汽車行業：汽車出海之路-230420（18頁）.pdf

1、 劉一鳴（汽車行業首席分析師）劉一鳴（汽車行業首席分析師）SAC號碼：號碼：S0850522120003 房喬華（汽車行業分析師）房喬華（汽車行業分析師）張覺尹（汽車行業分析師）張覺尹（汽車行業分析師）SAC號碼：號碼：S0850522030001 SAC號碼：號碼：S0850523020001 2023年年4月月20日日 汽車出海之路汽車出海之路 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持）概要概要 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 疫情后，中國汽車出口開啟高速增長疫情后，中國汽車出口開啟高速增長 2021/2022年出口銷量

2、增速分別達到年出口銷量增速分別達到103%/54%新能源占出口乘用車的比例持續增長，新能源占出口乘用車的比例持續增長，2022年達到年達到26%完備的產業鏈是疫情期間國內出口爆發的原因完備的產業鏈是疫情期間國內出口爆發的原因 中國品牌海外保有量突破閾值，支持出口銷量持續增長中國品牌海外保有量突破閾值，支持出口銷量持續增長 出口銷量對汽車行業出口銷量對汽車行業beta形成了支撐形成了支撐 PWlZiXVYhViXnOmPpN8O9R9PtRrRpNoNiNoOqMjMtRqR6MnNuNuOpMpQvPrQmP3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20

3、22是中國汽車出口豐收之年是中國汽車出口豐收之年 表：中國出口汽車結構表：中國出口汽車結構 2022年出口銷年出口銷量量/萬臺萬臺 同比增速同比增速 2021年出口銷年出口銷量量/萬臺萬臺 同比增速同比增速 乘用車乘用車 253 57%161 112%-新能源乘用車新能源乘用車 65 120%30 378%商用車商用車 58 45%40 71%-客車客車 6 22%5 28%-卡車卡車 52 48%35 80%資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 汽車整體出口銷量快速增長汽車整體出口銷量快速增長

4、根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國汽車出口銷量年中國汽車出口銷量311萬輛，同比萬輛，同比+54%。自自2015年起，乘用車在中國汽車出口銷量的占比持續提升，年起，乘用車在中國汽車出口銷量的占比持續提升，2022年達到年達到81%。圖：中國汽車出口銷量及圖：中國汽車出口銷量及YOYYOY 圖：中國汽車出口結構圖：中國汽車出口結構 0%20%40%60%80%100%乘用車 商用車 資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300350汽車出口（萬輛，左軸）YOY（右軸）5 請務必閱讀正文之后

5、的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 乘用車出口銷量大幅增長乘用車出口銷量大幅增長 根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國乘用車出口銷量年中國乘用車出口銷量253萬輛，同比萬輛，同比+57%。圖：中國乘用車出口銷量及圖：中國乘用車出口銷量及YOY 圖：中國乘用車按月出口銷量（萬輛）圖：中國乘用車按月出口銷量（萬輛）05101520253012345678910 11 1220192020202120222023資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300乘用車出

6、口（萬輛，左軸）YOY（右軸）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 新能源占乘用車出口的比例攀升新能源占乘用車出口的比例攀升 根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國新能源乘用車出口銷量年中國新能源乘用車出口銷量65萬輛，同比萬輛，同比+120%。新能源占出口乘用車的比例持續增長，新能源占出口乘用車的比例持續增長，2022年達到年達到26%。根據海關總署數據，新能源乘用車出口均價高于整體乘用車，根據海關總署數據，新能源乘用車出口均價高于整體乘用車，2022年均價為年均價為2.2萬美元。萬美元。圖：中國新能源乘用車出口銷量及占比圖：中國新能源乘用

7、車出口銷量及占比 圖：中國乘用車出口均價（萬美元）圖：中國乘用車出口均價（萬美元）0.00.51.01.52.02.5202020212022整體 新能源 資料來源：中國汽車工業協會、海關總署、Wind，海通證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070新能源乘用車出口（萬輛，左軸）新能源占比（右軸）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 客車、卡車出口銷量增長客車、卡車出口銷量增長 根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國客車出口銷量年中國客車出口銷量6萬輛，同比萬輛，同比+22%；卡車出口銷；卡車出口銷

8、量量52萬輛，同比萬輛，同比+48%。圖：中國客車出口銷量及圖：中國客車出口銷量及YOY 圖：中國卡車出口銷量及圖：中國卡車出口銷量及YOY 資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456789客車出口（萬輛，左軸）YOY（右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060卡車出口（萬輛，左軸）YOY（右軸）2月重卡出口高增月重卡出口高增牽引車牽引車 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：中國牽引車出口銷量及圖：中國牽引車出口銷量及Y

9、OY 圖：中國牽引車按月出口銷量（輛）圖：中國牽引車按月出口銷量（輛）020004000600080001000012000123456789 10 11 12201820192020202120222023資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所 根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國重卡年中國重卡-牽引車出口牽引車出口7.4萬輛，同比萬輛，同比+95%；2023年年2月出口月出口9910輛，同比輛，同比+163%。-100%-50%0%50%100%150%200%02468牽引車出口銷量（萬輛，左軸）YOY（右軸）2月重卡出口高增月重卡出口高增非完整車輛非完整車輛 9

10、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 根據中汽協數據，根據中汽協數據，2022年中國重卡年中國重卡-非完整車輛出口非完整車輛出口4.7萬輛，同比萬輛，同比+60%；2023年年2月出口月出口5460輛，同比輛，同比+118%。圖：中國非完整車輛出口銷量及圖：中國非完整車輛出口銷量及YOY 圖：中國非完整車輛按月出口銷量（輛）圖：中國非完整車輛按月出口銷量（輛）0100020003000400050006000700012345678910 11 12201820192020202120222023資料來源：中國汽車工業協會、Wind，海通證券研究所-1

11、00%-50%0%50%100%150%012345重型非完整出口銷量（萬輛，左軸）YOY（右軸）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 汽車零部件出口金額超汽車零部件出口金額超800億美元億美元 根據海關總署數據，根據海關總署數據，2022年中國汽車零配件出口金額年中國汽車零配件出口金額811億美元，同比億美元，同比+7%，穩步增長。穩步增長。圖：中國汽車零配件出口金額及圖：中國汽車零配件出口金額及YOY 資料來源：海關總署、Wind，海通證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700800900

12、20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022汽車零配件出口金額（億美元，左軸）YOY（右軸）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 汽車出口的增長動力汽車出口的增長動力 我們認為，中國汽車出口銷量將保持高速增長，主要因為：我們認為，中國汽車出口銷量將保持高速增長，主要因為：國內頭部車企前瞻性布局海外市場，包括整車制造基地、國內頭部車企前瞻性布局海外市場，包括整車制造基地、KD工廠、經銷網絡工廠、經銷網絡等，將為海

13、外銷量增長提供重要支撐。等，將為海外銷量增長提供重要支撐。伴隨國內出口汽車存量的持續增長，自主品牌的海外認知度不斷提升，助力市伴隨國內出口汽車存量的持續增長，自主品牌的海外認知度不斷提升，助力市場開拓。場開拓。國內完備、穩定的產業鏈是支持國內乘用車出口的重要基礎。國內完備、穩定的產業鏈是支持國內乘用車出口的重要基礎。新能源車將成為推動出口增長的重要增量：中國新能源產業處于世界領先水新能源車將成為推動出口增長的重要增量：中國新能源產業處于世界領先水平，車型競爭力強。新能源車企出海是大勢所趨。平，車型競爭力強。新能源車企出海是大勢所趨。12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后

14、的信息披露和法律聲明 前瞻的海外工廠布局，引領海外銷量爆發前瞻的海外工廠布局，引領海外銷量爆發 表：中國車企在海外市場的布局表：中國車企在海外市場的布局 車企車企 海外布局海外布局 上汽集團上汽集團 在泰國、印尼和印度建立了三個海外生產制造基地，在巴基斯坦設有在泰國、印尼和印度建立了三個海外生產制造基地，在巴基斯坦設有KD工廠，工廠，有超有超1800個海外營銷服務網點。個海外營銷服務網點。長城汽車長城汽車 在俄羅斯、泰國、巴西建立了在俄羅斯、泰國、巴西建立了3個全工藝整車生產基地，在厄瓜多爾、個全工藝整車生產基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦等地擁有多家巴基斯坦等地擁有多家KD工廠。工廠。中國重汽中國

15、重汽 在在90多個國家和地區發展經銷商網絡約多個國家和地區發展經銷商網絡約240個，服務網點約個，服務網點約250個，配個，配件網點約件網點約220個，建立了個，建立了28個境外合作個境外合作KD生產工廠。生產工廠。陜重汽陜重汽 在阿爾及利亞、肯尼亞等在阿爾及利亞、肯尼亞等15個“一帶一路”沿線國家建成了本地化工個“一帶一路”沿線國家建成了本地化工廠。設有廠。設有40個海外辦事處個海外辦事處,300余家一級經銷商余家一級經銷商,39家配件中心庫家配件中心庫,1160家海外配件專營店家海外配件專營店,380余家海外服務網點。余家海外服務網點。資料來源：上汽集團官網、長城汽車官網、中國重汽2022

16、年年報、陜重汽官網，海通證券研究所 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 突破保有量閾值，支持出口繼續增長突破保有量閾值，支持出口繼續增長 中國出口汽車累計存量穩步增長，截至中國出口汽車累計存量穩步增長，截至2022年累計出口年累計出口1764萬輛。萬輛。我們認為，我們認為，2021年以來國產汽車在亞非拉國家的保有量持續增長，自主品牌年以來國產汽車在亞非拉國家的保有量持續增長，自主品牌的海外認知度不斷提升。的海外認知度不斷提升。圖：中國出口汽車累計存量及圖：中國出口汽車累計存量及YOY 圖：圖：2022年中國主要整車出口市場年中國主要整車出口市場

17、墨西哥,8%沙特阿拉伯,7%智利,7%比利時,7%俄羅斯,5%澳大利亞,5%英國,5%菲律賓,5%馬來西亞,3%阿聯酋,3%其他,45%資料來源：中國汽車工業協會、中國汽車工業年鑒、Wind，海通證券研究所 0%10%20%30%40%50%04008001200160020002010201120122013201420152016201720182019202020212022中國出口汽車累計存量（萬輛，左軸）YOY（右軸）14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 出口對汽車行業出口對汽車行業beta形成支撐形成支撐 2020年年以來，國內乘用車出

18、口銷量開始高速增長，以來，國內乘用車出口銷量開始高速增長，2022年同比增速高達年同比增速高達57%，其中新能源車占比，其中新能源車占比26%。我們認為，國內完備、穩定的產業鏈是支持國。我們認為，國內完備、穩定的產業鏈是支持國內乘用車出口的重要基礎。內乘用車出口的重要基礎。結構上，結構上，2022年出口銷量靠前的車企為上汽乘用車、奇瑞汽車和特斯拉中年出口銷量靠前的車企為上汽乘用車、奇瑞汽車和特斯拉中國。國。圖：乘用車出口銷量及新能源占比圖：乘用車出口銷量及新能源占比 圖：圖：2022年乘用車出口市場主要車企占比年乘用車出口市場主要車企占比-50%0%50%100%150%05010015020

19、0250300乘用車出口（萬輛，左軸）YOY（右軸）新能源占比（右軸）上汽乘用車,22%奇瑞汽車,14%特斯拉中國,12%吉利汽車,9%上汽通用五菱,6%長城汽車,6%上汽通用,4%長安汽車,3%東風汽車,3%比亞迪,2%其他,19%資料來源：中國汽車工業協會、乘聯會、Wind，海通證券研究所 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 新能源車將成為出口增長的重要增量新能源車將成為出口增長的重要增量 海外新能源乘用車市場有較大提升空間：海外新能源乘用車市場有較大提升空間：2022年中國新能源乘用車滲透率為年中國新能源乘用車滲透率為28%，全球新能源乘用

20、車滲透率為，全球新能源乘用車滲透率為14%，剔除中國市場后僅為，剔除中國市場后僅為7%。中國新能源產業鏈處于世界領先水平，中國新能源產業鏈處于世界領先水平，2022年新能源乘用車銷量前年新能源乘用車銷量前20的車企的車企中中國品牌占中中國品牌占10席。新能源車企積極布局海外市場。席。新能源車企積極布局海外市場。圖：新能源乘用車銷量與滲透率圖：新能源乘用車銷量與滲透率 圖：圖：2022年全球新能源乘用車銷量年全球新能源乘用車銷量TOP20車企（輛）車企（輛）050100150200資料來源：汽車縱橫AutoReview微信公眾號援引CleanTechnica，海通證券研究所 0%5%10%15%

21、20%25%30%020040060080010001200全球市場 中國市場 剔除中國市場 新能源乘用車銷量（萬輛，左軸）滲透率（右軸）16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 投資建議投資建議 建議關注：比亞迪、中國重汽、濰柴動力。建議關注：比亞迪、中國重汽、濰柴動力。風險提示風險提示 全球經濟增速不及預期；全球經濟增速不及預期；海外新能源滲透率提升不及預期。海外新能源滲透率提升不及預期。分析師聲明分析師聲明 劉一鳴、房喬華、張覺尹劉一鳴、房喬華、張覺尹 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本

22、報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊 17 汽車研究團隊：汽車研究團隊：汽車行業首席分析師汽車行業首席分析師 劉一鳴劉一鳴 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850522120003 Email： 分析師分析師 房喬華房喬華 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850522030001 Email： 分析師分析師 王猛王猛 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850517090004 Email： 分析師

23、分析師 張覺尹張覺尹 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850523020001 Email： 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載

24、資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的

25、商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。18