太極股份-公司研究報告-不止信創數據要素打開天花板-230507（19頁）.pdf

1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 太極股份：不止信創，數據要素打開天花板 太極股份(002368)核心觀點核心觀點:重申關注數據要素關鍵環節重申關注數據要素關鍵環節“國資云”“國資云”數據要素的供給側，“云”是核心環節，“國資云”卡位供給側，有望承擔起國有數據資源“一級開發商”的角色。我們重申我們在數據要素深度（二）：數字經濟最寶貴的金礦中的觀點，數據供給側建議重點關注“國資云”平臺建設數據供給側建議重點關注“國資云”平臺建設方向方向，原因有三：（1）政務數據等“國有”數據將是未來數據要素市場中的重要組成部分。（2）政策推動下，政府、央國企有望發揮引領作用，加速數據開放，實現率先上云實現

2、率先上云；采集是前提及首要環節，“國資云”平臺建設有望率先實現業績轉化。（3）“國資云”平臺具備商業模式迭代、從“開發商”到“運營商”轉型的潛力；未來有望發展成助力政府/央國企進行數據資產開發+數據資產運營的一體化平臺，從項目制收費模式轉變成運營分成模從項目制收費模式轉變成運營分成模式式，打開盈利空間，打開盈利空間。太極股份：太極股份：政務“國資云”，卡位數據要素供給側政務“國資云”，卡位數據要素供給側 公司是數字政務“國家隊”，中電科旗下數字化領軍，承擔國家政務服務平臺及多項重點項目建設。公司以數字政務為公司以數字政務為基礎拓展縱深，面向國家政務發展云計算及數據運營服務，積基礎拓展縱深，面向

3、國家政務發展云計算及數據運營服務，積攢數據運營能力。攢數據運營能力。政務云：政務云：10 年深耕，深度參與北京、天津、海南、山西等地政務云服務；支持北京市政務云從無到有的探索實踐，開創多個全國第一，北京政務云是第一個通過中央網信辦云計算服務安全評估的云平臺。政務大數據：政務大數據：公司以政務數據治理為基礎，推動政務大數據業務，建設政務信息資源數據庫，有效盤活數據資產。太極一體化數可提供從政務信息資源梳理、組織編目、匯聚共享、資產管理、數據治理、數據分析、數據開發服務等數據全鏈路、多場景的應用。公司深度參與北京、江西、鄭州、廣西、山西等地政務大數據建設，“一體化群防群控綜合管控平臺”入選國家工業

4、信息安全發展研究中心 2022 2022 年度數據要素典型年度數據要素典型應用場景優秀案例。應用場景優秀案例。太極股份：太極股份：承建承建北京數據交易平臺北京數據交易平臺，探索流通側，探索流通側 公司是北京國際大數據交易所首批交易聯盟成員，承擔了公司是北京國際大數據交易所首批交易聯盟成員，承擔了北京數據交易平臺建設工作。北京數據交易平臺建設工作。大數據交易所籌備期間，太極股份協助用戶完成了北京國際數據交易服務指南（總則）編寫工作。北京數據交易平臺是北京乃至全國的第一個完整的大數據交易平臺，公司承擔了北京數據交易平臺的技術開發及支 評級及分析師信息 Table_Rank 評級：評級：買入 上次評

5、級：買入 目標價格：目標價格：最新收盤價：40.43 Table_Basedata 股票代碼股票代碼：002368 52 周最高價/最低價：51.48/16.5 總市值總市值(億億)251.97 自由流通市值(億)250.63 自由流通股數(百萬)619.91 Table_Pic 分析師：劉澤晶分析師：劉澤晶 郵箱： SAC NO：S1120520020002 聯系電話：相關研究相關研究 1.【華西計算機】太極股份：“信創和數據要素”領域優勢持續驗證 2022.12.27 2.【華西計算機】太極股份公司深度：信創“太極”，兩儀相生 2022.11.15 -13%29%71%113%154%19

6、6%2022/052022/082022/112023/022023/05相對股價%太極股份滬深300證券研究報告|公司動態報告 僅供機構投資者使用 Table_Date 2023 年 05 月 07 日 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 撐服務，形成一個平臺、一套機制的在線數據交易新模式，提供了滿足數據需求方、數據提供方、第三方交易平臺以及算力提供方業務需求的功能?；诒本┦行畔⒒ㄔO的深度參與，公司提前布局數據要素，探索公共數據要素開放及市場化，助力北京市大數據平臺金融公共數據專區建設等。投資建議投資建議 公司發布 2022 年報及 2023 年一季報，

7、亮點包括：1）受益國受益國改“提質”，利潤質量顯著改善，控費效果明顯。改“提質”，利潤質量顯著改善，控費效果明顯。2022 年公司實現扣非歸母經利潤增速為 2017 年以來的最高值；2023Q1，公司毛利率大幅改善 2.7pct，歸母凈利率改善 0.5pct。2）數數據庫業務逆勢增長，人大金倉利潤率大幅改善據庫業務逆勢增長，人大金倉利潤率大幅改善。2022 年人大金倉凈利率較大幅提升 5.4pct。3）政務云開展天津、海南試點，新簽約北京市朝陽區政務云平臺，信創信創+云業務有望加速云業務有望加速增長。增長。公司將顯著受益于信創和全國一體化政務大數據體系建設，以及公司產品化、運營化戰略推進。公司

8、 2022 年業績低于預期，我們上調了 23-24 年營收及業績增速，下調了絕對值。我們將 23-24 年營收預測由 142.91/169.28 億元下調至130.02/156.11 億元，新增 25 年營收預測 185.60 億元；將23-24 年歸母凈利潤預測由 5.82/7.85 億元下調至 5.08/6.38億元，新增 25 年歸母凈利潤預測 8.48 億元；23-24 年每股收益（EPS）預測由 1.00/1.35 元下調至 0.81/1.02 元，新增 25年每股收益（EPS）預測為 1.36 元，對應 2023 年 5 月 7 日40.43 元/股收盤價，PE 分別為 50/40

9、/30 倍，維持公司“買維持公司“買入”評級。入”評級。風險提示風險提示 宏觀經濟下行，政策落地不及預期，市場競爭加劇等。盈利預測與估值盈利預測與估值 Table_profit 財務摘要 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業收入(百萬元)10,505 10,601 13,002 15,611 18,560 YoY（%）23.1%0.9%22.7%20.1%18.9%歸母凈利潤(百萬元)373 378 508 638 848 YoY（%）1.2%1.2%34.5%25.5%33.1%毛利率（%）20.3%20.2%20

10、.4%20.8%21.3%每股收益（元）0.64 0.65 0.81 1.02 1.36 ROE 10.1%9.0%10.8%11.9%13.7%市盈率 62.82 62.16 49.61 39.52 29.70 EYjW3UjZfWEYgV0XnVcVaQ9RbRtRpPsQnOfQrRnQjMqRpP9PpPyRNZsRxOvPsPqQ 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 正文目錄 1.“國資云”：數據要素的核心底座.4 2.太極股份：政務“國資云”，卡位數據要素供給側.7 2.1.深耕政務云+政務大數據.7 2.2.北數所首批聯盟成員，積極探索數據要素市

11、場化.12 2.3.數據庫+安全能力，賦能數據運營能力上限.14 3.投資建議.15 4.風險提示.16 圖表目錄 圖表 1 2022 年以來數據要素相關政策.4 圖表 2 數據要素產業鏈.5 圖表 3 “國資云”承擔“數據開發商”角色.5 圖表 4 數據產量分布結構：個人/機構.6 圖表 5 數據產量分布結構：行業.6 圖表 6 部分央國企、地方政府控股的具備云計算業務能力的標的.6 圖表 7 公司股權架構.7 圖表 8 公司主營業務架構.8 圖表 9 我國政務云市場規模.8 圖表 10 2020 年一體化政務服務平臺方案市場格局.8 圖表 11 公司政務云服務典型案例.9 圖表 12 太極

12、股份政務云服務.9 圖表 13 公司 2022年分業務收入構成.9 圖表 14 公司近五年云服務業務收入及增速.9 圖表 15 公司數據驅動下的服務供給體系.10 圖表 16 部分省份公司政務云和政務大數據典型項目.10 圖表 17 北京市大數據平臺數據治理的五個層級.11 圖表 18 公司以數據運營激發數據要素潛力.12 圖表 19 北京國際大數據交易所部分交易聯盟成員.12 圖表 20 北京數據交易平臺特色技術支撐.13 圖表 21 北京數據交易平臺規則保障.13 圖表 22 公共數據開發利用數據安全體系.14 圖表 23 人大金倉數據庫在我國關鍵行業市場份額領先.14 圖表 24 人大金

13、倉數據倉庫解決方案.15 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 1.1.“國資云”：數據要素的核心底座“國資云”：數據要素的核心底座 政策持續發力，發揮數據要素的引領作用已成為我國施政的重要著力點。政策持續發力，發揮數據要素的引領作用已成為我國施政的重要著力點。2022年 12 月 9 日財政部發布企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿），明確了數據資產入表。2022 年 12 月 19 日，中共中央、國務院發布關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見，確立了數據要素市場“數據產權、流通交易、收益分配、安全治理”四大原則體系，標志著我國數據要素基礎制

14、度頂層設計開始啟動。3 月 10 日，黨的二十屆二中全會通過了黨和國家機構改革方案，方案提出組建國家數據局，數據要素地位進一步凸顯。圖表 1 2022 年以來數據要素相關政策 發布日期發布日期 主體主體 政策政策/事件事件 主要內容主要內容 2023 年 4 月 發改委 新聞發布會 推動有條件的地方和行業開展數據要素流通使用先行先試 2023 年 3 月 國務院 黨和國家機構改革方黨和國家機構改革方案案 提出組建國家數據局組建國家數據局，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，由國家發展和改革委員會管理。2023 年 2

15、月 國務院 數字中國建設整體布局規劃 數字中國建設按照“2522”的整體框架進行布局，即夯實數字基礎設夯實數字基礎設施和數據資源體系施和數據資源體系“兩大基礎”，推進數字技術與經濟、政治、文化、社會、生態文明建設“五位一體”深度融合，強化數字技術創新體系和數字安全屏障“兩大能力”，優化數字化發展國內國際“兩個環境”。2023 年 1 月 工信部等 十六部門 關于促進數據安全產業發展的指導意見 到 2025 年，數據安全產業基礎能力和綜合實力明顯增強；數據安全產業規模超過 1500 億元，年復合增長率超過 30%。到 2035 年，數據安全產業進入繁榮成熟期。2022 年 12 月 國務院 關于

16、構建數據基礎制關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作度更好發揮數據要素作用的意見用的意見 確立了數據要素市場的四大原則體系：“數據產權、流通交易、收益分配、安全治理”，標志著我國數據要素基礎制度頂層設計開始啟數據要素基礎制度頂層設計開始啟動動。2022 年 12 月 財政部 企業數據資源相關會計處理暫行規定(征求意見稿)旨在加強企業數據資源管理，規范企業數據資源相關會計處理，發揮數據要素價值。將數據資源進一步細分為“企業內部使用的數據源”和“企業對外交易的數據資源”兩類。2022 年 6 月 國務院 關于加強數字政府建設的指導意見 在構建開放共享的數據資源體系方面，創新數據管理機制，深化數據高

17、效共享，促進數據有序開發利用，充分釋放數據要素價值。2022 年 4 月 國務院 中共中央國務院關于加快建設全國統一大市場的意見 加快培育數據要素市場，建立健全數據安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放共享、安全認證等基礎制度和標準規范，深入開展數據資源調查，推動數據資源開發利用。數據要素的供給側，“云”是核心環節。數據要素的供給側，“云”是核心環節。數據要素涉及的環節主要包括數據供給、數據流通、數據應用。在供給側，數據需先采集上云，才能進行資產源，進而進入流通環節。我們認為，大數據上云是打破數據孤島、實現數據互通的前提，云是供給側承載數據匯聚與流通的最佳基礎設施與核心環節。證券研究報告

18、|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5 圖表 2 數據要素產業鏈 資料來源：華西證券研究所整理“國資云”卡位供給側，有望承擔起國有數據資源“一級開發商”的角色?！皣Y云”卡位供給側，有望承擔起國有數據資源“一級開發商”的角色。國資云是指由各地國資委牽頭投資、設立、運營，通過建設高安全防護水平的數據安全基礎設施底座，并搭建以匯聚國有企業數據為核心的數據治理體系及云平臺，包括IaaS、PaaS 和 SaaS。搭建國資云的出發點之一，是為了有效管控國企數據，防止出現數據安全問題。我們認為，國有數據地位特殊，將數據進行采集上云資源化的過程，“國資云”有望優先受益，承擔起國有數據資源“

19、一級開發商”的角色。圖表 3 “國資云”承擔“數據開發商”角色 資料來源：華西證券研究所整理 我們重申我們在數據要素深度（二）：數字經濟最寶貴的金礦中的觀點，數數據供給側建議重點關注“國資云”平臺建設方向，原因有三：據供給側建議重點關注“國資云”平臺建設方向，原因有三：其一：政務數據等“國有”數據將是未來數據要素市場中的重要組成部分。其一：政務數據等“國有”數據將是未來數據要素市場中的重要組成部分。根據國家數據資源調查報告（2021），2021 年我國數據產量高達 6.6ZB，同比增長 29.4%；其中，個人持有的各類設備產生的數據占 21%，各類行業機構產生 證券研究報告|公司動態報告 請仔

20、細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 數據的數據占 79%；數據產量排名前五位的行業分別為政府、互聯網、媒體、公眾服務及專業服務、交通，上述五個行業數據產量占全國行業機構數據總產量的 65%左右。根據易華錄，到 2025 年我國數據產量預計將達到 48ZB，其中 70%以上的高價值數據將由政府直接或間接掌控。圖表 4 數據產量分布結構：個人/機構 圖表 5 數據產量分布結構：行業 資料來源：國家數據資源調查報告，華西證券研究所 資料來源：國家數據資源調查報告，華西證券研究所 其二：政策推動下，政府、央國企有望發揮引領作用，加速數據開放，實其二：政策推動下，政府、央國企有望發揮引領作用，加速數據

21、開放，實現率先上云?，F率先上云。根據十四五規劃，要加強公共數據開放共享，擴大基礎公共信息數據安全有序開放，構建統一的國家公共數據開放平臺和開發利用端口，優先推動企業登記監管、衛生、交通、氣象等高價值數據集向社會開放。采集是前提及首要環節，“國資云”平采集是前提及首要環節，“國資云”平臺建設有望率先實現業績轉化。臺建設有望率先實現業績轉化。其三：“國資云”平臺具備商業模式迭代、從“開發商”到“運營商”轉型其三：“國資云”平臺具備商業模式迭代、從“開發商”到“運營商”轉型的潛力。的潛力。政府側數據不僅有數據資源化需求，還有數據運營變現、數據分析等需求?！皣Y云”作為最靠近政府數據的一方，具備供給側

22、的卡位優勢，后續憑借在數據供給側的稟賦，有望發展成助力政府有望發展成助力政府/央國企進行數據資產開發央國企進行數據資產開發+數據資產運營的一體化平臺，數據資產運營的一體化平臺，從從項目制收費模式轉變成運營分成模式。項目制收費模式轉變成運營分成模式。圖表 6 部分央國企、地方政府控股的具備云計算業務能力的標的 性質性質 公司公司 實控人實控人 央國企 控股 太極股份太極股份 中國電子科技集團有限公司 深桑達深桑達 A A 中國電子信息產業集團有限公司 易華錄易華錄 中國華錄集團有限公司 湘郵科技 中國郵政集團有限公司 中遠?？?中國遠洋海運集團有限公司 地方國資 控股 銅牛信息 北京市人民政府

23、云賽智聯 上海市國資委 數據港 上海市國資委 科創信息 湖南省人民政府 常山北明 石家莊市國資委 21%79%個人持有的各類設備產生的數據各類行業機構產生數據的數據35%65%數據產量排名前五位的行業（政府、互聯網、媒體、公眾服務及專業服務、交通）證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 南天信息 云南省國資委 廣電運通 廣州市國資委 卓朗科技 天津市國資委 杭鋼股份 浙江省國資委 博通股份 西安經濟技術開發區管理委員會 浪潮信息 山東省國資委 2.2.太極股份：太極股份：政務“國資云”，卡位數據要素供給側政務“國資云”，卡位數據要素供給側 2.1.2.1.深耕政務

24、云深耕政務云+政務大數據政務大數據 數字政務“國家隊”，中電科旗下數字化領軍。數字政務“國家隊”，中電科旗下數字化領軍。公司是中國電科旗下網信事業核心平臺，是我國數字政務和信創領域的“國家隊”，承擔了多個國家重大信息系統總體設計和工程建設。中電太極是公司控股股東，中國電子科技集團是公司的實控人。截至 2023 年 3 月 31 日，中電科對公司的直接或間接持股比例為 38.12%。圖表 7 公司股權架構 承擔國家政務服務平臺及多項重點項目建設。承擔國家政務服務平臺及多項重點項目建設。公司近年來承擔了國家政務服務平臺和國家“互聯網+監管”系統兩大國家級主要平臺的建設任務，并同步建設了財政部、司法

25、部、衛健委等部委級平臺和北京、天津、河南、陜西、海南、新疆、西藏等省市平臺，助力國家打造橫向到邊、縱向到底的全國一體化服務和監管體系，持續提升政務服務數字化、智能化水平。證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 圖表 8 公司主營業務架構 根據 IDC 統計，公司在 2020 年一體化政務服務平臺解決方案廠商中市占率排名一體化政務服務平臺解決方案廠商中市占率排名第二。第二。圖表 9 我國政務云市場規模 圖表 10 2020 年一體化政務服務平臺方案市場格局 公司以數字政務為基礎拓展縱深，面向國家政務發展云計算及數據運營服務，公司以數字政務為基礎拓展縱深，面向國家政務

26、發展云計算及數據運營服務，積攢數據運營能力。積攢數據運營能力。政務云政務云 10 年年深耕政務云，深度參與北京、天津、海南、山西等地政務云服務。深耕政務云，深度參與北京、天津、海南、山西等地政務云服務。太極在政務云服務領域有著 8 年多的實戰積累，參與了北京市政務云、海南省電子政務云、海南省?？谑姓赵?、天津政務云資源統一管理平臺、陜西省榆林市政務云平臺、山西省政務云平臺、北京市西城區云平臺一體化運維等多地多項政務云建設。支持北京支持北京市市政務云政務云從無到有的探索實踐從無到有的探索實踐，開創多個全國第一。，開創多個全國第一。公司公司承建的北京承建的北京政務云是第一個通過中央網信辦云計算服務

27、安全評估的云平臺政務云是第一個通過中央網信辦云計算服務安全評估的云平臺，在太極的支持下，北京市政務云成為全國政務云的領跑者。自 2012 年起，太極就以“云數融合”為核心，以“隨需應變”為準則，為北京市政務云提供涵蓋云規劃、云建設、云安全、云633 803 1003 1204 27%25%20%0%10%20%30%050010001500202020212022E2023E市場規模（億元）同比增速（%）浪潮,19.4%太極,16.8%烽火,7.1%南威,6.7%建信金科,4.8%其他,45.2%證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 遷移、云運營的全流程云服務。

28、2016 年 1 月，北京政務云正式投入運營，至今已承載北京市財政局、北京市司法局、北京市人大常委會、中共北京市委組織部、北京市政務服務中心、北京市交通委等 130 多個用戶單位的近 800 個業務系統。2022 年太極簽約北京市朝陽區政務云平臺，將云與城市服務緊密結合，打造“城市智慧大腦”應用場景運營平臺。推動云業務從基礎設施云化向數據和業務云化升級。圖表 11 公司政務云服務典型案例 公司政務云實現服務和技術架構上的貫通，為用戶提供安全、規范的全流程云總包服務，貫通全棧云建設運營全生命周期。圖表 12 太極股份政務云服務 2022 年，公司云服務業務實現收入年，公司云服務業務實現收入 7.

29、62 億元，同比增長億元，同比增長 9.19%，占主營業務，占主營業務的比重為的比重為 7.19%。圖表 13 公司 2022 年分業務收入構成 圖表 14 公司近五年云服務業務收入及增速 35.14%7.19%22.05%34.25%1.38%網絡安全與自主可控云服務智慧應用與服務系統集成服務其他2.783.663.863.864.380%10%20%30%40%01234520182019202020212022云服務收入（億元）YoY 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 政務大數據政務大數據 公司以政務數據治理為基礎，推動政務大數據業務。公司以政務數據

30、治理為基礎，推動政務大數據業務。公司立足服務全國政府數字化轉型，以提升政府數據治理與公共服務能力為價值導向，聚焦一體化政務服務和數據運營服務，創新“云+數+應用”數字政府建設新模型，研發了多套擁有自主軟件著作權的一體化數據服務平臺產品及行業解決方案，是我國政務大數據戰略積極的探索者與實踐者。一體化數據服務建設政務信息資源數據庫，有效盤活數據資產。一體化數據服務建設政務信息資源數據庫，有效盤活數據資產。太極一體化數據服務體系以政務信息資源整合共享和開放應用為主線，在基礎設施和各能力支撐/系統的基礎上，建設政務信息資源數據庫和主題數據庫，通過盤活數據資產，實現政府業務協同和大數據創新應用，打造線上

31、線下同步融合的智慧公共服務。數據服務體系以有秩序的組織、有驅動的匯聚、有規則的治理、有目標的分析、有保障的提供為原則，可提供從政務信息資源梳理、組織編目、匯聚共享、資產管理、數據治理、數據分析、數據開發服務等數據全鏈路、多場景的應用。圖表 15 公司數據驅動下的服務供給體系 公司公司深度深度參與北京、江西、鄭州、廣西、山西等地政務大數據建設參與北京、江西、鄭州、廣西、山西等地政務大數據建設，“一體化群防群控綜合管控平臺”入選國家工業信息安全發展研究中心 2022 年度數據要素典型年度數據要素典型應用場景優秀案例。應用場景優秀案例。太極深度參與北京市大數據治理及區縣一體化數據服務，積極推動北京大

32、數據行動計劃筑基工程落地、北京市區塊鏈先進算力實驗平臺、北京市大數據目錄體系及數據治理、北京市石景山區經濟和信息化局區級大數據平臺等項目建設。公司參與建設鄭州市航空港人力資源“蓄水池”、廣西數字政務一體化平臺建設通用數據管理中臺、山西領導駕駛艙移動端系統與駕駛艙運維支撐平臺等項目。2022 年公司政務大數據業務在江西省成功落地，通過建設省級一體化政務大數據體系，實現政務數據的按需匯聚和整合利用。圖表 16 部分省份公司政務云和政務大數據典型項目 省份省份 典型項目典型項目 北京 北京市政務信息資源梳理及資源目錄建設、北京市石景山區經濟和信息化局區級大數據平臺建設項目、北京市朝陽區政務云平臺等

33、廣東 廣東電子政務暢通工程、廣東欠發達地區政務信息資源共享平臺實施項目 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 天津 天津市“政務一網通”業務支撐系統與共享交換體系項目、天津政務云資源統一管理平臺 海南 海南省數據大廳應用總集成項目、海南省政務大數據公共服務平臺項目(二期)、?？谑姓諘惩üこ添椖浚ㄒ?、二期)廣西 柳州市政務信息系統整合共享一體化平臺建設項目、廣西數字政務一體化平臺建設通用數據管理中臺 陜西 秦云工程數據交換共享平臺項目第二標段、陜西省榆林市政務云平臺 河南 鄭州市航空港人力資源“蓄水池”山西 山西領導駕駛艙移動端系統與駕駛艙運維支撐平臺、山西省

34、政務云平臺 安徽 安徽省“數字江淮”數據一體化平臺建設 新疆 烏魯木齊市高新區(新市區)行政服務平臺項目 江西 江西一體化政務大數據體系 公司大數據治理項目實現對政務大數據的一體化管控，以北京大數據治理項目公司大數據治理項目實現對政務大數據的一體化管控，以北京大數據治理項目為例：為例：根據公司官網，公司承接北京市大數據治理項目，基于市級大數據平臺，充分利用大數據、區塊鏈、AI 等先進理念和技術，進一步完善北京市大數據目錄體系，實現對全市大數據的統一管控，治理效果顯著。北京大數據治理項目形成“人”、“企”、“物”基礎數據庫，以數據、標準接口、專題分析等多種方式，向 55 個市級部門和 16 個區

35、提供了數據共享，日均共享數據日均共享數據近近 3 億條。億條。支撐疫情防控、復產復工、領導駕駛艙、一網通辦、疏解整治促提升、社會信用、反恐維穩等全市重點主題應用及財源建設、不動產登記、樓宇經濟等上百項市區核心業務應用，為世園會、國慶閱兵等重大活動提供保障。圖表 17 北京市大數據平臺數據治理的五個層級 政策推動下，政務數據授權運營有望加速落地。政策推動下，政務數據授權運營有望加速落地。2022 年 10 月 28 日，國務院辦公廳印發全國一體化政務大數據體系建設指南，提出充分整合現有政務數據資源和平臺系統，組織推進全國一體化政務大數據體系建設。指南明確：2023 年底前，全國一體化政務大數據體

36、系初步形成；到 2025 年，全國一體化政務大數據體系更加 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 12 完備，政務數據資源全部納入目錄管理等。指南還提出，推進政務數據資源開發利用，鼓勵依法依規開展政務數據授權運營，積極推進數據資源開發利用，培育數鼓勵依法依規開展政務數據授權運營，積極推進數據資源開發利用，培育數據要素市場據要素市場，營造有效供給、有序開發利用的良好生態，推動構建數據基礎制度體系。圖表 18 公司以數據運營激發數據要素潛力 2.2.2.2.北數所首批聯盟成員，積極探索數據要素市場化北數所首批聯盟成員，積極探索數據要素市場化 公司是公司是北京國際大數據交

37、易所首批交易聯盟成員。北京國際大數據交易所首批交易聯盟成員。2021 年 3 月 31 日，北京國際大數據交易所成立，北京數據交易系統上線。北京金控集團聯合 48 家單位，共同發起成立北京國際數據交易聯盟，并發布北京數據交易服務指南，太極股份為首批交易聯盟成員之一。大數據交易所籌備期間，太極股份協助用戶完成了北京國際數據交易服務指南（總則）編寫工作。圖表 19 北京國際大數據交易所部分交易聯盟成員 公司承擔了北京數據交易平臺建設工作。公司承擔了北京數據交易平臺建設工作。2020 年 9 月，北京國際大數據交易所設立工作實施方案正式出臺，太極股份承擔了北京數據交易平臺的技術開發及支撐服務。公司承

38、擔了北京數據交易平臺（一期）建設工作，形成一個平臺、一套機制的在線數據交易新模式，提供了滿足數據需求方、數據提供方、第三方交易平臺以及 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 13 算力提供方業務需求的功能。大數據交易所籌備期間，公司又協助完成了北京國際數據交易平臺（二期）總體建設方案的規劃設計工作。北京數據交易平臺是北京乃至全國的第一個完整的大數據交易平臺，在確保合理合規的基礎上盤活了“數據資產”，為政府機構、科研單位、企業乃至個人提供數據交易和數據應用的場所。圖表 20 北京數據交易平臺特色技術支撐 北京數據交易平臺的建設是太極股份在大數據交易領域的首次探索。北京

39、數據交易平臺的建設是太極股份在大數據交易領域的首次探索。北京數據交易平臺針對公共數據、行業數據、科研數據以及社會數據，結合首都的獨特優勢進一步促進政務數據和社會數據深度融合，探索登記、評估、開放、交易、應用、服務于一體的數據流通機制，推動數據要素的網絡化共享、集約化整合、協同化開發和高效化利用，最終實現數據價值的釋放。圖表 21 北京數據交易平臺規則保障 基于北京市信息化建設的深度參與，公司提前布局數據要素，在促進公共數據基于北京市信息化建設的深度參與，公司提前布局數據要素，在促進公共數據要素市場化方面進行了積極探索。要素市場化方面進行了積極探索。根據公司官方公眾號，截至 2020 年底，通過

40、由太極股份建設的政務信息資源網向社會無條件開放 92 個單位 5727 個數據集，加上有條件開放數據，累計開放數據集 9214 個，共計開放 55.3 億條公共數據，同時有效地支撐全國率先建設的金融公共數據專區，整合了 3158 項 24 億條市場主體的數據，為上萬家中小企業獲得首貸中心金融機構 382 億元的普惠金融服務。由太極股份提供服務保障的在市政務服務中心設立的數據開放服務窗口，為社會提供數據開放咨詢服務新渠道。公司助力北京市大數據平臺金融公共數據專區金融公共數據專區建設，配合北京市政務 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 14 數據資源管理部門牽頭編寫了

41、金融公共數據專區建設情況報告、北京市大數據中心數據專區績效評估指南等建設文件，對各專區的運營績效考核提供建設性思路。2.3.2.3.數據庫數據庫+安全能力，賦能數據運營能力上限安全能力，賦能數據運營能力上限 太極太極與電科網安將聯合打造中國可信系統（與電科網安將聯合打造中國可信系統（CTS），保障數據安全。），保障數據安全。數據要素流通過程中，數據安全應納入全流程、全生命周期管理，基于此共識，太極與電科網安以高度互信為根基，太極股份關注數字技術和應用創新，電科網安側重構筑數字安全屏障，聯合打造中國可信系統。雙方將聚合信創工程中心與密碼工程中心的能力，互相嵌入對方的技術體系和能力框架，在重點行業

42、應用開發的全環節、發揮數據要素作用的全過程納入安全考量。圖表 22 公共數據開發利用數據安全體系 公司是人大金倉的控股股東，持股公司是人大金倉的控股股東，持股 33.28%。人大金倉是國內最早成立的國產數據 庫 企 業，主 要 產 品 包 括 通 用 型 數 據 庫 KingbaseES、分 析 型 數 據 庫KingbaseAnalyticsDB、分布式數據庫 KSOne、數據同步軟件 Kingbase FlySync 等。根據公司官網，人大金倉數據庫在我國關鍵行業市場份額領先人大金倉數據庫在我國關鍵行業市場份額領先，產品廣泛服務于電子政務、國防軍工、能源、金融、電信等 60 余個重點行業和

43、關鍵領域，累計裝機部累計裝機部署超百萬套，署超百萬套，2020 年實現在國產數據庫關鍵應用領域銷售套數占比第一年實現在國產數據庫關鍵應用領域銷售套數占比第一。全行業方面，根據 IDC 數據，2021H2，人大金倉在我國關系型數據庫市場份額為 5%，居國內廠商第三。圖表 23 人大金倉數據庫在我國關鍵行業市場份額領先 行業行業 人大金倉市場表現人大金倉市場表現 黨政黨政 信創市占率超過 50%，持續保持領先 能源能源 在中國石油、中國海油、中國石化國產化升級項目中市占率分別達到 100%、75%、50%金融金融 2021 年，完成單例客戶上百套業務系統遷移 電信電信 2021 年，業內支持首個實

44、時在線業務系統成功上線 醫療醫療 在某省級健康碼平臺為流調數據分析處理及實時災備提供有力保障，助力科技戰“疫”生態環境生態環境 為某國家級生態保護紅線監管平臺提供有力支撐 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 15 我們認為，數據庫是數據要素存儲的必要基礎設施，我們認為，數據庫是數據要素存儲的必要基礎設施，基于與人大金倉的協同基于與人大金倉的協同，能進一步提升公司的數據運營能力。能進一步提升公司的數據運營能力。根據人大金倉官網，公司數據倉庫解決方案能夠提供海量數據存儲、并行計算能力、智能多維分析等功能。圖表 24 人大金倉數據倉庫解決方案 3.3.投資建議投資建議

45、2023 年 4 月 6 日公司公布 2022 年度報告，公司 2022 年度實現營業收入106.01 億元，同比增長 0.91%；歸母凈利潤 3.78 億元，同比增長 1.23%；扣非后歸母凈利潤 3.33 億元，同比增長 18.59%。2023 年 4 月 27 日公司披露 2023 年一季報，公司一季度實現營業收入 18.5 億元，同比減少 0.77%；歸母凈利潤 2743.52 萬元，同比增長 46.55%；扣非后歸母凈利潤 2588.25 萬元，同比增長 62.1%。受益國改“提質”，利潤質量顯著改善，控費效果明顯。受益國改“提質”，利潤質量顯著改善，控費效果明顯。2022 年公司實

46、現扣非歸母經利潤 3.33 億元，同比增長 18.59%，為 2017 年以來的最高值；2017-2021 年間，公司扣非歸母凈利潤增速最高值為 13.85%。2022 年公司銷售費用率/管理費用/財務費用率分別為 2.4%/6.7%/0.8%，同比分別持平/改善 0.3pct/改善 0.2pct。2023年一季度，公司毛利率大幅改善 2.7pct 至 26.8%，財務費用率大幅改善 1.1pct 至0.6%，凈利率改善 0.5pct 至 1.5%。數據庫業務逆勢增長，人大金倉利潤率大幅改善。數據庫業務逆勢增長，人大金倉利潤率大幅改善。公司 2022 年人大金倉實現收入 3.44 億元，較上年

47、度略有增長。受益于公司產品交付實現的標準化、工具化以及產業生態的逐漸成熟，帶動整體效率提升，2022 年人大金倉實現凈利潤 0.50 億元，同比增長 60.71%，凈利率較大幅提升 5.4pct。信創生態共建加速，截至 2022 年底人大金倉已與航天宏圖、用友網絡、東華醫為、交控科技等 1800 多家生態伙伴的超過 6000 款產品實現兼容認證。2023 年公司計劃發布基于 KES 分布式解決方案，集中式數據庫產品將得到有效補充，產品矩陣持續豐富。信創信創+云業務有望加速增長。云業務有望加速增長。分業務看，公司 2022 年網絡安全與自主可控/云服務/智慧應用與服務/系統集成服務業務分別實現營

48、業收入 37.25/7.62/23.38/36.31 億元，業務增速分別為-17.1%/9.2%/3.5%/25.0%。隨著信創推進及政策推動下的國資云建設加速，公司自主可控及云服務業務有望加速增長。證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 16 盈利預測：盈利預測：公司將顯著受益于信創和全國一體化政務大數據體系建設，以及公司產品化、運營化戰略推進。公司 2022 年業績低于預期，我們上調了 23-24 年營收及業績增速，下調了絕對值。我們將 23-24 年營收預測由 142.91/169.28 億元下調至130.02/156.11 億元，新增 25 年營收預測 185

49、.60 億元；將 23-24 年歸母凈利潤預測由 5.82/7.85 億元下調至 5.08/6.38 億元，新增 25 年歸母凈利潤預測 8.48 億元；23-24 年每股收益（EPS）預測由 1.00/1.35 元下調至 0.81/1.02 元，新增 25 年每股收益（EPS）預測為 1.36 元，對應 2023 年 5 月 7 日 40.43 元/股收盤價，PE 分別為50/40/30 倍，維持公司“買入”評級。4.4.風險提示風險提示 1、宏觀經濟下行 2、政策落地不及預期 3、技術創新風險 4、市場競爭加劇 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 17 財務報

50、表和主要財務比率 Table_Finance 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業總收入 10,601 13,002 15,611 18,560 凈利潤 402 535 674 897 YoY(%)0.9%22.7%20.1%18.9%折舊和攤銷 282 260 274 281 營業成本 8,464 10,355 12,363 14,607 營運資金變動-721-1,199 1,4

51、52-2,118 營業稅金及附加 37 47 55 66 經營活動現金流 162-400 2,406-932 銷售費用 256 351 421 501 資本開支-250-403-418-415 管理費用 710 962 1,186 1,392 投資-126-50-45-41 財務費用 88 0 0 0 投資活動現金流-376-459-471-467 研發費用 583 832 999 1,188 股權募資 12 0 0 0 資產減值損失-12 0 0 0 債務募資 40 200 213 198 投資收益-10-6-8-10 籌資活動現金流-212 200 213 198 營業利潤 437 574

52、 725 965 現金凈流量-426-659 2,148-1,200 營業外收支-1-1-1-1 主要財務指標主要財務指標 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 利潤總額 436 573 724 964 成長能力成長能力 所得稅 33 39 50 67 營業收入增長率 0.9%22.7%20.1%18.9%凈利潤 402 535 674 897 凈利潤增長率 1.2%34.5%25.5%33.1%歸屬于母公司凈利潤 378 508 638 848 盈利能力盈利能力 YoY(%)1.2%34.5%25.5%33.1%毛利率 20.2%20.4%2

53、0.8%21.3%每股收益 0.65 0.81 1.02 1.36 凈利潤率 3.6%3.9%4.1%4.6%資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 總資產收益率 ROA 2.4%2.6%2.8%3.3%貨幣資金 2,451 1,792 3,940 2,740 凈資產收益率 ROE 9.0%10.8%11.9%13.7%預付款項 231 449 494 570 償債能力償債能力 存貨 3,056 4,806 4,789 6,558 流動比率 1.17 1.16 1.16 1.18 其他流動資產 6,546

54、8,411 9,813 11,942 速動比率 0.770.77 0.680.68 0.750.75 0.700.70 流動資產合計 12,284 15,460 19,037 21,809 現金比率 0.23 0.13 0.24 0.15 長期股權投資 271 303 330 352 資產負債率 71.7%73.9%75.2%74.6%固定資產 1,134 1,110 1,075 1,033 經營效率經營效率 無形資產 875 923 966 1,004 總資產周轉率 0.64 0.74 0.74 0.76 非流動資產合計 3,572 3,766 3,957 4,134 每股指標（元）每股指標

55、（元）資產合計 15,856 19,226 22,993 25,943 每股收益 0.65 0.81 1.02 1.36 短期借款 883 1,083 1,296 1,494 每股凈資產 7.12 7.58 8.60 9.96 應付賬款及票據 6,961 8,079 10,369 11,534 每股經營現金流 0.27-0.64 3.86-1.50 其他流動負債 2,619 4,137 4,728 5,417 每股股利 0.19 0.00 0.00 0.00 流動負債合計 10,464 13,299 16,392 18,445 估值分析估值分析 長期借款 207 207 207 207 PE

56、62.16 49.61 39.52 29.70 其他長期負債 694 694 694 694 PB 3.95 5.34 4.70 4.06 非流動負債合計 901 901 901 901 負債合計 11,364 14,199 17,293 19,346 股本 592 592 592 592 少數股東權益 277 304 340 388 股東權益合計 4,492 5,026 5,701 6,597 負債和股東權益合計 15,856 19,226 22,993 25,943 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 18 Table_AuthorTable_AuthorIn

57、foInfo 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 劉澤晶（首席分析師）：2014-2015年新財富計算機行業團隊第三、第五名，水晶球第三名，10年證券從業經驗。分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準 投資投資評級評級 說明說明 以報告發布日后的 6 個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過 15

58、%增持 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在 5%15%之間 中性 分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數 5%15%之間 賣出 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過 15%行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的 6 個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦 分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過 10%中性 分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避 分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過 10%華西華西證券研究證券研究所所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園 11 號豐

59、匯時代大廈南座 5 層 網址：http:/ 證券研究報告|公司動態報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 19 華西證券免責聲明華西證券免責聲明 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載

60、資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益

61、，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本公司及其所屬關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。