【研報】機械行業：業績回顧行業表現分化加大布局“純內需、高景氣“標的-20200507[21頁].pdf

1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 證券研究報告 2020 年 5 月 7 日 機械機械 業績回顧：行業表現分化，加大布局“純內需、高景氣”標的 行業動態 行業近況行業近況 中金機械組合過去四個交易日（2020/04/28-2020/05/06）上漲 0.65%，同期滬深 300 指數上漲 2.97%。本周組合為 A 股恒立液壓、三一重工、華測檢測、美亞光恒立液壓、三一重工、華測檢測、美亞光 電、電、龍馬環衛龍馬環衛；H 股中聯重科、海天國際中聯重科、海天國際。 機械上市公司 19 年及 1Q20 報告披露完畢，我們本周周報從資產負債表、利潤 表、現金流

2、量表、估值四個層次系統梳理了機械行業經營表現。從整體上看，工 程機械攻守兼備，表現相對出色。 評論評論 機械行業機械行業 2019 年盈利改善明顯，年盈利改善明顯，1Q20 疫情之下底部已現疫情之下底部已現。2019 年 A 股機 械行業（中金統計口徑 323 家）整體實現營收 14,492 億元（+10.4% YoY） ， 凈利潤 578 億元（+44.0% YoY） ，盈利能力提升顯著。4Q19 機械行業實現營 收 4,430 億元（+11.1% YoY） ，實現凈利潤-44 億元（+58.4% YoY） 。一季度疫 情影響下，板塊營收利潤雙降，分別-9.6%/ -27.8%YoY。 工程

3、機械攻守兼備，機床工具靜待復蘇工程機械攻守兼備，機床工具靜待復蘇。2019 年工程機械收入同比+36.9%， 位居細分板塊首位。 受益存量設備更新替換需求及環保升級， 工程機械行業 延續高景氣度，龍頭企業集中度提升。今年一季度工程機械板塊收入略降 3.2%，防御性突出。2019 年營收下滑較多的行業分別是機床工具（-24.8% YoY） 、紡織服裝設備（-7.5% YoY）和農業機械（-5.2% YoY） 。由于自動化行 業核心下游汽車、電子、家電等去年處于景氣低谷，機床需求靜待回暖。 4 月月 PMI 驗證復蘇持續，驗證復蘇持續， 海外需求回落明顯海外需求回落明顯。 4 月全國 PMI50.

4、8， 回落 1.2ppt， 但仍處于榮枯線之上。行業大類表現分化，原材料整體呈現微幅回升，設備 類增速平穩處于低位， 電氣設備大幅回升， 鐵路船舶航空、 電子通信計算機、 通用設備、專用設備小幅回落。海外疫情蔓延導致外需拖累明顯，擴大內需 為當務之急。 二季度循二季度循“純內需、高景氣、低估值純內需、高景氣、低估值”主線布局。內需板塊：首推工程機械和主線布局。內需板塊：首推工程機械和 軌道交通。軌道交通。1）國內逆周期調節力度加大，基建等純內需板塊我們預估在兩 會再迎催化劑。 二季度國內挖掘機等主要品類有望量價齊升， 國產零部件廠 商相應收益。2） “新基建”政策推動下，國內軌交行業投資和全年

5、通車里程 均有望超過年初規劃，產業鏈收入盈利修復。高景氣板塊：首推第三方檢測高景氣板塊：首推第三方檢測 和環衛設備。和環衛設備。第三方檢測、環衛設備等行業需求穩定，成長邏輯清晰。受益 于市場化率提升和公司經營改善， 民營龍頭企業有望獲得高增長。 其他建議其他建議 關注：激光設備、工業自動化、關注：激光設備、工業自動化、3C 自動化等行業的結構性機會。自動化等行業的結構性機會。一季度上 述專用自動化類利潤下滑明顯，建議關注優質個股底部反彈機會。 估值與建議估值與建議 隨著國內復工有序推進、宏觀支持政策逐步落地及海外疫情防控全面升級，我們 建議投資者關注純內需板塊，例如工程機械、軌道交通裝備工程機

6、械、軌道交通裝備等，從中優選具備護 城河和長期增長潛力的裝備制造龍頭。維持我們所覆蓋公司的盈利預測、目標價 和評級不變。 風險風險 下游行業需求不及預期。 孔令鑫孔令鑫 分析員 SAC 執證編號：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 張梓丁張梓丁 分析員 SAC 執證編號：S0080517090002 舒維康舒維康 聯系人 SAC 執證編號：S0080118080014 目標 P/E (x) 股票名稱 評級 價格 2020E 2021E 三一重工-A 跑贏行業 22.10 12.5 11.0 中聯重科-A 跑贏行業 7.19 10.1 8.6 華測檢測-A 跑贏行業

7、 20.72 49.2 36.9 龍馬環衛-A 跑贏行業 25.59 19.2 15.9 美亞光電-A 跑贏行業 48.26 43.5 36.8 杰瑞股份-A 跑贏行業 36.85 13.7 11.3 中聯重科-H 跑贏行業 7.34 8.3 7.1 海天國際-H 跑贏行業 19.00 10.0 9.0 中金一級行業 工業 相關研究報告相關研究報告 機械 | 中金挖機利用指數：3 月同比增速轉正，基建需 求相對強勁 (2020.04.12) 機械 | 財政政策逐步發力，建議關注內需板塊 (2020.03.31) 機械 | 工業自動化月度觀察： 出口需求承壓， 不確定性 仍在 (2020.03.

8、24) 資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部 95 100 105 110 115 2019-052019-082019-112020-022020-05 相對值 (%) 滬深300 中金機械 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 機械行業 2019 及 1Q20 業績回顧 A 股機械行業收入和凈利潤整體情況 圖表1: A股機械行業年度收入及同比增速 圖表2: A股機械行業年度凈利潤及同比增速 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表3:

9、A股機械行業季度收入 圖表4: A股機械行業季度收入同比增速 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表5: A股機械行業季度凈利潤 圖表6: A股機械行業季度凈利潤同比增速 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 2009201020112012201320142015201620172018201

10、9 （百萬元） 機械營業收入同比增速（右軸） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 20092010201120122013201420152016201720182019 （百萬元） 機械凈利潤同比增速（右軸） 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11

11、 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 (百萬元) 機械季度營業收入 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q1

12、7 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 YoY -12,000 -7,000 -2,000 3,000 8,000 13,000 18,000 23,000 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 機械季度凈利潤 (百萬元) -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 1Q10 2Q10 3Q10

13、4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 YoY qRpQrRmQmRoQpNoPvNpOmP7NdN9PtRpPpNpPfQpPrMkPrQqQaQqQyQMYtPnNvPrNnP 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀

14、在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 A 股機械子行業 圖表7: 2019年A股機械行業收入占比 圖表8: 2019年A股機械行業凈利潤占比 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表9: FY19 A股機械子板塊收入同比增速 圖表10: FY19 A股機械子板塊利潤同比增速 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表11: A股機械行業凈利潤及同比增速（扣非后） 圖表12: FY19 A股機械子板塊利潤同比增速（扣非后） 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公

15、司研究部 24% 19% 9% 6% 5% 5% 5% 4% 23% 軌交設備 工程機械 金屬制品類機械 船舶制造 自動化 機械基礎件 冶金礦采化工設備 重型機械 其他 42% 35% 10% 4% 4% 5% 工程機械 軌交設備 自動化 儀器儀表 金屬制品類機械 其他 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0% 工程機械 冶金礦采化工設備 重型機械 磨具磨料 儀器儀表 機械基礎件 樓宇設備 環保設備 制冷空調設備 自動化 其他通用機械 軌交設備 內燃機 船舶制造 煤炭機械 印刷包裝機械 金屬制品類機械 農業機械 紡織服裝設備 機床工具 收入同比增速

16、-500.0% -400.0% -300.0% -200.0% -100.0%0.0%100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 冶金礦采化工設備 其他通用機械 機械基礎件 船舶制造 環保設備 儀器儀表 工程機械 自動化 軌交設備 制冷空調設備 樓宇設備 金屬制品類機械 重型機械 煤炭機械 紡織服裝設備 機床工具 農業機械 內燃機 印刷包裝機械 磨具磨料 凈利潤同比增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2009201020112012

17、2013201420152016201720182019 （百萬元） 機械凈利潤（扣非后）同比增速（右軸） -600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400% 其他通用機械 儀器儀表 機械基礎件 環保設備 冶金礦采化工設備 工程機械 船舶制造 軌交設備 自動化 樓宇設備 制冷空調設備 煤炭機械 金屬制品類機械 農業機械 紡織服裝設備 重型機械 機床工具 內燃機 磨具磨料 印刷包裝機械 凈利潤（扣非后）同比增速 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明

18、 4 2019 分行業來看分行業來看：收入增速排名靠前的依次是工程機械（+36.9% YoY） 、冶金礦采化 工設備（+25.5% YoY） 、重型機械（+15.6% YoY）和磨具磨料（+15.0% YoY） 。下滑較 多的行業分別是機床工具 （-24.8% YoY） 、 紡織服裝設備 （-7.5% YoY） 和農業機械 （-5.2% YoY） 。 具體來看具體來看：1）工程機械行業受益于更新替換及環保升級，行業延續高景氣度，行業 集中度提升，龍頭企業盈利能力和盈利質量提升。2）冶金礦采化工設備的高速增長 主要得益于石油、化工等下游行業盈利改善帶來的資本開支高增長。3）機床工具收 入下滑較多

19、，主要由于自動化行業主要下游汽車、電子、家電等仍處于景氣低谷。 不考慮非經常性損益對板塊影響不考慮非經常性損益對板塊影響：2019 機械行業扣非后實現凈利潤 369 億元，同比 上升 47.8%。 2019 扣非后凈利潤增速較快的板塊分別是其他通用機械 （+385.0% YoY） 、 儀器儀表（+291.8% YoY） 、冶金礦采化工設備（扭虧為盈） 、環保設備（扭虧為盈） 等。 圖表13: 1Q20 A股機械行業收入同比增速 圖表14: 1Q20 A股機械行業凈利潤同比增速 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 1Q20 分行業來看分行業來看：從收入端來

20、看，1Q20 機械行業營業收入為 2,707 億元，同比下 降 9.6%。除船舶制造外，各子行業均出現收入下滑。綜合來看，1）由于中國船舶 大額資產收購，并表導致船舶制造行業收入同比上升 23.1%；2）由于下游復工較早 或受疫情影響較小，工程機械（-3.2%） 、重型機械（-5.2%） 、機械基礎件（-7.3%） 和農業機械 （-8.4%） 降幅在 10%以內； 3） 由于生產和需求停滯， 樓宇設備 （-23.5%） 、 紡織服裝設備（-22.9%） 、環保設備（-20.1%） 、機床工具（-18.9%） 、其他通用機械 等（-17.3%）等收入降幅較大。 1Q20分行業來看分行業來看： 從

21、利潤端來看， 1Q20機械行業凈利潤為130億元， 同比下降27.8%。 除其他通用機械、農業機械、船舶制造、煤炭機械外，各子行業均出現收入下滑。 綜合來看，1）由于中船防務重大資產出售帶來投資收益，導致船舶制造行業凈利潤 異動上升602.7%； 由于一拖股份全資子公司神通公司進入破產程序， 確認投資收益， 導致農業機械行業凈利潤異動增加 1016.1%。2）由于下游復工較早或受疫情影響較 小，內燃機（-23.3%）和工程機械（-23.5%）凈利潤降幅在 25%以內。 -30%-20%-10%0%10%20%30% 船舶制造 工程機械 重型機械 機械基礎件 農業機械 磨具磨料 內燃機 煤炭機械

22、 冶金礦采化工設備 金屬制品類機械 自動化 印刷包裝機械 軌交設備 儀器儀表 制冷空調設備 其他通用機械 機床工具 環保設備 紡織服裝設備 樓宇設備 收入同比增速 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150% 農業機械 船舶制造 機床工具 其他通用機械 煤炭機械 內燃機 工程機械 自動化 機械基礎件 軌交設備 儀器儀表 印刷包裝機械 冶金礦采化工設備 樓宇設備 磨具磨料 制冷空調設備 紡織服裝設備 環保設備 重型機械 金屬制品類機械 利潤同比增速 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀

23、在本報告尾部的重要法律聲明 5 A 股機械行業財務數據分析 圖表15: A股機械行業ROE同比升高 圖表16: A股機械行業凈利率同比升高 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表17: A股機械行業費用率保持平穩 圖表18: A股機械行業資產負債率保持平穩 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表19: A股機械行業存貨余額 圖表20: A股機械行業應收賬款余額 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 16% 17% 15% 10% 8% 7% 5% 3% 6% 4% 5% 0

24、% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20092010201120122013201420152016201720182019 ROE 7% 8% 8% 6% 5% 5% 4% 3% 5% 3% 4% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 20092010201120122013201420152016201720182019 凈利率 3% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 5% 5% 5% 6% 6% 6% 7% 8% 8% 9% 9%9% 6%6% 1% 1%1% 1%1% 1% 1% 1% 2% 1% 1% 0% 1% 2% 3

25、% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 20092010201120122013201420152016201720182019 銷售費用率管理費用率財務費用率 60% 56% 58% 57% 57% 58% 57% 57% 55% 55% 55% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 59% 60% 61% 20092010201120122013201420152016201720182019 資產負債率 126,411 166,830 225,855 251,312 263,793 314,092 355,647 377,894 406,052 423,605

26、448,400 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 20092010201120122013201420152016201720182019 （百萬元） 存貨 89,804 126,173 198,120 251,278 299,520 327,242 381,166 391,122 406,806 422,889429,715 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,00

27、0 500,000 20092010201120122013201420152016201720182019 （百萬元） 應收賬款 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 圖表21: A股機械行業年度經營活動現金流 圖表22: A股機械行業季度經營活動現金流 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 圖表23: A股機械行業2020E P/E 圖表24: A股機械行業2021E P/E 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部。注：數據為wind一致預期，收盤

28、價 信息更新于北京時間2020年5月6日 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部。注：數據為wind一致預期，收盤價 信息更新于北京時間2020年5月6日 34,743 44,892 -1,195 25,378 30,839 40,408 25,067 52,445 68,910 75,973 140,628 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20092010201120122013201420152016201720182019 （百萬元） 經營活動現金流凈額 -35,000 -15,00

29、0 5,000 25,000 45,000 65,000 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 季度經營活動現金流凈額 (百萬元) 100 44 35 3028 26 202019 191

30、81817 1616151515 1212 9 0 20 40 60 80 100 120 船舶制造 農業機械 印刷包裝機械 自動化 機械基礎件 機床工具 制冷空調設備 內燃機 儀器儀表 金屬制品類機械 環保設備 機械行業 紡織服裝設備 磨具磨料 樓宇設備 其他通用機械 冶金礦采化工設備 軌交設備 工程機械 重型機械 煤炭機械 2020E P/E 79 37 2726 2322 18 1615151515 1414131313 12 10 9 8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 船舶制造 農業機械 機床工具 印刷包裝機械 自動化 機械基礎件 制冷空調設備 紡織服裝設備

31、 儀器儀表 環保設備 機械行業 金屬制品類機械 樓宇設備 磨具磨料 內燃機 其他通用機械 軌交設備 冶金礦采化工設備 工程機械 重型機械 煤炭機械 2021E P/E 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 A 股機械行業各上市公司增長和估值情況 圖表25: A股機械行業上市公司增長和估值全覽表-1 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 注：*為中金公司覆蓋，表中數據為萬得資訊一致預期，灰色標注代表市盈率小于或等于20，收盤價信息更新于 北京時間2020年5月6日 證券代碼證券代碼證券簡稱

32、證券簡稱2019凈利潤增速凈利潤增速%2020凈利潤增速凈利潤增速%2021凈利潤增速凈利潤增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 工程機械工程機械 600031.SH三一重工*83%21%21%1311 000157.SZ中聯重科*116%23%23%108 000425.SZ徐工機械77%30%30%108 000528.SZ柳工*29%21%21%87 600761.SH安徽合力*12%10%10%108 002097.SZ山河智能17% 000923.SZ河北宣工296%4%4%1413 600984.SH建設機械236%50%50%1813 603338.SH浙江鼎力*44%

33、21%21%3627 603298.SH杭叉集團18%14%14%1110 603611.SH諾力股份*29%33%33%1614 軌交設備軌交設備 601766.SH中國中車*4%12%12%1312 600967.SH內蒙一機7%32%32%2218 000920.SZ南方匯通5% 300351.SZ永貴電器*6%120%120%3625 603111.SH康尼機電*121%-30%-30%1714 300011.SZ鼎漢技術*107%19%19%6840 000925.SZ眾合科技*396%16%16%2816 000008.SZ神州高鐵34%33%33%1512 600528.SH中鐵

34、工業10%22%22%119 688009.SH中國通號*12%13%13%1614 688015.SH交控科技92%48%48%4533 600458.SH時代新材113%403%403%2014 煤炭機械煤炭機械 600582.SH天地科技15%15%15%109 601717.SH鄭煤機*25%21%21%77 冶金礦采化工設備冶金礦采化工設備 002353.SZ杰瑞股份*121%29%29%1411 601106.SH中國一重0% 601369.SH陜鼓動力*72%19%19%1412 002651.SZ利君股份50% 000852.SZ石化機械84%348%348%3423 0024

35、30.SZ杭氧股份-14%12%12%1614 002564.SZ天沃科技-43%480%480%159 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 圖表26: A股機械行業上市公司增長和估值全覽表-2 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 注：*為中金公司覆蓋，表中數據為萬得資訊一致預期，灰色標注代表市盈率小于或等于20，收盤價信息更新 于北京時間2020年5月6日 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱2019凈利潤增速凈利潤增速%2020凈利潤增速凈利潤增速%2021凈利潤增速凈利潤增速%P/

36、E(2020E)P/E(2021E) 農業機械農業機械 300159.SZ新研股份-766% 002690.SZ美亞光電*22%19%19%4436 儀器儀表儀器儀表 300349.SZ金卡智能*-16%11%11%1412 300066.SZ三川智慧*96%31%31%2117 300259.SZ新天科技83%22%22%2016 300114.SZ中航電測36%21%21%2521 300007.SZ漢威科技-268%325%325%1717 300371.SZ匯中股份34% 300445.SZ康斯特7%15%15%2721 300416.SZ蘇試試驗*21%48%48%3628 3004

37、17.SZ南華儀器688%28%28%107 金屬制品類機械金屬制品類機械 000039.SZ中集集團*-54%-16%-16%2016 002342.SZ巨力索具2% 600577.SH精達股份0%-11%-11%1614 002132.SZ恒星科技161%86%86%2112 300488.SZ恒鋒工具86% 603969.SH銀龍股份10% 603278.SH大業股份-26%18%18%1310 其他通用機械其他通用機械 002444.SZ巨星科技*25%8%8%1110 300193.SZ佳士科技9%12%12%1614 603757.SH大元泵業2%18%18%1210 300470

38、.SZ日機密封30%22%22%1915 603131.SH上海滬工28%51%51%3626 603617.SH君禾股份9%16%16%2420 機械基礎件機械基礎件 603699.SH紐威股份66%35%35%1512 600765.SH中航重機-17%27%27%2621 601002.SH晉億實業-22% 601100.SH恒立液壓*55%24%24%3933 300034.SZ鋼研高納46%20%20%4233 603308.SH應流股份*79%46%46%3727 300185.SZ通裕重工8%56%56%1815 002438.SZ江蘇神通66%45%45%1512 002537

39、.SZ海聯金匯-1943% 300260.SZ新萊應材61%62%62%2921 002896.SZ中大力德-28%77%77%1713 300464.SZ星徽精密7168% 300718.SZ長盛軸承-13% 603667.SH五洲新春0% 603985.SH恒潤股份-34%132%132%1311 002850.SZ科達利*188%29%29%4128 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 圖表27: A股機械行業上市公司增長和估值全覽表-3 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 注

40、：*為中金公司覆蓋，表中數據為萬得資訊一致預期，灰色標注代表市盈率小于或等于20，收盤價信息更新 于北京時間2020年5月6日 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱2019凈利潤增速凈利潤增速%2020凈利潤增速凈利潤增速%2021凈利潤增速凈利潤增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 印刷包裝機械印刷包裝機械 603901.SH永創智能*33%-4%-4%3626 603076.SH樂惠國際-164% 紡織服裝設備紡織服裝設備 600545.SH卓郎智能-25% 603337.SH杰克股份-34%23%23%2218 制冷空調設備制冷空調設備 600481.SH雙良節能-18%64%64

41、%1512 300263.SZ隆華科技28%34%34%3225 002158.SZ漢鐘精機22%31%31%2318 000811.SZ冰輪環境*61% 603339.SH四方冷鏈-29% 002801.SZ微光股份70%13%13%2319 環保設備環保設備 600499.SH科達潔能120%371%371%129 600388.SH龍凈環保6%14%14%109 300203.SZ聚光科技*-93%1145%1145%1210 300012.SZ華測檢測*76%18%18%5039 002658.SZ雪迪龍-22%12%12%2320 300137.SZ先河環保1%27%27%119 3

42、00145.SZ中金環境-95%2075%2075%1211 603686.SH龍馬環衛*14%27%27%2218 300385.SZ雪浪環境107%56%56%1714 重型機械重型機械 600320.SH振華重工16% 603966.SH法蘭泰克56%30%30%1512 自動化自動化 300024.SZ機器人*-35%61%61%4438 002698.SZ博實股份*69%40%40%2620 002009.SZ天奇股份-48%115%115%1810 300124.SZ匯川技術-18%48%48%4233 300276.SZ三豐智能15%23%23%2218 300450.SZ先導智

43、能*3%45%45%3123 300457.SZ贏合科技*-49%197%197%3427 300400.SZ勁拓股份*-75%231%231%4436 002747.SZ埃斯頓*-35%88%88%7252 002008.SZ大族激光*-63%133%133%2319 002380.SZ科遠智慧*13%21%21%2217 300430.SZ誠益通-20% 300532.SZ今天國際161% 002757.SZ南興股份25%35%35%1812 002833.SZ弘亞數控*13%15%15%1512 002334.SZ英威騰-233% 603203.SH快克股份11%15%15%2118 6

44、03666.SH億嘉和39%37%37%3023 603583.SH捷昌驅動12%47%47%2218 603416.SH信捷電氣10%31%31%2721 603859.SH能科股份78%48%48%3625 603486.SH科沃斯*-75%142%142%3929 300747.SZ銳科激光*-25%28%28%4533 300415.SZ伊之密*10%24%24%1310 300567.SZ精測電子*-7%33%33%4836 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 圖表28:

45、A股機械行業上市公司增長和估值全覽表-4 資料來源：萬得資訊, 中金公司研究部 注：*為中金公司覆蓋，表中數據為萬得資訊一致預期，灰色標注代表市盈率小于或等于20，收盤價信息更新 于北京時間2020年5月6日 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱2019凈利潤增速凈利潤增速%2020凈利潤增速凈利潤增速%2021凈利潤增速凈利潤增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 內燃機內燃機 600841.SH上柴股份-12% 300391.SZ康躍科技-757% 001696.SZ宗申動力13%9%9%1514 樓宇設備樓宇設備 600835.SH上海機電-15%7%7%1312 600894.SH

46、廣日股份218%11%11%1312 002367.SZ康力電梯1518%34%34%1916 002796.SZ世嘉科技96%83%83%3526 磨具磨料磨具磨料 002595.SZ豪邁科技*17%6%6%1613 300179.SZ四方達81%44%44%1814 機床工具機床工具 002520.SZ日發精機17%48%48%2118 300461.SZ田中精機-121% 002559.SZ亞威股份-13%20%20%2722 船舶制造船舶制造 601989.SH中國重工-24%10%10%173150 600150.SH中國船舶-17%19%19%165140 600685.SH中船防

47、務129%-50%-50%8058 600072.SH中船科技111% 300123.SZ亞光科技83%28%28%3325 300600.SZ瑞特股份-20% 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 中金機械周度組合中金機械周度組合 本周重點看好：本周重點看好：A 股恒立液壓、三一重工、華測檢測、美亞光電、龍馬環衛；股恒立液壓、三一重工、華測檢測、美亞光電、龍馬環衛；H 股中聯 重科、海天國際。 股中聯 重科、海天國際。 三一重工：三一重工：中國工程機械龍頭企業。2019 年公司實現營

48、業收入 756.7 億元，同比增 長 35.6%； 歸屬母公司凈利潤為 112.1 億元， 同比增長 83.2%。 往前看， 我們預計 2020 年國內挖掘機銷量維持高位，汽車起重機、混凝土泵車銷量增長 20-30%。得益于公 司產品性能、銷售渠道等綜合競爭實力提升，我們預計公司核心產品市場占有率仍 將持續提升。 恒立液壓：恒立液壓：目前公司已突破小挖泵閥，開始小批量供應 15t 中挖泵閥；考慮到中挖 泵閥價格約為小挖泵閥的 2 倍，這意味著公司盈利能力或進一步提升。2019 年公司 營業收入 54.1 億元，同比增長 28.6%；歸母凈利潤 13.0 億元，同比增長 54.9%; 1Q20

49、公司收入 13.7 億元，同比下降 12.7%，歸母凈利潤 3.5 億元，同比增長 6.4%。隨著 子公司液壓科技產能利用率提升，公司一季度毛利率同比提升 3.1ppt 至 37.9%。往 前看，受新產品液壓馬達放量，液壓泵閥持續進口替代，以及產能釋放盈利能力提 升，我們看好公司長期成長性。 華測檢測：華測檢測：華測檢測是民營第三方檢測龍頭，擁有全面的實驗室網絡布局和卓越的 管理團隊。從收入端來看，我們預計公司未來三年收入保持 20-30%的增長，短期的 增速貢獻主要依靠食品和環境等傳統行業，而未來汽車電子、5G 產品、航空材料、 軌道交通和醫藥等新領域有望接棒成長。 從利潤率來看， 公司 2018 年聘請 SGS 前總 裁申屠獻忠擔任公司 CEO，推行精細化管理，