【研報】汽車行業：汽車產業洞察-20200603[18頁].pdf

1、汽車產業洞察汽車產業洞察 2020年6月3日 汽車和汽車零部件汽車和汽車零部件 王德安投資咨詢資格編號 S1060511010006 021-38638428 朱棟投資咨詢資格編號 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 曹群海投資咨詢資格編號 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 中性中性（維持維持） 證券研究報告 行業重要事項及分析行業重要事項及分析 大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局 蔚來一季度虧損收窄蔚來

2、一季度虧損收窄，二季度毛利率有望轉正，二季度毛利率有望轉正 特斯拉全系車型開啟降價特斯拉全系車型開啟降價 吉利吉利汽車折價閃電配售或最多募資汽車折價閃電配售或最多募資64.5億億 重要圖表重要圖表 重要政策跟蹤重要政策跟蹤 疫情對行業的影響跟蹤疫情對行業的影響跟蹤 國內外國內外主流企業動態主流企業動態 國內外投融資動態國內外投融資動態 行業判斷與業務機會行業判斷與業務機會 近期地方政府仍在陸續出臺汽車消費刺激政策，逐步產生提振效果，中汽協預計5月汽車銷量環比微增，同比增長12%。貨車受益于 國三淘汰+治理超載+基建托底，表現強勁，推薦威孚高科、濰柴動力等關鍵配件企業；汽車業資產投資大幅收縮，車

3、企研發投入剛 性，優勝劣汰加劇?？春靡痪€自主車企長期份額提升，日系表現強勁，推薦長城汽車、廣汽集團，關注吉利汽車。 中央+地方政策支持+單車帶電量提升，二季度動力電池裝機量有望繼續復蘇；2020年全球動力電池裝機量有望增長10%-30%，目前 一線電池廠話語權較強，國內二線電池廠或成部分主機廠深度綁定對象，關注國內有一定技術和產能積累的二線電池廠和相關供應 鏈機會，如國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、星源材質等。 風險風險提示提示 海外疫情蔓延帶來產業鏈風險；國內汽車刺激政策以地方零星出臺為主；電動車自燃事件頻發帶來消費者信任風險；汽車動 力技術路線仍在變革期，技術風險逐步凸顯。 導讀導讀 qRp

4、QmNpMsPrQwPpNuMrNyQ8OdN8OpNrRnPpPfQnNsMfQnNsO9PnNvMvPmPmNMYnPmM 資料來源：政府工作報告、高工鋰電、平安證券研究所 大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局 事項：事項：大眾汽車擬投資10億歐元獲50%江淮控股股權，同時在江淮大眾合資公司持股 比例上升至75%；大眾投資11億歐元獲國軒高科26.47%股份并成為其大股東。 點評：點評：大眾是繼寶馬之后，第二家提升在華合資車企股比的外資巨頭，也是目前傳統 燃油車巨頭在電動化轉型上戰略最為激進的一家。 2020年3月大眾宣布將原定2025年生產

5、100萬輛電動汽車的計劃提前至2023年，且計 劃于2020-2024年間投入330億歐元布局電動化。計劃到2028年在全球推出約70款電 動車型，全球銷量達2200萬輛，此前大眾已為此龐大的電動車銷量目標做了很多的電 池產能保障準備。 對大眾汽車來說，中國市場舉足輕重：目前大眾全球銷量的40%在中國，大眾在華份 額近20%，2019年大眾從在華合資企業獲得的營業利潤為44億歐元（同期大眾集團營 業利潤為170億歐元）。一汽大眾、上汽大眾成立已久，中方相對較強勢，外方股權比 例暫難提升；而江淮汽車近年發展不順，扣非凈利潤已連虧3年，大眾借此機會能提升 在江淮大眾話語權，長期看或可對另兩家合資車

6、企形成一定制衡。對于江淮來說亦能 盤活現有資產實現可持續生存。 資料來源：政府工作報告、高工鋰電、平安證券研究所 大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局 大眾汽車CEO迪斯認為中國市場經歷著快速變化，他判斷2020年中國100萬臺電動車 銷量，到2030年預計有1300萬臺電動車。大眾計劃到2025年，在中國交付150萬輛新 能源汽車，也就是說從現在到2025年，需要新增100GWh的電池容量，這意味著大眾 汽車現在就要為未來的中國汽車市場變化做好各種準備，包括零配件在內的整體業務 均需要做出調整和適應，從而保證大眾集團的盈利性。 大眾方面表示：江

7、淮大眾與一汽大眾、上汽大眾生產的車型能實現互補，到2025年， 江淮大眾將擁有45款純電動汽車產品組合，同時已經開建的研發中心將在2020年底 之前建成，通過研發中心能在合肥進一步加大電動汽車和相關產品的開發和測試。小 型的新能源車型會是江淮大眾切入點，現在思皓品牌之下有三款小型新能源車型。江 淮大眾可以更好地開發并銷售對于中國市場和中國消費者極具吸引力的全新電動汽車 車型而不依賴于補貼，為此大眾汽車集團還將打造一套高效可靠的基礎設施來服務消 費者。 入股國軒高科，大眾可實現電池供應鏈多元化，且能參與到電動汽車、電池電芯生產 的完整價值鏈當中，同時共同加強在電池領域的研發工作，這對于大眾汽車的

8、電動化 戰略實施具有至關重要的意義。未來國軒高科的電池可為大 資料來源：公司公告、平安證券研究所 大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局大眾入股國軒和江淮，加快中國市場電動化布局 眾在華的三家合作伙伴共用。2020年之前國軒高科國內裝機量保持在第三位，且在電 池核心產業鏈環節有較多布局。大眾高管馮思翰表示：大眾集團此前跟國軒高科在技 術上就有合作，同時大眾對國軒高科的供應認證工作也做了很長時間，結論是國軒高 科在磷酸鐵電池上屬于中國最強之列，同時在三元上也很強，同時還在研發固態電池 這一未來方向。馮思翰強調目前消費者感受不到三元和磷酸鐵鋰在壽命上的差異，但 是如果電池燃燒，磷酸鐵鋰在安全上

9、更勝一籌。未來幾年磷酸鐵鋰與三元仍將同時存 在，磷酸鐵鋰以價格優勢取勝，三元則主打高性能、長續航的高端車型。 以目前大眾在中國車型投放節奏來看，寧德時代中短期內仍將是大眾MEB系列的主要 供應商，國軒在后續中國市場推出的MEB車型中有望扮演二供甚至一供的角色；此外， 江淮大眾推出的小型電動車產品有望使用國軒的磷酸鐵鋰電池。長期看大眾的入局有 望幫助國軒高科在國內動力電池市場份額提升。 汽車工業加大開放力度，旨在使我國汽車工業由大變強。安徽省政府近年來在汽車領 域的動作頗多，前有大手筆投資蔚來，后有引入大眾進行江汽控股的國企混改。歷史 上安徽省的汽車工業發展較多波折，自主之路走得比較艱難。安徽的

10、汽車工業積極引 入活水后有望提升在未來取得更多收獲的概率。 蔚來一季度虧損收蔚來一季度虧損收窄，二季度毛利率有望轉正窄，二季度毛利率有望轉正 資料來源：Bloomberg、平安證券研究所 事項：事項：蔚來發布2020年一季報，報告期實現營收13.72億元，同比減少15.9%；歸屬 于普通股股東的凈虧損為17.23億元，環比減少40.5%，同比減少35%；綜合毛利率- 12.2%，汽車銷售毛利率-7.4%。 點評：點評：一季度營收表現超過4Q19財報指引的12.09-12.73億元的預期。盡管一季度新 車交付量下滑導致毛利減少，但蔚來的表現遠好于行業平均；一季度新車交付量3838 臺，同比僅下降

11、3.8%，銷量表現也超出4Q19指引的3400-3600臺的預期。一季度虧損 收窄得益于公司良好的成本管控，研發費用5.22億元，同環比均減少50%左右；銷售 及管理費用8.48億元，同比減少35.7%，環比減少45.1%，主要因為員工人數下降、 優化銷售網絡結構以及疫情下營銷活動的減少。 蔚來預計公司二季度交付量達到9500-10000臺，總收入在33.68-35.34億元，并且在 電話會議上表示二季度整車毛利率將超過5%，綜合毛利率超過3%。蔚來在疫情下展 現出良好的業績韌性，下滑程度和恢復速度都好于同行。在特斯拉國產化的壓力下， 蔚來銷量不減反增，一定程度上打消了市場擔憂。我們認為蔚來的

12、銷量表現一方面得 益于自身在換電服務等方面給消費者帶來足夠的吸引力，另一方面特斯拉國產化帶來 的熱度和宣傳效應增進了大眾對電動車的了解，給高端電動市場帶來了潛在的消費 資料來源：公司財報、平安證券研究所 增量。 除了良好的市場表現外，上海蔚來汽車有限公司的股東已經由外資企業NIO NEXTEV LIMITED變更為蔚來（安徽）控股有限公司，也意味著蔚來變成了有國資背景的國內 企業，為公司的國內上市鋪平了道路。我們認為股權變更將進一步拓寬蔚來的融資渠 道，緩解公司的資金壓力和生存壓力，有助于蔚來早日實現盈利。 0 2000 4000 6000 8000 10000 2Q18 3Q18 4Q18

13、1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 ES8ES6 蔚來季度交付量蔚來季度交付量 單位：輛單位：輛 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 營業收入歸母凈利潤 蔚來分季度業績蔚來分季度業績 單位：百萬元單位：百萬元 蔚來一季度虧損收蔚來一季度虧損收窄，二季度毛利率有望轉正窄，二季度毛利率有望轉正 資料來源：公司官網、平安證券研究所 事項：事項：特斯拉宣布在北美市場下調全系在售車型售價，Model S起售價下調至7.499萬 美元（-5000美元），Model X起售價7.999萬美元（-5000美元），Model 3起售價降至 3.79

14、9萬美元（-2000美元）。中國市場進口特斯拉Model S/X車型價格同步調整，降價 幅度達到2.9萬元人民幣。 點評：點評：今年以來，特斯拉旗下所有車型都進行了不同程度的調價。國產Model 3自從19 年10月開啟預訂以來，價格經歷了反復調整。截止目前，長續航后驅版34.405萬元， 標準續航升級版補貼后價格27.155萬元，與上市價格相比下降2-6萬元不等。 我們認為特斯拉在中美市場的先后降價反映出當前宏觀環境下汽車消費能力的不足，普 通消費者減少對可選消費品的開支。在中美市場電動車銷量疲軟的情況下，特斯拉的銷 量也遇到瓶頸，要想實現50萬輛的年度目標有一定難度，而頻繁降價帶來的邊際效

15、用 遞減，單純依靠降價并不能有效提升電動車銷量，反而有可能在購車者中間形成降價預 期而延遲消費，對銷量產生負面影響。電動車的普及還需要解決續航、基礎設施和安全 性等痛點，從歐洲電動車銷量爆發的邏輯來看，目前政策仍然是實現電動車規模做大最 重要的推手，如果缺乏政策在價格優惠、充電樁投資等方面的推動，短期內電動車的銷 量將很難得到提升。綜上所述，我們預計此次價格下調對特斯拉銷量影響有限。 特斯拉全系車型開啟降價特斯拉全系車型開啟降價 資料來源：公司公告、平安證券研究所 事項：事項：吉利汽車與配售代理訂立配售協議，同意委任配售代理作為公司代理人促使承 配人以每股10.8元港幣的配售價認購6億股配售股

16、份，吉利汽車在配股后，預計所得款 項約為64.47億港元。 點評點評：2020年1-4月吉利汽車實現銷量31.14萬輛，同比下降34%，完成全年141萬輛 銷量目標的22%。吉利方面近年來在對外并購方面做了較多的規劃和動作，也給吉利自 身帶來了較大的資金壓力。財報顯示，2019浙江吉利控股集團公司收入3300億，凈利 潤85億，利息費用36.6億；2020一季度實現收入595億，凈利潤17.6億，同期利息費用 10.3億，負債合計2675億（其中流動負債1471億），同期剔除存貨后流動資產為1219 億，集團負債率一直在70%左右。吉利面臨資金緊張和利潤下滑的雙重壓力，通過戰略 配售緩解資金壓

17、力勢在必行。 配股融資同時也會帶來其他影響：1）導致大股東股權稀釋，配售完成后李書福及其一 致行動人持股將由43.88%下降為41.2%；2）配股完成將導致每股收益稀釋約6%。配 股行為會導致短期內投資者利益受損，但長期來看影響有限。 吉利吉利汽車折價閃電配售或最多籌資汽車折價閃電配售或最多籌資64.5億億 重要圖表重要圖表 資料來源：統計局、乘聯會、平安證券研究所 -31.3% -20.7% -52.1% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 銷量增幅收入增幅利潤總額增幅 2020年1-4月國內汽車行業收入下降21%，利潤下降52%，降幅較1Q20大幅收窄。 據

18、乘聯會，2020年5月第三周主力廠家批發銷量同比增長25.4%。中汽協預計5月汽 車銷量環比增3.2%，同比增11.7%，1-5月汽車工業累計銷量預計完成789.6萬輛， 同比下降23.1%。 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 2 4 6 8 10 12 1-10日11-17日 18-24日 25-31日 前24日均全月 20182019202019M5同比20M5同比 國內汽車行業收入和利潤變化情況國內汽車行業收入和利潤變化情況乘聯會主力廠家乘聯會主力廠家5 5月周度批發數量和增速月周度批發數量和增速 單位：輛單位：輛 重要政策跟蹤重要政策跟

19、蹤 資料來源：蓋世汽車網、平安證券研究所 德法再推汽車刺激政策德法再推汽車刺激政策 德國外交部擬提出50億歐元汽車購買補貼計劃。德國經濟部建議向購買價值低于 77350歐元汽車的購買者發放補貼，該政策將于年底到期。德國經濟部計劃給每輛 汽車的基本補貼為2500歐元，省油車的基本補貼將再增加500歐元?，F有的購車激 勵計劃中，電動汽車補貼增加1500歐元，混合動力汽車補貼增加750歐元。 法國宣布將為該國汽車產業增加80億歐元援助計劃，主要是給購買電動車的消費者 提供7000歐元政府補貼，同時適用于新車購買，或者以舊車換購新能源車。同時購 買傳統內燃機車型也可得到3000歐元補貼，這一政策適用于

20、法國3/4的家庭。 北京市政府市政府決定2020年下半年一次性增發2萬個新能源小客車指標，全部向 “無車家庭”配置，在8月一次發放。此次增加以“無車家庭”為單位搖號和積分 排序的指標配置方式。家庭總積分將作為搖號的中簽倍率，賦予單個“無車家庭” 更高中簽機會，積分越高中簽機會越大。 重要政策跟蹤重要政策跟蹤 資料來源：汽車縱橫雜志社、平安證券研究所 陜西省發布文件，對購買新能源公交車和燃料電池汽車，以及無車家庭購置首輛家 用新能源汽車，可給予適當支持。鼓勵各市區組織開展汽車下鄉促銷活動。鼓勵汽 車銷售龍頭企業發展線下線上新業態新模式。鼓勵汽車整車生產企業積極參與政府 采購，將汽車產品納入電子賣

21、場。 昆明市發布文件，將加快推進充電設施建設，推動居民小區公共充電設施建設，到 2022年初步構建起高速公路服務區快速充電網絡。對在昆明市投資建設的充換電設 施、集中式充換電示范站、充電設施示范小區給予財政補貼。其中，對公用或專用 充電設施，按照直流充電設施250元/千瓦、交流充電設施100元/千瓦的補貼標準給 予一次性建設補貼。對單獨報裝變壓器容量在315kVA以上的集中式充換電示范 站，按照20萬元/座的補貼標準給予一次性補貼。對于集光伏發電、儲能、充電于 一體的示范站，按照50萬元/座的補貼標準給予一次性補貼。 疫情對行業的影響跟蹤疫情對行業的影響跟蹤 資料來源：汽車縱橫雜志社、平安證券

22、研究所 全球租車巨頭赫茲申請破產保護。赫茲今年3月份便開始裁員以保存現金，4月29日 披露，它錯過了與租車相關的大量租賃付款。赫茲租車一直在與貸款機構和美國財 政部就救助的可能性進行談判。但是由于低迷的需求，赫茲公司沒有足夠的流動資 金來維持到市場復蘇。 福特發給部分歐洲國家預訂者的郵件顯示，該公司純電動車型野馬Mach-E很有可 能無法在今年內到達歐洲，消費者要等到2021年才能提車。該公司在郵件中表示， 車輛交付時間延遲是因為COVID-19疫情所導致的生產中斷。福特公司發言人表 示，雖然該公司原計劃是在2020年內，在美國和歐洲同步上市Mach-E，但是現在 歐洲的客戶需要等待更長的時間

23、。由于將車輛從生產地墨西哥運到歐洲需要更長的 時間，因此車輛的交付時間將延長至2021年初。 作為線下配套，寶馬還 將繼續擴展在華經銷商 網絡和公共充電網絡。 預計到2020年底，寶馬 將擁有25萬個公共充電 樁、覆蓋300個城市， 包括7萬多個直流充電 樁。與國網電動達成戰 略合作后，寶馬在充電 服務、配套設備等方面 獲得協助。 寶馬與國網電動將寶馬與國網電動將 于于6 6月月3 3日簽約合作日簽約合作 日產日產20192019財年虧損財年虧損 445445億元人民幣億元人民幣 現代起亞選擇LG化學作 為其電動汽車平臺E- GMP的第二家電池供應 商，該平臺將于2021年 起量產。此前，該公

24、司 選擇了SKI作為第一家 供應商，從2021年底開 始為其供應電池，而LG 化學將從2022年開始為 其供應電池。 LGLG化學為現代起亞供化學為現代起亞供 應數萬億韓元電池應數萬億韓元電池 雷諾雷諾- -日產日產- -三菱聯盟三菱聯盟 推新戰略明確分工推新戰略明確分工 國內外主流企業動態國內外主流企業動態 資料來源：汽車縱橫雜志社、第一電動、公司公告、平安證券研究所 在技術領域，日產主導 自動駕駛，雷諾將領導 基于Android平臺的車聯 網，還負責電子電氣架 構等核心系統的研發； 平臺分配上，CMF-A和 CMF-B平臺由雷諾主導 研發，CMF-EV由日產主 導研發，三菱則主導中 大型S

25、UV細分市場的混 合動力技術研發。 日產汽車2019財年銷售額 6555億元人民幣，同比下 滑14.6%，凈利潤虧損445 億元人民幣，18年則為 212億元人民幣。這是日 產汽車11年來的首次虧 損，同時也是該公司20年 來最大年度虧損。日產預 計2020財年營收同比下滑 15%-20%，未來日美中將 成為核心市場。 截至2020年5月26日，蔚 來車主累計換電已超過50 萬次。蔚來充電站覆蓋了 全國58個城市，共計131 座換電站，其中單車最高 換電次數達到了301次。 蔚來還將于2020年投放全 新換電站，屆時新換電站 將兼容三種電池組，且新 換電站的換電時間更短。 蔚來換電站達新里程蔚

26、來換電站達新里程 碑，換電超碑，換電超5050萬次萬次 國內外行業投融資動態國內外行業投融資動態 資料來源：公司公告、蓋世汽車、汽車縱橫雜志社、平安證券研究所 國內國內 【滴滴出行滴滴出行】宣布旗下自動駕駛公司完成首輪超5億美元融資，由軟銀愿景基金2期領 投。 【寧德時代寧德時代】調整了非公開發行股票方案，募集資金由不超過200億元變更為募集資金 不超過197億元，擬募集資金減少的3億元主要是壓縮了“補充流動資金”項目，其他項 目使用的募集資金額則保持不變。 【格林美格林美】非公開發行共募集資金24.25億元，將用于公司動力電池三元正極材料、3萬 噸/年三元動力電池材料前驅體生產等項目投資生產

27、。 【比亞迪比亞迪】旗下比亞迪半導體有限公司成功引入14名戰略投資者。本輪投資者按照目標 公司的投前估值75億元，向比亞迪半導體合計增資19億元。本輪投資者合計取得比亞迪 半導體增資擴股后20.21%股權，而該公司投后估值將超過94億元。 國外國外 【歐洲電動車歐洲電動車】2019年歐洲在電動汽車領域的總投資額已經超過中國，達到600億歐元 （約合人民幣4671億元），較此前高出近20倍。 行業判斷與投資機會行業判斷與投資機會 中汽協預計5月汽車銷量環比微增，同比增長11.7%。近期地方政府仍在陸續出臺汽車消費刺激政策，逐 步產生提振效果，但預計以首購剛需延遲釋放為主；二季度開始海外疫情蔓延，

28、將對海外占比高的汽車 產業鏈企業產生負面影響。貨車受益于國三淘汰+治理超載+基建托底，表現強勁，推薦威孚高科、濰 柴動力等關鍵配件企業；汽車業固定資產投資額大幅收縮，排放標準升級，新四化趨勢確定，企業競爭 進入軟實力階段，車企研發投入普遍剛性且處于較高位，產銷規模對于盈利能力至關重要，優勝劣汰加 劇?？春靡痪€自主車企長期份額提升，日系表現強勁，推薦長城汽車、廣汽集團，關注吉利汽車。 2020新能源補貼政策出臺，明確三年政策導向，新政明顯有助于率先上規模的龍頭企業。4月份國內新 能源乘用車上險數環比繼續回升，十三屆全國人大三次會議提出進一步減稅降費，強化對企業金融支 持，擴大有效投資，加強新基建

29、，穩定就業，推動消費回升；昆明加快充電設施基礎建設并給予補貼， 陜西鼓勵無車家庭購置首輛家用新能源汽車。中央+地方政策支持+單車帶電量提升，二季度動力電池 裝機量有望繼續復蘇；海外疫情短期內或將對新能源汽車的銷量造成負面影響，但長期增長趨勢保持不 變。2020年全球動力電池裝機量有望增長10%-30%達到125150GWh。大眾入股國軒和江淮，戴姆勒可 能參與孚能科技的IPO項目，在一線電池廠話語權較強的情況下，國內二線電池廠有可能作為稀缺資源 成為海內外缺乏電池核心技術的主機廠深度綁定的對象，未來二線電池廠的市場份額可能會有所提升， 積極關注國內有一定技術和產能積累的二線電池廠和相關供應鏈機

30、會，關注國軒高科、億緯鋰能、孚能 科技、星源材質等。 風險提示風險提示 1 1、海外疫情仍存較大不確定性，復工復產存在反復，給企業帶來破產風險：、海外疫情仍存較大不確定性，復工復產存在反復，給企業帶來破產風險：疫情導致全球租車巨頭赫茲 申請破產保護，特斯拉頻繁降價以應對銷量疲軟的困境。在當前宏觀環境不明朗的情況下，現金流短 缺、造血能力較差的企業可能會受到原材料斷供或者下游需求不足而導致企業虧損甚至破產。 2 2、汽車政策刺激有不達預期的風險。、汽車政策刺激有不達預期的風險。新能源汽車購置補貼和免購置稅政策延長兩年，但2020年新能源汽 車補貼仍有10%的退坡幅度；盡管4月份新能源汽車銷量回暖

31、，但并未有超預期的表現。目前汽車刺激以 地方零星出臺為主，與部分歐洲國家相比，國內的汽車刺激政策稍顯保守；如果后續刺激政策不達預期 或者出臺刺激政策的城市有限，汽車復蘇時點將進一步推后。 3 3、電動車自燃事件頻發帶來的消費者信任風險、電動車自燃事件頻發帶來的消費者信任風險。上周深圳發生電動依維柯追尾一輛校車引起電動車起火 致司機當場死亡的事故，是近來少有的電動車自燃危及生命的案例。電動車作為新生事物，行業的一舉 一動受到廣泛關注，負面消息也會被市場放大，其自燃事件頻發可能引發消費者對電動車安全性的擔 憂，從而對電動車銷量和推廣造成負面影響。 4 4、汽車動力技術路線仍在變革期，技術風險逐步凸

32、顯。、汽車動力技術路線仍在變革期，技術風險逐步凸顯。寧德時代和比亞迪關于電池安全性以及電池路線 的爭論在社交媒體上引起廣泛關注，引發群眾對三元電池安全性的疑慮和擔憂；特斯拉電池會議即將召 開，會議上可能會宣布針對新型電池的量產計劃。電池技術路線的快速轉換可能帶來固定資產大量減值 的風險。正極材料和電池環節的技術迭代速度較快，如果不持續投入研發，可能被后續企業彎道超車。 18 股票投資評級股票投資評級: : 強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于滬深300指數20%以上） 推薦（預計6個月內，股價表現強于滬深300指數10%至20%之間） 中性（預計6個月內，股價表現相對滬深300指數在10%之間

33、） 回避（預計6個月內，股價表現弱于滬深300指數10%以上） 行業投資評級行業投資評級: : 強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于滬深300指數5%以上） 中性（預計6個月內，行業指數表現相對滬深300指數在5%之間） 弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于滬深300指數5%以上） 公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示： 負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。 本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告 僅提供給上

34、述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。 證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險， 投資需謹慎。 免責條款：免責條款： 此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派 發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。 此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成

35、所述證券買賣的出價或詢價，報 告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。 平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映 分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。 平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。 平安證券股份有限公司2020版權所有。保留一切權利。