【公司研究】光迅科技-光通信“芯征程”打造垂直一體化長期優勢-20200820（30頁）.pdf

1、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 光迅科技光迅科技（002281002281） 公司研究/首次覆蓋 主要觀點： 1 1）光通信國家隊，二十年成長業績穩健光通信國家隊，二十年成長業績穩健 光迅科技是全球領先的光通信器件綜合解決方案供應商，2001 年由郵 電部固體器件研究所轉制成立。 公司具有傳輸、 接入、 數據三大產品線， 覆蓋光通信大部分使用場景，自成立之初就堅持芯片、模塊、子系統的 垂直一體化布局，有望向全球一流光通信企業看齊。根據 Ovum，公司 位于 2019 年全球光器件廠商份額第三，其中，傳輸排名第三、接入排 名第二、數據排名第五。公司收入增長受益于國內通信基建建設，并

2、跟 隨運營商資本開支有一定周期性，十年收入 CAGR 為 21.7%，我們認 為隨著 5G 進入規模建設期，公司收入增長有望加快。 2）電信與數通共振，光通信高景氣周期電信與數通共振，光通信高景氣周期開啟開啟 電信市場方面，5G 光端口全面升級，光模塊量價齊升，我們預計國內 5G 各種光模塊需求量在 9500 萬支，市場空間 65 億美元。同時，波分 前傳下沉增加了無源波分、半有源波分需求，我國 5G 無源波分設備市 場空間約 101 億元， 半有源波分設備市場空間約 140 億元。 數通市場方 面， 全球云計算快速發展拉動數據中心光模塊市場增長， 葉脊架構下高 速光模塊用量提升明顯。從公有云

3、 IaaS 服務器需求量角度測算，全球 每年數通光模塊需求量在 1100 萬支以上，隨著互聯網巨頭開始部署 400G 數據中心網絡，100G、200G、400G 模塊的市場空間占比提升。 從 2020 上半年看，三大運營商資本開支同比提升 19%，而主要互聯網 中性未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-5%至 5%; 減持未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 5%以上; 公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上； 增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%； 中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%； 減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%； 賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上； 無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無 法給出明確的投資評級。 市場基準指數為滬深 300 指數。