1、 1 Ta行業報告行業報告行業點評行業點評 電力設備與新能源電力設備與新能源 從從特斯拉特斯拉投資者日看未來能源及制造革命機遇投資者日看未來能源及制造革命機遇 行業事件行業事件:特斯拉于3月2日（北京時間）在其德州工廠舉辦了投資者日活動，馬斯克在本次活動中展示了宏圖篇章3-地球如何走向完全可持續能源之路。本次活動提到了特斯拉的光儲業務、一次性組裝模式、一體化壓鑄、4680電池、FSD、人形機器人、Cybertruck、充電樁、材料優化等諸多內容。特斯拉光儲業務快速發展，長遠布局空間廣闊特斯拉光儲業務快速發展，長遠布局空間廣闊 馬斯克對全面可再生能源的實現提出具體目標，風光儲是重點。馬斯克認為在

2、實現100%可持續能源時代，儲能電站裝機規模需達到24TWh，風電光伏裝機將達到10TW，目前全球光伏風電裝機規模約2.1TW。特斯拉儲能業務快速發展，2022年實現裝機6.5GWh，同比增長64%，占據美國54%市場份額，40GWh的Megapack儲能電池工廠正在建設中。2022年特斯拉完成光伏裝機348MW，同比增長1%。目前國內企業參與特斯拉光儲業務的產品環節主要在光伏玻璃領域，建議關注特斯拉光伏瓦用光伏玻璃指定供應商、超薄玻璃先行企業亞瑪頓亞瑪頓、特斯拉電池供應商寧德時代寧德時代、磷酸鐵鋰供應商德方納米德方納米、核心供貨商旭升股份旭升股份。一次性組裝模式與一體化壓鑄一次性組裝模式與一

3、體化壓鑄引領制造模式變革引領制造模式變革 本次特斯拉提出的一次性組裝模式通過將序列組裝與同步組裝相結合，可提升44%的操作密度和30%的空間效率，同時也能夠減少40%的生產占地面積和部分單車生產成本。一體化壓鑄通過將多個零件一次壓鑄成型，節約生產時間的同時也能夠節省生產成本、人工成本以及土地成本，實現降本增效。建議關注一體化壓鑄零部件企業廣東鴻圖、文燦股份廣東鴻圖、文燦股份，超大型壓鑄機設備供應商力勁科技力勁科技、伊之密伊之密，免熱處理合金材料供應商立中集團立中集團。F FSDSD助力可持續綠色出行，助力可持續綠色出行，4 4D D毫米波雷達產業化有望加速毫米波雷達產業化有望加速 特斯拉再次強

4、調FSD除了讓消費者體驗更好的智駕體驗，還希望閑置車輛能以無人出租車隊的方式一方面為車主賺取收入，另一方面減少行業的制造量，助力可持續發展。根據我們多維度驗證，預計特斯拉會在下一代新車型或改款車型使用4D毫米被雷達，結合出色的視覺算法為消費者提供更安全的駕駛體驗。建議關注在4D毫米波雷達領域提前布局的Tier1，包括已經實現小批量供貨的華域汽車華域汽車、22年已完成樣機研制的經緯恒潤經緯恒潤和正在進行產品研發的保隆科技。保隆科技。46804680電池生產工藝優化，大規模量產在即電池生產工藝優化，大規模量產在即 特斯拉將進一步優化4680電池生產流程，推動其大規模量產。4680的商業化對于高鎳硅

5、基體系電池提供了示范。體系內原材料的關注度獲得正向激勵，市場化進程會進一步加快。電池端建議關注以圓柱構型為技術路線，具有電池圓柱電池技術積累的電池企業億緯鋰能、寧德時代億緯鋰能、寧德時代；材料端建議關注具有高鎳產品批量供貨能力及技術積累深厚的高鎳三元正極及前驅體龍頭企業容百科技、中偉股份容百科技、中偉股份；具備硅碳負極材料技術儲備的負極材料龍頭企業貝特瑞、杉杉股份、勝華新材貝特瑞、杉杉股份、勝華新材。風險提示：風險提示：新能源汽車銷量不及預期、新能源發電裝機不及預期、材料價格波動。證券研究報告 2023 年 03 月 03 日 投資建議：投資建議：強于大市(維持評級)上次建議：上次建議：強于大

6、市 相對大盤走勢相對大盤走勢 Table_First|Table_Author 分析師：賀朝暉 執業證書編號：S0590521100002 郵箱： 分析師：黃程保 執業證書編號：S0590523020001 郵箱： Table_First|Table_Contacter 相關報告相關報告 1、風電景氣周期提前，政策指導配儲規劃電力設備與新能源2023.02.26 2、特高壓直流建設啟動，汕尾規劃助力廣東海風發展電力設備與新能源2023.02.19 3、電力設備與新能源海內外需求共振，全球充電樁投資加速2023.02.18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 -100%0%100%200%300%20

7、20-012021-012022-012023-01電力設備及新能源指數滬深300 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 1 特斯拉特斯拉投資者日投資者日正式舉行正式舉行，多領域多領域機會涌現機會涌現 特斯拉于 3 月 2 日（北京時間）在其德州工廠舉辦了投資者日活動，馬斯克在本次活動中展示了特斯拉宏圖篇章 3-地球如何走向完全可持續能源之路。本次活動提到了特斯拉的光儲業務、一次性組裝模式、一體化壓鑄、4680 電池、FSD、人形機器人、Cybertruck、充電樁、材料優化等諸多內容。我們認為在上述內容中，光儲業務、一次性組裝模式、一體化壓鑄、光儲業務、一次性組

8、裝模式、一體化壓鑄、4680 電池及電池及 FSD 等領域投資機會值得重點關注。2 特斯拉光儲業務快速發展，長遠布局空間廣闊特斯拉光儲業務快速發展，長遠布局空間廣闊 2.1 風光發電將在可再生能源中扮演重要角色風光發電將在可再生能源中扮演重要角色 馬斯克對全面可再生能源的實現提出具體目標，儲能及可再生能源發電是其中馬斯克對全面可再生能源的實現提出具體目標，儲能及可再生能源發電是其中重點。重點。對于實現 100%可持續能源的遠期目標，馬斯克認為需要達到儲能 240TWh、可再生能源發電 30TW 的建設規模，以及 10 萬億美元生產制造投資、燃料經濟 1/2的能源所需、小于 0.2%的可再生能源

9、基礎設施占地面積、相當于 2022 年 10%全球GDP 的投資規模，具備克服所有資源挑戰的能力等具體條件。圖圖 1：馬斯克對全球光伏風電需求的展望：馬斯克對全球光伏風電需求的展望 資料來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 以光伏風電為代表的以光伏風電為代表的可再生能源發電是實現化石能源替代的重要角色?？稍偕茉窗l電是實現化石能源替代的重要角色。馬斯克認為在實現 100%可持續能源、對化石能源進行全面替代的道路上，可再生能源發電將發揮 35%的作用，其每年發電量需達到 46PWh/年，屆時儲能電站裝機規模將達到24TWh，風電光伏裝機將達到 10TW，目前全球光伏風電裝機規模約 2.1TW。p

10、PnMYUfWaYaYuYeXMB8OcM7NmOrRmOsReRqQpMjMnNtQ9PoOyRxNnRyQxNnPyR 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖圖 2：馬斯克：馬斯克的化石能源替代計劃的化石能源替代計劃 資料來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 圖圖 3：馬斯克對全球光伏風電需求的展望：馬斯克對全球光伏風電需求的展望 資料來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 特斯拉儲能業務快速發展，出貨量連續高增，產能快速擴張。特斯拉儲能業務快速發展，出貨量連續高增，產能快速擴張。特斯拉于 2015 年正式推出儲能業務，相繼發布針對戶用儲能的 Powerwal

11、l 和企業及公用事業儲能方案 Powerpack、Megapack。2022 年特斯拉儲能業務實現裝機 6.5GWh，同比增長64%，主要部署在加州地區；累計裝機約 17GWh，并于 2022 年 5 月提出到 2030 年部署 1500GWh 儲能的裝機目標。2022 年美國電化學儲能裝機 12.16GWh，特斯拉占據 54%市場份額。為滿足高速增長的市場需求，特斯拉正在加州建設年產能40GWh 的 Megapack 儲能電池工廠，全面投產后將極大緩解目前的供應緊張情況。4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖圖 4：特斯拉年度儲能裝機（特斯拉年度儲能裝機（GW

12、h）資料來源：特斯拉官網，國聯證券研究所 圖圖 5：特斯拉季度儲能裝機（：特斯拉季度儲能裝機（GWh）資料來源：特斯拉官網，國聯證券研究所 特斯拉光伏業務長遠布局，步入持續增長軌道。特斯拉光伏業務長遠布局，步入持續增長軌道。特斯拉 2016 年收購太陽能發電系統供應商 SolarCity，光儲一體化版圖初現。初期發展勢頭迅猛，后因屋頂光伏瓦安裝難度較大，人工安裝能力難以匹配不斷增長的市場需求，通過產品結構改進以及完善大規模工人培訓機制后，逐漸步入正常增長軌道。2022 年特斯拉完成光伏裝機348MW，同比增長 1%，創 2017 年之后的新高。0%50%100%150%200%250%0.00

13、1.002.003.004.005.006.007.002016201720182019202020212022年度裝機（GWh）同比增長（%）-2-101234560.000.501.001.502.002.503.00季度裝機（GWh）同比增長（%）環比增長（%）5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖圖 6：特斯拉年度光伏裝機（：特斯拉年度光伏裝機（MW）資料來源：特斯拉官網，國聯證券研究所 圖圖 7：特斯拉季度光伏裝機（：特斯拉季度光伏裝機（MW）資料來源：特斯拉官網，國聯證券研究所 2.2 投資建議：投資建議：關注光儲領域重點企業關注光儲領域重點企業 目

14、前國內企業參與特斯拉光儲業務的產品環節主要在光伏玻璃領域。亞瑪頓亞瑪頓作為特斯拉光伏瓦用光伏玻璃指定供應商，產品技術水平優勢突出，將充分受益于特斯拉光伏屋頂放量，同時公司憑借自身技術優勢，瞄準 BIPV 市場的發展契機，提前布局，2.0mm 以下薄玻璃出貨比例遠高于行業平均，在分布式光伏以及雙面組件等細分領域競爭優勢突出，值得重點關注。建議關注特斯拉電池供應商寧德時代、磷酸鐵鋰供應商德方納米、核心供貨商旭-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350400450500201720182019202020212022年度裝機（MW）同比增長（%）-

15、1-0.500.511.522.5020406080100120140160季度裝機（MW）同比增長（%）環比增長（%）6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 升股份。3 一次性組裝一次性組裝與一體化壓鑄與一體化壓鑄引領引領制造制造模式模式變革變革 3.1 一次性一次性組裝顛覆傳統制造模式組裝顛覆傳統制造模式 特斯拉將在下一代車型上使用一次性組裝模式。特斯拉將在下一代車型上使用一次性組裝模式。特斯拉在本次投資者日上提出傳統的汽車組裝方式較為繁雜，整個組裝過程中自動化程度較低，而特斯拉的生產模式更為高效，如通過一體化壓鑄來減少零件數量以及將在下一代車型上采用的一次性組

16、裝模式。一次性組裝模式一次性組裝模式可提升工作效率可提升工作效率。一次性組裝模式是將序列組裝和同步組裝相結合，在同一時間對單個零部件的四周同時進行作業，整個組裝過程只需要進行一次，可提升 44%的操作密度以及 30%的使用效率。一次性組裝模式一次性組裝模式可可降低生產成本。降低生產成本。一次性組裝模式將應用于特斯拉的下一代車型，通過這種高效的新型生產模式，生產占地面積可減少 40%，同時也可以降低單車生產成本。圖表圖表 8 8：傳統汽車組裝流程傳統汽車組裝流程 圖表圖表 9 9：特斯拉一次性組裝模式組裝流程特斯拉一次性組裝模式組裝流程 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 來源：特斯拉投資者日

17、，國聯證券研究所 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖表圖表 1010：一次性組裝模式可提升工作效率一次性組裝模式可提升工作效率 圖表圖表 1111：一次性組裝模式一次性組裝模式可降低生產成本可降低生產成本 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 3.2 一體化壓鑄一體化壓鑄產業鏈布局加速產業鏈布局加速 一體化壓鑄具備減重、增效、降本優勢。一體化壓鑄具備減重、增效、降本優勢。一體化壓鑄工藝使用鋁合金進行材料的壓鑄成型，從而幫助結構件實現減重。使用傳統的沖壓焊接工藝加工 70 個零部件需要兩個小時，而使用一體化壓鑄工藝僅需 8

18、0-90 秒，生產效率顯著提升。一體化壓鑄節省了傳統工藝中模具、機器臂、傳輸線和各類夾具的生產成本，由于大型壓鑄機占地面積較小，又能節省工廠土地成本，并且使用一體化壓鑄工藝還能節省 90%的工人數量，一體化壓鑄在生產成本、土地成本、人工成本方面實現了三重降本。圖表圖表 12：一體化壓鑄優勢：一體化壓鑄優勢 一體化壓鑄優勢 減重效果明顯 一體化壓鑄采用鋁合金材料，使用一體化壓鑄工藝生產的車身可減重 30%效率更高 大型壓鑄機一次壓鑄加工時間為 80-90 秒，每小時能完成 40-45 個鑄件，一天能生產 1000 個鑄件。傳統加工工藝沖壓并焊裝 70 個零件組裝一個部件，至少需要兩個小時，必須多

19、線并進，才能滿足生產節奏 成本更低 生產成本：傳統生產 70 個零部件需要 70 套模具，疊加生產線所需的機器臂、傳輸線、各種夾具，成本較高。一體化壓鑄可以將多個部件一次成型，后地板生產成本可減少 40%土地成本：一臺大型壓鑄機占地面積僅 100 平方米，采用大型壓鑄機后，工廠占地面積減少 30%人工成本：國內主流汽車工廠一個焊裝工廠配套約 200-300 名生產線工人，一體化壓鑄生產線所需的技術工人能縮減到原來的十分之一 來源：新能源汽車銷量促進壓鑄產業及一體化壓鑄發展（陶永亮等），國聯證券研究所 特斯拉首推一體化壓鑄工藝，行業迎來新機遇。特斯拉首推一體化壓鑄工藝，行業迎來新機遇。一體化壓鑄

20、工藝由特斯拉在 2019年首次提出，采用傳統工藝生產的 Model3 后車體有 70 個部件，而采用一體化壓鑄工藝生產的 Model Y 后車體僅有 1-2 個部件。一體化壓鑄工藝大幅簡化的傳統制造流程，同時實現減重、增效和降本，在提升產品競爭力的同時也改善了企業的盈利能力。一體化壓鑄工藝已受到行業的高度關注，目前汽車產業鏈中多家企業已開始做相 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 應的布局。圖表圖表 13：Model Y 與與 Model 3 后車體結構對比后車體結構對比 來源：汽車材料網，國聯證券研究所 產業鏈加速布局，上中下游企業紛紛入場。產業鏈加速布局，上

21、中下游企業紛紛入場。一體化壓鑄行業的上游為材料、壓鑄機以及模具企業，中游主要為壓鑄件企業，下游為主機廠。主機廠使用一體化壓鑄產品時一般會向上游壓鑄件企業進行采購，也有部分主機廠向中游進行布局，自建工廠來生產一體化壓鑄零部件。圖表圖表 14：一體化壓鑄行業產業鏈：一體化壓鑄行業產業鏈 來源：佐思汽研，國聯證券研究所 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 3.3 投資建議：關注一體化壓鑄投資建議：關注一體化壓鑄領域領先企業領域領先企業 一體化壓鑄能夠為汽車底盤的生產實現降本增效，在特斯拉的帶領下，國內一體化壓鑄零部件的滲透率有望快速提升。建議關注一體化壓鑄零部件企業廣

22、東鴻圖、文廣東鴻圖、文燦股份燦股份，超大型壓鑄機設備供應商力勁科技力勁科技，以及免熱處理合金材料供應商立中集團立中集團。4 FSD：軟硬件優化：軟硬件優化促使安全性大幅提升促使安全性大幅提升 4.1 繼續強調數據對繼續強調數據對 FSD 算法的重要性算法的重要性 特斯拉自動駕駛軟件負責人 Ashok Elluswamy 在本次投資者日分享了 FSD 最新的進展與觀點：自動駕駛是可持續發展的重要組成部分。自動駕駛是可持續發展的重要組成部分。特斯拉依然堅定認為汽車在空閑的時候不應該閑置，而是可以通過無人駕駛出租車隊的方式一方面為車主賺取收入，另一方面可以減少整個行業的制造量，助力可持續發展。需要更

23、多數據對系統進行優化。需要更多數據對系統進行優化。對特斯拉來講，目前人工對場景打標的訓練數據是遠遠不夠的，為此特斯拉開發了自動標注系統，將搜集到的數據添加到訓練數據庫中，持續優化計算模型。感知、決策和規劃是自動駕駛的三大環節，在規劃環節 Ashok Elluswamy 表示特斯拉已經使用 AI 解決復雜的規劃問題。持續對模型優化使得持續對模型優化使得 FSD 的安全性得到了大幅提升。的安全性得到了大幅提升。本次投資者日還首次披露了 FSD beta 的碰撞數據，使用 FSD beta 每 320 萬英里行駛中只有 1 次碰撞，而美國司機平均 50 英里就有一次碰撞，FSD 系統的安全性是美國平

24、均駕駛安全性的 5-6倍。圖表圖表 1515：特斯拉自動標注系統特斯拉自動標注系統 圖表圖表 1616：特斯拉使用特斯拉使用 A AI I 解決規劃問題解決規劃問題 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 4.2 HW4.0 有望顛覆輔助駕駛主流配置有望顛覆輔助駕駛主流配置 本次發布會馬斯克并未提及此前產業界熱議的 4D 毫米波雷達，但我們判斷特斯 10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 拉基本會在下一代 HW4.0 平臺中接入 4D 毫米波雷達，同時也有望進一步驗證我們的判斷：特斯拉堅持使用純視覺方案一方面是由于自身 AI 視

25、覺算法強大，另一方面也是因為激光雷達費用高昂同時還會造成硬件冗余。長期仍然看好多傳感器融合的智駕方案。長期仍然看好多傳感器融合的智駕方案。從第一性原理出發，特斯拉堅持純視覺方案是有其依據的，但從行車的角度來講，多傳感器融合提升感知的準確性進而反映到規劃的準確性更符合對安全性的要求。特斯拉過于出色的視覺算法能力此前幾乎掩蓋了毫米波雷達的作用，但也出現了由于視覺識別出現問題而引起的事故，4D 毫米波雷達的出現或將改變這一現狀。4D 毫米波雷達具備多重優勢。毫米波雷達具備多重優勢。4D 毫米波雷達相對傳統的毫米波雷達，增加了發射和接收通道，增加了高度的數據信息，因此可以對場景進行成像，在功能上可以替

26、代低線束的激光雷達。從探測距離來講，4D 毫米波雷達可以到 300m 以上，高于傳統的毫米波雷達，因此相比傳統毫米波雷達具備性能優勢。目前國內中高端車型主打智能駕駛的車型基本會搭載激光雷達，價格昂貴同時造成部分硬件冗余，從消費者角度配置的性價比不高，4D 毫米波雷達相對激光雷達具備性價比優勢。圖表圖表 1717：傳統毫米波雷達點云傳統毫米波雷達點云 圖表圖表 1818：4 4D D 毫米波雷達點云毫米波雷達點云 來源：焉知智能汽車，國聯證券研究所 來源：楚航科技，國聯證券研究所 目前國內 L3 及以下的 ADAS 硬件配置基本是攝像頭+毫米波雷達+超聲波雷達+激光雷達（主要是高端車型配置），但

27、從下游銷售的角度來講，激光雷達目前更多作為差異化配置，其用于智能駕駛功能使用的時間還較少。此次特斯拉如果在新一代車型或改款車型使用 4D 毫米波雷達，我們認為將有可能重新改變自主品牌對于輔助駕駛或者高級別智能駕駛配置的方案配置，從而為國內布局 4D 毫米波雷達的企業帶來發展機遇。國內上汽非凡 R7 頂配已經配置了 4D 毫米波雷達，長安深藍 SL03 也提供了配置選項。11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖表圖表 1919：飛凡飛凡 R R7 7 智能駕駛硬件配置智能駕駛硬件配置 來源：飛凡官網，國聯證券研究所 4.3 投資建議：關注提前布局的國內投資建議：關

28、注提前布局的國內 Tier1 如果特斯拉在下一代硬件平臺接入 4D 毫米波雷達，我們認為將會引起國內 4D毫米波雷達上車浪潮，相關市場規模將會快速增長。根據高工智能汽車數據，預計2024 年 4D 毫米波雷達定點/搭載量有望突破百萬顆，到 2025 年占全部前向毫米波雷達的比重將超過 40%。建議關注在 4D 毫米波雷達領域提前布局的 Tier1，包括已經實現小批量供貨的華域汽車華域汽車、2022 年已經完成樣機研制的經緯恒潤經緯恒潤和正在進行產品研發的保隆科技。保隆科技。5 4680 電池電池：工藝升級加速量產化進程：工藝升級加速量產化進程 5.1 精簡工藝提升生產效率精簡工藝提升生產效率

29、簡化電池生產流程，提升電池生產效率。簡化電池生產流程，提升電池生產效率。特斯拉在其投資者日上披露，新一代的4680 生產將采用更簡短的工藝流程，進一步優化 4680 電池生產步驟及零部件數量，計劃下降至 15 個零部件、21 道生產工序，提升了 4680 電池的生產效率以加速其量產進度。12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 圖表圖表 2020：4 4680680 電池制造精簡工藝流程電池制造精簡工藝流程 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 特斯拉特斯拉 46804680 電池電池需求快速提升需求快速提升。4680 電池在 2022 年底實現周產電芯 86.8

30、萬塊，支持每周 1000 臺 Model Y 車型的裝機，預計在 2023-2025 可實現產能爬坡。我們預計隨著 4680 電池良品率的提升，產品將在特斯拉更多車型推廣，預計 20232025 年特斯拉 4680 電池需求將達到 40/75/141GWh。圖表圖表 2121：特斯拉特斯拉 4 4680680 市場需求市場需求 20212021 2 2022022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 全球特斯拉全車型銷量全球特斯拉全車型銷量(萬輛萬輛)105 132 217 271 324 YOYYOY 26%26%65%65%25%25%20%20%全球 Mod

31、el3 銷量（萬輛）57 48 75 87 98 全球 ModelY 銷量（萬輛）44 77 120 152 185 全球 ModelS 銷量（萬輛）2 4 5 6 6 全球 ModelX 銷量（萬輛）2 3 5 6 6 全球 cybertruck 銷量（萬輛）0 0 10 18 25 全球 semitruck 銷量（萬輛）0 0 2 3 4 model3 帶電量（kWh）69 69 69 69 69 modelY 帶電量（kWh）74 74 74 74 74 modelS 帶電量（kWh）88 88 88 88 88 modelX 帶電量（kWh）100 100 100 100 100 cy

32、bertruck 帶電量（kWh）250 250 250 250 250 semitruck 帶電量（kWh）500 500 500 500 500 model3 裝機量（GWh）39 33 51 60 67 modelY 裝機量（GWh）32 57 88 112 136 modelS 裝機量（GWh）2 3 4 5 5 modelX 裝機量（GWh）2 3 5 6 6 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 cybertruck 裝機量（GWh）0 0 25 45 63 semitruck 裝機量（GWh）0 0 10 15 20 總裝機量（總裝機量（GWhGW

33、h）75 96 184 242 297 三元滲透率 66%64%62%60%58%鐵鋰滲透率 34%36%38%40%42%4680 對三元滲透率 13%35%52%82%46804680 裝機量（裝機量（GWhGWh）0 8 40 75 141 YOYYOY 400%400%89%89%87%87%來源：EVTank，高工鋰電，每經網，國聯證券研究所 5.2 新體系關鍵材料直接受益新體系關鍵材料直接受益 高鎳硅基新體系市場化進程提速高鎳硅基新體系市場化進程提速。4680 構型與高鎳硅基體系的特性契合度高，對于硅基負極的膨脹問題起到了很好的限制作用，其大規模量產帶動高鎳正極及硅基負極需求，市場

34、化進程會進一步加快。我們預計，由 4680 直接需求帶動的高鎳正極、硅基負極需求在 2025 年分別為 23.3 萬噸和 14.1 萬噸，2022-2025 年 CAGR 為 161%。圖表圖表 2222：4 4680680 高鎳三元高鎳三元/硅基負極市場需求硅基負極市場需求 20212021 2 2022022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 全球特斯拉全車型銷量全球特斯拉全車型銷量(萬輛萬輛)105 132 217 271 324 YOYYOY 26%26%65%65%25%25%20%20%全球 Model3 銷量（萬輛）57 48 75 87 98 全

35、球 ModelY 銷量（萬輛）44 77 120 152 185 全球 ModelS 銷量（萬輛）2 4 5 6 6 全球 ModelX 銷量（萬輛）2 3 5 6 6 全球 cybertruck 銷量（萬輛）0 0 10 18 25 全球 semitruck 銷量（萬輛）0 0 2 3 4 model3 帶電量（kWh）69 69 69 69 69 modelY 帶電量（kWh）74 74 74 74 74 modelS 帶電量（kWh）88 88 88 88 88 modelX 帶電量（kWh）100 100 100 100 100 cybertruck 帶電量（kWh）250 250 2

36、50 250 250 semitruck 帶電量（kWh）500 500 500 500 500 model3 裝機量（GWh）39 33 51 60 67 modelY 裝機量（GWh）32 57 88 112 136 modelS 裝機量（GWh）2 3 4 5 5 modelX 裝機量（GWh）2 3 5 6 6 cybertruck 裝機量（GWh）0 0 25 45 63 semitruck 裝機量（GWh）0 0 10 15 20 總裝機量（總裝機量（GWhGWh）75 96 184 242 297 三元滲透率 66%64%62%60%58%鐵鋰滲透率 34%36%38%40%42

37、%4680 對三元滲透率 13%35%52%82%46804680 裝機量（裝機量（GWhGWh）0 8 40 75 141 YOYYOY 400%400%89%89%87%87%14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 三元正極單耗（萬噸/GWh）0.165 0.165 0.165 0.165 0.165 特斯拉特斯拉 46804680 高鎳正極需求（萬噸）高鎳正極需求（萬噸）0.0 1.3 6.6 12.4 23.3 YOYYOY 400%400%89%89%87%87%負極材料單耗（萬噸/GWh）0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 特斯拉特斯拉 46804

38、680 硅基負極需求（萬噸）硅基負極需求（萬噸）0.0 0.8 4.0 7.5 14.1 YOYYOY 400%400%89%89%87%87%來源：EVTank，高工鋰電，每經網，國聯證券研究所 5.35.3 投資建議投資建議：關注關注 4646 系大圓柱電池及上游關鍵材料企業系大圓柱電池及上游關鍵材料企業 46 系圓柱電池降本增效顯著，未來市場前景廣闊，對鋰電池產業鏈起到明顯推進作用，我們重點關注 46 系圓柱電池制造龍頭企業億緯鋰能、寧德時代，具有較強技術儲備的超高鎳正極材料及前驅體企業容百科技、中偉股份，硅碳負極產品及技術領先的貝特瑞、杉杉股份，同時建議關注布局新型鋰鹽 LiFSI 的

39、龍頭電解液企業天賜材料、永太科技及單壁碳納米管導電劑的企業天奈科技。6 其他其他領域投資機遇領域投資機遇 6.16.1 人形機器人人形機器人產業化趨近產業化趨近 除上述領域外，特斯拉在本次活動中展示了人形機器人 Optimus 的視頻，與之前特斯拉 AI Day 時展示的人形機器人相比，本次視頻中的人形機器人的活動更為靈敏，并且機器人的關鍵零部件均由特斯拉定制設計。圖表圖表 2323：特斯拉投資者日活動中展示的人形機器人特斯拉投資者日活動中展示的人形機器人 O Optimusptimus 來源：特斯拉投資者日，國聯證券研究所 人形機器人領域我們建議關注 RV 減速器龍頭雙環傳動、中大力德，諧波

40、減速器 15 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業點評行業報告行業點評 龍頭綠的諧波，伺服電機龍頭匯川技術，國內工業自動化控制設備領軍企業禾川科技。6.2 特斯拉超充特斯拉超充建設有望加速建設有望加速 超級充電樁提升充電效率。超級充電樁提升充電效率。受益于特斯拉出色的成本控制，特斯拉超級充電樁的成本在北美及歐洲分別低于同業 20%/50%。特斯拉充電樁將適配所有電動汽車，并于 2 月 28 日向其他電動汽車開放了首批 10 個超級充電站。在超級充電樁和 4680 的雙重加持下，車端可以節約 30%的充電時間。圖表圖表 2424：超級充電樁提升電池充電效率超級充電樁提升電池充電效率 來源：

41、特斯拉投資者日，國聯證券研究所 我們認為，未來快充及超充滲透率將快速提升，隨著未來特斯拉充電樁的國產化進程加速，潛在供應商科士達、盛弘股份有望受益，建議關注。7 風險提示風險提示 新能源汽車銷量不及預期、新能源發電裝機不及預期、材料價格波動。16 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級

42、 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場

43、代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標

44、、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造

45、成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲

46、明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 無錫：無錫：江蘇省無錫市太湖新城金融一街 8 號國聯金融大廈 9 層 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯廣場 1 座 37 層 電話：0510-82833337 電話：021-38991500 傳真：0510-82833217 傳真：021-38571373 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 4 層 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心 29 層 電話：010-64285217 電話：0755-82775695 傳真：010-64285805