【研報】銀行業2020年中報回顧：銀行中報有哪些啟示？-20200831（26頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 銀行中報有哪些啟示？銀行中報有哪些啟示？ 銀行業 2020 年中報回顧2020.8.31 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 肖斐斐肖斐斐 首席銀行分析師 S1010510120057 彭博彭博 銀行分析師 S1010519060001 聯系人：周基明聯系人：周基明 中報基本符合預期，前期監管明確不良處置規模，全年盈利負增長下限預期明中報基本符合預期，前期監管明確不良處置規模，全年盈利負增長下限預期明 朗。當前時點，估值底部已經確認，配置空間逐漸出現，長線絕對收益資金可朗。當前時點，估值底部已經確認，配置空間逐漸出現，長線絕對收益資金可

2、 積極配置，短期資金亦可關注低估值品種在市場情緒修復下的補漲機會積極配置，短期資金亦可關注低估值品種在市場情緒修復下的補漲機會。 上半年銀行收入端要素穩定，撥備加計拉低盈利。上半年銀行收入端要素穩定，撥備加計拉低盈利。上市銀行 2020H 歸母凈利 潤同比-9.4%(Q1+5.5%)，主要是二季度撥備大幅加計所致，上半年 PPOP 同 比+6.3%（Q1+7.2%），表明收入要素和成本要素總體保持穩定。銀行間分 化：六家大銀行盈利增速在-15%至-10%區間；股份行除招行（-1.6%）外基 本在-10%左右；城商行、農商行上半年同比+3.0%/-3.7%，表現相對較好。 資產負債：二季度擴表速

3、度回歸常態。資產負債：二季度擴表速度回歸常態。1）規模增長邊際收斂）規模增長邊際收斂，上市銀行總資 產二季度增幅 2.1%，基本與去年同期相當，反映貨幣政策逐步回歸常態；2） 資產配置偏好信貸與投資資產配置偏好信貸與投資：投資和信貸仍然同比多增 93%/20%，而同業資產 當季凈減少 1.1%，亦體現了二季度“寬信用，穩貨幣”的政策基調；3）中）中 小行擴表更為積極小行擴表更為積極，大銀行、股份行、城商行、農商行上半年總資產增速分 別為 10.3%/11.9%/11.6%/8.3%。值得注意的是，二季度部分銀行資產增速明 顯回落，或與結構性存款監管要求下部分銀行負債策略和節奏調整有關。 息差走

4、勢：上半年資產端主導，下半年負債端影響或加劇。息差走勢：上半年資產端主導，下半年負債端影響或加劇。1）上半年資產端）上半年資產端 主導，主導，2 次共計 30bp 的 LPR 下調，加之存量切換與 MPA 考核，前兩個季度 資產收益率分別下行 10bp/13bp，從而帶動凈息差下行 4bp/5bp；2）下半年）下半年 負債端重要性提升，負債端重要性提升，三季度以來同業存單利率的明顯上升，加之高成本存款 監管作用相對偏緩，預計后續季度負債成本將成為息差走勢的主要影響變量， 具備存款優勢的銀行或將重新占優。 非息收入：中收趨穩，投資表現波動非息收入：中收趨穩，投資表現波動。1）手續費及傭金）手續費

5、及傭金凈收入表現總體穩定：凈收入表現總體穩定： Q1 和上半年，上市銀行手續費及傭金凈收入同比增速分別為 5.5%/5.6%。年 初新冠疫情影響下，中收表現出“線上好于線下，零售強于對公”的特點；2） 債市利率上行導致二季度其他非息收入波動：債市利率上行導致二季度其他非息收入波動：Q1 和上半年非息收入分別同比 +4.9%/+3.5%，公允價值變動合計損失 49 億（去年同期實現收入 101 億）， 一正一負相當于拉低營收增長近 0.6pct。 三季度情況看， 債市利率中樞進入穩 定區間，預計下半年投資類收益以及非息收入增速亦將步入穩定期。 資產質量資產質量：總體穩定，撥備夯實總體穩定，撥備夯

6、實。1）資產質量壓力可控：）資產質量壓力可控：二季度上市銀行不 良貸款率環比小幅上行 0.04pct 至 1.47%，映射廣義資產質量的“不良+關注” 指標亦延續下降趨勢。2）各銀行間資產質量分化加?。└縻y行間資產質量分化加?。壕邆鋮^域優勢或業務 優勢的銀行占優，其中寧波、南京、常熟、郵儲等不良率保持較低水平。3） 撥備加計固基強本撥備加計固基強本：上市銀行在二季度加大了撥備計提力度，撥備覆蓋率保 持 222%較好水平，郵儲、招行、南京、寧波、常熟撥備更為充裕，后續信用 成本壓力較小。 風險因素風險因素：宏觀經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。 。 銀行銀行業業 評級評級 強于大市強于大

7、市（維持維持） 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 投資觀點投資觀點：估值底夯實。估值底夯實。中報基本符合預期，前期監管明確不良處置規模，全年盈利 負增長下限預期明朗，預計未來兩個季度業績增速繼續向下，全年盈利同比增速中性 情形下預計在-15%附近。當前時點，估值底部已經確認，配置空間逐漸出現，長線絕 對收益資金可積極配置，短期資金亦可關注低估值品種在市場情緒修復下的補漲機會。 今年壞賬加速確認和處置，有利于銀行“凈表”，奠定 2021 年業績恢復性增長基礎 和估值提升空間。個股方面，首選具備特色商業模式和可持續客戶、業務模式和盈利

8、 趨勢的優質銀行，如招商銀行、常熟銀行、平安銀行；關注彈性品種，如杭州銀行、 興業銀行、光大銀行、南京銀行。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） BVPS（元）（元） PB 評級評級 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 招商銀行 38.45 22.89 23.22 25.95 1.68 1.66 1.48 買入 常熟銀行 8.52 6.18 6.64 7.19 1.38 1.28 1.18 增持 平安銀行 15.13 14.07 15.10 17.90 1.08 1.00 0.85 增持 杭州銀

9、行 12.58 8.86 9.66 11.79 1.42 1.30 1.07 增持 興業銀行 15.92 23.38 25.31 27.65 0.68 0.63 0.58 增持 光大銀行 3.88 6.10 6.50 7.00 0.64 0.60 0.55 增持 南京銀行 8.96 7.70 9.71 10.69 1.16 0.92 0.84 增持 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注： （1）股價為 2020 年 8 月 28 日收盤價； （2）BVPS 為歸屬 普通股股東口徑 pOnOtOqNmOrQqMqNzRzQnO8O8Q7NnPqQsQrRfQpPxOeRrRmN6MnNvM

10、wMrRsNvPpOqP 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 業績概覽：收入要素穩定，撥備計提加碼業績概覽：收入要素穩定，撥備計提加碼. 1 資產負債：擴張回歸常態，表外增長提速資產負債：擴張回歸常態，表外增長提速. 3 表內資產：二季度銀行擴表回歸常態 . 3 表外資產：銀行理財規模持續增長 . 5 息差趨勢：主導要素或由資產端轉向負債端息差趨勢：主導要素或由資產端轉向負債端 . 6 資產端定價下行，成為拉低息差主因 . 6 負債端成本走低，但“剛性”特點仍較顯著 . 7 單家息差：分化延續，存款強行或重新占優 . 7

11、非息表現：中收穩定，投資表現波動非息表現：中收穩定，投資表現波動 . 9 手續費及傭金凈收入表現總體穩定 . 9 債市利率上行導致二季度其他非息收入波動 . 10 資產質量：總體穩定，撥備夯實資產質量：總體穩定，撥備夯實 . 12 賬面不良小幅上升，潛在風險控制良好 . 12 撥備覆蓋整體充足，個體分化明顯 . 16 風險因素風險因素 . 17 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：2019 年至今上市銀行營業收入、PPOP 和歸母凈利潤增速（累積同比） . 1 圖 2：上市銀行總資產季度環比 . 3 圖 3

12、：二季度信貸和投資為主要方向 . 4 圖 4：當季同業資產小幅負增長 . 4 圖 5：上市銀行單季凈息差走勢（期初期末平均法測算） . 7 圖 6：上市銀行單季資產收益率走勢（期初期末平均法測算） . 7 圖 7：二季度同業存單發行利率為歷史最低點 . 7 圖 8：上市銀行單季資產收益率走勢 . 7 圖 9：期初期末平均法測算各類型銀行息差走勢 . 8 圖 10：上市銀行不良率 . 12 圖 11：上市銀行“不良+關注”比率 . 13 圖 12：上市銀行不良生成率 . 13 圖 13：上市銀行撥備覆蓋情況. 16 表格目錄表格目錄 表 1：上市銀行盈利同比增速分解 . 1 表 2：A 股上市銀

13、行收入和盈利增長情況 . 2 表 3：上市銀行資產及細項同比增長情況 . 4 表 4：上市銀行非保本理財規模 . 5 表 5：上市銀行凈息差披露數據 . 8 表 6：上市銀行手續費及傭金凈收入增速 . 9 表 7：上市銀行非息收入規模 . 10 表 8：上市銀行賬面不良情況 . 13 表 9：上市銀行逾期貸款情況 . 15 表 10：上市銀行撥備覆蓋率及撥備/（不良+關注）情況 . 16 表 11：公募基金持有銀行倉位及滬深股通持股情況 . 18 表 12：上市銀行盈利預測與估值對比 . 19 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1

14、 業績概覽：業績概覽：收入收入要素穩定，撥備要素穩定，撥備計提加碼計提加碼 上半年上半年營收增長營收增長平穩平穩，收入端以量補價特點顯著收入端以量補價特點顯著。A 股上市銀行1上半年營收同比+6.3% （Q1 同比+7.2%） ，拆分來看：1）利息凈收入增長略有回落利息凈收入增長略有回落（Q1 和上半年同比+8.4%/ +7.6%） ，主要是上半年“寬信用”政策引導擴表積極， 一定程度抵補了息差下行帶來的負 面影響；2）手續費及傭金凈收入）手續費及傭金凈收入平穩恢復平穩恢復（Q1 和上半年同比+5.5%/+5.6%） ，疫情對部 分現場業務的沖擊已逐步消退；3）其他非息二季度表現偏弱其他非息二

15、季度表現偏弱（Q1 和上半年同比+4.9%/ +3.5%） ， 主要是 6 月債券市場利率單邊上行導致部分投資資產賬面凈值發生波動。 前瞻來前瞻來 看看，上半年積極投放奠定全年規模增長基礎，上半年積極投放奠定全年規模增長基礎，7 月往后債市利率上行亦告一段落，月往后債市利率上行亦告一段落，預計預計年年 內內各收入各收入要素仍有望保持平穩態勢。要素仍有望保持平穩態勢。 二季度撥備力度大幅提升，拖累盈利表現二季度撥備力度大幅提升，拖累盈利表現。上市銀行上半年 PPOP 同比+6.3%（Q1 為+7.2%）保持穩定，而歸母凈利潤同比-9.4%（Q1 為+5.5%） ，主要是二季度撥備大幅多 計提所致

16、。從撥備覆蓋率、撥備從撥備覆蓋率、撥備/（不良（不良+關注貸款） 、撥備關注貸款） 、撥備/逾期貸款等逾期貸款等狹義、廣義狹義、廣義風險抵風險抵 補能力指標看，補能力指標看，上市銀行上市銀行資產負債表穩健度和風險抵御能力資產負債表穩健度和風險抵御能力夯實夯實。 圖 1：2019 年至今上市銀行營業收入、PPOP 和歸母凈利潤增速（累積同比） 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 表 1：上市銀行盈利同比增速分解（累積同比） 2019 2020Q1 2020H 利息凈收入 +8.5% +8.4% +7.6% #規模 +7.8% +9.3% +10.1% #息差 +0.7% -0.9% -2.5%

17、 非息 +1.7% -1.2% -1.3% 成本 +0.1% +1.6% +0.6% 撥備 -2.9% -3.3% -17.1% 其他 +0.2% -0.2% -0.1% 稅收 -0.3% -0.3% +0.9% 凈利潤凈利潤 +7.3% +5.0% -9.3% 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 1 注：若無特殊說明，報告涵蓋全部 36 家 A 股銀行，包括 6 家大型銀行、9 家股份制銀行、13 家城商行和 8 家農商。 15.5% 12.4%11.7% 10.2% 7.2% 6.3% 17.3% 13.4% 11.9% 10.3% 8.8% 6.9% 6.8% 7.2% 7.6% 6.

18、9% 5.5% -9.4% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2 營業收入PPOP歸母凈利潤 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 個體而言，個體而言，銀行間依舊呈現分化態勢：銀行間依舊呈現分化態勢： 1、 大銀行、 大銀行盈利下行幅度較為集中盈利下行幅度較為集中： 上半年歸母凈利潤同比-11.2% （Q1 同比+4.2%） ， 六家銀行增速均分布在-15%至-10%區間； 2、股份行、股份行中樞下行

19、明顯而內部中樞下行明顯而內部保持保持分化分化：上半年同比-8.2%（Q1 同比+8.1%） ，除招 行（-1.6%）外，其他股份行增速基本在-10%左右； 3、城、城/農商行業績表現相對較好農商行業績表現相對較好：城商行、農商行上半年同比+3.0%/-3.7%（Q1 同比 +10.4%/-3.7%） ，尤其是江浙地區的部分城商上半年仍然保持了雙位數盈利增長（如，寧 波和杭州分別同比+14.6%/12.1%） 。 表 2：A 股上市銀行收入和盈利增長情況 營業收入營業收入 PPOP 歸母凈利潤歸母凈利潤 20Q1 20H1 20Q1 20H1 20Q1 20H1 工行 -3.6% 1.3% 3.

20、1% 2.1% 3.0% -11.4% 建行 11.9% 7.6% 5.8% 5.5% 5.1% -10.7% 農行 7.9% 4.9% 8.2% 6.1% 4.8% -10.4% 中行 5.0% 3.2% 8.1% 5.0% 3.2% -11.5% 交行 4.7% 7.3% 2.9% 3.7% 1.8% -14.6% 郵儲 5.4% 3.3% 6.6% 2.1% 8.5% -10.0% 大銀行大銀行 4.7% 4.3% 5.8% 4.3% 4.2% -11.2% 中信 8.6% 9.5% 13.2% 14.4% 9.4% -9.8% 招商 11.4% 7.3% 11.3% 5.7% 10.1

21、% -1.6% 民生 12.5% 11.2% 15.8% 12.2% 5.4% -10.0% 興業 5.5% 11.2% 5.4% 12.6% 6.8% -9.2% 浦發 10.7% 3.9% 18.3% 4.1% 5.5% -9.8% 光大 10.2% 9.0% 11.8% 10.3% 11.3% -10.2% 華夏 20.9% 19.6% 18.8% 22.5% 5.1% -11.4% 平安 16.8% 15.5% 19.4% 18.9% 14.8% -11.2% 浙商 15.9% 11.5% 19.3% 14.7% 2.1% -10.0% 股份行股份行 11.3% 9.9% 13.7%

22、11.2% 8.1% -8.2% 北京 5.1% 1.4% 10.1% 3.5% 5.3% -10.5% 南京 15.4% 6.6% 17.2% 6.5% 13.0% 5.0% 寧波 33.7% 23.4% 32.8% 22.8% 18.1% 14.6% 江蘇 17.8% 14.3% 19.6% 16.5% 12.8% 3.5% 貴陽 17.4% 18.7% 24.2% 25.6% 15.5% 6.7% 杭州 25.4% 22.9% 28.1% 25.2% 19.3% 12.1% 上海 0.5% 1.0% 0.0% 2.3% 4.3% 3.9% 成都 14.1% 11.6% 16.5% 13.

23、2% 11.6% 9.9% 鄭州 30.4% 23.2% 53.3% 38.6% 4.6% -2.1% 長沙 13.1% 8.2% 19.1% 12.8% 12.0% 7.5% 青島 37.6% 34.2% 44.6% 41.7% 9.4% 6.4% 西安 3.6% -0.8% 7.2% -0.1% 10.1% 1.1% 蘇州 7.2% 11.9% 9.3% 15.6% 10.1% 4.8% 城商行城商行 14.2% 10.6% 16.7% 12.6% 10.4% 3.0% 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 營業收入營業收入

24、PPOP 歸母凈利潤歸母凈利潤 江陰 -3.4% 0.2% -4.6% 0.5% 8.4% 1.5% 無錫 31.0% 18.6% 36.0% 26.2% 12.8% 5.0% 常熟 10.4% 9.5% 7.6% 5.4% 14.1% 1.4% 蘇農 6.0% 10.4% 10.9% 16.2% 11.0% 2.2% 張家港 18.7% 17.6% 27.2% 23.5% 12.5% 4.2% 紫金 10.3% 2.5% 17.9% 4.1% 10.7% 2.0% 青農商 33.3% 17.5% 44.7% 23.0% 12.2% 4.8% 渝農商 4.5% 5.0% -6.6% -1.5%

25、 -6.9% -9.9% 農商行農商行 11.6% 8.6% 8.3% 6.9% 1.2% -3.7% 合計合計 7.2% 6.3% 8.8% 6.9% 5.5% -9.4% 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 資產負債：擴張回歸常態，表外增長提速資產負債：擴張回歸常態，表外增長提速 資產負債：二季度擴表速度回歸常態。資產負債：二季度擴表速度回歸常態。1）規模增長邊際收斂）規模增長邊際收斂，上市銀行總資產二季 度增幅 2.1%，基本與去年同期相當，反映貨幣政策逐步回歸常態；2）資產配置偏好信貸）資產配置偏好信貸 與投資與投資：投資和信貸仍然同比多增 93%/20%，而同業資產當季凈減少 1.

26、1%，反映了二季 度“寬信用，穩貨幣”的政策基調；3）中小行擴表更為積極）中小行擴表更為積極，大銀行、股份行、城商行、 農商行上半年總資產增速分別為 10.3%/11.9%/11.6%/8.3%。值得注意的是，二季度部分 銀行資產增速明顯回落，或與結構性存款監管要求下部分銀行負債策略和節奏調整有關。 表內表內資產資產：二季度二季度銀行銀行擴表回歸常態擴表回歸常態 二季度資產增速回歸常規水平二季度資產增速回歸常規水平。20Q2 上市銀行總資產環比增長 2.1%，基本與去年同 期幅度相當（19Q2 為+2.2%） 。經歷一季度寬貨幣、寬信用下的資產快速增長后（20Q1 增速+5.5%） ，貨幣政策

27、回歸常態，亦使得銀行資產投放逐步向常規水平回歸。 圖 2：上市銀行總資產季度環比 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 配置配置方向看，二季度信貸和投資為主要方向，當季同業資產小幅負增長。方向看，二季度信貸和投資為主要方向，當季同業資產小幅負增長。與去年同期 相比，投資和信貸仍然同比多增 93%/20%，而同業資產當季凈減少 1.1%，恰反映了二季 度“寬信用，穩貨幣”的政策基調。同業資產細分項目更能說明，當季除短期限的拆出資 2.1% 1.6% 1.9% 0.7% 3.7% 2.2% 1.4% 1.4% 5.5% 2.1% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%

28、 Q1Q2Q3Q4 201820192020 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 金略有增加外，期限相對較長的存放和買返均有明顯下降，表明市場對于貨幣市場流動性 收緊的預期趨于一致。 圖 3：二季度信貸和投資為主要方向 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 注：投資包含 FVTPL 項下資產 圖 4：當季同業資產小幅負增長 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 注：投資包含 FVTPL 項下資產 個體而言個體而言，上半年股份行與城商行擴表更為積極。，上半年股份行與城商行擴表更為積極。大銀行、股份行、城商行、農商行 上半年總資產增

29、速分別為 10.3%/11.9%/11.6%/8.3%，股份行和城商行借助信貸和投資兩 方面發力擴表更為積極。值得注意的是，二季度部分股份行資產同比增速開始走低，或與 結構性存款監管要求下部分銀行負債策略和節奏調整有關。 表 3：上市銀行資產及細項同比增長情況 2020Q1（YoY） 2020H（YoY） 總資產總資產 信貸信貸 投資投資 同業同業 總資產總資產 信貸信貸 投資投資 同業同業 工行 9.7% 9.9% 14.6% -3.8% 10.4% 10.5% 15.9% 36.9% 建行 12.1% 12.4% 6.4% 32.5% 13.4% 13.3% 11.4% 42.2% 農行

30、10.9% 11.6% 8.0% 30.4% 10.4% 12.2% 7.7% 62.8% 中行 11.1% 12.6% 3.4% 45.2% 8.5% 11.7% 0.2% 20.2% 交行 6.8% 9.9% 8.4% -12.0% 7.9% 11.7% 8.6% -11.9% 郵儲 6.5% 15.6% 6.1% -28.4% 8.9% 16.6% 5.3% -5.8% 大銀行大銀行 10.2% 11.7% 8.2% 15.0% 10.3% 12.2% 8.8% 29.4% 中信 12.7% 11.5% 9.7% 58.5% 10.7% 9.9% 11.3% 37.7% 招商 14.3%

31、 14.7% 13.0% 37.4% 11.7% 12.2% 19.6% 3.9% 民生 12.3% 17.7% 8.7% 18.7% 12.6% 19.3% 7.5% 0.6% 興業 10.7% 16.9% -4.0% 132.6% 7.9% 16.0% 0.2% 14.8% 浦發 11.5% 12.6% 6.8% 30.7% 12.9% 12.6% 8.9% 38.8% 光大 15.7% 15.4% 23.0% -10.0% 16.0% 12.7% 23.4% 49.1% 華夏 11.3% 14.0% 11.1% -26.3% 8.0% 14.6% 11.4% -79.7% 平安 17.1

32、% 19.1% 22.7% -14.9% 16.4% 20.5% 20.3% 9.1% 浙商 7.4% 19.7% -10.7% -23.8% 14.6% 21.1% 8.2% -33.8% 股份行股份行 12.8% 15.1% 8.1% 33.1% 11.9% 14.5% 10.8% 10.1% 北京 5.7% 11.6% 6.9% -32.0% 8.0% 12.6% 8.3% -19.2% 南京 12.4% 21.8% -0.8% -12.2% 8.7% 21.6% 3.7% -4.1% 寧波 23.9% 31.6% 17.6% 10.1% 25.3% 33.2% 24.6% -6.2%

33、-20,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 19Q119Q219Q319Q420Q120Q2 貸款投資同業 （億元） -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 19Q119Q219Q319Q420Q120Q2 貸款QoQ投資QoQ同業QoQ 銀行業銀行業 2020 年中報回顧年中報回顧2020.8.31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 2020Q1（YoY） 2020H（YoY） 江蘇 9.6% 17.8% 3.4% 7.1% 8.7% 17.9% 1.0% 1.7% 貴陽

34、 7.3% 14.3% 4.8% -25.9% 4.3% 10.8% 0.8% 11.8% 杭州 11.3% 15.2% 6.4% 15.1% 13.2% 16.8% 16.2% -8.8% 上海 10.9% 11.9% 6.5% 20.8% 10.3% 11.2% 6.1% 18.7% 成都 12.6% 23.6% 2.8% 61.8% 15.1% 18.9% 11.5% -19.4% 鄭州 9.3% 20.8% 4.9% 58.2% 11.3% 21.4% 1.9% 90.2% 長沙 8.4% 26.8% 2.9% -51.9% 12.5% 24.3% 4.0% -24.8% 青島 18.

35、9% 38.6% 2.7% -13.9% 27.6% 38.5% 17.3% 185.8% 西安 11.5% 15.2% 12.8% -12.4% 15.2% 15.0% 26.3% 13.6% 蘇州 13.4% 13.4% 28.3% -10.2% 11.7% 17.7% 8.0% 47.4% 城商行城商行 11.0% 17.6% 6.3% -3.9% 11.6% 17.7% 8.3% 1.2% 江陰 8.8% 13.1% 5.9% 13.2% 6.6% 13.7% 2.4% -20.4% 無錫 6.5% 13.6% 6.1% -40.7% 8.0% 14.4% 7.9% -18.4% 常熟

36、 13.8% 24.4% 6.4% -26.0% 14.7% 21.2% 15.4% 11.6% 蘇農 10.1% 13.6% 35.1% -45.4% 9.5% 16.8% 25.9% -42.3% 張家港 2.5% 16.7% -10.5% -26.8% 8.8% 19.1% -4.7% 85.5% 紫金 -1.9% 9.8% -2.3% -42.1% 3.4% 16.2% 3.5% -25.1% 青農商 13.4% 27.1% 6.5% -15.9% 18.0% 20.9% 17.1% 47.5% 渝農商 6.1% 12.5% 17.2% -18.2% 5.2% 14.1% 14.3%

37、-16.6% 農商行農商行 7.2% 16.0% 10.5% -23.3% 8.3% 16.5% 12.2% -13.6% 合計合計 10.8% 13.0% 8.0% 16.4% 10.8% 13.2% 9.3% 22.1% 資料來源：各公司財報，中信證券研究部 表外表外資產資產：銀行理財銀行理財規模持續增長規模持續增長 上半年，上市銀行表外理財規模合計增長上半年，上市銀行表外理財規模合計增長 5097 億億。由于年底沖高影響，過往上半年 理財規模增長一般相對較慢，而今年上半年上市銀行理財規模增長 2.4%，屬于近年同期 較好水平。比較而言，去年下半年以來理財子公司陸續開業的股份行表現更優（合

38、計增長 4562 億） 。我們判斷，高息存款產品強化監管或帶來一定“存款搬家”的影響，下半年理 財業務增長或將延續較好增勢。 表 4：上市銀行非保本理財規模 （億元） 非保本理財余額非保本理財余額 非保本理財當期增量非保本理財當期增量（HoH） 2019H 2019N 2020H 2019H 2019N 2020H 工行 23,318 26,421 24,946 -2,440 3,102 -1,475 建行 18,061 19,685 18,284 -349 1,624 -1,401 農行 15,379 19,607 18,906 -1,686 4,228 -701 中行 10,581 12,319 13,209 -991 1,738 890 交行 10,081 10,032 11,402 481 -49 1,370 郵儲 8,078 8,099 9,048 503 21 949 大銀行大銀行 85,498 96,162 95,795 -4,482 10,664