1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/4343 Table_Page 行業專題研究|國防軍工 2024 年 8 月 19 日 證券研究報告 本報告聯系人：邵藝陽 010-59136632 史嘉麒 國防軍工行業國防軍工行業 新新視角：民用連接器賽道新機遇，高速與液冷視角：民用連接器賽道新機遇，高速與液冷貢獻彈性增量貢獻彈性增量 分析師：分析師：孟祥杰 分析師：分析師：吳坤其 分析師：分析師：邱凈博 SAC 執證號：S0260521040002 SFC CE.no:BRF275 SAC 執證號：S0260522120001 SFC CE.no:BRT139 SAC 執證號：S02

2、60522120005 010-59136693 010-59133689 010-59136685 請注意，邱凈博并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。核心觀點核心觀點：民用連接器賽道新機遇民用連接器賽道新機遇：海外龍頭海外龍頭均衡布局軍民賽道均衡布局軍民賽道，AI、5G、超算中心、超算中心及新能源汽車及新能源汽車等彈性等彈性需需求求帶來新一輪帶來新一輪成長機遇。成長機遇。海外連接器龍頭安費諾與泰科通過實施并購策略積極拓展產品品類并均衡布局多元化應用，涵蓋軍用以及通信、汽車、消費電子、醫療等民用領域。據 Bishop&Associates 預測，2025 年

3、全球連接器市場規模有望達到 840 億美元。分領域看，2023 年軍事/航天僅占全球連接器下游應用的 6%，民用領域空間廣闊，例如根據銘基高科招股說明書（申報稿），通信和汽車為最主要的兩大領域，2022 年分別占比 24%和 22%。與此同時，隨著 AI、5G、超算中心及新能源汽車等為代表的增量需求涌現，民用連接器市場或將迎來成長新機遇。高速連接器：優勢在于高頻率、高速數據和信號傳輸，高速連接器：優勢在于高頻率、高速數據和信號傳輸，當前滲透率當前滲透率 5%，通信與新能源汽車成為核心應用領域通信與新能源汽車成為核心應用領域，本土企業滲透率有望持續提升本土企業滲透率有望持續提升。高速連接器主要可

4、以分為高速背板連接器、高速夾層連接器和高速 I/O 連接器。根據華豐科技 2023 年年報，2023 年高速連接器市場規模 42.15 億美元，占比 5%。（1）新能源汽車技術發展推動連接器高壓+高頻高速化，800V 高壓與車載通信架構面臨重構推動汽車連接器的市場規?？焖僭鲩L。（2）AI拉動算力需求賦能高速背板連接器與高速 I/O 連接器。根據中國信通院中國算力發展指數白皮書（2023），預計未來五年全球算力規模將以超過 50%的速度增長。通用大模型的訓練迭代需求疊加相關政策支撐拉動對智能算力增長，對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，AI 服務器成為高速背板連接器新的需求增長點。液冷連接器液冷連接

5、器:提高設備散熱效率提高設備散熱效率&雙重密封，雙重密封，連接器企業連接器企業有望持續受益于有望持續受益于液冷領域液冷領域需求的需求的迅速迅速增長增長，數據中心、，數據中心、儲能系統和新能源汽車行業中對高效散熱解決方案的需求儲能系統和新能源汽車行業中對高效散熱解決方案的需求強烈強烈。液冷連接器作為液冷系統中的重要部件具有自密封結構，能實現管路中的快速插拔起通斷的作用，保證系統在各種壓力下無泄露運行，同時通過高效的換熱系數和低熱阻顯著提升了設備的冷卻性能。（1）儲能領域：儲能建設持續加速，安全和成本需求推動液冷技術普及，液冷滲透率有望快速提升。（2）數據中心：高能耗推動液冷技術需求，是高密度 I

6、DC 能耗優化的重要技術。（3）新能源汽車：液冷超充技術初現潛力，支持電動汽車高效快速充電。國內企業如中航光電有效推動了液冷技術的商業化和標準化，隨著對高效散熱解決方案的需求持續增長，預計國內連接器企業有望持續提升受益。投資建議：投資建議：建議關注產業鏈細分龍頭中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達、永貴電器、立訊精密（電子組覆蓋）、瑞可達（通信組覆蓋）、電連技術、鼎通科技（通信組覆蓋）。風險提示：風險提示：裝備需求及交付低預期，政策調整，原材料及產品價格波動風險等。相關研究相關研究：國防軍工行業:板塊環比趨勢改善明確，新質生產力快速發展 2024-08-18 國防軍工行業:新視角：再論“航空

7、出?！?，從民到軍，從產品出海到品牌出海 2024-08-11 國防軍工行業:持續深化國防和軍隊改革，看好板塊高質量發展趨勢 2024-08-11 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E

8、2025E 中航光電 002179.SZ CNY 37.05 2024/04/28 增持 55.87 1.89 2.35 19.60 15.77 15.64 12.74 16.90 18.00 航天電器 002025.SZ CNY 44.73 2024/04/07 買入 49.40 2.15 2.72 20.80 16.44 14.47 11.75 13.50 14.60 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算 eZaVeUcWbUaVdXcWbR8Q6MtRrRpNqMeRpPyQeRsQmM9PmMzQuOrNnNwMmNnP 識別風險，發現價值 請

9、務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 目錄索引目錄索引 一、連接器：終端互連基礎原件，軍民應用領域廣闊.6（一）連接器：多場景傳遞交換信號或物質的基本單元，下游應用廣泛.6（二）市場空間：連接器需求持續高增長，汽車、數據通信等占比較大.9（三）對標海外龍頭：應用領域布局廣泛，通過收并購實現品類拓展.11（四）發展趨勢：均衡布局軍民賽道滿足新一輪彈性需求，延長成長中樞.14 二、高速連接器：高頻高速數據傳輸需求驅動，通信、計算機、新能源等領域彈性可期 17（一）高速連接器：傳輸高頻率&高速數據和信號，高性能領域具備優勢.17（二）新能源汽

10、車：新能源汽車技術發展推動連接器高壓+高頻高速化.19（三）通信和算力：AI 拉動算力需求賦能高速背板&高速 I/O 連接器.24 三、液冷連接器：提高設備散熱效率&雙重密封，儲能和數據中心貢獻需求彈性.30（一）液冷連接器：液冷系統關鍵部件，液冷需求帶動連接器同步增長.30（二）儲能領域：安全和成本需求推動液冷技術普及，迎來發展新機遇.32（三）數據中心：高能耗推動液冷技術需求，助力構建高效綠色冷卻系統.34（四）新能源汽車：液冷超充技術初現潛力，支持電動汽車高效快速充電.36 四、投資建議.40 五、風險提示.41 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/4343 Table

11、_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖表索引圖表索引 圖 1：連接器按照功能、形狀結構等特征細分.7 圖 2：連接器基本結構.7 圖 3：1981-2023 年全球連接器市場規模.9 圖 4：中國等亞洲地區需求占比明顯提升.10 圖 5：連接器中游廠商集中度較高，下游覆蓋多領域但細分市場空間存在差異.10 圖 6：2022 年全球連接器應用領域分布.11 圖 7：泰科 2023 年營收分下游應用領域構成.12 圖 8：安費諾 2023 年營收分下游應用領域構成.12 圖 9：安費諾下游應用領域布局均衡且穩定.13 圖 10：泰科下游市場過于集中汽車領域.13 圖 11：軍用連接器在戰斗

12、機中的應用.15 圖 12：軍用連接器是構成導彈的所必需的基礎元件.15 圖 13：5G 基站連接器（FO-BD 系列）示意圖.16 圖 14：高壓連接器在新能源整車系統中的運用.16 圖 15：連接器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢.16 圖 16：2023 年高速連接器占比 5%.19 圖 17：連接器在汽車領域的應用.20 圖 18：2015-2023 年 9 月我國新能源汽車產量.20 圖 19：2022-2024 年新能源汽車月度銷量.20 圖 20：純電動汽車高壓架構.22 圖 21：高頻高速連接器在電動汽車中的應用.23 圖 22：2017-2022 年全球算力規模.25

13、圖 23：2020-2025 年中國算力規模及預測.25 圖 24：以太網單通道速率的提升&總體速率的提升.26 圖 25：高速背板連接器四大種類.27 圖 26：安費諾 ExaMAX56Gb/s 高速正交連接器.27 圖 27：線纜背板連接器.27 圖 28：英偉達 GB200NVL72 銅纜背板和背板連接器原理.28 圖 29：英偉達 GB200NVL72 交換機內部銅連接方案示意.28 圖 30：1.6TOSFP 光模塊.29 圖 31：液冷連接器是液冷系統中的關鍵部件.31 圖 32：液冷散熱系統原理圖.32 圖 33：循環器件組件圖.32 圖 34：全球液冷系統市場規模.32 圖 3

14、5：儲能液冷技術在不同行業場景中的應用.33 圖 36：儲能液冷系統示意圖.33 圖 37：液冷系統管路連接器示意圖.33 圖 38：液冷電池柜.34 圖 39：液冷電池組.34 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖 40：全球儲能市場規模.34 圖 41：冷板式液冷散熱系統示意圖.35 圖 42：風冷與液冷在數據中心應用中的對比.36 圖 43：全球數據中心液冷市場規模.36 圖 44：華為液冷超充樁.37 圖 45：英維克充電樁液冷全鏈條解決方案.37 圖 46：液冷超充系統示意圖.37 圖 47：2018

15、 年特斯拉 Model 3 冷卻示意圖.38 表 1：連接器按傳輸介質不同的分類.6 表 2：連接器關鍵參數要求強調如接觸抗阻、插拔力等性能指標.8 表 3：不同種類連接器下游覆蓋軍用民用等諸多領域.8 表 4：安費諾與泰科電子下游產品主要應用領域.11 表 5：安費諾堅持低額、持續的并購戰略.13 表 6：泰科收購標的多為已初具規模的企業，或借此進入新的產品領域.14 表 7：高速連接器分類.17 表 8：高速連接器與普通連接器在設計、性能與應用上的對比.18 表 9：電動汽車用高壓連接器發展歷程.21 表 10：高頻高速連接器分類及性能對比.22 表 11：國內汽車連接器廠商合作情況.23

16、 表 12：中航光電、瑞可達、永貴電器高壓連接器產品對比.24 表 13：中央及各地出臺數據中心相關政策.25 表 14：英偉達 Quantum-X800InfiniBand 交換機.28 表 15：中航光電、華豐科技高速背板連接器產品對比.29 表 16：立訊精密與華豐科技通信領域高速連接器研發項目.30 表 17：液冷散熱與傳統風冷散熱相比的優勢.31 表 18：液冷技術對比.35 表 19：國內外重要企業液冷連接器產品一覽.38 表 20：國內企業液冷連接器研發計劃一覽.40 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防

17、軍工 一、連接器：終端互連基礎原件，軍民應用領域廣闊一、連接器：終端互連基礎原件，軍民應用領域廣闊（一）連接器：多場景傳遞交換信號或物質的基本單元，下游應用廣泛（一）連接器：多場景傳遞交換信號或物質的基本單元，下游應用廣泛 連接器是終端之間實現信號或物質傳遞與交換的基本元件單元。連接器是終端之間實現信號或物質傳遞與交換的基本元件單元。根據中航光電官網等公開資料介紹，按連接器傳輸的介質不同可以主要分為電連接器、光連接器和流體連接器等，各類連接器功能和特點不同，應用領域也各有側重。其中，電連接器是最常見的一類連接器，用于傳輸電信號或電流，其作用是實現電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接與分離

18、，進而傳遞信號、交換信息；光連接器主要運用在光纖通信中，通過連接光纖來傳輸光信號；流體連接器則用于實現流體管路的連接或斷開。表表1：連接器按傳輸介質不同的分類：連接器按傳輸介質不同的分類 類別類別 示意圖示意圖 主要功能和特點主要功能和特點 應用領域應用領域 光連接器 由光纜、插針、連接裝置和連接器體四部分組成，是兩根光纖之間進行可拆卸（活動）連接的器件。能夠使由于其介入光鏈路而對系統造成的影響減到最小。用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可以重復使用的無源器件，廣泛應用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表，光纖對于組件的對準精度要求。廣泛應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光

19、檢測、等各類光傳輸網絡系統中。電連接器 由殼體、絕緣體、接觸體三大基本單元組成，強度高，可以分為圓形連接器和矩形連接器兩種。廣泛應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光檢測等各類光傳輸網絡系統中。廣泛應用于通信、航空航天、計算機、汽車、工業等領域。流體連接器 液冷散熱系統重要元件，保障液體冷卻系統環路中各部件間的快速連接和斷開。廣泛應用于航空航天等軍工防務領域及數據中心、醫療設備等高端制造領域。數據來源：中航光電官網，瑞可達招股說明書，百度百科，廣發證券發展研究中心 連接器產品種類繁多，按照功能、形狀結構等特征和維度可以進一步劃分。連接器產品種類繁多，按照功能、形狀結構等特征和維度可以進一步

20、劃分。電連接器按照傳輸功能可分為信號傳輸連接器和電傳輸連接器兩類，信號傳輸連接器又可根據頻率、信號進一步細化，其中工作頻率不低于3MHz的信號連接器即為高頻連接器，高速連接器一般指的就是能夠在高頻信號下保持穩定傳輸性能的連接器；還可以按照形狀分為圓形、矩形、D形等。光連接器主要用于光纖的接續以傳遞光信號，可按光纖類型分為單模與多模，適用于不同的傳輸距離與模式。流體連接器則可依據緊鎖結構與密封特點分為多種類型，各自的應用場景有所不同。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖1：連接器按照功能、形狀結構等特征細分：連

21、接器按照功能、形狀結構等特征細分 數據來源：AscentOptics 公司官網，廣發證券發展研究中心 連接器構造較為清晰，基本結構件包括接觸件、絕緣體、外殼和附件四部分。連接器構造較為清晰，基本結構件包括接觸件、絕緣體、外殼和附件四部分。據利路通連接器公司官網，從構造上連接器包括四個基本構件：（1）接觸件：連接器完成電連接功能的核心零件，一般由陽性接觸件和陰性接觸件組成接觸對，通過陰、陽接觸件的插合完成電連接。（2）絕緣體：作用是使接觸件按所需要的位置和間距排列，并保證接觸件之間和接觸件與外殼之間的絕緣性能。良好的絕緣電阻、耐電壓性能以及易加工性是選擇絕緣材料加工成絕緣體的基本要求。（3）殼體

22、：也稱外殼，它為內裝的絕緣安裝板和插針提供機械保護，并提供插頭和插座插合時的對準，進而將連接器固定到設備上。（4）附件：分結構附件和安裝附件，結構附件如卡圈、定位鍵、定位銷、導向銷、聯接環、電纜夾、密封圈、密封墊等。安裝附件如螺釘、螺母、螺桿、彈簧圈等。圖圖2：連接器基本結構：連接器基本結構 數據來源：Newle 官網，廣發證券發展研究中心 連接器連接器電連接器電連接器按功能分類按功能分類信號傳輸連接器信號傳輸連接器按信號頻率分類按信號頻率分類高頻信號連接器高頻信號連接器低頻信號連接器低頻信號連接器按信號類型分類按信號類型分類模擬信號連接器模擬信號連接器數字信號連接器數字信號連接器音頻信號連接

23、器音頻信號連接器電傳輸連接器電傳輸連接器按接端分類按接端分類板對板連接器板對板連接器板對線連接器板對線連接器線對線連接器線對線連接器按形狀分類按形狀分類圓形連接器圓形連接器矩形連接器矩形連接器D型連接器型連接器光連接器光連接器單模光纖連接器單模光纖連接器多模光纖連接器多模光纖連接器流體連接器流體連接器按緊鎖結構分類按緊鎖結構分類緊鎖型流體連接器緊鎖型流體連接器盲插入型流體連接器盲插入型流體連接器按密封特點分類按密封特點分類直通式流體連接器直通式流體連接器單項密封式流體連接器單項密封式流體連接器 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/4343 Table_PageText 行業專

24、題研究|國防軍工 從性能上看，連接器主要強調接觸阻抗、插拔次數、環境適應性等指標。從性能上看，連接器主要強調接觸阻抗、插拔次數、環境適應性等指標。接觸電阻過大會影響電路的工作狀態和信號的傳輸質量，更高的插拔次數意味著產品壽命更長，插拔力則影響到連接器的插拔便利性、耐用性和可靠性，是連接器機械性能的重要指標。環境適應性衡量了連接器在各種工作環境下正常工作的能力，即能否適應高溫、低溫、潮濕、鹽霧、振動的工作環境，高頻穩定性則衡量了信號的完整性和連接器的安全性。表表2：連接器關鍵參數要求強調如接觸抗阻、插拔力等性能指標：連接器關鍵參數要求強調如接觸抗阻、插拔力等性能指標 序號序號 參數參數 要求要求

25、 1 接觸阻抗 接觸阻抗直接影響信號傳輸質量，一般要求在 30m以下 2 插拔力 為了避免連接器因為插拔而受損，一般要求連接器至少要能承受 25-50g 的插拔力 3 插拔次數 經常插拔后金屬疲勞性直接影響產品使用壽命，連接器對插拔次數有嚴格要求 4 環境適應性 連接器應在其使用環境下保持性能穩定可靠，因此濕度、溫度、抗震性就成為設計要點之一 5 高頻穩定性 為保證傳輸速度和穩定性，要求連接器的腳間距越來越小，并能夠抑制串音等電氣特性 數據來源：立訊精密招股說明書，廣發證券發展研究中心 連接器下游應用領域廣泛，涵蓋國防軍工和民用的諸多領域。連接器下游應用領域廣泛，涵蓋國防軍工和民用的諸多領域。

26、連接器作為傳遞信號、交換信息的基本單元，其應用幾乎涉及電子信息領域的所有終端產品，因此連接器下游幾乎涵蓋電子工業全領域，包括軍用領域以及通信、汽車、消費電子、醫療等民用領域。連接器具有高定制化的特征。連接器產品大多與下游客戶合作開發，依據客戶需求設計定制化產品。據 電子產品世界 2019年12期，倍捷連接器CEO Steven Fisher稱，“連接器的標準化程度很低，組合范圍非常廣泛，有時候客戶都不了解自己所需的具體方案，這就需要我們與客戶一起配合，根據客戶場景，挑選適合的零部件進行設計、組裝并提供定制化的產品”。表表3：不同種類連接器下游覆蓋軍用民用等諸多領域：不同種類連接器下游覆蓋軍用民

27、用等諸多領域 公司公司 應用領域應用領域 國防軍工 家電及手機 電腦產品 通信設施 汽車電子 醫療領域 軌交領域 工業領域 立訊精密立訊精密 中航光電中航光電 航天電器航天電器 長盈精密長盈精密 電連技術電連技術 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 永貴電器永貴電器 合興電子合興電子 四川華豐四川華豐 數據來源：上述公司官網，廣發證券發展研究中心（二）市場空間：連接器需求持續高增長，（二）市場空間：連接器需求持續高增長，汽車、數據通信等占比較大汽車、數據通信等占比較大 經濟發展驅動連接器需求高增，以中國為代表的亞

28、洲市場日漸興起。經濟發展驅動連接器需求高增，以中國為代表的亞洲市場日漸興起。根據Bishop Associates數據顯示，全球連接器規模從1981年的90億美元增長到2023年的891億美元，復合增長率達5.60%，總體市場規模呈上升態勢。Bishop預測“十四五”期間全球連接器年均復合增速達到6.1%，2025年市場規模有望達到840億美元；從市場區域來看，中國將進一步鞏固全球第一大市場區域的地位，市場規模占比接近全球的35%。據預測，中國2003-2023年年復合增長率達10.17%，高于全球平均水平的5.36%，亞洲地區增速6.06%，而北美地區只有4.08%。根據陜西華達科技股份有限

29、公司招股書，隨著北美和歐洲將工廠及生產活動轉移至亞太地區，5G通信商用的普及、新能源汽車市場及物聯網的迅速發展，未來連接器市場規模將不斷增長。圖圖3：1981-2023年全球連接器市場規模年全球連接器市場規模 數據來源：Bishop&Associates，廣發證券發展研究中心 -5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006007008009001000連接器市場（億美元）連接器市場規模增速（%，右軸）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖4：中國等亞洲地區需求占比明顯提升：中國等亞洲

30、地區需求占比明顯提升 數據來源：Bishop&Associates，廣發證券發展研究中心 連接器下游覆蓋范圍廣，連接器下游覆蓋范圍廣，汽車、汽車、數據數據通信、計算機通信、計算機等占比較大。等占比較大。下游行業的發展對下游行業的發展對連接器行業起到了直接推動作用。連接器行業起到了直接推動作用。連接器產業鏈上游以金屬材料、塑膠材料、電鍍材料等為主，下游廣泛應用于汽車、通信、國防軍工、消費電子等諸多領域。根據廣發軍工組2022年8月18日發布的報告新電子：連接器，源于前瞻產品布局，崛起于集成化下游拓展，連接器作為傳遞信號、交換信息的基本單元，其應用幾乎涉及電子信息領域的所有終端產品，因此連接器下游

31、幾乎涵蓋電子工業全領域。但不同領域因終端需求差異、單品信息化程度差異等，細分連接器市場規模有較大差別。例如，據Connector Supplier引用Bishop&Associate市場報告，2023年全球電信與數據通信連接器市場規模達190億美元，國防和航空領域連接器規模約為51億美元，僅約為通信領域規模的27%，汽車、通信、計算機、運輸及工業領域總計占據全球連接器市場規模的71.1%，其他領域總計占全球連接器市場規模的28.9%。根據銘基高科招股說明書（申報稿），連接器主要應用于通信、汽車、消費電子、工控安防等領域，通信和汽車為最主要的兩大領域，2022年分別占比24%和22%。與此同時，

32、隨著AI、大數據、5G時代的到來，移動通信、計算機等領域迎來新的發展機會，隨著“碳達峰”和“碳中和”目標的提出，新能源汽車行業中長期成長空間較大，直接帶動高速連接器和液冷連接器等產品在新興行業的快速發展。圖圖5：連接器中游廠商集中度較高，下游覆蓋多領域但細分市場空間存在差異：連接器中游廠商集中度較高，下游覆蓋多領域但細分市場空間存在差異 數據來源：Connector Supplier，Bishop&Associates，廣發證券發展研究中心 需求量需求量份額份額需求量需求量份額份額需求量需求量份額份額需求量需求量份額份額北美8.529.4%10.020.4%18.922.5%18.823.0%

33、歐洲7.325.4%10.421.3%17.320.6%18.022.0%日本4.315.1%5.811.9%5.26.2%4.75.7%中國3.612.5%11.824.2%26.531.5%25.030.5%亞洲3.512.1%8.016.3%12.214.5%11.313.8%其他地區1.65.5%2.95.9%4.04.8%4.04.9%全球28.8100.0%48.9100.0%84.1100.0%81.9100.0%全球需求變化全球需求變化($Billions)地區地區2003201320222023原材料原材料金屬材料磷青銅黃銅皺銅鈦銅SPCC（冷軋鋼棒）電鍍加工連接器制造連接器

34、制造表面處理制配組立測試連接器成品應用領域應用領域汽車計算機及周邊產品工業用設備運輸設備軍事/航空消費電子其他設備電信/數據通信安費諾11.89%泰科14.89%Molex6.14%立訊精密4.39%Aptiv5.04%富士康3.55%Yazaki2.30%JAE1.88%Hirose Electric1.66%Rosenberger1.95%2022年全球前十大連接器廠商市場份額上游上游中游中游下游下游2022023 3年年下游市場規模（億美元）下游市場規模（億美元）車床加工沖模制作沖模加工表面處理電鍍加工電鍍材料鍍金鍍銀鍍鎳鍍錫鉛鍍鈀鎳合金塑膠材料LCPPPSPCTPBTNLCONPC架構

35、材料鋅合金底座、外殼焊接密閉用材料陶瓷玻璃絕緣體零件橡膠零件壓鑄模具制作壓鑄射出成型其他11%5%6%7%13%12%23%23%89375159107100185190 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖6：2022年全球連接器應用領域分布年全球連接器應用領域分布 數據來源：銘基高科招股說明書（申報稿），廣發證券發展研究中心（三）對標海外龍頭：應用領域布局廣泛，通過收并購實現品類拓展（三）對標海外龍頭：應用領域布局廣泛，通過收并購實現品類拓展 海外龍頭連接器企業安費諾與泰科電子下游應用領域布局廣泛。海外

36、龍頭連接器企業安費諾與泰科電子下游應用領域布局廣泛。泰科電子有限公司TE Connectivity（TE）是全球最大的連接器生產廠家。泰科電子是一家全球化的電子組件、網絡解決方案、特種產品及海底通訊系統供應商，公司設計和制造的約50萬種產品，用于連接和保護觸及生活各個方面的產品中的電源和數據流，一直以來主導著連接器應用最廣泛的汽車市場份額以及發展多元化產品。主要產品應用在消費類電子，電力，醫療，汽車，航空航天以及通訊網絡方面。安費諾（Amphenol）是全球最大的連接器制造商之一，公司產品分為互聯產品和產品線纜，其中互聯產品（連接器）是主要業務，其收入占整體營業收入的90%以上。公司是手機連接

37、器第一大廠，最擅長的精密接口連接，如SIM卡連接器，SD卡連接、USB連接、HDMI連接、RF轉換等。公司近年合并收購了全球很多頂尖的連接器廠家，產品拓展覆蓋了軍工、航空、航天、通信等方面，下游覆蓋領域布局均衡。表表4：安費諾與泰科電子下游產品主要應用領域：安費諾與泰科電子下游產品主要應用領域 應用領域應用領域 安費諾核心產品安費諾核心產品 泰科電子核心產品泰科電子核心產品 主要功能和特點主要功能和特點 示意圖示意圖 5G 及無線設備 109 系列連接器、10G SFP+環回模塊等 SFP+連接器、插接式 I/O 連接器、OSFP 連接器、高速背板連接器等 5G 通訊設備中，主板和其他模塊的鏈

38、接更復雜。通過完整互連和布線解決方案，可以增加電信和企業路由與交換設備的帶寬、密度和可靠性。消費電子 2.2-5 連接器系列、1.27mm 板對板接頭等 定制電纜組件、M.2(NGFF)連接器、USB Type-C 連接器等 相較于工業化應用，消費電子產品對小型化、多功能、堅固耐用設計以及傳感器集成有更高的要求。汽車,22%通信,24%消費電子,13%工業,13%交通,7%其他,21%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 電動汽車 AGE 電源連接器、12G SDI RF 連接器等 HC-STAK 母排連接器、A

39、MP+HVA 280 高壓互連系統等 電動汽車的連接系統需要承載極高的電流，對各元件與連接器性能要求更加嚴苛。安費諾與泰科電子的產品涵蓋電動汽車能量傳輸全過程，提供安全、可靠、高效的電氣系統連接。航天應用 1100 模塊、1174 圓形接地模塊等 強固型光纖產品、DEUTSCH 密封連接器、STRADA Whisper 有線組件 泰科電子在航天應用領域的產品組合極為廣泛，太空級組件能夠滿足嚴苛的振動、排氣、靜電放電、錫晶須抑制、極端溫度、輻射以及尺寸、重量和功率要求。數據來源：安費諾官網，泰科電子官網，廣發證券發展研究中心 圖圖7：泰科：泰科2023年營收分下游應用領域構成年營收分下游應用領域

40、構成 圖圖8：安費諾：安費諾2023年營收分下游應用領域構成年營收分下游應用領域構成 數據來源：彭博，廣發證券發展研究中心 數據來源：彭博，廣發證券發展研究中心 安費諾下游市場多元化均衡布局，單一市場集中度相對較低。安費諾下游市場多元化均衡布局，單一市場集中度相對較低。從安費諾與泰科下游應用市場布局判斷，安費諾多元且均衡的應用布局利于降低營收的波動性，而泰科下游過于集中汽車市場一定程度上加大了營收波動程度。以2008-2009年為例，2008年泰科營收按下游應用領域劃分，前三大業務分別為汽車（30%）、電信（19%）、計算機（8%），而安費諾同期前三大業務分別為電信（23%）、軍用及商用航空（

41、19%）、移動設備（15%），業務占比相對均衡。次年，金融危機影響，下游布局集中度過高的泰科受汽車市場連接器銷售的驟減影響，營收大幅下滑（YoY-28.64%）。此外具有一定抗周期性的軍用業務占安費諾營收比重較高，也利于降低整體經濟環境下行時，宏觀經濟對企業的影響。從連接器下游應用看，據Bishop&Associates，2013年以來，全球汽車連接器市場規模增速慢于電信領域，過多集中于汽車領域的泰科電子相比安費諾營收增速略受限制。Automotive,43%Commercial Transportation,10%Sensors,7%Industrial Equipment,11%Aeros

42、pace,Defense,OilandGas,7%Energy,5%Medical,5%Data and Devices,7%Appliance,5%Industrial,25%IT&Datacom,23%Automotive,19%Mobile Devices,11%Military,10%Mobile Networks,4%Broadband Communications,4%Commerical Aerospace,4%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖9：安費諾下游應用領域布局均衡且穩定：安費諾下

43、游應用領域布局均衡且穩定 圖圖10：泰科下游市場過于集中汽車領域：泰科下游市場過于集中汽車領域 數據來源：彭博，廣發證券發展研究中心 數據來源：彭博，泰科公司年報，廣發證券發展研究中心 安費諾和泰科分別通過不同的并購策略積極拓寬品類下游。安費諾和泰科分別通過不同的并購策略積極拓寬品類下游。根據廣發軍工組2022年8月18日發布的報告新電子：連接器，源于前瞻產品布局，崛起于集成化下游拓展，安費諾收購對象以連接器、傳感器同行業內小型公司（但細分領域不同）為主，試圖完善連接器、傳感器領域，同時覆蓋全球市場；而泰科收購對象不僅僅是同一產品不同領域的制造商，更是收購了在其他產品領域已經具有一定規模的公司

44、，或借此進入新的產品領域，如2016年收購成規模的Creganna Medical進軍微創醫療設備領域，并迅速在醫療器械市場成為領先的連接和傳感器解決方案供應商。由此可見，安費諾以“編織式”的并購，以期具備各領域所需連接和傳感器的制造能力；而泰科則選擇“先進入、再滲透”的方式，進入新領域提供解決方案。表表5：安費諾堅持低額、持續的并購戰略：安費諾堅持低額、持續的并購戰略 年年 份份 收購對象收購對象 主要領域主要領域 收購價格收購價格（億美元）（億美元）2002 兩家小型公司 全球通信 2003 PCD/Industrial Avionics Business 工業/航空 0.1 Insilc

45、o Hoiding Co./Custom Cable 線纜組裝 Radsok Business of K&K Stamping Co.工業/通信/軍事/航空 2004 Filec SARL 汽車 0.4 2005 Connection Systems division 高速高密度連接器，高性能印刷電路板，背板連接器系統 3.9 2013 Advanced Sensors business 高端傳感器-汽車/醫療 3.18 2014 Casco 連接器、傳感器-汽車 4.5 Goldstar 工業 0.4 2015 Invotec 航天/軍工 DoCharm 工業 Procom 汽車 2016

46、FCI Asia Pte Ltd 通信/工業 11.8 2017 Sunpool 天線-汽車 2.66 i2S 傳感器 Piher Wilcoxon Piezotech 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023營收占比營收占比%broadband marketindustrial marketautomotive marketTelecommunications&Data Communicationsmobile network ma

47、rketmobile device marketmilitary marketcommercial aerospace market30%30%27%35%34%39%41%44%39%40%39%44%42%40%43%40%43%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023泰科汽車領域營收占比 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防

48、軍工 Telect 光纖互聯產品 2019 EXA Thermometrics 傳感器 SSI 傳感器制造 4 2021 MTS 高端測試系統，運動模擬器，精密傳感器 16.58 Halo Technology Limited 通信 7.15 數據來源：彭博，cision PR Newswire，Mexico now，TE investor relation，廣發證券發展研究中心 表表6：泰科收購標的多為已初具規模的企業，或借此進入新的產品領域：泰科收購標的多為已初具規模的企業，或借此進入新的產品領域 年年 份份 收購對象收購對象 主要業務主要業務 收購價格（億美元）收購價格（億美元）Sens

49、itive Object 消費電子-智能家居/數字廣告 0.61 2010 PlanarMag 電磁元件 0.23 Zarlink 光學產品部門 光纖模組 0.15 2011 ADC 寬帶連接產品 12.6 2012 Deutsch Group SAS 連接器解決方案-工業/航空/國防/鐵路 20.5 2014 SEACON Group 水下連接器解決方案-海軍/油氣等 4.9 廈門德利興電氣設備有限公司和廈門西霸士連接器有限公司 工業重載連接器 2015 Polamco 高精度連接器等 AdvancedCath 高級導管系統供應商 1.9 Measurement Specialties 傳感

50、器-惡劣環境應用 17 2016 Creganna Medical 微創醫療設備 8.95 JAQUET technology group 傳感器-工業 2017 赫斯曼 天線-汽車通訊 1.66 2018 兩家企業 工業解決方案 1.53 2019 三家企業 運輸解決方案 2.96 2020 First Sensor 傳感器-醫療/汽車 2.5 數據來源：彭博，cision PR Newswire，Mexico now，TE investor relation，廣發證券發展研究中心（四）發展趨勢：均衡布局軍民賽道滿足新一輪彈性需求，延長成長中樞（四）發展趨勢：均衡布局軍民賽道滿足新一輪彈性需

51、求，延長成長中樞 連接器行業軍民賽道均展現出廣闊的發展空間和未來前景。連接器行業軍民賽道均展現出廣闊的發展空間和未來前景。軍用領域，隨著軍事技術的不斷進步，軍用連接器也呈現出小型化、更高可靠性、智能化、模塊化等發展趨勢。民用領域，隨著AI、5G、超算中心及新能源汽車等為代表的新一輪創造性需求涌現，民用連接器市場或將迎來新一輪成長機遇。均衡布局軍民賽道或將使海內外連接器研發和生產企業從中受益。相比民用連接器，軍用連接器的設計標準和性能要求更高。相比民用連接器，軍用連接器的設計標準和性能要求更高。軍用連接器廣泛應用于軍事設備、航空航天、武器系統、雷達系統等需要高度可靠性的領域，注重高可靠性、耐用性

52、和環境適應性。軍用連接器通常遵循嚴格的軍事標準，如MIL-DTL-38999、MIL-DTL-5015等，以確保在極端條件下的可靠性。根據淺析低頻電纜組裝件設計原則與要求（分析測試百科網，2020），為適應各種軍事環境和軍用場合，通常要求電連接器具有較寬的工作溫度范圍（-55125甚至-65200），并具有良好的抗腐蝕、耐潮濕、耐高沖擊和振動、耐高低溫交變、耐低氣壓、耐鹽霧、防沙塵 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 和防霉菌性能，同時還應具有低而穩定的接觸電阻，保證電信號不中斷。據軍用連接器的卓越性能與廣泛應

53、用（中國IC網，2024），隨著軍事技術的不斷進步，軍用連接器也呈現出一些新的發展趨勢。（1）向更小型化、輕量化方向發展，滿足裝備小型化、輕量化的需求。（2）向更高可靠性、抗干擾性方向發展，提高軍事裝備的運行穩定性。（3）向智能化、模塊化方向發展，增強連接器的功能集成度和適應性。由于特殊的設計要求和高標準的制造工藝，軍用連接器通常成本高于民用連接器。圖圖11：軍用連接器在戰斗機中的應用：軍用連接器在戰斗機中的應用 圖圖12：軍用連接器是構成導彈的所必需的基礎元件：軍用連接器是構成導彈的所必需的基礎元件 數據來源：軍用電連接器創新發展研討（楊奮為，2022），廣發證券發展研究中心 數據來源：TE

54、 官網，廣發證券發展研究中心 民用連接器更多關注經濟性和具體使用場景基本性能的實現。民用連接器更多關注經濟性和具體使用場景基本性能的實現。民用連接器則用于各種商業和工業設備，如計算機、通信設備、汽車電子設備、家用電器等，民用連接器一般遵循相對寬松的工業標準或商業標準，如IEC、UL等，側重于滿足普通環境下的應用需求。應用領域不同對民用連接器提出的要求也有所差異，特別是一些新興民用領域，如新能源汽車、5G基站、超算中心等使用場景，對連接器技術研發提出了新的要求。在5G通信領域，據 最適合用于5G通信基站的FO-BD系列（JAE，2023），5G基站功耗增加而導致的散熱問題和難以縮小5G基站的尺寸

55、問題都是連接器領域的重大課題。JAE公司的FO-BD7系列創造性地采用了一種將SFP收發器從基站中轉移并內置在連接器中的結構較好地解決了散熱問題并實現5G基站的小型化。在新能源汽車領域，根據“求同存異”新能源汽車連接器的選擇方針（電子元件技術網，2012），其要求連接器綠色，安全、連通性、耐久性、可靠性、緊湊性和減輕重量，最首要的就是安全問題，因為工作電壓的范圍為400V600V，工作電流的范圍達到50A300A甚至更高，考慮到操作工在汽車的整個生命周期中會不可避免地接觸發動機艙，就需要高標準的防觸電保護。在超算領域，據液冷接頭流體連接器的作用（科迎法，2024），因其能夠為機器提供強大的散熱

56、能力、耐腐蝕性、抗氧化性、耐高溫高壓，液冷接頭流體連接器已成為不可或缺的一部分。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖13：5G基站連接器（基站連接器（FO-BD系列）示意圖系列）示意圖 圖圖14：高壓連接器在新能源整車系統中的運用：高壓連接器在新能源整車系統中的運用 數據來源：最適合用于 5G 通信基站的 FO-BD 系列（JAE，2023），廣發證券發展研究中心 數據來源：新能源汽車高壓連接器技術及發展趨勢分析（線束世界，2021），廣發證券發展研究中心 連接器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢。連接

57、器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢。據連接器行業最新發展趨勢分析（鄒翔，2014），當前全球連接器行業正處于以新能源汽車、5G以及AI等為代表的新一輪創造性需求起點。新能源汽車方面，技術端，典型的電動汽車四大系統高功率密度電池組、電池充電器、逆變器、DC-DC控制器系統增加了大量連接器內容，汽車電子化步伐也正在加快與普及。供給端電池等核心系統技術持續改善，需求端政策的刺激、消費者需求偏好轉向等，新能源汽車領域或正步入創造性需求的起點。5G通信方面，據航天電器公司官網，5G Massive MIMO 技術直接導致基站天線發展三個趨勢：（1）無源向有源天線發展，（2）RRH和天線集成，（3）

58、光纖替代饋線。能耗方面，如基站用電源連接器，在滿足不斷增長的電流要求的同時提供更加小巧的封裝。通信領域常用的48V12V5V直流電源，其供電連接器單芯（片）承載的電流密度不斷增大，由30A40A50A60A甚至更高發展。同時設備的小型化、緊湊化發展趨勢，要求連接器占位空間更小，如數據中心中密集刀片式服務器替代機架式服務器，運行這些更加緊湊的系統需要連接器更高的電源密度和信號密度。除此之外，隨著AI算力等大功率應用場景和高密度數據中心等對制冷設備和技術提出更高要求，流體連接器也將大規模應用于高散熱量電子設備的液冷系統中。圖圖15：連接器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢：連接器小型化、無線化

59、、高速化、智能化是大趨勢 數據來源：連接器行業最新發展趨勢分析（鄒翔，2014），廣發證券發展研究中心 小型化小型化高可靠性接觸件小接觸件間距小接觸件尺寸智能化智能化連接技術智能化生產系統智能化產品應用智能化無線化無線化無線連接器技術無線充電技術WUSB連接器高速化高速化5G通訊技術光纖連接器濾波連接器 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 二、高速連接器：高頻高二、高速連接器：高頻高速數據傳輸速數據傳輸需求驅動，需求驅動，通信、通信、計算機計算機、新能源等領域彈性可期、新能源等領域彈性可期（一）（一）高速連接器

60、：傳輸高頻率高速連接器：傳輸高頻率&高速數據和信號，高性能領域具備優勢高速數據和信號，高性能領域具備優勢 高速連接器是一種專門設計用于傳輸高頻率、高速數據和信號的連接器。高速連接器是一種專門設計用于傳輸高頻率、高速數據和信號的連接器。根據中國國際工程咨詢有限公司重點電子元器件研究報告（2020），高速連接器是通訊設備之間高速數據傳輸的橋梁和紐帶，是核心基礎元器件。高速連接器是關系國家信息安全和網絡安全的基礎保障，其應用領域覆蓋數據網絡、無線通信、消費電子等。目前常用的高速連接器主要可以分為高速背板連接器、高速夾層連接器和高速I/O連接器。表表7：高速連接器分類：高速連接器分類 分類分類 圖片圖

61、片 簡介簡介 高速背板連接器高速背板連接器 高速背板連接器是連接母板與子板的連接器。高速背板連接器的主要作用是連接單板和背板，單板和背板間成 90 度垂直或者 180 度平行結構，傳遞高速差分信號或單端信號以及傳遞大電流。高速夾層連接器高速夾層連接器 高速夾層連接器用于實現兩塊平行 PCB 板間的上下扣合，是目前所有連接器產品類型中傳輸能力最強的連接器產品。高速高速 I/O 連接器連接器 高速 I/O 連接器安裝在通信設備及服務器設備的面板上，一端與內部的 PCB 板連接器，另一端可對插光電轉換模塊及電模塊，實現設備內外部的數據交換。數據來源：中國國際工程咨詢有限公司 重點電子元器件研究報告（

62、2020），開放數據中心委員會 112G 高速互聯白皮書（2022），安費諾官網，泰科官網，廣發證券發展研究中心 高速連接器相比普通連接器在高性能領域應用方面具備優勢。高速連接器相比普通連接器在高性能領域應用方面具備優勢。根據接插世界網高速連接器和普通連接器的區別（2023），高速連接器被特別設計用于高頻率、高速數據和信號傳輸，以滿足對低插入損耗、高頻帶寬和亢電磁干擾的要求。高速連接器通常用于高性能領域，如通信、計算機、高頻應用和高速數據傳輸。低速連接器則更為通用，用于一般的連接任務，沒有特別的高頻或高速要求。低速連接器可能在頻率帶寬、性能和設計上存在一定限制，但可以在各種電子設備和領域中廣泛

63、應用。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 表表8：高速連接器與普通連接器在設計、性能與應用上的對比：高速連接器與普通連接器在設計、性能與應用上的對比 高速連接器高速連接器 普通連接器普通連接器 設計設計 高頻帶寬支持：支持高頻帶寬，通常在GHz范圍內。它們具有低傳輸損耗和高質量電信號。較低的頻率帶寬：頻率帶寬受限，無法有效支持高速數據傳輸。屏蔽和抗干擾：通常具有電磁屏蔽、抗干擾措施，以減少外部電磁干擾對信號的影響。通用性：在設計和制造上較為簡單，通常用于一般連接任務，沒有特別的高頻或高速要求。高密度連接：實現高

64、密度連接，允許多個信號線連接在相對較小的空間內。相對較大的尺寸：通常具有相對較大的物理尺寸，可能限制了在緊湊空間內的使用。精密制造：需要更高的制造精度，以確保連接的穩定性和可靠性。性能與應用性能與應用 高速數據傳輸：如高清視頻、射頻通信、計算機數據總線等領域。低速數據傳輸：適用于低速數據傳輸，如鍵盤、鼠標、打印機等外圍設備。通信系統：用于支持通信基站、數據中心、衛星通信等高性能通信系統。一般連接任務：用于一般的電子設備連接，如電源連接、信號傳輸、傳感器連接等。計算機與網絡：用于連接計算機主板、服務器、存儲設備和網絡設備，以滿足高性能計算和云計算的需求。通用電子設備：通常用于連接普通的家用電子設

65、備、家庭電器和辦公設備。高頻應用：適用于射頻、微波和光纖通信系統，如衛星通信、射頻天線和雷達。相對低頻應用：如音頻連接、控制信號傳輸等。數據來源：接插世界網高速連接器和普通連接器的區別（2023），廣發證券發展研究中心 高速連接器市場占比高速連接器市場占比5%。根據ValuatesGlobal High Speed High Frequency Connector Market Research Report 2024（2024）、華豐科技2023年年報，2023年全球連接器市場規模819億美元，其中高速連接器市場規模42.15億美元，占比5%。下游應用領域的拓寬、產品及技術持續更新換代，都將

66、促進高速連接器市場需求增長及技術水平提高。根據ValuatesGlobal High Speed High Frequency Connector Market Research Report 2024（2024），2030年高速連接器市場規模預計將達到64.73億美元，CAGR達6.4%。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖16：2023年高速連接器占比年高速連接器占比5%數據來源：ValuatesGlobal High Speed High Frequency Connector Market Rese

67、arch Report 2024（2024）、華豐科技 2023 年年報，廣發證券發展研究中心 國內企業從新興細分領域切入占據市場份額。國內企業從新興細分領域切入占據市場份額。根據銘基高科招股說明書（申報稿），國外的知名連接器企業相比，國內連接器產業起步較晚，在技術、規模等方面相較于國外廠商仍有差距。隨著國內經濟的快速發展和產業鏈的不斷健全，部分國內企業憑借著較強的工藝控制與成本控制能力、貼近客戶、反應靈活等優勢，通過服務于消費電子、通信等細分市場與境外先進龍頭企業開展差異化競爭，經過多年發展，國內連接器行業整體技術水平有了大幅提升并已占據主要市場份額。（二二）新能源汽車：新能源汽車技術發展推

68、動連接器高壓）新能源汽車：新能源汽車技術發展推動連接器高壓+高頻高速化高頻高速化 汽車連接器普遍應用于汽車的各個子系統中。汽車連接器普遍應用于汽車的各個子系統中。根據2023年11月28日廣發電新組發布的報告高壓+高頻技術迭代，連接器國產化提速，汽車連接器可以分為傳輸電流的低壓/高壓連接器和傳輸數據信號的高頻高速連接器。根據鼎通科技2021年年報，傳統燃油車單車所用連接器數量約為500個，而新能源汽車單車將運用800-1000個連接器。根據2023年11月28日廣發電新組發布的報告高壓+高頻技術迭代，連接器國產化提速，汽車電動化、智能化、網聯化趨勢下，汽車電子應用將從中高端車型向低端車型滲透，

69、在整車制造成本中的占比不斷提高，對汽車連接器的需求也與日俱增。汽車連接器作為各個電子系統連接的信號樞紐，廣泛應用于動力系統、車身系統、信息控制系統、安全系統、車載設備等方面，充當著維持汽車正常運行的“血管”。高速連接器,5%市場規模（億美元）42.15億美元總規模：819億美元 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖17：連接器在汽車領域的應用：連接器在汽車領域的應用 數據來源：鼎通科技招股說明書，廣發證券發展研究中心 新能源汽車產銷提升帶動我國汽車連接器的市場規?？焖僭鲩L。新能源汽車產銷提升帶動我國汽車連接

70、器的市場規?？焖僭鲩L。根據電連技術2023年年報，2023年我國新能源汽車產銷兩旺，產銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達31.6%；根據中國汽車工業協會，2024年1-5月，新能源汽車產銷分別完成392.6萬輛和389.5萬輛，同比分別增長30.7%和32.5%；國內新能源汽車繼續高速發展，滲透率進一步提升，根據電連技術2023年年報，2024年國內新能源汽車預計銷量有望達到1,150.0萬輛，滲透率達40%。此外，2023年國內新能源汽車出口達120.3萬輛，同比增長77.6%，呈現出口持續擴大、國內走向海外的全球化發展趨勢。隨著全球汽

71、車工業向智能化發展，新能源汽車滲透率不斷提升，加之新能源汽車相較傳統汽車所使用的電氣設備更多，每輛汽車使用連接器數量也將呈現上升趨勢，汽車連接器的市場空間還將進一步擴大。圖圖18：2015-2023年年9月我國新能源汽車產量月我國新能源汽車產量 圖圖19：2022-2024年新能源汽車月度銷量年新能源汽車月度銷量 數據來源：銘基高科招股說明書（申報稿），電連技術 2023 年年報，廣發證券發展研究中心 數據來源：中國汽車工業協會，廣發證券發展研究中心 1.技術趨勢：新能源汽車正在向高壓技術趨勢：新能源汽車正在向高壓+高頻高速化發展高頻高速化發展（1）高壓化：）高壓化：根據 汽車高低壓連接器的主

72、要區別（馮偉等，汽車電器，2023），低壓連接器工作電壓主要是12V、24V或48V。高壓連接器工作電壓是指60-800V，甚至更高。根據2023年11月28日廣發電新組發布的報告高壓+高頻技術迭代，連接器國產化提速，現階段電動汽車充電的電壓大部分為400V，與傳統汽車的12V或24V電壓存在明顯差異，電動汽車中許多系統單元需要在高電壓大電流條件下工作，例如電池、電機、變壓器、OBC、PDU、空調壓縮機、加熱器和充電接口等，這些系統單元之間需要使用高壓連接器進行連接。相比低壓連接器，高壓連接器在02004006008001000120020152016201720182019202020212

73、0222023年新能源汽車產量（萬輛）0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 電氣性能方面需要承受更高的電壓、具備更大的載流能力和電磁屏蔽等特性。表表9：電動汽車用高壓連接器發展歷程：電動汽車用高壓連接器發展歷程 產品圖片產品圖片 簡介簡介 第一代第一代 以金屬連殼體為主，無高壓互鎖功能，防誤插入（防呆）效果較差。代表性產品有安費諾公司HV系列的金屬連接器。第二代第二代 在第1代的基礎上增加了高

74、壓互鎖功能，連接器的外殼也逐漸由金屬變為塑料。第三代第三代 塑料+屏蔽功能+高壓互鎖的高壓連接器。有代表性的是行業中800系列產品（這類產品是通過操作順序來實現部分二級解鎖功能，不是直接機械式結構），如TE安費諾智綠及國內新一代產品。第四代第四代 塑料+屏蔽功能+高壓互鎖+二級解鎖的高壓連接器。有代表性的是行業中280系列產品，如TE智綠及國內新一代產品，這類產品是通過機械結構來實現二級解鎖功能，更為安全。第五代第五代 在第4代產品上考慮冷卻方式，如配合大功率充電帶液冷、風冷的方式，來有效提高傳輸能量密度，降低質量，提高產品綜合性能。數據來源：電動汽車用高壓連接器概述及測試驗證（周光榮等，汽車

75、電器，2020），廣發證券發展研究中心 800V高壓成為下一代充電技術，帶動高壓連接器需求提升。高壓成為下一代充電技術，帶動高壓連接器需求提升。根據800V高壓電驅動系統在新能源汽車中的優勢與創新（王玥，城市公共交通，2024）、電動汽車快充技術發展研究（王琨等，時代汽車，2023），傳統的電驅動系統一般采用400V電壓，而800V高壓電驅動系統通過采用更高功率的充電設備和更高的充電電流，提升充電速度大幅、整車的動力性能及續航里程，大幅降低大電流帶來車內線束過粗，有利于車內空間布局的優化，減輕整車重量。根據電動汽車快充技術發展研究（王琨等，時代汽車，2023），800V系統架構對整車電氣系統的

76、高電壓承受能力和熱管理能力都提出了更高的要求，推動了更高性能的高壓連接器的使用。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖20：純電動汽車高壓架構：純電動汽車高壓架構 數據來源：電動汽車快充技術發展研究（王琨等，時代汽車，2023），廣發證券發展研究中心（2）高頻高速化：）高頻高速化：根據公眾號“線束與連接技術”2024年3月19日推送2024年中國無人駕駛汽車高速連接器市場分析，汽車自動駕駛的實現依賴于車身傳感器收集環境信息并進行處理，高頻高速連接器在其中就起到實現傳感器和車內主機之間的數據傳輸作用，同時起到連

77、接和固定傳感器的作用?，F有高頻高速連接器可分為四類，分別是FAKRA連接器、mini-FAKRA連接器、HSD連接器和以太網連接器。其中，FAKAR連接器是汽車行業通用標準的射頻連接器，用于無線傳輸、傳感器連接；mini-FAKRA連接器在其基礎上進行了空間和傳輸優化；HSD連接器傳輸效率高，屬于差分高速傳輸，用于數據傳輸；以太網連接器是未來汽車發展的主流連接器，適合高速傳輸和大數據傳輸。表表10：高頻高速連接器分類及性能對比：高頻高速連接器分類及性能對比 種類種類 傳輸性能傳輸性能 應用位置應用位置 FAKRA連接器連接器 支持帶寬可達6GHZ，傳輸速率最高可達6Gbps 主要應用于自動駕駛

78、傳感器領域：ADAS攝像頭、環視攝像GPS、廣播天線、汽車無鑰匙進入等 mini-FAKRA連接器連接器 支持帶寬可達15GHZ，傳輸速率最高可達28Gbps 主要應用于自動駕駛領域：5G天線高頻信號傳輸、ADAS攝像頭、環視攝像、GPS、廣播天線等 HSD連接器連接器 傳輸速率可達8Gbps 主要應用于車內數據傳輸：ADAS攝像頭與主機、流媒體后視鏡、虛擬儀表、電子大屏、HUD抬頭顯示及USB等 以太網連接器以太網連接器 傳輸速率高達25Gbps，屏蔽型傳輸性能可達56Gbps 激光雷達、自動駕駛、雷達、4K相機系統 數據來源：公眾號“線束與連接技術”2024 年 3 月 19 日2024

79、年中國無人駕駛汽車高速連接器市場分析，廣發證券發展研究中心 動力電池模塊直流充電接口電機控制器高壓配電盒車載充電機PTC加熱器電動壓縮機驅動電機交流充電接口高壓高壓高壓高壓高壓高壓高壓三相線束能量回收能量消耗 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖21：高頻高速連接器在電動汽車中的應用：高頻高速連接器在電動汽車中的應用 數據來源：電聯技術 2023 年年報，廣發證券發展研究中心 車載通信架構重構推動高頻高速連接器迭代，為國內廠商帶來機會。車載通信架構重構推動高頻高速連接器迭代，為國內廠商帶來機會。根據公眾號“

80、線束與連接技術”2024年3月19日推送2024年中國無人駕駛汽車高速連接器市場分析，隨著汽車數據量逐漸膨脹，車載通信架構面臨重構。自動駕駛及智能座艙加速發展，車載傳感器及智能座艙設各數量將增加，同時更多的網聯應用以及城市自動駕駛場景中大量的數據收集和處理，對所需傳輸數據量將持續擴大，推動高速連接器加快傳輸速率。在車載通信構重構的機遇下，Mini-Fakra和以太網正在逐步替代Fakra和HSD。國內廠商在高速連接器微型化這個方向上較有優勢，根據公眾號“中航光電”2023年7月28日新品發布丨車載高頻高速互連技術解決方案，中航光電推出了車載高頻高速互連技術解決方案，涵蓋了ADAS，智能座艙，車

81、聯網及域控系統，連接器產品包括EVRF2系列Fakra連接器、EVRF2系列Fakra連接器等，最高傳輸帶寬可達20GHz，助力汽車智能網聯的高速信息傳輸需求。2.國內企業國內企業布局布局：借新能源機遇加速發展，與國內外廠商達成合作：借新能源機遇加速發展，與國內外廠商達成合作 根據華豐科技招股說明書，目前，泰科、安費諾、莫仕等全球性龍頭企業憑借技術和規模優勢在汽車連接器領域占據領先地位，相比國外知名連接器廠商，中國本土連接器生產廠商雖發展起點相對較低，但伴隨全球新能源汽車的迅猛發展和中國自主新能源汽車品牌的崛起，為汽車連接器產業帶來了新的發展機遇，使得行業中中國本土企業包括中航光電、瑞可達、永

82、貴電器、華豐科技等快速成長，同時部分廠商由于長年為海外頭部廠商代工，技術積累不斷完善，部分產品水平已達國際領先水準。表表11：國內汽車連接器廠商合作情況：國內汽車連接器廠商合作情況 公司公司 合作企業合作企業 中航光電中航光電 宇通客車、東風、斯倫貝謝、中通客車、江淮、奔馳、特斯拉、PSA、雷諾、上汽、通用五菱、比亞迪、廣汽、蔚來、小鵬等 立訊精密立訊精密 奇瑞、廣汽、長城、理想、華為問界、長安、比亞迪、蔚來、小鵬、合眾汽車、吉利、通用、長城汽車魏牌、零跑等 華豐科技華豐科技 上汽通用五菱、比亞迪等 永貴電器永貴電器 比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安、上汽、一汽、廣汽、北汽等 瑞可達瑞可達

83、 蔚來、上汽、奇瑞、長安、東風、長城、寧德時代、微宏動力、特斯拉等 電連技術電連技術 吉利、長城、比亞迪、長安等 銘基高科銘基高科 寧德時代、億緯鋰能、大運汽車、贛鋒鋰業等 鼎通科技鼎通科技 比亞迪、長安、小鵬、南都電源、蜂巢能源、富奧汽車等 數據來源：立訊精密官網，華豐科技招股說明書，2023 年 11 月 28 日廣發電新組報告高壓+高頻技術迭代，連接器國產化提速，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 表表12：中航光電、瑞可達、永貴電器高壓連接器產品對比：中航光電、瑞可達、永貴電器高壓

84、連接器產品對比 中航光電中航光電 EVH2D3 系列系列 中航光電中航光電 GYHF 系列系列 瑞可達瑞可達 REL3 系列系列 6 芯高芯高壓塑料屏蔽連接器壓塑料屏蔽連接器 瑞可達瑞可達 REG 系列高壓大電系列高壓大電流塑料屏蔽流塑料屏蔽 2/3 芯連芯連接器接器 永貴電器永貴電器 YGC982 連接器連接器 永貴電器永貴電器YGC1092 連接器連接器 額定電壓額定電壓 1000VAC/1000VDC 1000VDC 1000VDC 1000VDC 1000V 1000V 耐電壓耐電壓 3000VAC 4000VAC 絕緣電阻絕緣電阻 2000M 5000M 工作溫度工作溫度-40125

85、-40125-40140-40140-40125-40125 額定電流額定電流 20A、32A、40A 130A、200A、250A 16-40A 120-200A 50A 40A 插拔壽命插拔壽命 750 次 50 次 應用應用 車載充電機、電池包、高壓配電盒、電機控制器、空調、PTC 等部件間的高壓連接 電 機 控 制 器、PDU、電池等設備的強電連接 電池加熱、OBC、PDU 等設備 電池、MCU、多合一、PDU 等設備 電動汽車空調壓縮機、PTC、充電機、DCDC、高壓控制盒等 電動汽車空調壓縮機、PTC、充電機、DCDC、高壓控制盒等 數據來源：中航光電官網，瑞可達官網，永貴電器官網

86、，廣發證券發展研究中心（三三）通信和算力：）通信和算力：AI 拉動算力需求賦能高速背板拉動算力需求賦能高速背板&高速高速 I/O 連接器連接器 通信和算力領域通信和算力領域，高速連接器將深度受益于，高速連接器將深度受益于AI算力的需求增長。算力的需求增長。根據華豐科技2023年年報，IDC的數據表明，2022年全球服務器行業的產值約在1215.8億美元。在2022至2026年期間，全球服務器產值預計將保持8.18%的復合增長率，到2025年預計將增至1664.95億美元。根據瑞可達2023年年報，當前人工智能高速爆發疊加大模型算力持續緊缺，帶來數據中心對高吞吐和大帶寬的需求日益迫切。交換機、光

87、模塊傳輸速率的不斷提升，從40G逐步躍升至100G、400G，當前加速應用的800G，乃至即將達到的1.6T，連接器的速率也必須相應進行升級迭代，以滿足日益嚴苛的數據傳輸需求。此外，AI服務器會配備更多的GPU加速卡、更大的內存容量、更快的網絡接口以及更多的電源等，這也導致系統內部連接數量增多，連接器的需求量也隨之上升。根據公眾號“IDC咨詢”2024年6月21日推送【科技投資者指南】跟蹤AI在整個價值鏈中的布局，IDC估計，2023年AI服務器占整個服務器市場約23%，并且未來將持續上升，2027年AI服務器市場的收入將達到491億美元。AI訓練算力演進經過三個階段，通用大模型的訓練迭代拉動

88、對智能算力的需求。訓練算力演進經過三個階段，通用大模型的訓練迭代拉動對智能算力的需求。根據安捷諾中國算力網絡市場發展白皮書（2024），在深度學習算法普及之前，普通機器學習的AI訓練算力需求較低；2012年，杰弗里辛頓及其學生提出了一種深度卷積神經網絡AlexNet，引發了深度學習領域的革命，AI訓練算力需求大幅提升；2022年底，GPT3.5大模型算法出現，在機器學習領域再次引發了革命，AI訓練算力需求進一步提升，推動智能算力進一步發展。根據中國信通院中國算力發展指數白皮書（2023），2022年全球計算設備算力總規模達到906EFlops，增速47%，其中，根據安捷諾中國算力網絡市場發展白

89、皮書（2024），我國算力總規模達 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 180EFlops，位居全球第二。根據中國信通院 中國算力發展指數白皮書（2023），預計未來五年全球算力規模將以超過50%的速度增長，到2025年全球計算設備算力總規模將超過3ZFlops，中國算力總規模達310EFlops，至2030年全球算力總規模將超過20ZFlops。圖圖22：2017-2022年全球算力規模年全球算力規模 圖圖23：2020-2025年中國算力規模及預測年中國算力規模及預測 數據來源：中國信通院中國算力發展指數白

90、皮書（2023），廣發證券發展研究中心 數據來源：安捷諾中國算力網絡市場發展白皮書（2024），廣發證券發展研究中心 我國加強數字和信息通信網絡基礎設施建設，中央出臺政策向地方滲透。我國加強數字和信息通信網絡基礎設施建設，中央出臺政策向地方滲透。根據中國政府網我國數據中心規模近五年年均增速達到近30%（2023），我國已建成了全球規模最大、技術領先的光纖和移動通信網絡。其中，數據中心規模近五年年均增速達到近30%。近年來，中央及地方陸續出臺相關政策并在多個城市設立超級計算中心，例如，根據國家超級計算無錫中心官網，2016年6月，國家超級計算無錫中心成立，擁有超級計算機“神威太湖之光”；根據中國

91、政府網，2023年10月，中央提出算力基礎設施高質量發展行動計劃，強調提升算力高效運載能力、強化存力高效靈活保障、深化算力賦能行業應用。表表13：中央及各地出臺數據中心相關政策：中央及各地出臺數據中心相關政策 發布時間發布時間 地區地區 政策政策 2020 年年 12 月月 中央 關于加快構建全國一體化大數據中心協同創新體系的指導意見 2021 年年 7 月月 中央 新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023 年）2023 年年 2 月月 中央 數字中國建設整體布局規劃 2023 年年 10 月月 中央 算力基礎設施高質量發展行動計劃 2023 年年 12 月月 中央 關于深入實施“東數

92、西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見 2024 年年 5 月月 中央 信息化標準建設行動計劃（20242027 年）2024 年年 7 月月 中央 數據中心綠色低碳發展專項行動計劃 2024 年年 1 月月 山西省 山西省數字政府建設規劃（2023-2025 年）2024 年年 1 月月 貴州省 貴州省關于加強數字政府建設實施方案 2024 年年 1 月月 江蘇省 江蘇信息通信業 2024 年新型信息基礎設施提升行動實施方案 2024 年年 2 月月 蕪湖市 蕪湖市建設算力中心城市促進辦法 2024 年年 3 月月 上海市 上海市智能算力基礎設施高質量發展“算力浦江”智算行動實施方案（

93、2024-2025 年）2024 年年 3 月月 甘肅省 甘肅省“數據要素”三年行動實施方案（20242026 年）2024 年年 3 月月 廣東省 廣東省算力基礎設施高質量發展行動暨“粵算”行動計劃（2024-2025 年）2024 年年 4 月月 北京市 北京市算力基礎設施建設實施方案（20242027 年）0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001000201720182019202020212022全球算力規模（左軸，單位：EFlops）全球算力增速（右軸）0501001502002503003502020202120222023E2024E2025E算

94、力總規模（EFlops)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2626/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 2024 年年 5 月月 河北省 關于進一步優化算力布局推動人工智能產業創新發展的意見 2024 年年 5 月月 銀川市 打造“算力之都”促進人工智能產業發展的若干政策（試行）2024 年年 6 月月 內蒙古 內蒙古自治區數字經濟促進條例 2024 年年 6 月月 四川省 關于以發展新質生產力為重要著力點扎實推進高質量發展的決定 2024 年年 6 月月 湖南省 湖南省數字經濟促進條例 2024 年年 6 月月 內蒙古 關于支持內蒙古和林格爾集群綠色算

95、力產業發展的若干意見 數據來源：中國政府網，各地政府官網，廣發證券發展研究中心 隨著隨著AI、大數據、分布式存儲以及邊緣計算等技術的發展及廣泛應用，數據中心對、大數據、分布式存儲以及邊緣計算等技術的發展及廣泛應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切。高吞吐和大帶寬的需求越發迫切。根據開放數據中心委員會 112G高速互聯白皮書（2022），除了需要處理指數級增長的數據量和分布式低延遲處理之外，在超大規模數據中心內，硬件加速器和深度學習功能的集成也正在以更高的功率消耗來獲取更高的帶寬，對數據中心的建設也帶來了更高的挑戰和要求。算力網絡將加快向算力網絡將加快向800G、1.6T等下一代互聯速率演

96、進。等下一代互聯速率演進。根據安捷諾中國算力網絡市場發展白皮書（2024），2022年發布的51.2T交換芯片支持64端口800Gb/s，標志著800G以太網的開發進入了實際的硬件階段。2023年，IEEE發布了第一版IEEE802.3df標準，該標準定義了800G以太網的物理層規范。同時，OIF也發布了224Gb/s標準，為構建800G和1.6T系統提供了112Gb/s和224Gb/s通道的指導。按照行業趨勢中CPO2-3年的靜默期來看，1.6T網絡開發預計將在2025年完成。圖圖24：以太網單通道速率的提升：以太網單通道速率的提升&總體速率的提升總體速率的提升 數據來源：開放數據中心委員會

97、112G 高速互聯白皮書（2022），廣發證券發展研究中心 高速連接器在高速連接器在224G系統架構中發揮著至關重要的作用。系統架構中發揮著至關重要的作用。根據莫仕官網，224G代表了數據傳輸的下一個發展階段，是112G系統速率的兩倍，用于支持生成式人工智能、自動駕駛、5G/6G和高性能計算等應用不斷增長的帶寬和性能需求。連接器能夠在ASICS附近或ASICS、電纜接口、光纖架構通道和擴展通道上發揮重要作用。1.技術趨勢技術趨勢：高速背板連接器與高速高速背板連接器與高速I/O連接器為高速互聯系統提供了解決方案。連接器為高速互聯系統提供了解決方案。（1）高速背板連接器作為整體互連功能的元件，在高

98、速數據傳輸的應用中扮演著不）高速背板連接器作為整體互連功能的元件，在高速數據傳輸的應用中扮演著不可或缺的角色?？苫蛉钡慕巧?。根據開放數據中心委員會112G高速互聯白皮書（2022），行業技術在現有高速連接器的基礎上，高速背板連接器重點向112G/224G以及下一代PAM4傳輸技術等方面發展，匹配各種應用場景下的高速互連要求。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2727/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖25：高速背板連接器四大種類：高速背板連接器四大種類 數據來源：安費諾官網，廣發證券發展研究中心 高速背板連接器向可實現低損耗的正交架構和線纜背板架構

99、發展。高速背板連接器向可實現低損耗的正交架構和線纜背板架構發展。根據開放數據中心委員會 112G高速互聯白皮書（2022），高速背板連接器根據不同的應用場景，主要包含四大種類：傳統的背板和平行板方式（包含正向平行和反向平行）；正交（包含90 正交和270 正交）；板對板；線纜。高速背板連接器技術演變主要體現在正交架構和線纜背板架構的應用上。根據淺析高速連接器發展現狀及未來發展趨勢（羊衍富等，機電元件，2024），一方面，正交系統高速背板連接器可有效減少傳輸鏈路的插入損耗指標；另一方面，材料和產品結構成形技術的發展讓以銅纜連接器為代表的線纜背板連接器能夠支持更高的帶寬和傳輸速度。圖圖26：安費諾

100、：安費諾ExaMAX56Gb/s高速正交連接器高速正交連接器 圖圖27：線纜背板連接器：線纜背板連接器 數據來源：ConnectorSupplierTop 12 Technology Trends:The Evolution of High-Performance Backplane Technology（2021），廣發證券發展研究中心 數據來源：泰科官網，廣發證券發展研究中心 AI服務器高增成為高速背板連接器新的需求增長點，高速背板連接器呈現增長態勢。服務器高增成為高速背板連接器新的需求增長點，高速背板連接器呈現增長態勢。根據FiberMallHow NVIDIA GB200 Utiliz

101、es 800G/1.6T DAC/ACC（2024），高速背板連接器在AI服務器、大型交換機、路由器等領域的使用逐漸增多，該技術也在向正交背板和電纜背板模式發展。英偉達GB200采用電纜背板方式，具有傳輸距離更遠、布線更靈活的優點，總價值占單臺服務器成本的3-5%。板對板板對板線纜背板線纜背板傳統背板傳統背板正交背板正交背板平行背板平行背板 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2828/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖28：英偉達：英偉達GB200NVL72銅纜背板和背板連接器原銅纜背板和背板連接器原理理 圖圖29：英偉達：英偉達GB200NVL7

102、2交換機內部銅連接方案示交換機內部銅連接方案示意意 數據來源：英偉達官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：FiberMallNVIDIAs Blackwell Presents Development for DAC,LACC,and 1.6T OSFP-XD（2024），廣發證券發展研究中心（2）AI智算對更高速率、更大規模光模塊需求提升，帶動高速智算對更高速率、更大規模光模塊需求提升，帶動高速I/O連接器。連接器。根據AI智算發展對高速光模塊的應用需求研究（欒昊立等，郵電設計技術，2024），降低通信時間成為AI智算對通信網絡的核心訴求，采用更高速率的光模塊互聯、提升有效帶寬是解決問題的主

103、要途徑。據市場研究機構LightCounting預測，用于AI集群的以太網光模塊總銷售額將持續增長，2024-2028年全球光模塊市場規模的CAGR將達到11%，2028年達到176億美金，占所有以太網光模塊市場的38%，市場占有率較2023年提升13%，其中800G光模塊將在2024年規模應用，1.6T光模塊將在2026年規模應用。光模塊有望在英偉達光模塊有望在英偉達GB200解決方案的推動下迎來加速量產機會。解決方案的推動下迎來加速量產機會。根據英偉達官網、FiberMallNVIDIAs Blackwell Presents Development for DAC,LACC,and 1.

104、6T OSFP-XD（2024），NVIDIA新發布的Quantum-X800 Q3400-RA 4U InfiniBand交換機是全球首款采用單通道200Gb/s技術的交換機，連接速度為800Gb/s，由72個1.6TOSFP光模塊實現。同時，根據 AI智算發展對高速光模塊的應用需求研究（欒昊立，王曉東，楊銳等，郵電設計技術，2024），Blackwell平臺在大規模GPU集群應用場景中仍需要光模塊實現柜間互聯，GB200光模塊與GPU的配比達到19，光模塊的速率也從800G提升至1.6T。表表14：英偉達：英偉達Quantum-X800InfiniBand交換機交換機 Q3200-RA Q

105、3400-LD Q3400-RA 表現表現 兩個交換機，每個吞吐量 28.8Tb/s 吞吐量 115.2Tb/s 吞吐量 115.3Tb/s 連接器和布線連接器和布線 兩組 18 個 OSFP 連接器 72 個 OSFP 連接器 73 個 OSFP 連接器 數據來源：英偉達官網，廣發證券發展研究中心 銅纜背板背板連接器交換芯片背板連接器銅纜&連接器銅纜&連接器交換芯片 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2929/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖30：1.6TOSFP光模塊光模塊 數據來源：FiberMallNVIDIAs Blackwell Pr

106、esents Development for DAC,LACC,and 1.6 TOSFP-XD（2024），廣發證券發展研究中心 2.國內企業國內企業布局布局：高速互聯領域自主研發，布局：高速互聯領域自主研發，布局112G/224G產品產品 根據華豐科技招股說明書，目前，泰科、安費諾、莫仕、日本航空電子、羅森伯格、灝訊、雷迪埃等全球性龍頭企業憑借技術和規模優勢在通訊連接器市場占據了領先地位；同時國內連接器企業已經在5G通信等領域取得重大突破，占據了較大的市場份額，并正在高速互聯領域進行自主研發。國內主要通訊類連接器制造商包括中航光電、立訊精密、華豐科技等，其中，根據立訊精密2024年4月26

107、日投資者關系活動記錄表，立訊精密在下一代服務器內部高速互聯投入研發，推出了支持PCIe6.0及AI數據中心、交換領域以太網高速112G、224G甚至上探448G的相關互聯產品。根據華豐科技2023年年報，華豐科技完成正交架構的112G高速背板產品開發及小批量生產，正在開發并持續優化224G產品，已達到樣品試制合格的狀態，為量產穩定性作技術積累。表表15：中航光電、華豐科技高速背板連接器產品對比：中航光電、華豐科技高速背板連接器產品對比 中航光電中航光電 14.GF3P 系列高速背板連接器系列高速背板連接器 華豐科技華豐科技 PreWing2 系列高速背板連接器系列高速背板連接器 立訊精密立訊精

108、密 Inrepid 高速背板連接器高速背板連接器 介質耐電壓介質耐電壓 500VAC 250VAC 50VAC 絕緣電阻絕緣電阻 1000M（500VDC）1000M 接觸電阻接觸電阻 10m;30m 10m;50m 額定電流額定電流 1A 0.5A 0.5A 額定電壓額定電壓 12VDC 傳輸速率傳輸速率 25Gbps 56Gbps 112Gbps 機械壽命機械壽命 200 次 200 次 工作溫度工作溫度-40105-4085-4080 應用應用 數據網絡領域，包括企業路由器、轉換器、存儲器、服務器、超級計算機等。無線通訊領域，包括通訊基站、核心路由器、轉換器等。新一代綜合航電系統、火控雷

109、達指揮與控制系統、圖像及聲納處理系統等領域 5G/通訊，數據中心，交換機，BBU。超級計算機，工業 pc。軍事裝備，戰地網絡。醫療網絡，診療設備。工業設備，測試設備，仿真設備。存儲。物聯網，安防，智慧城市、樓宇、電網。服務器數據中心、外部存儲系統、超級計算機、交換機、路由器。無線基礎設施、電信數據通信。數據來源：中航光電官網，華豐科技官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3030/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 表表16：立訊精密與華豐科技通信領域高速連接器研發項目：立訊精密與華豐科技通信領域高速連接器研發項目 公司公司 研發

110、項目研發項目 簡介簡介 立訊精密立訊精密 基于PCIe6.0CEM連接器線纜組件的研究與開發 PCIE6.0是連接器未來發展趨勢，該項目已完成開發?；贠SFP224G連接器研究與開發 國內首次224G高速連接器開發?；赑CIe6.0傳輸速率的液冷環境使用的連接器的研究與開發 性能提升同時滿足液冷環境，連接器產品已經出樣，可靠性測試中。華豐科技華豐科技 5G 通訊設備高速背板連接器 承擔傳輸速率 16Gbps、25Gbps、56Gbps、112Gbps 的高速信號傳輸；應用于通訊無線領域基站建設中BBU，RUU 等盒式設備；固網領域路由器，交換機；數據中心，計算服務器等數通傳接設備。4G 通

111、訊設備高速背板連接器 應用于通訊無線領域基站建設中BBU，RUU 等盒式設備；固網領域路由器，交換機；數據中心，計算服務器等數通傳接設備。數據來源：立訊精密 2023 年年報，華豐科技 2023 年年報，廣發證券發展研究中心 三、液冷連接器：三、液冷連接器：提高設備散熱效率提高設備散熱效率&雙重密封雙重密封，儲能，儲能和數據中心貢獻需求彈性和數據中心貢獻需求彈性 （一）（一）液冷連接器：液液冷連接器：液冷系統關鍵部件冷系統關鍵部件，液冷需求帶動連接器同步增長液冷需求帶動連接器同步增長 液冷連接器是液冷系統中的關鍵部件。液冷連接器是液冷系統中的關鍵部件。根據公眾號“四川永貴連接器”產品推薦|流體

112、連接器，液冷連接器（流體連接器）作為液冷系統中的重要鏈接元件，其基本功能是實現冷卻液通道（管路與管路、板間，管路與設備）的快速鏈接與斷開，并保證在連接和斷開的過程中不會出現內部液體的泄露，即具有雙重密封作用。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3131/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖31：液冷連接器是液冷系統中的關鍵部件：液冷連接器是液冷系統中的關鍵部件 數據來源：八方潮汛公眾號，廣發證券發展研究中心 液冷散熱技術有效提高設備散熱效率液冷散熱技術有效提高設備散熱效率，具有高成長性。，具有高成長性。據蘭洋科技官網，液冷是一種電子設備散熱的方式，它通

113、過將冷卻介質流過電子設備的散熱器，吸收設備產生的熱量，然后將熱量帶走，從而降低設備的溫度。據散熱系統流體連接器和液冷板的設計及仿真（胡盛等，機電原件，2023），根據應用環境的不同，傳統的風冷散熱會出現散熱慢，熱流密度大，風道設計復雜、噪音高并具有較高的能耗，系統可靠性較低。而液冷散熱技術的換熱系數是空氣的 100 倍以上，具有高的熱通量、低熱阻等優勢，可實現高密度、低噪音、自然冷卻等優勢，再加上國家政策對能源損耗值提出了更高的要求，已成為帶動液冷技術高速發展的主要原因。表表17：液冷：液冷散熱與傳統風散熱與傳統風冷散熱相比的優勢冷散熱相比的優勢 優勢優勢 具體數據具體數據 熱量帶走更多熱量帶

114、走更多 同體積液體帶走熱量是同體積空氣的近 4000 倍 溫度傳遞更快溫度傳遞更快 液體導熱能力是空氣的 25 倍 靜音效果更好靜音效果更好 同等散熱水平時，液冷噪音水平比風冷噪音降低 2035dB 耗電節能更省耗電節能更省 液冷系統約比風冷系統節省電量 30%50%數據來源：5G 基站中的冷板式液冷技術分析（袁朋等，集成電路應用，2023 年），廣發證券發展研究中心 連接器是液體冷卻系統中的重要組成部分。連接器是液體冷卻系統中的重要組成部分。據散熱系統流體連接器和液冷板的設計及仿真（胡盛等，機電原件，2023），液冷散熱系統主要包含冷卻液循環、制冷劑循環兩個系統。從冷卻介質循環主要由流體連接

115、器、液冷板及連接軟管等組成。其中，液冷連接器需具有自密封結構，能實現管路中的快速插拔起通斷的作用；冷板模塊用于對電路功率器件的對流換熱的作用；特氟龍連接軟管是整個散熱系統中流通的作用。整個循環需要在一定的管道流壓下，實現無任何泄漏現象。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3232/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖32：液冷散熱系統原理圖：液冷散熱系統原理圖 圖圖33：循環器件組件圖：循環器件組件圖 數據來源：散熱系統流體連接器和液冷板的設計及仿真（胡盛等，機電原件，2023），廣發證券發展研究中心 數據來源：散熱系統流體連接器和液冷板的設計及仿真（

116、胡盛等，機電原件，2023），廣發證券發展研究中心 液冷需求擴展帶動連接器需求同步增長。液冷需求擴展帶動連接器需求同步增長。根據Recent Progress and Prospects in Liquid Cooling Thermal Management System for Lithium-Ion Batteries（Jiahao Liu,et al.，2023），與其他冷卻方式相比，液冷是一種高效的冷卻方式。根據Research and Market統計的數據，近年來，液體冷卻系統市場規模呈現指數級增長趨勢，有望從2023年的50.6億美元增長到2024年的60.8億美元，同比增長2

117、0.1%。在歷史時期觀察到的擴張可歸因于新興市場的強勁經濟增長、蓬勃發展的制造業、對電動汽車的需求增加以及對高性能計算系統（HPC）的需求增加。預計到2028年，將以20.6%的年復合增長率增長至128.6億美元，預期增長可歸因于新數據中心的出現、政府的舉措以及城市化進程的持續趨勢等。圖圖34：全球液冷系統市場規模：全球液冷系統市場規模 數據來源：Research and Market，廣發證券發展研究中心（二）（二）儲能儲能領域：領域：安全和成本需求推動液冷技術普及，迎來發展安全和成本需求推動液冷技術普及，迎來發展新新機遇機遇 隨著安全和成本需求，儲能液冷技術普及將加速。隨著安全和成本需求，

118、儲能液冷技術普及將加速。據2023 年中國儲能技術研究進展（陳海生等，儲能科學與技術，2024），鋰離子電池具有儲能密度高、充放電效率高、響應速度快、循環壽命較長等優點，是目前發展最快的新型儲能技術。在熱管理技術方面，目前，磷酸鐵鋰電池儲能熱管理主流技術路線是風冷和液冷。但風冷由于占用體積大、散熱不均等劣勢限制了儲能系統的性能及安全性，效率更高的液 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3333/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 冷技術方案逐步占據主導地位，如金昌 20MW/40MWh 液冷儲能電站項目、三峽能源慶云儲能二期示范項目等均采用了液冷技術。液冷

119、儲能系統正在快速成為市場的主流技術路線。圖圖35：儲能液冷技術在不同行業場景中的應用：儲能液冷技術在不同行業場景中的應用 數據來源：中國能源網派沃：儲能液冷技術在不同行業場景中的應用，廣發證券發展研究中心 儲能連接器為儲能液冷系統關鍵紐帶。儲能連接器為儲能液冷系統關鍵紐帶。據蘭洋科技官網，儲能液冷系統的基本組成包括：液冷板，液冷機組（加熱器選配），液冷管路（包括溫度傳感器、閥門），高低壓線束；冷卻液等。據科迎法電氣官網，液冷系統管路連接器主要由冷卻液體的進口和出口、散熱器、水泵、水箱等組成。當冷卻液體流經散熱器時，它會吸收設備產生的熱量，然后流回水箱，通過水泵再次流經散熱器，形成循環。圖圖36

120、：儲能液冷系統示意圖：儲能液冷系統示意圖 圖圖37：液冷系統管路連接器示意圖：液冷系統管路連接器示意圖 數據來源：蘭洋科技官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：科迎法電氣官網，廣發證券發展研究中心 順應儲能系統安全需求及降本趨勢，液冷滲透率有望快速提升順應儲能系統安全需求及降本趨勢，液冷滲透率有望快速提升。根據Comparative study on the performance of different thermal management for energy storage lithium battery（Yansen Zhang,et al.，2024），當前儲能技術為應對大規模實施

121、新能源和可再生能源的挑戰提供了有效的解決方案。其中，鋰離子電池因其穩定性和高能量密度在儲能方面具有廣闊的應用前景，但它們受溫度的影響顯著。在運行的過程中，鋰離子電池會產生熱量，如果這種熱量沒有及時發散，可能會導致電池溫度過度升高，這不僅降低了電池的使用壽命和性能，而且會帶來嚴重的安全隱患。因此，采取液冷等熱管理技術，確保電池在適當的溫度范圍內運行，保證儲能系統的安全運行是必要的。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3434/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖38：液冷電池柜：液冷電池柜 圖圖39：液冷電池組：液冷電池組 數據來源：VOSS 官網，廣發

122、證券發展研究中心 數據來源：VOSS 官網，廣發證券發展研究中心 儲能液冷連接器產業迎來發展機遇，市場空間較大。儲能液冷連接器產業迎來發展機遇，市場空間較大。根據BloomNEF，預計到2030年底，全球儲能裝置的累計裝機容量預計將達到411GW，這是2021年底在線存儲量27GW/56GWh的15倍。從地區來看，到2023年，亞太地區將引領兆瓦級儲能建設，中國市場規模的快速增長將推動這一勢頭。此外，快速發展的電池技術正在推動儲能市場，目前鋰離子電池占裝機量的大部分。圖圖40：全球儲能市場規模：全球儲能市場規模 數據來源：BloombergNEF，廣發證券發展研究中心（三）（三）數據中心：高能

123、耗推動液冷技術需求，助力構建高效綠色冷卻系統數據中心：高能耗推動液冷技術需求，助力構建高效綠色冷卻系統 數據中心高能耗推動液冷連接器需求。數據中心高能耗推動液冷連接器需求。據蘭洋科技官網，伴隨人工智能、云計算、大數據等產業的加速發展，數據中心的需求量、規模和建設力度都顯著提高。然而，數據中心能耗問題日益嚴重。由于傳統數據中心能耗的很大一部分源于冷卻系統，因此有必要利用新興液冷技術建設綠色數據中心。目前，應用于數據中心的液冷技術按照冷卻液是否與被冷卻器件接觸可分為接觸式冷卻和非接觸式冷卻。其中，前者主要為冷板冷卻，后者主要為噴淋冷卻與浸沒冷卻。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 353

124、5/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 表表18：液冷技術對比：液冷技術對比 液冷方案液冷方案 非接觸式液冷非接觸式液冷 接觸式液冷接觸式液冷 冷板式 熱管式 浸沒式液冷 噴淋式 相變浸沒式 單相浸沒式 投資成本投資成本 初始投資中等，運維成本低 初始投資中等，運維成本低 初始投資運維成本高 初始投資運維成本高 結構改造及液體消耗成本大，液冷系統初始投資成本低 電能利用電能利用效率效率（PUE）1.1-1.2 1.15-1.25 小于 1.05 小于 1.09 小于 1.1 可維護性可維護性 較簡單 簡單 復雜 復雜 應用案例應用案例 多，產業成熟度好 少，產業成熟

125、度差 超算領域較多，產業成熟度較好 較多，產業成熟度較好 數據中心場景無批量使用，產業成熟度差 數據來源：冷板液冷服務器設計白皮書（ODCC，2023），廣發證券發展研究中心 液冷快卸式連接器是冷板液冷系統核心組件。液冷快卸式連接器是冷板液冷系統核心組件。據冷板液冷服務器設計白皮書（ODCC，2023），綜合來看，冷板式液冷投資中等，運維成本低，電能利用效率（PUE）收益中等，部署方式與風冷相同，可以實現從傳統模式平滑過度，是目前最成熟、應用最廣泛的液冷散熱方案。冷板式液冷與信息技術（IT）設備緊密相關的部件集中在二次側，主要包括冷卻液、快速接頭和冷卻分發單元（CDU）等?？旖宇^，即液冷快卸式

126、連接器，是用于節點冷板模組和液冷機柜集分水器之間水路連接接頭，需支持插拔節點時快速連通和截斷節點與液冷機柜集分水器之間的水路，并保證不漏液。圖圖41：冷板式液冷散熱系統示意圖：冷板式液冷散熱系統示意圖 數據來源：蘭洋科技官網，廣發證券發展研究中心 液冷是高密度液冷是高密度IDC能耗優化的重要技術。能耗優化的重要技術。根據Research and Market，隨著數字化轉型的不斷深入和對云計算服務的需求，數據中心在管理海量數據方面發揮著舉足輕重的作用。然而，高性能服務器和網絡設備產生的大量熱量需要高效的冷卻解決方案。事實證明，液體冷卻系統在處理高功率密度和提供卓越的散熱方面發揮了重要作用。根據

127、基于液冷技術的IDC數據中心熱管理與節能策略（梁桂亮，2023），液冷技術可以幫助IDC數據中心更有效地管理熱量，提高能效，降低能源成本，并確保設備的正常運行。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3636/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 圖圖42：風冷與液冷在數據中心應用中的對比：風冷與液冷在數據中心應用中的對比 數據來源：ASHRAE 白皮書，廣發證券發展研究中心 IDC液冷連接器市場供不應求。液冷連接器市場供不應求。根據Polaris，2021年全球數據中心液體冷卻市場規模為18.1億美元，預計2030年將達到113.3億，預計年復合增長率為24.

128、0%。根據中國信息通信研究院產業與規劃研究所2023年12月發布的中國液冷數據中心市場深度研究報告，液冷冷卻方案的市場滲透率逐步提升，帶動液冷服務器出貨量快速增長，2022年中國液冷服務器市場規模達到80.3億元，同比增長45.5%。根據信息化觀察網，隨著AI服務器液冷系統需求的快速上漲，關鍵零部件UQD（Universal Quick Disconnect，通用快換接頭）出現供貨短缺。圖圖43：全球數據中心液冷市場規模：全球數據中心液冷市場規模 數據來源：Polaris，廣發證券發展研究中心（四四）新能源新能源汽車汽車：液冷超充技術：液冷超充技術初現潛力，支持電動汽車高效快速充電初現潛力，支

129、持電動汽車高效快速充電 液冷超充領域處于起步階段，潛力大，發展前景廣闊。液冷超充領域處于起步階段，潛力大，發展前景廣闊。據中國能源網發展新質生產力，全液冷超充促進電動汽車消費與普及，近年來，我國新能源汽車產業發展迅猛，產銷量已連續 9 年位居全球第一，但充電時間較長、充電體驗不佳等問題制約電動汽車產業發展的瓶頸依然存在。以全液冷超充為代表的高質量充電設備，具備新質生產力所包含的高科技、高效能、高質量三大特性，是當代的新質生產力。目前，電動汽車車企、運營商等紛紛落子液冷超快充技術。2023 年 4 月，華為數字能 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3737/4343 Table_Pa

130、geText 行業專題研究|國防軍工 源推出了業界首款全液冷超充產品。據華為數字能源數據中心能源及關鍵供電產品線總裁何波介紹，全液冷超充終端可實現最快接近“一秒一公里”的極速補能，為車主帶來“一杯咖啡，滿電出發”的極致充電體驗。液冷終端輕便易用且滿足超充需求，有望成為未來趨勢。圖圖44：華為液冷超充樁：華為液冷超充樁 數據來源：華為官網，廣發證券發展研究中心 液冷連接器是液冷超充樁的關鍵組件。液冷連接器是液冷超充樁的關鍵組件。據蘭洋科技官網，液冷超充，就是在電纜和充電槍之間設置一個專門的液體循環通道，通道內加入起散熱運用的液冷卻液，通過動力泵推動冷卻液循環，從而把充電過程中產生的熱量帶出來。液

131、冷充電樁包括液冷機組、二三級管路、自密封連接器、充電槍線液冷機組、液冷板。圖圖45：英維克充電樁液冷全鏈條解決方案：英維克充電樁液冷全鏈條解決方案 圖圖46：液冷超充系統示意圖：液冷超充系統示意圖 數據來源：英維克官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：蘭洋科技官網，廣發證券發展研究中心 新能源汽車放量亦將帶動液冷連接器需求擴張。新能源汽車放量亦將帶動液冷連接器需求擴張。根據Optimization of liquid cooled heat dissipation structure for vehicle energy storage batteries based on NSGA-II（G

132、uanhua Sun,et al.，2024），隨著新能源汽車行業的發展，車載儲能電池的需求正在呈現顯著增長，高效的電池熱管理成為當前面臨的關鍵問題。根據中國日報網發布的從探索到引領：全液冷超充發展之路，多家領先的電動汽車制造商已經在其產品中廣泛采用液冷技術，以確保電池系統的高效運行和長久耐用。例如，2019年12月27日，特斯拉在中國區的第一臺V3款超充樁正式對外開放使用。V3款超充樁采用全液冷設計，400V/600A的大功率使得Model3 15分鐘即可增加250公里的續航 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3838/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍

133、工 里程，V3的到來意味著電動汽車在補能效率方面再一次突破極限。2023年是全液冷超充樁爆發之年，6月份深圳數字能源展，深圳市公布了自己的“超充之城”計劃：次年3月底前，建成不少于300座公用超充站，“超充/加油”數量比達到1:1；2030年，超充站將增至1000座，完成超充骨干網建設，實現超充比加油更方便。9月，特斯拉官宣：歷時11年，從2012年啟動超充網絡建設，到2023年9月其全球超充樁數量突破了5萬個，其中在中國區有超過1萬個全液冷超充樁。液冷超充樁建設如火如荼地展開也意味著液冷連接器需求將進一步提高。圖圖47：2018年特斯拉年特斯拉Model 3冷卻示意圖冷卻示意圖 數據來源：儲

134、能熱管理研究院，廣發證券發展研究中心 行業風口疊加需求擴張促使企業打開液冷連接器市場，持續搶占份額。行業風口疊加需求擴張促使企業打開液冷連接器市場，持續搶占份額。根據公眾號“電子機械工程分會”團體標準通過報批并發布，由中航光電科技股份有限公司、中國電子科技集團公司第十四研究所、華為技術有限公司共同編制的團體標準盲插式帶壓插拔流體連接器，經2022年12月中國電子學會研究，同意報批并順利發布。盲插式帶壓插拔流體連接器通常安裝在液冷板或液冷模塊的后面板上，該團體標準對液體冷卻系統工作壓力在3 MPa以內，帶壓插拔壓力在1 MPa以內的盲插式帶壓插拔流體連接器的設計、制造和驗收工作具有借鑒和指導意義

135、。表表19：國內外重要企業液冷連接器產品一覽：國內外重要企業液冷連接器產品一覽 公司名稱公司名稱 產品類型產品類型 產品名稱產品名稱 產品圖片產品圖片 產品介紹產品介紹 應用領域應用領域 中航光電 緊鎖型 TSA 系列卡口式流體連接器 卡口鎖緊方式，通過推拉旋轉實現鎖緊與斷開，操作便捷插合和斷開狀態均能保持密封，無泄漏，安全可靠；殼體材料和鍍層具有較強的耐磨和抗腐蝕能力；具有較強的耐磨和抗腐蝕能力;平面防污染、無泄漏結構;流體連接器與管路、冷板安裝形式多樣，符合密封連接標準，當設備需要卸壓保護時，可選用 TSA 自卸壓插座。TSA 系列流體連接器適用于機載、車載、艦載及地面環境，主要用于航空電

136、子設備、雷達設備、風電變流柜、高性能服務器、超級計算機的液冷散熱系統中。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3939/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 緊鎖型 TSN 系列三曲槽鎖緊式流體連接器 采用三曲槽鎖緊方式，實現快速插拔；斷開時，能實現自動密封，防止泄漏；正常插拔時，不會造成內部液體的泄漏；優化的內部閥門設計，實現最大的流量；殼體材料和鍍層具有較強的耐磨和抗腐蝕能力。TSN 系列流體連接器廣泛應用于各種液體冷卻系統，主要用于大流量液冷設備的連接。緊鎖型 流體旋轉連接器 氣體和液體可同時傳輸，滿足不同需求；模塊化設計，安裝、更換密封圈方便；滿足 3

137、60 度自由轉動下流體傳輸；先進的動密封結構，轉速、溫度范圍寬；摩擦系數小，轉動平穩，轉動扭矩??；設計有流體回收接口，預防產品泄漏；采用專用旋轉密封圈，旋轉壽命長。廣泛應用在能源、兵器、航天、航空、艦船、工業領域等。如:雷達系統、高壓測試平臺、工業機器人、石油勘探。緊鎖型 光電液射頻多介質復合旋轉連接器 同時傳輸光、電、流體、射頻多種介質，滿足不同需求；模塊化設計，安裝、更換方便滿足 360 度自由轉動下多種介質同時傳輸；先進的動密封結構，轉速、溫度范圍寬；摩擦系數小，轉動平穩，轉動扭矩??；設計有流體回收接口和漏液報警裝置，預防產品泄漏。永貴電器 緊鎖型 LTA-3P 卡口式流體連接器 LTA

138、 卡口式流體連接器采用卡口鎖緊方式，無需工具，只需推和旋轉就能實現插合鎖緊。主要通徑系列：3mm、5mm、8mm、12mm、15mm。如設備需泄壓保護，可選自泄壓插座。應用于液冷設備、機箱、冷板等與外部管路之間、管路與管路之間的免工具無泄漏快速連接。適用于軍工、軌交與工業、數據中心等領域。緊鎖型 LTC 推拉式流體連接器 LTC 推拉式流體連接器采用鋼球鎖緊方式，無需工具，只需推拉就能實現插合鎖緊。主要通徑系列：5mm、8mm、10mm、12mm。華豐科技 緊鎖型 QF 流體連接器 無滴漏設計；單次插拔最大泄漏量0.02ml，保證流體的完整性;連接時無污染進入電路，斷開時實現無滴漏進入電路，適

139、合高壓和電氣環境；結構緊湊、輕巧；出色的產品設計及精巧的材質，大大縮小了產品的體積和重量；殼體材料選用鋁合金、鈦合金、不銹鋼，主要適用于地面環境具有較強的耐磨和抗腐蝕能力；可提供密封解決方案；可提供不同的密封圈材質選擇，并覆蓋了較大的使用溫度范圍；1000 次以上的機械壽命；滿足絕大多數插拔使用需求。廣泛應用于航天、航空、船舶、路基等領域，主要應用 JY 通信系統、HJ 聲納探測設備、雷達監測設備、實時機器控制設備、測量測控平臺、鐵道信號監測系統等場景。緊鎖型 QFA 卡口式 有效通徑：320mm，最大工作壓力達 80Bar，最大流量達 60L/min；高阻鎖緊系統；即使受到極端振動，由于卡扣

140、鎖定系統實現連接安全。緊鎖型 QFB 推拉式 緊鎖型 QFF 盲插式 有效通徑：312mm，最大工作壓力達 300Bar，最大流量達 33L/min；對中誤差補償可實現快速插合與 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4040/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 鎖緊，浮動量最大正負 1mm；主要運用在對接系統中，實現盲插功能，分為雙擺動和單擺動功能。數據來源：各公司官網，廣發證券發展研究中心 表表20：國內企業液冷連接器研發計劃一覽：國內企業液冷連接器研發計劃一覽 公司名稱公司名稱 研發項目名稱研發項目名稱 項目目標項目目標 項目進展項目進展 立訊精密 基

141、于 PCIe 6.0 傳輸速率的液冷環境使用的連接器的研究與開發 符合 SFF-TA-1016 標準、SI 測試標準滿足PCIe6.0 規格要求。連接器產品已經出樣，可靠性測試中 永貴電器 研究液冷集成技術，開發出專用液冷連接裝置 成果：掌握液冷集成技術，開發出專用液冷連接裝置。應用產品：軌道交通、特種及數據中心液冷系統。產品設計與開發階段 中航光電 數據中心用液冷冷板組件 實現數據中心用液冷冷板組件的技術革新。進行中 數據來源：各公司年報，廣發證券發展研究中心 四、投資建議四、投資建議 民用連接器賽道新機遇：海外龍頭均衡布局軍民賽道，民用連接器賽道新機遇：海外龍頭均衡布局軍民賽道，AI、5G

142、、超算中心及新能源、超算中心及新能源汽車等彈性需求帶來新一輪成長機遇。汽車等彈性需求帶來新一輪成長機遇。海外連接器龍頭安費諾與泰科通過實施并購策略積極拓展產品品類并均衡布局多元化應用，涵蓋軍用以及通信、汽車、消費電子、醫療等民用領域。據 Bishop&Associates 預測，2025 年全球連接器市場規模有望達到840億美元。分領域看，2023年軍事/航天僅占全球連接器下游應用的6%，民用領域空間廣闊，例如根據銘基高科招股說明書（申報稿），通信和汽車為最主要的兩大領域，2022 年分別占比 24%和 22%。與此同時，隨著 AI、5G、超算中心及新能源汽車等為代表的增量需求涌現，民用連接器

143、市場或將迎來成長新機遇。高速連接器：優勢在于高頻率、高速數據和信號傳輸，當前滲透率高速連接器：優勢在于高頻率、高速數據和信號傳輸，當前滲透率 5%，通信與新能，通信與新能源汽車成為核心應用領域，本土企業滲透率有望持續提升。源汽車成為核心應用領域，本土企業滲透率有望持續提升。高速連接器主要可以分為高速背板連接器、高速夾層連接器和高速 I/O 連接器。根據華豐科技 2023 年年報，2023 年高速連接器市場規模 42.15 億美元，占比 5%。（1）新能源汽車技術發展推動連接器高壓+高頻高速化，800V 高壓與車載通信架構面臨重構推動汽車連接器的市場規?？焖僭鲩L。（2）AI 拉動算力需求賦能高速

144、背板連接器與高速 I/O 連接器。根據中國信通院中國算力發展指數白皮書（2023），預計未來五年全球算力規模將以超過 50%的速度增長。通用大模型的訓練迭代需求疊加相關政策支撐拉動對智能算力增長，對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，AI 服務器成為高速背板連接器新的需求增長點。液冷連接器液冷連接器:提高設備散熱效率提高設備散熱效率&雙重密封，連接器企業有望持續受益于液冷領域需雙重密封，連接器企業有望持續受益于液冷領域需求的迅速增長，數據中心、儲能系統和新能源汽車行業中對高效散熱解決方案的需求的迅速增長，數據中心、儲能系統和新能源汽車行業中對高效散熱解決方案的需求強烈。求強烈。液冷連接器作為液冷系統

145、中的重要部件具有自密封結構，能實現管路中的快速插拔起通斷的作用，保證系統在各種壓力下無泄露運行，同時通過高效的換熱系數和低熱阻顯著提升了設備的冷卻性能。（1）儲能領域：儲能建設持續加速，安全和成本需求推動液冷技術普及，液冷滲透率有望快速提升。（2）數據中心：高能耗推動液冷技術需求，是高密度 IDC 能耗優化的重要技術。（3）新能源汽車：液冷超充技術初現潛力，支持電動汽車高效快速充電。國內企業如中航光電有效推動了 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4141/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 液冷技術的商業化和標準化，隨著對高效散熱解決方案的需求持續增長，

146、預計國內連接器企業有望持續提升受益。投資建議：新能源電動車、通信及儲能領域的發展帶動連接器國產化進程。投資建議：新能源電動車、通信及儲能領域的發展帶動連接器國產化進程。建議關注產業鏈細分龍頭中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達、永貴電器、立訊精密（電子組覆蓋）、瑞可達（通信組覆蓋）、電連技術、鼎通科技（通信組覆蓋）。五、風險提示五、風險提示（一）重點裝備列裝需求及交付不及預期（一）重點裝備列裝需求及交付不及預期 高端裝備行業買方具有少數性特征，且越往下游相關企業的壟斷性越為明顯，部分規模較小企業或配套裝備型號較為單一，若此類型號生產及需求計劃發生改變，則對相關客戶需求單一的企業影響較大。（二

147、）重大政策調整的風險（二）重大政策調整的風險 高端裝備行業屬于典型的To G行業，考慮生產計劃的保密性、戰略性等，無論是需求端還是供給端均受政府政策影響較大。因此若相關政策發生調整（如影響較大的定價政策、采購政策）等，則易對板塊產生一定系統性沖擊。（三）（三）原材料及產品價格波動風險原材料及產品價格波動風險 連接器行業利潤空間受上游金屬及非金屬等原材料價格波動及行業產品價格波動影響顯著，在上游原材料價格大幅波動或下游市場競爭中價格波動時，利潤空間或受擠壓，若企業成本控制等能力較弱，盈利能力或存在較大波動風險。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4242/4343 Table_Page

148、Text 行業專題研究|國防軍工 廣發軍工行業研究小組廣發軍工行業研究小組 孟 祥 杰：首席分析師，清華大學機械工程博士、哈佛大學訪問學者，航天科工實業背景，曾任方正證券軍工首席分析師，主要從事軍工信息化、新材料及軍工高端制造領域研究。吳 坤 其：資深分析師，對外經濟貿易大學精算本科、金融學碩士，曾任方正證券軍工研究員，主要覆蓋軍工新材料、軍工電子。邱 凈 博：資深分析師，北京航空航天大學碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。邵 藝 陽：高級研究員，中國人民大學碩士，2023 年加入廣發證券發展研究中心。史 嘉 麒：研究員，南洋理工大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券

149、廣發證券行業投資評級說明行業投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場

150、路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復

151、的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策

152、并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究 系因此投資者應當考慮存潛利益沖突而對獨性產生影響不僅依據內容 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4343/4343 Table_PageText 行業專題研究|國防軍工 人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、

153、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動

154、，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有

155、需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。