1、中國宏觀金融NIFD季報主編:李揚殷劍峰張旸 王蔣姜2022 年 4 月中國金融監管NIFD季報主編:李揚鄭聯盛李俊成、張淑芬2024 年 2 月 NIFD 季報是國家金融與發展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內宏觀經濟、中國宏觀金融、國家資產負債表、財政運行、金融監管、債券市場、股票市場、房地產金融、銀行業運行、保險業運行、機構投資者的資產管理等領域的動態，并對各領域的金融風險狀況進行評估。NIFD 季報由三個季度報告和一個年度報告構成。NIFD 季度報告于各季度結束后的第二個月發布，并在實驗室微信公眾號和官方網站同時推出；NIFD 年度報告

2、于下一年度 2 月份發布。I 完善現代金融監管，有效防范金融風險 摘摘 要要 2023 年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，我國經濟金融體系穩中求進、向好發展。2023 年黨和國家機構改革實施推進后，我國召開中央金融工作會議，進一步部署加強和完善現代金融監管，有效防范金融風險。2023 年外部金融風險十分凸顯，美歐貨幣政策轉向觸發美歐銀行業爆發全球金融危機以來最顯著的風險事件。面對國內金融急迫復雜的風險狀況，金融管理部門積極主動、有效應對，有效保障金融體系整體穩定，同時在房地產市場、地方債務、中小金融機構等領域優化風險應對和金融監管，并著重強化系統重要性金融機構監管。面對人工智能等新興技術在

3、金融領域的應用，國內外金融監管部門著力探索適應性監管框架，以確保金融穩定。2024 年，金融監管系統將立足穩中求進、以進促穩、先立后破的工作總基調，進一步優化現代金融監管，更好地統籌金融高質量發展和高水平安全，確保金融體系穩定與安全。本報告負責人：本報告負責人：鄭聯盛 國家金融與發展實驗室金融法律與金融監管研究基地主任 本報告執筆人：本報告執筆人：李俊成 中國社會科學院金融研究所金融風險與金融監管研究室助理研究員 張淑芬 中國社會科學院金融研究所博士后 【NIFD 季報季報】全球金融市場 人民幣匯率 國內宏觀經濟 宏觀杠桿率 中國宏觀金融 中國金融監管中國金融監管 中國財政運行 地方區域財政

4、房地產金融 債券市場 股票市場 銀行業運行 保險業運行 機構投資者的資產管理 目 錄 一、中央金融工作會議勝利召開.1 二、美歐銀行業爆發重大風險事件.4 三、系統重要性金融機構監管強化.7 四、地方債務風險處置取得進展.10 五、人工智能風險應對亟需優化.13 六、2024 年中國金融監管展望.18 1 2023 年是黨和國家歷史上重要的一年，是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。這一年，國際政治經濟環境不利因素增多，國內周期性和結構性矛盾疊加，面對錯綜復雜的國際國內環境，黨中央領導全國頂住外部壓力、克服內部困難，全面深化改革開放，加大宏觀調控力度，著力擴大內需、優化結構、提振信心、防范化解風

5、險，中國經濟在持續承壓中走出一條回升向好的復蘇曲線，呈現前低、中高、后穩態勢。中國金融監管當局穩中求進，積極應對、有效處置房地產金融、地方政府隱性債務、中小金融機構等領域風險，妥善應對美歐貨幣政策變化和美歐銀行業重大風險事件等外部風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。同時，新一輪金融監管機構改革開啟，“一委一行一局一會”新格局形成，金融監管當局把握回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向的四項原則，肩負服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三大任務，不斷深化金融監管改革，優化金融監管制度，提升金融風險應對處置能力和金融部門現代化治理能力，逐步強化金融體系服務實體經濟的能力，保持經濟金融體系

6、整體穩定，為中國式現代化和高質量發展貢獻更大的金融力量。一、中央金融工作會議勝利召開 2023 年 10 月 30 日至 31 日，中央金融工作會議在北京召開。作為我國金融領域最高規格的會議，中央金融工作會議把“加強金融監管”列為重點工作之首，要求全面加強金融監管，有效防范化解金融風險。近年來我國金融監管工作已經取得一定成績，在過去的“一委一行兩會”金融監管架構下，穩妥有序推進風險處置、清理整頓金融秩序、維護房地產市場穩健運行、有效應對外部沖擊風險、金融穩定保障體系建設取得積極進展。但目前金融領域還存在一些問題，急需得到更大力度的監管，主要體現在四個方面：一是經濟金融風險隱患仍然較多。由于內外

7、風險因素疊加，特別是金融風險暴露具有滯后性，我國金融系統風險頻發、多發的態勢將延續一段時間，中小金融機構風險、地方債務風險、房地產風險與匯率風險仍然較為嚴峻。二是金融服務實體經濟的質效不高。金融機構同質化競爭依然存在，未能形成多層次金融服務體系。金融服務覆蓋面不足，部分薄弱領域缺乏有效的金融服務供給。金融機構對金融產品服務、業務經營模式等創新力度不夠，差異化經營有待進一步加強。小型金2 融機構無法承擔融資功能，貨幣空轉現象普遍。實體經濟薄弱領域融資缺乏針對性配套制度。民間資本缺乏管理與引導。三是金融亂象和腐敗問題屢禁不止。一方面，魚龍混雜的互聯網金融領域暴露出各種問題，傳統金融行業中銀行、證券

8、、保險的一些金融產品創新過度脫離實體，郵幣卡騙局、場外市場打著現貨旗號做期貨的現象也頻繁出現。另一方面，金融腐敗現象形式多樣，包括金融機構工作人員利用職務便利以權謀私等違法活動，不僅破壞經濟活動的公平公正原則，破壞市場經濟的有序競爭，也擾亂金融機構的正常運行，損害金融機構的聲譽，威脅金融體系的安全穩定。四是金融監管和治理能力薄弱。一方面，金融監管體制機制的頂層設計需根據中國式現代化要求進一步優化，主要監管部門之間的監管協同不夠，中央金融監管部門指導地方金融監管不夠到位。另一方面，金融監管人員的治理能力需更好地適應新時代的要求，干部人才隊伍建設有待進一步提升監管能力與水平，落實全面從嚴治黨“兩個

9、責任”有差距，部分金融機構或領域受到的監督管理不夠有力，一些重要崗位和關鍵環節存在廉潔風險，系統中利用監管權謀私問題多發，政商“旋轉門”問題比較突出，“四風”問題禁而未絕?？紤]到“一委一行兩會”的金融監管架構難以適應現階段的金融發展形勢，進行金融監管體制創新十分必要。本次中央金融工作會議召開之前，中共中央、國務院于 2023 年 3 月印發黨和國家機構改革方案，決定在中國銀保監會基礎上組建國家金融監督管理總局，統一負責除證券業之外的金融業監管。就此，本次改革正式拉開序幕。2023 年 5 月 18 日，國家金融監管總局正式掛牌，如圖1 所示，本次改革后，我國金融監管將由“一委一行兩會”的金融監

10、管模式轉變為以中國人民銀行、國家金融監管總局、中國證監會為主體的“一行一局一會”金融監管新格局。3 圖圖 1 “一行一局一會”金融監管新格局“一行一局一會”金融監管新格局 中央金融工作會議明確指出，要繼續深化金融監管，明確將所有金融活動全部納入監管，全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，消除監管空白和盲區，嚴格執法，嚴厲打擊非法金融活動。中央金融工作會議后，國家金融監管總局的“三定”（定職責、定機構、定編制）方案浮出水面，繼續深化金融監管機構改革?！叭ā狈桨该鞔_監管職能轉變的方向：一是加強和完善現代金融監管，轉變監管理念和監管方式，堅持既管合法又管非法，持續提升監管的前

11、瞻性、精準性、有效性，強化中央和地方監管協同，加強金融消費者權益保護，加大對違法違規行為的查處力度，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。二是加強金融監管內部治理，強化對權力運行的有效制衡，規范政策制定、市場準入、稽查執法、行政處罰、風險處置等工作流程，強化對重點崗位和關鍵環節的監督制約，打造一支政治過硬、專業精湛、清正廉潔的監管鐵軍。本次金融監管體制創新工作意義深遠，從此前“所有的金融業務”納入監管，到如今“所有的金融活動”納入監管，一詞之差卻體現了監管邏輯和本質的變化：此次監管體系的調整，突出了功能監管以及完善金融監管統籌協調之需求，是持續深化金融體系改革的體現，實現了金融監管全覆蓋。具體來

12、看，本次金融監管體制改革將產生以下積極效益：一是有利于統籌監管日益交叉混業的金融業，進一步增強金融監管工作的科學性、合理性和有序性。有效調整中央和地方政府金融監管職責，規范金融市場運行秩序，更好地支持金融創新，控制金融風險。更調整為 證監會證監會 證監會證監會 （國務院直屬事業單位）（國務院直屬機構）在此基礎上組建 中國人民銀行中國人民銀行 銀保監會銀保監會 國家金融監督國家金融監督 管理總局管理總局 中國人民銀行中國人民銀行 （國務院直屬事業單位）（國務院直屬機構）一行兩會 一行一局一會 4 為重要的是，將非正規金融活動也納入到監管范圍之內，實現了“兜底監管”。二是進一步強化金融服務實體經濟

13、的功能。統一債券發行規范，提升資本市場融資效率等，將有助于加快完善中國多層次資本市場體系建設，有效提高直接融資占比。三是有利于統籌中國人民銀行職能的行使。改革后，人民銀行的法律地位更加突出，與其他監管部門職責分工更加清晰，貨幣信貸政策傳導更加高效，現代中央銀行建設步伐將會加快，其宏觀性、系統性、基礎性和社會性職能將得到強化。四是加強對投資者的保護。集中監管、維護金融消費者的合法權益，將有助于推動中國財富管理行業規范運行，促進財富管理市場蓬勃發展。五是提高金融管理的效能，從宏觀管理、監管體系、構建網絡、隱患排查、體制保障等方面筑起制度“防火墻”，將金融監管的關口前移、下移，降低風險。六是有利于統

14、籌監管工作人員與隊伍，杜絕金融系統內部禍起蕭墻，將工作人員全部納入國家公務員管理，消除灰色收入帶來的隱患。二、美歐銀行業爆發重大風險事件 2023 年 3 月 8 日，硅谷銀行爆發流動性危機，并迅速引發客戶恐慌性擠兌，兩天后，該銀行被關閉接管；3 月 12 日，簽名銀行（Signature Bank）因“系統性風險”倒閉；再加上此前宣布停業的銀門銀行（Silvergate Bank），短短一周時間，美國三家銀行倒閉。盡管美國金融監管機構立即采取緊急應對措施，但美國銀行風險事件仍向歐洲外溢。3 月中旬起，歐洲銀行業開始爆發風險事件，兩家全球系統重要性金融機構瑞士信貸和德意志銀行先后遭遇不同程度的

15、風險沖擊。3 月 14 日，全球系統重要性銀行之一的瑞士信貸發布報告稱該行對財務報告的內部控制存在重大缺陷，引發歐洲銀行股價普遍下跌。在瑞士監管機構合力推動下，瑞銀集團收購具有 167 年歷史的瑞士信貸。十天后，德意志銀行股價在盤中下跌近 15%，其 AT1 債券也遭受拋壓，進一步引發風險溢出沖擊。一時間，美歐銀行業風聲鶴唳。隨著美歐監管者強勢出手，硅谷銀行、瑞信等危機解除，市場恐慌情緒暫時緩解。然而，不到兩個月的時間，美國第一共和銀行狀況急劇惡化并宣布關閉。4 月 30 日，美國聯邦存款保險公司控制了美國第一共和銀行，宣布出售大量資產和存款。伴隨著媒體報道的銀行流動性風險事件引發擔憂，多家美

16、國銀行股價出現大幅下滑，帶動美國標普銀行業ETF指數和區域性銀行ETF5 指數大幅下跌。而歐洲銀行業從瑞信被瑞銀收購后，危機似乎暫時消退，歐洲Stoxx 600 銀行指數在經歷了一番波動之后緩和下來。圖圖 2 美歐美歐銀行指數銀行指數 數據來源：Bloomberg,混沌天成研究院。2023 年 3-5 月美歐銀行業風險暴露具有市場預期逆轉快、風險暴露速度快、市場沖擊較顯著等特征，是全球金融危機以來較為凸顯的風險事件。審視本輪美歐銀行業風險事件，具有多重根源。一是利率風險是本輪金融風險被觸發的主要原因。受多重因素影響，2021 年下半年美歐通貨膨脹率不斷攀升，美聯儲和歐洲央行先后開啟加息進程，自

17、 2022 年 3 月以來，美聯儲已加息 11 次，累計加息幅度達 525 個基點，聯邦基準利率調至 5.25%至 5.50%。歐洲央行自 2022 年 7月結束長達 8 年的負利率時代以來，連續加息 10 次，累計加息 450 個基點。2022年起，美歐貨幣政策轉向，大幅、快速加息后，各類風險資產與避險資產價格大幅下跌，給持有上述資產的商業銀行造成巨大虧損。二是資產負債錯配引致流動性風險。由于問題金融機構資產端和負債端的風險交織傳染，機構流動性陷入枯竭并形成負反饋，最后導致問題機構破產。三是金融監管有所放松為此次風險事件埋下隱患。美國 2018 年之后大幅度降低宏觀審慎和微觀審慎標準，中小商

18、業銀行面臨的監管明顯放松，新冠疫情爆發后，美歐進一步放松監管要求，特別是歐洲整體推遲對銀行實施巴塞爾協議 III 的新資本要求。四是金融機構經營不夠6 審慎。硅谷銀行的服務對象資金穩定性弱，且資產配置存在明顯的期限錯配和利率錯配，缺乏動態有效的風險管理機制。瑞士信貸內部風險管控不足由來已久，近年來風險事件頻出。五是系統重要性金融機構監管有效性和完善度待提升。本輪美歐銀行業風險事件雖未對我國造成重大直接影響，但對中國優化金融穩定和發展機制提供了重要借鑒。第一，繼續保持宏觀經濟政策相對穩定。根據經濟周期、結構調整和金融體系變化的內在需求，有序調整貨幣政策，避免出現美歐大水漫灌又大幅轉向的政策操作。

19、第二，防范貨幣政策對金融穩定的溢出沖擊。統籌貨幣政策與金融穩定政策，防范貨幣政策可能帶來的負面溢出效應。中國要以美歐教訓為警戒，充分認識貨幣政策具有潛在的金融風險外溢性，著力處理好貨幣政策與金融穩定的內在關系。在調整貨幣政策時要充分評估貨幣政策的科學性和適宜度，避免出現政策副作用甚至負作用。第三，進一步加強和完善現代金融監管。美歐銀行業風險暴露凸顯美歐金融監管存在制度性或體制弊端，我國應全面落實中共中央、國務院關于黨和國家機構改革方案，有效統籌經濟增長、貨幣政策與金融監管的關系，優化金融監管框架，完善金融監管職責分工，構建具有中國特色的金融監管模式，不斷提升金融監管的專業化和有效性。第四，提升

20、金融機構穩健經營水平。我們應汲取美歐銀行業風險事件教訓，著力提升銀行業資產負債管理水平，持續加強銀行流動性風險管理，關注銀行業潛在風險，強化金融機構公司治理和風險管控，提升金融機構穩健經營水平。第五，健全風險應對和問題機構處置長效機制。一是針對問題銀行處置，要有果斷的政策反應、充分的管理權限、匹配的政策工具、足夠的資金支持和通暢的市場溝通，必要時迅速引入系統性風險應對機制。二是強化金融穩定制度建設，以金融穩定法立法為基礎，著力構建維護金融穩定的長效機制，注重保護存款人和中小證券投資者權益，加強系統重要性金融機構風險應對和處置。三是優化金融風險應對和機構救助功能。強化金融消費者或金融投資者的權益

21、保護，特別是要強化存款保險制度以及特別情況下政府資源在金融消費者權益保護中的地位和作用。7 三、系統重要性金融機構監管強化 為加強宏觀審慎管理，完善系統重要性銀行監管，根據系統重要性銀行評估辦法 的要求，中國人民銀行、國家金融監督管理總局于 2023 年 9 月發布 2023年度我國系統重要性銀行名單，認定 20 家國內系統重要性銀行。其中，國有商業銀行 6 家，股份制商業銀行 9 家，城市商業銀行 5 家。本輪名單新增南京銀行，這是自 2021 年公布首批名單后第一次增加上榜銀行。根據最新名單，按系統重要性得分從低到高分為五組：第一組 10 家，分別是中國光大銀行、中國民生銀行、平安銀行、華

22、夏銀行、寧波銀行、江蘇銀行、廣發銀行、上海銀行、南京銀行、北京銀行；第二組 3 家，包括中信銀行、浦發銀行、中國郵政儲蓄銀行；第三組 3 家，包括交通銀行、招商銀行、興業銀行；第四組 4 家，包括中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行；第五組暫無銀行進入（見表 1）。表表 1 20231 2023 年度我國系統重要性銀行名單（年度我國系統重要性銀行名單（2020 家）家）組別組別 得分區間得分區間 名單名單 第五組 1400 以上 無 第四組（4 家）750-1399 中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行 第三組（3 家）450-749 交通銀行、招商銀行、興業銀行

23、第二組（3 家）300-449 中信銀行、浦發銀行、中國郵政儲蓄銀行 第一組（10 家）100-299 中國光大銀行、中國民生銀行、平安銀行、華夏銀行、寧波銀行、江蘇銀行、廣發銀行、上海銀行、南京銀行、北京銀行 資料來源：作者整理。從名單變化來看（見表 2），南京銀行首次入榜并進入第一組，無銀行退出榜單，部分銀行排名略有升降，但無銀行跨越分組。其中，第四組的中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行同時在金融穩定理事會（FSB）公布的全球系統重要性銀行（G-SIBs）名單中。8 表表 2 2 我國系統重要性銀行名單我國系統重要性銀行名單 資料來源：作者整理。為強化金融穩定保障體系，加強

24、系統重要性金融機構監管，建立系統重要性保險公司評估與識別機制，根據完善系統重要性金融機構監管的有關規定，2023年 10 月中國人民銀行、國家金融監管總局發布 系統重要性保險公司評估辦法（以下簡稱辦法）。辦法立足我國保險業發展實踐，借鑒國際經驗，提出認定國內系統重要性保險公司的方法、流程和標準。辦法共四條二十項，包括總則、評估流程與方法、評估指標和附則。主要內容：一是明確參評保險公司范圍。包括我國資產規模排名前 10 位的保險集團公司、人身保險公司、財產保險公司和再保險公司，以及上一年度被認定為系統重要性保險公司的機構。二是明確評估指標和權重。包括規模、關聯度、資產變現和可替代性 4 個維度共

25、計9 13 項評估指標，4 個維度的權重分別為 20%、30%、30%和 20%。三是明確具體評估流程。中國人民銀行、金融監管總局每兩年根據參評保險公司相關評估指標數據，計算各家保險公司加權平均分數，得分達到或超過 1000 分的保險公司將被認定為系統重要性保險公司。中國人民銀行、金融監管總局將聯合發布系統重要性保險公司名單。辦法的發布實施，將評估系統重要性金融機構的范圍從銀行進一步拓展到保險領域，為實施差異化監管打好基礎，有助于強化系統重要性保險公司監管，完善宏觀審慎政策框架，增強金融體系穩健性。防范化解系統重要性金融機構風險是 2008 年全球金融危機的重要教訓，2011 年金融穩定理事會

26、（FSB）發布金融機構風險有效處置機制核心要素，明確了系統重要性金融機構（SIFIs）的基本特征，要求各經濟體對 SIFIs 進行有序處置。我國于 2018 年發布 關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見，對我國系統重要性金融機構評估、監管和處置機制建設做出了規定，標志著我國系統重要性金融機構監管框架的初步建立。2020 年 12 月，中國人民銀行、中國銀保監會發布 系統重要性銀行評估辦法，明確系統重要性銀行是因規模較大、結構和業務復雜度較高、與其他金融機構關聯性較強，在金融體系中提供難以替代的關鍵服務，一旦發生重大風險事件而無法持續經營，可能對金融體系和實體經濟產生不利影響的銀行，并根據銀

27、行的系統重要性得分，將系統重要性銀行分為五組。隨后，2021 年 5 月，人民銀行、銀保監會公布了我國首批 19 家系統重要性銀行名單。同年 10 月，人民銀行、銀保監會發布系統重要性銀行附加監管規定（試行），從附加資本、杠桿率、流動性、大額風險暴露、公司治理、恢復處置計劃、數據報送等方面，提出附加監管要求，對不同組別的系統重要性銀行施行差異化監管。10 表表 3 3 系統重要性金融機構監管文件系統重要性金融機構監管文件 發布時間發布時間 發布部門發布部門 文件名稱文件名稱 2018.11 中國人民銀行、銀保監會、證監會 關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見 2020.12 中國人民銀行、

28、銀保監會 系統重要性銀行評估辦法 2021.5 中國人民銀行、銀保監會 我國首批 19 家系統重要性銀行名單 2021.10 中國人民銀行、銀保監會 系統重要性銀行附加監管規定（試行）2022.9 中國人民銀行、銀保監會 2022 年度我國系統重要性銀行名單 2023.9 中國人民銀行、國家金融監督管理總局 2023 年度我國系統重要性銀行名單 2023.10 中國人民銀行、國家金融監督管理總局 系統重要性保險公司評估辦法 資料來源：作者整理。四、地方債務風險處置取得進展 2023 年 10 月 30 日，中央金融工作會議指出，要“建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府

29、債務管理機制，優化中央和地方政府債務結構”。這是繼 2023 年 7 月 24 日召開的政治局會議提出“有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”之后的進一步化債工作指引，表明中央對地方債務風險處置工作的重視程度不斷加強。2023 年，房地產市場持續轉弱，地方土地出讓收入增速加速下滑，地方政府債務壓力進一步攀升，引發市場高度關注。二季度，各地采取一系列應急性紓困舉措，包括債務置換、展期、化債試點、置換、再融資等。三季度，中央政治局提出化債新思路，制定實施一攬子化債方案，其中，發行特殊再融資債以緩解地方債務壓力的方式被各地廣泛采納（見表 4）。區別于用于償還到期舊債本金的普通再融資債，特

30、殊再融資債是地方政府再融資債券的一種特殊類型，其用于償還地方政府存量債務。截至 2023 年 12 月 31 日，安徽、福建、甘肅、廣西、貴州、海南、河北、河南、黑龍江、湖北、湖南、吉林、江蘇、江西、遼寧、內蒙古、寧夏、青海、山東、山西、陜西、四川、天津、新疆、云南、浙江、重慶等地宣布特殊再融資債發行計劃，合計規模為 13885.14 億元。11 表表 4 4 特殊再融資債發行情況特殊再融資債發行情況 省份省份/城市城市 發行日期發行日期 類型類型 規模規模/億億 省份省份/城市城市 發行日期發行日期 類型類型 規模規模/億億 內蒙古 2023-10-09 一般債 194.40 山東 2023

31、-10-19 專項債 155.90 內蒙古 2023-10-09 一般債 194.40 云南 2023-10-19 一般債 172.90 內蒙古 2023-10-09 一般債 274.40 云南 2023-10-19 一般債 170.10 天津 2023-10-10 一般債 58.00 云南 2023-10-19 一般債 200.00 天津 2023-10-10 一般債 55.00 甘肅 2023-10-19 一般債 224.80 天津 2023-10-10 一般債 97.00 甘肅 2023-10-19 專項債 33.70 遼寧 2023-10-12 一般債 356.14 福建 2023-1

32、0-19 專項債 155.90 遼寧 2023-10-12 一般債 114.00 貴州 2023-10-20 一般債 147.21 遼寧 2023-10-12 一般債 259.28 貴州 2023-10-20 一般債 180.00 遼寧 2023-10-12 專項債 141.00 貴州 2023-10-20 一般債 175.01 重慶 2023-10-16 一般債 113.90 貴州 2023-10-20 一般債 150.00 重慶 2023-10-16 一般債 96.00 貴州 2023-10-20 一般債 150.00 重慶 2023-10-16 一般債 36.00 貴州 2023-10-

33、20 一般債 80.16 重慶 2023-10-16 一般債 176.00 湖南 2023-10-20 一般債 145.22 云南 2023-10-16 一般債 271.00 湖南 2023-10-20 一般債 140.00 云南 2023-10-16 一般債 262.00 湖南 2023-10-20 專項債 80.56 廣西 2023-10-16 一般債 224.80 湖南 2023-10-20 專項債 138.48 廣西 2023-10-16 專項債 73.20 湖南 2023-10-20 專項債 139.00 廣西 2023-10-16 專項債 200.00 湖北 2023-10-20

34、一般債 41.10 吉林 2023-10-17 一般債 179.00 湖北 2023-10-20 專項債 50.90 吉林 2023-10-17 一般債 71.00 陜西 2023-10-24 一般債 44.70 青海 2023-10-17 一般債 54.00 陜西 2023-10-24 專項債 55.30 青海 2023-10-17 專項債 42.00 天津 2023-10-25 一般債 108.05 內蒙古 2023-10-17 一般債 88.80 天津 2023-10-25 一般債 96.10 內蒙古 2023-10-17 一般債 140.80 天津 2023-10-25 一般債 123

35、.40 內蒙古 2023-10-17 專項債 174.20 天津 2023-10-25 專項債 70.79 江西 2023-10-18 一般債 69.70 天津 2023-10-25 專項債 66.80 江西 2023-10-18 專項債 86.30 天津 2023-10-25 專項債 95.60 福建 2023-10-19 一般債 126.10 天津 2023-10-25 專項債 102.00 大連 2023-10-19 一般債 20.60 天津 2023-10-25 專項債 75.30 大連 2023-10-19 一般債 13.72 黑龍江 2023-10-25 一般債 104.00 大連

36、 2023-10-19 一般債 75.86 黑龍江 2023-10-25 一般債 128.80 大連 2023-10-19 專項債 25.40 黑龍江 2023-10-25 專項債 70.20 寧夏 2023-10-19 一般債 80.00 吉林 2023-10-26 一般債 128.00 山東 2023-10-19 一般債 126.10 吉林 2023-10-26 一般債 159.00 吉林 2023-10-26 專項債 153.23 云南 2023-11-14 一般債 80.50 江蘇 2023-10-26 一般債 116.70 云南 2023-11-14 專項債 99.50 江蘇 202

37、3-10-26 專項債 144.30 海南 2023-11-15 一般債 10.70 12 河北 2023-10-27 一般債 123.80 海南 2023-11-15 專項債 13.30 河北 2023-10-27 專項債 153.20 寧波 2023-11-16 一般債 11.20 新疆 2023-10-27 一般債 25.00 寧波 2023-11-16 專項債 13.80 新疆 2023-10-27 專項債 31.00 湖南 2023-11-16 一般債 216.38 廣西 2023-10-30 一般債 25.00 湖南 2023-11-16 專項債 262.37 廣西 2023-10

38、-30 一般債 75.00 天津 2023-11-23 一般債 29.35 廣西 2023-10-30 一般債 25.00 天津 2023-11-23 一般債 69.00 四川 2023-10-31 一般債 125.20 天津 2023-11-23 一般債 45.77 四川 2023-10-31 專項債 12.50 天津 2023-11-23 專項債 45.00 河南 2023-10-31 一般債 130.84 天津 2023-11-23 專項債 31.26 河南 2023-10-31 專項債 154.80 天津 2023-11-23 專項債 90.40 山西 2023-10-31 一般債 1

39、5.50 貴州 2023-11-24 一般債 50.00 山西 2023-10-31 專項債 125.15 貴州 2023-11-24 一般債 150.00 重慶 2023-11-01 專項債 166.93 貴州 2023-11-24 一般債 151.27 重慶 2023-11-01 專項債 137.17 貴州 2023-11-24 專項債 80.00 安徽 2023-11-07 一般債 277.20 貴州 2023-11-24 專項債 150.00 安徽 2023-11-07 專項債 342.80 貴州 2023-11-24 專項債 120.00 天津 2023-11-08 專項債 27.5

40、1 河南 2023-11-28 一般債 24.76 吉林 2023-11-09 專項債 201.77 河南 2023-11-28 專項債 67.25 貴州 2023-11-13 一般債 87.01 浙江 2023-12-05 一般債 23.20 貴州 2023-11-13 一般債 70.12 浙江 2023-12-05 專項債 28.80 貴州 2023-11-13 一般債 100.00 寧夏 2023-12-07 一般債 44.40 貴州 2023-11-13 專項債 110.40 寧夏 2023-12-07 專項債 16.60 貴州 2023-11-13 專項債 100.00 貴州 202

41、3-12-15 一般債 60.00 貴州 2023-11-13 專項債 97.65 貴州 2023-12-15 一般債 54.98 資料來源：wind。地方政府發行特殊再融資債券以緩解地方政府債務壓力并非長久之計，下一步化債工作重點應當落在以下三個方面：一是國有銀行助力地方政府債務化解，省級政府提供擔保措施，央行保證應急流動性貸款支持。一方面，銀行堅持“保本微利”原則，通過對存量地方債務進行展期、降息，并發放貸款置換今明兩年到期債券等方式參與化債。調整后的貸款期限不得超過 10 年（原則上），調整后的貸款利率不得低于（同期限）國債利率。調整后的還款方式應做到每年還本比例至少達到 10%（即十年

42、內要還完且每年都有還本計劃）。另一方面，央行設立應急流動性金融工具（SPV）等措施有望出臺。這相當于緊急貸款，地方政府在公開市場發行的債券或非標理財到期無法償還，可以向央行申請緊急貸款，期限不超過兩年，省級政府要提供抵押擔保措施。此外，對于 2024 年前到期的相13 關債務風險化解工作，維持五級分類正常，且不納入征信管理。對于已出問題的債務自主核銷，相關情況不納入考核。二是優化城投債結構，降低對政府收入的依賴。制定城投平臺認定清單，對于被認定為名單內的城投平臺，限制其新增債券發行行為，對于名單外的城投平臺，當地政府需要出具相關說明，交易所在審核時著重關注其收入結構。如果來自政府的收入占比較高

43、，則對其新增債券發行進行一定程度的限制。三是建立防范化解地方債務風險長效機制。一方面，要建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，在債務管理方面完善中央及地方事權責任，探索形成央地協調、不同部門分工合作的監管新框架。另一方面，在年度赤字分配中繼續適度向中央傾斜、提高國債占比，在中央轉移支付體系中加大向基礎政府、西部省份等財政缺口較大的地方政府的傾斜力度。此外，推動建立統一的長效監管制度框架。推進地方政府隱性債務和法定債務合并監管，提高財政信息透明度，規范債務行為，逐步統一債務監管、金融監管、部門預算監管、地方財政運行監控、財會監督，避免債務風險指標失真以及部分地方政府在兩類債務間利用套利空間。

44、本輪化債下城投供給端收縮或持續。在“一攬子化債方案”加速推進下，城投債嚴監管也難言放松，金融部門對化債工作的關注度較高，市場風險意識增強。城投平臺在面臨政策約束和市場風險的情況下，應持續關注政策走向，調整自身融資策略、收入結構和債務管理等方面，確保合規經營。五、人工智能風險應對亟需優化 ChatGPT 于 2022 年 11 月首次發布，短短兩個月時間其活躍用戶數量就超過1 億，是史上用戶數增長最快的應用技術，這成為人工智能發展史上的里程碑事件。ChatGPT 標志著人工智能技術從專用人工智能轉向通用人工智能，廣泛拓展了人工智能的應用場景。ChatGPT 的出現掀起了人工智能領域新一輪競賽，微

45、軟、谷歌、騰訊、阿里巴巴等科技巨頭紛紛加快人工智能布局。ChatGPT 從生成到創造層面都實現了對人類的超模擬，其顯著優勢體現在三個方面：一是具備超強的“人類反饋”學習能力。不同于傳統人工智能聊天機器人，ChatGPT 不僅能夠對用戶提出的問題進行作答，還能從用戶反饋中強化學習，使人機對話在多輪互動中走向深化，話題覆蓋更廣，交流更人性化。二是具備超14 強的語言重組創造能力。ChatGPT 自然語言能力突出，在人機互動時輸出的內容邏輯清晰、結構完整、自然流暢，這是自主學習、消化和再輸出的結果。超強的語言重組和整合能力使 ChatGPT 成為人類知識生產的強大引擎。三是具備超強的擬人情感能力。傳

46、統的人工智能聊天機器人缺乏情感能力，ChatGPT 作為一種大型生成式語言模型，能夠模仿人類思維方式和表達習慣，學習人類的情緒表達方式，向用戶提供貼近真人交流的體驗。ChatGPT 在金融領域的應用同樣引人注目。例如，摩根大通根據美聯儲過往25 年的政策聲明和央行官員講話，基于 ChatGPT 的語言模型檢測美聯儲釋放的政策信號基調，最后根據“鷹鴿評分”（Hawk-Dove Score）對政策信號進行從寬松到緊縮的評級分類，旨在破譯美聯儲對外釋放的信息，并發現潛在的交易信號。蘇黎世保險公司試驗使用 ChatGPT 從理賠說明和其他文件中提取數據，試圖找出整個理賠部分的具體損失原因，從而優化承保

47、工作。而目前國內金融機構主要借助 ChatGPT 進行品牌宣傳或營銷，還未到達實際功能應用階段。例如中國招商銀行借助 ChatGPT 生成品牌推廣文案。在以 ChatGPT 為代表的先進技術與金融領域融合的同時，應正確認識并防范其可能引發的風險：一是數據和隱私泄露風險。以 ChatGPT 為代表的大型語言模型更依賴于多元海量數據訓練，但是金融行業數據涉及消費者重大利益，部分使用者金融信息安全意識淡薄。此外，在金融領域應用場景中使用大型語言模型的規則還尚待完善，將會增加數據泄露、濫用的風險。二是法律風險。ChatGPT生成內容的歸屬問題是目前面臨的重要問題，ChatGPT 生成的內容可能不具備原

48、創性，存在剽竊的風險和知識產權侵犯的泛化。三是科技倫理風險。ChatGPT 在金融行業中的應用極大提升了生產力，也帶來了道德和倫理問題，包括算法歧視、隱私侵犯、大數據殺熟、過度采集用戶數據、數字鴻溝等，對社會公眾的利益可能造成損害。面對 ChatGPT 與金融融合可能帶來的諸多風險，如何在保證金融體系穩定的同時促進技術與金融融合，以創新技術驅動金融發展是各國監管者面臨的一個重要問題。世界主要發達國家和地區沿用以往對金融創新的治理路徑，出臺了相關法律和政策規范，并成立相關治理機構，對 ChatGPT 等先進技術在金融行業15 的運用進行監管，表 5 列示了代表性國家近年來的主要監管舉措，表明各國

49、對先進技術與金融融合的監管側重點與監管態度存在一定差異，主要分為以下三類：第一類是以美國為代表的限制型監管。美國的人才優勢和優越的資本環境，形成了以技術創新為主要驅動力的科技推動金融發展的業態。針對這樣的特性，美國采用功能性監管，即不論技術以何種形態出現，抓住金融與科技融合產物的金融本質，把所有涉及科技創新的金融業務，按照其功能納入現有金融監管體系，高度重視對高新技術型金融產品和服務的監管。同時，歐洲國家同樣重視對技術的嚴監管，注重保護個人信息安全。第二類是以英國和新加坡為代表的主動型監管。區別于美國，這類國家沒有技術和市場的優勢，為了實現科技帶動金融創新型發展，政府挺身而出成為主要引導力量。

50、早在 2013 年 4 月，英國成立金融行為監管局（FCA），致力于維持金融市場秩序、保護消費者合法權益以及促進有管控的金融創新。2017 年 4 月，FCA 開展了一項金融“創新工程”，幫助金融科技企業理解監管規則，降低合規成本，并創造性地啟動“監管沙盒”機制，在保護消費者權益的前提下，為金融科技類企業提供縮小版的市場環境與寬松版的監管環境，提高金融服務的效率。英國“監管沙盒”機制在科技與金融融合發展的監管中顯示出一定的優勢，并逐漸受到世界各國監管者的青睞，目前澳大利亞、新加坡等國也在積極探索建立自身的“監管沙盒”模式。第三類是以中國為代表的被動型監管。和美國相反，中國的金融與科技融合進程以

51、市場和商業模式為驅動力。中國的巨大市場需求和有待完善的現有金融服務體系，為科技推動金融創新發展提供了廣闊的應用空間。另外，相對英美法體系的判例法，屬于大陸法體系的中國，對數字金融、金融科技等的監管依靠成文的法律法規，靈活性和時效性相對不足。表 6 列示了中國近年來對科技與金融結合的重視程度與部分監管舉措，由此可見，我國高度重視科技與金融的融合，形成以數字經濟引領的經濟發展格局，頒布了相關的法律法規以防范信息問題可能帶來的福利損失，但新技術的面世與金融的創新性融合均是動態發展的，對金融與技術融合的監管，監管者不僅在監管理念上，在監管技術上也需要諸多的轉變和提高，以持續防范與化解潛在的風險。16

52、表表 5 5 各國關于防范科技與金融融合風險的監管舉措各國關于防范科技與金融融合風險的監管舉措 國家國家 時間時間 監管舉措監管舉措 美國 2016 年 美國貨幣監理署（OCC）提出“負責任的創新”主題，成立創新辦公室，以支持負責任的金融創新，并對利用云計算、人工智能、大數據分析、分布式賬本等高新技術的金融產品和服務進行嚴格監管。2017年10月 美國消費者金融保護局（CFPB）出臺關于消費者金融數據共享和整合的指導原則，嚴格明確了第三方所能獲取和使用涉及消費者個人金融數據信息的權利范圍。2019 年 9 月 美國消費者金融保護局（CFPB）與眾多州級監管機構一同推出了美國消費者金融創新網絡（

53、ACFIN），以加強聯邦和州監管機構間的協調溝通，緊跟市場創新動向，制定相應監管政策，促進市場合理競爭，重點打擊市場欺詐、歧視和欺騙行為。2021 年 3 月 美聯儲等五部門宣布 金融領域 AI 技術應用意見征詢，覆蓋欺詐預防、個性化服務、信貸承銷等多個方面。歐洲 2018 年 5 月 歐盟出臺通用數據保護條例，設立數據保護委員會（EDPB），促進歐盟成員國之間數據保護要求的統一，加強各國之間的保護協作。2019 年 9 月 歐洲保險和職業養老金管理局成立了數字倫理咨詢專家組，協助歐洲保險和職業養老金管理局制定保險行業數字倫理規范原則，同時協助解決保險定價和承保環節的倫理治理問題。2020 年

54、 6 月 歐盟發布歐洲數據保護監管局戰略計劃（2020-2024），從前瞻性、行動性和協調性三個方面繼續加強數據安全保護，保障個人隱私權。2021 年 6 月 數字倫理咨詢專家組（UNESCO）發布人工智能治理原則，提出人工智能在保險領域應用中的六項倫理原則，即比例原則、公平性與非歧視性原則、透明度和可解釋性原則、人的監督原則、可追溯的數據治理原則、穩健性和性能原則，加強了歐洲金融科技倫理治理力度。英國 2015 年 3 月 英國政府科學辦公室發布的金融科技的未來：英國作為世界金融科技的領導者指出，英國要想在世界金融科技浪潮中取得優勢，首要任務是為金融創新提供強大的制度支持和構建優質金融生態環

55、境，并提出監管沙盒制度底層邏輯，挑戰傳統商業模式，消除不必要監管障礙，允許一定程度“破壞性金融創新”。2016 年 4 月 金融行為監管局舉辦第一次 TechSprint 會議，探討如何使用新技術為金融科技監管提供技術解決方案。2016年11月 金融行為監管局聯合挑戰者銀行和金融科技企業探討有關“解鎖監管報告”等方面的問題。2017 年 4 月 英國財政部和金融行為監管局發布監管創新計劃。2018 年 2 月 英國財政部和金融行為監管局發布關于利用技術實現更加智能的監管報送的意見征詢報告，進一步推動了監管科技發展，加速了監管沙盒的創新。2021 年 4 月 英國競爭與市場管理局（CMA）新建數

56、字市場部門，加強對大型數字企業的監管力度，目標直指科技巨頭。2021 年 7 月 英國政府宣布將啟動一項促進數字經濟增長、把握數字技術發展機遇的數字監管新計劃，愿景是以支持創新的監管推動產業發展，同時最大限17 度地減少對國家經濟、安全和社會的嚴重危害。2022 年 3 月 網絡安全法案提交議會審議，旨在針對社交媒體服務、搜索引擎和信息平臺實施強制性規定，制定推動數字產業發展的新制度，發布關于促進數字市場競爭制度的咨詢意見。2023 年 3 月 促進創新的人工智能監管方法白皮書發布，提出基于五項原則的人工智能監管框架，以最大限度保證和促進人工智能在多領域的安全和創新使用，加深公眾對尖端技術的信

57、任，推進國家創新發展。新加坡 2018年10月 新加坡金融管理局提出提供智能投顧服務的指南，對算法監管進行明確規定，人工智能的實際運用應該符合責任性、道德性、公平性等要求，即對智能投顧的監管應該考察其倫理性，用剛性制度替代道德約束。2018年11月 新加坡金融管理局發布金融部門人工智能和數據分析（AIDA）使用指引，提出 FEAT 原則，旨在促進金融業實現可以公平、道德、透明地使用大數據、算法與人工智能。2021 年 1 月 新加坡金融管理局發布FEAT 公平性原則評估方法，從系統目標、數據和模型、系統影響度量、個人數據使用、持續監測五個方面進行公平性原則評估。2021 年 1 月 新加坡金融

58、管理局發布技術風險管理指南，要求金融機構對與第三方服務提供商開展的合作進行嚴格監督。資料來源：作者整理。表表 6 6 中國對防范科技與金融融合風險的部分監管舉措中國對防范科技與金融融合風險的部分監管舉措 類別類別 時間時間 監管內容監管內容 政府工作報告 2014 年 互聯網金融首次被寫入政府工作報告，政府工作報告指出“促進互聯網金融健康發展，完善金融監管協調機制”。2015 年 政府工作報告要求“促進互聯網金融健康發展”，互聯網金融新業務得到高度重視。2016 年 政府工作報告將“規范發展互聯網金融，整頓規范金融秩序，堅決守住不發生系統性區域性風險的底線”列為工作重點。2017 年 互聯網金

59、融風險開始關注，政府工作報告指出，“對互聯網金融等累積風險要高度警惕”。2018 年 互聯網金融監管成為常態，政府工作報告指出，“健全互聯網金融監管，進一步完善金融監管、提升監管效能”。2020-2021 年 政府工作報告指出，“強化金融控股公司和金融科技監管，確保金融創新在審慎監管的前提下進行”。2022 年 政府工作報告強調，“促進數字經濟發展。加強數字中國建設整體布局完善數字經濟治理，培育數據要素市場，釋放數據要素潛力，提高應用能力，更好賦能經濟發展、豐富人民生活”。2023 年 政府工作報告指出，“大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平臺經濟發展”。18 監管條例 與法律法規 2

60、020 年 9 月 國務院、中國人民銀行出臺關于實施金融控股公司準入管理的規定金融控股公司監督管理試行辦法，明確金控公司的準入管理、股東和股本管理規范、股權結構要求等，將所有金融業務納入監管，對金融科技公司形成了有力的監管約束。2020 年 11 月 國家市場監督管理總局出臺關于平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿），對不公平價格行為、限定交易、大數據殺熟、不合理搭售情況進行明確界定。2021 年 1 月 央行出臺非銀行支付機構條例（征求意見稿），強化支付領域反壟斷監管，在信貸、保險、理財等細分領域也出臺監管細則，以牌照管理、限制并購等預防式手段為主。同時，央行公布了首批金融科技創新監管試點應

61、用名單。2021 年 6 月 頒布數據安全法，完善國家在個人隱私數據保護的政策體系，尤其在涉及個人數據信息交易和使用方面的風險管控成為政策關注重點。2021 年 8 月 頒布個人信息保護法，實現保護個人信息的法律化，協調個人信息保護與促進信息自由流動的關系。2021 年 12 月 國務院發布“十四五”數字經濟發展規劃指出，要著力強化數字經濟安全體系的構建，提升數據安全保障水平，切實有效防范數字經濟帶來的各類風險。資料來源：作者整理。六、2024 年中國金融監管展望 2024 年金融監管將呈現總體穩慎和邊際優化的趨勢。在總體監管基調上，黨中央要求“切實提高金融監管有效性”?？梢灶A見的是，下一階段

62、圍繞強監管嚴監管，金融監管部門將持續提升監管的前瞻性、精準性、有效性和協同性。一是加強金融監管的全面性。依法將所有金融活動全部納入監管。監管部門要堅持市場化、法治化原則，要對各類違法違規行為實行“零容忍”，所有金融活動必須全面納入監管，所有金融業務必須持牌經營，實現機構、業務和風險監管全覆蓋，扭轉重發展、弱監管和風險“擊鼓傳花”“捂蓋子”的積弊，消除監管空白和盲區。二是強化“五大監管”，強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管。在機構監管方面，監管當局將對不同的金融機構分別實施監管，通過設置“防火墻”，避免各金融機構間的風險傳導。在行為監管方面，將強化對金融機構日?；顒拥谋O管，繼

63、續強化個人金融信息保護、促進公平交易、打擊操縱市場及內幕交易、規范債務催收等。在功能監管方面，未來不同類型金融機構開19 展相同性質的金融業務，均面臨相同的監管標準和監管主體，可有效減少監管缺失，還有利于促進市場公平和良性競爭。在穿透式監管方面，將堅持“實質重于形式”原則，監督金融市場中的所有參與者，包括金融機構、市場參與者和投資者，以確保市場的公平、透明和合規運作。在持續監管方面，將堅持圍繞金融機構全周期、金融風險全過程、金融業務全鏈條，強化持續監管。三是加強中央和地方監管協同。一方面，加強中央金融監管機構與地方金融監管機構的協作，建立信息共享機制，通過中央金融監管機構的業務指導和必要協助，

64、增強金融監管行為的協調性，提高地方金融有效監管的水平和能力，并強化對地方金融監管的監督與問責。另一方面，各地金融監管部門之間也要互相合作，消除金融監管壁壘，互通有無，利用部門協調機制和區域協調機制，進一步完善地方金融監管體系，有效加強現代金融監管。四是注重權責對等。監管當局將加大有關金融監管責任人的追責力度，加強對監管行為的再監督。既對金融監管的直接責任人和管理人員進行問責，也對因故意或過失、不履行或不正確履行職責的監管人員進行責任追究。通過加大責任追究力度，增強金融監管責任人和執行人在法律規定的范圍內履行監管職責的監管能力。五是繼續優化金融科技監管。數字經濟發展是大勢所趨，我國要積極主動、開

65、放包容，抓牢數字經濟發展機遇，強化數字經濟與實體經濟融合，構建良性互動發展格局，更好地應用數字技術，寫好金融高質量發展“五篇大文章”。同時，要更加深入理解和研究金融科技的潛在風險，特別是分布式和智能化發展趨勢對現有監管體系的挑戰，要更多地應用數字技術來武裝金融監管系統，提高監管針對性和有效性。版權公告：【版權公告：【NIFD 季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違反，版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權反，版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權所有人或所屬機構的觀點。所有人或所屬機構的觀點。制作單位：國家金融與發展實驗室。制作單位：國家金融與發展實驗室。