【研報】家用電器行業：“五一”期間銷售改善推薦空調龍頭-20200510[19頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 1919 Table_Page 投資策略周報|家用電器 證券研究報告 家用電器行業家用電器行業 “五一”“五一”期間期間銷售改善銷售改善，推薦推薦空調空調龍頭龍頭 核心觀點：核心觀點： 投資建議投資建議：大家電大家電、廚房大電線上銷售量額同比大幅增長，、廚房大電線上銷售量額同比大幅增長，線下銷售線下銷售 降幅收窄降幅收窄。據奧維云網（AVC）線上數據顯示，2020 年 18 周（4.27- 5.3） ，大家電、廚房大電各品類線上銷額、銷量同比均實現正向增長且 增幅較大，其中冰箱銷額 YOY+39.7%，銷量 YOY+49.1%；洗衣機

2、銷 額 YOY+18.8%，銷量 YOY+24.3%；空調銷額 YOY+58.4%，銷量 YOY+99.7%；油煙機銷額 YOY+24.9%，銷量 YOY+53.0%。 環境健康電器、廚房小電線上零售規模迎來爆發增長環境健康電器、廚房小電線上零售規模迎來爆發增長且增幅超過且增幅超過 大家電大家電。 據奧維云網 （AVC） 線上數據顯示， 凈水器銷額 YOY+40.8%， 銷量 YOY+59.1%；凈飲機銷額 YOY+40.9%，銷量 YOY+58.4%；吸 塵器銷額 YOY+75.5%， 銷量 YOY+68.0%； 電蒸鍋銷額 YOY+64.7%， 銷量 YOY+180.0%；料理機銷額 YO

3、Y+142.0%，銷量 YOY+105.6%。 5 月全國多數地區氣溫高于去年同期， 有望促進空調恢復。月全國多數地區氣溫高于去年同期， 有望促進空調恢復。 “五一” 期間， 全國多數地區氣溫迅速上升， 頻頻突破歷史最高記錄。 據氣象監 測數據顯示：2020 年 5 月（5.1-5.7）全國大多數城市的最高氣溫均值 高于去年同期。各地提前入夏，對空調等家電的銷售產生利好效應。 基于此， 我們繼續推薦長期競爭力顯著、 估值水平均處于相對低位 且存在較大估值修復空間的白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家格力電器、美的集團、海爾智家； 同時推薦需求提升且受益直播電商有望獲得更快發展的小家電龍頭小小

4、熊電器、九陽股份、蘇泊爾、新寶股份熊電器、九陽股份、蘇泊爾、新寶股份；以及有望受益于地產政策放松 和竣工復蘇的廚電龍頭老板電器、華帝股份老板電器、華帝股份。 一周行情回顧 （一周行情回顧 （2020.5.4-2020.5.8） 。） 。 滬深 300 指數本周漲幅為 1.3%， 家電板塊表現處于全行業上游水平，上漲 3.7%，其中白電指數上漲 3.7%，視聽器材指數上漲 2.9%。 2020W18（2020.4.27-2020.5.3）白電廚電主要品類線上線下數據白電廚電主要品類線上線下數據 1. 空調：空調：線下銷量 YoY-11.0%（環比+39.7pct） ，線上銷量 YoY+99.7%

5、（環比+130.2pct） 。 2. 冰箱：冰箱：線下銷量 YoY-13.0%（環比+39.5pct） ，線上銷量 YoY+49.1%（環比+48.8pct） 。 3. 洗衣機：洗衣機：線下銷量 YoY-18.6%（環比+31.1pct） ，線上銷量 YoY+24.3%（環比+31.8pct） 。 4. 油煙機：油煙機：線下銷量 YoY-15.1%（環比+41.4pct） ，線上銷量 YoY+17.9%（環比-15.5pct） 。 （注：油煙機線上銷量 YOY 來源于 W17 數據） 原材料價格及匯率變動原材料價格及匯率變動：本周鋁、銅價格下跌，冷軋板卷、布倫特原油 期貨價格上漲；本周人民幣兌

6、美元貶值。 風險提示風險提示：原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱；市場 競爭環境惡化。 行業評級行業評級 持有持有 前次評級 持有 報告日期 2020-05-10 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 曾嬋 SAC 執證號：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 分析師：分析師： 袁雨辰 SAC 執證號：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 分析師：分析師： 王朝寧 SAC 執證號：S0260518100001 021-60750604 請注意，王朝寧并非香港證券及期貨

7、事務監察委員會的注 冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 家用電器行業:景氣低點一季 報已過，氣溫回升有望促進 空調加速恢復 2020-05-05 家用電器行業:我國空調行業 格局變遷史：四十年回顧， 現強者恒強 2020-05-05 家用電器行業:3 月數據點 評：地產竣工邊際改善，行 業復蘇可期 2020-05-05 -8% -2% 3% 9% 14% 19% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 家用電器滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 重點公

8、司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 格力電器 000651.SZ 人民幣 56.99 2020/4/30 買入 57.30 3.82 4.38 14.33 12.50 8.85 7.27 19.55 19.75 海爾智家 600690.SH 人民幣 15.35 2020/4/30

9、買入 16.95 1.13 1.27 13.74 12.18 7.45 5.36 13.60 13.30 美的集團 000333.SZ 人民幣 56.33 2020/4/30 買入 60.89 3.58 4.05 15.01 13.26 10.37 8.47 21.09 21.06 老板電器 002508.SZ 人民幣 32.59 2020/4/28 買入 36.40 1.82 2.05 17.55 15.54 14.13 11.93 20.03 18.45 華帝股份 002035.SZ 人民幣 11.70 2020/4/30 買入 13.50 0.90 1.03 12.59 11.03 9.

10、04 7.26 20.68 19.10 九陽股份 002242.SZ 人民幣 32.54 2020/4/30 買入 37.42 1.17 1.30 26.85 24.07 25.42 22.78 22.92 24.32 蘇泊爾 002032.SZ 人民幣 66.54 2020/4/29 買入 78.40 2.48 3.02 26.61 21.83 20.45 17.64 24.91 24.35 新寶股份 002705.SZ 人民幣 29.99 2020/4/28 增持 26.00 1.04 1.21 25.60 22.07 13.80 12.05 16.12 15.75 小熊電器 002959

11、.SZ 人民幣 107.13 2020/4/29 買入 117.20 2.93 3.70 34.55 27.40 25.38 19.78 17.45 18.04 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中收盤價為 2020/5/8 收盤價。所有公司 2020、2021 年預測數據與廣發外發報告一致。 oPrOmNtQrMpOyRtRwOsOyQaQaO7NpNrRpNqQkPmMmRjMoPtR6MrRyRwMtRmPuOmMnN 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 目錄索引目錄索引 一、投資建議：

12、“五一”期間銷售改善，推薦一、投資建議：“五一”期間銷售改善，推薦空調龍頭空調龍頭 . 5 二、一周行情回顧（二、一周行情回顧（2020.5.4-2020.5.8） . 9 三、三、2020W18（2020.4.27-2020.5.3）行業主要品類線上線下單周及累計數據回顧）行業主要品類線上線下單周及累計數據回顧 . 9 四、行業回顧四、行業回顧 . 11 （一） 行業動態：（一） 行業動態： “五一” 網絡零售額同比增五一” 網絡零售額同比增 36.3%； Q1 全球電視出貨量同比下降全球電視出貨量同比下降 8.7% . 11 （二）公司動態：長虹美菱“家電健康碼”率先撬動（二）公司動態：長

13、虹美菱“家電健康碼”率先撬動 8 億健康產業市場；四季沐歌熱億健康產業市場；四季沐歌熱 水器斬獲水器斬獲 4 項大獎項大獎 . 13 （三）原材料價格及匯率變動跟蹤（三）原材料價格及匯率變動跟蹤 . 16 五、風險提示五、風險提示 . 17 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖表索引圖表索引 圖圖 1：2020 年年 5 月全國各地最高氣溫顯著高于去年同期月全國各地最高氣溫顯著高于去年同期 . 5 圖圖 2：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）冰洗空彩、廚房大電線上銷售量額同比大）冰洗空彩

14、、廚房大電線上銷售量額同比大 幅增長幅增長 . 6 圖圖 3：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）環電、廚房小電線上零售爆發式增長環電、廚房小電線上零售爆發式增長 . 7 圖圖 4：本周家電板塊表現優于滬深：本周家電板塊表現優于滬深 300 指數，處于全行業上游指數，處于全行業上游 . 9 圖圖 5：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）單周銷量同比數據：空調線上同比增速顯）單周銷量同比數據：空調線上同比增速顯 著著 . 9 圖圖 6：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）單周線上線下均價單周線上線下均價 . 10 圖圖 7：2020W18（2

15、020.4.27-2020.5.3）單周線上線下均價同比單周線上線下均價同比 . 10 圖圖 8：2020W1-W18（2020.1.1-2020.5.3）累計銷量同比數據：線下受疫情影響嚴累計銷量同比數據：線下受疫情影響嚴 重重 . 10 圖圖 9：2020W1-W18（2020.1.1-2020.5.3）累計線上線下均價：空調線上線下價差最累計線上線下均價：空調線上線下價差最 小小 . 11 圖圖 10：2020W1-W18（2020.1.1-2020.5.3）累計線上線下均價同比：空調累計線上線下均價同比：空調線上線下線上線下 價格均承壓價格均承壓 . 11 圖圖 11：LME 銅價格（

16、美元銅價格（美元/噸）本周下跌噸）本周下跌 0.1% . 16 圖圖 12：LME 鋁價格（美元鋁價格（美元/噸）本周下跌噸）本周下跌 0.7% . 16 圖圖 13：冷軋卷板價格（人民幣元：冷軋卷板價格（人民幣元/噸）本周上漲噸）本周上漲 1.5% . 16 圖圖 14：布倫特原油期貨價格（美元：布倫特原油期貨價格（美元/桶）本周上漲桶）本周上漲 17.0%. 16 圖圖 15：面板價格：截至：面板價格：截至 2020 年年 4 月，主要尺寸面板價格（美元月，主要尺寸面板價格（美元/片）較上月略有下片）較上月略有下 降降 . 16 圖圖 16：匯率跟蹤：本周人民幣兌美元匯率貶值（本周末：匯率

17、跟蹤：本周人民幣兌美元匯率貶值（本周末 1 美元美元=7.0792 人民幣，上人民幣，上 周末周末 1 美元美元=7.0519 人民幣）人民幣） . 16 表表 1：覆蓋公司盈利預測及估值：覆蓋公司盈利預測及估值 . 8 表表 2：本周家電指數上漲，上漲程度高于滬深：本周家電指數上漲，上漲程度高于滬深 300 . 9 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 一、投資建議一、投資建議：“五一”期間銷售改善，推薦空調“五一”期間銷售改善，推薦空調龍頭龍頭 “五一”期間，全國多數地區氣溫迅速上升，頻頻突破歷史最高記錄。

18、據氣象監 測數據顯示：2020年5月（5.1-5.7）大多數城市的最高氣溫均值高于去年同期。尤其 是華東、華中、華南及西南地區，顯著高于去年同期。各地提前入夏，對空調等家電 的銷售產生利好效應，有利于緩解疫情影響、促進消費回暖。 在高溫天氣的影響下，在高溫天氣的影響下，結合疫情過后消費需求的釋放以及“五一黃金周”各結合疫情過后消費需求的釋放以及“五一黃金周”各家家 電電品牌的促銷活動，品牌的促銷活動，今年今年“五一五一”期間家電”期間家電整體整體線上線上銷售情況銷售情況優于去年同期，線下優于去年同期，線下 同比降幅收窄。同比降幅收窄。各品類具體銷售表現如下： 冰洗空彩、廚房大電線上冰洗空彩、廚

19、房大電線上銷售銷售量量額額同比同比大幅大幅增長增長。 據奧維云網（AVC）線上數據顯示，2020年18周，冰洗空彩、廚房大電各品類 線上銷額、銷量同比均實現正向增長且增幅較大，其中冰箱銷額YOY+39.70%，銷 量YOY+49.05%；洗衣機銷額YOY+18.82%，銷量YOY+24.27%；空調銷額 YOY+58.43%，銷量YOY+99.73%；彩電銷額YOY+36.68%，銷量YOY+55.89%； 油煙機銷額YOY+24.93%，銷量YOY+52.97%；燃氣灶銷額YOY+28.07%，銷量 YOY+40.15%；消毒柜銷額YOY+23.01%，銷量YOY+55.48%。 在一季度疫

20、情影響下，居民對大家電的消費需求受到抑制。伴隨著疫情逐漸得 到控制，加之“五一”大規模促銷活動的開展，前期被抑制凍結的家電耐用消費品銷 售明顯回升，尤其是空調等季節性較強的家電產品增幅最大，迎來銷售旺季。 圖圖1：2020年年5月全國各地最高氣溫顯著高于去年同期月全國各地最高氣溫顯著高于去年同期 數據來源：wind、廣發證券發展研究中心 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 安徽 浙江 上海 山東 江西 江蘇 福建 北京 天津 山西 內蒙古 河北 湖南 湖北 河南 廣東 廣西 海南 香港 澳門 臺灣 云南 西藏 四川 重慶 貴州

21、 新疆 陜西 青海 寧夏 甘肅 遼寧 吉林 黑龍江 2019年5月2020年5月 華東華北 華中華南 西南 西北東北 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 2：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）冰洗空彩、廚房大電線上銷售量額同比大冰洗空彩、廚房大電線上銷售量額同比大 幅增長幅增長 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 環境健康電器環境健康電器、廚房、廚房小小電線上電線上零售規模迎來爆發增長零售規模迎來爆發增長。 疫情之下，居民對清潔、除菌、健康等概念越發關注，對“健康環?！惫δ苜u點

22、 的新型家電產品的消費熱情高漲。在“五一”促銷活動的刺激下，環境健康電器除個 別產品線上銷售同比下降外， 多數品類線上零售規模量額齊增， 且增幅超過大家電。 據奧維云網 （AVC） 線上數據顯示， 凈水器銷額YOY+40.76%， 銷量YOY+59.07%； 凈飲機銷額YOY+40.94%，銷量YOY+58.41%；飲水機銷額YOY+25.54%，銷量 YOY+69.15%；吸塵器銷額YOY+75.53%，銷量YOY+68.03%；電風扇銷額 YOY+151.14%，銷量YOY+314.92%。 此外，受疫情居家隔離的影響，居民下廚次數明顯增加，對廚房烹飪小家電的 消費欲望提升。 “五一”期間

23、，單價低、性價比高、受年輕人歡迎的廚房小家電的線 上銷售迎來爆發式增長，其中電蒸鍋、料理機、豆漿機、破壁機等新型廚房小電器銷 量漲幅最大。據奧維云網（AVC）線上數據顯示，電蒸鍋銷額YOY+64.71%，銷量 YOY+180.03%；電壓力鍋銷額YOY+40.82%，銷量YOY+44.25%；豆漿機銷額 YOY+52.11%， 銷量YOY+75.69%； 料理機銷額YOY+141.99%， 銷量YOY+105.64%； 破壁機銷額YOY+337.00%，銷量YOY+476.60%；攪拌機銷額YoY+45.13%,銷量 YOY+77.86%。各品類線上增幅顯著。 基于此，我們繼續推薦具有顯著競爭

24、力的白電龍頭格力電器格力電器、美的集團美的集團、海爾海爾 智家智家；同時推薦需求提升且受益直播電商有望獲得更快發展的小家電龍頭小熊電小熊電 器器、九陽股份、蘇泊爾九陽股份、蘇泊爾、新寶股份新寶股份；以及有望受益于地產政策放松和竣工復蘇的廚 電龍頭老板電器老板電器、華帝股份華帝股份。 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 銷額同比銷量同比 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖3：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）環電、廚房小電線上零售爆發環

25、電、廚房小電線上零售爆發式式增長增長 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 -100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 600.0% 銷額同比銷量同比 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 表表 1：覆蓋公司盈利預測及估值覆蓋公司盈利預測及估值 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 評級評級 股價股價 2020/5/8 貨幣貨幣 EPS 凈利潤增速凈利潤增速 PE 19A 20E 21E 19A 20E 21E 19A 20E 21E 000651.SZ 格

26、力電器 買入 56.99 人民幣 4.11 3.82 4.38 -6% -7% 15% 16.0 14.3 12.5 000333.SZ 美的集團 買入 56.33 人民幣 3.47 3.58 4.05 20% 4% 13% 16.8 15.0 13.3 600690.SH 海爾智家 買入 15.35 人民幣 1.25 1.13 1.27 10% -10% 13% 15.6 13.7 12.2 002508.SZ 老板電器 買入 32.59 人民幣 1.68 1.82 2.05 8% 8% 13% 20.2 17.6 15.5 002035.SZ 華帝股份 買入 11.70 人民幣 0.86

27、0.90 1.03 10% 5% 14% 15.6 12.6 11.0 002242.SZ 九陽股份 買入 32.54 人民幣 1.07 1.17 1.30 9% 9% 12% 23.4 26.9 24.1 002032.SZ 蘇泊爾 買入 66.54 人民幣 2.34 2.48 3.02 15% 6% 16% 32.8 26.6 21.8 002050.SZ 三花智控 買入 22.02 人民幣 0.51 0.55 0.63 10% 7% 14% 33.7 40.2 35.2 603868.SH 飛科電器 增持 35.45 人民幣 1.57 1.58 1.64 -19% 0% 4% 23.9

28、22.1 21.3 000921.SZ 海信家電 增持 10.00 人民幣 1.32 1.00 1.15 30% -24% 15% 9.4 9.6 8.3 00921.HK 海信家電 增持 7.48 港幣 1.45 1.09 1.26 30% -24% 15% 5.9 8.7 7.6 002705.SZ 新寶股份 增持 29.99 人民幣 0.86 1.04 1.21 37% 20% 16% 19.2 25.6 22.1 002677.SZ 浙江美大 增持 11.15 人民幣 0.71 0.74 0.84 22% 3% 15% 18.8 14.8 13.0 603579.SH 榮泰健康 增持

29、31.16 人民幣 2.11 1.91 2.10 19% -10% 10% 14.7 16.9 15.4 603355.SH 萊克電氣 增持 22.79 人民幣 1.25 1.31 1.46 19% 5% 11% 18.9 16.4 14.8 600060.SH 海信視像 增持 11.70 人民幣 0.42 0.50 0.55 42% 17% 11% 25.5 22.2 20.0 002615.SZ 哈爾斯 增持 4.52 人民幣 0.31 0.37 0.43 28% 18% 17% 17.8 12.0 10.2 002429.SZ 兆馳股份 增持 4.57 人民幣 0.25 0.29 0.3

30、3 155% 14% 17% 13.9 15.7 13.4 603515.SH 歐普照明 增持 24.49 人民幣 1.18 1.19 1.29 -1% 1% 9% 23.9 20.1 18.5 002403.SZ 愛仕達 增持 8.01 人民幣 0.43 0.47 0.53 1% 11% 11% 19.9 16.8 15.1 002543.SZ 萬和電氣 增持 8.29 人民幣 1.00 1.14 1.27 17% 13% 11% 9.6 7.0 6.3 603486.SH 科沃斯 持有 20.30 人民幣 0.21 0.65 0.74 -75% 206% 13% 94.9 29.8 26.

31、3 000810.SZ 創維數字 增持 11.18 人民幣 0.60 0.70 0.85 91% 17% 22% 20.1 15.1 12.4 002959.SZ 小熊電器 買入 107.13 人民幣 2.23 2.93 3.70 45% 31% 26% 31.1 34.6 27.4 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心。 注：盈利預測中所有公司2019年數據為年報數據，2020年預測數據與廣發外發報告一致。海信家電H股EPS由人民幣轉換成港幣所 得，匯率取2020.5.8收盤價：1港幣=0.9128人民幣。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 1919 Table_

32、PageText 投資策略周報|家用電器 二、一周行情回顧二、一周行情回顧（2020.5.4-2020.5.8） 圖圖 4：本周家電板塊表現本周家電板塊表現優于優于滬深滬深 300 指數，指數，處于全行業處于全行業上上游游 表表2：本周家電本周家電指數指數上漲上漲，上漲程度，上漲程度高高于滬深于滬深300 本周漲跌幅 本周跑贏市場（百分點） 4 月以來漲跌幅 2020 年以來漲跌幅 滬深 300 1.3% 7.5% -3.2% 家用電器 3.7% 2.4 11.6% -6.2% 視聽器材（申萬） 2.9% 1.6 3.5% 9.1% 白色家電（申萬） 3.7% 2.4 12.2% -7.0%

33、數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 三、三、2020W18（2020.4.27-2020.5.3）行業主要品類線行業主要品類線 上線下單周及累計數據回顧上線下單周及累計數據回顧 圖圖 5：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）單周銷量同比數據：單周銷量同比數據：空調空調線上同比增速顯著線上同比增速顯著 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機線上銷量YOY來源于W17 -11.0% -13.0% -18.6% -15.1% 99.7% 49.1% 24.3% 17.9% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 10

34、0.0% 120.0% 空調冰箱洗衣機油煙機 線下銷量YoY線上銷量YoY 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 4月以來漲跌幅本周漲跌幅 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 6：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）單單周線上線周線上線 下均價下均價 圖圖 7：2020W18（2020.4.27-2020.5.3）單單周線上周線上 線下均價同比線下均價同比 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機線上均價來

35、源于W17 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機線上均價YOY來源于W17 圖圖 8：2020W1-W18（2020.1.1-2020.5.3）累計銷量同比數據：線下累計銷量同比數據：線下受疫情影響嚴受疫情影響嚴 重重 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機累計線上銷量YOY來源于W1-W17 3489 5093 3742 3504 2424 1850 1427 1302 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 空調冰箱洗衣機油煙機 線下均價（元）線上均價（元） -10.5% 5.8% 7.2% -0.2% -20.7% -6.3% -4.

36、4% -20.8% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 空調冰箱洗衣機油煙機 線下均價YoY線上均價YoY -43.5% -34.2% -40.3% -41.0% -9.4% 10.8% 4.2% 2.9% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 空調冰箱洗衣機油煙機 線下銷量YoY線上銷量YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 9：2020W1-W18（2020.1.1

37、-2020.5.3）累計線上累計線上 線下均價：空調線上線下價差最小線下均價：空調線上線下價差最小 圖圖 10：2020W1-W18（2020.1.1-2020.5.3）累計線累計線 上線下均價同比：空調線上線下價格均承壓上線下均價同比：空調線上線下價格均承壓 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機累計線上均價來源于W1-W17 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 注：油煙機累計線上均價YOY來源于W1-W17 四、四、行業回顧行業回顧 （一）（一）行業動態：行業動態： “五一”網絡零售額同比增五一”網絡零售額同比增 36.3%；Q1 全球電視全球電視 出貨量同比下降出貨量

38、同比下降 8.7% 1. “五一五一”網絡零售額同比增網絡零售額同比增36.3%，直播帶貨成新熱點，直播帶貨成新熱點 5月8日，商務部副部長王炳南在發布會上表示，“五一”期間線上消費大幅增 長。 從商務部大數據監測來看， “五一” 期間全國實物商品網絡零售額同比增長36.3%， 為緩解疫情影響、促進消費回暖發揮了重要作用。在電商領域方面，實際上在消費 方面發揮了很大作用，有如下特點： 市場銷售快速增長市場銷售快速增長 各大電商平臺推出了形式多樣的優惠促銷活動，疊加各地發放的惠民消費券， 舉辦專題促銷等舉措， 銷售普遍快速增長， 部分平臺銷售增速超過40%。 在這期間， 商務部還舉辦了第二屆“雙

39、品網購節”，參加的大型電商平臺達到了115家，實物商 品店鋪超過30萬家，涉及到全品類品牌商品達到10多萬個， “五一”小長假的5天， 僅“雙品網購節”銷售就超過了580億元。 消費升級趨勢非常明顯消費升級趨勢非常明顯 綠色、智能、健康類的商品銷售紅火，特色品牌商品受到熱捧，一些電商平臺 OLED電視、除菌冰箱、母嬰洗衣機、凈水器等商品銷售同比增長3倍以上，一些 平臺也與中華老字號這些商家聯合起來打造專供商品，銷售增長達到3倍左右。 直播帶貨成為新熱點直播帶貨成為新熱點 “五一”期間，電商直播場次和直播商品數量同比分別增長1倍和4.7倍，北 京、上海等地推出了“老字號”的直播專場，開展云逛吃、

40、云探店等活動，擴大老 字號品牌影響力，促進市場銷售快速回升?！半p品網購節”期間，從我們了解情況 來看，僅一個直播間就促成交易達到60萬單的生意，銷售額實現1.4億元。 3385 4520 3200 3160 2423 1961 1374 1296 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 空調冰箱洗衣機油煙機 線下均價（元）線上均價（元） -13.8% 2.1% 5.7% -2.1% -22.6% -3.6% -5.4% -16.2% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0%

41、空調冰箱洗衣機油煙機 線下均價YoY線上均價YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 1919 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 出口轉內銷受到關注出口轉內銷受到關注 各大電商平臺紛紛設立外銷產品銷售專區、專場，集中推薦服裝、絲綢、玩 具、箱包、瓷器等產品，助力外貿企業拓寬線上銷售渠道，對沖外需下滑的影響， 在這方面已經吸引了超過10萬家外貿企業的入場，有的外貿企業一天銷售的商品達 到6萬件。 （新聞來源：中國家電網） 2. Q1全球電視出貨量同比下降全球電視出貨量同比下降8.7%，Q2恐會更慘淡恐會更慘淡 2020開年，疫情打亂了全球彩電業的生產運營節奏。奧維睿沃(AVC Revo)全 球TV品牌出貨月度數據報告顯示，一季度全球TV供應端與需求端兩側承壓，全球 電視品牌出貨4512萬臺，同比下降8.7%。 從Q1全球品牌格局來看，前十品牌中有7家品牌都處于銷量下滑狀態，只有三 星、Vizio、海爾少數