【研報】計算機行業：分布式架構重塑金融科技產業-20200227[16頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /專題研究報告專題研究報告 20202020 年年 2 2 月月 2727 日日 計算機 分布式架構重塑金融科技產業 評級評級：增持增持 分析師：分析師：聞學臣聞學臣 執業證書編號：執業證書編號：S0740519090007 分析師：分析師：何柄諭何柄諭 執業證書編號：執業證書編號：S0740519090003 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 209 行業總市值(百萬元) 2241028 行業流通市值(百萬元) 1165335 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 金

2、山辦公： 自主可控+用戶變現+協同辦公三輪驅動，成長路徑清晰 2019/09/24 投資要點投資要點 金融信息化金融信息化行業需求行業需求大，成長空間廣闊大，成長空間廣闊。當前，我國銀行 IT 的市場規模約千億，科技支出占收入比 2%3%；證券 IT 的市場規模約百億，科技支出占收入比為 3%左右。近年，高盛、摩根大通等美國銀行紛紛宣布科技轉型，科技支出占營收比重約為 10%，與海外相比，我國金融信息化行業成長空間廣闊。 分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢。系統結構從集中式架構向分布式架構演進。集中式架構即核心應用作為一個整體應用，部署在小型機集群中，如典

3、型的 IOE 體系。分布式架構將應用按層次、模塊分別打包成獨立的小應用，每一小應用作為一個獨立的部署單元，在建設分布式核心系統時，通常會運行在 x86/ARM 服務器、虛擬機或容器云環境中，采用開源的數據庫、操作系統、中間件。分布式架構最先興起于互聯網公司，當前部分金融機構和 IT 供應商已進行分布式架構變革的探索。 多因素驅動，分布式應用有望快速發展多因素驅動，分布式應用有望快速發展。政策端：近年來，我國金融和科技的融合不斷深入，監管層面推出積極政策助力金融科技行業規范發展。需求端：與集中式架構對比，分布式架構在價格成本、自主研發、靈活兼容、伸縮擴展方面有比較顯著的優勢。供給端：國產基礎軟硬

4、件和應用軟件互相促進，應用軟件供應商與基礎軟硬件巨頭的合作最終有望在國內形成從底層到應用層的產業生態。 分布式是云計算的分布式是云計算的基礎，有望優化金融基礎，有望優化金融 IT 商業模式商業模式。我國銀行 IT 的商業模式以項目制為主，證券 IT 的商業模式以產品制為主。云計算模式下，服務器端對計算存儲能力和擴展性要求極高，普遍應用分布式技術，因此分布式是云計算的技術基礎。當前，金融機構核心系統上云的比例不高。在這個階段，金融機構一般是在自己的數據中心中使用分布式的架構，日后底層上云時可以則做到無縫融合，金融 IT 的商業模式有望得到優化，變成SAAS 的形式。 投資建議：投資建議：重點推薦

5、布局分布式應用的恒生電子、頂點軟件、神州信息、宇信科技、長亮科技、中科軟。 風險提示：行業競爭加劇的風險、風險提示：行業競爭加劇的風險、業務進展不及預期的風險業務進展不及預期的風險 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%計算機(申萬) 滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 專題研究報告專題研究報告 內容目錄內容目錄 金融信息化行業需求金融信息化行業需求大，成長空間廣闊大，成長空間廣闊 . - 4 - 海外金融機構科技投入高企，科技支出占營收比重約 10% . - 4 - 國內金融機構信息化支出占比較低，成長空間廣闊 .

6、 - 4 - 分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢. - 5 - 系統結構：從集中式架構向分布式架構演進 . - 5 - 發展階段：部分機構已進行分布式架構變革的探索 . - 7 - 多因素驅動，分布式應用有望快速發展多因素驅動，分布式應用有望快速發展 . - 7 - 政策端：政策催化，金融科技有望進入快速發展期 . - 7 - 需求端：分布式架構可有效降低成本、提高性能 . - 8 - 供給端：國產基礎軟硬件和應用軟件共振，有望形成產業生態 . - 9 - 分布式是云計算的基礎，有望優化金融分布式是云計算的基礎，有望優化金融 IT 商業模式商業模式 . -

7、 11 - 分布式技術是云計算的技術基礎. - 11 - 分布式應用的推廣有望優化金融 IT 的商業模式 . - 12 - 投資建議投資建議 . - 13 - 恒生電子：證券 IT 龍頭企業，推出 JRES3.0 分布式開發平臺 . - 13 - 頂點軟件：證券 IT 定制化龍頭，推出證券新一代分布式交易系統 . - 13 - 神州信息：提供銀行全行業分布式技術體系，與華為密切合作 . - 13 - 宇信科技：業務覆蓋全面的銀行 IT 龍頭，分布式產品落地 . - 14 - 長亮科技：銀行核心系統龍頭企業，推出分布式核心 . - 14 - 中科軟：保險 IT 龍頭，與巨頭合作構建保險 IT 生

8、態. - 15 - 風險提示風險提示 . - 15 - qRoRnNmQsPpRnPpOrOuNrO7NaO8OoMnNoMnNfQrRnPfQpNxPaQpPuMvPmPnPwMpOwP 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 專題研究報告專題研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：海外各類金融機構科技投入：海外各類金融機構科技投入 . - 4 - 圖表圖表 2：各類銀行：各類銀行IT投入投入 . - 4 - 圖表圖表 3：各類券商：各類券商2018年及占年及占比比IT投入投入 . - 5 - 圖表圖表 4：核心系統集中式架構：核心系統集中式架構 .

9、- 5 - 圖表圖表 5：核心系統分布式架構：核心系統分布式架構 . - 6 - 圖表圖表 6：集中式架構和分布式架構：集中式架構和分布式架構 . - 7 - 圖表圖表 7：央行金融科技發展規劃發展目標：央行金融科技發展規劃發展目標 . - 8 - 圖表圖表 8：集中式架構與分布式架構對比：集中式架構與分布式架構對比 . - 9 - 圖表圖表 9：主要服務器對比：主要服務器對比 . - 9 - 圖表圖表 10：傳統：傳統IT架構產業地圖架構產業地圖 . - 9 - 圖表圖表 11：分布式：分布式IT架構產業地圖架構產業地圖 . - 10 - 圖表圖表 12：底層和應用層供應商合作情況：底層和應

10、用層供應商合作情況 . - 10 - 圖表圖表 13：華為鯤鵬金融云生態布局：華為鯤鵬金融云生態布局 . - 10 - 圖表圖表 14：分布式技術在云計算服務器端中的優勢：分布式技術在云計算服務器端中的優勢 .- 11 - 圖表圖表 15：各公司收入（億元）各公司收入（億元） . - 12 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 專題研究報告專題研究報告 金融信息化行業需求金融信息化行業需求大，成長空間廣闊大，成長空間廣闊 海外金融機構科技投入高企，科技支出占營收比重約海外金融機構科技投入高企，科技支出占營收比重約 10% 海外銀行科技支出占營收比重約

11、海外銀行科技支出占營收比重約 10%。近年，高盛、摩根大通等美國銀行紛紛宣布科技轉型，在科技方面投入了巨額資金，科技支出占營收比重約為 10%。 圖表圖表 1：海外海外各類金融機構科技投入各類金融機構科技投入 摩根大通 美國銀行 富國銀行 花旗集團 2019 財年收入（億美元） 1100 877 795 659 科技支出（億美元） 114 100 90 80 科技支出占比 10.36% 11.40% 11.32% 12.14% 來源：各公司公告，中泰證券研究所 國內金融機構信息化支出占比較低，成長空間廣闊國內金融機構信息化支出占比較低，成長空間廣闊 銀行銀行 IT：市場規模超千億，科技支出占收

12、入比：市場規模超千億，科技支出占收入比 2%3%。IDC 預計 2019年銀行 IT 支出市場規模超千億，其中解決方案市場總規模超 500 億元，銀行核心系統在解決方案中占比最高，約 20%，市場規模約 100 億元?？萍贾С稣急确矫?，根據各公司公告，2018 年，大型商業銀行中建設銀行、 農業銀行、 中國銀行、 交通銀行的科技支出占收入比分別為 2.17%、2.21%、2.11%、1.97%。股份制銀行中，平安銀行、招商銀行、光大銀行的科技支出占比分別為 2.98%、2.78%、2.71%，部分城商行（如東莞銀行、北京銀行）金融科技投入占比達到了 3%以上，部分（如江蘇銀行）不到 1%?？傮w

13、上，大型商業銀行和股份制銀行普遍對科技投入處于逐漸增加的態勢，城商行、農商行兩級分化較為嚴重，一部分城商行、農商行在金融科技的研發投入上因資金、人力等方面限制，并未產生滿意的成果。根據中小銀行金融科技發展研究報告 ，2018 年有超過 40%的城商行沒有將金融科技列入戰略規劃。 圖表圖表 2：各類銀行各類銀行IT投入投入占比占比 銀行分類銀行分類 數量數量 ITIT 投入占比投入占比 資產規模占比資產規模占比 政策性銀行 3 43.80% - 郵儲銀行 1 39% 大型商業銀行 5 股份制商業銀行 12 21.00% 18% 城市商業銀行 134 30.40% 13% 農村商業銀行 1114

14、13% 農村信用社 1125 農村合作銀行 40 村鎮銀行 1443 民營銀行 8 4.80% - 外資法人金融機構 39 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 專題研究報告專題研究報告 來源：IDC、銀保監會、中泰證券研究所 證券證券 IT：市場規模百億元，科技支出占收入比：市場規模百億元，科技支出占收入比 3%左右。左右。根據證券業協會數據，2012-2017 年，我國 131 家證券公司 IT 投入規模從 52 億元增加至 116 億元，占營收比穩定在 3%左右。近年來，部分券商逐步加大科技投入，尋求差異化轉型。 圖表圖表 3：各類券商各類券商

15、2018年及占比年及占比IT投入投入 券商券商 ITIT 投入投入（億元）（億元） 占去年營收比占去年營收比 海通證券 6 2.13% 光大證券 2.6 2.64% 東方證券 3.63 3.45% 國元證券 1.27 3.62% 申萬宏源證券 4.97 3.72% 方正證券 2.74 4.60% 華安證券 0.82 4.68% 華泰證券 10.85 5.14% 國金證券 2.47 5.63% 國泰君安 10.51 6.08% 國海證券 1.51 8.30% 來源：證券業協會、中泰證券研究所 分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢分布式架構成為金融科技的重要發展趨勢 系統結構：從集中式架構系統結構

16、：從集中式架構向分布式架構演進向分布式架構演進 集中式架構集中式架構：核心應用作為一個整體應用，部署在小型機集群中，數據庫、操作系統、中間件均采用大型商業化產品（典型如 IOE 體系） 。集中式架構下，可以通過增加服務器數量來擴展處理能力。解決了性能可伸縮性的問題，同時技術復雜度并沒有顯著增加，每次交易請求處理鏈上的各模塊、 各業務處理邏輯在實踐上仍傾向于在一個服務器本地完成，以保證事物的簡單性， 符合傳統金融機構對交易實時一致性的嚴格要求。 隨著互聯網的快速發展，金融機構線上業務量和數據量大大增加，集中式架構只能依靠升級/增加高端設備來提供高處理能力和擴展性， 成本越來越高，性價比越來越低，

17、同時傳統 IOE 體系供應商為海外巨頭，存在一定安全性問題。 圖表圖表 4：核心系統集中式架構核心系統集中式架構 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 專題研究報告專題研究報告 來源：CSDN，中泰證券研究所 分布式架構：分布式架構： 對核心應用內部服務進一步層次化、 細?；?， 然后按層次、模塊分別打包成獨立的小應用，每一小應用作為一個獨立的部署單元，分離后的小應用之間可通過遠程請求方式或共享服務組件方式完成跨應用調用。在建設分布式核心系統時，通常會運行在 x86/ARM 服務器、虛擬機或容器云環境中，采用開源數據庫、操作系統、中間件。 圖表圖表 5：核

18、心系統分布式架構核心系統分布式架構 來源：CSDN，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 專題研究報告專題研究報告 圖表圖表 6：集中式架構和分布式架構集中式架構和分布式架構 來源：CSDN，中泰證券研究所 發展階段：發展階段：部分機構已進行分布式架構變革的探索部分機構已進行分布式架構變革的探索 分布式架構最先興起于互聯網公司，大部分分布式架構最先興起于互聯網公司，大部分金融金融機構仍以傳統的集中式機構仍以傳統的集中式架構為主，原因之一是金融數據庫要求高性能、高穩定性，之二是架構為主，原因之一是金融數據庫要求高性能、高穩定性，之二是 IO

19、E架構形成了完成的生態和服務。隨著線上業務量的增加和國產化的需求，架構形成了完成的生態和服務。隨著線上業務量的增加和國產化的需求，部分金融機構和部分金融機構和 IT 供應商已進行分布式架構變革的探索。供應商已進行分布式架構變革的探索。 2018 年，微眾銀行建成了 229 個關鍵分布式系統，依靠分布式架構及開源技術的深度應用，行內系統成功支持了年內億級客戶量、億級日交易量，達到國有大型銀行同等規模。與此同時，行內賬戶運維成本持續下降 45%，遠低于國內外同行平均水平。 2019 年， 張家港農商行成為全國首家在傳統核心系統采用國產分布式核心系統傳統商業銀行，新系統一方面性能突出，在 X86 普

20、通服務器配置下混合業務場景模型 TPS 達 6200 筆/秒（較原系統 TPS 性能提升 400多倍） ，實現高頻賬務類、查詢類交易耗時分別在 300 毫秒、100 毫秒之內等優秀指標；另一方面，用 x86 服務器取代大型機、小型機，用騰訊 TDSQL 數據庫替代傳統數據庫，成本顯著降低。 多因素驅動，分布式應用有望快速發展多因素驅動，分布式應用有望快速發展 政策端：政策端：政策催化，金融科技有望進入快速發展期政策催化，金融科技有望進入快速發展期 近年來，我國近年來，我國金融和科技的融合不斷深入，金融和科技的融合不斷深入，監管層面推出積極政策監管層面推出積極政策助力助力金融科技行業規范發展。金

21、融科技行業規范發展。 央行在 2017 年 5 月 15 日成立了中國人民銀行成立金融科技（FinTech）委員會，為加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調，說明了科技對金融行業發展的重要作用。2019 年 8 月，中國人民銀行印發金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021 年） ，這是央行層面出臺首份針對金融科技的頂層設計文件，指引行業未來三年的發 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 專題研究報告專題研究報告 展，其目標是到 2021 年建立健全我國金融科技發展的“四梁八柱” ，進一步增強金融科技應用能力，實現金融與科技深度融合、協調發展，

22、明顯增強人民群眾對數字化、網絡化、智能化金融產品和服務的滿意度，使我國金融科技發展居于國際領先水平。行業有望進入快速發展期。 圖表圖表 7：央行央行金融科技發展規劃發展目標金融科技發展規劃發展目標 金融科技應用先進可控 金融與行業數據規范融合應用水平大幅提升， 金融創新活力不斷激發，安全、可控、先進、高效的金融科技應用體系全面建成 金融服務能力穩步增強 金融服務覆蓋面逐步擴大，優質金融產品供給不斷豐富，金融業務質效顯著提升，金融服務民營企業、小微企業等實體經濟水平取得新突破 金融風控水平明顯提高 金融安全管理制度基本形成，金融風險技防能力大幅提高，金融風險防范長效機制逐步健全，金融風險管控水平

23、再上新臺階 金融監管效能持續提升 金融科技監管基本規則體系逐步完善， 金融科技創新產品全生命周期管理機制基本形成， 金融監管效能和金融機構合規水平持續提升 金融科技支撐不斷完善 金融科技法律和標準體系日益健全，消費者金融素養顯著提升，與金融科技發展相適應的基礎設施逐步健全 金融科技產業繁榮發展 培育一批具有國際知名度和影響力的金融科技市場主體， 社會組織和專業服務機構對金融科技發展支撐作用不斷強化，開房、合作、共贏的金融科技產業生態體系基本形成 來源：央行，中泰證券研究所 自主創新受到政策密集支持。自主創新受到政策密集支持。從 2013 年的“去 IOE”開始，自主創新受到政策的密集支持，中共

24、中央政治局 2019 年 2 月的集體學習會議上指出，要加快金融市場基礎設施建設，穩步推進金融業關鍵信息基礎設施 自主創新;要運用現代科技手段和支付結算機制，適時動態監管線上線下、國際國內的資金流向流量，使所有資金流動都置于金融監管機構的監督視野之內。 需求端：分布式架構可有效降低成本、提高需求端：分布式架構可有效降低成本、提高性能性能 與集中式架構對比，與集中式架構對比，分布式架構在價格成本、自主研發、靈活兼容、伸分布式架構在價格成本、自主研發、靈活兼容、伸縮擴展方面有比較顯著的優勢?？s擴展方面有比較顯著的優勢。 在集中式架構下， 為了應對更高的性能，更大的數據量，往往只能向上升級到更高配置

25、的機器，如升級更強的 CPU， 升級多核， 升級內存， 升級存儲等， 但單機的性能永遠都有瓶頸，隨著業務量的增長， 只能通過橫向擴展出同樣架構的服務器的方式實現。由于單個服務器的造價昂貴，所以成本非常高。而分布式架構的解決方案是基于廉價的 PC Server 來做橫向擴展，帶來系統良好的成長性。在可靠性和可用性方面， 集中式系統的計算、 存儲都在一套硬件體系內，無需面對網絡分區（網絡無法連接）問題，能很容易實現高一致性，并通過存儲的冗余和軟硬件結合的高度優化，達到了較高的可靠性。但在可用性方面，由于集中式架構在設計上是一個單點，單機不可用即全部不可用，所以集中式的系統只能在停機維護時暫停業務，

26、這一點在很多互聯網場景下是難以接受的。分布式架構設計，天然就有多個節點，很容易通過主備（HA） 、冗余、哈希等手段實現計算和存儲冗余備份，從 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 專題研究報告專題研究報告 而實現高可用。 圖表圖表 8：集中式架構與分布式架構對比集中式架構與分布式架構對比 項目 集中式架構 分布式架構 價格成本 軟硬件價格昂貴 合理可控 商用集中架構的設備基本被 IOE 三家公司壟斷，價格昂貴，基礎軟硬件采購成本高 持續 IT 投入大 基于廉價 PC，成本低 云平臺分攤研發投入 邊際成本下降迅速 自主安全 國外巨頭壟斷 自主知識產權 巨頭

27、壟斷，封閉體系，共享較少 國產技術，自主研發 控制能力較弱 易于監管 靈活兼容 限制多 靈活方便 不適用于非結構化大數據處理 增加 x86 服務器快速實現 硬件平臺兼容性差 簡單、方便 擴展伸縮 傳統業務特性 互聯網業務特性 支撐能力有上限（數萬筆/天） 支撐高并發交易（數萬筆/秒） 對前期計劃和規劃的要求較高 金融級 PaaS，支持模塊化開發 來源：CSDN，中泰證券研究所 圖表圖表 9：主要服務器對比主要服務器對比 服務器 大型機 小型機 X86/ARM 服務器 操作系統 VSE、MVS、VM Linux、AIX、I Linux、Unix 數據庫 Oracle，DB2 Oracle，DB2

28、 GaussDB、OceanBase 特點 高可靠、高可用、高穩定的封閉體系 可靠性、可用性、穩定性較高的封閉體系 靈活兼容、彈性擴展的開放體系 來源：CSDN，中泰證券研究所 供給端：供給端：國產國產基礎軟硬件和應用軟件共振，有望形成產業生態基礎軟硬件和應用軟件共振，有望形成產業生態 國產化基礎軟硬件和應用軟件形成共振：國產化基礎軟硬件和應用軟件形成共振：一方面，國產基礎軟硬件的發展為分布式應用的發展提供了底層支撐，另一方面，分布式應用的發展為國產基礎軟硬件的發展提供了生態環境。應用軟件供應商與基礎軟硬件巨頭的合作最終有望在國內形成從底層到應用層的產業生態。 圖表圖表 10：傳統傳統IT架構

29、架構產業地圖產業地圖 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 專題研究報告專題研究報告 來源：中泰證券研究所 圖表圖表 11：分布式分布式IT架構產業地圖架構產業地圖 來源：中泰證券研究所 圖表圖表 12：底層和應用層供應商合作情況底層和應用層供應商合作情況 細分行業細分行業 應用軟件供應商應用軟件供應商 底層合作商底層合作商 產品產品 證券 IT 恒生電子 阿里、華為 新一代分布式服務開發平臺JRES3.0 證券 IT 頂點軟件 華為 新一代分布式交易系統 A5 銀行 IT 長亮科技 騰訊、華為 SUNLTTS V7.0 分布式核心， 銀行 IT 神州

30、信息 華為 SmrtGalaxy3.0 解決方案， 提供全行級完整的分布式技術體系 銀行 IT 宇信科技 百度、華為 新一代分布式開發平臺 “統一開發平臺” 保險 IT 中科軟 華為、阿里、騰訊 云銀保平臺解決方案等 來源：各公司公告，中泰證券研究所 圖表圖表 13：華為金融華為金融解決方案解決方案 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 專題研究報告專題研究報告 來源：中泰證券研究所 分布式是云計算的分布式是云計算的基礎，有望優化金融基礎，有望優化金融 IT 商業模式商業模式 分布式分布式技術技術是云計算的是云計算的技術技術基礎基礎 云計算是一種按需租

31、用資源的商業模式。云計算是一種按需租用資源的商業模式。云計算本質上是將計算放在云端，通過互聯網與輸入/輸出設備相連，是一種按需租用計算資源的商業模式。對傳統的計算機而言，計算設備和輸入/輸出設備是通過主板連在一起的。傳統計算機有三個特點，一是計算資源在本地，二是計算資源不易擴展或收縮，三是無法與其他人共享計算資源。而云計算本質上是把計算機的計算設備放在云端（云基礎設施） ，輸入/輸出設備通過互聯網和云計算設備連接在一起。云端與云終端的業務模式是 C/S 模式，即客戶端/服務器模式客戶端通過網絡向云端發送請求信息， 云端計算后返回處理結果。 分布式技術是云計算的技術分布式技術是云計算的技術基礎基

32、礎。 由于云計算有服務器和客戶端的概念，而且通常是由服務器承擔全部工作，客戶端僅僅是調用和顯示，因此對服務器端的計算存儲能力和擴展性要求極高，往往是依賴分布式技術來實現的。經典的云計算架構里用到了很多分布式技術，典型的有分布式存儲、分布式數據庫、分布式中間件、分布式虛擬網關、分布式負載均衡等等。其背后的原因是分布式技術在資源池化、大規模擴展能力、硬件故障容錯能力、性能提升方面，相對傳統的集中式技術有明顯優勢。 圖表圖表 14：分布式技術在云計算分布式技術在云計算服務器端服務器端中的中的優勢優勢 資源池化 只有池化可以把分散的資源整合起來，對外通過統一的接口來按需分配，極大的提升資源使用效率。池

33、化的一個對立面是煙囪結構，即每個業務系統有一套獨立的軟、 硬件配置， 不同業務之間不共享資源， 導致大量的重復建設，是一種低效的方式 大規模擴展 是指資源池可以動態擴展，并且擴展到很大的規模。資源池規模越大，資源使用效率越高，總體成本下降越大。即使一個小的計算資源池，也需要配置齊全所需的網絡設備（核心交換機、防火墻等） ，如果資源池規模擴大，意 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 12 - 專題研究報告專題研究報告 味著分攤到每一個計算實例的網絡成本就會下降。但是在資源池建設初期，出于成本考慮，規模會比較有限。隨著業務擴展，對資源的需求也會增加，資源池會不斷擴

34、展， 這就對資源池的動態擴展能力和最大可用規模提出了很高的要求 硬件故障容錯 硬件故障的容錯能力，是希望讓云服務擺脫對硬件可靠性的依賴。分布式技術通過多副本、分散數據存儲等技術，可以讓整個服務不受個別硬件不可用的影響。這就意味著云服務可以大量使用廉價的 X86 服務器來構建資源池，極大地降低了成本。 性能提升 性能提升方面，分布式通過將負載分擔到多個節點的方式，充分利用多節點聚合的計算力，有效提升了總體服務的性能。典型的如分布式存儲，資源池內節點數量越多，集群整體性能越好 來源：CSDN，中泰證券研究所 分布式應用的推廣有望優化金融分布式應用的推廣有望優化金融 IT 的商業模式的商業模式 當前

35、，我國銀行當前，我國銀行 IT 的商業模式以項目制為主，證券的商業模式以項目制為主，證券 IT 的商業模式以產的商業模式以產品制為主。品制為主。項目開發的目標是針對特定環境、特定客戶的特定需求，以最低成本、最短時間交付項目，項目制的商業模式很難在項目的可持續發展方面進行研究和構架， 因此， 不同項目之間的工作量很難進行復用，導致其毛利率相對較低，在 50%左右。同時，在客戶需求增長時, 項目制公司的服務成本相應增加，IT 公司較難進行規?；瘮U張。產品化的軟件一般質量更高，運行更穩定，能夠較為快速的實施與部署，并能夠進行持續的優化確保每一個版本不斷完善。 產品制的商業模式提高了 IT 公司研發投

36、入的回報率，毛利率相對較高，在 90%左右，公司規模也相對更容易擴大。 圖表圖表 15：各公司收入（億元）各公司收入（億元） 2018年收入 （億元） 2018 年毛利率 恒生電子 32.63 97.11% 宇信科技 21.41 32.74% 長亮科技 10.87 50.75% 來源：各公司公告，中泰證券研究所 分布式應用分布式應用的推廣有望優化金融的推廣有望優化金融 IT 的商業模式的商業模式。 當前， 金融機構核心系統上云的比例不高。在這個階段，金融機構一般是在自己的數據中心中使用分布式的架構，日后底層上云時可以則做到無縫融合。對金融 IT 公司來說， 云計算的商業模式相對項目制、 產品制

37、來說更為優秀：（1） SaaS服務費的收入 5 年左右即與 lisence 收入相同，年費的形式增加了產品全生命周期總收入，同時減小了收入的波動性。 （2）SaaS 模式下，初始價格比 lisence 便宜，可以有效吸引大量小企業客戶。 （3）SaaS 模式可以有效防止盜版。 （4）SaaS 模式穩定后，銷售費用相對于 lisence 模式有所降低，將進一步提高產品的營運利潤率。 （5）產業集中度有望提升，馬太效應將更明顯。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 13 - 專題研究報告專題研究報告 投資建議投資建議 重點推薦布局分布式應用的恒生電子、 頂點軟件、

38、 神州信息、 宇信科技、重點推薦布局分布式應用的恒生電子、 頂點軟件、 神州信息、 宇信科技、長亮科技、中科軟長亮科技、中科軟、潤和軟件、潤和軟件 恒生電子：證券恒生電子：證券 IT 龍頭企業，龍頭企業，推出推出 JRES3.0 分布式開發平臺分布式開發平臺 恒生電子是國內資本市場 IT 領域的龍頭。恒生電子成立于 1995 年，于2003 年在上交所主板上市，是中國領先的金融軟件和網絡服務供應商。公司傳統業務為向國內證券、期貨、基金、信托、保險、銀行、交易所等金融機構提供軟件解決方案和服務；創新業務主要是利用云計算、互聯網等技術，向金融客戶提供 IT 及托管服務。經過 20 余年的發展，公司

39、已成為國內金融 IT 領域的龍頭。 公司產品全面覆蓋國內各類金融機構，且主要產品市場占有率較高，其中投資交易平臺在基金、保險、信托中市占率均超過 85%， 綜合理財產品在銀行中市占率超過 70%， 證券交易系統在券商中市占率 48% 。 2019 年，恒生電子聯手螞蟻金服、阿里云發布“新一代分布式服務開發平臺”JRES3.0 powered by Ant，該平臺服務對象包括金融產品開發、運維、運營人員等，可提供完整的金融企業級應用開發套件。集成了螞蟻金服、阿里云在互聯網運營及虛擬化技術等方面的優勢，助力金融機構構建一個更具創新性、靈活性的“大中臺、小應用”的組織機制和業務中臺。 頂點軟件：證券

40、頂點軟件：證券 IT 定制化龍頭，定制化龍頭，推出證券新一代分布式交易系統推出證券新一代分布式交易系統 公司是一家國內領先的專業化平臺型軟件及信息化服務提供商。公司是一家國內領先的專業化平臺型軟件及信息化服務提供商。為金融行業及其他行業提供以業務流程管理為核心、以“互聯網+”應用為重點方向的信息化解決方案。公司旗下共有 6 家全資及控股子公司，業務范圍涵蓋證券、電子交易市場、銀行信托等金融領域以及企業、教育信息化等非金融領域。公司收入 60%70%來自證券行業，產品包括交易系統信息化解決方案、CRM 信息化解決方案及集中運營信息化解決方案。 強調技術應用，大力投入技術平臺和基礎研發。強調技術應

41、用，大力投入技術平臺和基礎研發。公司的主要軟件開發平臺包括 Losap 平臺和 LiveBOS 平臺，同時在 2019 年推出了移動應用開發平臺，微服務平臺，大數據平臺，人工智能平臺。公司推出證券新一代分布式交易系統 A5，采用云化交易、新一代內存數據庫、高可用架構、智能化服務治理等核心自主研發技術，為券商構建的新一代多態的分布式交易系統。全業務支撐的 A5 不僅在交易體系、技術平臺上有著大幅的變革， 在業務體系上也有諸多創新。 同時A5已與華為TaiShan200服務器完成兼容互認證，在響應證券行業金融科技自主可控發展戰略的同時， 也為行業用戶提供了全新的證券交易軟硬件國產一體化解決方案。

42、神州信息：提供銀行全行業分布式技術體系，與華為密切合作神州信息：提供銀行全行業分布式技術體系，與華為密切合作 提供銀行業全行級完整的分布式技術體系。提供銀行業全行級完整的分布式技術體系。神州信息于 2015 年推出自主研發的 SmrtGalaxy3.0 解決方案，提供全行級完整的分布式技術體 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 14 - 專題研究報告專題研究報告 系。 目前公司 已在分布式 平臺上搭 建了分布式 核心業務 系統SmrtEnsemble、統一支付平臺、銀行互聯網金融平臺等業務應用，平臺應用案例包括浦發銀行、北京銀行、重慶銀行、百信銀行、北京中關村

43、銀行、上海清算所等 40 多家金融機構；公司分布式核心業務系統SmrtEnsemble 已落地了 50 余家銀行和 300 余家村鎮銀行，如百信銀行、重慶銀行、平安壹賬通、中國進出口銀行等。 與華為密切合作。與華為密切合作。2018 年 7 月，神州信息獨立自研的混合云管平臺SmrtCOPV3.0 成功通過了華為金融私有云 Fusionsphere 接口測試，正式成為華為面向企業客戶時優先推薦的解決方案； 2019年3月20日，在華為中國生態伙伴大會上，華為協同生態伙伴共同成立金融開放創新聯盟，神州信息是伙伴之一，未來將圍繞金融行業核核心交易系統、經營分析管理系統、智慧金融業務、辦公支撐系統四

44、大場景構建完整的軟硬件一體化解決方案。 宇信科技：宇信科技：業務覆蓋全面業務覆蓋全面的銀行的銀行 IT 龍頭，分布式產品落地龍頭，分布式產品落地 宇信科技主要從事向以銀行為主的金融機構提供解決方案和信息化服宇信科技主要從事向以銀行為主的金融機構提供解決方案和信息化服務。務。成立 20 年來，公司的產品線和客戶群不斷增加，作為 行業龍頭，表現出綜合的業務能力和競爭優勢。咨詢機構 IDC 報告顯示，公司連續 9 年 （2010 年-2018 年）在中國銀行業 IT 解決方案服務商市場占有率排名前 2。 目前公司的 業務覆蓋了銀行渠道、 管理和業務類條線，產品線豐富， 公司新一代分布式開發平臺已在一

45、些股份制銀行和城商行成功落地。公司新一代分布式開發平臺已在一些股份制銀行和城商行成功落地。2018 年，作為金融科技分布式、云計算大趨勢下的技術轉型，宇信科技發布了自主研發的新一代分布式開發平臺“統一開發平臺”(簡稱YUDP)，并在部分股份制銀行和城商行成功落地。該產品是行業領先的戰略級產品，是基于微服務架構的企業級、全行級基礎開發平臺，為企業客戶提供完整的、可用性高的、分布式金融級互聯網架構解決平臺方案，提供完善的技術組件、業務組件、應用框架和強大的開發工具及服務管控平臺；支持用戶快速構建渠道類、管理類、信貸類、核心類等各類業務系統，能穩定、高效、便捷地滿足客戶在微服務框架趨勢下的 IT 升

46、級需求。 長亮科技：銀行核心系統龍頭企業，長亮科技：銀行核心系統龍頭企業，推出推出分布式核心分布式核心 銀行核心系統龍頭。銀行核心系統龍頭。公司于 2002 年在深圳成立；2003 年自主研發的銀行綜合業務系統 SunLTTS 在鄭州銀行成功運行，為公司后續發展打下堅實基礎；2005 年，長亮為廣州銀行實施綜合業務系統，奠定了公司在華南市場的領先地位；2009 年，成功推出“新一代核心業務系統SunLTTSV5.0” ， 標志第三代核心系統走向成熟， 行業地位進一步強化；2012 年，在深交所上市，公司發展進入新的階段；2016 年，成立長亮控股（香港） ，并購馬來西亞 CP 公司等國外標的，

47、中國大陸以外業務快速推進；2018 年，騰訊入股，并在金融云、業務中臺等業務方面進行深度合作，強強聯手助力綜合實力進一步強化。 分布式核心引領行業。分布式核心引領行業。公司完全自主研發的核心系統先后經歷過四個階段，已持續在市場推廣應用 17 年，是公司的主力產品。該產品兩到三 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 15 - 專題研究報告專題研究報告 年一個迭代周期，持續引領行業發展。第一代核心系統采用模仿手工記賬方式實現銀行業務，對應版本為 SUNLTTSV1.0、SUNLTTSV2.0；第二代核心系統是在數據大集中的基礎上，以會計核算驅動交易的核心業務系統，對

48、應公司版本為 SUNLTTSV3.0；第三代核心系統以客戶為中心，會計核心的后臺集中多樣化，以及金融產品的可定制型和營銷，對應版本 SUNLTTSV4.0、SUNLTTSV5.0。第四代核心系統基于企業級分布式技術平臺，支持微服務分布式架構，支持高并發海量數據處理及跨平臺多樣化部署能力，提供豐富的產品運營管理工廠，完成運營工作的全生命周期管理。 中科軟中科軟：保險：保險 IT 龍頭，與巨頭合作構建保險龍頭，與巨頭合作構建保險 IT 生態生態 保險保險 IT 龍頭龍頭。公司成立于 1996 年，系中科院軟件所成員創業成立。擁有多項自主研發的核心產品，其中“保險核心業務處理系統”一直在國內保險行業

49、的信息建設中處于領先地位， 被評為保險行業 IT 應用解決方案國內市場排名第一。 公司是阿里、華為、騰訊等互聯網與云巨頭廠商的核心合作伙伴。公司是阿里、華為、騰訊等互聯網與云巨頭廠商的核心合作伙伴。目前公司與騰訊、華為、阿里、AWS 等主流廠商合作，已成功為相關客戶將外圍和銷售系統、核心業務系統遷移到公有云，為國內金融信息化應用云計算技術的成功嘗試；同時積極推動大數據技術在保險信息化領域的應用，目前在多家保險公司客戶系統中應用大數據技術方案。在 2019年 9 月 18 日開幕的 2019 華為全聯接大會上， 中科軟科技聯合華為云推出了“云銀保平臺解決方案” ， 力求為商業銀行提供 SaaS

50、化的代理保險銷售服務。 風險提示風險提示 行業競爭加劇的風險：行業競爭加劇的風險：金融科技空間廣闊，不僅傳統玩家持續發力，新玩家也大力布局，存在行業競爭加劇的風險 業務進展不及預期的風險：業務進展不及預期的風險：金融機構對信息系統更新態度謹慎，存在業務進展不及預期的風險 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 16 - 專題研究報告專題研究報告 投資評級說明投資評級說明： 評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 預期未來 61

51、2 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美

52、股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外） 。 重要聲明：重要聲明： 中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。 本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些信息的

53、準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。 市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。 本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“中泰證券研究所” ，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。