半導體行業走進“芯”時代系列深度之五十八“高能模擬芯”：高性能模擬替代漸入深水區工業汽車重點突破-230305（87頁）.pdf

1、證證券研究券研究報報告告本報告僅供華金證券客戶中的專業投資者參考本報告僅供華金證券客戶中的專業投資者參考請請仔仔細細閱閱讀讀在在本本報報告告尾部尾部的的重重要要法法律律聲聲明明高性能模擬替代漸入深水區，工業汽車重點突破高性能模擬替代漸入深水區，工業汽車重點突破孫遠峰孫遠峰/王海維王海維/王臣復王臣復SAC 執業證書編號：S0910522120001S0910522120001/S0910523020005/S09105230200062023年3月5日華金證券電子團隊走進“芯”時代系列深度之五十八“高能模擬芯”半導體半導體行業評級：領先大市行業評級：領先大市-A-A請仔細閱讀在本報告尾部的重要

2、法律聲明核心結論 模擬IC國內空間足，IC Insights預計2022年模擬IC市場規模為832億美元，根據 Frost&Sullivan 統計，中國模擬芯片市場規模在全球范圍占比達 50%以上，國內增存量市場空間足。TI重點發力汽車和工業領域，應用占比從2011年的19%提升至65%，而個人消費類則從2013年的37%降低至20%；我們認為，TI長期戰略會重點突破汽車和工業市場，消費類則保證一定毛利率水平且高ASP相關產品提升市場份額；產品端，國內模擬IC廠商從過去聚集低端電源管理芯片逐漸拓寬產品種類至中高端產品，部分運放性能可比肩國際龍頭，隔離芯片多項關鍵技術指標達到或優于國際競品，模數

3、數模轉換產品陸續在通信/電表等市場發力，在產品一致性、穩定性等方面縮小與國際龍頭的差距；應用端，應用從消費等級向上迭代升級至工業再到新能源汽車，根據英飛凌數據，2027年純電單車半導體價值量會從2021年的1000美元提升至1500美元，是傳統汽車價值量的3倍，OBC/DCDC/BMS等顯著帶動模擬IC需求，供應鏈安全考慮下，一旦經過終端車企或Tier 1認證，替代趨勢則不可逆轉，國產品牌廠商份額提升具備確定性；依據我們產業鏈的研究，模擬IC企業需要人才/產品/技術/客戶/銷售體系全方位的積累和沉淀，建議關注圣邦股份（平臺型）/納芯微（隔離+）/芯朋微（ACDC+Driver）/南芯科技（快充

4、解決方案）/帝奧微（高性能模擬開關）/晶豐明源（ACDC+DCDC+MCU）/艾為電子（手機解決方案）/思瑞浦（信號鏈）風險提示：下游需求不及預期；海外龍頭持續擴產；國內模擬IC公司競爭加劇等rRqRZVcVbZaYuY8ZyXaQdN7NoMqQtRpMeRmMsRkPrRoQaQpPyRuOsPqOvPoOwO請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄010204030506模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換

5、芯片處起步階段轉換芯片處起步階段驅動驅動ICIC加速追趕，新能源加速追趕，新能源/工業獲突破工業獲突破上市公司上市公司風險提示風險提示請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1.1.模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？1.1 20221.1 2022年年TITI汽車工業占比汽車工業占比65%65%63.7569.9871.9481.0483.3985.3699108.01102.23108.86140.5153.390501001502002502011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年

6、 2019年 2020年 2021年 2022年模擬芯片嵌入式處理其他圖：圖：2011202220112022年年TITI各產品營收（億美元）各產品營收（億美元）資料來源：TI，華金證券研究所14%17%24%31%31%33%35%36%36%37%41%40%11%13%37%29%30%26%25%23%23%27%24%20%8%11%13%13%15%18%19%20%21%20%21%25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021

7、年 2022年工業個人消費汽車通訊設備企業系統其他圖：圖：2011202220112022年年TITI下游應用領域占比（下游應用領域占比（%）資料來源：TI，華金證券研究所（其中，工業包含工業自動化、醫療安防、電機驅動等；個人消費包括手機、便攜設備、PC、TV、平板、可穿戴等）2022年TI整體營收為200.28億美元，同比增9.18%，其中，模擬IC產品收入為153.39153.39億美元億美元，繼2021年實現29%增速后繼續增長9.17%；從下游應用看，TI重點發力汽車和工業領域，應用占比從2011年的19%提升至65%65%，而個人消費類則從2013年的37%降低至20%；請仔細閱讀在

8、本報告尾部的重要法律聲明1.1.模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？1.2 20261.2 2026年年TITI產值約產值約300300億美元億美元 TI預計2026年公司營收約為300億美元，2030年預計達到450億美元，其中2022年TI有80%產能自產，預計到2030年超過90%；2023年2026年TI平均每年投資為50億美元，完成R FAB2擴產和L FAB，建SMI（設備引入）,SM2，同時建Melaka 2 A/T并引入設備；2026年以后SM2開始引入設備，建SM3,SM4地址年份 產品工藝節點晶圓尺寸 產能（萬片/

9、月）Miho日本MEMS，DLP 350,250nm8寸4 Aizu日本模擬-8寸-MFAB（以前NS）美國1997 模擬350,250,180nm8寸3.2LFAB（以前美光）美國數字，混合信號等65-45nm12寸7R FAB1美國（Richardson）2009 模擬250,180nm12寸4.5R FAB2美國（Richardson）2022 模擬-12寸4DMOS5美國（Dallas）1984 模擬，DLP250,180nm8寸7.5DMOS6美國（Dallas）2000 數字，模擬130-45nm12寸2.5DFAB美國（Dallas）1966混合信號，模擬-6寸，8寸4.2SFA

10、B美國（Sherman）1965 模擬6寸9.1FFAB德國模擬1000,180nm 8寸3.75CFAB（以前SMIC）中國成都模擬8寸3SM 1-4美國（Sherman）2025 模擬（25年量產，支撐2025年2035年 10年發展）圖：圖：TITI各工廠介紹各工廠介紹圖：三大基地支撐圖：三大基地支撐TITI長期發展長期發展資料來源：維基百科，TI，華金證券研究所資料來源：TI，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1.1.模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？1.3 121.3 12寸降成本約寸降成本約40%40%，

11、直銷比例進一步提升，直銷比例進一步提升 300mm模擬產線，芯片成本降低約芯片成本降低約40%40%；模擬IC重視高信噪比、低失真、低功耗、高可靠性高信噪比、低失真、低功耗、高可靠性等產品特點，因此產品一旦設計定型就會有比較長的生命周期比較長的生命周期圖：率先步入圖：率先步入300mm300mm晶圓制造大幅度領先同行，產線可用晶圓制造大幅度領先同行，產線可用20-3020-30年年資料來源：TI，華金證券研究所圖：圖：20192019年年20222022年年 TITI直銷收入占比（直銷收入占比（%）/TI.comTI.com 渠道營收（十億美元）渠道營收（十億美元）資料來源：TI，華金證券研究

12、所 2022年TI直銷比例提升至70%，與客戶建立更直接的關系；2021年TI.com線上收入接近20億美元；請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1.1.模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？1.4 1.4 規模擴產影響幾何？規模擴產影響幾何？EE Times相關信息顯示，TI模擬信號團隊展示了幾款新推出產品，包括數字隔離器數字隔離器 ISOW774xISOW774x、以太網以太網 PHY PHY DP83TG720-DP83TG720-Q1Q1、霍爾效應位置傳感器霍爾效應位置傳感器 TMAG5170TMAG5170、無刷直流電機驅動器

13、無刷直流電機驅動器 DRV8311DRV8311 和數模轉換器數模轉換器 DAC63204DAC63204，相關人員表示，至少有2-3款產品將在新的12寸晶圓廠即R FAB2生產；從TI戰略可以看出，未來TI會重點突破汽車和工業市場，消費類則保證一定毛利率水平毛利率水平且高高ASPASP相關產品提升市場份額；20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2019年2020年2021年2022年前三季度圣邦股份思瑞浦納芯微南芯科技TI主要產品下游應用納芯微納芯微可供銷售的料號數量約1200余款,傳感器、信號鏈、隔離、接口、功率驅動、電源管理等2022年Q3公

14、司汽車市場相關的收入占比約22%，信息通訊市場占比約13%，消費電子市場占比約5%，工業市場占比約60%，工業市場中光伏、儲能等新能源領域的營收占比約21%圣邦股份圣邦股份 25大類4,000余款消費類電子、通訊設備、工業控制、醫療儀器、汽車電子等領域南芯科技南芯科技-2022年上半年消費電子市場占比超過95%思瑞浦思瑞浦1600多款料號，信號鏈中線性產品占比50%左右，其余為接口與轉換器產品；電源芯片中線性電源產品占絕大部分，剩余為電源監控、馬達驅動等公司2022年前三季度泛通訊市場55-60%，泛工業市場30%左右，汽車電子收入占比提高到5%以上，消費、醫療及其他合計收入占比10%左右資料

15、來源：Wind，華金證券研究所（其中TI毛利率為2022年全年數據）資料來源：各公司公告，Wind，華金證券研究所圖：部分模擬圖：部分模擬ICIC廠商毛利率對比（廠商毛利率對比（%）圖：部分模擬圖：部分模擬ICIC公司主要產品及下游應用公司主要產品及下游應用請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄010204030506模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段驅動驅動ICIC加速追趕，

16、新能源加速追趕，新能源/工業獲突破工業獲突破上市公司上市公司風險提示風險提示請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.1 2.1 信號鏈分類信號鏈分類9資料來源：半導體行業觀察，華金證券研究所細分產品應用線性產品線性產品信號放大器信號放大器信號放大是模擬信號處理最常見的功能，一般通過運算放大器連接成專用的放大電路來實現比較器比較器比較器比較兩個輸入信號之間的大小輸出0或1的結果差分放大器差分放大器將兩個輸入端電壓信號以固定增益放大，一般具有共模抑制作用，具有出色的輸出增益和相位匹配功能，一般用于信號傳輸或者ADC驅動

17、等場景運算放大器運算放大器種可以進行數學運算的放大電路，由三極管構成，不僅可以放大信號，同時也可以進行加減乘除以及微積分等數學運算，是典型的信號鏈通用標準產品音視頻放大器音視頻放大器用于各類電子設備中對處理視頻、音頻信號有較高要求的應用場景有源濾波器有源濾波器與無源型不同，有源濾波器利用三極管的截止功能進行設計，根據響應頻段的不同可以分類低通、高通及帶通等等，一般應用于各類通信場景的射頻電路中模擬開關模擬開關模擬開關通過控制打開或關閉來選擇信號接通與否，或者從多個信號中選擇需要的信號轉換器產品轉換器產品高速/高精度模數轉換器ADC模數轉換器把模擬信號轉換成數字信號高速/高精度數模轉換器DAC數

18、模轉換器把數字信號轉換為模擬信號接口芯片接口芯片電路保護電路保護充當電路中電壓、電流等指標的“安全閥“，是針對ESD、浪涌、過壓、過流和EMI的電路保護隔離隔離數字隔離產品為了保證電子系統的安全性，常用于工業、電力和醫療設備中電平轉換器電平轉換器將輸入信號從一個電壓域切換到另一個電壓域，用于解決不同電源域提供的不同器件之間的不兼容問題RS232/RS232/RS485RS485/LVDSLVDS/CAN/CAN收發協收發協議標準接口產品議標準接口產品接口產品用于電子系統之間的數字信號傳輸。RS232接口標準是常用的串行通信接口；RS485接口標準適合多節點網絡通信，在工業控制和通訊系統中有廣泛

19、應用；LVDS接口以其速度快的特點，常用于短距離，數據量大，速度要求高的工業、電力和通訊設備中；CAN收發器適用于新能源、汽車等需要高可靠性，高共模電壓的設備中圖：信號鏈產品分類及產品應用圖：信號鏈產品分類及產品應用請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2 2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.2 20232.2 2023年信號鏈市場規模年信號鏈市場規模118118億美元億美元 在未來的一段時間內，摩爾定律依然有效，在其驅使下數字芯片的面積越來越小數字芯片的面積越來越小，與之配套的信號鏈模擬芯片也會在更多新技術的推動下朝著小型化、低功耗和高性能小型化、低

20、功耗和高性能的方向發展；全球信號鏈模擬芯片的市場規模將從 2016 年的 84 億美金增長至 2023 年的 118 億美金，平均年化復合增長率約平均年化復合增長率約 5.00%5.00%。在 2019 年，放大器和比較器（線性產品類）是市場規模占比最高的品類，約占信號鏈模擬芯片市場規模的 39%。微弱信號、微弱信號、高頻信號處理技術門檻非常高，國內廠商在線性產品領域不斷追趕國際廠商，減小性能差距。高頻信號處理技術門檻非常高，國內廠商在線性產品領域不斷追趕國際廠商，減小性能差距。28.0031.0035.0036.0037.0038.0040.0045.0033.2738.8933.7035.

21、8637.5939.7539.7547.5322.0421.6124.6324.2024.2025.5025.5026.350204060801001201402016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年放大器和比較器放大器和比較器轉換器產品轉換器產品接口產品接口產品圖：圖：2016202320162023年全球信號鏈產品市場規模（億美元）年全球信號鏈產品市場規模（億美元）資料來源：思瑞浦，華金證券研究所圖：信號鏈芯片應用簡化流程圖圖：信號鏈芯片應用簡化流程圖資料來源：思瑞浦（招股說明書），華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替

22、代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.3 2.3 運算放大器運算放大器 運算放大器(Operational Amplifier，Op-amp）是一種交直流耦合、差模輸入、通常為單端輸出的高增益電壓放大器，初期應用于加法、減法、微分和積分加法、減法、微分和積分這些模擬運算電路中，可以實現信號放大和傳輸信號放大和傳輸等功能；運放一般工作在線性區域線性區域內；運放是一種高增益、高輸入電阻、低輸出電阻高增益、高輸入電阻、低輸出電阻的放大器；圖：運算放大器工作原理圖：運算放大器工作原理圖：經典圖：經典LM741LM741運算放大器內部結構運算放大器內部結構資料來源：江蘇潤石，

23、華金證券研究所資料來源：TI官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.3 2.3 運算放大器運算放大器運放是一種高增益、高輸入電阻（輸入端沒有電流流入，虛擬斷路，壓降小很多，高增益、高輸入電阻（輸入端沒有電流流入，虛擬斷路，壓降小很多，電壓可以全部給后段電路）、低輸出電阻（小到無線接近電壓可以全部給后段電路）、低輸出電阻（小到無線接近0 0，電壓會全部加載至負載），電壓會全部加載至負載）的放大器；開環增益無線大，越大越接近理想運放；輸入端有深度負反饋后，兩側電壓基本相等稱為虛短；虛短和虛斷都是深度

24、負反饋的結果；處理交流信號的能力，帶寬越大，放大更高頻率，有更高的運行速度，不容易失真；共模抑制比CMRR，運放只放大輸入信號的差值部分，對共模信號不計；無直流誤差，當輸入端為0時，輸出端也為0；圖：理想運算放大器電路圖圖：理想運算放大器電路圖資料來源：先積集成，華金證券研究所雙極工藝雙極工藝CMOSCMOS工藝工藝JFETJFET工藝工藝三極管（流控元件）MOSFET（壓控元件）、成本低JFET管（壓控元件）、成本更低響應速度快、耐壓高更高輸入阻抗、耐壓低中等輸入阻抗-軌至軌輸入-低電壓噪聲（Noise comer10Hz）Noise comer1kHzNoise comer100Hz偏置電

25、流高，不隨溫度發生變化偏置電流小、功耗低偏置電流小失調電壓低、溫漂低-專業音頻、醫療、工業自動化成本敏感系統、可穿戴便攜式設備電子開關，緩沖放大器，集成器圖：運算放大器不同工藝對比圖：運算放大器不同工藝對比資料來源：先積集成，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.3 2.3 運算放大器運算放大器-重點參數重點參數帶寬帶寬：表示運放能夠處理交流信號的能力即處理信號的頻率范圍，帶寬越高越好；壓擺率（壓擺率（SRSR）：運放連接閉環條件下，將一個大信號輸入到運放的輸入端，從運放的輸出端測得的輸出電壓的變化

26、率。用 V/s 表示。一般而言，低功耗的運放壓擺率低，壓擺率較高的運放功耗相對較大；壓擺率決定信號的變換率，是高速運放的關鍵指標；最大差模輸入電壓最大差模輸入電壓：運放兩輸入端能承受的最大差模輸入電壓，超過此電壓時，差分管將出現反向擊穿現象；最大共模輸入電壓：最大共模輸入電壓：共模電壓超過此值時，輸入差分對管出現飽和，放大器失去共模抑制能力；輸入失調電壓：輸入失調電壓：使輸出電壓為零時在輸入端所加的補償電壓，一般Vos約為（110）mV，高質量運放Vos在1mV以下；輸入偏置電流：輸入偏置電流：第一級放大器輸入晶體管的基極直流電流。這個電流保證放大器工作在線性范圍，為放大器提供直流工作點；共模

27、抑制共模抑制CMRRCMRR：當運放作于線性區時，運放差模增益與共模增益的比值，一般運放的共模抑制比在80120dB之間；資料來源：先積集成，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.3 2.3 運算放大器運算放大器分類分類資料來源：先積集成，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.3 2.3 運算放大器運算放大器產品對比產品對比產品型號產品型號上市公司上市公司產品類別產品類別工作電壓范圍（工作電壓范圍（V V

28、）輸入失調電壓（輸入失調電壓（VV）增益帶寬積（增益帶寬積（MHzMHz）壓擺率（壓擺率（V/V/s s）共模抑制比（共模抑制比（dBdB）電壓噪聲（電壓噪聲（nV/HznV/Hz）溫度（溫度（）用途用途LTC622xLTC622xADIADI高速運放高速運放覆蓋廣覆蓋廣8908905005001001000.880.88A/DA/D轉換器、光學電子器件，濾波器轉換器、光學電子器件，濾波器等等LMH670 xLMH670 xTITI高速運放（帶寬和失真）高速運放（帶寬和失真）7207203100310067671.831.83高速閃存高速閃存A/DA/D和和D/AD/A轉換器極為理想轉換器極為

29、理想的選擇，極高信號保真度的寬動態的選擇，極高信號保真度的寬動態范圍范圍SGM806xSGM806x圣邦股份圣邦股份高速運放（實力相當強勁）高速運放（實力相當強勁）500500420420快速的穩定時間和低失真使該運算快速的穩定時間和低失真使該運算放大器適用于高速放大器適用于高速ADC/DACADC/DAC，功耗極，功耗極低；低；在國內基站、電機驅動、光電二極在國內基站、電機驅動、光電二極管前置放大器等市場管前置放大器等市場TPH2504TPH2504思瑞浦思瑞浦高速運放高速運放(TPH250 xTPH250 x系列）系列）2.5V5.5V2.5V5.5V1mV1mV2502501801806

30、5656.56.5 -40-40 至至 +125+125產品型號產品型號上市公司上市公司產品類別產品類別工作電壓范圍（工作電壓范圍（V V）輸入失調電壓（輸入失調電壓（VV）增益帶寬積（增益帶寬積（MHzMHz）壓擺率（壓擺率（V/V/s s）共模抑制比（共模抑制比（dBdB）電壓噪聲（電壓噪聲（nV/HznV/Hz）溫度（溫度（）用途用途SGM8557H-1AQSGM8557H-1AQ圣邦股份圣邦股份高精度高精度/低噪聲低噪聲/大電流輸大電流輸出出2.7V 5.5V2.7V 5.5V151515157.57.5120120 -40-40 至至 +125+125 車規級車規級Grade 1Gr

31、ade 1LTC8876LTC8876先積集成先積集成高精度（低壓）高精度（低壓）2.0V5.5V2.0V5.5V35035020202020-8 8失調電壓（最小值）為失調電壓（最小值）為350V350VLTA77LTA77先積集成先積集成高精度（高壓）高精度（高壓）5V44V5V44V25250.90.90.480.480.50.5DIO2362DIO2362帝奧微帝奧微高精度高精度1.8V5.5V1.8V5.5V35350.30.30.160.16最大靜態功耗低至最大靜態功耗低至27uA27uA產品型號產品型號上市公司上市公司工作電壓范圍（工作電壓范圍（V V）最大失調電壓（最大失調電壓

32、（VV）最大溫度漂移最大溫度漂移電壓噪聲（電壓噪聲（0.110Hz0.110Hz）GBWGBW（MHzMHz）共模抑制比（共模抑制比（dBdB）壓擺率（壓擺率（V/V/s s）LTC8554LTC8554先積集成先積集成1.8V5.5V1.8V5.5V8 80.040.04V/V/1.51.5VppVpp1.51.51.21.2TP5594TP5594思瑞浦思瑞浦1.8V5.5V1.8V5.5V20200.010.01V/V/14 nV/Hz14 nV/Hz3.33.31271272.52.5 NCS333ASN2T1GNCS333ASN2T1G 安森美安森美1.8V 5.5V1.8V 5.5

33、V10100.070.07V/V/0.350.350.150.15OPA388OPA388TITI5 50.0050.005V/V/7 nV/Hz7 nV/Hz1010資料來源：各公司官網，華金證券研究所 根據我們產業鏈研究，目前國內供應商運放產品的替代已漸入深水區，進軍車規領域；請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.4 2.4 高速高速MIPIMIPI開關開關 MIPI（Mobile Industry Processor Interface，移動行業處理器接口）的目的是把手機內部的接口如攝像頭、顯示屏接口、射頻

34、/基帶接口等標準化，從而減小手機設計的復雜程度和增加設計靈活性，共享主芯片接口資源；手機變焦時需要在幾個攝像頭中切換，實現焦距從超廣角到長焦的覆蓋，MIPI開關負責完成攝像頭的切換。一般手機平臺的CSI(Camera Serial Interface)接口有限，不可能給每個攝像頭都分配CSI接口，通過MIPI開關可以共享平臺的CSI接口；圖：圖：MIPIMIPI開關在開關在D-PHYD-PHY協議下的應用協議下的應用資料來源：艾為電子，華金證券研究所圖：圖：MIPIMIPI接口比接口比DVPDVP接口信號線少很多接口信號線少很多資料來源：艾為電子，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律

35、聲明2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標2.4 2.4 高速高速MIPIMIPI開關開關重要參數之帶寬重要參數之帶寬MIPIMIPI開關的帶寬選擇根據使用的攝像頭的像素來確定；開關的帶寬選擇根據使用的攝像頭的像素來確定；每條數據通道的傳輸速率：每條數據通道的傳輸速率：其中：每個像素點10bit（比較通用），2000萬像素輸出，采用D-PHY 4條數據通道，輸出幀率為30fps（30fps基本感覺不到畫面的遲鈍，提升至60fps，可以得到更流暢的畫面）攝像頭像素攝像頭像素12001200萬萬15001500萬萬20002000萬萬30003000萬萬4

36、0004000萬萬50005000萬萬60006000萬萬MIPIMIPI開關帶寬要求開關帶寬要求0.9GHz0.9GHz1.2GHz1.2GHz1.5GHz1.5GHz2.25GHz2.25GHz3.0GHz3.0GHz3.75GHz3.75GHz4.5GHz4.5GHz圖：攝像頭像素與圖：攝像頭像素與MIPIMIPI開關帶寬對比表開關帶寬對比表資料來源：艾為電子，帝奧微，華金證券研究所2000萬像素攝像頭的幀率萬像素攝像頭的幀率30fps45fps60fps90fpsMIPI開關帶寬要求開關帶寬要求1.5GHz2.25GHz3.0GHz4.5GHz請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.4

37、 2.4 高速高速MIPIMIPI開關開關重要參數之帶寬重要參數之帶寬BW帶寬帶寬GHz數據通道數數據通道數VCC輸入范圍輸入范圍工作溫度工作溫度封裝封裝AW356453.541.65V5.0V0V1.3VFCBGA 2.4*2.4DIO162861.65V5.5V-4085LGA 1.7*2.4高速MIPIDIO164241.65V5.5V-4085QFN 3.4*2.5高速MIPIDIO16473.541.65V5.0V0V1.3V-4085WLCSP 0.4mm pitchDIO16462.541.65V5.0V0V1.3V-4085WLCSP 0.4mm pitchDIO16441.5

38、41.65V4.5V-4085WLCSP 0.4mm pitch圖：艾為電子圖：艾為電子 vs vs 帝奧微帝奧微 MIPIMIPI開關性能對比開關性能對比2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標圖：帝奧微圖：帝奧微MIPIMIPI開關參數與同行對比開關參數與同行對比關鍵參數指標DIO1647國際競品一國內競品一與同類產品對比參數指標注釋-3db差分帶寬（GHz）3.54.13.5相當帶寬越大可以傳輸的信號頻率越快1.25GHz處隔離度（dB）-25-24-24領先信號會從開關的一個輸入端口耦合到輸出端口，該指標絕對值越大，隔離性越好1.25GHz處通道

39、間串擾（dB）-30-30-30相當信號會從開關的一個輸入端口串擾到相鄰通道的輸入端，該指標絕對值越大，串擾越小工作電壓范圍（V）1.65-5.01.5-5.01.65-5.0相當電源供電范圍，范圍越大使用場合越多資料來源：艾為電子官網，帝奧微官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.4 2.4 高性能模擬開關高性能模擬開關2.2.線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標 模擬開關的主要功能是完成信號鏈路中的信號切換，其采用 MOS 管開關方式實現對信號鏈路關斷或打開；高性能模擬開關包括：l 通用模擬開關（功耗低、速度快、一致性高、體積小、壽命

40、長）；l 高保真音頻開關（高保真，總諧波THD指標可以超過-100dB，廣泛應用于全球高端耳機品牌）；l 高速 USB 開關（主要用于不同的串行信號或者模擬信號之間的切換，共享 USB Type C 接口的 D+/D-數據信號線，廣泛應用于手機產品）等；目前，手機、平板電腦以及超薄筆記本電腦用Type C 接口將供電、數據傳輸和音視頻傳輸三合一圖：帝奧微手機模擬芯片解決方案圖：帝奧微手機模擬芯片解決方案資料來源：帝奧微招股說明書，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄010204030506模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴

41、產影響幾何？線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段驅動驅動ICIC加速追趕，新能源加速追趕，新能源/工業獲突破工業獲突破上市公司上市公司風險提示風險提示請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 3.1 模數轉換器模數轉換器ADCADC（Analog-to-Digital ConverterAnalog-to-Digital Converter）3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段21圖：并聯型圖：并聯型ADAD工作原理工作原理

42、模數轉換器是一種輸入為模擬信號，輸出為數字信號的混合信號集成電路SARSAR架構架構Delta-SigmaDelta-Sigma架構架構輸入信號采樣方式輸入信號采樣方式 每個轉換結果僅對信號采樣一次每個轉換結果對信號采樣多次取平均采樣速度采樣速度較快較慢分辨率分辨率很高（音頻體重秤儀器儀表等）延遲延遲延遲低功耗功耗和采樣成正比替代程度替代程度架構比較高端 國內替代已經較為成熟資料來源：電子發燒友，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 SAR ADC3.1 SAR ADC3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段 逐次逼近型ADC

43、（Successive Approximation ADC）采用的是一種反饋比較型電路結構；SAR ADC也經常稱作二進制搜索ADC，主要應用于中高分辨率和中高轉換速率的場合，工作原理是基于二進制算法，通過對輸入的信號進行采樣，將采樣值依次與DAC生成的參考電壓值進行比較，最后得到由最高位到最低位的邏輯輸出；SAR ADC主要分為四個部分：采樣保持電路,模擬比較器,SAR 逐次逼近寄存器和DAC 數字模擬轉換器圖：圖：SAR ADCSAR ADC四部分電路四部分電路資料來源：Digi-Key，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 3.1 Pipeline ADCPipeli

44、ne ADC（流水線型（流水線型ADCADC）3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段圖：流水線型流水線型ADC組成結構組成結構（Pipeline ADC）流水線模數轉換器在精度、速度和功耗等方面具有很好的平衡，精度較高的同時轉換速度較快，廣泛應用于無線通信、數字視頻等高速高精度領域；在流水線ADC中，輸入信號經過采樣之后，順序地沿著流水線移動，逐漸進行數字轉換，每一步轉換得到一定數量的數字輸出位，最高有效位最先得到，最低有效位最后得到資料來源：芯力特官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 ADC3.1 ADC性能指標性能

45、指標3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段 模數轉換階段一：采樣，衡量指標是采樣速率采樣速率，表示ADC芯片可以轉換多大帶寬的模擬信號；采樣單位：每秒采樣次數SPS；例如ADC有1M sps和1G sps即分別代表每秒采樣100萬次和10億次；模數轉換階段三：量化，即將采樣的模擬量轉換成數字信號，轉換精度轉換精度越高，轉化出來的信號與原來的信號差距越小，轉換精度單位位數Bit，分辨率越高，ADC可識別更小的輸入電壓的變化；速率和精度兩個指標相互制約速率和精度兩個指標相互制約，兩者很難同時兼得；ADC芯片選擇需要關注的參數速率、精度、量程、參數速

46、率、精度、量程、DNLDNL、INLINL、ADCADC輸出接口、通道數和封裝輸出接口、通道數和封裝。量程是指模擬信號動態范圍比較大，有時可能會出現負電壓的情況；ADC輸出接口，分為并行輸出/SPI/I2C/單線串行總線接口等；通道數需要滿足整個采集系統的需求，封裝決定了ADC及外圍電路在PCB占面積大??；最低有效位和LSB和最高有效位MSB；MSB的權重是2n-1，LSB的權重是1；關鍵動態參數：信噪比和總諧波失真體現了噪聲水平和線性度信噪比信噪比SNRSNR：一般用來量化數據轉換器內噪聲，它是輸入信號功率與噪聲功率的比值，一般使用dB 作為單位；該參數就是描述對噪聲的抑制能力，一般市場上普

47、通的音頻設備一般要求SNR大于60dB，微軟對于聲卡的SNR規定則大于80dB；總諧波失真總諧波失真THDTHD：測量信號的失真成分，總諧波失真是指用信號源輸入時，輸出信號（諧波及其倍頻成分）比輸入信號多出的額外諧波成分，通常用百分數來表示。一般來說，1MHz頻率處的總諧波失真最小，因此不少產品均以該頻率的失真作為它的指標。所以測試總諧波失真時，是發出1MHz的聲音來檢測，并希望這個值越小越好；請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 ADC3.1 ADC應用場景應用場景3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段精度速度xxxxxxxxx相互制約

48、功耗FlashPipeline-TIF&ISAR 不同ADC都有各自的優缺點和適應場合，在選用 ADC 時,主要需考慮應用的精度、速度等核心指標,也要考慮輸入信號的形式 單端或差動輸入)、輸入信號范圍、輸入通道類型和數量、工作電源、內部基準、激勵源等多種具體功能上的差異。圖：不同圖：不同ADCADC的主要應用場景的主要應用場景圖：不同圖：不同ADCADC所偏向的核心指標各異所偏向的核心指標各異資料來源：高速高精度數據轉換器關鍵技術研究（南京大學，朱從益），華金證券研究所資料來源：高速高精度數據轉換器關鍵技術研究南京大學，朱從益），華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1 3.1

49、 各家各家ADCADC對比對比3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段型號廠商類型ADC分類采樣速率（sps）分辨率（轉換精度）VDD(V)INLDNL(LSB,Max)通道數溫度封裝TPAFE516思瑞浦SAR ADC高精度ADC0.35M164.755.25218-40 to+125LQFP10X10-64TPC5120思瑞浦SAR ADC高精度ADC1M122.75.51.51.516-40 to+125TSSOP38,QFN55-32TPC5121思瑞浦SAR ADC高精度ADC1M122.75.51.51.58-40 to+125QFN

50、44-24TPC5160思瑞浦SAR ADC高精度ADC600K164.55.50.70.51-40 to+125MSOP10TPC5161思瑞浦SAR ADC高精度ADC600K164.55.50.70.51-40 to+125MSOP10TPC5180思瑞浦SAR ADC高精度ADC300K184.55.52.20.71-40 to+125MSOP10SGM58031圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC6.25 960163 5.51604-40 to+125MSOP-10 TDFN-33-10LSGM58200圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC6.25 96

51、0243 5.51604-40 to+125MSOP-10 UTQFN-21.5-10LSGM5200圣邦股份SAR ADC（22.09）高精度ADC1M122.7 5.250016-40 to+125TSSOP-38,TQFN-55-32LSGM58600圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC2.5 60000244.75 5.251202-40 to+125SSOP-28 TQFN-55-28LSGM58601圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC2.5 60000244.75 5.251208-40 to+125SSOP-28 TQFN-55-28LSGM5860

52、2圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC2.5 60000244.75 5.251204-40 to+125TQFN-55-20LSGM58031B圣邦股份delta-sigma ADC高精度ADC6.25 960163 3.6104-40 to+125MSOP-10 TDFN-33-10L3PA9280思瑞浦pipeline ADC高速ADC32M82.75.5-0.21-40 to+85SSOP283PA1030思瑞浦pipeline ADC高速ADC50M102.75.5-0.31-40 to+85TSSOP28CS1242芯?？萍糳elta-sigma ADC高精度ADC2

53、4152ME9601上海貝嶺(南京微盟）delta-sigma ADC高精度ADC80242.75.52TSSOP24/TSSOP16BLAD16Q125上海貝嶺高速ADC125M162.20.254-40 to+85與AD9656兼容，低功耗小尺寸，應用于電量采集資料來源：各公司官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段3.2 ADC3.2 ADC市場格局市場格局 2022年全球ADC市場規模為33.75億美元，Futuremarket預測20222032 10年復合增長率為5.5%，預計到

54、2032年規模增長至57.62億美元；從具體產品類型占比看，Pipeline ADC受益于4G/5G設備應用占比從2019年的33%提升至44%；從區域劃分看，2022年北美占比約34.5%，歐洲占比大約為21.1%，亞太地區大約30%；供應商還是以海外的ADI和TI為主；33.7557.6201020304050602022年2032年E圖：全球圖：全球ADCADC市場規模（億美元）市場規模（億美元）復合增速復合增速5.5%5.5%資料來源：Futuremarket，華金證券研究所圖：不同類型圖：不同類型ADCADC應用對比應用對比特征主要應用delta-sigma ADC成本低，轉換速率慢

55、，轉換精度高體重秤，儀器儀表等SAR ADC架構比delta-sigma高端，速率在幾十兆用在工業，低端通信pipeline ADC采樣精度高，速率快，從flash架構演變而來，速率較快應用在通信和軍工領域，市場容量較大圖：國內圖：國內ADCADC廠商廠商資料來源：華金證券研究所7 7款款ADCADC20222022年年9 9月推出月推出SGM5200SGM5200 SAR ADC SAR ADC3 3款高精度款高精度ADCADC2 2款高精度款高精度ADCADC主打通信（多通主打通信（多通道道ADC/DACADC/DAC集成集成產品）和工業等產品）和工業等領域，有兩款領域，有兩款pipeli

56、ne ADCpipeline ADC專注電表市場，專注電表市場，計量芯片，有計量芯片，有pipelinepipeline積累積累高精度高精度ADCADC，速度低速度低體重秤等市場體重秤等市場資料來源：各公司官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.2 DAC3.2 DAC性能性能3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段資料來源：思瑞浦官網，華金證券研究所 數模轉換芯片DAC功能是將數字編碼轉換成離散的階梯電壓或者電流，是模擬量輸出和控制的核心器件；通用性DAC芯片大多用來輸出直流信號，而精密較高（1216bit）、速度較低（10

57、MHz），一般稱為精密DAC；圖：圖：DACDAC靜態指標（基于實際靜態指標（基于實際DACDAC與理想與理想DACDAC輸出曲線的比較）輸出曲線的比較）圖：圖：DACDAC動態指標（輸出從動態指標（輸出從0 0到滿擺幅變化的時間到滿擺幅變化的時間 setting timesetting time）資料來源：思瑞浦官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.2 DAC3.2 DAC結構及各家產品對比結構及各家產品對比3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段 DAC結構一般分為三大類，R-string、R-2R、MDAC；資料來源：

58、思瑞浦，華金證券研究所結構R-srtingR2RMDAC優點實現簡單線性度好線性度好單調性好噪聲小Vref可變范圍寬Glitch小輸出阻抗不變速度快缺點相對精度有限Glitch相對較大輸出阻抗變化與code有關需要內置輸出bufferVref電流與code有關輸出反向速度相對較低應用場合閉環系統精密儀器工業控制可調基準源工業控制交流應用圖：各類型圖：各類型DACDAC對比對比資料來源：思瑞浦，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.2 DAC3.2 DAC工藝及各家產品對比工藝及各家產品對比3.3.模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段

59、工藝角度DAC與ADC類似，采用雙極型或CMOS工藝。DAC主要供應商與ADC類似，以德州儀器、亞德諾和美信等為主；比較典型的產品DAC產品中，亞德諾AD9162采用65nmCMOS工藝，AD9164采用28nmCMOS工藝，而德州儀器的DAC38RF89采用40nm CMOS工藝。資料來源：各公司官網，華金證券研究所產品型號廠商DAC分類采樣速率（sps）分辨率（轉換精度）VDD(V)INLDNL(LSB,Max)通道數溫度封裝形式TPC2161思瑞浦高精度DAC-162.75.5111-40 to+105SOP14TPC2160思瑞浦高精度DAC-162.75.5111-40 to+105

60、SOP8TPC112S1思瑞浦高精度DAC-122.75.5211-40 to+125MSOP8TPC114S1思瑞浦高精度DAC-142.75.5811-40 to+125MSOP8TPC116S1思瑞浦高精度DAC-162.75.51611-40 to+125MSOP8TPC112S4思瑞浦高精度DAC-122.75.5214-40 to+125TSSOP16TPC116S4思瑞浦高精度DAC-162.75.51614-40 to+125TSSOP16TPC112S8思瑞浦高精度DAC-122.75.5218-40 to+125TSSOP16,QFN4X4-16TPC116S8思瑞浦高精度

61、DAC-162.75.51618-40 to+125TSSOP16,QFN4X4-16TPC112S8U思瑞浦高精度DAC-122.75.5218-40 to+125TSSOP16,QFN4X4-16SGM5347-8圣邦股份-90k82.8 5.50.20.028-40 to 125SOIC-16 TSSOP-16SGM5347-10圣邦股份-83k102.8 5.50.80.088-40 to 125SOIC-16 TSSOP-16SGM5347-12圣邦股份-77k122.8 5.530.38-40 to 125SOIC-16 TSSOP-16SGM5348-8圣邦股份-200k82.8

62、 5.50.20.028-40 to 125TSSOP-16 TQFN-33-16LSGM5348-10圣邦股份-200k102.8 5.50.80.088-40 to 125TSSOP-16 TQFN-33-16LSGM5348-12圣邦股份-140k122.8 5.530.38-40 to 125TSSOP-16 TQFN-33-16LSGM5349-16圣邦股份-140k162.7 5.580.48-40 to+125TSSOP-16 TQFN-44-16LSGM5351-16圣邦股份-100k162.7 5.560.51-40 to+125MSOP-8SGM5352-16圣邦股份-16

63、2.7 5.560.54-40 to+125WLCSP-1.641.62-16B TSSOP-16 SGM5355-16圣邦股份-162.7 5.560.51-40 to+125WLCSP-0.821.22-6B MSOP-8SGM5353-16圣邦股份-162.7 5.50.20.31-40 to+125SOIC-83PD9708E思瑞浦高速DAC125M82.75.50.250.251TSSOP283PD5651E思瑞浦高速DAC125M102.75.50.50.251TSSOP28DAC38RF89德州儀器該產品屬于禁運范圍8400M142-40 to 85請仔細閱讀在本報告尾部的重要法

64、律聲明目錄目錄010204030506模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段驅動驅動ICIC加速追趕，新能源加速追趕，新能源/工業獲突破工業獲突破上市公司上市公司風險提示風險提示請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.1 4.1 驅動驅動ICIC分類及市場規模分類及市場規模分類主要原理市場規模海外廠商國內廠商電機驅動實際驅動

65、電機的是大電壓、大電流，所以需要一個驅動電路，將控制電路的PWM輸出轉換為高電壓、大電流Transparency數據顯示，2022年電機驅動IC市場規模為40億美元，2031年預計69億美元羅姆，英飛凌，美信，TI等納芯微，芯朋微，峰岹科技等面板顯示驅動IC主要功能是對顯示器的成像進行控制，通過對屏幕亮度和色彩的控制實現圖像在屏幕上的呈現JW Insights，2021年為135億美元，預計2022年下降至127億美元三星，聯詠，silicon works，Himax等韋爾股份，集創北方，奕斯偉，晶門科技，格科微等按顯示面板可以分為LCD驅動（電壓驅動）、OLED驅動芯片；按集成程度可以分為T

66、DDI和DDICLED顯示驅動IC用于控制LED顯示屏的色彩、亮度、對比度等圖像效果，被廣泛應用在LED全彩顯示屏、LED小間距顯示屏等-聚積，集成北方，富滿，明微等LED照明驅動IC使LED處在最合適的電壓、電流狀態中穩定工作,有單段或多段恒流、開關調光調色、準全電壓恒流、可控硅調光調色、開關分段、恒功率控制等特點，被廣泛應用于家居照明、辦公照明、商業照明、市政照明等照明領域-晶豐明源，士蘭微，明微電子等資料來源：Transparency，CINNO Research，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.1 4

67、.1 驅動電路為控制電路與電能變換主電路之橋梁驅動電路為控制電路與電能變換主電路之橋梁圖：采用電力電子器件控制電能的轉換圖：采用電力電子器件控制電能的轉換圖：電力電子器件可控類分類圖：電力電子器件可控類分類資料來源：西理工?？茀f，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.1 4.1 驅動芯片工作原理驅動芯片工作原理 推挽電路由上N下P管組成；提高MOS管的開關速度；l MOS管開啟時，充電電流由上管提供；l MOS管關斷時，放電電流由下管流通；當Vcc電壓與輸入電壓差距較大時，N管損耗較大，發熱嚴重，前側引入放大電路升

68、高輸入電壓；放大電路放大電路驅動電路驅動電路資料來源：西理工?？茀f，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.1 4.1 不同驅動芯片工作原理不同驅動芯片工作原理半橋驅動半橋驅動ICICVswVgVsVg低端驅動低端驅動ICIC12V12V12V12V 當輸入“1”時，out端輸出12V，MOS管導通；當輸入“0”時，out端輸出0V，MOS管截止；低端IC指的是MOS一端接地；常見的低端驅動IC有UCC27517/EG27517/SGM48000/MAX15070等資料來源：西理工?？茀f，華金證券研究所請仔細閱讀在本

69、報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片隔離芯片隔離器件是將輸入信號進行轉換并輸出輸入信號進行轉換并輸出，以實現輸入、輸出兩端電氣隔離電氣隔離的一種安規器件；一般來說，涉及到高電壓（強電）和低電壓（弱電）之間涉及到高電壓（強電）和低電壓（弱電）之間信號傳輸的設備大都需要進行電氣隔離信號傳輸的設備大都需要進行電氣隔離并通過安規認證安規認證。隔離器件廣泛應用于信息通訊、電力電表、工業控制、新能源汽車各個領域。例如新能源汽車電池電壓新能源汽車電池電壓400V800V400V800V，需保護人身和設備安全（安規需，需保護人身和設備安

70、全（安規需求）求）；同時，性能需求性能需求噪聲與干擾隔離；根據納芯微招股說明書，2020年數字隔離類芯片數字隔離類芯片在工業領域上使用最多，占比達28.58%，其次是汽車電子行業，占比達16.84%，通信領域位居第三，占比達14.11%。2026年工業領域、汽車電子領域和通信領域工業領域、汽車電子領域和通信領域在數字隔離類芯片的市場占比將分別穩定在28.80%28.80%、16.79%16.79%和和14.31%14.31%。圖：數字隔離芯片圖：數字隔離芯片工業領域工業領域,28.80%28.80%醫療健康醫療健康,9%9%汽車電子汽車電子,16.79%16.79%通信領域通信領域,14.31

71、%14.31%航空與安航空與安防防,10.92%10.92%電力能源電力能源,12.57%12.57%其他其他,7.60%7.60%產品種類功能實現數字隔離器隔離接口數字隔離器+接口芯片隔離運放數字隔離器+運放芯片隔離驅動數字隔離器+驅動芯片隔離電源數字隔離器+電源管理芯片圖：圖：20262026年數字隔離類芯片下游應用領域（年數字隔離類芯片下游應用領域（%）圖：數字隔離芯片種類圖：數字隔離芯片種類資料來源：納芯微招股說明書，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片隔離芯片圖：光耦電氣隔離電路圖圖

72、：光耦電氣隔離電路圖無電氣連接無電氣連接圖：磁隔離驅動圖：磁隔離驅動前級電路后級電路圖：隔離芯片分類圖：隔離芯片分類 兩個區域間不建立電流直接流動不建立電流直接流動的路徑，雖然電流無法直接流過，能量或者信號經由其他方式傳遞經由其他方式傳遞資料來源：西理工?？茀f，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片核心指標隔離芯片核心指標CMTICMTI CMTICMTI（Common mode transient immunity）是隔離產品最重要的指標之一，是指共模電壓在快速上升時（或下降）引起的干擾，上升

73、的斜率越大引起的干擾沖擊就越大，用dV/dt表示，單位為（V/ns或者KV/s）；CMTI，共模瞬變抗擾度，衡量器件在共模瞬變時依然能夠正常傳輸信號的能力，反映出隔離產品對共模瞬變干擾的抑制能力；圖：圖：CMTICMTI，共模瞬變抗擾度，共模瞬變抗擾度資料來源：思瑞浦，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片核心指標隔離芯片核心指標VIORMVIORM 最大重復峰值隔離電壓（VIORM）：在 IEC 60747-5-5 和 VDE 0884-11 中定義為隔離器能夠承受的最大重復峰值電壓，本規范旨

74、在鑒定隔離器持續工作期間持續工作期間，加載在兩端的最高電壓；隔離產品的使用壽命，安規具有嚴格的規定；VDE 0884-11 明確規定VIORM需要基于嚴格的TDDB分析報告；VDE-0884-11隔離產品安規標準基礎隔離增強型隔離VISOM測試電壓=VISOM*1.3測試電壓=VISOM*1.6測試電壓-Vpd1.5*VIROM1.875*VIORMVIORMTDDB測試報告TDDB測試報告最少有效時長20年*1.320年*1/875失效率1000ppm1ppm圖：圖：VDE 0884-11VDE 0884-11隔離產品規定指標隔離產品規定指標圖：圖：TDDBTDDB測試測試資料來源：思瑞浦，

75、華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片隔離芯片關鍵參數關鍵參數圖：隔離產品關鍵指標圖：隔離產品關鍵指標圖：圖：MOS/MOS/GaNGaN 不同導通電阻下不同導通電阻下CMTICMTI值值在電機驅動等典型應用中，使用PWM脈寬控制柵極驅動或MOSFET，功率器件往往工作在硬開關狀態下，若使用普通的硅基MOSFET，產生的CMTI通常在4040以內，大多數隔離產品CMTI都可以滿足該需求，而同樣條件下，若使用第三代化合物半導體，比如SiCSiC或者或者GaNGaN，開關速度更快開關速度更快，特別是

76、下降沿時會更加惡劣。隨著新能源的普及，越來越多的場景使用SiC或者GaN，必須提高隔離產品的CMTI能力資料來源：思瑞浦，電子工程世界，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.2 4.2 隔離芯片隔離芯片產品參數對比產品參數對比41性能指標NSi822XNSi822XTPT7740TPT7740NSi812XNSi812X國際競品一國際競品二國際競品三指標含義信號傳輸速率150Mbps100Mbps150Mbps150Mbps150Mbps100Mbps信號傳輸數率，數值越大覆蓋的應用越廣泛傳輸延時（最大值）15ns

77、12ns15ns13ns13ns16ns信號輸入到輸出的延時，數值越小越好CMTICMTI （最小值）最小值）200kV200kV/S S200kV200kV/S S100kV100kV/S S75kV75kV/S S35kV35kV/S S85kV85kV/S S隔離兩端共模瞬態抗干隔離兩端共模瞬態抗干擾能力，指標越大，抗擾能力，指標越大，抗干擾能力越強干擾能力越強新能源普及，新能源普及，SiCSiC等器件等器件使用必須提高使用必須提高CMTICMTIESDESD防護防護HBM8kV8kV IEC ESDHBM6kV-HBM6kV抗靜電能力，數值越大越好工作電流1.5mA/ch（1Mbps）

78、1.5mA/ch（1Mbps）2.55mA/ch（1Mbps）1.6mA/ch（1Mbps）1.7mA/ch（1Mbps）電流越小，功耗越低工作溫度工作溫度 范圍范圍-40C125C-40C125C-40C125C-40C125C-40C125C-40C125C溫度范圍越寬越好隔離耐壓隔離耐壓 （窄體封裝）3.75 kV RMS5kV RMS3.75 kV RMS3 kV RMS3.75 kV RMS3 kV RMSUL1577認證的1分鐘交流電氣隔離耐壓值，越高越好浪涌抗擾度浪涌抗擾度7kV10KV peak7kV10kV4kV5kV浪涌耐壓是模擬雷擊場景，值越高，越不容易雷擊損壞圖：數字隔

79、離芯片性能指標對比圖：數字隔離芯片性能指標對比 隔離隔離耐壓耐壓 抗抗共模噪聲共模噪聲能力能力 EMC性能（浪涌浪涌/ESD/ESD）工作工作溫度溫度范圍范圍資料來源：思瑞浦官網，納芯微官網，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.3 4.3 隔離驅動隔離驅動光隔離驅動光隔離驅動ICIC隔離驅動隔離驅動ICIC 光隔離驅動，用光電耦合器實現隔離驅動；光耦存在速度問題，開關頻率不會很高；需要隔離的12V電源；無電氣連接無電氣連接 需要隔離的12V電源（連接右側VDDA）；OUTA連接功率器件柵級；常用Si8233/NS

80、i6602/UCC21520等；資料來源：西理工?？茀f，華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.3 4.3 光伏領域電容隔離替代光耦隔離光伏領域電容隔離替代光耦隔離圖：單相逆變器拆解圖圖：單相逆變器拆解圖電容，國內江海股電容，國內江海股份等，用量較大份等，用量較大電感，磁芯（橫店電感，磁芯（橫店東磁）等東磁）等薄膜電容，國內較好薄膜電容，國內較好的法拉電子等用量較大的法拉電子等用量較大霍爾電流傳感器霍爾電流傳感器，德，德國國VACVAC，納芯微等，納芯微等MCUMCU，瑞薩，瑞薩/TI/ST/TI/ST，國內，國內兆

81、易創新等有對標兆易創新等有對標TITI產品產品IGBTIGBT，英飛凌，英飛凌/IXYSIXYS，國，國內斯達內斯達/宏微宏微/揚杰等揚杰等光耦驅動光耦驅動，納芯微等，納芯微等運放和比較器運放和比較器，TITI資料來源：電子工程專輯，華金證券研究所 容耦隔離成本低，集成度高，溫度范圍寬成本低，集成度高，溫度范圍寬；而光耦隔離抗共模能力差，集成度差，溫度范圍受限請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4.驅動驅動ICIC加速追趕，市場空間足加速追趕，市場空間足4.3 4.3 隔離驅動隔離驅動車規應用車規應用資料來源：納芯微，華金證券研究所圖：汽車零部件隔離應用及原因圖：汽車零部件隔離應用及原因

82、車載充電器車載充電器/直流變換器直流變換器 電池管理系統（電池管理系統（BMSBMS）電機驅動逆變器電機驅動逆變器 空調壓縮機空調壓縮機 PTCPTC驅動器驅動器安規需求：安規需求：電池電壓400V800V，需要保護人身和設備安全；共地需求：共地需求：信號源與處理單元不共地，如相電流檢測；性能需求：性能需求：噪聲，干擾隔離圖：新趨勢下對隔離和驅動圖：新趨勢下對隔離和驅動ICIC的要求的要求800V800V高壓三電系統高壓三電系統SiCSiC功率器件功率器件更高的隔離耐壓工作電壓1000V更高的CMTICMTI至少大于100kV/s更大的爬電距離Creepage15mm隔離隔離ICIC寬柵極電壓

83、擺幅大峰值輸出電流快速上升/下降時間超低傳播延遲米勒鉗位驅動驅動ICIC請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明目錄目錄010204030506模擬模擬ICIC龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？龍頭發力汽車工業領域，規模擴產影響幾何？線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標線性產品替代漸入深水區，追趕性能指標模數模數A/DA/D和數模和數模D/AD/A轉換芯片處起步階段轉換芯片處起步階段驅動驅動ICIC加速追趕，新能源加速追趕，新能源/工業獲突破工業獲突破上市公司上市公司風險提示風險提示請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.5.部分上市公司產品整理部分上市公司產品整理線性產品線性產品接口產品接

84、口產品數據轉換器數據轉換器隔離產品隔離產品驅動產品驅動產品運算放大器運算放大器比比較較器器模擬模擬開關開關I2CCANRS232RS485LVDS高精度轉高精度轉換器換器高速高速轉換轉換器器馬馬達達驅驅動動柵級驅動柵級驅動高速高速運放運放低噪低噪聲運聲運放放微功微功耗運耗運放放低功低功耗運耗運放放零漂零漂運放運放高精高精度運度運放放高壓高壓運放運放音音/視視頻驅頻驅動動比比較較器器高高/低壓低壓開關開關MIPI開關開關高精度高精度DAC高精度高精度ADC高速高速DAC高速高速ADC數字數字隔離隔離器器隔離隔離CAN隔離隔離485隔離隔離I2C隔離隔離采樣采樣隔離隔離ADC非隔離非隔離柵級驅柵級

85、驅動動隔離柵隔離柵級驅動級驅動思瑞浦思瑞浦圣邦股份圣邦股份 納芯微納芯微sigma-delta艾為電子艾為電子帝奧微帝奧微上海貝嶺上海貝嶺有運放類產品有運放類產品有接口類產品有接口類產品有有ADC類產品類產品請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.1 5.1 圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破 公司產品覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域。擁有三十大類4000余款可銷售型號，包括各類運算放大器及比較器、驅動器、模擬開關、溫度傳感器、ADC、DAC等，廣泛應用于通訊設備、消費類電子、工業控制、醫療儀器和汽車電子等領域，以及物聯網、新能源和人工智能等新興市場。產品性能

86、和品質對標世界一流模擬芯片廠商同類產品，部分關鍵性能指標有所超越。公司連續十三年蟬聯“十大中國IC設計公司”，是唯一連續獲此殊榮的企業。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：圣邦股份產品分類圖：圣邦股份產品分類圖：圣邦股份圖：圣邦股份20172017年至今產品大類和料號變化情況年至今產品大類和料號變化情況產品分類放大器比較器數模轉換器模數轉換器溫度傳感器電壓參考模擬開關射頻開關音頻、視頻驅動器邏輯類芯片線性穩壓器DC-DCLED驅動器負載開關過壓保護器件微處理器復位芯片鋰電池充電管理芯片柵極驅動馬達驅動MOSFET1616162525301000100014001600380040000 50

87、0 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 0510152025303520172018201920202021至今產品大類(種)料號數量(款)請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 抓住國產替代機遇，步入快速發展階段。抓住國產替代機遇，步入快速發展階段。2021年公司實現營收22.38億元，同比增長87.07%；實現歸母凈利潤6.99億元，同比增長142.21%。2019年起公司憑借國產替代的機會，營收增速不斷上升；盡管2022年前三季度由于終端市場需求疲軟增速放緩，但仍保持57.12%的高增速。毛利率穩中有升。毛利率穩中有升。公司毛利率

88、自2016年起穩步提升，2022年前三季度公司綜合毛利率為58.51%，盈利能力穩健。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：圣邦股份營收及同比圖：圣邦股份營收及同比(億元，億元，%)%)圖：圣邦股份毛利率圖：圣邦股份毛利率(%)(%)2.272.493.263.944.525.325.727.9211.9722.3824.120%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0 5 10 15 20 25 30 20122013201420152016201720182019202020212022前三季度45.70%45.19%40.37%40.65%40.24%43.43%

89、45.94%46.88%48.73%55.50%58.51%40%44%48%52%56%60%20122013201420152016201720182019202020212022前三季度5.1 5.1 圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2021年研發支出3.78億元，占營收的比例為16.89%；2022年前三季度進一步加大研發投入，達4.40億元，研發支出占營收的比例超18%。2022H1公司研發人員共708人，占公司員工總數的比例為69.96%；研發人員中本科學歷及以下390人，碩士學歷及以上318人，從事集成

90、電路行業10年以下419人，10年及以上289人；上市以來進行了四次股權激勵，加強人才梯隊的建設以及核心技術團隊的穩定。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：圣邦股份研發支出及占營收的比例圖：圣邦股份研發支出及占營收的比例(億元，億元，%)%)圖：圣邦股份圖：圣邦股份2022H12022H1研發人員學歷構成研發人員學歷構成(%)(%)1.312.073.784.4010%12%14%16%18%20%00.511.522.533.544.552019202020212022前三季度本科及以下,55.08%碩士及以上,44.92%5.1 5.1 圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破圣邦股份：平臺

91、型企業，新品新領域突破請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司產品覆蓋了百余個細分市場領域、幾千家客戶，在客戶資源數量和質量上具備較為明顯的優勢。公司在消費類電子、通訊設備、工業控制、醫療儀器、汽車電子等應用領域保持了穩健的發展，同時公司也在物聯網、新能源、人工智能、5G通訊等應用領域積極布局，研發相關新品，占領市場先機、拓展市場份額。2022年公司非消費類營收占比持續提高，手機領域占比降低至20%左右。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：圣邦股份產品應用領域和客戶圖：圣邦股份產品應用領域和客戶應用領域代表客戶通訊聯想，中興，小米，金立，宇龍酷派，華勤，龍旗等長虹，九洲，創維，康佳，海爾，

92、海信，中興，HUMAX，PBI等消費電子晶匯，高標，TP-Link，同維，WTD，?？?，大華等工業控制魚躍，超思等醫療儀器航盛，TTE等汽車電子消費類非手機,30%消費類手機,20%汽車,5%通信、基站、醫療、工控等泛工業領域,45%圖：圣邦股份圖：圣邦股份20222022年前三季度按下游應用分類年前三季度按下游應用分類(%)(%)5.1 5.1 圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破圣邦股份：平臺型企業，新品新領域突破請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.2 5.2 納芯微：隔離納芯微：隔離+龍頭，聚焦汽車龍頭，聚焦汽車/工業領域工業領域 公司圍繞信號感知、系統互聯、功率驅動三大板塊布局，提

93、供傳感器、信號鏈、隔離、接口、功率驅動、電源管理等豐富的半導體產品及解決方案，并被廣泛應用于汽車、工業控制、信息通訊及消費電子領域；截至2022H1，公司料號共有1100余款。2022H1出貨量超過8億顆；公司憑借過硬的車規級芯片開發能力和豐富的量產、品控經驗，積極布局應用于汽車電子領域的芯片產品，已成功進入主流汽車供應鏈并實現批量裝車。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：納芯微產品布局圖：納芯微產品布局圖：納芯微圖：納芯微2022H12022H1營收按產品分類營收按產品分類(%)(%)信號感知,19.40%隔離接口,35.99%驅動采樣,44.61%請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 業

94、務快速擴張，獲高速增長：業務快速擴張，獲高速增長：從2018年起公司營收高速增長，2022年實現營收16.73億元，同比增長94.02%，盡管2022年消費市場需求疲弱，但公司專注的汽車電子、光伏、電力儲能、功率電機驅動等下游應用領域整體需求旺盛，公司搶抓機遇，不斷推出應用于汽車、工業等高壁壘行業的芯片產品；毛利率相對穩定：毛利率相對穩定：公司憑借產品的高性能、高可靠性優勢獲取了較強的議價能力，保持一定的毛利率水平；2021年毛利率為53.50%。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：納芯微營收及同比圖：納芯微營收及同比(百萬元，百萬元，%)%)圖：納芯微毛利率圖：納芯微毛利率(%)(%)8.

95、1818.3829.1229.8340.2292.10241.99862.091672.620%50%100%150%200%250%300%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 20142015201620172018201920202021202244.38%45.51%51.82%51.04%56.73%58.35%54.32%53.50%40%44%48%52%56%60%201420152016201720182019202020215.2 5.2 納芯微：隔離納芯微：隔離+龍頭，聚焦汽車龍頭，聚焦汽車/工業領域工業領域請仔細

96、閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 逆勢加強研發：逆勢加強研發：在半導體行業下行期間，公司持續追加研發支出；2022年前三季度研發支出2.50億元，同比增長272.25%，占營收的比例超18%，主要系公司研發人員人數及平均薪酬均有所增長。研發團隊高學歷，管理層技術深厚。研發團隊高學歷，管理層技術深厚。2022H1公司研發人員共241人，占公司員工總數的比例為49.39%；研發人員中碩士及以上的人數占比為59.33%。管理層出身于清華、北大、復旦等國內頂尖高校；三名產品線總監擁有10以上的IC設計經驗且都曾就職于ADI。2022年5月公司實行股權激勵方案，覆蓋180人。資料來源：公司公告，華金證券研

97、究所圖：納芯微研發支出及占營收的比例圖：納芯微研發支出及占營收的比例(億元，億元，%)%)圖：納芯微圖：納芯微2022H12022H1研發人員學歷構成研發人員學歷構成(%)(%)0.30.411.072.5010%15%20%25%30%35%40%00.511.522.532019202020212022前三季度本科及以下,40.67%碩士及以上,59.33%5.2 5.2 納芯微：隔離納芯微：隔離+龍頭，聚焦汽車龍頭，聚焦汽車/工業領域工業領域請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司產品戰略聚焦于工控和汽車等高端領域，營收占比不斷提升，2022H1營收占比約為78%。公司以隔離類產品為主

98、，營收占比達75%。各品類數字隔離類芯片中的主要型號通過了VDE、UL、CQC等安規認證，部分型號通過了VDE0884-11增強隔離認證。憑借從消費級、工業級到車規級的產品覆蓋能力以及對客戶應用場景的精準把握能力以及從研發到質量及交付的車規管控體系，公司取得了汽車、工業、信息通訊和消費電子眾多行業龍頭標桿客戶的認可并已批量供貨。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：納芯微在各下游應用領域客戶突破進展圖：納芯微在各下游應用領域客戶突破進展圖：納芯微圖：納芯微2022H12022H1營收按下游分類營收按下游分類(%)(%)工業控制,59.64%汽車電子,18.26%消費電子,9.37%信息通訊,1

99、2.74%產品分類主要產品客戶突破進展信息通訊5G通信系統的DC/DC電源，數據中心的AC/DC電源，隔離驅動芯片增強電源性能目前公司已進入國內信息通訊一線廠商合格供應商體系并實現批量供貨工業控制采用數字隔離芯片實現隔離功能公司陸續與匯川技術、霍尼韋爾、陽光電源等國內外知名工業控制領域客戶建立了良好的合作關系汽車電子溫度/電流傳感器，數字隔離類芯片，壓力傳感器及信號調理ASIC芯片公司的壓力傳感器及其信號調理ASIC芯片產品已實現對東風汽車、上汽大通、云內動力等頭部廠商的批量供貨；同時，公司隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片已在新能源汽車領域進行了布局，實現了對比亞迪、五菱汽車、長城汽車、一汽集團

100、、寧德時代等主流廠商的批量供貨消費電子信號感知芯片硅麥克風信號調理ASIC芯片目前已進入無錫韋感等頭部廠商的合格供應商體系，已應用于智能音箱和TWS耳機等產品中；低量程壓力傳感器很好地匹配了白電領域中高精度洗衣機水位測量的需求，公司應用于白色家電的典型集成式壓力傳感器芯片產品已經應用于拓邦股份生產的吸塵器中；公司的集成式溫度傳感器芯片產品也已在九陽股份的電飯煲產品上實現量產5.2 5.2 納芯微：隔離納芯微：隔離+龍頭，聚焦汽車龍頭，聚焦汽車/工業領域工業領域請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.3 5.3 芯朋微：高壓壁壘造就芯朋微：高壓壁壘造就AC-DCAC-DC龍頭，驅動龍頭，驅動/功

101、率助力提速功率助力提速 公司主要產品為電源管理芯片PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，截至2022H1產品數量達1300種，產品主要應用于家用電器、標準電源、工控功率等領域，2022年公司定增布局新能源汽車市場。公司憑借國內領先的高壓技術成為國產AC-DC龍頭；2021年收購安趨電子進一步加強驅動產品能力。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：芯朋微產品發展路徑圖：芯朋微產品發展路徑圖：芯朋微圖：芯朋微20212021年營收按下游分類年營收按下游分類(%)(%)家用電器類,45.91%標準電源類,34.35%工控功率類,15.63%請仔細閱讀在本報告尾部的

102、重要法律聲明 經營穩?。航洜I穩?。?017年起公司營收穩步增長，2022年實現營收7.20億元，同比下降4.46%，主要原因是受半導體周期下行影響。高技術壁壘下，毛利率基本穩定：高技術壁壘下，毛利率基本穩定：國產替代持續推進，公司產品結構不斷優化，2021年毛利率提升至43.00%。2022年前三季度，公司銷售毛利率為41.47%，波動幅度較小。隨著公司在白電、工業、汽車等領域陸續突破，未來毛利率有望維持在較高水平。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：芯朋微營收及同比圖：芯朋微營收及同比(億元，億元，%)%)圖：芯朋微毛利率圖：芯朋微毛利率(%)(%)2.743.123.354.297.53

103、7.20-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0 1 2 3 4 5 6 7 8 20172018201920202021202234.68%36.37%37.75%39.75%37.69%43.00%30%34%38%42%46%2016201720182019202020215.3 5.3 芯朋微：高壓壁壘造就芯朋微：高壓壁壘造就AC-DCAC-DC龍頭，驅動龍頭，驅動/功率助力提速功率助力提速請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司注重研發，研發費用每年保持穩定增長；2021年研發費用為1.32億元，同比增長125%。截至2022H1，公司研發人員共208人，占公

104、司總人數的66.88%；其中碩士及以上的人員占37%。核心技術團隊中包含3名博士學歷人員與72名碩士學歷人員。此外，公司擁有博士后企業工作站和江蘇省功率集成電路工程技術中心，具備完善成熟的培訓體系。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：芯朋微研發支出及占營收的比例圖：芯朋微研發支出及占營收的比例(億元，億元，%)%)圖：芯朋微圖：芯朋微2022H12022H1研發人員學歷構成研發人員學歷構成(%)(%)博士,1.44%碩士,35.58%本科,53.85%?？萍耙韵?9.13%0.430.470.480.591.3210%15%20%25%30%35%40%0.000.300.600.901.2

105、01.50201720182019202020215.3 5.3 芯朋微：高壓壁壘造就芯朋微：高壓壁壘造就AC-DCAC-DC龍頭，驅動龍頭，驅動/功率助力提速功率助力提速請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司2008年切入小家電市場，同時2017年開始布局白電，2020年下半年量產，產品品類持續豐富。公司產品目前在空調/冰箱/洗衣機領域均已進入到國內標桿廠商，包括美的、海爾、海信、格力、奧克斯等。AC-DC、電驅等產品在白電品牌客戶的拓展，進一步確立了公司在AC-DC產品領域的充分競爭優勢。2021年收購安趨電子，覆蓋驅動、功率器件及模塊等產品，與公司既有AC-DC、DC-DC等產品形成

106、整體解決方案，穩固公司在小家電、白電以及通信等領域龍頭地位的同時，開拓工業、新能源等新領域，為公司長足發展奠定技術和產品基礎。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：芯朋微產品具體下游應用市場與客戶圖：芯朋微產品具體下游應用市場與客戶產品品類產品品類產品系列產品系列應用領域應用領域終端客戶終端客戶家用電器類低功耗AC-DC電源芯片系列小家電（生活家電、廚房家電、健康護理家電等），白電（冰箱/空調/洗衣機），黑電（電視），顯示，IoT 等美的、海信、格力、小米、京東方、蘇泊爾、九陽、海爾、長虹、科沃斯、華星光電、奧克斯、惠而浦、Electrolux伊萊克斯、視源股份、老板、美菱、萊克、小天鵝、創維

107、等高集成AC-DC電源芯片系列高耐壓寬輸出AC-DC電源芯片系列標準電源類超低待機AC-DC電源芯片系列快充，手機、平板、播放器的充電器，機頂盒、筆記本的適配器，電動自行車充電器中大功率照明適配器等創維、TP-LINK、安克創新、航嘉、?？低?、品勝、Belkin 貝爾金、聯想、大華股份、拓邦、歐陸通、Reliance Jio等五級能效AC-DC電源芯片系列六級能效AC-DC電源芯片系列大電流快速充電器內置電源芯片系列工業驅動類800V智能保護AC-DC電源芯片系列工控設備、智能電表、智能斷路器、電網集中器、服務器、通訊設備、無人機、電機設備、水泵/氣泵、高爾夫車、汽車馬達風扇等正泰電器、盛帆

108、股份、威靈電機、大洋電機、京馬電機等1000-1200V工業AC-DC電源芯片系列600V浮置柵驅動電源芯片系列等零瓦待機AC-DC工業電源芯片系列5.3 5.3 芯朋微：高壓壁壘造就芯朋微：高壓壁壘造就AC-DCAC-DC龍頭，驅動龍頭，驅動/功率助力提速功率助力提速請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.4 5.4 南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案 公司產品覆蓋充電管理芯片（電荷泵充電管理芯片、通用充電管理芯片、無線充電管理芯片）、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協議芯片及鋰電管理芯片，主要應用于手機、筆記本/平板電腦、電源適配器、智能穿戴設

109、備等消費電子領域，儲能電源、電動工具等工業領域及車載領域。2021年，公司電荷泵充電管理芯片收入占比為60.41%。以2021年出貨量口徑計算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片位列全球第二、國內第一。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：南芯科技產品品類圖：南芯科技產品品類圖：南芯科技圖：南芯科技20212021年營收按產品分類年營收按產品分類(%)(%)電荷泵充電管理芯片,60.41%通用充電管理芯片,13.85%無線充電管理芯片,6.55%其他,19.20%請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2021年公司實現營收9.84億元，同比增長452%；2019-2021年

110、，公司各產品線收入實現全面增長。營業收入主要來自于充電管理芯片；其中電荷泵產品收入增速尤為突出；2020年，公司綜合毛利率較2019年略有下降，主要系充電管理芯片毛利率下降所致。2021年，得益于各產品線毛利率的全面提升，公司綜合毛利率較2020年實現一定幅度增長。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：南芯科技營收及同比圖：南芯科技營收及同比(億元，億元，%)%)圖：南芯科技毛利率圖：南芯科技毛利率(%)(%)1.071.789.840%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%0 2 4 6 8 10 12 20192020202137.80%36.37%

111、43.07%30%34%38%42%46%2019202020215.4 5.4 南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司研發支出持續加大，研發費用每年保持穩定增長；2021年研發費用為0.94億元，同比增長143%。2021年公司研發人員共147人，占公司總人數的比例為55.06%；所有公司員工中本科以上人數占比達88.76%。公司核心技術人員均曾在TI任職多年，有著深厚的技術積累。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：南芯研發支出及占營收的比例圖：南芯研發支出及占營收的比例(億元，億元，%)%)圖：南芯圖：南芯2

112、0212021年所有員工學歷構成年所有員工學歷構成(%)(%)0.250.390.940%5%10%15%20%25%30%0.000.300.600.901.201.50201920202021碩士及以上,34.08%本科,54.68%?？萍耙韵?11.24%5.4 5.4 南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司能夠提供從供電到設備端到端充電的完整解決方案，產品功率范圍覆蓋10W到120W。其中電荷泵大功率充電系列產品已通過國內多個知名手機品牌廠家的認證，并已實現大規模穩定量產，其它電源及電池管理芯片已在筆記本/

113、平板電腦等各類電子產品中廣泛應用；DC-DC類產品已在工業領域穩定出貨；無線/有線充電類產品也已通過車規認證并實現出貨，導入汽車前裝市場。品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競爭優勢和商業壁壘。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：南芯目前已覆蓋的部分品牌圖：南芯目前已覆蓋的部分品牌5.4 5.4 南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案南芯科技：電荷泵龍頭，發力快充解決方案請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.5 5.5 帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元 公司堅持“全產品業務線”協調發展的經營戰略，提供信號鏈和電源管理兩大系列產品，特點是高效能、低功耗、品

114、質穩定，主要應用于消費電子、智能LED照明、通訊設備、工控和安防以及醫療器械等領域。截至2021年，公司模擬芯片產品型號已達1200余款；2021年度銷量超10億顆；其中USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度運算放大器元件、LED照明半導體元件、高效率電源管理元件等多項產品均屬于行業內前沿產品。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：帝奧微產品品類圖：帝奧微產品品類圖：帝奧微圖：帝奧微20212021年營收分布年營收分布(%)(%)信號鏈,49.82%電源管理,50.72%一級分類二級分類三級分類信號鏈運放通用運放，高精度、低噪音運放，低功耗運放，比較器，音/視頻驅動，高壓驅動高性能模擬開關

115、通用模擬開關，高保真音頻開關，高速USB開關高速MIPI開關電壓/電平轉換器電源管理充電產品 高精度線性充電，開關充電馬達驅動，半橋驅動，LED/OLED/Flash驅動其他驅動類產品低壓，高壓，復位通用電源管理智能調光恒流恒壓驅動，深度調光無頻閃驅動，高頻同步整流-SRAC-DC直流開關降壓轉換器，直流開關升壓轉換器DC-DC負載開關，鋰電池保護IC負載開關請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司營收韌性十足。公司營收韌性十足。2019-2021年公司營收保持大幅增長。2022年盡管受全球經濟、疫情等因素影響，國內外市場需求疲軟，但公司營收并未出現大幅下滑；全年營收5.02億元，同比下降1

116、.19%。盈利能力穩健，毛利率維持較高水平盈利能力穩健，毛利率維持較高水平。2021年公司受益于芯片行業產能緊張等因素，毛利率提升至53.64%。2022年盡管市場需求疲軟，2022年前三季度公司毛利率依然有一定幅度的提升，達到56.67%，同時，公司庫存管理行業領先，在行業下行周期中優勢凸顯。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：帝奧微營收及同比圖：帝奧微營收及同比(億元，億元，%)%)圖：帝奧微毛利率圖：帝奧微毛利率(%)(%)1.372.485.085.02-20%0%20%40%60%80%100%120%0 1 2 3 4 5 6 201920202021202239.81%37.3

117、4%53.64%30%34%38%42%46%50%54%58%2019202020215.5 5.5 帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司2022年研發支出0.71億元，同比增長56.23%，研發支出占營收比例不斷提高，2022研發支出占營收的比例為14%；2022年公司研發人員共111人，同比增長40.51%。2021年研發人員共79人，占公司總人數的52.67%。所有員工中本科及以上人數占83.33%。3名核心技術人員，分別為鞠建宏、莊華龍和呂宇強，均擁有多年模擬集成電路領域的從業經驗和較強的專業背景。資料來源

118、：公司公告，華金證券研究所圖：帝奧微研發支出及占營收的比例圖：帝奧微研發支出及占營收的比例 (億元，億元，%)%)圖：帝奧微圖：帝奧微20212021所有員工學歷構成所有員工學歷構成(%)(%)0.220.260.450.710%5%10%15%20%0.000.501.002019202020212022博士,2.00%碩士,19.33%本科,62.00%?？萍耙韵?16.67%5.5 5.5 帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 帝奧微產品目前主要應用于消費電子和智能LED照明領域，并不斷向工控安防、汽車領域滲透。隨著

119、工業的迭代發展以及汽車自動駕駛技術的不斷成熟，公司積極布局汽車電子市場，著重抓住汽車智能照明市場等領域。2019-2021年度應用于消費電子和智能LED照明領域的產品收入合計占比分別為72.14%、78.35%和82.22%。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：帝奧微產品主要應用領域圖：帝奧微產品主要應用領域圖：帝奧微圖：帝奧微20212021年營收按下游領域分類年營收按下游領域分類(%)(%)消費電子,65.59%智能LED照明,16.63%工控安防,12.26%通訊設備,4.91%醫療器械,0.61%5.5 5.5 帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元帝奧微：深耕模擬十余年，產品矩陣多元

120、請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.6 5.6 晶豐明源：晶豐明源：DCDC/MCUDCDC/MCU等新品開啟第二成長曲線等新品開啟第二成長曲線 晶豐明源專注于電源管理和電機控制芯片的研發和銷售，產品覆蓋LED照明驅動芯片、AC/DC電源管理芯片、DC/DC電源管理芯片、電機控制驅動芯片等，廣泛應用于LED照明、家電手機、個人電腦、服務器、基站、網通、工業控制等領域。公司在LED照明驅動芯片領域具有一定的市場領先優勢。2021年公司產品出貨量達70億顆；第五代BCD-700V工藝平臺進入量產階段；在我國技術空白的大電流DC/DC行業，公司開發出國內首個具有自主知識產權的多相控制器產品，目前

121、產品已完成客戶驗證，進入市場推廣階段。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：晶豐明源產品品類圖：晶豐明源產品品類一級分類二級分類三級分類DC-DC多相數字控制器智能集成功率器件降壓轉換器POL電子開關/熱插拔控制AC-DC隔離PSR，SSR光耦驅動，SSR磁耦驅動，SSR同步整流非隔離LED照明驅動芯片非調光AC-DC非隔離低PF、AC-DC非隔離高PF，AC-DC隔離低PF(驅動MOS)，AC-DC隔離低PF(驅動BJT)，AC-DC隔離高PF，線性恒流，線性去頻閃，恒壓恒流，Boost恒壓恒流，輔助電源調光非隔離PWM調光，線性PWM調光，DC-DC PWM調光，開關調光調色，PWM調色溫

122、，0-10V調光，線性可控硅調光，開關可控硅調光智能面板單火線電機控制與驅動芯片電機驅動請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2022年公司實現營收10.77億元，同比下降53.21%，主要原因是全球局勢動蕩及疫情反復導致整體經濟下行和終端消費類需求萎縮，行業下游各環節及終端客戶庫存壓力較大，公司為快速消化過剩庫存、鞏固市場份額，對產品價格進行大幅下調；2021年公司毛利率大幅度提升至47.93%，增加了22.48個百分點。主要原因是上游產能緊張，下游需求旺盛，為平衡客戶需求，公司對產品價格進行了調整，單價的提升帶動了產品綜合毛利率。2022年前三季度毛利率為21.42%，隨著下游需求復蘇和公

123、司產品結構的調整，毛利率有望逐漸恢復。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：晶豐明源營收及同比圖：晶豐明源營收及同比(億元，億元，%)%)圖：晶豐明源毛利率圖：晶豐明源毛利率(%)(%)8.7411.0323.0210.77-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 5 10 15 20 25 201920202021202223.21%22.86%25.45%47.93%20%30%40%50%20182019202020215.6 5.6 晶豐明源：晶豐明源：DCDC/MCUDCDC/MCU等新品開啟第二成長曲線等新品開啟第二成長曲線請仔細閱讀在本報告尾

124、部的重要法律聲明 公司研發支出占營收比例不斷提高，2022年占營收比例達25.72%。2022年部分股權激勵計劃未達業績指標，剔除股份支付影響后，2022研發支出為2.77億元，同比增長59.04%。主要原因為公司持續重視產品研發，積極開拓DC/DC、AC/DC 等電源管理芯片新業務領域，持續吸引聚集行業內優秀人才，不斷加大相關領域的研發投入。2022H1公司研發人員共316人，同比增長31.67%，占公司總人數的比例為64.23%。研發人員中本科及以上人數占84.50%。公司管理層均曾在國內外知名企業任職多年，例如ST、安森美、通用電氣、中興通訊等企業；董事長胡黎強曾榮獲“上海市領軍人才”、

125、“第八屆上?？萍计髽I家創新獎”等榮譽。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：晶豐明源研發支出及占營收的比例圖：晶豐明源研發支出及占營收的比例 (億元，億元，%)%)圖：晶豐明源圖：晶豐明源2022H12022H1研發員工學歷構成研發員工學歷構成(%)(%)博士,1.24%碩士,37.66%本科,45.57%大專,12.34%大專以下,3.16%0.610.681.582.992.770%5%10%15%20%25%30%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00201820192020202120225.6 5.6 晶豐明源：晶豐明源：DCDC/M

126、CUDCDC/MCU等新品開啟第二成長曲線等新品開啟第二成長曲線請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 公司在通用LED照明、高性能燈具和智能照明驅動芯片技術和市場均處于領先水平。公司主要收入來源仍為LED照明驅動芯片，2021年營收占比達92%。雖然產品型號較多，但產品種類較為單一。單一的產品類型及下游應用有助于公司在發展初期集中精力實現技術突破，快速占領細分市場并建立競爭優勢。公司于2015年開始變頻電機控制芯片組的開發，包括電機控制芯片、電機驅動芯片、智能功率模塊、ACDC和DCDC電源芯片，推動“第二曲線”業務的發展；目前電機控制芯片組進入國內外知名品牌客戶，在國產變頻電機控制芯片企業中

127、嶄露頭角。同時，公司入股南京凌歐切入MCU領域，與公司現有產品互補形成完整終端解決方案。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：晶豐明源產品主要應用領域圖：晶豐明源產品主要應用領域圖：晶豐明源圖：晶豐明源20212021年營收按產品分類年營收按產品分類(%)(%)通用LED照明驅動芯片,45.94%智能LED照明驅動芯片,46.20%電機驅動芯片,1.66%AC-DC,3.73%晶圓,2.47%一級分類二級分類數據中心服務器PCDT、NB、VGALED照明智能照明、高性能燈具、通用光源快充適配器涵蓋2.5W-65W以上大家電冰箱、油煙機、空調、微波爐、洗衣機小家電養生壺、暖風機、飯煲、風扇、空氣

128、炸鍋、咖啡機5.6 5.6 晶豐明源：晶豐明源：DCDC/MCUDCDC/MCU等新品開啟第二成長曲線等新品開啟第二成長曲線請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.7 5.7 艾為電子：手機整體解決方案商，切入工業汽車領域艾為電子：手機整體解決方案商，切入工業汽車領域 公司產品在技術領域覆蓋數?；旌闲盘?、模擬、射頻芯片，主要產品包括高性能數?；旌闲酒?、電源管理、信號鏈等，應用于消費電子、物聯網、工業、汽車領域。截至2022H1，公司已有900余款產品型號；2022年H1產品銷量約21億顆。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：艾為產品品類圖：艾為產品品類圖：艾為圖：艾為20212021年營收分

129、布年營收分布(%)(%)產品分類產品分類芯片類型芯片類型主要產品主要產品主要可應用領域主要可應用領域音頻功放芯片模擬數?；旌闲盘枖底种悄躃類音頻功放；智能K類音頻功放；K類音頻功放；D類音頻功放；AB類音頻功放；手機、智能音箱、可穿戴設備、便攜式音頻設備、共享單車、智能玩具、智能家居、AIoT、工業、汽車等電源管理芯片模擬數?；旌闲盘柋彻鉄趄寗?；呼吸燈驅動；閃光燈驅動；過壓保護OVP；快速充電；LCD Bias；MIPI開關；LDO；DCDC；負載開關；電平轉換；MOS；手機、平板、筆記本、智能音箱、鼠標、鍵盤、POS機、電動單車、可穿戴設備、智能玩具、物聯網、智慧安防、變頻器、適配器、逆變器

130、、電動工具、汽車電子、電子煙、醫療電子、工業應用、安防等工業應用射頻前端芯片射頻射頻開關；GPS低噪聲放大器；FM低噪聲放大器；LTE低噪聲放大器；GSM功率放大器；射頻電源；射頻模組；Sensor；手機、平板、可穿戴設備、智能音箱、通信設備、定位器、IoT模塊、工業、汽車等馬達驅動芯片數?；旌闲盘柧€性馬達驅動；音圈馬達驅動；步進馬達驅動；直流電動機驅動器；磁性傳感器芯片；手機、可穿戴設備、游戲設備、元宇宙、筆記本電腦、安防、三表、智能鎖、智能家居、智能玩具、機器人、家電、汽車電子等音頻功放芯片,43.95%電源管理,35.39%射頻前端芯片,8.09%馬達驅動芯片,12.57%請仔細閱讀在本

131、報告尾部的重要法律聲明 2022年公司營收20.89億元，同比下降10.42%，主要原因系受不利的宏觀經濟和半導體下行周期因素影響，終端市場需求疲軟，公司銷售不及預期。公司毛利率穩中有升。公司毛利率穩中有升。2021年毛利率為40.41%，主要原因系公司持續優化產品結構，所有產品毛利率均有增長；資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：艾為營收及同比圖：艾為營收及同比(億元，億元，%)%)圖：艾為毛利率圖：艾為毛利率(%)(%)10.1814.3823.2720.89-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0 5 10 15 20 25 201920202021202234.

132、46%32.57%40.41%30%34%38%42%2019202020215.7 5.7 艾為電子：手機整體解決方案商，切入工業汽車領域艾為電子：手機整體解決方案商，切入工業汽車領域請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.8 5.8 思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速 聚焦泛工業，定位中高端。聚焦泛工業，定位中高端。公司產品包括信號鏈模擬芯片、電源管理模擬芯片和數?；旌夏M前端，并逐漸融合嵌入式處理器，為客戶提供全方面的解決方案。產品應用范圍涵蓋信息通訊、工業控制、監控安全、醫療健康、儀器儀表、新能源和汽車等眾多領域。公司現有1600余款產品，9個研發

133、中心，3700家客戶。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：思瑞浦產品分類圖：思瑞浦產品分類圖：思瑞浦歷年產品料號數量及同比圖：思瑞浦歷年產品料號數量及同比(個，個，%)%)一級分類一級分類二級分類二級分類具體產品具體產品應用領域應用領域信號鏈線性產品運放、比較器、濾波器、模擬開關等通訊基站、工業變頻、便攜設備、電視、安防、新能源車轉換器產品高速數模/模數轉換器、高精度數模/模數轉換器工業、通訊、醫療、激光雷達接口產品滿足RS232、RS485、LVDS、CAN協議的接口產品工業、電力、醫療設備、監控安全、新能源車、通訊電源管理線性穩壓器低功耗線性穩壓器、低噪聲線性穩壓器工業電表、通訊基站、新

134、能源車電源監控產品電源時序控制器、看門狗、上電復位產品電子設備、工業控制器、智能設備開關型電源穩壓器DC-DC降壓、升壓、反激開關型穩壓器通訊、工業、醫療、汽車、消費電子其他負載開關、熱插拔控制、馬達驅動器通訊、工業、各類電機32531501962342854639121200160066%183%31%19%22%62%97%32%33%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0200400600800100012001400160018002012201320142015201620172018201920202021請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明

135、 行業下行不改增長趨勢：行業下行不改增長趨勢：2019年起公司進入高速發展期，營業收入穩步增長。2022年公司實現營收17.83億元，同比增長34.46%，實現歸母凈利潤2.67億元，同比下降39.85%，主要系2022年股份支付費用為2.98億元。公司在行業不景氣的條件下保持營收增長的原因主要是持續的研發投入使得產品類別及型號不斷豐富，信號鏈產品收入穩健增長，同時隨著電源類新產品不斷投放市場，電源管理產品收入快速提升。毛利率維持高水平，盈利能力不斷加強：毛利率維持高水平，盈利能力不斷加強：2022年前三季度，公司綜合毛利率為58.51%；其中信號鏈芯片毛利率相對較高，為62.14%，電源管理

136、芯片毛利率相對較低，為49.84%。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：思瑞浦營收及同比圖：思瑞浦營收及同比(億元，億元，%)%)圖：思瑞浦毛利率圖：思瑞浦毛利率(%)(%)3.045.6613.2617.83166.47%86.18%134.28%34.46%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 201920202021202259.81%62.50%63.48%62.14%40.62%29.24%50.37%49.84%20%30%40%50%60%70%2019202020212022前三季度信號鏈電

137、源管理5.8 5.8 思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 研發支出持續加大，占比位居行業前列。研發支出持續加大，占比位居行業前列。2022年前三季度公司研發費用為5.01億元，占營收的比例為34.08%，顯著高于同行業公司；前三季度車規級產品的研發投入同比增長202.50%。研發人員數量顯著增加，碩博學歷占比約七成。研發人員數量顯著增加，碩博學歷占比約七成。2022年研發人員共486人，同比增長76.73%，研發團隊不斷壯大；截至2022H1研發人員占總人數的比例為73.40%，研發人員中碩士及以上占比約七成，人才密度持

138、續提升。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：思瑞浦研發支出及占營收的比例圖：思瑞浦研發支出及占營收的比例(億元，億元，%)%)圖：思瑞浦圖：思瑞浦2022H12022H1研發人員學歷構成研發人員學歷構成(%)(%)0.731.233.015.0124.19%21.63%22.70%34.08%0%5%10%15%20%25%30%35%01234562019202020212022前三季度本科以下,3.70%本科,27.25%碩士,63.02%博士及以上,5.03%5.8 5.8 思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.

139、8 5.8 思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速思瑞浦：全系列產品布局，高端替代提速 公司已與國內外各行業龍頭客戶建立了長期的合作關系。公司通過經銷和直銷并重的商業模式，覆蓋了包括通訊、工業控制、汽車電子、監控安全、醫療健康等眾多領域，并積累了優質的客戶資源；公司產品集中于泛通訊和泛工業領域，合計占比85%，公司持續加大車規產品的研發支出，高端產品替代提速。資料來源：公司公告，華金證券研究所圖：思瑞浦產品終端客戶圖：思瑞浦產品終端客戶圖：思瑞浦圖：思瑞浦20222022年前三季度營收按下游分類年前三季度營收按下游分類(%)(%)應用領域代表客戶通訊中興通訊、立訊電子、廣訊、三星三菱電梯、科沃斯

140、、石頭世紀、海爾、松下電器工業控制寧德時代、德賽西威、澳仕達、科島微汽車電子?？低?、大華科技、浙江宇視監控安全魚躍醫療、三諾生物、北京怡威醫療健康深圳新威、聯迪、新大陸、昆侖通態儀器儀表消費及其他長虹、哈曼、科大訊飛泛通訊,55%泛工業,30%汽車,5%消費、醫療及其他,10%請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明6.6.風險提示風險提示 下游需求不及預期，行業無法持續快速增長：行業快速增長主要受下游需求增長、國產化替代機遇等因素影響。各公司增加研發投入、擴充人員規模并加大了研發、測試設備等固定資產投入，使得研發費用、人員規模、固定資產規模均呈現出了快速增長的趨勢。如果未來下游市場需求度下降，

141、相關成本費用上升，進而導致產品的銷量或毛利率下降，或出現主要客戶變動的情況，行業內公司經營業績存在可能無法持續快速增長的風險；海外龍頭持續擴產的影響：全球模擬IC龍頭TI德州儀器近期提出每年資本開支50億美元，用來加大12寸晶圓產線的建設，龍頭廠商快速擴產，或許帶來行業供過于求，從而價格存壓，國產替代步伐放慢，模擬IC企業存在業績增速不及預期的風險；國內模擬IC公司競爭加劇的風險：國內越來越多模擬IC公司產品呈現出同質化現象，相關中低端產品競爭激烈，相關模擬IC公司可能存在盈利不及預期的風險。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告

142、1、芯時代之一_半導體重磅深度新興技術共振進口替代，迎來全產業鏈投資機會2、芯時代之二_深度紀要國產芯投資機會暨權威專家電話會3、芯時代之三_深度紀要半導體分析和投資策略電話會4、芯時代之四_市場首篇模擬IC深度下游應用增量不斷，模擬 IC加速發展5、芯時代之五_存儲器深度存儲產業鏈戰略升級，開啟國產替代“芯”篇章6、芯時代之六_功率半導體深度功率半導體處黃金賽道，迎進口替代良機7、芯時代之七_半導體材料深度鑄行業發展基石，迎進口替代契機8、芯時代之八_深度紀要功率半導體重磅專家交流電話會9、芯時代之九_半導體設備深度進口替代促景氣度提升，設備長期發展明朗10、芯時代之十_3D/新器件先進封裝

143、和新器件，續寫集成電路新篇章11、芯時代之十一_IC載板和SLPIC載板及SLP，集成提升的板級貢獻12、芯時代之十二_智能處理器人工智能助力，國產芯有望“換”道超車13、芯時代之十三_封測先進封裝大勢所趨，國家戰略助推成長14、芯時代之十四_大硅片供需缺口持續，國產化蓄勢待發15、芯時代之十五_化合物下一代半導體材料，5G助力市場成長16、芯時代之十六_制造國產替代加速，拉動全產業鏈發展17、芯時代之十七_北方華創雙結構化持建機遇，由大做強倍顯張力請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告18、芯時代之十八_斯達半導鑄IGBT功率基

144、石，創多領域市場契機19、芯時代之十九_功率半導體深度產業鏈逐步成熟，功率器件迎黃金發展期20、芯時代之二十_匯頂科技光電傳感創新領跑，多維布局引領未來21、芯時代之二十一_華潤微功率半導專芯致志，特色工藝術業專攻22、芯時代之二十二_大硅片*重磅深度半導材料第一藍海，硅片融合工藝創新23、芯時代之二十三_卓勝微5G賽道射頻芯片龍頭，國產替代正當時24、芯時代之二十四_滬硅產業硅片“芯”材蓄勢待發，商用量產空間廣闊25、芯時代之二十五_韋爾股份光電傳感穩創領先，系統方案展創宏圖26、芯時代之二十六_中環股份半導硅片厚積薄發，特有賽道獨樹一幟27、芯時代之二十七_射頻芯片射頻芯片千億空間，國產替

145、代曙光乍現28、芯時代之二十八_中芯國際代工龍頭創領升級，產業聯動芯火燎原29、芯時代之二十九_寒武紀AI芯片國內龍頭，高研發投入前景可期30、芯時代之三十_芯朋微國產電源IC十年磨一劍，鑄就國內升級替代31、芯時代之三十一_射頻PA射頻PA革新不止，萬物互聯廣袤無限32、芯時代之三十二_中微公司國內半導刻蝕巨頭，邁內生&外延平臺化33、芯時代之三十三_芯原股份國內IP龍頭廠商，推動SiPaaS模式發展34、芯時代之三十四_模擬IC深度PPT模擬IC黃金賽道，本土配套漸入佳境請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告35、芯時代之三十

146、五_芯?？萍几呔葴y量ADC+MCU+AI,切入藍海賽道超芯星36、芯時代之三十六_功率&化合物深度擴容&替代提速，化合物布局長遠37、芯時代之三十七_恒玄科技專注智能音頻SoC芯片，迎行業風口快速發展38、芯時代之三十八_和而泰從高端到更高端，芯平臺創新格局39、芯時代之三十九_家電芯深度PPT家電芯配套漸完善,增存量機遇筑藍海40、芯時代之四十_前道設備PPT深度2021年國產前道設備，再迎新黃金時代41、芯時代之四十一_力芯微專注電源管理芯片，內生外延拓展產品線42、芯時代之四十二_復旦微電國產FPGA領先企業，高技術壁壘鑄就護城河43、芯時代之四十三_顯示驅動深度PPT顯示驅動芯面板國

147、產化最后1公里44、芯時代之四十四_艾為電子數?；旌显O計專家，持續迭代拓展產品線45、芯時代之四十五_紫光國微特種與安全兩翼齊飛，公司步入快速發展階段46、芯時代之四十六_新能源芯*PPT深度乘碳中和之風，基礎元件騰飛47、芯時代之四十七_AIoT*PPT深度AIoT大時代，SoC廠商加速發展48、芯時代之四十八_鉑科新材雙碳助力發展，GPU新應用構建二次成長曲線49、芯時代之四十九_AI芯片 AI領強算力時代，GPU啟新場景落地50、芯時代之五十_江海股份乘“碳中和”之風，老牌企業三大電容全面發力51、芯時代之五十一_智能電動車1000頁PPT（多行業協同）智能電動車投研大全請仔細閱讀在本報

148、告尾部的重要法律聲明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告52、芯時代之五十二_瑞芯微PPT深度邁入全球準一線梯隊，新硬件十年前景可期53、芯時代之五十三_峰岹科技專注BLDC電機驅動控制芯片，三大核心技術引領成長54、芯時代之五十四_納芯微專注高端模擬IC，致力國內領先車規級半導體供應商55、芯時代之五十五_晶晨股份核心技術為軀，全球開拓為翼56、芯時代之五十六_國微&復微紫光國微與復旦微的全面對比分析 57、芯時代之五十七_國產算力SoC算力大時代，處理器SoC廠商綜合對比58、芯時代之五十八_高能模擬芯高性能模擬替代漸入深水區，工業汽車重點突破請仔細閱讀在本報

149、告尾部的重要法律聲明華金證券研究所電子團隊簡介華金證券研究所電子團隊簡介孫遠峰：華金證券總裁助理&研究所所長&電子行業首席分析師，哈爾濱工業大學工學學士，清華大學工學博士，近3年電子實業工作經驗；2018年新財富上榜分析師（第3名），2017年新財富入圍/水晶球上榜分析師，2016年新財富上榜分析師（第5名），20132015年新財富上榜分析師團隊核心成員；多次獲得保險資管IAMAC、水晶球、金牛獎等獎項最佳分析師；2019年開始未參加任何個人評比，其骨干團隊專注于創新&創業型研究所的一線具體創收&創譽工作，以“產業資源賦能深度研究”為導向，構建研究&銷售合伙人隊伍，積累了健全的成熟團隊自驅機

150、制和年輕團隊培養機制，充分獲得市場驗證；清華校友總會電子工程系分會副秘書長；王海維：電子行業高級分析師，華東師范大學碩士，電子&金融復合背景，主要覆蓋半導體板塊，善于個股深度研究，2018年新財富上榜分析師（第3名）核心成員，先后任職于安信證券/華西證券研究所，2023年2月入職華金證券研究所；王臣復：電子行業分析師，北京航空航天大學工學學士和管理學碩士，曾就職于歐菲光集團投資部、融通資本、平安基金、華西證券資產管理總部、華西證券等，2023年2月加入華金證券研究所請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明評級說明評級說明行業評級體系行業評級體系收益評級：領先大市 未來6個月的投資收益率領先滬深30

151、0指數10%以上；同步大市 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%；落后大市 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%以上；風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明法律聲明法律聲明分析師聲明分析師聲明孫遠峰/王海維/王臣復聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具

152、備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明華金證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明法律聲明法律聲明免責聲明：免責聲明：。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然

153、客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本

154、為準。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形

155、式翻版、復制、發表、轉發、篡改或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華金證券股份有限公司研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。華金證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明法律聲明法律聲明風險提示風險提示:報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。投資者對其投資行為負完全責任，我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。華金證券股份有限公司辦公地址：上海市浦東新區楊高南路759號陸家嘴世紀金融廣場30層北京市朝陽區建國路108號橫琴人壽大廈17層深圳市福田區益田路6001號太平金融大廈10樓05單元 電話：021-20655588 網址：請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明致謝歡迎關注歡迎關注“遠峰電子遠峰電子”公眾號公眾號