成都銀行-公司研究報告-賽道新升級配置正當時-230219（18頁）.pdf

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 成都銀行成都銀行(601838 CH)賽道新升級，配置正當時賽道新升級，配置正當時 華泰研究華泰研究 更新報告更新報告 投資評級投資評級(維持維持):):買入買入 目標價目標價(人民幣人民幣):):21.24 2023 年 2 月 19 日中國內地 區域性銀行區域性銀行 核心觀點核心觀點 我們堅定看好成都銀行投資機會。短期看，當下市場擔憂的風險因素對公司實際影響不大，隨市場情緒修復估值壓制因素將緩釋。長期看，公司自身+區域共振，高成長性有望保持。公司 2 月 17 日披露 22 年業績快報，業績表現亮眼，其中營收增

2、速位列 8 家上市城商行第一，22 年 ROE19.48%。我們預計公司 22-24 年 EPS 為 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，對應 PB0.83 倍?？杀裙?23 年 Wind 一致預期 PB 均值為 0.60 倍，我們認為公司高成長性有望持續，基本面穩居同業第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予 23 年目標 PB1.25 倍，目標價 21.24 元，維持“買入”評級。如何看待市場短期擔憂因素？如何看待市場短期擔憂因素？市場較為擔心重定價壓力與城投風險的影響，我們認為成都銀行具備較強的風險前瞻意識，針對風險因素已提前防范。一方面，基于對降息周期的預

3、判，公司主動拉長重定價久期并引導客戶簽訂固定利率合約，重定價時點分布均勻；公司信貸儲備充足，待利率回暖后有望快速上量。另一方面，公司基于對當地經濟的長期追蹤，建立起成熟的業務評估和風控體系，通過以區域為核心的“內部評價體系”和“一區一策”的投放策略，在城投平臺的擇優能力更強，城投風險可控。為何看好成都銀行持續增長動能？為何看好成都銀行持續增長動能？長期穩定、具有戰略眼光的管理團隊和全行上下高度齊心、高效的執行力是其邁向新征程的重要保障。在多次穿越周期和轉型突破的實踐中，均印證了這種自上而下的高度凝聚力。放眼未來，一方面，區域將繼續保持高成長，優勢產業的集聚與高素質人才的持續吸引將帶來實體發展與

4、零售消費相互促進的正循環。另一方面，在鞏固已有優勢的同時，公司緊貼區域經濟發展趨勢，前瞻卡位實體+零售兩大新賽道，有望開啟第二成長曲線。政金稟賦有望持續政金稟賦有望持續，實體，實體+零售新篇開啟零售新篇開啟 成都銀行對公政務金融特色鮮明、優勢突出，已形成專業化、體系化競爭壁壘，打通資產負債優質暢通循環。此外成都銀行也在堅持做“正確的難事”，主動開啟“賽道升級”，朝向對公實體、大零售轉型高效邁進，實體方面，以行業分析為基礎，建立目標+痛點+風控三張清單，針對性解決客戶痛點。產品端以相對較低的貸款收益率切入客戶、注重存款回行，綜合回報率可觀。零售方面，公司深入社區做精細化、特色化運營，自建大零售系

5、統平臺，賦能內部人員精準營銷能力，零售客群量大質優。儲蓄存款擴總量與調結構并行，客群+網點筑牢根基；隨消費復蘇啟動，23 年消費貸業務有望快速上量。風險提示：經濟下行持續時間超預期，資產質量惡化超預期。研究員 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究員 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 聯系人 賀雅亭賀雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 基本數據基本數據 目標價(人民幣)21.2

6、4 收盤價(人民幣 截至 2 月 17 日)13.25 市值(人民幣百萬)49,498 6 個月平均日成交額(人民幣百萬)309.05 52 周價格范圍(人民幣)13.03-17.47 BVPS(人民幣)15.48 股價走勢圖股價走勢圖 資料來源：Wind 經營預測指標與估值經營預測指標與估值 會計年度會計年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 撥備前利潤(人民幣百萬)10,982 13,634 15,423 17,840 20,723+/-%18.79 24.15 13.12 15.67 16.16 歸母凈利潤(人民幣百萬)6,025 7,831 10,039 12,5

7、51 15,420+/-%8.53 29.98 28.20 25.02 22.86 不良貸款率(%)1.37 0.98 0.78 0.75 0.73 核心一級資本充足率(%)9.26 8.70 8.49 8.40 8.41 ROE(%)14.77 17.60 19.48 20.98 21.47 EPS(人民幣)1.61 2.09 2.69 3.36 4.13 PE(倍)8.22 6.34 4.93 3.94 3.21 PB(倍)1.24 1.04 0.89 0.78 0.66 股息率(%)3.07 4.60 5.89 7.37 9.05 資料來源：公司公告、華泰研究預測 (5)(2)14713

8、14161718Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民幣)成都銀行相對滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 成都銀行成都銀行(601838 CH)正文目錄正文目錄 賽道新升級，配置正當時賽道新升級，配置正當時.3 如何看待短期市場擔憂因素？如何看待短期市場擔憂因素？.5 重定價壓力有限，利率回暖后有望快速放量.5 內部評級+一區一策，城投風險可控.5 為何看好成都銀行持續增長動能？為何看好成都銀行持續增長動能？.6 內核穩定：管理層專一穩定，戰略高效執行.6 區域擴容：產業擴張+人口流入，區域成長空間充足.7 賽道升級：政金稟賦有望持

9、續，實體+零售新篇開啟.9 對公實體思路清晰，精準營銷穩步擴容.10 零售轉型持續推進，消費貸是下一看點.11 投資邏輯：短期估值修復投資邏輯：短期估值修復+可持續高成長空間可持續高成長空間.13 風險提示.14 ZVmVoXgUsVdYvNvN9P9R6MnPpPtRnOiNqQtReRmOoO9PpPyQNZrMnOuOpMqP 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 成都銀行成都銀行(601838 CH)賽道新升級，配置正當時賽道新升級，配置正當時 我們堅定看好成都銀行投資機會。短期估值壓制因素的緩釋和長期可持續的高成長空間是我們堅定看好成都銀行投資機會。短期估值

10、壓制因素的緩釋和長期可持續的高成長空間是成都銀行當下配置的核心邏輯。成都銀行當下配置的核心邏輯。因此前部分城投平臺風險及年初貸款重定價帶來的行業息差下行壓力，市場對公司的資產質量及業績增速有所擔憂，公司股價受到一定影響。我們認為成都銀行具備較強的風險前瞻意識，城投風險可控，隨市場情緒修復，有望迎來短期估值提升。長期看，成都銀行把握區域產業擴張+人口流入兩大增量市場，前瞻卡位實體+零售兩大賽道，我們堅定看好零售+實體帶來的第二成長曲線及公司長期的高質量可持續發展。如何看待短期市場擔憂因素？成都銀行針對風險因素已有提前防范，資產質量和業績增速如何看待短期市場擔憂因素？成都銀行針對風險因素已有提前防

11、范，資產質量和業績增速具有充分保障。具有充分保障。其一，在市場擔心的息差壓力方面，其一，在市場擔心的息差壓力方面，成都銀行基于對降息周期的預判，提前開始調整貸款重定價的結構，通過引導客戶簽訂固定利率合約及拉長重定價久期，2022 年末公司貸款重定價時點在全年分布均勻，我們認為由重定價帶來的息差壓力將小于同業。此外，公司在對公和零售端均具有優質且充裕的信貸儲備，待利率回暖后有望快速上量，實現規模擴張與業績增長。其二，在市場擔心的城投平臺風險方面，其二，在市場擔心的城投平臺風險方面，我們認為成都地區本身財政實力和經濟能力較強，整體風險小于其他省份。且基于成都銀行對本地的深入了解，已經建立起成熟完備

12、的風控體系，通過審慎的內部評級篩選優質客戶。在投放時，則采用一區一策的策略，精準解決客戶痛點，提升優質客戶粘性，我們認為成都銀行的城投風險可控。為何看好成都銀行可持續增長動能？為何看好成都銀行可持續增長動能？專業穩定專業穩定的管理層的管理層+全行上下的高效執行力全行上下的高效執行力是成都銀是成都銀行最重要的寶藏，自身與區域的共振將激發行最重要的寶藏，自身與區域的共振將激發“實體“實體+零售”轉型的第二成長曲線。零售”轉型的第二成長曲線。管理層面，管理層面，高管團隊專業穩定，思路清晰且具有前瞻眼光；執行層面執行層面，員工激勵與培養機制到位，全體員工上下齊心，保證各項戰略高效落地。無論是 14-1

13、7 年的風險出清工作，還是 18 年上市以后的持續轉型突破，我們均見證了成都銀行獨特的戰略眼光及自上而下的強大凝聚力。而這也是其長期可持續發展的核心保障。成渝地區的高成長性將持續。成渝地區的高成長性將持續。成渝地區戰略地位不斷提高，除基建項目加速落地外，重大產業體系的建設也正在發力。成都地區本身具有較強的工業根基，已擁有數個優勢產業，在“建圈強鏈”戰略指引下，將進一步以優勢鏈主企業為核心，輻射上下游企業，實現產業進一步的集群化，驅動實體產業的高度活躍。經濟的高質量發展將持續吸引人口流入，對當地的消費和房地產市場形成強有力支撐。此外，成都地區也在加大人才引進力度，進一步推動實體企業的高質量發展。

14、公司實體公司實體+零售的轉型值得期待。零售的轉型值得期待。成都銀行在政金業務上已經打造出極具競爭力的業務模式，多年的深耕也積累了豐富的資源稟賦，其固有優勢有望持續。此外公司前瞻卡位實體+零售兩大新賽道，有望開啟第二成長曲線。實體方面，實體方面，公司核心策略是以行業分析為基礎，建立“目標+痛點+風控”三張清單，精準營銷優質客戶，產品端以相對較低的貸款收益率切入客戶、注重存款回行，綜合回報率可觀。零售方面，零售方面，公司 B 端客群的積累進一步衍生出優質廣泛的 C 端客戶網絡，并著力推動白名單擴容與客戶分層，挖掘客群中的結構性機會，通過為白名單客群提供更多優質增值服務，進一步提升客戶粘性。公司正在

15、穩步拓寬白名單客戶儲備，待到利率回暖擇機放量，驅動規模擴張與業績增長。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表1：全文邏輯圖全文邏輯圖 資料來源：華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 成都銀行成都銀行(601838 CH)如何看待短期市場擔憂因素？如何看待短期市場擔憂因素？重定價壓力有限，利率回暖后重定價壓力有限，利率回暖后有望有望快速放量快速放量 市場擔心貸款重定價市場擔心貸款重定價對行業對行業帶來帶來的的息差下行影響息差下行影響，我們認為成都銀行已前瞻調整重定價貸，我們認為成都銀行已前

16、瞻調整重定價貸款結構，較同業受影響更小款結構，較同業受影響更小。在 2019 年 LPR 改革后，公司對貸款重定價的策略做了調整?；趯迪⒌念A判，成都銀行近兩年盡量拉長貸款重定價的久期，一方面盡量引導客戶按年重定價，另一方面在客戶可接受范圍內引導其簽訂固定利率貸款。按揭方面，新投放貸款采用對日統一定價方式，2022 年末成都銀行年初重定價和年中重定價的貸款占比大概各占 50%；對公方面，定價周期在年度中間逐漸釋放，較為分散。成都銀行還通過金融市場業務和提升同業負債規模等方式主動對沖 LPR 下行的影響?；谄滟J款結構和貸款重定價結構，重定價對息差的影響預計小于同業。此外，成都銀行對公端和消費

17、貸白名單客戶儲備充足，等到下半年利率回暖后有望快速上量。內部評級內部評級+一區一策，城投風險一區一策，城投風險可控可控 市場市場擔心擔心此前部分城投平臺暴雷風險，我們認為成都銀行此前部分城投平臺暴雷風險，我們認為成都銀行風險把控能力較強風險把控能力較強，城投風險可城投風險可控控。成都市財政實力和經濟水平較為健康，一般公共預算收入穩定性及財政自給能力都較強，城投平臺質量整體較優。成都銀行深耕本地多年，基于對本地經濟的長期跟蹤，已建立起成熟的業務評估和風險管理體系，在城投平臺的擇優能力更強。具體來看，成都銀行主要突出以區域為核心的篩選評價體系，基于地方產業及人口支撐、財務負債水平、財力狀況等多個維

18、度的公開及非公開數據進行區域系統評價，對區域進行畫像，在此基礎上選擇前 50%或前 30%優質客戶作為信貸投放主力。對于四川省內非成都地區，主要選擇宜賓、綿陽等經濟前景和體量都較強的市級區域介入。此后，通過“一區一策”投放策略與各類客戶靈活對接，針對客戶痛點定制化解決方案，與優質客戶深度綁定，在本地形成良好口碑。圖表圖表2：“內部評級”“內部評級”+“一區一策”策略“一區一策”策略 資料來源：華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 成都銀行成都銀行(601838 CH)為何看好成都銀行持續增長動能？為何看好成都銀行持續增長動能？內核穩定：管理層專一穩定，戰略高

19、效執行內核穩定：管理層專一穩定，戰略高效執行 管理層面，管理團隊長期穩定，經驗豐富，管理層面，管理團隊長期穩定，經驗豐富，戰略前瞻性強戰略前瞻性強。成都銀行現任高管團隊長期較為穩定，董事長王暉先生早在 05 年就擔任行長，大部分高管曾具有大行、監管背景，在成都銀行總行任職時長 10 年以上。管理層經驗豐富，團隊內部配合默契，曾帶領成都銀行在2014-2017 年的不良周期中較早開啟風險處置工作，前瞻出清風險；亦在董事長提出“長板理論”的基礎上，帶領成都銀行開啟新一輪賽道革新。十余年深耕，歷經公司改革、上市、轉型等多個重要節點，成都銀行已打造出一支有定力、有眼光、有默契的專業管理團隊，因勢而動前

20、瞻調整自身戰略布局，是成都銀行持續成長的核心保障。執行層面，員工激勵培訓到位，上下齊心戰略高效落地。執行層面，員工激勵培訓到位，上下齊心戰略高效落地。得益于總行長期堅守戰略大方向不變并持續實現高成長，分支行對總行信服度較高，對頂層戰略充分貫徹執行。落實到業務層面，成都銀行對員工實行市場化充分激勵，并注重員工核心素質的培養和持續提升，21 年人均薪酬 39.1 萬元，約是成都城鎮單位就業人員平均工資的 4.3 倍。凝聚自頂層至一線的合力，保障各大戰略高效落地。在過往多個業務實踐與轉型突破的實例中，均印證了這種自上而下的高效執行力，是成都銀行邁向新征程的重要支撐。圖表圖表3：成都銀行歷史復盤成都銀

21、行歷史復盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表4：成都銀行主要高管履歷（截至成都銀行主要高管履歷（截至 22 中報）中報）姓名姓名 職務職務 總行任職時長總行任職時長 年齡年齡 履歷履歷 王暉 董事長 17 年 55 2005 年 3 月其歷任行長、董事長。曾在建設銀行成都分支行工作。何維忠 副董事長 14 年 67 2008 年 6 月起擔任副董事長。曾在馬來西亞美國運通公司、花旗銀行、萬事達就職。王濤 行長 2 年 49 2020 年 7 月起擔任行長。曾任工商銀行四川分行、重慶分行副行長。李金明 副行長 12 年 58 2010 年 1 月起擔任副行長，曾在人民銀行成都分行、四川銀監

22、局、中國銀行四川分行任職。蔡兵 副行長、首席信息官 19 年 53 2003 年 4 月起歷任總工程師、副行長、首席信息官。曾在建設銀行四川分行/成都分行就職。李婉容 副行長 10 年 55 2012 年 3 月起歷任行長助理、副行長。曾在建設銀行成都市信托投資公司任職。龔民 副行長-55 曾在成都工業投資集團、成都文化旅游發展集團等任職。羅結 副行長、董秘 5 年 52 2017 年 8 月起擔任行長助理。曾在中國人民銀行四川分行/成都分行任職。陳海波 副行長-43 成都銀行重慶分行行長、黨委書記。曾在成都銀行青白江支行、彭州支行、資陽分行等工作。資料來源：公司公告，華泰研究 免責聲明和披露

23、以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 成都銀行成都銀行(601838 CH)區域擴容：產業擴張區域擴容：產業擴張+人口流入，區域成長空間充足人口流入，區域成長空間充足“建圈強鏈”“建圈強鏈”促進實體發展，促進實體發展，招商引資空間廣闊。招商引資空間廣闊。在建設成渝雙城經濟圈的國家戰略引領下，區域經濟迸發出高速成長的活力，除基建投資外，重點產業建設初顯成效。成都地區優勢產業突出，已培育出電子信息和裝備制造業兩大萬億級產業集群和航空航天、生物醫藥等千億級產業集群。在 21 年和 22 年工信部先后發布的三批國家級先進制造業集群優勝者名單中，成都共有 3 個集群入圍，總量僅次于深圳，與上

24、海、廣州并列。優勢產業集聚吸引外部產業持續流入。截至 21 年底，312 家世界 500 強企業落戶成都。22 年 1-11 月，全市簽約引進重大和高能級項目 361 個，總投資 6949 億元。21 年 12 月成都首次提出“建圈強鏈”概念，聚焦集成電路、新型顯示、創新藥等 20 個重點產業鏈，全面推行“鏈長制”?；诓煌a業鏈特點，以“鏈主”企業為核心，由市領導擔任“鏈長”，統籌資源要素，提供“一條重點產業鏈一套扶持政策”的“一對一”服務，幫助重點企業解決困難、開拓市場。在做大做強鏈主企業的過程中，由鏈主企業舉旗，進一步招引產業鏈上優質鏈屬企業，保障招商的高效率，進一步推升產業集群效應，賦

25、予實體產業高度活躍、高質量發展的動能。22 年成都市新登記市場主體 58 萬戶，位居副省級城市第一；存量市場主體總量 364萬戶，位居副省級城市第二。圖表圖表5：成都“建圈強鏈”戰略及“十四五”制造業高質量發展規劃成都“建圈強鏈”戰略及“十四五”制造業高質量發展規劃 資料來源：華泰研究 圖表圖表6：成都市上市公司數量級高新產業布局在中西部城市領先成都市上市公司數量級高新產業布局在中西部城市領先 注：數據統計截至 2023/02/19 資料來源：Wind，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表7：國家級先進制造業集

26、群國家級先進制造業集群名單名單 地市地市 數量數量 產業集群產業集群 深圳 4 深圳市新一代信息通信集群、先進電池材料集群、廣佛深莞智能裝備集群、深廣高端醫療器械集群 上海 3 上海市集成電路集群、張江生物醫藥集群、新能源汽車集群 廣州 3 廣佛惠超高清視頻和智能家電集群、廣佛深莞智能裝備集群、深廣高端醫療器械集群 成都 3 成都軟件和信息服務集群、成德高端能源裝備集群、成渝地區電子信息先進制造集群 蘇州 3 蘇州納米新材料集群、生物醫藥及高端醫療設備集群、蘇錫通高端紡織集群 佛山 3 廣佛惠超高清視頻和智能家電集群、廣佛深莞智能裝備集群、佛莞泛家居集群 東莞 3 東莞市智能移動終端集群、廣佛

27、深莞智能裝備集群、佛莞泛家居集群 無錫 3 無錫市物聯網集群、蘇錫通高端紡織集群、佛莞泛家居集群 寧波 2 寧波市磁性材料集群、綠色石化集群 長沙 2 長沙市工程機械集群、新一代自主安全計算系統集群 資料來源：工信部，華泰研究 圖表圖表8：2022 年年 10 月末成都專精特新“小巨人”企業數量為月末成都專精特新“小巨人”企業數量為全國前十全國前十 圖表圖表9：21 年四川省手機產量排名全國第三、西部第一年四川省手機產量排名全國第三、西部第一 資料來源：工信部，華泰研究 資料來源：國家統計局，華泰研究 “引智”與“招商”并舉，人才吸引力顯著?！耙恰迸c“招商”并舉，人才吸引力顯著。成都經濟活躍

28、、科教發達、物價房價較低，吸引人口持續凈流入。2021 年成都市常住人口在省會及直轄市中位列第 4，近 10 年、近 5年、近 3 年 CAGR 分別為 4.18%、5.89%、9.08%。此外，為推動產業進一步高端化轉型，成都在“招商”的同時也在積極“引智”，對引進人才實施一系列補貼政策，推出“蓉城人才綠卡”“蓉漂人才碼”等人才服務配套體系，構建“租售補”全方位的人才安居體系。據智聯招聘，在 2022 年 95 后人才吸引力城市中成都排名第 8。高素質人才流入進一步帶動成都經濟建設與產業升級，帶來零售消費與實體發展的相互促進，為銀行對公實體與零售業務的拓展創造廣闊的空間。圖表圖表10：成都市

29、人才政策成都市人才政策 政策名稱政策名稱 發布時間發布時間 主要內容主要內容 成都引進高層次創新人才實施辦法 2016 對符合引進人才標準并經過規定程序被批準納入的高層次創新創業人才提供資金資助 成都實施人才優先發展戰略行動計劃 2017 具有普通全日制大學本科及以上學歷的青年人才，憑畢業證來蓉即可申請辦理落戶手續 關于實施成都“城市獵頭”行動計劃的若干措施 2019 根據“5+5+1”中的戰略性新興產業細分領域對人才的需求，精準綜合提出首批 20 個急需緊缺崗位，向急需緊缺崗位人才提供落戶、安居、政策匹配、金融扶持等服務。成都市產業生態圈人才計劃實施辦法 2020 面向全市 14 個生態圈企

30、業在職人員，每年遴選近 300 名產業生態圈領軍人才，給予資金資助、住房保障、子女入學等優待 中國西部（成都）科學城人力資源協同創新行動計劃 2020 對面向社會開放的高能級創新平臺供給方，給予資金獎勵，對使用方給予補助，讓更多創新企業共享平臺功能、收獲技術紅利。成都市鼓勵企業引進培育急需緊缺專業技術人才實施辦法 2022 鼓勵技能人才來蓉落戶，提供資金支持、安家補貼等 成都市高層次人才購買商品住房實施細則 2022 高層次人才購房可不受戶籍、社保繳納時間等限制 資料來源：成都市政府，華泰研究 0100200300400500600700北京上海深圳寧波重慶杭州武漢成都天津蘇州（家）第1-3批

31、第4批010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000廣東河南四川江西北京重慶湖北陜西江蘇浙江上海山西湖南廣西福建貴州云南（萬臺）手機產量 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表11：成都市人口持續強凈流入成都市人口持續強凈流入 圖表圖表12：成都市房價收入比較低成都市房價收入比較低 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表13：21 年以來成都對公貸款增速高于全國增速年以來成都對公貸款增速高于全國增速 圖表圖表14：22 年以來成都零售貸款增速

32、高于全國平均年以來成都零售貸款增速高于全國平均 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 賽道升級：政金稟賦有望賽道升級：政金稟賦有望持續持續，實體，實體+零售新篇開啟零售新篇開啟 政金模式已然成熟，既有優勢迭代賦能。政金模式已然成熟，既有優勢迭代賦能。成都銀行成都銀行對公政務金融對公政務金融特色鮮明、優勢突出，依靠高度的靈活性、高效性、前瞻性，已形成專業化、體系化競爭壁壘，打通資產負債優質暢通循環。此外成都銀行也在堅持做“正確的難事”“正確的難事”，主動開啟“賽道升級”，朝向對公實對公實體、大零售轉型體、大零售轉型高效邁進，前瞻把握本地產業流入+人口流入兩大增量市場。在公司

33、自身戰略有清晰方向、一線執行有能力保障的帶動下，預計長期可持續發展空間可期。區域發展潛能廣闊區域發展潛能廣闊，驅動實體，驅動實體+零售零售騰飛。實體方面，騰飛。實體方面，實體投放強調以行業分析為基礎、加強行業指導，制定“三張清單”精準營銷優質客戶，成都本地制造業升級、產業招商引資提升實體拓展的天花板，看好對公實體業務增長前景。零售方面，零售方面，公司深入社區做精細化、特色化運營，自建大零售系統平臺，賦能內部人員精準營銷能力。儲蓄存款擴總量與調結構并行，客群+網點筑牢根基。公司已形成與各級政府/事業單位/國企的關系網絡，進一步衍生出廣泛的零售代發客群，零售客群量大質優。打造消貸超市特色品牌，推動

34、白名單擴容與客戶分層，隨消費復蘇啟動，23 年消費貸業務有望快速上量。2016 2017 2018 2019 20202016 2017 2018 2019 20201長沙5.35.75.86.16.316合肥9.4 10.3 10.4 11.2 11.42呼和浩特5.65.55.86.56.917重慶8.49.5 10.3 11.1 11.43沈陽6.26.36.87.68.418鄭州10.5 11.1 10.9 11.2 11.64濟南7.58.48.38.88.819大連9.39.5 10.0 11.2 11.65蘭州8.79.19.19.29.120石家莊8.9 10.0 10.1 1

35、1.1 12.06青島7.28.08.99.79.821天津11.5 12.7 12.4 12.8 12.77成都成都7.57.98.08.89.922廣州12.3 13.4 13.1 13.3 13.78哈爾濱7.57.98.79.5 10.023福州11.9 13.2 12.9 13.9 14.09西安6.47.28.49.3 10.124南京12.3 13.0 13.1 13.7 14.410蘇州9.59.49.09.6 10.225珠海13.9 15.7 15.5 15.3 14.911武漢8.79.39.09.3 10.626杭州11.9 13.2 13.5 14.9 16.712太

36、原8.38.69.6 10.1 10.727廈門19.5 20.8 19.9 19.4 19.213長春8.78.08.89.5 10.928北京23.0 24.1 22.8 23.0 23.414寧波8.49.39.9 10.1 11.029上海25.0 26.6 25.2 25.3 26.715南昌9.4 10.2 10.5 11.1 11.030深圳36.9 36.2 34.2 34.4 33.90%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%16-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0

37、520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09全國：對公貸款成都:對公貸款0%5%10%15%20%25%30%16-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09全國：零售貸款成都:零售貸款 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表15：成都銀行政務金融護城河穩固成都銀行政務金融護城河穩固 資料來源：公司公告，華泰研究 對公實體思路清晰，精

38、準營銷穩步擴容對公實體思路清晰，精準營銷穩步擴容 獲客端：以行業分析為抓手，“三張清單”精準營銷優質客戶獲客端：以行業分析為抓手，“三張清單”精準營銷優質客戶。對公實體業務仍堅守“風險文化”內核，通過定價管理、名單管理等方式精準比對、篩選出最優質企業，建立起獨特的信息優勢、營銷優勢、風控優勢。公司結合成都“12 個產業生態圈、20 個重點產業鏈”，深入研究行業特征，制定行業目標客戶清單+行業風控清單+目標客戶痛點清單，厘清目標客群、把握關鍵風險點位、解決企業投融資痛點、難點，形成以行業為特色的精準營銷體系。成都銀行已精準營銷電子信息、裝備制造、醫藥健康、新型材料等重點領域，實現優質客群和資產規

39、?？焖偻黄?，新增實體貸款在對公中占比呈提升態勢。2021 年末公司對成都市上市公司覆蓋率為76%，專精特新企業覆蓋率為76%，新經濟龍頭企業覆蓋率為42%，高新技術企業覆蓋率為 33%。產品端：貸款低價切入產品端：貸款低價切入+注重注重存款回存款回行行=綜合綜合回報率，以回報率，以行業特色化產品增強客戶粘性。行業特色化產品增強客戶粘性。低價策略之下資產端收益率并不高，主要是為了拓展新客、“掐尖”優質企業、把控風險。但負債端注重募集資金歸行、賬戶精準營銷，分支機構考核上給予存款歸行更高權重，形成客戶低成本資金閉環。在考慮存款成本后的實體業務綜合回報率并不低。此外，公司通過特色化產品和綜合服務來培

40、育客戶長期粘性，例如財資管理系統在集團企業中已形成優勢，向客戶提供多賬戶管理、結算、資金計劃、多銀行資金池、信貸融資和理財投資管理等定制化功能，再如與市科技局推出“科創貸”等行業特色產品，重點支持電子、醫藥等科技型企業。圖表圖表16：成都銀行對公基建類近幾年占比較為平穩成都銀行對公基建類近幾年占比較為平穩 圖表圖表17：成都銀行新增實體貸款在對公中占比呈提升態勢成都銀行新增實體貸款在對公中占比呈提升態勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018201920202

41、02122H1大基建制造業批發和零售業房地產業建筑業其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201820192020202122H1新增實體/新增對公貸款新增基建/新增對公貸款 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 成都銀行成都銀行(601838 CH)零售轉型持續推進，消費貸是下一看點零售轉型持續推進，消費貸是下一看點 資產端：深融區域經濟架構，資產端：深融區域經濟架構，按揭貸款優勢保持按揭貸款優勢保持。成都銀行零售資產結構貼合區域經濟特點，零售信貸集中于按揭，以本地國企及事業單位優質客群為主。成都銀行按揭貸款占比呈現下降趨勢，2021 年按

42、揭貸款/零售貸款約 82%，相較同業仍居高位。成都房地產市場發展態勢健康，房價在新一線城市中位居中游，人口凈流入強勁，帶動按揭貸款剛性需求，成都銀行按揭貸款“護城河”優勢有望持續保持。圖表圖表18：成都銀行按揭貸款占比下降成都銀行按揭貸款占比下降 圖表圖表19：成都銀行較其他上市銀行按揭占比仍高成都銀行較其他上市銀行按揭占比仍高 資料來源：Wind，華泰研究 注：截至 22H1 資料來源：Wind，華泰研究 打造消貸超市特色品牌打造消貸超市特色品牌，消費貸蓄勢待發消費貸蓄勢待發。過去成都銀行消費貸投放節奏穩健，做厚客群儲備，在利率回升環境下擇機放量，2023 年消費貸市場是成都銀行力爭搶占的高

43、地。消費貸以白名單授信為主，累計授信超過 30 萬人次，著力推動白名單擴容與客戶分層，提升白名單單位的授信及提用覆蓋率，優化入圍流程，挖掘客群中的結構性機會，并為白名單客群提供更多優質增值服務，進一步提升客戶粘性。中央經濟工作會議將“擴大內需”作為五大重點工作之首，成都消費市場潛力廣闊，常住人口數量位居省會及直轄市前列，隨防疫政策優化，消費復蘇啟動，2023 年成都銀行消費貸有望快速上量，打開零售業務增長空間。圖表圖表20：2014 年以來年以來成都銀行個人消費貸款規模及同比增速成都銀行個人消費貸款規模及同比增速 資料來源：公司公告，華泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80

44、%90%100%20132014201520162017201820192020202122H1個人購房貸款個人消費貸款個人經營貸款信用卡透支0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%成都工行齊魯青島北京鄭州廈門江蘇重慶西安上海貴陽蘇州長沙杭州南京寧波按揭貸款/零售貸款-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702014201520162017201820192020202122H1（%）（億元）個人消費貸款個人消費貸款yoy（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 成都銀行成都銀行(6

45、01838 CH)負債端：負債端：客群客群+網點網點筑牢根基，擴總量與調結構并行筑牢根基，擴總量與調結構并行。擴總量方面，擴總量方面，成都銀行近兩年提出進一步加大拓展儲蓄存款，計劃 3 年新增網點 100 個，把握人口流入增量市場、提前搶占未來存款新點位。實施層面，成都銀行注重提升客戶經營效能，深入社區做精細化、特色化運營，自建大零售系統平臺，賦能內部人員精準營銷能力。2018 年開始成都銀行儲蓄存款新增連年上臺階，22H1 在成都市的網均新增零售存款約 2.0 億元，約是全市銀行業平均的2.7 倍；網均零售存款余額約 12.1 億元，約是全市銀行業平均的 1.7 倍，大零售儲蓄端改革成效顯著

46、。調結構方面，調結構方面，成都銀行發力“場景化攬存+財富管理”調整負債結構，一是場景化攬存，一是場景化攬存，成都銀行加強場景建設，通過小額高頻的場景營銷活動持續導流客戶，主打出行等支付和消費場景，成為四川地區客戶的消費主賬戶銀行，從而加大活期存款占比。二是發力財富管二是發力財富管理，理，探索客戶下沉的私行業務，通過財富管理提升客戶粘性，借助大零售系統群精準獲客，做大 AUM 規模，沉淀活期存款；同時推進基金代銷業務有序起步。預計未來零售活期存款占比有望實現穩步提升，存款成本不斷優化。圖表圖表21：成都銀行網點持續擴張成都銀行網點持續擴張 圖表圖表22：成都銀行零售存款占比持續提升成都銀行零售存

47、款占比持續提升 資料來源：公司公告，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表23：22H1 成都銀行網均新增零售存款遠超全市平均成都銀行網均新增零售存款遠超全市平均 圖表圖表24：2016 年以來部分上市城商行存款同比增速年以來部分上市城商行存款同比增速 資料來源：公司公告，華泰研究 資料來源：公司公告，華泰研究 151 155 167 175187 40404349510246810121416050100150200250201820192020202122H1（家）（家）成都非成都新增數（右）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001,0001,50

48、02,0002,5003,0002017201820192020202122H1（億元）零售存款余額零售存款同比（右）零售定期存款同比（右）零售活期存款同比（右）2.0 12.07 0.72 6.96 02468101214網均零售存款-增量網均零售存款-余額（億元）成都銀行全市銀行業平均0%5%10%15%20%25%30%35%20162017201820192020202122Q3成都銀行重慶銀行渝農商行江蘇銀行南京銀行 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 成都銀行成都銀行(601838 CH)投資邏輯：短期估值修復投資邏輯：短期估值修復+可持續高成長空間可

49、持續高成長空間 我們堅定看好成都銀行投資機會。短期估值壓制因素的緩釋和長期可持續的高成長空間是我們堅定看好成都銀行投資機會。短期估值壓制因素的緩釋和長期可持續的高成長空間是成都銀行當下配置的核心邏輯。成都銀行當下配置的核心邏輯。此前因部分城投平臺風險及年初貸款重定價帶來的行業息差下行壓力，市場對成都銀行的資產質量及業績增速有所擔憂，公司股價受到一定影響。實際上，成都銀行具備較強風險前瞻意識，完備的風控體系、均勻的重定價貸款結構、充裕的信貸儲備保障穩健經營。市場情緒修復，公司短期估值壓制因素將緩解。拉長周期看，公司自身與區域的共振將帶來業績的持續兌現。在鞏固已有護城河的同時，成都銀行正在開啟實體

50、+零售兩大新賽道轉型，專業的管理層與全行上下的高效執行力將為其保駕護航。2020 年以來公司業績表現持續優異，基本面位于行業第一梯隊，且保持了優異的資產質量。2023 年 2 月 17 日，公司公布 22 年業績快報，營收增速領跑上市城商行，ROE19.5%。我們堅定看好公司“實體+零售”第二成長曲線帶來的可持續高成長空間，成都銀行估值處于歷史較低水平（18 年上市以來 PB 估值分位數為 23.1%），配置價值凸顯。圖表圖表25：2020-2022 年上市城商行盈利指標年上市城商行盈利指標 2022（業績快報）業績快報）2021 2020 營收營收 yoy 利潤利潤 yoy ROE 營收營收

51、 yoy 利潤利潤 yoy ROE 營收營收 yoy 利潤利潤 yoy ROE 601838 CH 成都銀行 13.1%28.2%19.5%22.5%30.0%17.6%14.7%8.5%15.9%600926 CH 杭州銀行 12.2%26.1%14.1%18.4%29.8%12.3%15.9%8.1%11.1%600919 CH 江蘇銀行 10.7%29.5%14.9%22.6%30.7%12.6%15.7%3.1%11.9%601187 CH 廈門銀行 10.6%15.4%11.4%-4.3%19.0%11.0%23.2%6.5%11.2%002142 CH 寧波銀行 9.7%18.1%

52、15.6%28.4%29.9%16.6%17.2%9.7%14.9%601577 CH 長沙銀行 9.6%8.0%12.6%15.8%18.1%13.3%5.9%5.1%13.8%601665 CH 齊魯銀行 8.8%18.2%11.9%28.1%20.5%11.4%7.1%7.7%11.4%002966 CH 蘇州銀行 8.6%26.1%11.5%4.5%20.8%10.0%10.0%4.0%9.0%001227 CH 蘭州銀行-7.3%4.9%5.8%-4.1%2.0%6.9%002936 CH 鄭州銀行-1.3%1.9%7.2%8.3%-3.6%8.4%002948 CH 青島銀行-5.

53、6%22.1%10.4%9.6%4.8%8.6%600928 CH 西安銀行-0.9%1.7%10.6%4.3%3.0%11.2%601009 CH 南京銀行-18.7%21.0%14.9%6.2%5.2%14.3%601169 CH 北京銀行-3.1%3.5%10.3%1.9%0.2%10.7%601229 CH 上海銀行-10.8%5.5%11.8%1.9%2.9%12.1%601963 CH 重慶銀行-11.2%5.4%11.0%9.2%5.1%12.2%601997 CH 貴陽銀行-6.7%2.1%13.3%9.6%2.1%15.8%資料來源：公司公告，華泰研究 圖表圖表26：19Q4

54、-22Q4 公司資產質量持續優化公司資產質量持續優化 圖表圖表27：2015-22Q3 不良生成率與信用成本不良生成率與信用成本 資料來源：公司公告，華泰研究 資料來源：公司公告，華泰研究 0%100%200%300%400%500%600%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%4Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q22不良貸款率撥備覆蓋率（右軸）-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%20152016201720182019202020211Q22 2Q22 3Q22不良貸款生成率信用成本 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的

55、一部分，請務必一起閱讀。14 成都銀行成都銀行(601838 CH)我們預計公司 22-24 年 EPS 為 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，對應 PB0.83 倍?？杀裙?23 年 Wind 一致預期 PB 均值為 0.60 倍，我們認為公司高成長性有望持續，基本面穩居同業第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予 23 年目標 PB1.25 倍，目標價 21.24元，維持“買入”評級。圖表圖表28：上市銀行上市銀行 PB-ROE 散點圖散點圖 注：PB（LF）值對應 2023/02/17 收盤價；已披露 22 業績快報的公司取 22 年 ROE，其余取 22

56、Q3 年化 ROE。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表29：可比可比 A股上市銀行股上市銀行 PB 估值（估值（2023/02/17、Wind 一致預期）一致預期）代碼代碼 簡稱簡稱 2023 年年 PB 估值（倍）估值（倍）601169 CH 北京銀行 0.36 601229 CH 上海銀行 0.40 600919 CH 江蘇銀行 0.54 601009 CH 南京銀行 0.70 002142 CH 寧波銀行 1.10 600926 CH 杭州銀行 0.73 601997 CH 貴陽銀行 0.35 平均值平均值 0.60 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表30：成都銀行成都銀行 PE

57、-Bands 圖表圖表31：成都銀行成都銀行 PB-Bands 資料來源：Wind、華泰研究 資料來源：Wind、華泰研究 風險提示風險提示 1.經濟下行持續時間超預期。我國經濟依然穩中向好，但受外需和內需影響，企業融資需求情況值得關注。2.資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因疫情等外 部因素而出現波動。寧波銀行江蘇銀行杭州銀行南京銀行北京銀行上海銀行成都銀行貴陽銀行0.00.20.40.60.81.01.21.44%6%8%10%12%14%16%18%20%PB（LF）ROE020406080Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug

58、 22(人民幣)成都銀行5x10 x15x20 x25x05101520Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Aug 22(人民幣)成都銀行0.8x0.9x1.0 x1.1x1.2x 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 成都銀行成都銀行(601838 CH)盈利預測盈利預測 利潤表利潤表 業績指標業績指標 會計年度會計年度(人民幣百萬人民幣百萬)2020 2021 2022E 2023E 2024E 會計年度會計年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利息收入凈額 11,827 14,422 16,585 19,040

59、22,124 增長率增長率(%)手續費收入凈額 365.96 532.49 638.98 798.73 966.46 貸款 22.02 37.25 29.55 25.35 18.70 總營業費用 3,617 4,256 4,802 5,360 6,163 存款 15.07 22.28 19.54 20.26 18.62 撥備前利潤 10,982 13,634 15,423 17,840 20,723 利息收入凈額 14.59 21.94 15.00 14.80 16.20 所得稅費用 776.38 958.99 1,631 1,410 1,656 手續費收入凈額(14.30)45.51 20.

60、00 25.00 21.00 減值損失 4,145 4,831 3,743 3,879 3,647 總營業費用 3.95 17.66 12.83 11.62 14.99 歸母凈利潤 6,025 7,831 10,039 12,551 15,420 歸母凈利潤 8.53 29.98 28.20 25.02 22.86 盈利能力比率盈利能力比率(%)ROA 0.99 1.10 1.19 1.25 1.29 ROE 14.77 17.60 19.48 20.98 21.47 資產負債表資產負債表 成本收入比 23.87 22.80 22.76 22.20 22.10 會計年度會計年度(人民幣百萬人民

61、幣百萬)2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入結構營業收入結構(%)總資產總資產 652,434 768,346 917,705 1,093,367 1,294,706 凈利息收入/營業收入 81.01 80.61 81.94 81.99 82.20 貸款凈額 272,726 374,310 484,923 607,850 721,517 凈手續費收入/營業收入 2.51 2.98 3.16 3.44 3.59 投資 191,411 214,208 245,853 273,532 300,632 成本收入比 23.87 22.80 22.76 22.20 22.10

62、總負債總負債 606,319 716,324 857,796 1,023,824 1,213,390 減值損失/營業收入 28.39 27.00 18.49 16.71 13.55 總存款 444,988 544,142 650,444 782,247 927,908 資產質量資產質量(人民幣百萬人民幣百萬)銀行間負債 76,682 72,703 102,030 111,750 120,508 貸款減值準備 11,349 15,335 18,971 22,851 26,498 權益合計權益合計 46,115 52,022 59,910 69,544 81,317 不良貸款 3,736 3,66

63、8 3,782 4,559 5,267 不良貸款率(%)1.37 0.98 0.78 0.75 0.73 不良貸款撥備覆蓋率(%)293.43 402.88 501.57 501.24 503.08 貸款撥備率(%)4.16 4.10 3.91 3.76 3.67 信用成本(%)1.85 1.77 1.00 0.80 0.60 估值指標估值指標 資本資本(人民幣百萬人民幣百萬)會計年度會計年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 核心一級資本凈額 40,422 46,211 53,828 63,461 75,233 PE(倍)8.22 6.34 4.93 3.94 3.21

64、 一級資本凈額 46,476 52,272 59,826 69,460 81,232 PB(倍)1.24 1.04 0.89 0.78 0.66 資本凈額 62,103 69,030 77,083 88,845 103,380 EPS(人民幣)1.61 2.09 2.69 3.36 4.13 RWA 436,526 531,012 634,235 755,637 894,784 BVPS(人民幣)10.72 12.72 14.81 16.99 20.14 核心一級資本充足率(%)9.26 8.70 8.49 8.40 8.41 每股股利(人民幣)0.41 0.61 0.78 0.98 1.20

65、 一級資本充足率(%)10.65 9.84 9.43 9.19 9.08 股息率(%)3.07 4.60 5.89 7.37 9.05 資本充足率(%)14.23 13.00 12.15 11.76 11.55 資料來源：公司公告、華泰研究預測 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 成都銀行成都銀行(601838 CH)免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，沈娟、安娜，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本

66、報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存

67、在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用

68、本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、

69、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或

70、受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及

71、期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 成都銀行成都銀行(601838 CH)香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/

72、.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FI

73、NRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師沈娟、安娜本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲

74、得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。成都銀行（601838 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。成都銀行（601838 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華

75、泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司

76、評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 成都銀行成都銀行(601838 CH)法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91

77、320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 2

78、5 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司