【研報】計算機行業新基建系列之二：金融基礎架構篇-20200309[24頁].pdf

1、計算機新基建系列之二：金融基礎架構篇計算機新基建系列之二：金融基礎架構篇 證券研究報告證券研究報告 行業動態報告行業動態報告 發布日期：2020年3月9日 首席分析師：石澤蕤首席分析師：石澤蕤 18616092669 執業證書編號：S1440517030001 分析師：吳桐分析師：吳桐 18621710821 執業證書編號：S1440519120001 信創加速銀行信創加速銀行IT分布式架構升級，開放銀行趨勢帶來更多云化需求。分布式架構升級，開放銀行趨勢帶來更多云化需求。2019年以來，金融IT信息創 新收到政策密集支持，金融業自主創新主要集中在銀行業，從最初的服務器層面從IBM大型機小 型機

2、更換為X86/ARM架構服務器，到現在自主創新邏輯進一步深化，開始在底層芯片、操作系統 、數據庫、辦公軟件等基礎軟硬件上發力，逐步遷移至自主創新云平臺的架構。銀行IT自主創新 與架構升級相互促進。同時，開放作為銀行出大長尾用戶的重要途徑，作為一種開放的平臺與合 作伙伴建立廣泛連接，全球均推進開放銀行的發展。開放銀行生態需要金融云環境匹配，將加速 銀行IT向分布式架構發展。 金融行業云發展提速，金融機構、金融金融行業云發展提速，金融機構、金融IT公司與云計算廠商共建為主。公司與云計算廠商共建為主。銀行端，以建設銀行為例 ，建行云搭建了從底層基礎設施、云管系統、到上層SaaS應用的云平臺，提供給政

3、府、企業乃至 個人使用，高偉達、宇信科技等IT公司承擔與建行云的全面合作；證券資管端，以恒生電子為例 ，2019年底，公司聯合阿里云共同發布金融領域云解決方案，推進金融云的應用落地。 圖圖 1 1：銀行銀行ITIT架構升級為自主創新帶來軟硬件重構架構升級為自主創新帶來軟硬件重構 資料來源：中信建投證券研究發展部 服務器 （大型機 小型機） 網絡設備存儲設備 分布式服務器 X86/ARM 網絡設備 SDN+ 超融合一 體機 傳統IT虛擬化 軟件定義 計算 軟件定義 網絡 軟件定義 存儲 集中式 數據庫 數據管理數據安全 分布式 數據庫 云數據管理云數據安全 垂直行業傳統IT解決方案SaaS大數據

4、人工智能物聯網 硬件層硬件層 虛擬虛擬層層 基礎軟件基礎軟件 應用應用層層 1. 1. 銀行銀行ITIT架構向分布式升級，金融云快速發展架構向分布式升級，金融云快速發展 oPoRqQqMsPpRsQoPtMvMpMbRcMaQtRqQsQmMkPoOoNjMoPnM8OqRmNMYpNnQwMpPyQ 郵儲銀行是國內銀行郵儲銀行是國內銀行IT架構架構升級的典型案例。升級的典型案例。郵儲銀行新一代個人業務核心系統是“在開放式平臺上， 以小型機集群替代大型機，構建超大規模銀行交易核心業務系統”的成功實踐。采用浪潮的“天梭”小 型機和海量存儲小型機集群更換IBM大型機建設大規模交易量及高并發度的核心

5、系統，在全球屬首例。 郵儲銀行還全面推行“以PC服務器集群替代小型機集群”戰略，有效降低了銀行關鍵信息系統對高端小 型機的依賴，也進一步提高了銀行核心系統基礎硬件平臺早日實現國產化的可行性。 郵儲銀行為何迫切從郵儲銀行為何迫切從IOE轉向分布式架構？轉向分布式架構？ 網點眾多，運維管理不便。網點眾多，運維管理不便。郵儲銀行網點觸及各省市及城鄉，傳統服務器投資、運維成本過高。 機房空間不足，高能耗。機房空間不足，高能耗。服務器設備增加使機房空間日益緊張，機柜供電和和機房成本問題日益 突出，對單個機柜的計算密度、能耗等提出了更高要求，迫切需要性能更優、更節省空間，能耗 更低的IT設備，提升整個系統

6、的利用率。 小型機的單機擴展能力有限。小型機的單機擴展能力有限。小型機的單機擴展能力有限，飛速增長的業務應用的資源需求超越 小型機的極限，需要高性能，易擴展的計算平臺。 資料來源：新浪科技，中信建投證券研究發展部 圖圖 2 2：郵儲銀行去郵儲銀行去IOEIOE系統邏輯集中工程架構系統邏輯集中工程架構圖圖 3 3：郵儲銀行去郵儲銀行去IOEIOE系統邏輯集中工程時間線系統邏輯集中工程時間線 2 2. . 銀行銀行ITIT架構分布式升級案例：郵儲銀行架構分布式升級案例：郵儲銀行 3. 3. 分布式數據庫是金融云的基礎，國產數據庫軟件分布式數據庫是金融云的基礎，國產數據庫軟件 已逐漸成熟已逐漸成熟

7、圖圖 4 4：數據庫分類（開源：基于數據庫分類（開源：基于PostgreSQLPostgreSQL或或MySQLMySQL做二次開發）做二次開發） 29.36 33.17 39.33 43.2142.18 41.11 50.3351.33 54.26 95.33 149.72 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20082009201020112012201320142015201620172018 非關系型/半結構化關系型 圖：圖：20082008- -20182018我國數據庫市場規模（億元）我國數據庫市場規模（億元） 資料來源：Zaker，中信建投證券研究發展部

8、資料來源：Gartner、中信建投證券研究發展部 銀行業務分為交易類與分析類，目前 國產數據庫在分析類業務應用上較為 成熟，在需要高并發、低延時的交易 類業務中尚有待成熟完善。 根據Gartner數據，2018 年我國數據 庫市場規模為 149 億元（不含中國香 港），其中關系型數據庫市場 116 億 元，非關系型數據庫市場33億元。過 往五年（2014-2018年）數據庫市場復 合增長率為 31%，其中關系型數據庫 市場復合增長率為 23%，非關系型數 據庫市場復合增長率為 293%。 金融云有望成為金融金融云有望成為金融IT領域信息創新的絕佳選擇，也是國產基礎軟件的發展機遇領域信息創新的絕

9、佳選擇，也是國產基礎軟件的發展機遇。金融機構的傳 統IT架構一般采用集中式架構，核心業務系統運行在小型機上，性能可靠是重要標準。隨著國家 信創政策的實施，移動互聯網金融業務的興起，普惠金融業務量的迅速提升，以及利率市場化導 致收入受限，金融信息系統采用分布式架構是大勢所趨。通過實施分布式架構改造，可以構建起 高可用、易擴展、低成本的現代金融信息體系。國內的金融云廠商目前主要有騰訊金融云以及潤 和軟件聯手阿里出品的金融云。 以騰訊為例，騰訊金融云致力于為金融行業客戶量身定制云服務，具有合規安全、低成本、高性 能、高可用的特性。運用領先技術助力客戶科技升級，打造云上金融，智創未來。騰訊金融云針 對

10、不同的金融行業提供不同的全套解決方案，目前在保險、銀行、證券行業已經有泰康人壽、泛 華保險、眾安保險、安心財險、前海微眾銀行、富途證券、廣發證券等客戶；同時，騰訊與建行 云等在金融專有云領域不斷達成合作，推動金融機構的金融科技能力提升。2019年，騰訊與建行 宣布共同成立“建設銀行-騰訊金融科技聯合創新實驗室”，將承載利用ABCD等先進技術共同搭 建金融科技創新平臺以及“產學研用”一體化交流分享平臺。 圖圖 5 5：騰訊金融云針對各金融行業解決方案騰訊金融云針對各金融行業解決方案 資料來源：騰訊金融云官網，中信建投證券研究發展部 行業行業 解決方案概述解決方案概述應用方向應用方向推薦配套云產品

11、推薦配套云產品成功案例成功案例 保險 為保險行業提供一體化整體解決方案， 從保險的業務接入、數據分析、應用 服務到公共服務等層面，深入解決保 險業務系統布署問題。 核心系統 、理賠業 務、 風控管理、 產品銷售 騰訊云數據庫 MariaDB、云服務 器（CVM）、騰訊大數據處理套 件、DDoS 防護、專用宿主機 （CDH） 泰康人壽、泛華保險、 眾安保險、安心財險 銀行 為銀行行業量身定制云計算服務，監 管合規的金融級災備能力，支持深圳、 上海兩地三個中心機房互為容災備份， 從根源上保障銀行業務的安全可靠。 系統建設 、智能營 銷 、應用優化 、 在線銷售 騰訊云數據庫 MariaDB、云服務

12、 器（CVM）、DDoS 防護、專用 宿主機（CDH）、私有網絡 （VPC）、數據萬象（CI） 前海微眾銀行 證券 為證券行業提供一站式解決方案，滿 足證券行業用戶分布廣、網絡要求高、 業務波動大等問題。 交易系統 、行情系 統 、大數據 、業 務創新 內容分發網絡（CDN）、負載均 衡（CLB）、騰訊云數據庫 MariaDB、云服務器（CVM）、 專用宿主機（CDH） 富途證券、廣發證券 4. 4. 金融云有望成為金融金融云有望成為金融ITIT領域信息創新的絕佳選擇領域信息創新的絕佳選擇 根據2018年底對銀行、證券、保險等頭部金融企業的調研結果（采樣的金融機構所屬相關細分行業 前5060頭

13、部位置、樣本數量125家），私有云IaaS占比68.8%，加速系統上線（81.4%）、降低成本 （80.2%）、提升運維效率（76.7%）是金融機頭部署私有云平臺的主要驅動力。其中金融私有云 IaaS應用規模從“20物理節點”到“100499物理節點”分布比較平均，且占大多數，超過500物 理節點僅占9.3%；私有云平臺應用最多的是開發測試（86%）、互聯網金融（45.3%）、災難備份 （31.4%），體現了雖然頭部企業私有云應用比例較高，但規模不大，且當前以測試/災備/互金業務 為主，管理與業務系統云架構比例尚小，未來金融云應用有很大的提升空間。 圖圖 7 7：2018 2018 年金融私有

14、云年金融私有云 IaaSIaaS 物理節點數量分布（物理節點數量分布（n=86n=86） 資料來源：新金融世界，光速金融創新研究中心，中信建投證券研究發展部 圖圖 6 6： 2018 2018 年金融機構采用私有云年金融機構采用私有云 IaaSIaaS 平臺的原因（平臺的原因（n=86n=86） 38.4% 46.5% 53.5% 69.8% 69.8% 76.7% 80.2% 81.4% 0%20%40%60%80%100% 系統性能提升 避免被廠商鎖定 支持分布式應用 支持金融創新 增進靈活性 提升運維效率 降低成本 加速系統上線 24.4% 22.1% 22.1% 22.1% 7.0%

15、2.3% 2020-5050-99 5. 5. 金融云金融云IaaSIaaS與分布式數據庫滲透空間較大與分布式數據庫滲透空間較大 國內首家銀行系金融科技公司國內首家銀行系金融科技公司，金融行業云的領導者金融行業云的領導者。興業數金脫胎于興業銀行“銀銀平臺”，成立 于2005年，由興業銀行和高偉達、金證科技、新大陸等數家公司共同投資設立。2017年，Gartner將 興業數金評為金融云領導者。截至2019年5月，興業數金累計簽約客戶已經超過360家。 不斷創新不斷創新，為金融行業客戶提供全方位解決方案為金融行業客戶提供全方位解決方案。興業數金提供SaaS、PaaS以及IaaS全方位解決方案 ，2

16、019年創新整合RPA、OCR、AI等技術推出 “金田螺”流程機器人，包括信貸機器人、同業對賬機 器人等子產品。更推出“淘米”智能風控，幫助中小金融機構提升欺詐與信用風險預警識別能力。 SaaSSaaS：提供包括柜面、信貸、銀行卡、風控等近百套系統的全方位解決方案。 PaaSPaaS：提供包括AI、大數據分析、區塊鏈等前沿服務平臺。并支持金融機構的私有鏈或多機構共 建聯盟鏈應用場景。如：數字票據、積分聯盟以及供應鏈金融等。 IaaSIaaS：2016年推出兼顧各項銀行業監管要求，基于OpenStack開源解決方案的云計算管理服務平 臺。并提供包括定制云、容災云、備份云等各項服務。 圖圖 8 8

17、：RPARPA機器人較人工操作的優勢機器人較人工操作的優勢 圖圖 9 9：GartnerGartner典型企業及其典型企業及其AIAI應用案例應用案例 資料來源：Gartner、公司官網、中信建投證券研究發展部 6. 6. 金融云典型案例：興業數金金融云典型案例：興業數金 開放銀行是銀行觸達長尾用戶的重要路徑，全球推動開放銀行發展。開放銀行是銀行觸達長尾用戶的重要路徑，全球推動開放銀行發展。開放銀行模式最早起源于英國 ，其可理解為一種平臺，利用開放API等技術實現銀行與第三方機構間的數據共享、銀行服務與產品 的即插即用，進而提升用戶體驗，共建開放的泛銀行生態系統。傳統針對高凈值人群的銀行服務已

18、 趨于飽和，面對同質化競爭，銀行亟需從線下物理網點渠道轉向數字終端與線上場景。以此為背景 ，開放銀行成為銀行拓展渠道、觸達長尾用戶群的重要信息化手段，銀行通過與具有流量的互聯網 公司等外部平臺合作，將自身產品、風控與科技能力嵌入至垂直行業。 開放銀行可理解為一種開放平臺，銀行可通過開放銀行可理解為一種開放平臺，銀行可通過API、SDK、小程序等方式與合作伙伴建立連接。、小程序等方式與合作伙伴建立連接。開 放銀行產業鏈中，云服務商、數據庫等服務商提供底層基礎設施支持，金融科技公司、互聯網巨頭 、軟件公司等通過第三方開放平臺提供IT軟件解決方案，第三方開放平臺擔任開放銀行與場景平臺 （垂直行業）的

19、連接器。開放銀行生態需要金融云環境匹配，將加速銀行開放銀行生態需要金融云環境匹配，將加速銀行IT向分布式架構發展。向分布式架構發展。 圖圖 1010：開放銀行產業鏈；開放銀行與傳統銀行獲客模式比較開放銀行產業鏈；開放銀行與傳統銀行獲客模式比較 資料來源：民生銀行，億歐，中信建投證券研究發展部 7. 7. 開放銀行是全球性產業大趨勢，加速銀行開放銀行是全球性產業大趨勢，加速銀行ITIT分布式分布式 架構發展架構發展 8. 8. 金融機構金融機構ITIT系統逐步向“中臺化”發展系統逐步向“中臺化”發展 圖圖 1111：“中臺”搭建從互聯網延伸至金融機構“中臺”搭建從互聯網延伸至金融機構 資料來源：

20、Wind資訊，中信建投證券研究發展部 圖圖 1212：中臺按照功能進行劃分中臺按照功能進行劃分 資料來源：Wind資訊，中信建投證券研究發展部 2015201720182019 阿里集團在國內率先啟 動“中臺戰略” 持牌消費金融公司馬 上消費金融推動“數據中 臺”戰略 騰訊、京東等互聯網巨頭 大刀闊斧調架構，啟動 “中臺”建設 中行在內部成立數據資 產管理部，農行、民生 銀行等也著手中臺打造 2019年末年末 招商銀行進行一場自成立 以來最大的信息技術架構 調整，改革重點是進一步 強化“中臺”職能 中臺整合資源成效快，改善業務 效率，大型金融機構因為產品豐 富、客群龐大，且多年來積累了 大量數

21、據，為合理運用自身優勢 ，維持競爭力，同時應對不斷變 化的互聯網環境，諸多金融機構諸多金融機構 尤其是銀行在數字化轉型中已經尤其是銀行在數字化轉型中已經 將“中臺建設”提升到了戰略高將“中臺建設”提升到了戰略高 度，有實力的大行諸如中行、農度，有實力的大行諸如中行、農 行、招商以及民生銀行等都開啟行、招商以及民生銀行等都開啟 了自身架構的改革調整。了自身架構的改革調整。 解決煙囪式架構以及實現技術的解決煙囪式架構以及實現技術的 自主掌控是金融機構的考慮之一自主掌控是金融機構的考慮之一 。金融機構既需要穩定的后端系 統與數據，也需要快速迭代功能 豐富的前端應用，在中臺缺失的 情況下，前臺系統將日

22、益臃腫， 形成煙囪式結構，因此需要中臺 整合通用能力來使前臺輕量化， 提高響應能力，同時可繼續保證 后臺的緩慢迭代和穩定運轉；目 前一些大型金融機構越來越重視 技術的自主掌控，希望能夠降低 對于第三方廠商的依賴，實現這 一目的的路徑就是強制統一所有 第三方接口來實現中臺化。 不同金融機構各自的架構都有所不同，各個平臺的功能劃分也同。以農行為例，是典型的“薄前臺 、厚中臺、強后臺”IT 架構體系。將前中后三臺的職責劃分的非常清晰 ，其中大數據平臺和 PAAS 、IAAS 基礎設施劃入了后臺，在業務實施過程中，有強大的后臺進行支撐，相當于靈活的大腦；而 中臺則偏向于業務中臺，涵蓋各類產品、服務、流

23、程的整體管控對接，相當于強壯的軀殼；最后中 臺連接較為簡單的前臺，來進行快捷的業務操作運行，類似于敏捷的四肢。這套“薄前臺、厚中臺 、強后臺”IT 架構體系讓農行能夠游刃有余的處理繁雜的業務體系和對接各類客戶，起到減本增效 的作用。 圖圖 1313：中臺架構體系（以農行為例）中臺架構體系（以農行為例） 資料來源：搜狐網，中信建投證券研究發展部 9. 9. 銀行案例：搭建薄前臺、厚中臺、強后臺架構體系銀行案例：搭建薄前臺、厚中臺、強后臺架構體系 另一個例子是某大型券商的數據資產平臺（數據中臺），以Kyligence作為統一數據服務接口來提供 多樣化數據服務，支持各類業務應用。該數據中臺通過提供共

24、享的數據服務，然后集中治理數據資 產，最后用數據改造業務，強大的數據中臺能讓券商原本零散無用的數據整合加工到一起，反饋到 業務中去，從另一個角度來說是大數據賦能金融的具體表現。 圖圖 1414：某大型券商數據資產平臺（數據中臺）某大型券商數據資產平臺（數據中臺） 資料來源：自研堂技術平臺，中信建投證券研究發展部 10. 10. 券商案例（券商案例（1 1）：數據中臺加工打造點“數”成金）：數據中臺加工打造點“數”成金 理財中臺是中臺建設在券商具體業務應用的案例之一，產品管理倉庫與商城前端頁面之間設置商城 管理中臺，既可以為前端頁面的呈現提供系統全面管控能力的支撐，同時能有效降低基礎信息庫與 前

25、端應用頁面的關聯度，從而實現PC端內容、布局幾乎完全與移動端一致化；此外，理財中臺的單 點改動將可以在PC、移動端等多個指定渠道同時生效，實現人工運營維護成本有效降低，促進商城 銷售的嚴謹、合規性。 圖圖 1515：基于統一理財中臺的跨渠道管控架構圖基于統一理財中臺的跨渠道管控架構圖 資料來源：證券信息技術知識庫，中信建投證券研究發展部 1111. . 券商案例（券商案例（2 2）：理財中臺實現跨渠道管控）：理財中臺實現跨渠道管控 產品倉庫 圖片倉庫 資訊倉庫 移動端 客戶端及瀏覽器、 微信公眾號理財商 城 PC端 客戶端及瀏覽器理 財商城 移動、移動、PC多多 渠道終端頁渠道終端頁 面面 理

26、財統一理財統一 控制中臺控制中臺 內容倉庫內容倉庫 內容管理模塊 規則清算模塊 內容規則驅動引擎 貨架管理模塊 貨架、頁面、內容 規則映射關系管理 以國泰君安君弘金融商城作為上述理財中臺模式的案例進行效果分析，君弘APP是國泰網絡金融服 務方面的核心平臺，截至19年3月已惠及近3000萬用戶，每月活躍用戶近期已超400萬。16年底商城 進行了基于支持中臺統一管控的全頁面配置化運營改造，在訪問量和銷量持續增長情況下同等交易 規模的客戶投訴咨詢量（次數/百億交易量）減少20%以上。18年11月初PC端商城升級實現通過共同 中臺統一展示和管控各渠道，在行情持續低迷的情況下一個月運行后UV日均訪問量仍

27、獲超30%的提 升，且趨勢持續上升。 圖圖 1616：國泰君安證券國泰君安證券PCPC新君弘金融商城實現與移動端統一管控后的頁面新君弘金融商城實現與移動端統一管控后的頁面 圖圖 資料來源：證券信息技術知識庫，中信建投證券研究發展部 1212. . 券商案例（券商案例（2 2）：中臺助力君弘）：中臺助力君弘APPAPP用戶訪問量顯用戶訪問量顯 著提升著提升 圖圖 1717：國泰君安國泰君安PCPC新版金融商城上線前后的頁面訪問事件數時間走勢圖新版金融商城上線前后的頁面訪問事件數時間走勢圖 資料來源：證券信息技術知識庫，中信建投證券研究發展部 長久以來保險行業一直有很完善的BI系統、數據庫、數據集

28、市、數據倉庫，存儲了大量優質數據， 業務部門也一直依賴這些數據來為業務進行指導。近年來大多數保險企業已借力大數據來助力業務 增長，但沒有數據中臺的組織中各業務線的數據團隊各自為戰，數據指標及數據質量標準既不互通 、也不互動，上升到公司層面就是數據資產的巨大流失。針對保險行業的數據中臺能夠解決保險行 業普遍存在的場景應用問題，比如內勤在挑選客戶進行服務營銷、推開門紅的產品時可直接在中臺 系統中提供行為事件、指標和標簽的實時邏輯組合來篩選人群，有效解決保險行業數據提供時效性 和個性化場景需求的問題。 圖圖 1818：智子云針對保險行業推出的數據中臺架構智子云針對保險行業推出的數據中臺架構 資料來源

29、：智子云官網，中信建投證券研究發展部 13. 13. 保險案例：中臺促進保險案例：中臺促進BIBI系統賦能業務部門系統賦能業務部門 14. 14. 分布式賬本技術在金融領域加速落地分布式賬本技術在金融領域加速落地 區塊鏈解決痛點區塊鏈解決痛點 支付清算 現階段商業貿易的交易支付、清算都要借助銀行體系。這種傳統的通過銀行方式進行的交易 要經過開戶行、對手行、清算組織、境外銀行（代理行或本行境外分支機構）等多個組織及 較為繁冗的處理流程。有以下劣勢：成本高、效率低以及安全性差。 數字票據 票據是交易過程中的債權債務的表現，是一個信用工具。票據業務中間有著很高的流動性， 從而滋生了很多違規操作，存在

30、管控漏洞。 證券交易 利用區塊鏈技術，可以替代中間機構，買賣雙方可以通過智能合約的形式自動配對，然后自 動完成交易結算，不需要第三方機構的參與。 保險服務 整個保險業相對比較傳統，有一些互聯網保險的創新，但是都只是表面上有改善，并沒有真 正的解決問題。目前保險業存在以下問題：保費欺詐、用戶與保險公司之間信息不對稱以及 理賠過程繁瑣等。 供應鏈金融全面獲取中小企業經營信息成本高、難度大，導致中小企業融資難。 圖圖 1919：區塊鏈區塊鏈+ +泛金融主要應用價值泛金融主要應用價值 資料來源：中信建投證券研究發展部 金融行業天然具備數據屬性，分布式賬本技術或區塊鏈可提高金融行業數據可靠性與安全性、提

31、高 金融服務效率、降低成本。 高盛報告顯示，區塊鏈或分布式賬本技術每年可為金融行業節省成本高盛報告顯示，區塊鏈或分布式賬本技術每年可為金融行業節省成本50-70億美元。區塊鏈億美元。區塊鏈/分布式賬分布式賬 本在金融行業主要應用案例：本在金融行業主要應用案例：數字貨幣、跨境支付結算、數字票據、供應鏈金融、貿易融資等。 近日，央行正式發布近日，央行正式發布金融分布式賬本技術安全規范金融分布式賬本技術安全規范，標準規定了金融分布式賬本技術的安全體 系，包括基礎硬件、基礎軟件、密碼算法、節點通信、賬本數據、共識協議、智能合約、身份管理 、隱私保護、監管支撐、運維要求和治理機制等方面。標準適用于在金融

32、領域從事分布式賬本系統 建設或服務運營的機構。有望推動分布式賬本技術在金融領域的應用滲透，將結合各類場景推動行 業發展。 圖圖 2020：中央銀行數字貨幣原型系統中央銀行數字貨幣原型系統 資料來源：中央銀行數字貨幣原型系統實驗研究，中信建投證券研究發展部 15. 15. 央行數字貨幣體系帶來“一幣、兩庫、三中心”央行數字貨幣體系帶來“一幣、兩庫、三中心” 系統架構變化系統架構變化 央行數字貨幣體系核心要素為“一幣、兩庫、三中心”。央行數字貨幣體系核心要素為“一幣、兩庫、三中心”。根據姚前的中央銀行數字貨幣原型系統 實驗研究，央行數字貨幣體系的核心要素為“一幣、兩庫、三中心”。其中，“一幣”是指

33、 CBDC：由央行擔保并簽名發行的代表具體金額的加密數字串?！皟蓭臁笔侵钢醒脬y行發行庫和商 業銀行的銀行庫，同時還包括在流通市場上個人或單位用戶使用CBDC 的數字貨幣錢包?！叭行?”是指認證中心、登記中心和大數據分析中心。 來源：Wind，中信建投證券研究發展部 圖圖 2121：非銀金融非銀金融ITIT企業成長性歸因分析企業成長性歸因分析 16. 16. 重點推薦標的：恒生電子重點推薦標的：恒生電子 政策與規則變化、金融創新、金融開放為金融政策與規則變化、金融創新、金融開放為金融ITIT系統帶來持續的需求，組織架構調整帶來費用管控系統帶來持續的需求，組織架構調整帶來費用管控 持續，費用率有

34、降低空間。持續，費用率有降低空間。一方面，由資管新規、MOM、期權產品帶來的系統增量需求，及金融業 對外開放帶來的新增金融機構，疊加UF3.0與O45的新架構產品迭代，可以看到20202021年公司收 入有穩健的增長保障。另一方面，2018年公司對內部組織架構進行了調整，合并了某些效益不高的 BU、產品數、優化了人員配置，預計近兩年年公司人均效益有望繼續提升。 2019年5月，恒生聯手螞蟻金服、阿里云發布“新一代分布式服務開發平臺”JRES3.0 powered by Ant，進一步推出數據中臺、業務中臺產品，并調整公司組織架構，整合人才、渠道與產品線， 為Fintech賦能輸出、聯合伙伴打造

35、平臺搭建基礎。恒生在非銀金融機構信息化行業具有絕對的核 心競爭力，中短期受政策變更、下游增加（國內增量與海外市場+金融對外開放）、創新滲透、產 品架構升級迭代的推動持續增長，Fintech產品提升ARPU值，中長期金融PaaS平臺、SaaS產品、區 塊鏈等提供爆發增長潛力。預計20192020年公司歸母凈利潤分別為9.8億元、11.5億元。 存量市場 金融企業盈利 能力 政策變化 金融創新 產品升級迭代 資管新規、保險與信托新規、 IT納入考核等 滬倫通、CDR、科創板、 量化交易等 架構升級、成交量高負載 （O45/UF 3.0） 宏觀經濟 市場成交量 GDP增速 難預期，屬性 （下游） 金

36、融企業IT支出 增量市場 國內新成立金 融機構 合資金融企業 金融業對外開放 圖圖 2222：恒生電子盈利預測與估值（截至恒生電子盈利預測與估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盤）日收盤） 20172017201820182019E2019E2020E2020E2021E2021E 營業收入（百萬元）2666.12 3262.88 4054.10 5143.66 6359.94 同比22.85%22.38%24.25%26.88%23.65% 凈利潤（百萬元）471.22 645.37 1316.55 1252.43 1553.02 同比2476.18%36.96%104.00%

37、-4.87%24.00% EPS（元）0.76 1.04 1.64 1.56 1.93 PE60.83 49.76 60.06 63.13 50.91 18來源：IDC（2018年數據），中信建投證券研究發展部 17. 17. 重點推薦標的：宇信科技重點推薦標的：宇信科技 圖圖 2323：國內銀行國內銀行ITIT解決方案領域，宇信與文思海輝幾近并列第一解決方案領域，宇信與文思海輝幾近并列第一 宇信科技銀行宇信科技銀行ITIT業務受建信金科業務受建信金科ITIT輸出加速、信創推動銀行應用系統升級等因素推動，有望于輸出加速、信創推動銀行應用系統升級等因素推動，有望于 20202020- -2021

38、2021年實現加速增長。年實現加速增長。公司是銀行IT解決方案的行業龍頭，具有覆蓋銀行業務系統、渠道系 統、管理系統的全面解決方案，公司將直接受益于行業高景氣，未來2-3年有望保持高速增長。 公司積極往東南亞銀行公司積極往東南亞銀行ITIT市場開疆拓土。市場開疆拓土。2019年7月份公司宣布正式進軍東南亞銀行IT市場，由于 十幾年的業務和產品的發展以及有計劃地兼并收購，公司產品線非常齊全，在非核心系統的外圍銀 行IT解決方案產品中有明顯優勢，公司統一齊全的產品在東南亞市場具有很強競爭優勢。此外，公 司有諸如新加坡華僑銀行（公司股東）、NTTA、華為等在海外有品牌有根基的長期合作伙伴，為公 司帶

39、來優質客戶。 聯合運營創新業務成為公司全新高彈性增長點，并推動公司人均創收、毛利率明顯改善。聯合運營創新業務成為公司全新高彈性增長點，并推動公司人均創收、毛利率明顯改善。公司經過 3-4年在創新業務投入大量精力和時間，未來幾年有望厚積薄發。運用長期積累的銀行IT方面的經 驗來幫助銀行客戶共同運營平臺并根據業務量來收取費用，實現長期合作，創收雙贏的局面。創新 業務具有高凈利率的特點，未來將進一步提升公司盈利水平。 圖圖 2424：宇信科技盈利預測與估值（截至宇信科技盈利預測與估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盤）日收盤） 20172017201820182019E2019E202

40、0E2020E2021E2021E 營業收入（百萬元） 1624.28 2140.56 2651.72 3377.92 4243.00 同比0.07%31.79%23.88%27.39%25.61% 凈利潤（百萬元）187.78 195.62 275.56 366.66 477.84 同比6.03%4.17%40.87%33.06%30.32% EPS（元）0.52 0.53 0.69 0.92 1.19 PE0.00 53.68 54.97 41.32 31.70 文思海輝金 信, 4.9% 宇信科技，宇信科技， 4.8%4.8% 神州信息, 3.2% 長亮科技, 2.5% 其他, 72.4

41、% 文思海輝金 信 宇信科技 神州信息 長亮科技 科藍軟件 天陽科技 中軟國際 軟通動力 來源：Wind，公司官網，中信建投證券研究發展部 18. 18. 重點推薦標的：長亮科技重點推薦標的：長亮科技 銀行信息技術創新應用工程重要參與者，攜手華為、騰訊共同推進國產化。銀行信息技術創新應用工程重要參與者，攜手華為、騰訊共同推進國產化。（1）公司參與了工信部 等組織在銀行信息技術創新應用領域的標準制定；（2）2019年3月，華為在中國生態伙伴大會上，宣 布攜手18家合作伙伴成立金融開放創新聯盟，長亮作為其中為數不多的銀行業務軟件供應商之一。公 司與華為在大數據業務、銀行核心系統方面成立實驗室展開積

42、極合作，適配華為硬件產品；（3）騰 訊云在金融領域具備優勢，公司基于股權關系綁定騰訊優質資源，自主創新推進中占得先機；（4） 19年公司承建的九江銀行、張家港農商銀行、富滇銀行成功上線投產，其中涉及國產數據庫/服務器 產品，在自主創新加速落地的環境下將有更多核心系統更換案例； 長亮完全自主研發的金融核心系統解決方案已連續多年保持市占率和中標率領先，累計服務近700家 客戶。我們看好長亮的產品核心競爭力，在國產化增加業務系統需求、大數據與互聯網金融業績釋放國產化增加業務系統需求、大數據與互聯網金融業績釋放 、海外市場加速拓展、海外市場加速拓展三層疊加下，市場邊界得以拓寬，持續的研發積累鞏固公司在

43、銀行IT領域的護城 河，未來高成長性可期。結合公司披露預計2019全年股權激勵攤銷成本約5938萬元，我們預計公司 20192020年歸母凈利潤分別為1.4億元、2.2億元。 圖圖 2525：公司銀行核心系統中標率公司銀行核心系統中標率圖圖 2626：長亮科技盈利預測與估值（截至長亮科技盈利預測與估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盤）日收盤） 20172017201820182019E2019E2020E2020E2021E2021E 營業收入（百萬 元） 879.65 1087.50 1315.13 1741.26 2215.67 同比35.16%23.63%20.93%32

44、.40%27.24% 凈利潤（百萬元）87.69 56.45 129.31 221.37 294.26 同比-13.40%-35.62%129.05%71.19%32.93% EPS（元）0.30 0.17 0.27 0.46 0.61 PE51.40 93.57 96.54 56.40 42.43 來源：Wind，公司官網，中信建投證券研究發展部 圖圖 2727：分布式應用平臺分布式應用平臺SmrtGalaxySmrtGalaxy 19. 19. 重點推薦標的：神州信息重點推薦標的：神州信息 重視研發積累，分布式銀行核心系統產品具有競爭力。重視研發積累，分布式銀行核心系統產品具有競爭力。根據

45、公司官網信息，神州信息2015年推出“互 聯網+全能銀行”新一代銀行應用架構ModelBnk4.0架構，2016年正式發布業界第一款分布式應用平 臺SmrtGalaxy，推出了分布式銀行核心系統SmrtEnsemble成為銀行安全可控的關鍵，實現了對 部分銀行的部署，部署案例行業領先。2018年6月，在第22屆軟博會上，神州信息分布式核心系統獲 得十大優秀產品獎，印證公司核心技術實力。 與華為合作密切，共同推進銀行與華為合作密切，共同推進銀行ITIT聯合解決方案搶占信息技術創新應用工程先機。聯合解決方案搶占信息技術創新應用工程先機。憑借大股東神州數 碼與華為的密切商業關系，公司在銀行IT自主創

46、新方面與華為開展更進一步合作，依托華為泰山服務 器、Gauss數據庫，實現核心業務系統、支付平臺等向華為基礎設施遷移，聯合共推解決方案。同時 ，推出“云華開放銀行聯合解決方案”，將公司微服務架構與華為云融合，在產品、技術、渠道等方 面具備優勢。目前公司銀行IT業務占比40%以上未來有望持續提升，我們預計公司20192020年歸母凈 利潤分別為3.6億元、4.5億元。 圖圖 2828：神州信息盈利預測與估值（截至神州信息盈利預測與估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盤）日收盤） 20172017201820182019E2019E2020E2020E2021E2021E 營業收入（

47、百萬元）8187.06 9077.34 10161.38 12050.00 14581.00 同比2.16%10.87%11.94%18.59%21.00% 凈利潤（百萬元）302.64 42.10 365.00 452.00 566.00 同比25.06%-86.09%767.06%23.84%25.22% EPS（元）0.31 0.04 0.38 0.47 0.58 PE37.40 213.76 47.46 38.32 30.60 20172017201820182019E2019E2020E2020E2021E2021E 營業收入（百萬元） 1319.91 1591.92 1758.48

48、 2261.50 2742.50 同比35.70%20.61%10.46%28.61%21.27% 凈利潤（百萬元）35.02 104.55 126.20 185.67 236.00 同比51.54%198.53%20.71%47.12%27.11% EPS（元）0.08 0.23 0.28 0.42 0.53 PE118.82 25.70 50.62 34.41 27.07 來源：公司公告，中信建投證券研究發展部 20. 20. 重點推薦標的：高偉達重點推薦標的：高偉達 圖圖 2929：高偉達提供銀行高偉達提供銀行ITIT全行業解決方案全行業解決方案 銀行銀行ITIT訂單保持高增長勢頭，訂單

49、保持高增長勢頭，20202020年人均創利有望進一步提升。年人均創利有望進一步提升。當前包括國有行、股份制銀行、城 商行、省農信在內的系統架構仍面臨升級：從IBM小機到X86服務器，從單體架構升級至分布式架構 。銀行底層硬件以X86/ARM服務器替換大小機，基礎軟件也隨之更新，上層核心應用系統面臨大規 模重構。疊加未來金融行業云的推動，自基礎設施到上層應用將產生諸多迭代需求，銀行IT供應商 在未來三年收入有望實現加速增長。預計2020年公司將進一步提升業務的產品化率與模塊化水平， 提升內部運營效率，嚴控支出，支撐2020年業績高速發展。 建信金科建信金科ITIT輸出為公司帶來諸多增量業務，數字貨幣推出將帶來改造需求。輸出為公司帶來諸多增量業務，數字貨幣推出將帶來改造需求。（1）建設銀行是高偉 達最大的客戶之一，建信金科作為建行賦能金融科技的主體更是注重IT的投入與輸出，將信貸系統 、理財系統等金融科技能力輸出給其它銀行，高偉達在其中扮演重要的IT實施者。建信金科向外部 銀行的IT賦能（包括軟件、集成業務）為公司帶來確定的訂單，支撐未來