36氪：2019年中國互聯網企業戰投發展白皮書[152頁].pdf

1、36氪創投研究院 36氪創投研究院 BEIJING，CHINA 2019/12 36氪創投研究院 36氪創投研究院 報告說明 36氪深耕中國互聯網創業多年，作為行業內具影響力的新商業媒體，報道過30000余家新商業項目，聚集30000余投資人，積累上億讀 者用戶。一直緊跟創投前沿趨勢，洞察預測創投行業機會，致力于連接創業者和投資人，為優質的創業公司提供股權投資、品牌宣傳、 社會資源協調等服務，同時為廣大投資人提供參與創投、挖掘行業獨角獸的機會。 本報告從CVC的定義出發，深入探討股權投資市場不可忽視的資本投入形式企業風險投資，對比其與傳統VC投資，在對大型互聯網 企業、傳統企業、中小企業，乃至

2、產業鏈條和底層創新的促進作用。首次從投資資金規模、投資數量規模，投資輪次分布等細分角度入 手，呈現了目前全球以及各國（美國、日本、印度、中國）CVC的發展狀況和趨勢，深度解析目前中國CVC的發展動向。 同時，在哈佛大學Henry W. Chesbrough教授提出的戰略投資四力模型的基礎上，結合36氪通過問卷、走訪和桌面研究等多維度信息收 集及數據分析評選出的“中國新經濟領域最受具影響力CVC”中選取了最具研究價值的案例樣本，從業務及投資戰略布局、行業技術相 關性、企業業務發展規劃等方面進行分析，反映中國新經濟領域 CVC 從投資數量和金額、投資輪次、投資行業的發展現狀，為企業戰略 決策者、風

3、險投資從業者、中小企業創業決策者、監管機構及學術研究者提供一定的參考及支持。 36氪創投研究院，集36氪媒體的媒體優勢，生態優勢，行業優勢及社群優勢為一體，掌握豐富創業企業和投資機構前線信息和數據。判 斷把握行業發展方向，梳理提煉重點行業發展邏輯?；?700家投資機構前沿行業數據，結合桌面研究、市場調研和數據分析等研究方 法，重磅推出中國CVC行業發展報告白皮書。 首席分析師：高詩朦 郵箱： 微信：SimoneGao 分析師：黃祝熹 郵箱： 微信：tixxue 助理分析師：朱嘉林 郵箱： 微信：18821657324 助理分析師：寧雪琪 郵箱： 微信：sunshine_xue_ 36氪創投研

4、究院 36氪創投研究院 免責聲明 本報告分析師具有專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于36氪分析師的職業理解，本報告清晰準確地反映了 作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 36氪不會因為接收人接受本報告而將其視為客戶，本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。 本報告中行業數據及相關市場信息來源于已公開的資料，由36氪分析師采用桌面研究、行業訪談、市場調查及其他研究方法，結合企查查、 鯨準數據庫提供公開行業數據，整理獲得。36氪對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證，僅供參考。 本報

5、告中發布的數據來源于中國證券基金業協會行業公開報告、企查查數據庫及鯨準數據庫公開信息等，其數據分析結果受到數據庫樣本的 影響；本報告所載的資料、意見及推測僅反映36氪于發布報告當日的判斷，受研究方法和數據獲取資源的限制，公司提煉觀點僅代表調研時 間范圍內行業的基本狀況。本公司對該報告的數據和觀點不承擔法律責任。 本報告所提到公司或投資標的的價格、價值及投資收入等信息隨市場情況變動，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，36氪可發 出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。36氪不保證本報告所含信息保持在最新狀態。36氪對本報告所含信息可在不發出通知的情 形下做出修改，投資者應當自行關注

6、相應的更新或修改。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，36氪、36氪員工或者關聯機構不承諾投資者 一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做 出的任何投資決策與36氪、36氪員工或者關聯機構無關。 本報告版權僅為36氪所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得36氪同意進行引用、刊發的， 需在允許的范圍內使用，并注明出處，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 36氪創投研究院 36氪創投研究院 CONTENTS 36

7、氪創投研究院 36氪創投研究院 CVC的定義 l我們總結整理了國內外對CVC投資(企業風險投資）的定義企業風險投資是由公司提供風險資本，進而投資到另外一家公司的活動。 l從投資企業的角度出發，CVC是公司進行外部投資的一種方式，公司在資金充足的情況下，通常會劃出一部分的資金，設立戰略投資 部門或產業基金，主要目的圍繞公司業務本身進行戰略布局式投資，以更加快速有效地實現戰略目的，次要目的實現財務回報。從被 投企業的角度出發，CVC投資是創業企業的一種融資途徑，能夠拿到相比IVC投資更為穩定的資金，更多樣的賦能。 l具體來說，CVC就是大型企業（母公司）對初創型私有企業進行的權益或權益相關的投資，

8、整個投資結合和運作流程如下： 母公司通過股權投資的方式給予需要融資的初創企業資本，直接或間接持有創業企業股權，以完成自身的戰略布局。初創企業在發展 過程中，不僅有利于實現母公司的戰略目的，也能夠實現資本增值。 產業基金 其他方式設立的 CVC資本 戰略投資部門 母公司創業公司 來源：公開信息，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 大型互聯網企業 中小科技企業 傳統企業 產業鏈結構 底層創新 CVC既是探索模式邊界、拓展前沿技術的有 效范式，同時也是自生長型組織架構擴張以 及行業生態圈演進的重要創新手段。 大型互聯網企業可以通過CVC投資達到改善 生產流程、獲取收購機會、研發

9、新產品、獲 取新技術的戰略目的。 小微創新企業在持有先進技術的情況下，獲 得CVC投資，不光能夠獲得較為穩定的資金 支持，還可以獲得母公司提供更多增值服務。 隨著國內市場各行業市場趨于飽和，傳統企業只依靠固有行 業，很難會有新的增長動力。 通過扶植一些小企業的發展，探索行業發展的新趨勢，了解 新的技術和新興市場，甚至是布局跨行業發展，這些對于傳 統龍頭企業意義重大。 在國家創業創新政策驅動下，CVC資本在 促進技術研發和技術創新中占據著重要的 地位，能夠更加有效地促進底層創新向實 際應用的轉化。 CVC結合產業與資本的有效配置，可以引導企業資金 由虛向實，幫助企業構建行業的生態鏈，打通產業上

10、下游，優化產業結構。 CVC的作用 來源：公開信息，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 CVC與IVC的對比及對初創企業的作用 對于初創企業來說，拿CVC的錢有著不同的優勢和劣勢 優勢 l CVC提供的資金期限更長 l CVC對風險容忍度更高，且給出的估 值更高 l CVC可以為被投資的企業提供更多的 增值服務 l CVC能夠創造更多的社會價值 l CVC可以提高被投資企業的價值 CVC(Corporate Venture Capital，企業風險 投資)和IVC(Independent Venture Capital , 傳統意義上的風險投資）在投資動機與目標、 組織架

11、構、和激勵方案等方面都有著截然不同 的組織和運作方式。 具體來說，CVC的設立、發展和最終關閉與母公司 長期發展戰略密切相關，一般由非金融企業設立獨 立的投資子公司或者投資部來進行投資活動，投資 項目時需要同時兼顧母公司的戰略目標和財務目標。 激勵方案方面，由母公司給部門員工固定的工資基 礎之上，根據母公司業績來對獎金評級。 而IVC通常具有更為純粹的財務目的，采用有限合 伙制，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組 成，GP擔任管理基金的角色，而LP是實際出資方。 投資活動中主要追求財務上的回報。激勵方案方面， 薪酬激勵由兩部分組成，基金管理費以及投資收益 分成。 劣勢 l CVC可能與

12、被投資企業存在競爭關系 l CVC可能會“剝削” 而非“培育”被 投資企業的技術創新 l 限制被投資企業的可用市場資源 l 相較IVC，CVC缺乏初創業的管理等相 關經驗 l CVC投資可能面臨代理問題，給被投資 企業帶來不確定性 來源：公開信息，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 驅動型投資（Driving） 驅動型投資以母公司的戰略布局和主營業務發展為出發點，所投對象的產品或服務需要采用母公 司產品、服務或技術，整體上對母公司的發展、實現戰略擴張或探索新機會起到核心促進作用。 補充型投資（Enabling） 依然站在戰略布局角度進行投資，但被投企業業務與母公司現有業務

13、可以不存在緊密聯系。投資于 商業生態中的對象，以達到刺激市場對母公司產品或服務的需求的目的，進而構建和鞏固母公司業 務生態系統。補充型投資常見于行業巨頭公司，屬于高筑墻廣屯糧的戰略防守型打法。 探索型投資（Emergent） 投資時在保證被投公司的財務目標價值的基礎上，無需與現有戰略緊密綁定，但需要與母公司現有 業務聯系密切。被投公司存在的意義是給公司提供了未來戰略布局時的戰略選擇權，確保潛在的顛 覆性機會出現在母公司的視野中，并盡早與之產生關聯。探索型投資是布局最新技術方向、尋找高 效外部研發渠道的好方法。 財務型投資（Passive） 被投企業與CVC母公司在戰略與業務上，均不存在聯系，進

14、行純粹尋求財務回報的投資。財務型 投資一般不作為母公司戰略投資部門會采用的投資方式，即使有些公司或許對市場有更為深刻的 理解，以及有更好的能力去篩選有潛力的創業企業，也是一種對公司股東資金的不恰當使用。 CVC戰略投資的四種方式 DrivingEmergent EnablingPassive 投資目標 與現有業務關聯程度 CVC投資的四種方式 根據CVC投資主要為母公司戰略服務的特性，哈佛大學Henry W. Chesbrough教授將CVC投資按照投資目標（戰略或財務目 標）和與母公司業務關聯程度（母公司和被投公司的經營契合度） 分為四種方式，見右： 來源：Chesbrough, Makin

15、g Sense of Corporate Venture Capital, 2002，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 CONTENTS 36氪創投研究院 36氪創投研究院 01 2018年 全球CVC投資案例數量 02 全球CVC自2013年開始截至2018年底，呈逐年穩步上升趨勢 2740件 2018年 全球CVC投資金額 530530億美元 2018年 亞洲CVC投資數量占比 全球CVC市場發展概況 38%41%41% $106 $184 $313 $291 $361 $530 1,029 1,390 1,581 1,705 2,068 2,740 0 500 1

16、000 1500 2000 2500 3000 0 100 200 300 400 500 600 201320142015201620172018 圖1 全球CVC發展趨勢 投資金額（億/美元）投資案例數量(件)投資金額趨勢投資案例數量趨勢 64% 61% 61% 55% 48% 41% 19% 22% 22% 25% 31% 38% 16% 15% 16% 19% 19% 17% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 圖2 全球各大洲CVC投資數量占比變化趨勢 北美亞洲歐洲其他 在投資總量上升的基礎上

17、，各大洲分布在2013至2018年間有明 顯的變化。亞洲CVC投資案例數量占比逐步擴大，與北美CVC投 資案例數量差距逐步縮??；歐洲占比在17%上下波動 2018年 北美CVC投資數量占比 數據來源：CBinsights，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 美國、日本、印度CVC市場發展趨勢對比 $84 $144 $194 $191 $207 $265 643 831 927 903 945 1,046 0 200 400 600 800 1000 1200 0 50 100 150 200 250 300 201320142015201620172018 圖1 美國CV

18、C發展趨勢 投資金額（億/美元）投資案例數量(件)投資金額趨勢投資案例數量趨勢 $1 $2 $3 $5 $9 $14 70 103 9092 158 317 0 50 100 150 200 250 300 350 0 2 4 6 8 10 12 14 16 201320142015201620172018 圖2 日本CVC發展趨勢 投資金額（億/美元）投資案例數量(件)投資金額趨勢投資案例數量趨勢 $1 $6 $4 $4 $16 $18 18 31 27 40 59 71 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 201320

19、142015201620172018 圖3 印度CVC發展趨勢 投資金額（億/美元）投資案例數量(件)投資金額趨勢投資案例數量趨勢 03 北美CVC市場主要由美國CVC市場組成，美國CVC市場投資金 額及投資案例數量穩步上升，截至2018年全年，投資金額是 2013年的3.15倍，投資案例數量則是2013年的1.62倍。 04 日本、印度作為亞洲CVC市場除了中國以外的重要組成部分， 在2016年以后投資數量和金額大幅增長。2018年，日本投資 數量是2017年的2倍，投資金額達到14億美元；印度2017、 2018年投資額均超過15億美元，投資案例數量合計130件。 數據來源：CBinsig

20、hts，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 中國VC市場與CVC市場發展趨勢對比 0102 l 圖中反映了2014年截至2019年10月期間，中國CVC市場投資金額及投 資數量逐步上升趨勢。 l 投資案例數量在2016年達到最多4032件，投資金額則在2018年達到峰 值5393億元。 l 與2018年相比，2019年投資案例數量和投資金額均有明顯回落，截至 2019年10月，投資案例數量僅1462件，不到2018年的一半；而投資金 額僅2789億元。 l 隨著國家“大眾創業，萬眾創新”的號召，我國創業熱情的高漲帶動了 VC市場的爆發式的增長，自2014年開始，投資案例數

21、量逐年遞增，在 2016年到達峰值，投資金額在2018年達到高點。 l 2014年至2019年10月間，投資案例數量的高點出現在2016和2017年， 分別為18244件及17209件；投資金額則在2018年達到14200億元。 l 截至2019年10月，2019年全年投資案例數量僅5148件，回到2015年 前水平；而目前投資金額則只有9198億元，僅超2016年全年投資金額 （8960元）不到200億元。 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 ￥4,033 ￥7,351 ￥8,960 ￥11,600 ￥14,200 ￥9,193 8562 16637 18244 17209 12899

22、 5148 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 201420152016201720182019 圖1 中國VC行業發展趨勢 投資金額（億元）投資案例數量投資金額趨勢投資案例數量趨勢 ￥1,325 ￥3,117 ￥4,118 ￥4,808 ￥5,393 ￥2,789 1326 2972 4032 3841 3706 1462 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 201420152016201720182019 圖2 中國CVC發展

23、趨勢 投資金額（億元）投資案例數量投資金額趨勢投資金額趨勢 36氪創投研究院 36氪創投研究院 全球及中國CVC參與VC投資案例數量對比 全球CVC參與VC投資案例數量占比中國CVC參與VC投資案例數量占比 l 全球CVC對整個生態系統的貢獻在不斷增加，CVC投資案例數占VC投 資總數的比例持續呈穩步上升趨勢，平均占比達19.5%。 l 相較于2013年，全球CVC參與VC投資案例數量2018年的占比已上升 了7%。 l 中國CVC投資數量占比呈現出較大波動，從2014年的13%逐漸上升 至2018年22%，占比逐漸增加，漲幅達9%。 l 截至2019年10月，中國cvc投資占比VC投資案例總

24、數為14%，相比 2018年的22%回落八個百分點，預計將回到2015年水平。 數據來源：CBinsights，鯨準洞見，36氪創投研究院整理 16% 19% 19% 20% 20% 23% 0%20%40%60%80%100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 圖1 全球CVC參與VC投資案例數量占比 CVC非CVC(包括IVC等其他風險投資者） 13% 15% 18% 18% 22% 14% 0%20%40%60%80%100% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 圖2 中國CVC參與VC投資案例數量占比 CVC非CVC（包括IVC等其他風

25、險投資者） 36氪創投研究院 36氪創投研究院 l 由圖1所示，從投資總量上看，中國CVC投資輪次分 布呈現兩頭大中間小的分布，天使輪、A輪投資案例 數量占據49%，戰略投資和并購案例數量占據27%。 l 由圖2所示，2014年中國CVC投資輪次主要集中在天 使輪，伴隨時間推移，天使輪投資數量逐漸下降； l 而A輪、B輪及并購輪次投資數量逐年增加，在2018 年出現小高峰，最高值分別達到793，457、427件。 這主要由市場上項目的成長而導致的投資階段的推后， 以及投資市場購買力的增強。 l 戰略投資階段項目，從2014年起一直保持一個勻速 增加的趨勢，而由圖2所示，在2018年投資數量激增

26、， 達到427個投資，這主要源于阿里巴巴、騰訊投資等 主要CVC投資者在戰略投資項目方面的發力。 天使輪 23% A輪 26% B輪 13% C輪 6% D輪 3% 戰略投資 11% 并購 16% 圖1 中國CVC投資所在輪次分布 天使輪 A輪 B輪 C輪 D輪 E輪及以后 Pre-IPO 戰略投資 并購 581 56 22 105 237 482 640 793 427 20 53 104 140 396 339 124 457 0 200 400 600 800 1000 201420152016201720182019 圖2 中國CVC投資所在輪次變化趨勢 天使輪A輪B輪C輪D輪 E輪及

27、以后Pre-IPO戰略投資并購 中國CVC投資項目所在輪次分布及發展趨勢 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 ￥976.11 ￥1,102.13 ￥769.92 2186 1415 966 0 500 1000 1500 2000 2500 0 200 400 600 800 1000 1200 企業服務 文娛傳媒 醫療健康 金融 消費生活 教育 電商 汽車交通 硬件 人工智能 生產制造 旅游 房產家居 社交 VRAR 光電 地產建筑 物流 工具 體育 機器人 農業 材料 能源礦產 環保 化工 無人機 公用事業 圖1 中國CVC投資事件行業及金額分布

28、投資金額（億/人民幣）投資案例數量（件）多項式 (投資金額（億/人民幣）) 企業服務 21% 文娛傳媒 14% 醫療健康 9% 金融 7% 消費 生活 6% 教育 6% 電商 4% 圖2 中國CVC投資數量分布 金融 14% 企業服 務 12% 汽車交 通 10% 文娛傳 媒 10% 消費生 活 7% 醫療健康 6% 電商 5% 圖3 中國CVC投資金額分布 中國CVC投資項目所在輪次分布及發展趨勢 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 l 觀測年限內，圖1、2所示，中國CVC投資案例數量分別集中在 企業服務（2186）、文娛傳媒（1415）和醫療健康（966）領 域，占比分別為21%、1

29、4%和9%；緊隨其后的是金融、消費生 活、教育和電商。 l 圖1、3所示，由于行業屬性和市場投資熱度，中國CVC投資金 額集中在金融（976）企業服務（1415）和汽車交通（966）領 域，占比分別為14%、12%和10%；而后依次是文娛傳媒、消 費生活、醫療健康和電商等行業。 36氪創投研究院 36氪創投研究院 新經濟領域CVC代表案例 2014年2015年2016年2017年2018年2019年投資項目 新增項目數量新增項目數量新增項目數量新增項目數量新增項目數量新增項目數量總數量 滴滴出行、美團點評、快手、滿幫集團、易車網、華人文化、Flipkart、拼多多、 貝殼找房、蔚來汽車、鏈家、

30、同程旅游、車 729311013013991635 阿里巴巴 餓了么、優酷、蘇寧易購、滴滴出行、阿里本地生活、高鑫零售、WPP、分眾 傳媒、考拉海購、Lazada、居然之家 405464648939350 小米科技 優酷、大眾點評、小鵬汽車、迅雷、愛奇藝、美的集團、ShareChat、最右、九 號智能、51信用卡、小米互娛、銅師傅、南派泛娛 474047573022253 百度投資 愛奇藝、優步中國、威馬汽車、鏈家、網易云音樂、蔚來汽車、易鑫集團、威 馬汽車、鏈家、知乎 182923627136239 、 郵儲銀行、滴滴出行、餓了么、美年健康、Paytm、口碑網、WorldFirst、哈 啰出

31、行、蛋殼公寓、曠視科技、友寶在線、 161324195421147 復興銳正瘋狂小狗、一號互聯、慧科教育、開思時代、博車網12142013121188 聯想控股寒武紀、寧德時代、蔚來汽車、每日優鮮、聯想新視界、聯想企業云510141311178 字節跳動 Musical.ly app，理想汽車、Faceu、虎撲體育、News Republic、Live.me、 Minerva Project、快看漫畫、DailyHunt、 25813151558 美團點評 美團單車、Go-Jek、Swiggy、易酒批、OPay、奧琦瑋科技、網易味央、美甲 幫、酷訊旅游 28121016351 滴滴出行 Gra

32、b、Uber、小桔車服、99Taxis、Lyft、DeepMap、Careem、明覺科技、 嗨修養車、Taxify、餓了么、長亭科技、中保車服 -741211337 中國最具影響力新經濟領域CVC經典投資案例及投資概況 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 CONTENTS 36氪創投研究院 36氪創投研究院 投資理念 1. 一切從戰略價值出發 2. 投資輪次全階段覆蓋； 3. 只要10%-30%少數股 權，足夠的決策權、話語 權給到創業者； 4. 多種金融工具組合投資 過去十年，騰 訊累計投資了700 多家公司，橫跨海 內外，行業涉及文 化娛樂、游戲、

33、交 通出行、零售等多 維度。其中，63家 為上市公司，122 家市值或估值超過 10億美金。 產業生態領域投資 對重要的行業和業務板塊 進行自上而下的戰略性卡 位，加速雙方的業務合作。 通過“加速+資本”的雙 重方式，對合作伙伴進行 全方位扶持，促成合作伙 伴和騰訊形成更多聯動 1. 生態戰略不變，加強產 業互聯網投資布局； 2. 支持優秀創業者，少數 股權為主； 3. 看重長期價值，投資不 分早晚期； 4. 持續進行海外布局，著 眼于全球 投資原則 追求財務回報 堅持從戰略出發、全階段 覆蓋、只要10%-30%少 數股權以及多種金融工具 組合投資四個領域出發， 重視財務回報 騰訊在2008年

34、成立投資并購部。2011 年，騰訊宣布成立投資規模為 50 億元的騰訊產業共贏基金，開啟騰訊投資系統化的布局，主 要使命是投資產業鏈上的優質公司，更好地服務騰訊開放平臺上用戶，主要關注游戲文娛、消費電商、金融科技等領域，同時向企業 服務、教育、醫療、人工智能等領域延伸。 騰訊投資-部門及投資理念簡介 36氪創投研究院 36氪創投研究院 l圈層式投資戰略，圍繞主營業務重 點布局，向外通過投資找到潛力市 場的顛覆者。 l對于被投企業的控制力由內向外逐 步遞減，核心圈層業務的投資多以 控股、收購的形式完成，外部圈層 則采用少數股權投資的形式。 圈層式投資 l核心圈層以游戲文娛、消費電商、 金融科技、

35、企業服務為中心，向 外延展至人工智能、醫療、教育 等領域。 l騰訊不缺流量，在投資中更多關 注有變現場景的行業和企業。 關注變現場景 l在投資規模上，文娛、金融、消費、 企業服務是騰訊投資重點布局領域。 l看好的企業會多輪次加注，在部分 被投企業中，由早期少數股權投資， 不斷加注成為重要股東，甚至直接 收購、控股。 多輪投資 騰訊投資-投資策略 36氪創投研究院 36氪創投研究院 核心業務 游戲文娛、社交內容 l 早年投資京東等電商平臺，在新零售時代積極 布局永輝超市、海瀾之家等新零售代表公司， 同時積極布局基于微信生態的社交電商和教育 公司 l 金融科技和增值業務、網絡廣告業務并列成為騰訊

36、三大主業，圍繞騰訊金融科技業務，布局互聯網金 融相關領域，尤其關注跨境支付領域。 金融科技 l 騰訊在 2018 年新成立云與智慧產業事業群（CSIG），開啟了由 2C 向 2B 的轉型，推動產業數字化升級，擁抱產業互聯網。騰訊 在企業服務領域的投資事件數量近兩年一直穩居 Top2 的位置。 企業服務 l 與騰訊AI實驗室產生聯動，布局自動駕駛、 智慧醫療與機器人等領域，成為騰訊擁抱 產業互聯網發展的重要抓手。 大消費 人工智能和醫療 騰訊投資-投資策略（核心業務圈層式投資） 36氪創投研究院 36氪創投研究院 2011201220142018 泛娛樂 l騰訊共贏產業基金成立， 同年提出泛娛樂

37、概念； l主要指以IP授權為核心， 以游戲運營和網絡平臺為 基礎所展開的多領域、跨 平臺的商業拓展模式。 互動娛樂事業群 l成立“互動娛樂事業 群”； l探索游戲之外的文學、 動漫、影視、音樂等業 務,以參股和控股的策略 建立大文娛體系。 泛娛樂戰略升級 l2014年“泛娛樂”戰略 升級，定義為基于互聯 網與移動互聯網的多領 域共生核心是IP。 l2014 年后，除了自我 孵化，騰訊加大了文娛 的投資并購。 新文創 l“泛娛樂”戰略升級為 “新文創”。 l打通線上線下，實現IP 和多個產業的融合，關 注新技術如5G、VR、 人工智能對文娛產業的 變革。 騰訊在文娛游戲領域的布局跟自身主營泛文娛

38、業務協作緊密，投資步調跟戰略升級幾乎一致。 騰訊投資-投資策略（核心業務：文娛游戲領域發展路徑） 36氪創投研究院 36氪創投研究院 游戲 53% 音樂 16% 短視頻 9% 影視 7% 藝人經紀 6% 文學 3% 直播 3% 圖2 騰訊文娛游戲行業投資金額占比 游戲 音樂 短視頻 影視 藝人經紀 文學 直播 內容 社交 交易平臺 圖像處理 游戲 35% 內容 22% 影視 14% 短視頻 7% 直播 6% 藝人經紀 5% 文學 4% 圖1 騰訊文娛游戲行業投資案例數量 游戲 內容 影視 短視頻 直播 藝人經紀 文學 音樂 社交 交易平臺 圖像處理 內容 22% 2% 游戲53%35% 音樂

39、16%30% 短視頻 9%7% 影視7%14% 投資數量 VS 投資金額 騰訊投資-投資布局（核心業務：文娛游戲領域投資對比） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 30 61 32 10 44 33 20 9 0 10 20 30 40 50 60 70 天使輪 A輪 B輪 C輪 D輪 E輪及以后 戰略投資 并購 上市 圖1 騰訊游戲文娛行業投資輪次分布 游戲文娛領域投資兩端集中趨勢明顯 天使輪、A輪公司相對集中， 在全部游戲文娛類公司占比接 近60%；另外戰略投資和并購 比重較大，接近1/3。 A輪投資 61起 戰略投資 33起 騰訊投資-投資布局（

40、核心業務：文娛游戲領域輪次分布） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 l由表1所示，騰訊在游戲、電競、內容、動漫及影視領域 設置了五大泛文娛矩陣，連接全球的協作生態。 騰訊游戲騰訊電競閱文集團騰訊動漫騰訊影業 總用戶數 與收入規 模位居全 球第一 國內領先 電競品牌， 用戶超過 1.7億 國內最大 的內容源 頭 國內最大 的動漫領 軍平臺 大夢電影 工作室、 黑體工作 室、進化 娛樂工作 室 投資項目投資項目投資項目投資項目投資項目 Supercell、 Bluehole Studio、 CJ Games . 斗魚TV、 虎牙直播、 量子體育 VSPN

41、 . 云中書城、 喜馬拉雅 FM、美 麗閱讀. 快看漫畫、 漫悅文化、 樂匠文 化. 檸萌影業、 新麗傳媒、 微影時代. *：投資案例沒有列舉全部，僅作參考 表1 騰訊自營業務與投資案例對比 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 騰訊投資-投資布局（核心業務：文娛游戲領域細分布局） 14 12 31 57 70 23 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 100 200 300 400 500 600 700 201420152016201720182019 圖1 各細分投資行業分布及投資趨勢 游戲內容影視短視頻直播藝人經紀 文學音樂社交平臺交易平臺圖像處理交易數量 l

42、由圖所示，2014年騰訊泛文娛戰略升級，此后從內容IP擴展到動漫、影視、 短視頻、藝人經紀、音樂等領域，開啟線上線下的產業融合。 l 隨著業態逐步擴大，從2015年，騰訊在短視頻投資占比逐步上升，藝人經紀 投資也有顯著增長。 36氪創投研究院 36氪創投研究院 騰訊是全球最大的游戲投資人，年平均投資游戲公 司數量在10家以上,在觀測年限期間，騰訊在游戲板 塊的投資超過830億，2016年花費86億美元收購芬 蘭游戲公司Supercell 2014到2019年間,投資72個游戲公司，在文娛板 塊投資占比第一，其次是內容類公司，共計投資 46個 投資額占比第二的為音樂行業，超過250億元，騰 訊大

43、手筆入股音樂發行公司，為版權開路。此前傳 騰訊正在洽談入股Universal Music Group，如果 順利，這筆投資規模將達到60億歐元。 短視頻是騰訊在文娛領域布局的第三大重點，在短 視頻公司快手中的投資額或超12億美元 騰訊投資-投資布局（核心業務：文娛游戲領域細分布局） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 公司簡稱所在領域公司簡介投資輪次投資時間投資金額（億元） Supercell游戲芬蘭手機游戲開發運營商并購2016-06-21550+ 快手短視頻短視頻內容分享平臺戰略投資2019-08-06- 云中書城文學網絡小說聚合閱讀平臺并購201

44、4-11-0150 斗魚TV直播以游戲為主的彈幕式直播平臺上市2019-07-1745+ 新麗傳媒影視影視制作發行服務提供商并購2018-08-1333+ CJ Games游戲韓國手機游戲開發商A輪2014-03-2630+ Netmarble游戲游戲開發、發行及運營商上市2017-05-1230+ Bluehole Studio游戲韓國游戲開發商戰略投資2018-08-0930+ 華人文化影視傳媒娛樂產業集團A輪2018-07-03- 虎牙直播直播游戲類視頻直播平臺上市2018-05-1130+ 一直以來，游戲都是騰訊支柱收入板塊，從投資上來看，最大手筆的文娛行業投資上來看，游戲以及跟游戲相

45、關的直播仍然是投資 的重中之重。 圖1 游戲文娛領域投資規模最大10筆投資（2014年至2019年10月） 騰訊投資-投資布局（核心業務：文娛游戲領域細分布局） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 2012 收購易迅 騰訊收購易迅，并投資多家垂 直電商，與京東展開競爭 2014 投資京東 騰訊投資京東2.15億美元，成 為京東最大股東 2015 布局垂直電商、社交電商 騰訊在垂直電商、社交電商等領域， 進行了多輪次、多方位的投資 2016 線下零售 騰訊投資開始布局線下零售領域，關注 本地生活、新品類和新品牌的投資。 2019 在拍拍網失敗之后，騰訊轉

46、換了自建消費業務的思路，開始通過投資和控股的方式進入大消費領域。電商始終是騰訊在大消費領域的 重點，新品牌和新零售是2016年騰訊關注較多的消費細分領域。騰訊在消費領域的投資有近10年的時間，長期性是騰訊對該領域的投 資原則。 騰訊投資-投資策略（第一圈層：大消費領域發展路徑） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 10 13 14 10 8 7 11 1 7 1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 天使輪 A輪 B輪 C輪 D輪 E輪及以后 戰略投資 并購 上市后 新三板定增 圖騰訊投資消費領域投資輪次分布 在騰訊投資布局中，消費、新零售和電商

47、是僅 次于文娛傳媒的第二大領域。騰訊不缺少流量， 對可變現的場景十分關注。在曾嘗試做拍拍網 失敗后，騰訊在電商領域主要以投資的形式進 行業務補充。 由圖所示，在消費領域，騰訊投資的投資輪 次仍然和大邏輯一致，在A、B輪和戰略投資輪 次，布局項目較多。 騰訊投資-投資布局（第一圈層：大消費領域輪次分布） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 電商 74% 消費生活 26% 圖 騰訊大消費領域細分行業投資金額占比 電商 消費生活 l由圖所示，騰訊持續在消費領域進行投資布局， 總計投資90家公司，其中43家為電商公司，占 比將近50%。 l由圖所示，電商投資金

48、額在消費類投資中占比 74%，接近3/4。 l從2015年起，騰訊開始關注在自有流量體系中 建立起來的社交電商和小程序電商。2016年開 始布局線下零售、新品牌等細分領域。 電商 48% 消費生活 52% 圖 騰訊大消費領域細分行業投資案例數量占比 電商 消費生活 騰訊投資-投資布局（第一圈層：大消費領域細分布局） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 l2016年，微信月活接近9億，市場幾近飽和。圍繞微信流量池產生了大量微信內部電商，騰訊布局了多家小程序電商平臺，和 依托微信流量的社交電商平臺。消費領域，電商占43/90，社交電商SEE小電鋪、海瀾之家

49、、山茶花、好物滿倉、拼多多、惠 下單、多抓魚、小紅書、有贊和好衣庫等?！吧缃浑娚獭敝傅氖腔谌藗兊纳缃魂P系鏈賣貨，廣義上“微商”就是最早期的社 交電商。 公司簡稱所屬行業公司簡介投資階段投資時間參投金額（億元） 拼多多電商拼單團購平臺C輪、D輪2017、201830+ 小紅書電商海外購物分享社區電商平臺C輪、D輪2016、20184+ SEE小電鋪電商小程序電商平臺C輪20181+ 口袋購物電商商品推薦導購平臺C輪20143+ 好衣庫電商品牌服飾電商平臺B輪、C輪2018、20192+ 禮物說電商禮物導購平臺C輪20181 微拍堂電商社交類C2C拍賣平臺B輪20161+ 楚楚街電商商品分享及導購平臺A輪、B輪2013、20141+ Camelia山茶花電商女性場景購物平臺A輪2018- 多抓魚電商女性服飾搭配平臺B輪20181 圖1 騰訊電商領域投資案例一覽 騰訊投資-投資布局（第一圈層：大消費領域細分布局） 數據來源：鯨準洞見，36氪創投研究院整理 36氪創投研究院 36氪創投研究院 公司簡稱所屬行業公司簡介投資階段投資時間騰訊投資額 Swiggy消費生活印度食品預訂及外賣平臺E輪、戰略投資201842