【研報】建筑裝飾行業裝配式建筑產業鏈系列研究之一： 鋼結構高景氣細分滲透加速提升-20200602[28頁].pdf

1、 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年06月02日 建筑裝飾 增持（維持） 鮑榮富鮑榮富 執業證書編號：S0570515120002 研究員 021-28972085 方晏荷方晏荷 執業證書編號：S0570517080007 研究員 0755-22660892 王濤王濤 執業證書編號：S0570519040004 研究員 021-28972059 王雯王雯 021-38476718 聯系人 1 中國化學中國化學(601117 SH,買入買入): 20Q1 扣非歸扣非歸 母凈利逆勢增長母凈利逆勢增長 1%2020.05 2四川路橋四川路橋(600039 SH,增持增持):

2、 業績增長超業績增長超 預期，盈利能力改善預期，盈利能力改善2020.05 3中國鐵建中國鐵建(601186 SH,買買入入): 營收降幅營收降幅 小，毛利率下降影響利潤小，毛利率下降影響利潤2020.04 資料來源：Wind 鋼結構高景氣，細分滲透加速提升鋼結構高景氣，細分滲透加速提升 裝配式建筑產業鏈系列研究之一 醫院、學校和住宅領域滲透率仍低，行業景氣度有望保持高水平醫院、學校和住宅領域滲透率仍低，行業景氣度有望保持高水平 根據我們保守測算，19 年商業地產和場館中鋼結構滲透率接近 58%， 學校 和醫院的滲透率為 11%，住宅滲透率則低于 1%，我們判斷住宅、學校和 醫院等領域或成為鋼

3、結構建筑下一個發展的主戰場。18 年鋼結構產量為 6874 萬噸， YoY+11.8%， 我們測算住宅領域未來五年內有望額外為整體產 量貢獻不低于 3pct 的年增長率， 而非住宅類建筑鋼結構產量年增長率有望 繼續保持高于實際 GDP 增速，鋼結構產量有望保持 10%以上的增速，繼 續推薦有望享受行業紅利及自身產量、噸凈利雙升的制造龍頭鴻路鋼構， 以及裝配式建筑自有體系逐步完善，能夠提供全產業鏈服務的精工鋼構。 政策傾斜疊加成本政策傾斜疊加成本差差彌合，鋼結構住宅彌合，鋼結構住宅進入快速上升期進入快速上升期 進入 19 年， 政策傾斜疊加鋼結構相對于混凝土結構的成本劣勢明顯收窄是 行業層面兩大

4、變化。根據住建部數據，17 年裝配式鋼結構高層住宅建造單 價約為 2776 元/僅比裝配化率 50%的 PC 住宅單位造價高 298 元（高出 10.7%） ，仍高于現澆 711 元/（高出 25.6%） ，以 100 的住宅測算，住 宅售價僅需在 1.4 萬/以上（鋼結構住宅得房率增加 5%） ，住戶的購房成 本則并沒有額外增加。此外考慮政府補貼因素，我們保守測算，鋼結構住 宅有望在 20242025 年與傳統現澆成本持平， 成本劣勢彌合后鋼結構住宅 的滲透率有望進一步提升。 行業分散競爭，龍頭市占率有望繼續提升行業分散競爭，龍頭市占率有望繼續提升 18 年末國內鋼結構企業約為 2500 家

5、左右，行業供給側改革持續進行（13 年末 3000 家） ，落后產能逐步淘汰。目前鋼結構龍頭市占率仍低，以鴻路 /精工/東南三家為例，18 年三家市占率分別僅為 2.1%/1%/0.7%，而根據 鴻路未來產量規劃（20-21 年產量達到 270/375 萬噸）以及按照鋼結構行 業保持 10%的增長測算，我們預計 2020 年鴻路鋼構市占率有望提升至 3.3%以上，龍頭市占率有望繼續提升。 不同商業模式選擇背后成本控制是核心，民企錯位競爭更容易雙贏不同商業模式選擇背后成本控制是核心，民企錯位競爭更容易雙贏 目前行業內主要分為三類企業：1）央企體系內鋼構企業；2）上市民營企 業；3）各種中小型鋼結

6、構企業，商業模式主要分為制造、總承包兩種。作 為其他鋼構公司的材料供應商，鴻路的制造模式看似利潤率低，但現金流 充裕，且成本優勢與規?？尚纬烧答?，精工、東南等轉型成為 EPC 總承 包商模式， 提高單體項目利潤率的同時避開與央企在商業地產領域的競爭， 利用自身的技術和品牌優勢，在醫院、學校等細分領域尋求發展。我們認 為，具有成本管理能力和錯位競爭的鋼結構企業更具長期發展能力。 成本、環保和政策變化催化行業需求，業績提升仍是核心股價助推劑成本、環保和政策變化催化行業需求，業績提升仍是核心股價助推劑 歷史復盤來看，政策催化疊加商業模式創新催化 2016 和 2017 年行情，目 前行業出現三個層

7、面的主要變化：1）成本層面：鋼結構的成本劣勢已明顯 改善； 2） 環保層面： 當前環保要求日益趨嚴， 建筑施工環保要求不斷提高； 3）政策層面： 2019 年以來政策明顯更傾向于鋼結構。我們認為行業未來 的催化劑在于：1）新老基建齊發力；2）學校、醫院等民生基建滲透率提 升、鋼結構住宅帶來增量需求；3）成本打平凸顯鋼結構優勢。我們認為， 不同商業模式下的業績提升是重要的股價催化劑。 風險提示：政策落地不及預期、鋼材成本大幅上升導致成本居高不下等。 (16) (8) 0 8 16 19/0619/0819/1019/1220/0220/04 (%) 建筑裝飾滬深300 一年內行業一年內行業走勢圖

8、走勢圖 相關研究相關研究 行業行業評級：評級： 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月 02 日 2 正文目錄正文目錄 核心觀點 . 4 鋼結構應用范圍廣泛，住宅、學校和醫院有望提供額外增量 . 6 鋼結構和混凝土類建筑具有替代關系，是未來建筑結構的發展趨勢 . 6 住宅領域鋼結構滲透率低，未來有望為行業產量貢獻增量 . 9 政策傾斜疊加成本彌合，鋼結構住宅進入行業發展的快速上升期 . 11 競爭格局有望改善，民企、央企望形成差異化競爭 . 16 制造和總承包兩類商業模式，核心盈利點與競爭力不相同 . 16 競爭格局改善，落后產能淘汰，龍頭集中度有望提升 . 18 央企定位于系統內工程

9、提供配套，民企錯位競爭更容易雙贏 . 20 歷史復盤 . 22 政策疊加商業模式創新催化鋼結構前兩波行情 . 22 成本、環保和政策變化催化行業需求，業績提升仍是核心股價助推劑 . 24 風險提示 . 26 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 2019 年新開工裝配式建筑按結構類型分類 . 6 圖表 2： 兩種主要裝配式建筑的生產流程 . 6 圖表 3： 鋼結構建筑的性能優越 . 6 圖表 4： 火神山和雷神山從開工到交付歷時僅約 10 天左右 . 7 圖表 5： 建國以來我國鋼結構行業發展歷史 . 7 圖表 6： 我國鋼結構產量增速及其占比粗鋼產量情況 . 8 圖表 7： 建筑用鋼量及鋼結構占建筑

10、用鋼量的比例情況 . 8 圖表 8： 19 年鋼結構建筑下游需求分布 . 8 圖表 9： GDP 增速及與鋼結構相關行業的 GDP 增速 . 8 圖表 10： 2019 年不同類型建筑中鋼結構的滲透率 . 9 圖表 11： 我國新建裝配式建筑面積及占新開工房屋面積比例 . 9 圖表 12： 截至 2018 年底我國各地裝配式建筑補貼激勵政策類別分布情況 . 10 圖表 13： 到 2020 年各地裝配式建筑占新建建筑面積比例目標分布熱力圖 . 10 圖表 14： 目前中國鋼結構住宅的滲透率遠低于海外 . 11 圖表 15： 20 個裝配式建筑示范城市在建鋼結構工程統計 . 11 圖表 16：

11、山東、湖南、四川、浙江等地陸續出臺鋼結構試點方案 . 12 圖表 17： 2018/2019 年住建部全國住房和城鄉建設工作會議主要內容比較 . 12 圖表 18： 建筑業農民工月平均收入上升但人數逐年下降 . 13 圖表 19： 江蘇 C30 泵送預拌混凝土和全國 HRB 螺紋鋼價格 . 13 圖表 20： 裝配式混凝土高層住宅和鋼結構住宅成本情況 . 13 圖表 21： 全國百城住宅和一線城市住宅均價 . 14 圖表 22： 全國二線城市和三線城市住宅均價 . 14 oPpQoPsRsPmNzQmOzRnRyQ6MdN9PsQqQoMrRjMmMtNiNrRnOaQpPyRxNpMmMNZ

12、qMnM 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月 02 日 3 圖表 23： 現澆住宅總造價測算 . 15 圖表 24： 鋼結構住宅總造價測算 . 15 圖表 25： 不同情景假設下現澆住宅和鋼結構住宅打平時間 . 15 圖表 26： 鋼結構企業上下游關系圖 . 16 圖表 27： 鋼結構行業發包模式一 . 16 圖表 28： 鋼結構行業發包模式二 . 16 圖表 29： 鋼結構企業兩種模式的優缺點對比 . 17 圖表 30： 總承包模式相較于傳統模式更節約投資成本 . 17 圖表 31： 2011-2019 年四家上市鋼結構企業產量 . 18 圖表 32： 鴻路鋼構 2018-202

13、2E 的產能擴張計劃 . 18 圖表 33： 鴻路鋼構各類合同單噸售價情況. 18 圖表 34： 我國年產量大于 5 萬噸的鋼結構企業數量較少 . 19 圖表 35： 主要上市鋼結構企業市占率 . 19 圖表 36： 2008-2018 年鋼結構企業歷年排名 . 20 圖表 37： 精工鋼構和東南網架中標的 EPC 訂單 . 20 圖表 38： 2013-2019 年主要鋼結構企業 CFO/凈利潤覆蓋比 . 21 圖表 39： 制造型企業的應收賬款周轉率明顯高于同行 . 21 圖表 40： 四家鋼結構企業的定基收益率走勢圖 . 22 圖表 41： 杭蕭創新業務模式，輸出鋼管束住宅體系標準 .

14、23 圖表 42： 2016 年鴻路鋼構定增募集資金用于技改和新業務拓展 . 23 圖表 43： 杭蕭鋼構技術訂單增速的持續性較弱 . 23 圖表 44： 2016-2018 年杭蕭鋼構的歸母凈利潤及增速 . 23 圖表 45： 鴻路鋼構十大生產基地產能布局. 24 圖表 46： 2019 年 9 月以來四家鋼結構公司股價漲跌幅. 24 圖表 47： 2013-2019 年四家上市鋼結構企業歸母凈利潤增速 . 25 圖表 48： 2016-2019 年四家上市鋼結構企業訂單增速 . 25 圖表 49： 2019 年重點推薦個股盈利預測及估值 . 25 行業研究/深度研究 | 2020 年 06

15、 月 02 日 4 核心觀點核心觀點 近期裝配式建筑關注度快速提高，除住建部數據反映高景氣外，地區性政策推進力度超預 期也是重要原因，海南要求 2022 年前新建商品住宅裝配式建筑滲透率超 80%，成都要求 新建房建工程原則上都采用裝配式，雖然國家整體要求 2025 年裝配式滲透率達到 30%， 但地區層面要求明顯更高，此外行業另一個趨勢在于，各地未來或進一步規范和嚴格裝配 式建筑的評價標準， 青島住建局外發 關于進一步規范青島市裝配式建筑評價工作的通知 ， 我們認為未來裝配化率及是否達到裝配式建筑標準的判定或趨于嚴格，裝配式建筑同樣有 望進入高質量發展階段，鋼結構、裝配式內外裝等能夠切實提高

16、裝配化率的建造方法滲透 率有望提升。本篇作為裝配式建筑產業鏈系列研究第一篇，將研究集中于鋼結構行業的深 度分析，圍繞投資者關心的“鋼結構下游需求分布和不同細分領域的滲透率” 、 “鋼結構行 業競爭格局和上下游產業鏈關系” 、不同商業模式下鋼結構企業的競爭力分析”以及“歷 史復盤以及后續行情催化劑”等角度展開討論，我們得出如下結論： 鋼結構鋼結構 80%以上部件均可在工廠加工，可以覆蓋大多數現場作業方式對應的下游，是傳以上部件均可在工廠加工，可以覆蓋大多數現場作業方式對應的下游，是傳 統混凝土類建筑結構的替代品，代表著綠色建筑的新方向。統混凝土類建筑結構的替代品，代表著綠色建筑的新方向。從鋼結構

17、下游需求看，目前主 要集中于商業地產和場館領域，兩者合計占比超過 50%，而住宅占比 4%，學校和醫院占 比僅為 1%。從建筑滲透率來看，根據我們測算，商業地產和場館類建筑中鋼結構滲透率 接近 58%，廠房中滲透率接近 40%，而科研、學校和醫院的滲透率為 11%，住宅滲透率 則低于 1%，我們判斷住宅、學校和醫院等領域或成為鋼結構建筑下一個發展的主戰場。 目前住建部大力推進的裝配式建筑，實際上主要是指裝配式住宅，即提升裝配式住宅占新目前住建部大力推進的裝配式建筑，實際上主要是指裝配式住宅，即提升裝配式住宅占新 建住宅的比例建住宅的比例，鋼結構行業景氣度有望持續。鋼結構行業景氣度有望持續。19

18、 年新建裝配式建筑面積占新開工房屋面 積比例達到 13.4%，較 18 年提升 3.4pct，我們預計到 2020 年有望超額完成 15%的占 比目標，而“十四五”規劃中裝配化率或將是裝配式建筑政策著力強調的方向之一，在 提高裝配化率政策背景下，鋼結構優勢未來有望逐步顯現。2018 年鋼結構產量為 6874 萬噸，YoY+11.8%，我們測算至 2025 年住宅鋼結構的用量相比 2019 年有望增加 1741 萬噸，住宅領域未來五年內有望額外為整體產量貢獻 3.3pct 的年增長率，而非住宅類建 筑鋼結構產量未來年增長率有望繼續保持高于實際 GDP 增速，鋼結構行業未來五年有 望繼續保持 10

19、%以上的增速，景氣度保持較高水平。 政策傾斜疊加成本政策傾斜疊加成本差差彌合，彌合，鋼結構住宅進入行業發展的快速上升期鋼結構住宅進入行業發展的快速上升期。進入 2019 年，鋼結 構住宅相關政策強化，政策傾斜是行業層面的一大變化。19 年 3 月住建部首次單獨提出 推進鋼結構住宅試點工作，隨后山東、浙江、湖南等地陸續出臺試點方案，6 月住建部發 布裝配式鋼結構住宅建筑技術標準行業標準，并于 10 月開始實施，12 月住建部年度 工作會議上，再次強調 2020 年大力推進鋼結構裝配式住宅建設試點，任務目標進一步細 化， 近期； 裝配式住宅行業另一個層面的變化在于混凝土價格及人力成本持續上漲情況下

20、， 鋼結構相對與混凝土結構的成本劣勢明顯收窄，17 年裝配式鋼結構高層住宅建造單價約 為 2776 元/僅比裝配化率 50%的 PC 住宅單位造價高 298 元（高出 10.7%） ，仍高于現 澆 711 元/（高出 25.6%） ，以 100m2 的住宅測算，住宅售價僅需在 1.4 萬/m2 以上（中 性情況下鋼結構住宅得房率增加 5%） ，購房的成本并沒有額外增加。此外考慮政府補貼因 素，根據我們測算，鋼結構住宅有望在鋼結構住宅有望在 20242025 年年與與傳統現澆成本持平，傳統現澆成本持平，成本劣勢彌成本劣勢彌 合后鋼結構住宅滲透率有望進一步提升合后鋼結構住宅滲透率有望進一步提升。

21、行業分散競爭，龍頭市占率有望行業分散競爭，龍頭市占率有望持續持續提升。提升。根據中國建筑金屬結構協會數據，18 年末國 內入會鋼結構企業約為 2500 家左右，行業供給側改革持續進行（13 年末 3000 家） ，落后 產能逐步淘汰。目前鋼結構龍頭市占率仍低，以鴻路/精工/東南三家為例，18 年三家市占 率分別僅為 2.1%/1%/0.7%， 而根據鴻路未來產量規劃 （20-21 年產量達到 270/375 萬噸） 以及按照鋼結構行業保持 10%的增長測算，我們預計 2020 年鴻路鋼構市占率有望提升至 3.3%以上，龍頭的市占率有望繼續提升。 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月

22、02 日 5 不同商業模式選擇背后成本控制仍是核心，民企錯位競爭更容易雙贏。不同商業模式選擇背后成本控制仍是核心，民企錯位競爭更容易雙贏。鋼結構行業目前有 三類企業：1）央企體系內鋼構企業；2）上市民營企業；3）各種中小型鋼結構企業，商 業模式主要分為制造、總承包兩種，制造型企業通常成為其他鋼構公司的材料供應商，鴻 路的制造模式看似利潤率低，但現金流充裕，且成本優勢與規?？尚纬烧答?，精工、東 南等轉型成為 EPC 總承包商模式，提高單體項目利潤率的同時避開與央企在商業地產領 域的競爭，利用自身的技術和品牌優勢，在醫院、學校等細分領域尋求發展。我們認為， 具有成本管理能力和錯位競爭的鋼結構企業

23、更具長期發展能力。 歷史復盤歷史復盤來看，來看，政策催化疊加商業模式創新催化政策催化疊加商業模式創新催化 2016 和和 2017 年行情。年行情。2016 年政策層面 推動裝配式建筑，杭蕭推出“技術轉讓+使用”新商業模式使得公司股價大漲，杭蕭的行 情啟動于2016年5月18日， 至2017年末共有2段明顯行情： 1） 2016/05/18-2016/10/13， 杭蕭股價漲幅 63%，鴻路漲幅 36%，而其余幾家漲幅不明顯（鋼價上漲業績壓力大） ；2） 2017/03/31-2017/09/16，新業務模式疊加“雄安新區”主題催化，杭蕭股價上漲 160%， 而后由于業績兌現未完成，股價開始下

24、跌。 對比前兩波行情，鋼結構行業目前出現三個層面的主要變化：對比前兩波行情，鋼結構行業目前出現三個層面的主要變化：1）成本層面：2016 年鋼材 價格大幅上漲，鋼結構企業 2016-2017 年期間業績承壓明顯，而 2019 年以來，鋼材價格 高位回落，混凝土價格隨著水泥和砂石骨料的價格暴漲而不斷攀升，疊加招工難度提升、 人工成本繼續增加，鋼結構的成本劣勢已明顯改善；2）環保層面：當前環保要求日益趨 嚴，近年來各個省市地區均頒布了建筑施工揚塵控制的相關治理方案，建筑施工環保要求 不斷提高；3）政策層面：2016 年裝配式建筑推廣之初，政策并無明顯傾斜，由于對裝配 化率的要求不斷提升，進入 20

25、19 年以來政策明顯更傾向于鋼結構。 我們認為未來行業發展的催化劑有三個方面我們認為未來行業發展的催化劑有三個方面：1）受益新老基建齊發力以及政策對于裝配受益新老基建齊發力以及政策對于裝配 化率的要求提高化率的要求提高：當前政策定調逆周期調節，同時 5G、數據科技園等新基建建設利好鋼 結構公司，同時隨著政策對于裝配化率要求的提高，鋼結構優勢凸顯；2）學校、醫院等學校、醫院等 民生基建領域滲透率的提升疊加民生基建領域滲透率的提升疊加鋼結構住宅帶來的增量需求鋼結構住宅帶來的增量需求： 學校和醫院等領域鋼結構滲 透率有望快速提升，住宅領域未來五年內有望額外為整體產量貢獻不低于 3pct 的年增長 率

26、；3）成本打平進一步凸顯鋼結構優勢成本打平進一步凸顯鋼結構優勢：我們保守測算 20242025 年鋼結構與現澆建筑 的建安成本基本打平，疊加施工時間、得房率提升等優勢，鋼結構住宅的接受程度提升。 對于公司而言，不同商業模式下的業績提升是重要的股價催化劑。對于公司而言，不同商業模式下的業績提升是重要的股價催化劑。鴻路鋼構隨著產能擴張 計劃的持續推進，產能利用率的提升帶來的單噸凈利和存貨周轉率的提升有望帶來 ROE 翻倍的可能，而精工鋼構等隨著裝配式建筑自有體系逐步完善，能夠提供全產業鏈服務， 從“乙方的乙方”轉型成“乙方的甲方”可帶來利潤率的提升。當前時點我們繼續推薦有 望享受行業紅利及自身產量

27、、噸凈利雙升的制造龍頭鴻路鋼構鴻路鋼構，以及裝配式建筑自有體系 逐步完善，能夠提供全產業鏈服務的精工鋼構精工鋼構。 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月 02 日 6 鋼結構應用范圍廣泛，住宅鋼結構應用范圍廣泛，住宅、學校和醫院、學校和醫院有望提供額外增量有望提供額外增量 鋼結構和混凝土類建筑具有替代關系，是未來建筑結構的發展趨勢鋼結構和混凝土類建筑具有替代關系，是未來建筑結構的發展趨勢 80%以上部件均可在工廠加工，以上部件均可在工廠加工，可以覆蓋大多數現場作業方式對應的下游，可以覆蓋大多數現場作業方式對應的下游，鋼結構代表著鋼結構代表著 綠色建筑的新方向。綠色建筑的新方向。根據結

28、構體系劃分，裝配式建筑大致可分為預制混凝土結構（PC） 、 鋼結構（PS）和木結構三大類，目前主流結構仍以 PC 為主，根據住建部數據，2019 年 新開工的裝配式建筑中，PC 結構占比 65%，鋼結構占比 30%，木結構占比 1%左右。鋼 結構作為正在興起的裝配式建筑，與預制混凝土結構區別在于其主要承重構件全部采用鋼 材制作，由型鋼和鋼板等制成的鋼梁、鋼柱、鋼桁架等構件組成，各部件之間通常在現場 采用焊縫、 螺栓或鉚釘連接。 目前鋼結構建筑 80%以上部件均可在工廠加工， 同時易拆除， 部分產品和材料可循環利用，且可以覆蓋絕大多數現場作業方式對應的下游，是綠色建筑 的重要代表。 圖表圖表1：

29、 2019 年年新開工新開工裝配式建筑裝配式建筑按結構類型分類按結構類型分類 圖表圖表2： 兩種主要裝配式建筑的生產流程兩種主要裝配式建筑的生產流程 資料來源：住建部，華泰證券研究所 資料來源：中國建筑金屬結構協會，華泰證券研究所 鋼結構建筑性能優越， 是傳統混凝土類建筑結構的替代品。鋼結構建筑性能優越， 是傳統混凝土類建筑結構的替代品。 與傳統混凝土結構建筑形式比， 鋼結構建筑具有“高、大、輕”三大特征，容易實現設計標準化、構配件生產工業化、施 工機械化和裝配化，鋼結構建筑是傳統混凝土結構建筑的替代品。此外，鋼結構具有良好 的性能特點： （1）鋼結構自重輕，只有傳統鋼筋混凝土建筑的 30%5

30、0%左右，而且強度 很大； （2） 鋼結構占有面積小， 空間利用率高， 得房率較傳統鋼筋混凝土住宅增加 5%-8%； （3）鋼結構延展性好，抗震性能優越； （4）鋼結構施工效率高，可提高 4 倍，建設周期 短， 只有傳統建筑的 1/3， 3050 層的鋼結構工程可以縮短施工工期 812 個月左右；（5） 鋼結構節能環保， 能夠有效降低建筑垃圾數量， 可實現節能 1/3 以上， 鋼材 100%可回收， 碳排放可減少 35%以上，契合可持續發展理念。 圖表圖表3： 鋼結構建筑的性能優越鋼結構建筑的性能優越 性能性能 解釋解釋 自重輕 相當于傳統鋼筋混凝土建筑的 30%-50%左右 空間利用率高 得

31、房率相較于傳統鋼筋混凝土住宅增加 5%-8% 施工效率高 建設周期只有傳統建筑的 1/3，30-50 層的鋼結構工程可以縮短施工工期 8-12 個月 節能環保 有效降低建筑垃圾數量，可實現節能 1/3 以上，鋼材 100%可回收，碳排放可減少 35%以上 資料來源：中國建筑金屬結構協會，華泰證券研究所 新型肺炎疫情等突發事件進一步凸顯鋼結構建筑的優勢。新型肺炎疫情等突發事件進一步凸顯鋼結構建筑的優勢?；鹕裆?、雷神山醫院作為面對新 型冠狀病毒而臨時搭建的醫院，輕鋼結構作為主體，采用鋼結構箱式房裝配化施工方式， 由于兩座醫院均采用標準化、模塊化設計，最大限度地采用成熟的拼裝式工業化成品，大 幅減少

32、現場作業工作量，實現了效率最大化，如火神山醫院在開工第 4 天就可進行安裝， 從開工到交付歷時僅約 10 天左右，除武漢之外，全國多地區也啟動防疫醫院改擴建等工 程，進一步凸顯鋼結構建筑施工效率高和建設周期短的性能優勢。 裝配式混凝 土結構 65% 鋼結構 30% 木結構 1%其他 4% 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月 02 日 7 圖表圖表4： 火神山和雷神山從開工到交付歷時僅約火神山和雷神山從開工到交付歷時僅約 10 天左右天左右 資料來源：中國新聞網，人民日報，華泰證券研究所 根據我國粗鋼產量的情況，鋼結構的發展歷程經歷了從“節約使用”到“大力推廣使用”根據我國粗鋼產量的

33、情況，鋼結構的發展歷程經歷了從“節約使用”到“大力推廣使用” 的演變歷程。的演變歷程。20 世紀 90 年代中后期，隨著我國鋼材產量的快速增加，政策開始逐步推廣 使用鋼結構，2008 年前后，在奧運會的推動下， “鳥巢” 、 “水立方”等代表性鋼結構建筑 走入大眾視野，奧運會國家體育場等在設計、制造和安裝等技術方面均達到了世界較高水 平。鋼結構建筑熱潮帶動鋼結構需求顯著增加，展廳、場館、機場、車站和高層建筑等領 域鋼結構建筑不斷涌現。2016 年供給側改革之后，推動鋼結構發展有望協助上游化解過 剩產能，鋼結構用鋼量進一步提升。 圖表圖表5： 建國以來我國鋼結構行業發展歷史建國以來我國鋼結構行業

34、發展歷史 資料來源：工程建設標準化2017 年第 5 期，華泰證券研究所 “十三五”期間鋼結構產量預計翻番，建筑鋼結構占建筑用鋼量占比由“十三五”期間鋼結構產量預計翻番，建筑鋼結構占建筑用鋼量占比由 10%升至升至 25%以以 上。上。根據工信部 2016 年 10 月印發的鋼鐵工業調整升級規劃（2016-2020 年） ， “十三 五”期間重點發展的鋼結構領域涉及建筑、橋梁、能源等，力爭鋼結構用鋼量由 2015 年 的 5000 萬噸增加到 1 億噸以上。若以工信部 1 億噸目標進行測算，19/20 年鋼結構行業 產量增速有望保持 15%以上。此外，根據中國建筑金屬結構協會數據，2018 年

35、鋼結構產 量為 6874 萬噸，占全國粗鋼產量的比例為 7.4%，2018 年建筑用鋼量 4.18 億噸，鋼結構 用鋼占建筑用鋼量的比例僅為 16.5%，而根據規劃要求，建筑鋼結構用鋼量占全國建筑用 鋼量的比例力爭從 2015 年的 10%增加到 2020 年的 25%以上。 行業研究/深度研究 | 2020 年 06 月 02 日 8 圖表圖表6： 我國鋼結構產量我國鋼結構產量增速增速及其占比粗鋼產量情況及其占比粗鋼產量情況 圖表圖表7： 建筑用鋼量及鋼結構占建筑用鋼量的比例情況建筑用鋼量及鋼結構占建筑用鋼量的比例情況 資料來源：中國建筑金屬結構協會，華泰證券研究所 資料來源：中國建筑金屬結

36、構協會，華泰證券研究所 鋼結構下游需求仍主要集中于商業地產及場館等領域，鋼結構下游需求仍主要集中于商業地產及場館等領域， 非住宅類鋼結構建筑非住宅類鋼結構建筑未來仍有望取未來仍有望取 得不低于得不低于 GDP 的增長速度。的增長速度。由于傳統觀點中，鋼結構的耐火、隔音、保溫、防滲漏等性 能不如混凝土結構，居民接受程度不高，而其抗震性能較好、承載力高，施工迅速，故鋼 結構目前集中用于商業地產、場館等領域；而混凝土由于建造成本低、接受度高、適用范 圍廣等優勢，在住宅領域占比遠高于鋼結構。根據 2017 年我國一定規模鋼結構工程項目 中不同建筑類型占比分析，鋼結構的下游需求中商業地產占比 33%，場

37、館占比 24%，廠 房占比 18%， 而住宅在整個鋼結構工程中占比僅約 4%， 學校和醫院等領域僅 1%， 學校、 醫院和住宅領域占比仍較低，我們保守預計 19 年占比情況基本與 17 年類似。目前鋼結構 的下游需求分散，大部分板塊與工業、房地產、建筑業、交通運輸業息息相關，我們預計 全國非住宅類建筑鋼結構產量未來年增長率有望保持不低于實際 GDP 的增速。 圖表圖表8： 19 年年鋼結構建筑下游需求鋼結構建筑下游需求分布分布 圖表圖表9： GDP 增速及與鋼結構相關行業的增速及與鋼結構相關行業的 GDP 增速增速 注：最新數據為 2017 年，保守預計 19 年情況與 17 年情況類似； 資

38、料來源：住建部，華泰證券研究所 資料來源：國家統計局，華泰證券研究所 根據上述數據我們可以進一步測算，鋼結構在不同類型建筑中的根據上述數據我們可以進一步測算，鋼結構在不同類型建筑中的滲透率情況滲透率情況。我們的測算 思路是： 1） 鋼結構產量*鋼結構中不同類型建筑的占比=不同類型建筑需要的鋼結構產量； 2） （不同類型建筑的竣工面積/建筑業竣工總面積）*建筑用鋼量=不同類型建筑的用鋼量； 3）不同類型的建筑中鋼結構滲透率=不同類型建筑中鋼結構產量/不同類型建筑的用鋼量。 商業地產和場館中鋼結構建筑的滲透率接近商業地產和場館中鋼結構建筑的滲透率接近 58%，廠房類建筑鋼結構滲透率接近，廠房類建筑鋼結構滲透率接近 40%， 而