，首次允許有限數量的海外游客進入，來自 98 個國家和地區的旅行者將被允許訪問，包括美國、韓國和中國。2022 年 10 月 11 日 大幅放寬邊境管制措施。包括取

27、消單日 5 萬人的入境人數上限，向外國游客恢復開放個人自由行 資料來源：首爾市政府，新加坡衛生部，新加坡政府網，NHK，上海日本研究交流中心，國元證券研究所 圖圖 3：日本、新加坡：日本、新加坡和和韓國新冠疫情發展狀況以及消費相較韓國新冠疫情發展狀況以及消費相較 2019 年同比情況年同比情況 資料來源：ourworldindata，韓國央行，日本統計局，日本內閣府，日本政府觀光局，日本經濟產業省新加坡統計局，韓國國家統計局，仁川機場，Wind，國元證券研究所-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%2020-012020-032020-052020-072020-0920

28、20-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09日本:第三產業活動指數:國際航空客運日本:第三產業活動指數:國內航空客運（相較2019年同比）-100%-50%0%50%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09韓國:出境旅游人數:按出行方式分:航空韓國:出境旅游人數:按出行方式分:水路

29、韓國:仁川機場:旅客吞吐量:當月值-60-40-200-150%-100%-50%0%50%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09新加坡:餐飲服務指數:現價:總計來新加坡旅游人數新加坡:酒店(上報):平均入住率（右軸，pct）（相較2019年同比）-60%-40%-20%0%20%40%60%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021

30、-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09食品和飲料服裝和鞋類休閑用品家具和家居用品（相較2019年同比）01020304050600501001502002502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11日本日均新增確診牛津大學疫情限制指數（右軸）020406080100051015202020-0

31、12020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11新加坡日均新增確診牛津大學疫情限制指數（右軸）（千人）02040608010001002003004005002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1

32、1韓國日均新增確診牛津大學疫情限制指數（右軸）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09外出用餐住宿服務交通通訊文化娛樂包價旅游（相較2019年同比）0501001502002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1120

33、22-012022-032022-052022-072022-09食品和飲料服裝和鞋類娛樂休閑用品化妝、洗護及醫療用品家具和家用設備鐘表和珠寶機動車輛計算機和電信設備（2019=100）-50%-30%-10%10%30%50%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09乘用車家用電器電信設備和計算機家具服裝鞋類和箱包化妝品食品（相較2019年同比）-30%-20%-10%0%10%20%30%休閑和文

34、化旅館和酒店交通運輸通訊（相較2019年同比）（千人）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09航空旅客到達人數飛機起飛數量（相較2019年同比）疫情情況疫情情況出行情況出行情況商品消費商品消費服務消費服務消費6月10日日本放寬邊境政策4月26日調整境內防疫政策4月18日放寬境內防疫政策（千人）日本兩人及以上的家庭日本兩人及以上的家庭:月消費性支出分

35、項月消費性支出分項韓國韓國:家庭最終消費支出家庭最終消費支出:不變價不變價:季調季調:國內市場分項國內市場分項新加坡新加坡:零售銷售指數零售銷售指數:不變價不變價:季調分項數據季調分項數據韓國韓國:零售額零售額:按產品劃分的銷售額按產品劃分的銷售額日本兩人及以上的家庭日本兩人及以上的家庭:月消費性支出分項月消費性支出分項 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8/24 復盤日本、韓國、新加坡防疫、出行及消費復蘇情況，我們發現在疫情限制政策有松動以后日均新增確診人數將會在短時間內迅速達峰（也存在達峰后再選擇放松管控力度），這期間出行方面修復程度可能會在達峰前期有所下滑（三國均存在該情況），但整體修復

36、趨勢不改，而想要達疫情前水平則需要更長的時間周期（尤其是出入境方面的出行）。而伴隨出行修復帶來消費場景的增加則會帶來商品類消費和服務類消費的修復，其中我們發現：商品消費前期受損程度弱于服務但疫后放開修復程度卻更要優于服務類消費（韓國及日本均呈現該現象）。其中：商品修復并非前期受損越嚴重商品修復并非前期受損越嚴重放開管控放開管控后就越快修復，不同國家后就越快修復，不同國家主要主要修復品修復品類也有類也有所不同。所不同。從疫情剛爆發以及放開后不同商品與疫情前相比來看，并未出現我們預期前期受損程度最嚴重后期修復幅度就越大的現象，韓國（體育和娛樂用品、乘用車、家用電器）、新加坡（計算機和電信設備、家具

37、和家居用品）、日本（家具和家居用品）等產品銷售額均存在前期具備韌性、放開后依舊具備增長彈性這一特點；而韓國（鞋類和箱包、化妝品、服裝）、新加坡（食品和飲料、機動車輛）、日本（服裝和鞋類）等產品銷售額也出現了前期受損嚴重后期修復也遜色于其他品類的情況。從商品屬性來看，日本、韓國、新加坡半耐用消費品表現均佳，但耐用品及非耐用品的消費修復程度剛好相反（日本為半耐用品非耐用品耐用品、韓國為耐用品半耐用品非耐用品）這或許是由于不同國家對本國不同產品的激勵政策（包括消費政策以及產業扶持政策）也會在一定程度上影響不同屬性商品消費的修復。服務消費因受政策變化服務消費因受政策變化、疫情形勢疫情形勢以及收入信心等

38、多以及收入信心等多重影響，需要花費更長時間才重影響，需要花費更長時間才能恢復至疫情前水平。能恢復至疫情前水平。相較于商品消費，服務消費更多受到消費場景限制，并且單次消費金額、花費時間更多，因此在防疫政策放寬后需要更長的修復時間；境內防疫政策優化后各版塊消費均有所回升，但幅度較小，其中交通運輸和旅游業受到疫情沖擊程度更深，因此需要經歷較長階段并且疊加邊境政策的放寬才有望恢復至疫情前水平（韓國服務消費受疫情沖擊程度整體較小，加上境內外政策幾乎同時放寬，因此在疫情政策調整后的短期內能夠得到恢復）。1.2 國內國內前瞻前瞻：出行復蘇在途，關注商品消費修復出行復蘇在途，關注商品消費修復 商品零售恢復優于

39、餐飲收入，其中商品零售恢復優于餐飲收入，其中耐用品受損程度高耐用品受損程度高，半耐用品、非耐用品穩中有，半耐用品、非耐用品穩中有增。增?？傮w來看，疫情對我國商品零售及餐飲收入均造成了影響，其中商品零售受影響程度小于餐飲收入。當前商品零售總額在受到幾輪疫情擾動之后已經回到疫情前水平，其中家電、裝潢、家具等耐用品及鞋服品類受疫情影響程度更大，食品飲料、煙酒、化妝品、文化辦公品類等非耐用品/半耐用品在較為穩定的疫情防控政策下恢復較快，甚至出現了同比 2019 年較大幅度的增長（2022 年 11 月化妝品同比 2019年同期增長 70.0%）。服務類消費中，旅游行業則因為出行人數嚴重受限暫未出現明顯

40、反彈跡象。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9/24 圖圖 4：中國日均新增確診人數以及限制指數情況（僅截至：中國日均新增確診人數以及限制指數情況（僅截至 2022 年年 12 月月 4 日）日）資料來源：ourworldindata，國元證券研究所 圖圖 5：社會消費品零售額相較：社會消費品零售額相較 2019 年同比變動情況年同比變動情況 圖圖 6：不同品類零售額相較：不同品類零售額相較 2019 年同比變動情況年同比變動情況 資料來源：國家統計局，國元證券研究所 資料來源：國家統計局，國元證券研究所 01020304050607080900246810121416中國日均新增確診（千人）

41、牛津大學疫情限制指數（右軸）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10餐飲收入商品零售-50%-30%-10%10%30%50%2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-

42、082022-10文化辦公用品類飲料類煙酒類糧油、食品類金銀珠寶類汽車類服裝、鞋帽、針紡織品類家具類 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10/24 圖圖 7：2022 年年 11 月社會消費品零售額相較月社會消費品零售額相較 2019 年同比年同比 資料來源：國家統計局，國元證券研究所 圖圖 8：我國：我國 2/5/10 月旅游總收入及相較月旅游總收入及相較 2019 年同比年同比 圖圖 9：海南單月接待國內旅游過夜人次相較：海南單月接待國內旅游過夜人次相較 2019 年同比年同比 資料來源：國家旅游局，國元證券研究所 資料來源：海南省旅游局，國元證券研究所 疫情期間疫情期間儲蓄率上升儲蓄率上

43、升為消費復蘇提供動力為消費復蘇提供動力，消費券投放助力消費復蘇，消費券投放助力消費復蘇催化催化。疫情爆發后國內儲蓄率出現小幅上升，2022 年第三季度人均儲蓄率達到 33.36%，相較2019 年同期變動 1.02pct，與一二季度相比增幅有所收窄。第二季度儲戶收入信心指數和消費者信心指數在 2022 年 4 月國內奧密克戎疫情迅速蔓延后大幅下滑，第三季度有所緩和，分別為 46.50%/87.20%，均處于指數強弱臨界點以下，因此在防疫政策優化下正常生活節奏逐漸恢復，居民對于收入的信心將有助于提振消費。同時，12 月以來隨著疫情防控政策的放松，全國多地開始發放涉及餐飲、百貨、旅游等多個領域的消

44、費券來促進消費，商超、大賣場等大型場景推出線下促銷活動來恢復往日的“煙火氣”，迎接新春的到來。相較于日本和美國前期多輪的現金補貼，我國大規模投放的覆蓋眾多消費領域的消費券會對消費產生更為直接明顯的促進作用。疫情導致的高儲蓄疊加多輪覆蓋多領域的消費券將共同助力消費需求釋放。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000黃金周:旅游總收入相較2019年同比（億-80%-60%-40%-20%0%20%2020-012020-032020-0520

45、20-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11海南:接待過夜人次:國內旅游者:較2019年同比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11/24 圖圖 10：自疫情爆發以：自疫情爆發以來國內人均儲蓄率小幅上升來國內人均儲蓄率小幅上升 圖圖 11：儲戶收入信心指數與消費者信心指數均出現下滑：儲戶收入信心指數與消費者信心指數均出現下滑 資料來源：國家統計局，國元證券研究所 注：人均總儲蓄=人均可支配收入-人均消費支出 資料來源：中國人民銀行，國

46、元證券研究所 注：收入信心指數來源于全國城鎮儲戶問卷調查數據，該指數計算方法為先分別計算認為本季收入“增加”與“基本不變”的居民占比，再分別賦予權重 1和 0.5后求和得出；消費者信心指數取值介于 0 和 200 之間，指數超過 100，表明消費者信心處于強信心區，指數小于 100 時，表示消費者信心處于弱信心區 表表 2：防疫政策放寬以來主要城市消費券發放情況：防疫政策放寬以來主要城市消費券發放情況 城市城市 活動時間活動時間 消費券類型消費券類型 消費券金額消費券金額 北京 2022.11.20-2022.12.31 綠色節能消費券，適用于 46 類商品，包含手機、平板電腦、自行車等 每份

47、券包共 8 張：2 張 500-50、2 張 1000-100、2張 2000-200、2 張 4000-400 2022.08.08-2022.12.31 經開區汽車消費券 共計 4000 萬元 2022.12.09-2023.01.19 延慶區商業消費券，覆蓋餐飲、零售、百貨類 共計 840 萬元 南京 2022.12.14-2023.01.06（共三輪）樂享消費助力券，可在抖音 app 符合條件的商戶內使用 滿 30-10、滿 50-20、滿 100-50 汽車消費助力券，用于二次消費，不限制消費場景 滿 500.01-500 綠色消費助力券：堂食券 滿 100-50、滿 200-80

48、綠色消費助力券：超市券 滿 100-30、滿 200-80 廣州 2022.12.08-2022.12.19（共三輪）覆蓋餐飲、超市、電商、正餐住宿、百貨五大類 共計 3000 萬元，面值從 10-100 元不等，每人最多可領 5 張 深圳 2022.12.19-2022.12.23（報名）定向用于“惠讀書”、“惠觀影”、“惠賞演”、“惠看展”、“惠游覽”五大文化場景內消費，支持線上或線下使用。不限制消費門檻及消費次數，無需湊整可多次消費。面額包括 100 元、50 元、40 元、10 元 武漢 2022.12.20-2022.12.31“惠動湖北”體育消費券通用券，適用于已入駐支付寶和云閃付

49、的健身場館、體育培訓機構、體育用品專賣店 面額包括 10 元、20 元、40 元、80 元和 120 元，消費金額須滿足券面金額的 3 倍及以上 2022.12.21 12:00 滑雪運動消費券 面額包括 40 元、80 元和 120 元，消費金額滿券面金額 3 倍及以上 2022.12.18-2022.12.31“樂購武漢”家電家具數字消費券，用于指定門店 滿 500-50、滿 1000-100、滿 3000-300，共計 1000萬元 成都 2022.12.12 12:00“錦上添花”交子券，適用于紅旗連鎖、舞東風、星巴克以及多個區的沃爾瑪、永輝超市 滿 300-100、滿 90-30、滿

50、 30-10 2022.12.12-2023.02.15（共兩輪）成都文旅消費券，用于平臺上住宿、旅游線路、旅游景區等旅游產品和服務 酒店住宿：滿 200-50、滿 500-150、滿 800-300、滿 2000-800；景區觀光：滿 50-20、滿 80-30、滿100-40、滿 200-80；團隊旅行：滿 150-75、滿300-150、滿 500-250 資料來源：各城市本地寶，新聞聯播公眾號，國元證券研究所 出行短期受感染人數激增承壓出行短期受感染人數激增承壓，超一線城市，超一線城市地鐵客運量已經有所反彈地鐵客運量已經有所反彈。受到感染人數迅速上升的影響，近日北京、上海等地外賣平臺出

51、現人手不足、訂單難以按時送012345670%5%10%15%20%25%30%35%40%45%單季度人均儲蓄率相較2019年同期變動（pct）0204060801001201404042444648505254562019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12收入信心指數消費者信心指數（右軸）（%（%）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12/24 達的情況，同時多地出現因運力不足導致的快遞囤積、物流異常情況。一線城

52、市日均地鐵客運量也出現了大幅下滑，但隨著短期內一大批感染者“陽康”復工，其客運量開始呈現復蘇趨勢。圖圖 12：北上廣深日均地鐵客運量出現下滑：北上廣深日均地鐵客運量出現下滑后的復蘇跡象（萬人次）后的復蘇跡象（萬人次）資料來源：Wind，國元證券研究所 注：該日均數據為經過 7 日平均處理 參考國外后疫情時代消費復蘇情況，結合我國疫情形勢，當前我國正在經歷短期出行下滑的陣痛期，商品消費或將在消費券的催化下率先恢復，而受到消費場景限制的服務消費短期內將保持穩定或小幅修復，但長期看隨著出行限制的完全開放以及居民身體的恢復，更多消費場景或將解鎖進一步驅動服務類消費的增長。2.雙周行業重要新聞（雙周行業

53、重要新聞（2022.12.26-2023.01.06）2.1 宏觀經濟宏觀經濟 1、國家統計局：、國家統計局：2021 年全國旅游及相關產業增加值占年全國旅游及相關產業增加值占 GDP 比重為比重為 3.96%（2022.12.30）經核算，2021年全國旅游及相關產業增加值為45484億元，比上年增長12.0%（未扣除價格因素，下同），占國內生產總值（GDP）的比重為 3.96%，比上年下降0.05 個百分點。從內部結構看，旅游業增加值為 40724 億元，比上年增長 11.8%；旅游業占旅游及相關產業增加值比重為 89.5%，比上年下降 0.2 個百分點。旅游相關產業增加值為 4760 億

54、元，比上年增長 13.4%；旅游相關產業占旅游及相關產業增加值比重為 10.5%，比上年提高 0.2 個百分點。從增長速度看，全部類別均恢復增長。其中，旅游餐飲、旅游購物、旅游娛樂恢復較快，分別增長 18.6%、14.5%和 15.6%。資料來源：http:/ 05001000150020002500300035004000北上廣深日均地鐵客運量 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13/24 2、國家統計局：、國家統計局：2021 年全國文化及相關產業增加值占年全國文化及相關產業增加值占 GDP 比重為比重為 4.56%（2022.12.30）經核算，2021年全國文化及相關產業增加值為523

55、85億元，比上年增長16.6%（未扣除價格因素），占國內生產總值（GDP）的比重為4.56%，比上年提高0.13個百分點。分行業看，2021 年，文化服務業增加值為 33508 億元，占文化及相關產業增加值的比重為 64.0%，比上年下降 0.2 個百分點；文化制造業增加值為 13687 億元，占比為 26.1%，與上年持平；文化批發和零售業增加值為 5190 億元，占比為9.9%，比上年提高 0.2 個百分點。分領域看，2021 年，文化核心領域增加值為36717 億元，占文化及相關產業增加值的比重為 70.1%；文化相關領域增加值為15668 億元，占比為 29.9%。資料來源：http:

56、/ 2.2 輕工制造輕工制造 1、紙視界：、紙視界：部分紙制品進口關稅部分紙制品進口關稅 2023 年年 1 月月 1 日起降為零！日起降為零?。?022.12.30）國務院關稅稅則委員會于 12 月 29 日發布關于 2023 年關稅調整方案的公告。為加快構建新發展格局，著力推動高質量發展，根據中華人民共和國進出口關稅條例及相關規定，2023年 1 月 1 日起，對部分商品的進出口關稅進行調整。為增強國內國際兩個市場兩種資源聯動效應，2023 年 1 月 1 日起，我國將對 1020 項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。其中提及，將降低部分木材和紙制品等商品的進口關稅，調整范圍包括文化紙

57、、白卡紙、包裝紙等絕大多數產品，稅率直接降為“零”。資料來源：http:/ 2、中華印刷包裝網：、中華印刷包裝網：綠色快遞！超八成電商快件不再二次包裝綠色快遞！超八成電商快件不再二次包裝（2023.01.03）快遞業是生態文明建設的重要領域，行業加快推進快遞包裝減量化、標準化、循環化，著力構建快遞包裝循環利用體系。2021 年，重金屬與特定物質超標包裝袋實現存量大幅消減，過度包裝和隨意包裝得到初步遏制，可循環快遞箱（盒）投放量達630 萬個，電商快件不再二次包裝率達 80.5，新增 3.6 萬個設置包裝廢棄物回收裝置的網點，全行業新能源和清潔能源車輛保有量突破 6 萬臺。資料來源：http:/

58、 3、紙視界：、紙視界：2022 年漿價高位收官年漿價高位收官 下游需求增速表現卻難言樂觀下游需求增速表現卻難言樂觀（2023.01.04）2023 年已至，回顧 2022 年紙漿價格整體維持在高價震蕩區間，從而導致下游部分紙企不堪成本高壓重負，對高價原料需求能力表現一般，紙企開工負荷偏低拖累，因此在 2022 年紙漿消費量較往年同期增幅有限，甚至個別紙種出現下滑的現象。據隆眾資訊統計數據顯示，2022年的白卡紙產量在1123.8萬噸，用漿量是在899.2 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14/24 萬噸，較上一年度同期增加了 14.8%，月均平均用量在 74.5 萬噸左右；2022 年的雙

59、膠紙產量 867.8 萬噸，用漿量是在 687.9 萬噸，較上一年度同期增加了 2.7%，月均平均用量在 56.5萬噸左右；2022年銅版紙產量在 440.1萬噸，用漿量是在 347.6萬噸，較上一年度同期小幅增長 3.9%，月均平均用量在 29.0 萬噸左右；2022 年生活用紙產量在 922.2 萬噸，用漿量達到了 949.9 萬噸，較上一年度同期下滑了 0.1%，月均平均用量在 79.4 萬噸左右。資料來源：http:/ 2.3 紡織服裝紡織服裝 1、全球紡織網：、全球紡織網：11 月中國棉紡織行業景氣報告：疫情短期沖擊明顯月中國棉紡織行業景氣報告：疫情短期沖擊明顯 行業發展韌性行業發展

60、韌性持續顯現持續顯現（2022.12.26）11 月份，國際環境更趨復雜嚴峻，外需收縮進一步顯現，國內疫情大面積反彈，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”加大，對經濟運行制約明顯。從行業看，原料端價格繼續維持弱勢，企業采購以剛需補貨為主。由于國內疫情多發廣發，企業生產放緩，市場購銷依舊緩慢，產品庫存逐步增加，經營壓力持續加大。從終端看，需求并未明顯改善，對于后市，企業持謹慎態度。11 月，中國棉紡織景氣指數為 47.15，較 10 月下降 0.19，低于臨界點，行業景氣水平較上月略有下降。從分項指數看，構成中國棉紡織景氣指數的 7 個分項指數均低于臨界點。資料來源：https:/ 2、全球

61、紡織網：、全球紡織網：2023 年中國植棉意向同比減少年中國植棉意向同比減少 3.5%（2022.12.29）為進一步掌握 2023 年中國棉花種植意向，國家棉花市場監測系統于 2022 年 11 月中下旬展開全國范圍棉花種植意向調查。樣本涉及 14 個?。ㄗ灾螀^）、46 個植棉縣（市、團場）、1700 個定點植棉信息聯系戶。調查結果顯示，2023 年中國棉花意向種植面積 4274.7 萬畝，同比減少 153.4 萬畝，減幅 3.5%，其中，新疆意向植棉面積為 3627.4 萬畝，同比小幅減少 63 萬畝，減幅 1.7%。資料來源：https:/ 3、中國紡織經濟信息網：、中國紡織經濟信息網：

62、新疆棉花產量占全國新疆棉花產量占全國 90.2%創歷史新高創歷史新高（2023.01.03）2022 年新疆棉花產量 539.1 萬噸，較上年增加 26.2 萬噸，占全國棉花總產量的比重持續提升，達到 90.2%，創歷史新高。新疆棉花總產、單產、種植面積、商品調撥量連續28年位居全國第一。國家統計局新疆調查總隊通過衛星遙感測量的方式，確定 2022年新疆棉花播種面積為 3745.4萬畝，較去年減少 13.9萬畝，占全國棉花種植面積的 83.2%；通過抽樣調查，確定新疆棉花（皮棉）單產為 143.9 公斤/畝，較去年增加 7.5 公斤/畝，高出全國棉花平均單產 11.1 公斤/畝。目前，新疆是我

63、國最大、世界重要的棉花產區。新疆棉花產量約占世界棉花產量的二成，全疆近一半 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15/24 農民從事棉花生產。資料來源：http:/ 2.4 互聯網電商互聯網電商 1、億邦動力網：、億邦動力網：中物聯：中物聯：1-11 月份全國社會物流總額月份全國社會物流總額 301.9 萬億元萬億元（2022.12.28）中物聯 12月 28日發布 2022 年 1-11 月物流運行分析，數據顯示，1-11月份，全國社會物流總額 301.9 萬億元，按可比價格計算，同比增長 3.4%，增速比 1-10 月份回落 0.2 個百分點。從環比看，近期受疫情因素影響物流需求有所波動，當

64、月增速明顯放緩，11 月份社會物流總額增長 1.7%，環比回落 3.4 個百分點。盡管受到短期因素影響，物流需求恢復動能有所減弱，但社會物流總額三季度以來基本延續了逐步恢復的態勢，1-11 月社會物流總額仍保持 3%左右的恢復性增長。1-11 月份，物流業總收入為 11.4 萬億，同比增長 5.3%，增速較 1-10 月份回落 0.5 個百分點。本月物流業總收入增速回落較為明顯，但專業物流保持較強的供給能力，物流市場規?？傮w仍保持平穩增長。資料來源：https:/ 2、億邦動力網：、億邦動力網：2022 我國即時配送單預計超我國即時配送單預計超 400 億單億單 市場規模約達市場規模約達 20

65、00 億元億元（2022.12.29）日前，國家發改委就“十四五”現代物流發展規劃有關情況舉行專題新聞發布會。國家發展和改革委員會經濟貿易司副司長張江波介紹，在餐飲外賣特別是疫情催生的“宅經濟”帶動下，即時配送實現高速發展，在保障生活物資供應、改善居民消費體驗、促進擴大消費等方面發揮了積極作用。據有關行業協會反映，2022 年我國即時配送訂單預計超過 400 億單，同比增長 30%左右，市場規模達到約 2000億元。資料來源：https:/ 3、億邦動力網：、億邦動力網：物流費用下降物流費用下降 30%菜鳥速賣通無憂物流部分降價菜鳥速賣通無憂物流部分降價（2023.01.06）為助力跨境商家出

66、?！皳寙巍?，菜鳥宣布下調速賣通平臺無憂物流部分線路的物流費用，范圍覆蓋美國、法國、西班牙、巴西、英國等市場，降幅在 5%-15%之間，最高近 30%。此外，為了幫助跨境商家過個省心的中國年，菜鳥聯合速賣通對跨境物流進行專項保障，將在攬收、分撥、集運及干線運輸等方面提供額外運力保障，保障春節期間商家的正常經營和發貨，同時，優選倉、海外倉等均保持有序運營，商家可提前備貨至倉庫。據悉，菜鳥對無憂物流-優先的攬收也進行了優化。1 月 13 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16/24 日起，廣州、深圳、東莞、杭州、金華的商家，可享受快網攬收，時效提速 1-2 個工作日。資料來源：https:/ 2.5

67、 食品飲料食品飲料 1、中國食品新聞網：、中國食品新聞網：代糖市場等待下一個“代糖市場等待下一個“C 位”位”（2022.12.26）據星圖數據無糖飲料發展分析報告顯示，2021 年，我國無糖飲料在軟飲料中的滲透率為 4.07%，預計到 2025 年可達到 15%。這也表示在健康飲食的大背景下，減糖成為一種趨勢。對于新式茶飲行業而言，代糖正變得越來越重要。在 2020 年元氣森林憑借代糖赤蘚糖醇開辟新市場后，新式茶飲品牌們也在紛紛行動。加之對于健康飲食的追求，中國代糖市場顯然潛力巨大。在周展看來，除了飲料外，代糖在其他領域的應用也存在很多機會。一是餐桌糖，即直接面向家庭代替白糖使用的餐桌烹飪代

68、糖。二是烘焙領域，像羅漢果濃縮汁或羅漢果糖漿以及 2021 年 8 月國家衛健委受理作為新食品原料的 D-阿洛酮糖，都適合在烘焙產品中使用。隨著消費者對健康飲食的追求，代糖市場顯然潛力巨大。誰將替代赤蘚糖醇成為下一個代糖“明星”？市場在持續檢驗中。資料來源：http:/ 2、中國食品新聞網：、中國食品新聞網：元旦餐飲市場恢復向好元旦餐飲市場恢復向好 春節消費依然值得期待春節消費依然值得期待（2023.01.04）2023 年元旦假期是我國防疫政策重大轉變后的首個假期，是餐飲商家們在經歷去年市場寒冬后等來的重要促銷節日。北京市商務局重點監測的百貨、超市、專業專賣店、餐飲和電商等業態企業實現銷售額

69、 35.3 億元，恢復至去年同期的 83.8%，全市52 個重點商圈客流量達 1218.1 萬人次。除北京外，各地政府為提振消費信心、激發消費活力，通過發放消費券等形式助力居民消費。1 月 2 日，美團元旦消費數據顯示，餐飲方面，假期前兩日，全國堂食和線上交易額較上周增長超 1 倍，其中，江蘇、浙江交易額增長超 2.3 倍，堂食消費恢復旺盛。元旦期間，隨著疫情防控措施不斷優化，多地放寬跨省流動限制，帶動消費者出行半徑擴大。攜程數據顯示，元旦假期跨省吃住游占比已近六成，較中秋小長假穩步提升，同比 2022 年元旦增長 34%。資料來源：http:/ 3、中國食品新聞網：、中國食品新聞網：年味漸濃

70、，豬肉、雞蛋降價，菜價繼續“親民”年味漸濃，豬肉、雞蛋降價，菜價繼續“親民”（2023.01.06）近日，多地居民反映豬肉價格下降。據農業農村部監測，2022年第 52周(2022年 12 月 26日-2023 年 1 月 1日)，國內豬肉批發市場周均價每公斤 26.02 元，環比跌 4.請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17/24 8%，為連續 8周下跌，同比高 11.4%。受高成本、低供應拉動，雞蛋價格此前持續處于高位，進入 2022 年 11 月份，雞蛋價格也開始了“下跌之旅”。據農業農村部監測，2022 年第 52 周，雞蛋批發市場周均價每公斤 10.99 元，環比跌 5.1%，為連續

71、 9 周小幅下跌，同比高 10.6%。豬肉、雞蛋價格近段時間持續下行，蔬菜經歷去年冬天的價格“低谷”后，近期整體價格有所上漲，但仍較為“親民”。據農業農村部監測，2022 年第 52 周，重點監測的 28 種蔬菜周均價每公斤 5.00 元，環比漲4.2%，同比低 1.2%。資料來源：http:/ 2.6 新潮消費新潮消費 1、36 氪：氪：舊電池的新生意舊電池的新生意（2022.12.27）近年來，我國新能源汽車銷量高速增長，動力電池的裝機量隨之快速攀升，從 2016的 28.2GWh 增長至 2021 年的 154.5GWh，5 年復合年均增長率為 41%。而我國車用動力電池平均壽命為 6年

72、-7年，據此可推算出，2017年前后的國內首批大規模應用的新能源汽車動力電池，將在即將到來的 2023 年、2024 年，迎來第一波退役潮。退役動力電池的回收與處置，將成為一個重要商機。目前，該行業已經吸引許多企業入局。數據顯示，在 2021 年和 2022 年，國內電池回收企業的數量分別增加了2.5 萬家和 3.5 萬家。其中，第三方處理企業由于自身的回收渠道薄弱，一般與電池廠或車企合作，獲取廢舊、退役動力電池。相較于車企、電池廠，第三方處理企業往往具備關鍵的處理技術，能對回收的動力電池進行高效利用。因此，第三方處理企業依據技術優勢，在未來或將成為退役動力電池回收處理領域的最后贏家。資料來源

73、：https:/ 2、36 氪：氪：充電樁產業能有千億？新能源大潮下充電樁是好生意嗎？充電樁產業能有千億？新能源大潮下充電樁是好生意嗎？（2022.12.29）2022 年以來，伴隨我國新能源車銷量持續沖高，配套基礎設施的建設速度也在加快。中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟發布的數據顯示，今年 1-11月，我國充電基礎設施增量為233.2萬臺，其中公共充電樁增量同比上漲105.4%，隨車配建私人充電樁增量持續上升，同比上升 316.5%。截至 2022 年 11 月，全國充電基礎設施累計數量為 494.9 萬臺，同比增加 107.5%。根據媒體發布的新能源汽車市場長期展望(EVO)報告預測，到

74、2025 年底，新能源汽車保有量將達到 7700 萬輛，這意味著 2025 年車樁比仍極有可能處于不平衡狀態。液冷充電槍作為超級充電樁核心部件之一，在未來三年內也將會迎來飛速發展。當前，國內液冷充電槍處于起步階段，市場單價均超過 20000 元，在后續發展過程中隨著技術的突破及市場競爭，產品單價會有下降。即便價格腰斬，未來三年的液冷充電槍市場規模也將達到 1000 億元。目前，充電樁發展很大，但離滿足需求還比較遠。充電樁當前的難點是成本與技術。對于當前的市場來說，想要解決充電樁的問題從某種意義上來說只能采用規模經濟效應，借助足夠大的規模來提升充電樁的利用水平，并且利用規模經濟來找到更多 請務必

75、閱讀正文之后的免責條款部分 18/24 的降低成本提高收入來源的辦法，只有這樣才能夠在市場上取得真正的優勢。資料來源：https:/ 3、36 氪：氪：中國廠商中國廠商 EV 銷量達到全球的銷量達到全球的 40%（2022.12.30）日本經濟新聞根據研究公司 MarkLines 的數據進行的獨立計算，預計 2022 年中國制造商將占全球純電動汽車（EV）銷量的 40%。美國和歐洲制造商分別占 30%和20%，而日本制造商占不到 5%。這主要是由于日本強調混合動力汽車(HV)，這可能會進一步減少日系車在不斷擴大的電動車市場的存在感。2022 年 1 月至 11 月的全球純電動車銷量約為 680

76、萬輛。這已經是 2021年全年水平的約 1.5倍。純電動汽車在汽車總銷量中的份額也從 6%左右增加到 10%左右。按國家劃分，最大的是比亞迪等中國制造商，大約有 290 萬輛。比亞迪除把重點放在中國這個世界上最大的電動車市場外，也開始重視亞洲等地的市場。資料來源：https:/ 3.雙周公司重要公告（雙周公司重要公告（2022.12.26-2023.01.06）3.1 輕工制造輕工制造 1、樂歌股份：關于持股樂歌股份：關于持股 5%以上股東、部分董事及高級管理人員減持計劃期限屆滿以上股東、部分董事及高級管理人員減持計劃期限屆滿暨后續減持計劃的預披露公告暨后續減持計劃的預披露公告 樂歌人體工學科

77、技股份有限公司（以下簡稱“公司”）于 2022 年 6 月 2 日在巨潮資訊網披露了關于持股 5%以上股東、部分董事及高級管理人員減持股份的預披露公告。截至 2022 年 12 月 23 日，公司股東寧波聚才投資有限公司（以下簡稱“聚才投資”）、泮云萍女士減持公司股份計劃期限已屆滿，減持期間聚才投資合計減持公司股份 3,453,400股（占公司總股本的 1.44%），減持期間泮云萍女士合計減持公司股份 75,897 股（占公司總股本的 0.03%）。截至本公告披露日（2022 年 12 月 26日），聚才投資持有公司股份 15,266,600 股，占公司總股本的 6.38%，其計劃自本公告披露

78、之日起15個交易日后的六個月內以集中競價交易方式、自本公告披露之日起 3 個交易日后的六個月內以大宗交易方式合計減持本公司股份不超過 1,000,000股（占公司總股本的 0.42%）。2、英派斯：關于特定股東股份減持計劃的預披露公告英派斯：關于特定股東股份減持計劃的預披露公告 截至本公告日（2022 年 12 月 30 日），南通得一投資中心（有限合伙）（以下簡稱“南通得一”）持有青島英派斯健康科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）股份2,325,000 股（占公司總股本比例 1.9375%）。因企業資金需求，現南通得一計劃在本公告發布之日起三個交易日后的六個月內以集中競價方式或大宗交易方式減

79、持公司股份不超過 2,325,000 股（占公司總股本比例 1.9375%）。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19/24 3、松發股份：特定股松發股份：特定股東集中競價減持股份計劃公告東集中競價減持股份計劃公告 截至本公告日（2023 年 1 月 5 日），林秋蘭女士持有廣東松發陶瓷股份有限公司（以下簡稱“公司”）股份1,092,500股，占公司總股本的0.8799%，上述股東所持有股份來源均為 IPO 前取得股份，為無限售條件流通股。因個人資金需求，林秋蘭女士計劃自本公告披露之日起15個交易日后的六個月內，通過集中競價方式減持所持有的公司股份不超過 1,092,500 股，即不超過公司總股

80、本的 0.8799%。若計劃減持期間有送股、資本公積金轉增股本等股份變動事項，上述股份數量做相應調整。3.2 紡織服紡織服裝裝 1、萊紳通靈：關于持股萊紳通靈：關于持股 5%以上股東集中競價減持股份計劃的公告以上股東集中競價減持股份計劃的公告 萊紳通靈珠寶股份有限公司（以下簡稱“公司”）于近日收到公司持股 5%以上股東南京克復榮光企業咨詢合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“克復榮光”）的通知，克復榮光計劃通過集中競價交易減持公司股份?？藦蜆s光持有公司股份 17,023,700股，占公司總股本的 5.00%，其一致行動人王麗麗女士持有公司股份 36,019,200股，占公司總股本的 10.58%；克

81、復榮光及王麗麗女士合計持有公司股份 53,042,900 股，占公司總股本的 15.58%，均為協議轉讓取得?？藦蜆s光因自身資金需要，計劃在2023 年 1 月 18 日至 2023 年 4 月 17 日減持公司股份不超過 3,404,700 股，即不超過公司總股本的 1%，減持價格根據減持時的市場價格確定。2、金春股份：關于原持股金春股份：關于原持股 5%以上股東減持計劃時間屆滿及后續減持計劃預披露的以上股東減持計劃時間屆滿及后續減持計劃預披露的公告公告 安徽金春無紡布股份有限公司（以下簡稱“公司”）于 2022 年 6 月 3 日披露了關于持股 5%以上股東減持股份預披露公告，持有公司股份

82、 6,331,300 股，占公司總股本比例 5.28%的股東安徽高新金通安益二期創業投資基金（有限合伙）（以下簡稱“金通安益”）計劃以集中競價的交易方式預計減持公司股份合計不超過 360 萬股，即不超過公司總股本的 3%。集中競價方式減持將在公司發布減持計劃公告之日起15個交易日后的6個月內進行（即2022年6月27日至2022年12月26日），且任意連續 60 日內減持股份總數不超過公司股份總數的 1%。截至 2022 年 12 月26 日金通安益本次減持計劃的時間已屆滿，累計減持 331,400 股，占公司總股本的0.2762%，持有公司股份 5,999,900 股,占公司總股本的 4.9

83、999%。后續金通安益計劃以集中競價的交易方式預計減持公司股份合計不超過 360 萬股，即不超過公司總股本的 3%。集中競價方式減持將在公司發布減持計劃公告之日起15 個交易日后的 6 個月內進行（即 2023 年 1 月 18 日至 2023 年 7 月 17 日），且任意連續 60 日內減持股份總數不超過公司股份總數的 1%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20/24 3、日播時尚：日播時尚股東及董監高減持股份計劃公告日播時尚：日播時尚股東及董監高減持股份計劃公告 截至本公告披露日（2023 年 1 月 5 日），公司董事兼副總經理林亮先生持有公司股份 1,050,000 股，占公司總股

84、本的 0.44%，上述股份均來源于公司首次公開發行股票并上市前已取得的股份。因個人資金需要，林亮先生計劃通過集中競價交易的方式減持不超過 262,500 股，即不超過本人所持有公司股份的 25%，不超過公司總股本的 0.11%。競價交易減持時間為 2023年 2月 2 日-2023年 8 月 1 月，減持價格按照市場價格確定。3.3 食品飲料食品飲料 1、元祖股份：關于元祖聯合國際有限公司集中競價減持股份計劃的元祖股份：關于元祖聯合國際有限公司集中競價減持股份計劃的公告公告 截至本減持計劃公告之日（12 月 30 日），元祖聯合國際有限公司（以下簡稱“元祖聯合”）持有上海元祖夢果子股份有限公司

85、（以下簡稱“公司”、“元祖股份”）股份14,729,900 股，占公司總股本的 6.1375%。元祖聯合因自身資金規劃，計劃通過集中競價方式減持公司股份不超過 3,600,000 股，即不超過公司總股本的 1.50%，自公司本減持計劃公告披露之日起十五個交易日后的六個月內進行，并遵守任意連續90 個自然日內，減持股份的總數不超過公司股份總數的 1%。2、巴比食品：巴比食品：2022 年限制性股票激勵計劃（草案）年限制性股票激勵計劃（草案）本激勵計劃采取的激勵工具為限制性股票。股票來源為中飲巴比食品股份有限公司（以下簡稱“公司”或“本公司”）向激勵對象定向發行公司 A 股普通股股票，擬向激勵對象

86、授予的限制性股票數量為 240.925 萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 24,800.00 萬股的 0.97%。其中，首次授予 220.925 萬股，占本激勵計劃公告時公司股本總額24,800.00萬股的0.89%，占本次授予權益總額的91.70%；預留 20.00 萬股，占本激勵計劃公告時公司股本總額 24,800.00 萬股的 0.08%，占本次授予權益總額 8.30%。本激勵計劃擬首次授予的激勵對象總人數為 123 人，首次授予限制性股票的授予價格為 15.51 元/股。本激勵計劃有效期自限制性股票授予登記完成之日起至激勵對象獲授的限制性股票全部解除限售或回購注銷完畢之日止，最

87、長不超過 63 個月。3、湯臣倍?。簻急督。?022 年年度業績預告年年度業績預告 預計本報告期內（2022 年 1 月 1 日-2022 年 12 月 31 日）公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為 122,778.55萬元-157,858.13萬元，比上年同期下降 10%-30%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為 117,778.55 萬元-153,858.13 萬元，比上年同期下降 0.11%-23.53%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21/24 4.雙周行情回顧（雙周行情回顧（2022.12.26-2023.01.06）4.1 雙周整體行情回顧雙周整體行情回顧 202

88、2 年 12 月 26 日至 1 月 6 日，上證綜指上漲 3.67%，深證成指上漲 4.78%，創業板指上漲 5.95%。分行業來看，申萬輕工制造/紡織服裝/商業貿易/食品飲料指數分別漲跌 4.79%/1.87%/0.70%/1.88%，相較滬深 300 指數分別+0.80/-2.12/-3.29/-2.10pct，在 31 個申萬一級行業指數中分別排名 9/24/28/23。圖圖 13：2022.12.26-2023.01.06 申萬輕工制造申萬輕工制造/紡織服裝紡織服裝/商業貿易商業貿易/食品飲料指數變化食品飲料指數變化 圖圖 14：年初至今申萬輕工制造：年初至今申萬輕工制造/紡織服裝紡

89、織服裝/商業貿易商業貿易/食品食品飲料指數漲跌幅與滬深飲料指數漲跌幅與滬深 300 對比對比 資料來源：Wind，國元證券研究所 資料來源：Wind，國元證券研究所 圖圖 15：申萬輕工制造：申萬輕工制造/紡織服飾紡織服飾/商業貿易商業貿易/食品飲料指數漲跌幅與其他行業漲跌幅對比食品飲料指數漲跌幅與其他行業漲跌幅對比（雙周對比，（雙周對比，%）資料來源：Wind，國元證券研究所 -2%0%2%4%6%滬深300漲跌幅輕工制造（申萬）紡織服裝（申萬）商業貿易（申萬）食品飲料（申萬）-2%0%2%4%6%8%2023-01-032023-01-042023-01-052023-01-06輕工制造（

90、申萬）紡織服裝（申萬）商業貿易（申萬）食品飲料（申萬）滬深300-4%0%4%8%12%電力設備公用事業國防軍工計算機通信機械設備基礎化工環保輕工制造汽車銀行傳媒有色金屬建筑材料非銀金融美容護理家用電器石油石化電子醫藥生物建筑裝飾鋼鐵食品飲料紡織服飾房地產農林牧漁綜合商貿零售社會服務交通運輸煤炭 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22/24 4.2 雙周個股漲跌幅雙周個股漲跌幅 A 股輕工制造（申萬 1 級）相關個股中，安妮股份周漲幅最大（+50.62%），中銳股份周跌幅最大（-7.26%)。A 股紡織服飾（申萬 1 級）相關個股中，*ST 中潛周漲幅最大（+34.83%），如意集團周跌幅最大

91、（-20.34%)。A 股互聯網電商（申萬 2 級）相關個股中，跨境通周漲幅最大（+23.09%），*ST 科林周跌幅最大（-22.67%)。A 股食品飲料（申萬 1 級）相關個股中，桂發祥周漲幅最大（+41.79%），熊貓乳品周跌幅最大（-9.84%)。表表 3：A 股輕工制造（申萬股輕工制造（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅級）行業雙周漲跌幅 Top5 排序排序 代碼代碼 名稱名稱 漲幅漲幅 top5（%）排序排序 代碼代碼 名稱名稱 跌幅跌幅 top5top5（%）1 002235.SZ 安妮股份 50.62 1 002374.SZ 中銳股份-7.26 2 002853.SZ 皮阿諾 26.

92、87 2 002084.SZ 海鷗住工-6.78 3 002615.SZ 哈爾斯 22.62 3 605299.SH 舒華體育-5.62 4 301004.SZ 嘉益股份 19.56 4 834765.BJ 美之高-4.22 5 002790.SZ 瑞爾特 18.78 5 300329.SZ 海倫鋼琴-3.38 資料來源：Wind，國元證券研究所 表表 4：A 股紡織服飾（申萬股紡織服飾（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅級）行業雙周漲跌幅 Top5 排序排序 代碼代碼 名稱名稱 漲幅漲幅 top5（%）排序排序 代碼代碼 名稱名稱 跌幅跌幅 top5top5（%）1 300526.SZ*ST 中潛

93、 34.83 1 002193.SZ 如意集團-20.34 2 301066.SZ 萬事利 23.98 2 002098.SZ 潯興股份-15.57 3 301177.SZ 迪阿股份 14.72 3 600493.SH 鳳竹紡織-10.30 4 603908.SH 牧高笛 14.04 4 002574.SZ 明牌珠寶-9.77 5 000955.SZ 欣龍控股 13.49 5 603839.SH 安正時尚-7.32 資料來源：Wind，國元證券研究所 表表 5：A 股互聯網電商（商貿零售股互聯網電商（商貿零售-申萬申萬 2 級）行業雙周漲跌幅級）行業雙周漲跌幅 Top5 排序排序 代碼代碼 名

94、稱名稱 漲幅漲幅 top5（%）排序排序 代碼代碼 名稱名稱 跌幅跌幅 top5top5（%）1 002640.SZ 跨境通 23.09 1 002499.SZ*ST 科林-22.67 2 603613.SH 國聯股份 18.36 2 300518.SZ 盛訊達-9.63 3 605136.SH 麗人麗妝 12.57 3 300792.SZ 壹網壹創-1.28 4 300592.SZ 華凱易佰 7.09 4 600365.SH ST 通葡-1.18 5 003010.SZ 若羽臣 5.79 5 300464.SZ 星徽股份-1.14 資料來源：Wind，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責

95、條款部分 23/24 表表 6：A 股食品飲料（申萬股食品飲料（申萬 1 級）行業雙周漲跌幅級）行業雙周漲跌幅 Top10 排序排序 代碼代碼 名稱名稱 漲幅漲幅 top10（%）排序排序 代碼代碼 名稱名稱 跌幅跌幅 top10（%）1 002820.SZ 桂發祥 41.79 1 300898.SZ 熊貓乳品-9.84 2 000716.SZ 黑芝麻 39.25 2 600543.SH 莫高股份-9.57 3 002719.SZ 麥趣爾 34.39 3 002330.SZ 得利斯-9.34 4 002626.SZ 金達威 23.55 4 300892.SZ 品渥食品-8.98 5 60319

96、8.SH 迎駕貢酒 13.16 5 002695.SZ 煌上煌-8.54 6 200596.SZ 古井貢 B 10.51 6 603536.SH 惠發食品-8.38 7 300146.SZ 湯臣倍健 9.05 7 002515.SZ 金字火腿-7.84 8 603369.SH 今世緣 8.79 8 601579.SH 會稽山-7.83 9 000596.SZ 古井貢酒 7.91 9 603755.SH 日辰股份-7.24 10 002650.SZ 加加食品 7.03 10 002702.SZ 海欣食品-7.13 資料來源：Wind，國元證券研究所 5.未來大事提醒（未來大事提醒（2023.01

97、.09-2023.01.13）5.1 大消費新股日歷大消費新股日歷 2023年 1月 9日至 2023年 1月 13日，九州一軌、福斯達、英方軟件、鑫磊股份、江瀚新材將進行上市、公布中簽結果、申購、公布中簽率及詢價等事項。表表 7：大消費新股日歷：大消費新股日歷 代碼代碼 簡稱簡稱 2023/1/92023/1/9 2023/1/102023/1/10 2023/1/112023/1/11 2023/1/122023/1/12 2023/1/132023/1/13 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 688485.SH 九州一軌 申購 中簽率 中簽結果,申購繳款 603173.SH 福斯達 申購 中簽率 中簽結果,申購繳款 688435.SH 英方軟件 申購 中簽率 中簽結果,申購繳款 301317.SZ 鑫磊股份 申購 中簽率 中簽結果,申購繳款 603281.SH 江瀚新材 詢價 申購 資料來源：Wind，國元證券研究所 6.風險提示風險提示 宏觀經濟增長不及預期風險；新冠疫情影響風險；企業經營狀況低于預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇風險。