汽車行業深度：新能源汽車是這樣開發的-230410（38頁）.pdf

1、證券研究報告2023年4月10日【方正汽車行業深度】新能源汽車是這樣開發的分析師：段迎晟登記編號：S1220520120001核心摘要核心摘要整車開發流程是主機廠整理歸納的一套工作流程，明確參與新車開發過程中各團隊在每個階段負責的任務，通過標準化、規整車開發流程是主機廠整理歸納的一套工作流程，明確參與新車開發過程中各團隊在每個階段負責的任務，通過標準化、規范化流程提高整車開發的效率。范化流程提高整車開發的效率。整車開發流程大致可分為架構階段、戰略開發、概念開發、設計開發、生產導入等階段。每個階段包含多個節點，以節點為單位明確當前項目進度。完整的汽車開發項目預計需要完整的汽車開發項目預計需要30

2、30-4040個月（不含架構階段，個月（不含架構階段，G8G8-G1G1節點）。節點）。1）架構階段是整車開發的先導階段，預計耗時18個月；2）戰略階段是產品型譜向產品項目的轉化階段，根據現有產品型譜及產品規劃，決定是否啟動項目開發工作，預計耗時6個月；3）概念階段在產品戰略明確并且可行性得到批準的基礎上，完成產品項目方案的開發工作，預計耗時6個月；4）開發階段通過產品工程、制造工程、質量和采購的同步開展進行產品概念的驗證，完成由產品圖紙的設計工作到產品制造的實現，預計耗時22個月；5）生產成熟階段通過試生產完成產品設計有效性驗證，推動零部件和整車達到制造質量成熟的狀態，實現產品的批量生產制造

3、,預計耗時7個月；建議關注標的：建議關注標的：后疫情時代，汽車設計行業新動力：1）新一輪品牌戰，催化新車型的上市；2）新能源車型開發流程逐步成熟，及更加重視平臺化開發，縮短整車開發周期；3）價格戰下，推出更多新車型，成為提升車企競爭力的主要手段。第三方設計第三方設計公司將充分受益新能源行業擴張，建議關注國內整車設計龍頭公司將充分受益新能源行業擴張，建議關注國內整車設計龍頭【阿爾特阿爾特】。阿爾特是國內汽車設計龍頭，錨定阿爾特是國內汽車設計龍頭，錨定Tier0.5Tier0.5定位，加快海外市場布局。定位，加快海外市場布局。公司主營業務包括汽車設計、平臺架構開發、樣車試制/試驗、及供應鏈管理,覆

4、蓋汽車開發全產業鏈，具備完整“交鑰匙”能力。海外汽車設計行業目前處于藍海市場，公司與知名車企合作，400+款成熟的車型經驗做背書，對海外法規標準研究具備較深積累，助力海外汽車設計項目持續落地。零部件業務放量，開辟第二增長曲線。零部件業務放量，開辟第二增長曲線。公司自研產品電磁式DHT，2022H2裝配至五菱混動車型，隨著星辰+凱捷等混動車型放量，公司業績迎來持續增長。風險提示：風險提示：汽車行業景氣度下行；混動市場表現不及預期；新能源滲透率不及預期；價格戰拉低盈利；主機廠新車型上市節奏不及預期。FZ8VlYkWaUmVtWqZrYaQaOaQnPoOpNnOlOpPmQeRpOnMaQpOoO

5、vPmOsPvPsPpO報告目錄報告目錄1 1、整車開發流程概覽、整車開發流程概覽1.1 汽車開發流程介紹 51.2 汽車開發團隊架構 102 2、整車開發流程模塊、整車開發流程模塊2.1 架構階段 122.2 戰略階段 142.3 概念階段 182.4 開發階段 202.5 生產成熟階段 243 3、投資建議、投資建議&風險提示風險提示3.1 阿爾特：汽車設計龍頭+混動專用變速器DHT 313.2 風險提示 351 1、整車開發流程概覽、整車開發流程概覽1.1 汽車開發流程介紹1.2 汽車開發團隊架構1.1 1.1 汽車開發流程介紹汽車開發流程介紹資料來源：CSDN，有駕，方正證券研究所整理

6、 整車開發流程是各個汽車主機廠明確整車開發項目中各相關人員的職責和工作范圍，明確開發過程中各環節的邏輯關系及節點交付物，達到整車開發項目有序進行的目的，而設置的一整套標準。整車開發流程出現在主機廠的研發階段，在整個產品開發體系中處于核心位置。5圖表：各主機廠整車開發流程及節點示例圖主機廠主機廠流程名稱流程名稱通用汽車GVDP福特汽車FPDS大眾汽車PEP日產汽車ANPQP豐田汽車TPS吉利汽車NPDS北汽藍谷EVDP長安汽車CA-PDS麥格納MSDS大眾日產沃爾沃最優解時間成本質量1.1 1.1 汽車開發流程介紹汽車開發流程介紹 整車開發流程貫穿產品的整個生命周期，交錯循環進行。主機廠通過對產

7、品、市場的實時跟蹤，策劃產品小改款、中期改款、換代。根據產品更新的復雜程度，更新過程中會涉及開發流程中不同的部分。6資料來源：有駕，方正證券研究所整理項目分級名稱項目分級名稱變更的關鍵總成或零部件變更的關鍵總成或零部件項目名稱項目名稱預計時長預計時長二級項目二級項目全新/換代項目30至40個月全新架構新車型項目開發全新的車型平臺，采用全新的整車造型、總布置、三電系統、底盤和配置等已有平臺新車型項目用全新整車造型（車身結構及內外飾全新開發）和布置方案，底盤選用成熟的零部件，更改系統模塊的整車項目同平臺衍生換代項目通常與造型相關上車體結構、基于硬點不變的內外飾開發，標志性外觀全新開發（如車身側圍）

8、中改款12至24個月中改款項目在已有的車型平臺基礎上，全新外飾/內飾開發、關鍵零部件開發、局部更改升級、核心配置變更（如換動總、右舵開發）等換三電項目小改款/年度款8至12個月小改款項目不改變現有平臺和造型，只是局部改變造型、認證等，選用成熟零部件對車型進行范圍性更改。圖表：改款時間軸及改款項目表小改款中期改款全新/換代時間改款策劃啟動立項工作啟動立項完成改款SOP改款策劃啟動立項工作啟動立項完成改款SOP改款策劃啟動立項工作啟動立項完成換代SOP首款產品SOPSOP-6月SOP+68月SOP+1218月SOP+2436月SOP+4860月改款策劃啟動1.1 1.1 汽車開發流程介紹汽車開發流

9、程介紹資料來源：有駕，搜狐網GVDP汽車產品開發體系簡介，方正證券研究所整理7A1A2A3A4G9G6G5G4G3G2G1G7G8架構階段戰略階段概念階段開發階段生產成熟階段閥點閥點代號代號中文名稱中文名稱節點概述節點概述A4AFI架構開發啟動將產品需求集成為框架開發需求，在此基礎上對已有架構進行分析，明確新架構開發的必要性及可行性，批準正式啟動架構開發。A3ASSI架構策略確定根據設定的架構開發方向，明確架構開發的戰略意圖，對架構方案進行初步設定，批準架構的性能區間。A2AA架構方案批準根據架構開發戰略意圖，結合成本、質量、性能，完成工程方案的開發和初步驗證，批準架構開發方案，發布架構件的T

10、G0。A1AC架構開發完成通過虛擬分析及試驗來確認架構性能，對方案進行持續優化，最終確認先導車型的架構工程，發布架構件的TG1。G9PSA戰略立項型譜產品向項目轉化進行論證，從產品戰略和公司目標的角度上對是否批準產品項目立項做出決策。產品進入項目的前期規劃準備階段。G8PC項目啟動通過可行性分析確定項目的邊界條件，形成產品項目任務書，經管理層批準后正式啟動項目，將項目由規劃經理轉交給執行團隊。G7CA方案批準對產品方案，包括產品定義、新技術開發、造型主題、性能指標進行評審，確定可以實現G8設定的目標；G6PA項目批準造型凍結，產品配置凍結，項目經濟費用凍結，全面評估產品項目是否達到方案設定目標

11、，批準后釋放G6之后的項目預算。G5ER工程發布完成第一輛工程樣車的制造，通過試驗分析，凍結所有的工程設計并發布工程數據，批準后啟動批量零部件和設備制造。G4PPV產品和工藝驗證 在開發工作風險可控的情況下，開始正式啟動生產線的車輛制造，實現制造系統的早期驗證，意味著完成了產品在工程階段的最終驗證。G3PP預試生產審核產品開發的成熟度和樣車制造的成熟度，在產品開發無風險情況下開始小批量生產，拉動零部件供應系統進入成熟階段；G2P試生產用批量生產的零部件驗證整車廠的生產設備，檢驗生產能力和工藝能力。工廠及零部件供應商的生產一致性能力達到要求。G1SOP正式投產對產品、工藝、生產線、零配件供應等系

12、統狀態進行評審，驗證一定節拍下的生產能力，批準后正式生產可銷售車輛。1.1 1.1 汽車開發流程介紹汽車開發流程介紹8資料來源：方正證券研究所整理1.1 1.1 汽車開發流程介紹汽車開發流程介紹資料來源：百度全球整車開發流程（GVDP）涉及術語及定義，方正證券研究所整理9英文縮寫英文縮寫英文名稱英文名稱含義解釋含義解釋BOMBill of Materials物料清單/零部件明細DG0 Design Go 0A級表面數據簡稱A面首次發布，用于造型相關零部件TG0數據制作及發布DG1 Design Go 1A面更新數據，用于造型相關零部件TG1數據制作及發布DG2 Design Go 2A面凍結數

13、據，用于造型相關零部件TG2數據制作及發布TG0Tool Go 0粗略的三維數模，可用于零部件定點TG1Tool Go 1數模包含有所有零部件界面、過渡面、緊固件孔和位置，可用于軟模制造TG2 Tool Go 2最終的三維數模，可用于正式模具和零部件制造BOMBill of Materials零部件明細表EBOMEngineering Bill of Materials工程設計明細表EPEngineering Prototype Car工程樣車SORStatement of Requirements產品技術要求OTSOff-tooling Sample認可OTS,即工裝樣件ESO Engine

14、ering Sign Off工程簽署PPAP Production Part Approval Process生產件批準程序VTSVehicle Technical Specification整車技術規范PPV Product and Process Validation產品和工藝驗證車SOP Start of Production正式投產圖表：報告涉及名詞縮寫解釋1.2 1.2 汽車開發團隊架構汽車開發團隊架構 整車開發項目通常由項目總監領導，規劃、造型、研發、采購、質量等多個團隊按計劃協同完成。10資料來源：方正證券研究所整理項目總監SQE法規生流營銷項目經理項目經理采購造型研發質量規劃財

15、務圖表：整車開發主要團隊架構示意制造試制試驗性能尺寸成本重量車身內飾外飾電器底盤集成智駕座艙傳統件傳統件大大/小三電小三電智能化智能化試制試驗試制試驗其他其他電池DCDCPDU電驅CVCU2 2、整車開發流程模塊、整車開發流程模塊2.1 架構階段2.2 戰略階段2.3 概念階段2.4 開發階段2.5 生產成熟階段2.1 2.1 架構階段架構階段資料來源：知網基于整車架構的汽車開發技術研究,方正證券研究所整理 架構概念隨著汽車生產的發展而出現，并不斷發生改變。應用相同關鍵系統、零部件的產品為同一平臺，采用相同工程解決方案的平臺為同一架構，最初的架構概念是在平臺概念基礎上的擴展和延伸。廣義的架構概

16、念既包括狹義的架構也包括平臺?；诩軜嬮_發，是將整車平臺分為幾個模塊進行組合，提供更廣泛和靈活的產品規劃方式，降低車型開發的周期和風險，節省開發費用。12系統系統零部件和總成零部件和總成車身系統下車體（包括前圍、前中后地板、前后縱梁、前后防撞梁、前后輪罩）底盤系統懸置、前后制動、轉向機、轉向管柱、前后懸架、燃油箱、排氣系統、前后車架內外飾系統座椅骨架、儀表盤骨架、安全約束系統電子系統車身控制模塊、蓄電池空調冷卻系統空調箱、散熱器、冷凝器、風扇動力總成系統電驅動、電池、分動器圖表：架構組成系統和零件及其位置平臺平臺開發開發節省節省費用費用降低降低風險風險縮短縮短周期周期圖表：架構/平臺開發優勢2

17、.1 2.1 架構階段架構階段資料來源：汽車之家,懂車帝,方正證券研究所整理 架構階段是整車開發的先導階段架構階段是整車開發的先導階段，包括A4開發啟動、A3架構策略確定、A2架構方案批準、A1開發完成等節點。完整的架構開發預計耗時18個月。13類別類別架構架構/平臺平臺品牌品牌產品產品傳統燃油車平臺大眾MQB平臺大眾帕薩特/邁騰/速騰/寶來/途觀L/途昂/CC奧迪A3/Q3斯柯達明銳/新銳/科洛克/科慕克吉利CMA平臺吉利星越/星瑞/博瑞沃爾沃XC40領克01/02/03/05豐田TNGA平臺豐田凱美瑞/亞洲龍/C-HR新能源汽車平臺吉利SEA浩瀚架構極氪極氪001SmartSmart 精靈

18、1號比亞迪E3.0平臺比亞迪海豚/海豹/元Plus廣汽GEP平臺埃安埃安S Plus/埃安 Y/埃安 LX/埃安 V合創合創007三菱阿圖柯圖表：架構流程及主要平臺車型2.2 2.2 戰略階段戰略階段資料來源：方正證券研究所整理 戰略階段是產品型譜向產品項目的轉化階段，根據現有產品型譜及產品規劃，決定是否啟動項目開發工作。戰略階段是產品型譜向產品項目的轉化階段，根據現有產品型譜及產品規劃，決定是否啟動項目開發工作。戰略階段需要深入分析產品在產品型譜中的定位，判斷開發新產品是否能夠滿足銷量、投資、成本、產品特征、開發周期、贏利能力等維度的要求。戰略階段包括G9戰略立項、G8項目啟動兩個節點，耗時

19、約6個月。14圖表：戰略階段主要工作相關團隊相關團隊主要工作主要工作規劃產品概念報告初版整車產品定義研發造型整車技術開發可行性報告整車VTS架構件TG0設計方向批準報告財務項目經濟性目標凍結報告采購項目采購策略架構件及其他關鍵零部件定點計劃營銷市場分析及產品開發需求2.2 2.2 戰略階段戰略階段 戰略階段完成項目整體進度方案的制訂，項目主進度計劃和項目預算計劃。主進度計劃是項目整體流程的概述，項目預算計劃是項目費用使用情況的限定表和監控表。項目預算計劃按開發內容分類，通常以節點達成情況和年度費用預算兩個維度釋放費用至各開發團隊。15資料來源：方正證券研究所整理團隊團隊一級類別一級類別二級類別

20、二級類別三級類別三級類別內容內容節點預算釋放計劃節點預算釋放計劃年度預算申請計劃年度預算申請計劃G9G9-G8G8G8G8-G6G6G6G6-G1G1G1G1-G0G0小計小計20X120X1年年20X220X2年年合計合計造型造型設計設計圖效果圖內飾造型：CAS圖xxxxxx造型數據造型數據造型數據xxxxxx模型油泥模型油泥模型xxxxxx色彩模型色彩模型xxxxxx研發工程開發底盤底盤調教開發操穩調教開發xxxxxx制動系統制動系統開發驗證費用xxxxxx懸架系統懸架系統開發費用xxxxxx車身上車體上車體開發費用xxxxxx下車體下車體開發費用xxxxxx電子電器整車低壓電氣系統開發

21、低壓電氣系統開發費用xxxxxx空調系統開發空調系統開發費用xxxxxx被動安全系統開發安全系統開發費用xxxxxx采購根據實際情況填寫xxxxxx總計總計xxxxxx圖表：項目預算計劃表示意2.2 2.2 戰略階段戰略階段資料來源：搜狐網,互聯網數據資訊網，方正證券研究所整理 產品戰略譜系是一家公司通過戰略規劃確定的一系列產品開發方案。通過不同產品類型的相互配合，可以避免擠出效應，提高市場滲透率，形成產品臉譜化效應，提高品牌的辨識度。整車生產公司通過規劃開發車型的類別、尺寸、價格等因素達成產品戰略意圖。16秦秦PLUS EV漢漢EV海豚海豚海豹海豹唐唐EV宋宋 PLUSPLUSEV元元 PR

22、OPRO元元 PLUSPLUSEV騰勢騰勢 D9 EV秦秦PLUS DM-i漢漢DM-p漢漢DM-i驅逐艦驅逐艦0505唐唐DM-i唐唐DM-p宋宋 PROPRODM-i宋宋 PLUSPLUSDM-i騰勢騰勢 D9 DM-i宋宋 MAX DM-i純電車純電車混動車混動車轎車轎車SUVSUVMPVMPV圖表：比亞迪新能源乘用車戰略譜系圖（主要在售車型）2.2 2.2 戰略階段戰略階段 戰略階段的產品處于概念設計的狀態。通常由造型設計團隊繪制多組內外飾設計圖，經過1-2輪評審之后確定2-4個最優方向進行下一步開發工作。17資料來源：搜狐汽車,方正證券研究所整理圖表：汽車設計草圖篩選戰略階段草圖產出

23、最終開發方向2.3 2.3 概念階段概念階段 概念階段在產品戰略明確并且可行性得到批準的基礎上，完成產品項目方案的開發工作。概念階段在產品戰略明確并且可行性得到批準的基礎上，完成產品項目方案的開發工作。項目方案中包括動力系統的方案、整車的VTS目標、全尺寸主題模型、關鍵零部件的設計、整車的物料成本等。根據項目任務書中設定的邊界條件，細化工程、造型、制造、市場的需求，識別項目中的沖突。概念階段包含G7方案批準一個節點，耗時約6個月。資料來源：方正證券研究所整理18圖表：概念階段主要工作相關團隊相關團隊主要工作主要工作規劃終版整車產品定義研發造型架構件TG1數據單一設計主題批準報告造型表面數據DG

24、0采購長周期零部件定點架構及其他關鍵零部件定點營銷市場分析及產品開發需求2.3 2.3 概念階段概念階段 概念階段需要完成造型開發的主題設計。設計部門通過輸出項目草圖、效果渲染圖、小比例模型、全尺寸模型完成造型的設計過程，經評審會批準后，由工程部門對產品進行生產開發。造型根據型譜設定及產品戰略，完成概念設計草圖，G8節點評審確定，并根據草圖渲染出多個造型主題方案，G7節點確認最終的造型主題。19資料來源：普象網,方正證券研究所整理圖表：造型開發進展概念草圖概念草圖效果渲染圖效果渲染圖油泥模型油泥模型2.4 2.4 開發階段開發階段 開發階段通過產品工程、制造工程、質量和采購的同步開展進行產品概

25、念的驗證，完成由產品圖紙的設計工開發階段通過產品工程、制造工程、質量和采購的同步開展進行產品概念的驗證，完成由產品圖紙的設計工作到產品制造的實現。作到產品制造的實現。開發階段需要發布經過驗證的數據，發布最終面向制造的工程數據和圖紙以支持產品工程，需要完成相關工程樣車EP制造，發布以生產為目的的整車裝配工藝。開發階段包括G6項目批準、G5工程發布、G4產品和工藝驗證等三個節點，耗時約22個月。20資料來源：GVDP全球整車開發流程，方正證券研究所整理圖表：開發階段主要工作相關團隊相關團隊主要工作主要工作研發造型架構件TG2數據、車身內外飾TG2數據整車VTS造型數據DG2工程EP樣車試制、相關試

26、驗采購完成汽車零部件定點制造制造工藝設計同步工程風險問題分析工裝設備方案評審確定2.4 2.4 開發階段開發階段 在選定主題基礎上，進行A面造型開發，并開展同步工程分析確?？芍圃煨?。造型與研發團隊達成一致后，發布造型初版DG0數據，并逐步完成A面優化，在G6節點發布DG1數據，在G5節點前發布DG2數據，凍結造型。開發階段，開發團隊在試制中心通過小批量制造樣車驗證方案可行性、零件設計、裝配工藝，最終調整至車輛達到流水線生產狀態。21資料來源：懂車帝,CNMO,新浪汽車,蓋世汽車,方正證券研究所整理圖表：開發階段樣車樣車類型樣車類型制造目的制造目的樣車特征樣車特征功能樣車早期驗證結構和功能可行性

27、。利用現有生產車輛通過改裝的方式制造。項目預樣車驗證新車型的系統功能、可行性和早期可靠性。通過手工完成零部件、系統樣件和整車的制造。工程樣車驗證零部件、系統和整車的工程設計、制造和裝配工藝是否滿足目標。在試制車間制造，架構件為硬工裝，非架構件為硬工裝及軟工裝。2.4 2.4 開發階段開發階段 樣車制造過程中需要進行試驗獲取數據，以檢驗產品質量、整車功能、性能是否達到設計標準。室內試驗：安全碰撞測試、空氣阻力測試、車內噪聲測試、抗電磁干擾測試、等速油耗測試 室外試驗：高速行駛穩定性測試、高寒測試、高溫測試、制動測試、加速測試、耐久性測試。22資料來源：太平洋網,搜狐網,新浪網,新浪財經,方正證券

28、研究所高速行駛穩定性測試高速行駛穩定性測試高寒測試高寒測試高溫測試高溫測試安全碰撞測試安全碰撞測試空氣阻力測試空氣阻力測試車內噪聲測試車內噪聲測試圖表：車輛試驗室外試驗室內試驗2.4 2.4 開發階段開發階段23資料來源：中國電源產業網,景瀚實業官網,方正證券研究所試驗類型試驗類型試驗項目試驗項目試驗介紹試驗介紹安全碰撞測試正面碰撞和側面碰撞我國正面100%剛性壁碰撞速度為50公里/時，40%ODB正面碰撞速度為64公里/時，側碰速度為50公里每小時。碰撞測試成績共由五個星級表示，星級越高表示該車的碰撞安全性能越好。新能源電池測試針刺測試模擬電池遭到尖銳物體刺穿時的場景，避免異物刺入導致內部短

29、路，試驗要求不起火不爆炸。鹽水浸泡使用5%鹽水長時間浸沒，試驗完成時電池功能正常。外部火燒590攝氏度火燒持續130秒，試驗要求電池無爆炸、起火、燃燒并且無火苗殘留。跌落及振動1m高度自由落體在鋼板上及經過高頻振動，電池殼體完整功能正常。高溫測試發動機熄火保護汽車高負荷行駛若干公里后熄火停在擋風墻后，15分鐘后檢測發動機溫度。發動機匹配試驗汽車高負荷行駛，根據實際情況，不斷進行修改和調試電控單元的各參數，使發動機輸出功率滿足汽車各檔位、速度的匹配要求。保證了汽車行駛性能的同時，保證發動機水溫能穩定在設計范圍之內，可有效保護發動機。整車質量考核在氣溫40左右和地面溫度60以上的條件下，行駛300

30、0公里以上，在此期間需沒有因高溫環境導致零部件(包括橡膠、塑料件)出現質量故障，車室內溫度是保持在23至24，車內人員舒適度滿足要求即通過考核。高寒測試冷啟動試驗在環境溫度-20至-30條件下，每天06:30進行第一次冷啟動試驗，19:00進行第二次冷啟動試驗，起動時間需在1.65至4秒之內。冷啟動下的駕駛性能試驗當汽車起動后低怠速狀態下，將方向盤來回左右打至盡頭并以低怠速一檔起步，觀察發動機怠速是否平穩、有無熄火現象。整車質量考核在環境溫度-20至-30的低溫天氣下，經過十幾天試驗，零部件未出現質量故障，車內空調暖風溫度保持15以上，車內人員舒適度滿足要求即通過考核。高原測試發動機啟動性的標

31、定每天在海拔高度為2700m，氣溫9到15的格爾木，進行發動機冷起動檢查、調試。駕駛性能標定試驗車每天早晨從海拔2700米的格爾木出發向海拔4800m左右的昆侖山行駛，途中在不同的速度和坡度過程中，根據車輛實際行駛情況，調整電控系統參數，使車輛滿足各種工況的行駛性能。渦輪增壓器的保護標定車輛從格爾木向昆侖山行駛，在不同的海拔高度和行駛中測試渦輪增壓器溫度情況，進行噴油量調整，避免渦輪增壓器因空氣稀薄導致溫度過高的情況。圖表：車輛主要試驗項目2.5 2.5 生產成熟階段生產成熟階段生產成熟階段通過試生產完成產品設計有效性驗證，推動零部件和整車達到制造質量成熟的狀態，實現產品的生產成熟階段通過試生

32、產完成產品設計有效性驗證，推動零部件和整車達到制造質量成熟的狀態，實現產品的批量生產制造。批量生產制造。開發和制造工裝模具，驗證產品是否符合VTS/SSTS規定項目，驗證全部零部件和工藝的可靠性，檢驗生產制造能力。包括G3預試生產、G2試生產和G1正式投產三個節點，耗時約7個月。24資料來源：方正證券研究所整理圖表：項目主計劃表生產成熟階段部分圖表：生產階段主要工作相關團隊相關團隊主要工作主要工作研發完成整車試驗關閉工程類問題零部件狀態達標準制造產線驗證小批量量產新產品法規新產品公告、推薦目錄、準入等工作財務產品定價、經濟性總結營銷新產品上市活動/新產品命名2.5 2.5 生產成熟階段生產成熟

33、階段-法規認證法規認證 法規認證上需要確保在產品量產投放市場之前完成產品公告發布、3C證書獲取、車輛環保信息公開等認證。25資料來源：工信部官網,中國汽車網,偉華耐歐特官網,方正證券研究所整理圖表：汽車產品公告與3C證書運送樣車及樣件至檢測機構，完成3萬千米或8千千米可靠性檢測試驗及強制性檢測試驗檢測機構出具試驗報告及強檢統計表交整車制造商整車制造商提出申請后，提交 CCC 認證申請書、產品描述報告、關鍵外購件登記表、檢驗報告等申報材料供 CQC 審查中國質量認證中心（CQC）審查資料(3個月)根據申報是否新產品、決定是否實施工廠審查，審查合格后頒發CCC認證證書圖表：3C證書申請流程2.5

34、2.5 生產成熟階段生產成熟階段-沖壓沖壓 整車制造過程中，為保證生產精度和效率，將生產工序分為四個階段，依次為沖壓、焊接、涂裝和總裝。整車制造過程中，為保證生產精度和效率，將生產工序分為四個階段，依次為沖壓、焊接、涂裝和總裝。沖壓工序多指生產白車身上自制鈑金件，含四門內外板、前后地板、側圍、翼子板等。壓機經過多次沖壓，將鋼板加工為所需形狀。沖壓零件根據提前確定的計劃批次生產，頻繁更換模具會對生產效率造成較大影響。26資料來源：汽車之家,搜狐網,方正證券研究所整理圖表：沖壓工序原材料（板料/卷料）入庫大件清洗涂油、小件開卷剪切安裝模具調試首件合格投入批量生產合格件防銹沖壓生產線拉延、彎曲、翻邊

35、、整形等開卷線入庫2.5 2.5 生產成熟階段生產成熟階段-焊接焊接 焊接工序負責將沖壓形成的各式零部件通過焊接的形式組合成一體式車身。焊接工序通常將片狀沖壓件焊裝成具有一定強度或功能的分總成，再將分總成焊裝成大總成，將大總成焊裝在一起組成車身的六大片，包括:車身底板總成、頂蓋總成、左/右側圍總成、前圍總成、后隔板總成，最后將六大片合焊在一起構成車身焊接總成，裝上車門、發動機罩、翼子板、行李箱蓋便構成了整體焊接白車身。27資料來源：搜狐汽車，百家號,方正證券研究所整理圖表：焊接工序車身焊接車身焊接底盤總成焊接底盤總成焊接焊接總覽焊接總覽2.5 2.5 生產成熟階段生產成熟階段-涂裝涂裝 涂裝工

36、序需要在無塵車間中完成，通過電泳、噴涂等方式完成底漆、中涂、面漆的涂裝。28資料來源：懂車帝,搜狐汽車,方正證券研究所整理圖表：涂裝工序打磨、清洗噴塑料底膠烘干噴中涂烘干打磨并干燥上件并擦凈噴面漆烘干打磨拋光圖表：涂裝工序流程圖噴面漆噴面漆噴中涂噴中涂電泳電泳焊裝白車身焊裝白車身2.5 2.5 生產成熟階段生產成熟階段-總裝總裝 總裝工序是環節最多的工序。通常先由前橋分裝線、后橋分裝線、動力總成分裝線、儀表板分裝線和車門分裝線將各總成進行組裝，再運輸到底盤線、內飾線、綜合線將各總成部分安裝到車身上，最后經過調整線完成制動液、冷卻液、汽油等液體的加注，完成整個制造過程。29資料來源：懂車帝,方正

37、證券研究所圖表：總裝工序前橋分裝線后橋分裝線動力總成分裝線儀表板分裝線車門分裝線底盤線內飾線綜合線調整線圖表：總裝車間工段順序總裝底盤線總裝底盤線總裝門線總裝門線總裝檢測線總裝檢測線3 3、投資建議、投資建議&風險提示風險提示3.1 3.1 阿爾特：汽車設計龍頭阿爾特：汽車設計龍頭+混動專用變速器混動專用變速器DHTDHT 阿爾特是以整車及整車平臺全流程研發、核心零部件研發制造、新能源智能化平臺開發為載體的前瞻技術驅動型科技創新企業。核心零部件研發制造業務主要包含新能源汽車耦合器、減速器、多合一動力總成及高性能V6燃油發動機等研發制造。公司開發的單檔電磁式DHT變速器屬于全球首創，實現了高效電

38、磁結合，綜合效率高達98%，目前已搭載上汽通用五菱系列混動車型。31資料來源：Wind，公司官網，Marklines，方正證券研究所圖表：阿爾特主要業務汽車開發設計汽車開發設計核心零部件研發核心零部件研發五菱星辰HEV8月上市五菱凱捷HEV11月首月啟動交付圖表：2022年12月HEV車型TOP10銷量占比統計（輛）646961155380529648864626365429552517243701000200030004000500060007000豐田雷凌五菱星辰豐田花冠/卡羅拉豐田Sienna豐田漢蘭達本田艾力紳豐田皇冠陸放五菱凱捷本田雅閣廣汽傳祺 GM83.1 3.1 阿爾特：汽車設計

39、龍頭阿爾特：汽車設計龍頭+混動專用變速器混動專用變速器DHTDHT資料來源：公司官網，方正證券研究所整理 公司的主要客戶為汽車主機廠，包括有合資企業、自主品牌、造車新勢力等80余家公司，累計開發燃油汽車及新能源汽車400+款車型，產品覆蓋包括從轎車（A00 級到 C 級）、SUV、MPV 到商用車的多種車型。公司整車設計業務覆蓋整車設計全產業鏈。公司整車設計業務覆蓋整車設計全產業鏈。32商品企劃、商品企劃、造型創意、造型創意、工程可行性、工程可行性、性能開發、性能開發、仿真分析仿真分析CAECAE、結構設計、結構設計、SESE同步工程、同步工程、樣車試制、樣車試制、試驗驗證、試驗驗證、供應商管

40、理、供應商管理、生產技術規劃、生產技術規劃、ADSADS開發支持開發支持圖表：公司整車設計業務覆蓋整車設計全產業鏈3.1 3.1 阿爾特：汽車設計龍頭阿爾特：汽車設計龍頭+混動專用變速器混動專用變速器DHTDHT資料來源：公司官網、公司公告、方正證券研究所 公司具有國際化視野，行業積累可助力海外發展。公司具有國際化視野，行業積累可助力海外發展。日本具有比較好的發展基礎，建立全資子公司阿爾特日本，并收購日本上市公司YAMATO，拓展日本市場；在全球設立五大造型中心，覆蓋美、歐、亞等地區；熟悉歐美汽車法規，構建包含歐盟、美國等發達國家和東南亞、巴西等新興市場國家約3800余項標準數據庫。深耕國內汽

41、車設計市場，處于行業領先地位，并具備供應商管理能力，為發展海外客戶奠定基礎深耕國內汽車設計市場，處于行業領先地位，并具備供應商管理能力，為發展海外客戶奠定基礎。公司具備優質設計案例做背書，并具備完善的汽車供應鏈管控能力，可吸引海外客戶；同時開發海外業務，可擴大中國設計基因的曝光度，提高國際市場對中國汽車品牌的認可，增加國產汽車銷量，形成正反饋機制。圖表：公司國際化優勢日本子公司平臺5大造型中心3800+境外標準國際化優勢圖表：公司供應商管理能力零部件開發及供應商管理潛在供應商評審管理供應商過程控制計劃審核量產件批準管理物料計劃及采購訂單管理定點定點管理管理333.1 3.1 阿爾特：汽車設計龍

42、頭阿爾特：汽車設計龍頭+混動專用變速器混動專用變速器DHTDHT資料來源：Wind、方正證券研究所 公司主要營業收入來源于整車設計服務，公司主要營業收入來源于整車設計服務，20162021年，汽車設計業務CAGR為27%，至2021年達到12.0億，其中新能源汽車設計收入占比逐年提高，2021年營收為10.1億，占比總營收達到79.4%。預計隨著公司出海項目逐步落地、混動DHT放量，公司營收有望迎來高速發展。整車設計業務帶來高毛利率。整車設計業務帶來高毛利率。2021年公司毛利率37.32%，同比提升3.65pct，主營業務中新能源汽車設計毛利率達到38.96%，且貢獻最大的權重。零部件業務處

43、于產能爬升過程，毛利率有望進一步提升。340.6 2.1 4.9 6.3 6.2 10.1 3.0 2.5 2.7 2.4 1.9 1.9 3.875.417.948.858.2112.7202468101214201620172018201920202021新能源汽車設計燃油汽車設計零部件其他業務業務毛利率業務毛利率2021202120202020新能源汽車設計38.96%34.92%燃油汽車設計36.21%31.33%零部件8.39%4.04%其他業務75.52%60.05%整體毛利率整體毛利率37.32%37.32%33.67%33.67%圖表：公司按項目劃分營業收入（億元）圖表：公司主

44、營業務毛利率3.2 3.2 風險提示風險提示1、汽車行業景氣度下行；2、混動市場表現不及預期；3、新能源滲透率不及預期；4、價格戰拉低盈利；5、主機廠新車型上市節奏不及預期。35分析師聲明分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明本研究報告由方正證

45、券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為C3及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。36本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司

46、事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。公司投資評級的說明公司投資評級的說明強烈推薦：分析師預測未來半年公司股價有20%以上的漲幅；推薦：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的漲幅；中性：分析師預測未來半年公司股價在-10%和10%之間波動；減持：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的跌幅。行業投資評級的說明行業投資評級的說明推薦：分析師預測未來半年行業表現強于滬深300指數；中性：分析師預測未來半年行業表現與滬深300指數持平；減持：分析師預測未來半年行業表現弱于滬深300指數。37方正證券研究所北京市 西城區展覽路48號新聯寫字樓6層上海市 靜安區延平路71號延平大廈2樓深圳市 福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層廣州市 天河區興盛路12號樓 雋峰苑2期3層方正證券長沙市 天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層專注專心專業