1、1第一章環境與社會影響評價研究的國內外進展中國上市公司協會公眾號責揚天下（北京）管理顧問有限公司公眾號中國上市公司協會 編寫責揚天下（北京）管理顧問有限公司 支持ESG價值核算報告2024中國上市公司中國上市公司 ESG 價值核算報告（2024 年）中國上市公司協會版權聲明版權聲明本報告版權屬于中國上市公司協會及責揚天下（北京）管理顧問有限公司，轉載、摘編或利用其他方式使用本報告文字或觀點的，請注明來源。違反上述聲明者，我們保留追究相關法律責任的權利。中國上市公司協會（CHINA ASSOCIATION FOR PUBLIC COMPANIES，CAPCO，以下簡稱“協會”），是由國務院批準成

2、立的，由上市公司及相關機構等，以資本市場統一規范為紐帶，維護會員合法權益而結成的全國性自律組織，是非營利性的社會團體法人。中國證監會為其業務主管部門。中國上市公司協會以“服務、自律、規范、提高”為基本職責，致力于促進提高上市公司質量，促進完善上市公司治理，推動建立良好的公司文化，竭誠打造上市公司高端服務平臺，進而促進提高整個資本市場的質量。中國上市公司協會以會員為主體，構建會員代表大會、理事會、監事會協調運轉的治理結構，充分發揮自律管理作用，積極表達會員發展訴求，維護會員整體利益，傳導自律規范需求，進而促進資本市場體系的成熟和完善。中國上市公司協會01責揚天下（北京）管理顧問有限公司（中文簡稱

3、“責揚天下”，英文簡稱GoldenBee）是中國上市公司協會可持續發展（ESG）專業委員會委員單位。責揚天下成立于 2003 年，是中國最早投身于推動中國社會責任與可持續發展/ESG 事業的專業機構之一，致力于成為可持續發展企業和機構的高級智囊和親密伙伴。責揚天下秉承“責任競爭力成就可持續發展”信念，率先開展社會責任與可持續發展/ESG 領域的咨詢、研究、培訓及可持續品牌建設的專業服務。公司堅持“尊重、進取、高效、激情、自主”企業精神，確立了“成為可持續發展企業和機構的高級智囊和親密伙伴”的戰略目標，致力于成為世界可持續發展的中國智庫。責揚天下從 2009 年開始建立“金蜜蜂中國社會責任報告數

4、據庫”，出版金蜜蜂中國企業社會責任報告研究藍皮書。2012 年開始開展社會責任貨幣化研究。2017年發布責任競爭力項目的社會責任價值量化研究成果。2021 年創建一標數字科技平臺（OneESG 平臺），首創將 ESG 因素進行貨幣化核算的方法，開發了 ESG 投資組合分析工具。責揚天下官網鏈接：https:/一標數字科技平臺鏈接：https:/ESG 評價信息是投資者了解上市公司可持續表現的重要渠道。作為 ESG 評價的一種創新探索，ESG 價值核算通過量化公司在環境和社會外部性影響的貨幣價值，提供了對公司ESG結果的直觀評價。本報告是第二份中國上市公司ESG價值核算研究成果，由中國上市公司協

5、會組織發起、協會可持續發展（ESG）專業委員會委員單位責揚天下提供全程技術支持，報告對一年來國內外在環境與社會影響方面的研究與實踐進行梳理，對 2023 年中國上市公司 ESG 價值表現進行分析，并探索了 ESG 價值核算在可持續投資、公司可持續信息披露等方面的應用場景。國際上，多元資本聯盟、價值平衡聯盟（VBA）、國際影響力估值基金會（IFVI）等機構持續推進環境與社會影響方面的價值評估研究工作。IFVI 于 2024 年發布了一般方法論 1 號：影響力核算概念框架及多個議題方法論征求意見稿，進一步細化了溫室氣體排放、職業健康與安全和水資源消耗的貨幣化評估。國內來看，2024 年 4 月，在

6、中國證監會指導下，上海、深圳、北京證券交易所分別發布上市公司可持續發展報告指引。2024年5月，財政部發布 企業可持續披露準則基本準則（征求意見稿）。這有助于監管機構、投資者和社會公眾等利益相關方更清晰地了解公司經濟活動的“外部性”，有效評估可持續相關風險和機遇對公司自身商業模式及其價值鏈的影響；幫助投資者更前瞻地識別實現長期可持續回報目標的投資機遇；幫助公司更有效地管理可持續風險及通過傳導效應所產生的財務風險。ESG 量化數據為開展 ESG 價值核算提供了基礎輸入。報告第三章以我國 A 股上市公司和港交所上市的內地公司為樣本，分析了樣本公司 2017 年度至 2023 年度 ESG 量化數據

7、披露現狀?？傮w上，上市公司發布 ESG 報告數量呈現逐年增長趨勢，A 股上市公司發布報告公司數量由2017 年度的 858家增長到 2023 年度的2214 家，增加1356 家。從 ESG 指標披露情況來看，環境和社會方面主要指標的披露數量均呈現逐年增長的趨勢，例如，披露二氧化碳排放量的公司數量由 2017 年度的 825 家增長到 2023 年度的2105 家，披露率由 2017 年度的 50.34%增長至 2023 年度的 63.04%。上市公司披露的ESG 數據質量也有提升。例如，二氧化碳排放量數據質量為 A 級的公司數量較 2022年度增長超過 30%。報告第四章對 A 股上市公司

8、2023 年度 ESG 價值核算結果進行了分析，并與2018 2022 年度的核算結果進行了對比分析?？傮w上，創造 ESG 正面凈影響的上市序 言中國上市公司協會0203公司數量逐年遞增。在環境價值方面，環境排放強度和資源使用強度穩中有降；在社會價值方面，為利益相關方創造正向社會價值的公司數量持續增加。此外，以行業平均ESG凈價值水平為基準對比發現，具有ESG機遇價值敞口的上市公司數量逐年遞增，其中環境機遇顯現公司數量同比 2022 年度增幅超過 10%、社會機遇顯現公司數量同比2022 年度增幅近 10%。報告第五章探索了 ESG 價值核算結果在投資領域的應用場景。一是投資者可以運用因子分析

9、判斷 ESG 價值核算因子的有效性。本報告選取 ESG 凈價值、ESG 風險機遇價值、每股 ESG 凈價值、每股 ESG 風險機遇價值、單位營收 ESG 凈價值、單位凈資產 ESG 凈價值六個 ESG 價值核算因子進行因子信息系數（IC）分析，衡量截面上股票收益率與因子值排序之間的線性相關性，結果表明大部分 ESG 價值核算因子具有較強有效性且作用方向穩定。二是重點配置 ESG 價值核算有效因子并構建投資組合。本報告以滬深 300 主指數為基準指數，以 ESG 風險機遇價值為選股因子，構建了 ESG 風險機遇價值指數，回測 2018 年 1 月至 2024 年 8 月的股市收益率，發現 ESG

10、 風險機遇價值指數相對于滬深 300 指數的樣本期內累計超額收益率為正，ESG 價值核算數據在指數投資方面初步展現策略優勢。報告第六章進一步探討了 ESG 價值核算在公司信息披露中的應用。ESG 凈價值和 ESG 風險機遇價值可用于輔助評估公司 ESG 活動的影響重要性和財務重要性。ESG凈價值通過量化公司外部性影響，可輔助公司評估關鍵 ESG 議題的影響重要性水平；ESG 風險機遇價值通過將公司 ESG 價值與行業基準進行對比，可輔助評估公司 ESG活動可能引發的財務效應?；?ESG 價值核算結果，公司可嘗試構建“雙重重要性”分析矩陣，將 ESG 凈價值對利益相關方的影響和 ESG 風險機

11、遇價值對公司財務狀況的影響相結合，以明確可持續發展的優先級，優化決策，促進可持續效益與經濟效益的平衡?；?ESG 價值核算方法編制的 ESG 報表，可直觀呈現公司在環境和社會維度的量化數據及其對財務的潛在影響，輔助投資者決策。同時，本報告以附件的形式將ESG 價值核算方法學的應用進行了案例展示。未來，隨著可持續信息披露規則的不斷完善，以及企業 ESG 管理能力的提升，ESG 價值核算方法與數據基礎將進一步完善，輔助公司進行更加量化的可持續議題重要性評估與管理。在“雙碳”戰略和可持續金融政策的引領下，ESG 價值核算將為可持續政策提供更好的決策數據基礎，為公司估值提供更科學的數據基礎和分析工具

12、，為資本流向更加可持續的公司和項目提供支持。第一章 環境與社會影響評價研究的國內外進展.05一、國際進展.06二、國內進展.09第二章 上市公司 ESG 價值核算方法學.12一、ESG 價值核算相關概念.13二、ESG 價值核算步驟.14三、ESG 價值核算方法完善與更新.22四、ESG 價值核算局限性與面臨的挑戰.23第三章 上市公司 ESG 數據披露水平.25一、上市公司 ESG 信息披露概況.26二、上市公司 ESG 指標披露情況.31三、上市公司 ESG 數據質量情況以二氧化碳排放數據為例.40第四章 上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果.44一、核算范圍.45二、上市公司 E

13、SG 凈價值核算結果.45三、上市公司 ESG 風險機遇價值核算結果.62目 錄中國上市公司協會0405第一章環境與社會影響評價研究的國內外進展第五章 ESG 價值核算在投資領域的應用探索.73一、因子測試.74二、ESG 價值在指數投資中的應用.76第六章 ESG 價值核算在公司信息披露中的應用.80一、ESG 價值核算應用于雙重重要性評估.81二、ESG 價值核算應用于編制 ESG 報表.87第七章 趨勢展望.91一、“ESG 報表”助力公司披露可持續相關財務信息.92二、ESG 價值核算助力可持續政策制定.92三、ESG 價值核算助力可持續估值機制構建.93四、ESG 核算數據助力資金投

14、向可持續公司.94五、ESG 價值核算為可持續消費創造機遇.95附錄 行業 ESG 價值核算案例.96一、核算說明.97二、主要發現.97第一章環境與社會影響評價研究的國內外進展中國上市公司協會0607第一章環境與社會影響評價研究的國內外進展中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024近年來，國內外相關機構在 ESG 價值核算和估值等方面的研究和應用取得一系列新進展，這些研究通過量化公司對環境和社會的外部性影響，為利益相關方提供了更加直觀的評估結果，有助于進一步揭示對公司未來財務表現和公司估值的潛在影響。環境與社會影響的貨幣化核算通過將 ESG 因素與財務信息整合，有助于投資者評估公司的

15、長期價值和可持續發展潛力；有助于公司自主披露高質量的 ESG 表現，更好掌握ESG 話語權，推動 ESG 管理與績效提升；為產業轉型、公司 ESG 管理與可持續金融等領域政策的制定提供重要支持；為消費者提供更科學透明的評估工具，幫助他們了解其購買行為對可持續發展的貢獻。一、國際進展全球范圍內的許多機構和公司正在積極研究和應用環境、社會影響的計量方法，與影響力相關的貨幣化估值和會計核算發展迅速，以更好地量化公司活動產生的多維度影響，ESG 評估方法向貨幣化財務化方向發展，正在形成更加系統、科學的評估核算框架。多元資本聯盟1開發了評估框架和方法論，評估公司對自然資本、社會資本、人力資本和制造資本的

16、影響，幫助公司識別和管理相關風險和機遇。價值平衡聯盟（VBA）致力于創建一個全球標準化的影響力估值方法論，包括碳排放、資源使用、員工福利和社區影響等方面的量化評估，以減緩公司 ESG 方面的影響，把這些影響量化為貨幣價值，這種方法論的核心在于幫助公司和投資者了解公司業務活動的全面影響，從而制定更具有可持續性的決策。哈佛大學提出影響力加權會計2（Impact-Weighted Accounts，IWA），將公司 ESG 影響量化為貨幣值，納入財務報表，全面展示公司的整體價值等。國際影響力估值基金會（International Foundation for Valuing Impacts，以下簡稱

17、“IFVI”）成立于 2022 年 7 月，繼承了前 IWAs 項目核心研究人員及研究知識產權，并與價值平衡聯盟（Value Balancing Alliance，以下簡稱“VBA”）建立合作關系，1多元資本聯盟（Capitals Coalition.org）由自然資本聯盟（Natural Capital Coalition）和社會和人力資本聯盟（Social&Human Capital Coalition）于 2019 年合并成立。多元資本聯盟致力于推動多元資本的管理與評估，包括自然資本、社會資本、人力資本和制造資本，旨在通過更全面的資本觀念，推動企業、政府在決策過程中考慮經濟、環境和社會等

18、多維度價值。2Serafeim G,Zochowski T.R and Downing J.Impact-Weighted Financial Accounts:The Missing Piece for an Impact Economy.Harvard Buisness School.2020.共同推出 IFVI 影響力核算方法論。在影響力與財務信息結合方面，影響力經濟基金會（IEF）基于 IWA 的研究成果創建了影響力加權賬戶框架（IWAF），通過“綜合損益表”和“綜合資產負債表”展示公司給利益相關方帶來的影響力貨幣價值，“綜合損益表”以多資本和多利益相關方的表格形式呈現。畢馬威推出的真

19、實價值模型1，通過貨幣化公司在經濟、社會和環境三方面的外部性影響，幫助公司優化投資、降低風險，并促進公司和社會的共同價值創造。其開發的“7 步法”ESG 估值方法論，結合公司財務數據和公司 ESG 指標，幫助投資機構系統地分析 ESG 因素對股權價值增減的影響。IFVI 影響力核算方法論由“一般方法論”“通用議題方法論”和“特定行業方法論”三層次構成。2024 年 2 月，IFVI 正式發布一般方法論 1 號：影響力核算概念框架（General Methodology 1：Conceptual Framework for Impact Accounting，以下簡稱一般方法論 1 號），及兩份

20、通用議題方法論征求意見稿，恰當工資方法論（The Adequate Wages Topic Methodology）和溫室氣體排放方法論（The Greenhouse Gas Emissions Topic Methodology）。一般方法論 1 號為 IFVI 整體影響力核算方法論的基本指南，明確了影響力核算的目的、質量特征，以及影響力、影響力路徑等基本概念。恰當工資方法論通過分析“工資影響”和“生活工資缺口影響”來評估工資對員工福祉的正負面影響，得出收入邊際效應遞減及生活滿意度等概念來確定工資對員工福祉產生的影響。溫室氣體排放方法論通過將公司排放的所有溫室氣體數據轉換為二氧化碳當量，并使

21、用碳排放社會成本作為“價值因子”，評估公司溫室氣體排放對人類社會產生的負面影響。2024 年 9 月，IFVI 發布三份方法論的公開征詢意見稿，分別是一般方法論2號影響力估值方法 職業健康與安全方法論 和 水資源消耗方法論。一般方法論 2 號影響力估值方法旨在提供一個框架，將不同的社會、環境影響轉化為貨幣化的估值，使利益相關方能夠更準確地評估公司或項目的整體影響。職業健康與安全方法論著眼于評估公司在職業健康與安全（OHS）方面的表現。水資源消耗方法論著眼于公司或項目在水資源消耗方面的表現，旨在簡化在生產、運營及供應鏈中水資源的使用情況，并提出管理和減少水資源消耗的策略。2023 年 6 月，國

22、際可持續準則理事會（ISSB）發布國際財務報告可持續披露準則第 1 號可持續相關財務信息披露一般要求（IFRS S1）和國際財務報告可持1KPMG.A New Vision of Value:Connecting corporate and societal value creation.2014.p.39-55.https:/ 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024續披露準則第 2 號氣候相關披露（IFRS S2），要求主體披露所有可合理預期會影響其發展前景的可持續相關風險和機遇，并指導主體如何充分地披露這些信息，以幫助通用目的財務報告使用者作出向披露主體提供資源的相關決策。ISSB

23、 正在努力推進可持續相關財務信息與財務報表信息整合，其目的在于推進可持續相關財務信息與財務報表信息共同構成通用財務報告的組成部分，以幫助投資者、貸款人和其他債權人評估公司前景。同時，越來越多的公司將 ESG 核算方法付諸實踐，通過貨幣化的方式量化其生產經營活動在環境、社會等方面的影響，推動可持續發展。這些公司不僅在經濟評估方面取得突破，更加重視量化社會和環境層面的影響，從而為社會責任與公司商業戰略的結合提供了有效的評估框架。三星自 2016 年起采用了“真實價值方法”，對社會和環境價值進行貨幣化核算，通過對經濟價值（年度凈收入）、社會價值（納稅額、分紅等）和環境價值（溫室氣體排放、生態系統影響

24、等）相關指標的貨幣化核算，量化衡量其在可持續發展方面所產生的積極和消極影響。根據貨幣化價值核算結果，2022 年三星的可持續價值約為66.27 萬億韓元1。巴斯夫在 2013 年開發采用“社會價值”方法，基于社會效益和成本對經濟指標（包括利潤、攤銷和折舊等）、生態指標（包括溫室氣體排放、廢棄物、資源利用等）、社會指標（包括人力資本、員工健康安全等）開展貨幣化方法研究，以評估巴斯夫對可持續未來的貢獻，比較業務活動對社會產生的財務和非財務影響的重要性，并突出它們之間的相互作用。經計算，相比 2020 年，巴斯夫 2021 年的經濟和社會影響均有所增加，環境影響整體增加，其中溫室氣體排放增加 16%

25、；社會影響方面，自有業務的勞動報酬增加 5%，供應鏈人權影響增加 40%，整體增加 19%2。SK集團致力于實現經濟價值(EV,Economic Value)和社會價值(SV,Social Value)的雙重目標，即“雙底線”(DBL,Double Bottom Line)經營策略，從 2018 年起對其社會價值成果進行了貨幣化測定與披露，2023 年創造的社會價值約為 16.8 萬億韓元（約合 128.7億美元）3。2011 年，德國運動品牌 PUMA（彪馬）是首家使用環境損益賬戶(EP&L)1Samsung Electronics Sustainability Report 2023.2h

26、ttps:/ 的目標是識別和量化其業務活動對自然資本的影響，包括水、土地、空氣和生物多樣性的影響，并嘗試將這些影響納入其財務報告中。2010 年，PUMA 的環境影響總成本約為 1.45 億歐元，其中最大的環境成本來源于溫室氣體排放（約 9400 萬歐元）和水資源消耗（約 5100 萬歐元）；2022 年，PUMA 通過其環境損益(EP&L)方法評估其環境影響成本，大部分環境影響源于溫室氣體排放、水資源消耗和土地使用，總環境成本與前幾年相比有所增加；2023 年，PUMA 通過降低關鍵生產過程中的溫室氣體排放和水資源消耗減少對環境的影響，通過改進一級和二級供應商的數據收集來提高其 EP&L 工

27、具的準確性，旨在更好地量化其整個供應鏈中環境影響的財務成本1。二、國內進展國內機構在推進 ESG 外部性影響評估的相關研究方面也取得了積極進展。上海證券交易所在 2008 年就引入了“每股社會貢獻值”的概念，通過綜合計算公司的納稅總額、職工費用、利息支出及公益投入等數據，得出每股社會貢獻值，這一指標的推行，使得公司不僅關注自身的經濟效益，還開始重視對社會的綜合貢獻。國務院國資委研究中心為全面評價中央企業價值創造能力，圍繞與客戶服務、商業伙伴、員工、地方社區等利益相關方密切相關的核心社會維度議題，研究央企基于 ESG 理念的社會價值測量。中國上市公司協會 2023 年發布的中國上市公司 ESG

28、價值核算報告（2023 年）為公司開展 ESG 評價提供了全新思路，對公司 ESG 價值核算工作具有重要意義，該報告創新性地引入 ESG 價值核算方法，幫助公司將 ESG 相關的非財務指標轉化為可量化的貨幣價值，公司可以通過 ESG 價值核算將環境和社會責任納入財務考核，形成“雙核算”機制，這一機制不僅能夠反映公司的經濟效益，還能夠量化公司對環境和社會的影響，從而為公司決策提供更科學的依據。責揚天下管理顧問（簡稱責揚天下）持續研究 ESG 價值貨幣化核算（簡稱 ESG 價值核算）技術，搭建 ESG 價值核算平臺OneESG 平臺2，研發 ESG 凈價值及 ESG 風險機遇價值核算方法，開發 E

29、SG 凈價值、ESG 風險機遇價值、ESG 市盈率等特色指標，直觀呈現公司生產經營活動對環境、社1https:/annual- 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024會的外部化價值，目前已完成 A 股及港股中資股上市公司 2017 年至今的年度 ESG 價值核算。2023 年，中國影響力投資網絡（CIIN）攜手普華永道中國、北京綠色金融協會等聯合發布中國影響力與管理（IMM）指南 1.0提出管理影響力的六個步驟，即明確影響力策略、建立配套管治機制、影響力指標選取、投后影響力管理、影響力估值和鑒證、影響力報告和披露，旨在幫助公司和投資者更加系統和有效地進行影響力評估和管理，推動社會責任與

30、經濟價值的良好提升。同時，ESG 相關政策、標準和框架等的發布從公司可持續信息披露層面強調對重要可持續議題的影響重要性與財務重要性的量化披露，有助于推動 ESG 價值核算的深入發展。2024 年 4 月 12 日，在中國證監會的指導下，上海、深圳、北京證券交易所分別發布上市公司可持續發展報告指引，明確指出相關主體識別和披露具有財務重要性或影響重要性的可持續發展議題，并在可持續發展報告中披露相關信息。2024 年 5 月27 日，財政部發布企業可持續披露準則基本準則（征求意見稿），從可持續信息使用者的角度出發，明確了可持續信息披露的目標，引導公司在披露可持續發展信息時既要考慮可持續風險和機遇對公

31、司當前或未來財務表現的重大影響，又要評估公司活動對經濟、社會和環境的深遠影響。越來越多的中國公司也在積極嘗試通過貨幣化的方式量化其在環境、社會等方面的影響。2023 年，有 245 家1公司在其發布的 ESG 報告/可持續發展報告/社會責任報告中披露了“每股社會貢獻值”，相比 2019 年增加了 134 家。如中國廣核集團有限公司開展自然資本核算，在聯合國生物多樣性公約第十五次締約方大會（COP15）第一階段會議上，發布了中國首份基于自然資本核算的生物多樣性保護報告2。國家電網有限公司開展 20 多項自然資本核算，出版國家電網有限公司生物多樣性管理與價值創造系列叢書，在第二十七屆聯合國氣候變化

32、大會“中國角”發布國家電網綠色低碳發展報告。中國核電秦山核電基地、中國廣核集團磨豆山風電場、中國石化集團燕山石化、BP 公司唐固氣田等項目也開展了自然資本核算項目，納入公司貢獻生物多樣性的中國實踐，在 COP15 中國角“公司協同應對生物多樣性危機與氣候危機”主題邊會上發布。中國圣牧有機奶業有限公司發布中國首個多元資本核算案例中國圣牧多元資本核算案例，被評為全球最佳案例之一，收錄于聯合國環境規劃1數據來源：https:/.2http:/ 2023 年 ESG 報告中專題披露對不同資本類型的影響力評估，包括自然資本貨幣化績效 1.6 億元、社會資本貨幣化績效 32.8 億元、人力資本貨幣化績效

33、2.8 億元和制造資本貨幣化績效 0.4 億元，并通過量化分析展示了其在各領域的影響和貢獻1。1https:/www.csr- ESG 價值核算方法學1213中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024本章是對 ESG 價值核算方法學的概述，包括相關概念、核算步驟、方法學更新、面臨的挑戰與局限性等，呈現 ESG 價值核算方法的大致全貌。一、ESG 價值核算相關概念傳統的財務績效評價體系難以全面反映公司的可持續性影響，特別是那些未直接影響財務報表的外部性，ESG 價值核算通過將公司對環境和社會的外部性影響進行貨幣化，量化其正面和負面影響，揭示公司在可持續發展中的貢獻和潛力。外部性指的是公司

34、活動對環境和社會造成的影響，這些影響可以是積極（正面）的，如通過減少污染或提高能源效率帶來的社會效益，也可以是消極（負面）的，如排放污染物對社區健康的不利影響。隨著公眾和監管機構對公司外部性影響的認知加深，公司逐漸面臨將這些外部性影響內部化的壓力。這一過程包括減少負外部性（如減少環境污染）和增加正外部性（如促進社區發展），從而提升公司整體價值。ESG 價值核算基于邊際效用理論，通過評估外部性的“最佳價格”（貨幣化因子），計算出公司在環境和社會方面的凈影響，將所有環境和社會因素的凈影響相加得出綜合的 ESG 凈影響，即 ESG 價值，這一過程依賴于“貨幣化因子”作為關鍵參數，用以平衡成本效益。通

35、過 ESG 價值核算，投資者能夠識別公司的外部性，并前瞻性地評估其可持續發展能力與風險，優化投融資決策。同時，公司管理者可以利用這一核算體系，評估其經營狀況與可持續發展目標的契合度，進而調整戰略、優化資源配置、減少負外部性、增加正外部性，提升 ESG 治理水平，推動更高水平的可持續發展。這不僅提升了公司的社會責任形象，還增強了長期競爭力和經濟效益。ESG 價值核算的關鍵指標主要包括 ESG 凈價值、ESG 風險機遇價值。ESG 凈價值核算公司 ESG 外部化的成本和價值，通過貨幣化指標直觀展示公司對環境、社會外部性凈影響的價值。ESG 凈價值包括環境因素凈價值和社會因素凈價值，即環境外部化價值

36、-環境外部化成本+社會外部化價值-社會外部化成本。ESG 凈價值反映公司在環境和社會維度對可持續發展所產生的量化影響凈值。第二章上市公司ESG 價值核算方法學中國上市公司協會第二章上市公司 ESG 價值核算方法學1415中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024（一）識別核算議題識別實質性議題需基于多方面的考慮，包括利益相關方的關切、公司對環境和社會的外部化影響以及數據的可獲得性和量化的難易程度等。實質性議題的識別過程主要涉及以下幾個關鍵步驟：1、對利益相關方的重要影響識別實質性議題首先考慮利益相關方（員工、消費者、社區、政府等）最關心的領域。例如，員工通常關注工資水平、性別平等和健康

37、安全問題；消費者關注產品的健康安全及普惠性；政府關心公司的納稅透明度和對政策的遵守情況；社區通常關注的領域包括社區投入以及更廣泛的社會效益，包括社區公益投入、鄉村和經濟欠發達地區的支持、就業和經濟貢獻等。2、政策和法規考量實質性議題識別還與國家和地方的環保政策、法規相關。公司需要識別出其經營活動中與環境相關的法律要求，并將其納入核算。例如，溫室氣體排放、空氣質量、水資源管理和污染物排放等領域的法規通常會影響公司的合規成本和運營風險。同時，公司的環境影響往往不僅限于內部運營，還涉及外部的生態系統。例如，水資源消耗、污染物排放和生物多樣性保護等外部化影響需要納入核算。這些因素通常反映在公司的生產過

38、程、供應鏈管理以及產品生命周期中。3、量化難易程度實質性議題識別需兼顧量化的難易程度，部分議題由于量化較困難且缺乏一致的量化標準，無法直接進行全面核算。例如，性別平等作為社會議題，盡管其對公司內部文化和外部形象具有深遠影響，但由于目前缺乏全面且一致的量化標準，性別平等的外部化價值很難被完整核算。在這種情況下，采用部分價值核算的方法，只能在一定范圍內反映公司性別平等方面的表現。類似地，生物多樣性保護作為環境議題之一，盡管非常重要，但由于缺乏標準化的量化方法，其核算難度較大，核算體系暫未納入。4、數據可獲得性部分議題由于數據較難獲得，往往難以進行價值核算。例如，產品質量和安全作為公司社會責任中的重

39、要議題，雖然在利益相關方（如消費者、監管機構）中備受關注，但其外部化影響的量化卻面臨嚴峻挑戰。此類產品涉及多個復雜因素，如消費者使用ESG 凈價值貨幣化核算公式如下：ESG 凈價值=環境外部化價值-環境外部化成本+社會外部化價值-社會外部化成本=環境因素正面價值-環境因素負面價值+社會因素正面價值-社會因素負面價值=ESG 風險機遇價值反映公司 ESG 凈價值水平與行業 ESG 凈價值平均水平之間的關系，以評估公司 ESG 風險與機遇敞口價值。ESG 風險機遇價值為正數，代表該公司的 ESG 凈價值高于所在行業基準水平，呈現機遇顯現；ESG 風險機遇價值為負數，代表該公司的 ESG 凈價值低于

40、所在行業基準水平，呈現風險暴露。對 ESG 機遇和風險進行貨幣化核算，用 ESG 投資潛在價值（即 ESG 風險機遇價值）衡量公司 ESG 表現對投資和授信風險與收益的影響。ESG 風險機遇價值大的公司具有提高估值的機會；ESG 風險機遇價值低的公司也有潛力受到轉型金融等支持的機會。ESG 風險機遇價值核算公式如下：ESG 風險機遇價值=潛在機遇值-潛在風險敞口值=環境潛在機遇值-環境潛在風險敞口值+社會潛在機遇值-社會潛在風險敞口值=1 規模因子21 行業基線指行業平均水平。2 反映外部化影響擴大的驅動因素，例如公司的產量、營業收入或員工總數，各 ESG 因素的規模因子不同。1二、ESG 價

41、值核算步驟識別與分析環境和社會議題是進行 ESG 價值核算的關鍵基礎。首先，需要識別ESG 價值核算的核心議題并明確其定量指標；其次，確定貨幣化因子，以準確反映各項外部性影響的經濟價值；最后，基于這些分析生成全面的 ESG 價值核算報表。中國上市公司協會第二章上市公司 ESG 價值核算方法學1617中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024產品的場景、產品周期內的安全性評估，以及對使用者健康的長期影響等，而這些方面的數據往往難以實現系統化收集。在實質性議題識別的過程中，對利益相關方的重要影響、政策法規要求、量化難易程度以及數據可獲得性都是重要的考量因素。通過這些識別步驟，可以幫助公司在

42、ESG 報告中準確捕捉到影響其長期價值和社會影響的關鍵問題。同時，這一過程還幫助公司關注那些具有重大外部化影響的領域，盡管某些議題存在數據缺失或量化困難，但通過部分記錄和完善數據收集機制，仍能夠在一定程度上指導公司的 ESG 表現。在環境和社會因素的關鍵議題識別中，這些步驟都同樣適用。也就是說，環境領域包括溫室氣體排放、廢棄物及污染物排放、資源使用等關鍵議題，而社會領域則以利益相關方的關注為焦點展開分析，重點關注員工的工資質量、性別平等、健康安全，消費者的產品健康安全和普惠性，社區的公益事業投入、鄉村重點縣的支持，及政府所關注的納稅誠信等核心領域。ESG 價值核算核心議題見表 2-1。這些數據

43、的全面識別和統計為公司管理和戰略優化提供了可靠的數據基礎。表 2-1 ESG 價值核算重要議題維度重要議題維度重要議題環境環境溫室氣體排放溫室氣體排放社會社會性別平等性別平等員工健康安全員工健康安全廢棄物及污染物排放廢棄物及污染物排放員工成長發展員工成長發展產品質量安全產品質量安全資源使用資源使用消費者權益消費者權益納稅強度納稅強度帶動碳減排價值帶動碳減排價值共同富裕貢獻共同富裕貢獻鄉村振興貢獻鄉村振興貢獻（二）構建核算指標體系ESG 價值核算指標構建過程重點評估了公司 ESG 定量數據可得性、相應 ESG 議題的價值核算方法可行性等情況，確定最終納入 ESG 價值核算的主要因素包括：溫室氣體

44、排放、廢棄物及污染物排放、資源使用、性別平等、員工健康安全、員工成長發展、消費者權益、共同富裕貢獻、鄉村振興貢獻、納稅強度等通用指標，以及清潔能源行業清潔能源發電帶動減排價值、銀行業綠色貸款帶動的碳減排價值、游戲行業未成年保護和防沉迷等行業指標。1、環境價值核算主要定量指標環境價值核算的定量指標包括：范圍 1、范圍 2 溫室氣體排放量、一般固體廢棄物排放量、有害固體廢棄物排放量、氣體污染物、液體污染物、水資源使用量、包裝材料循環利用量等（見表 2-2）。表 2-2 環境價值核算主要定量指標（部分）一級指標二級指標三級指標環境溫室氣體排放碳固定量 1碳排放量2廢棄物及污染物排放廢棄物產生量3污染

45、物排放量4資源使用包裝材料循環利用量水資源使用量5土地資源利用量6綠色貸款帶動的碳減排價值綠色貸款折合年減排二氧化碳當量清潔能源發電帶動減排價值清潔能源發電帶動減排當量1碳固定量指公司通過碳捕獲、利用與封存技術（CCUS）、植樹造林等方法固定的溫室氣體的量。2碳排放量指公司排放的整體二氧化碳排放量或細分的范圍 1、范圍 2 溫室氣體排放量。3廢棄物排放量通?？梢苑譃橐话銖U棄物排放量和有害廢棄物排放量。一般廢棄物指棄置或釋放至環境中，且不包括有害廢棄物的固體廢物，可能包括建筑/拆建廢棄物、商業廢棄物、住宅/家居廢棄物、隔油廢棄物、園林廢棄物等。有害廢棄物指巴塞爾公約附錄三所載的全部及被國家危險廢

46、物名錄視為有害的固體廢棄物。4污染物排放量通?？煞譃闅怏w污染物排放量和液體污染物排放量。氣體污染物通常指在常態、常壓下以分子狀態存在的污染物，如顆粒物（PM2.5 和 PM10）、硫氧化物（二氧化硫等）以及氮氧化物（一氧化氮、二氧化氮、一氧化二氮、五氧化二氮等）。液體污染物通常指排放到水中會產生毒性，以及導致富營養化的污染物，如水體中的磷元素、可溶性及懸浮顆粒中的氮元素等。5水資源使用量通常包括公司用于生產和生活的新鮮水量（如城市自來水用量和地表水、地下水、海水等自備水）以及公司生產排放的水直接或經過處理后回收再利用的水量，不包括公司從城市污水處理廠購買的中水量。6土地資源利用量通常指當土地被

47、轉化成農林、自然用途或工業用途時,帶來具有外部性的生態系統服務價值的升降，通常以土地使用面積來衡量。例如，公司將農林園用地類型的土地初次轉變為商業、建筑、住宅或工程用地類型的面積等。中國上市公司協會第二章上市公司 ESG 價值核算方法學1819中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告20242、社會價值核算主要定量指標社會價值核算的指標主要包括：女性員工比例、員工健康安全投入金額、員工人均培訓時長、納稅額、公益投入金額，以及銀行業普惠貸款余額和普惠貸款利率、游戲行業網絡游戲成癮成本、近視眼治療成本等指標（見表 2-3）。表 2-3 社會價值核算主要定量指標（部分）一級指標二級指標三級指標社會

48、性別平等女性員工比例員工薪酬員工人數員工健康安全員工健康安全投入金額員工因工傷損失工作日員工因工死亡人數員工成長發展員工人均培訓時長納稅強度納稅額營業收入鄉村振興貢獻國家鄉村振興重點縣創造就業數共同富裕貢獻公益投入總金額各種類型公益投入金額普惠金融普惠貸款余額普惠貸款利率未成年保護和防沉迷網絡游戲成癮成本近視眼治療成本3、確定貨幣化因子本報告研究團隊基于對自然資本議定書1人力與社會資本議定書2等方法學的系統研究，結合我國國情和公司特征，制定了相應的貨幣化因子計算方法，大致可劃分為以下三類：第一類是將外部性影響的成本效益最佳平衡點上的價格作為貨幣化因子。根據邊際效用理論，計算外部性影響的損害成本

49、或正向效益，如社會碳成本（SCC）。例如，諾德豪斯3對社會碳成本（SCC）的研究反映了碳排放對經濟福利的折現值變化，適用于環境外部性估值。第二類是計算公司在相應因素上的投入對利益相關方產生的價值增值，作為貨幣化因子。對于有一些領域，現階段較難采用第一種方法完成確定貨幣化因子的，選用替代方案，即計算可近似反映公司在相關因素上投入所產生的外部化價值增值。對于一些社會因素的貨幣化因子采用了這種方法。例如，教育公益投入的邊際效益可以通過教育回報率來衡量。第三類是在前兩種方法都不可行的情況下，將公司在相應因素上投入的成本作為反映其價值增值的替代指標。例如在性別平等方面，通過計算女性員工生育、育兒帶來的額

50、外工資成本，來衡量公司的性別平等貢獻。4、生成核算結果基于ESG定量指標和適當的貨幣化因子，結合底層和補全數據，通過“ESG凈價值”公式計算出各環境和社會因素的貨幣化價值，形成公司的 ESG 凈價值。治理因素作為中間變量，通過環境和社會價值反映，因此無需單獨核算。在此基礎上，通過“ESG 風險機遇價值”公式，衡量公司與行業平均水平相比的潛在機遇值或風險敞口值，計算出公司的整體 ESG 風險機遇價值。行業公開數據的可得性可能會對上市公司核算各 ESG 因素的 ESG 風險機遇價值方面造成一定挑戰，上市1自然資本議定書由原自然資本聯盟于 2016 年正式發布，旨在幫助企業更好地理解和管理其在經營活

51、動中對自然資本的影響和依賴，為企業提供一個通用的框架，幫助各行業將自然資本納入其決策流程。2人力與社會資本議定書由原社會與人力資本聯盟于 2019 年發布，旨在為企業提供一個將社會資本和人力資本納入企業決策中的全面框架，這不僅能幫助企業提升員工和社區的福祉，還能優化組織的長期可持續性和活力。3威廉諾德豪斯（William Nordhaus）是美國經濟學家，在氣候變化經濟學方面的貢獻，尤其是關于社會碳成本（Social Cost of Carbon，SCC）的研究廣為人知。諾德豪斯在 1990 年代提出了社會碳成本的概念，并將其納入了氣候經濟模型中，以說明碳排放對經濟利益的影響。中國上市公司協會

52、第二章上市公司 ESG 價值核算方法學2021中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024公司可能難以自行計算其 ESG 風險機遇價值。上市公司可以基于 ESG 凈價值生成 ESG 價值核算報表（見表 2-4），該報表包括環境和社會因素的指標明細及 ESG 凈價值的變動分析，為投資者和公司提供可驗證、可比的決策依據。表 2-4 ESG 價值核算報表（示例）項目期初數（前一報告區間）期末數（當前報告區間）變動解釋/備注一、環境因素 ESG 凈價值 溫室氣體排放：二氧化碳固定量 CCUS 捕集量植樹面積二氧化碳排放量 范圍 1 二氧化碳排放量范圍 2 二氧化碳排放量溫室氣體排放凈值小計 廢棄

53、物及污染物排放：廢棄物排放量 一般固體廢棄物排放量有害固體廢棄物排放量污染物排放量 氣體污染物排放量液體污染物排放量廢棄物及污染物排放凈值小計 資源使用：資源循環利用量 循環利用塑料材料量循環利用紙量項目期初數（前一報告區間）期末數（當前報告區間）變動解釋/備注循環利用金屬循環利用其他材料水資源使用量 新水消耗量不可再生資源采購量（非能源類）采購稀土量采購鐵礦石量采購其他不可再生的資源土地資源利用量 自然向商業或建筑轉變面積商業或建筑向自然轉變面積資源使用凈值小計 環境因素 ESG 凈價值合計 二、社會因素 ESG 凈價值 性別平等：女性員工比例 員工薪酬 員工人數 性別平等凈值小計 員工健康

54、安全：員工健康安全投入金額 員工因工傷損失工作日 員工因工死亡人數 員工健康安全凈值小計 員工成長發展：員工培訓時長 中國上市公司協會第二章上市公司 ESG 價值核算方法學2223中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024項目期初數（前一報告區間）期末數（當前報告區間）變動解釋/備注員工成長發展凈值小計 納稅強度：納稅額 營業收入 納稅強度凈值小計 共同富裕貢獻：教育公益投入金額 捐助公共衛生基礎設施投入金額 捐助除公共衛生外的其他基礎設施投入金額 其他公益投入金額 共同富裕貢獻凈值小計 鄉村振興貢獻：國家鄉村振興重點縣創造就業數 鄉村振興貢獻凈值小計 社會因素 ESG 凈值合計 三、

55、整體 ESG 價值合計三、ESG 價值核算方法完善與更新ESG 價值核算方法學作為一項新興的評估框架，需要不斷更新和完善，以適應日益復雜的可持續發展需求。最新的更新主要集中在以下幾個方面：（一）貨幣化因子的動態調整在 ESG 價值核算中，貨幣化因子用于將非財務的 ESG 因素轉換為可量化的經濟價值。這些因子通?；谀甓冉y計和歷史數據，為了確保評估的準確性和及時性，部分指標的貨幣化因子會根據年份進行動態調整。例如，對于碳排放、用水量等環境影響，貨幣化因子可能會隨著市場價格、政策變化和技術進步而變化。通過這種年度調整機制，核算結果能夠更準確地反映公司在特定時間段內的 ESG 表現。（二）賦值算法的

56、更新ESG價值核算中的賦值算法用于填補缺失數據，確保核算結果的全面性和一致性。隨著時間的推移，賦值算法會根據最新數據進行校準和更新。通過對歷年的數據進行重新審視和調整，確保數據的持續性和可比性。例如，通過對多個年度的歷史數據進行分析，優化算法的參數設置，從而提升預測的準確性。這種持續的算法優化有助于提高數據質量，降低評估的不確定性。通過方法學的更新和完善，數據質量得到了顯著提升。這主要體現在幾個方面：第一，動態調整的貨幣化因子確保了評估結果能夠更加及時地反映市場的變化，避免了政策的滯后性帶來的偏差；其次，偏差算法的不斷優化提高了數據的完整性和一致性，特別是在欠缺數據的補缺方面，通過歷史數據的重

57、新調整，使得預測的精度大幅提升，ESG 價值核算能夠更加精準地反映公司在環境、社會等方面的實際表現，為投資者提供了更加可靠的量化指標。這一改進減少了核算過程中的不確定性，提高了 ESG 數據在戰略規劃和風險管理中的實用性，推動了公司可持續發展的科學管理。這些調整和優化使得 ESG 價值核算方法學在評估公司的可持續發展表現時更加具有科學性和可靠性，為投資者和利益相關方提供了更為精確的決策依據。四、ESG 價值核算局限性與面臨的挑戰首先，ESG 數據披露全面性、量化性、一致性、可比性的不足，可能導致核算結果出現偏差。一方面，公司需要披露集團全口徑的數據，即需要對控股子公司及核心供應鏈上的數據進行收

58、集、統計，數據采集的完整度和準確性存在一定挑戰。另一方面，由于大多數公司正在能力建設過程中，公司披露水平參差不齊，部分關鍵量化信息缺失，ESG 關鍵性信息的整體可比性有待提升。此外，部分公司傾向于披露正面信息，容易導致信息披露的不完整和不全面。其次，ESG 數據更新頻率多為年度，投資機構難以依據評估結果對 ESG 風險和ESG 價值做出靈活的分析判斷，導致 ESG 投資策略應用有限。金融投資需要及時準確中國上市公司協會2524中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024識別 ESG 為公司帶來的風險與機遇，基于此判斷公司發展和業績的可持續性，進而判斷投資標的投資價值。目前，ESG 數據主

59、要來源于公司年度財務報告、ESG 報告、社會責任報告、可持續發展報告等載體，一般為年度更新，更新頻率不高。同時，ESG數據更多地反映公司在過去某個時點的狀態，報告發布和數據收集存在滯后期，用于判斷公司長期投資價值也有一定的局限性。最后，ESG 價值核算的方法學還在發展中，成熟度有待提升。一方面，外部性評價的方法主要有基本效用范式1、減排范式2、影子定價范式3等不同的方法，各 ESG 因素的外部性評價適用于不同的外部性評價方法，有待深化研究。另一方面，每個 ESG因素的外部性評價，都需要很多關聯的社會、環境相關變量輸入，有些變量缺乏權威可靠的來源，同時變量水平可能還會因行業、地區、時間等情況發生

60、變化。此外，對ESG 因素外部性影響的統一認知與市場定價機制也需要進一步發展。目前這一版 ESG價值核算方法學中已經核算的 ESG 因素均來源于政府機構、知名學術研究機構等權威統計數據或研究成果，還有一些 ESG 因素的核算方法仍在開發過程中。1假設每個人都有偏好，這些偏好可以用固定的數字表示，并且可以在人與人之間進行比較和添加?？梢栽u估負外部性的補償成本，這是對個別效用的負面影響的總和。同樣，社會效益也是可以衡量的。這種方法是在社會成本效益分析的基礎上，如果所有收益的總和高于所有成本的總和，那么從社會的角度來看，一個決策是有益的。2從減排成本或收益的概念出發。首先，它假設一定的政策目標，如零

61、排放。外部效應的減排成本或收益是社會為實現政策目標而產生的額外或可避免的恢復或補償成本。3結合補償成本和恢復成本，可以計算出負外部性的“最優價格”，因為補償成本等于恢復成本，這被稱為影子價格。第三章上市公司ESG 數據披露水平中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平2627中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024ESG 量化數據為開展 ESG 價值核算提供了基礎輸入。本章以我國 A 股上市公司1和港交所上市的內地公司2為樣本，分析了樣本公司 ESG 量化數據披露現狀3。一、上市公司 ESG 信息披露概況本部分統計了上市公司2023年度ESG報告（包括社會責任報告、可持續發

62、展報告、公司環境、社會與治理報告等）發布情況。報告發布數量統計截至 2024 年 8 月。（一）ESG 報告整體發布情況2017 年至 2023 年4，上市公司發布 ESG 報告數量呈現逐年增長趨勢。截至 2024 年8 月，共有 3339 家上市公司發布了 2023 年度 ESG 報告，ESG 報告發布率達 50.84%，較 2022 年度增長 3.14%（見圖 3-1）。1A 股上市公司數量統計上交所、深交所、北交所當年度公司狀態為上市的公司數量，以萬得數據庫導出的 A 股上市名單進行統計分析。2港股中資股上市公司數量來源于萬得數據庫港交所中資股(含 H 股、紅籌股和中資民營股)，包含當年

63、度退市的上市公司。3對于 AH 兩地上市公司，報告發布數量按照市場分別統計：A 股市場發布的報告計入 A 股數據中，H 股市場發布的報告計入港股中資股數據中。第三章、第四章中的數據來源為 OneESG 平臺（）。42023 年披露情況是指對上市公司 2023 年度相關 ESG 報告的分析，下文其他年份同。圖 3-1 上市公司各年度 ESG 報告整體發布情況20171639179919632169263329683339 2645265927783087320632543229 0010203040506050010001500200030003500家%25002018201920202021

64、20232022發布報告上市公司數量未發布報告上市公司數量上市公司 ESG 報告發布率38.26 50.84 2023 年，A 股上市公司中發布 ESG 報告的公司數量為 2214 家，發布率為41.14%，相較于 2022 年 36.29%的發布率增長了 4.85 個百分點。港交所上市的 1186家內地公司中，有 1125 家上市公司發布了 ESG 報告，發布率為 94.86%，相較于 2022年 93.84%的發布率增長了 1.02 個百分點（見表 3-1）。表 3-1 上市公司 ESG 報告整體發布情況年份港股中資股A 股上市公司總數發布報告上市公司數量報告發布率上市公司總數發布報告上市

65、公司數量報告發布率201791178185.73%337385825.44%201898087088.78%347892926.71%2019106096991.42%368199427.00%20201139104391.57%4117112627.35%20211198114495.49%4641148932.08%20221234115893.84%4988181036.29%202311861 11252 94.86%5382221441.14%（二）三大證券交易所3上市公司 ESG 報告發布情況2023 年，上交所和深交所上市公司 ESG 報告發布數量同比均有增長。上交所上市公司 E

66、SG 報告發布數量從 2022 年的 1005 份提高到 2023 年的 1182 份，報告發布率從2022 年的 46.74%上升到 2023 年的 52.02%。深交所上市公司 ESG 報告發布數量從 2022年的 805 份提高到 2023 年的 1012 份，報告發布率從 2022 年的 29.67%上升到 2023 年的 35.34%。2023 年，港股中資股上市公司 ESG 報告發布率從 2022 年的 93.84%上升到2023 年的 94.86%（見圖 3-2）。1不包含當年度已經退市的港股中資股上市公司。2港股中資股上市公司數量及發布 ESG 報告的上市公司以 2024 年

67、8 月 30 日導出數據為分析基準。3北交所上市公司數量及發布 ESG 報告的上市公司數量較少，暫未納入交易所披露情況。中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平2829中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024圖 3-2 三大證券交易所 ESG 報告發布情況20177818709691043114411581182 1125 1012 1005805 94.86 52.02 35.34 884605651475598396556373508350 37.71 17.28 85.73 0102030405060708090100201820192020202120222023

68、港交所發布 ESG 報告上市公司數上交所發布 ESG 報告上市公司數深交所發布 ESG 報告上市公司數港交所 ESG 報告發布率上交所 ESG 報告發布率深交所 ESG 報告發布率020040060080012001400家1000（三）各行業上市公司 ESG 報告發布情況 基于為投資者提供投資決策輔助的核心理念，本報告依據中國上市公司協會上市公司行業統計分類指引1、恒生銀行以及申銀萬國2的行業分類標準，通過各行業所面臨的 ESG 風險與機遇的重要性，參考明晟（MSCI）ESG 評級體系以及可持續發展會計準則委員會（SASB）的行業分類方法，構建三級行業分類體系，包括一級行業 31 個，二級行

69、業 128 個，三級行業 176 個。1證監會指導中國上市公司協會制定上市公司行業統計分類指引，是以國家統計局分類標準為主要基礎，同時參考了國外主要的管理型分類標準，具有典型的管理型分類特征。管理型分類標準按照產出特征劃分，目的是反映國民經濟內部的結構和發展狀況。2申銀萬國行業分類標準是一種面向投資的行業分類標準，主要考慮上市公司產品與服務的關聯性，并充分考慮了目前我國的行業發展現狀及特點。投資型行業分類標準在考慮收入因素的同時也考慮其盈利來源特征，目的則是為投資者的投資分析、業績評價、資產配置等行為提供依據，是為了反映不同行業所具有的不同投資價值（發展研究.管理型和投資型行業分類標準的比較研

70、究.2003）。%2023 年，31 個一級行業 ESG 報告發布率均超過 30%，較 2022 年整體呈現增長趨勢，平均增長率為 2.05%。其中，交通運輸、傳媒、公用事業、商貿零售、建筑材料、房地產、有色金屬、煤炭、石油石化、社會服務、紡織服飾、綜合、美容護理、鋼鐵、銀行、非銀金融、食品飲料行業 ESG 報告發布率均超過 50%。31 個一級行業中，傳媒行業、非銀金融行業、銀行業、社會服務行業、商貿零售行業屬于服務類行業。銀行業上市公司 ESG 報告發布率居于首位，ESG 報告發布率連續多年保持 100%。非銀金融行業 ESG 報告發布率也較高，已連續五年超過 80%。傳媒行業、社會服務行

71、業及商貿零售業近五年的 ESG 報告發布率也呈現增長趨勢，2023年分別較 2022 年增長了 3.98%、3.61%和 2.84%（見圖 3-3）。圖 3-3 服務類行業上市公司 ESG 報告發布率2017201820192020202120232022傳媒業 ESG 報告發布率銀行業 ESG 報告發布率商貿零售業 ESG 報告發布率非銀金融業 ESG 報告發布率社會服務業 ESG 報告發布率01020403050608090100%7065.3610085.4956.2057.23 41.67 95.92 75.61 36.81 37.35 中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露

72、水平3031中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024公用事業1、石油石化行業、基礎化工行業、鋼鐵行業、有色金屬行業、輕工制造行業2、交通運輸行業、建筑材料行業屬于碳減排重點行業。2023 年，公用事業、石油石化、鋼鐵、有色金屬、交通運輸、建筑材料行業整體 ESG 報告發布率均高于 50%。其中，鋼鐵行業、公用事業行業、石油石化行業、交通運輸行業 ESG 報告發布率超過70%，較 2022 年整體呈現增長趨勢，平均增長率為 2.88%（見圖 3-4）。1發電行業為碳減排行業之一屬公用事業細分二級行業，為保持一致，采用一級行業公用事業。2造紙行業為碳減排行業之一屬輕工制造細分二級行業，為

73、保持一致，采用一級行業輕工制造。圖 3-4 碳減排重點行業上市公司 ESG 報告發布率2017201820192020202120232022交通運輸業 ESG 報告發布率有色金屬業 ESG 報告發布率鋼鐵業 ESG 報告發布率輕工制造業 ESG 報告發布率基礎化工業 ESG 報告發布率公用事業業 ESG 報告發布率建筑材料業 ESG 報告發布率石油石化業 ESG 報告發布率01020403050608090100%70 55.63 36.59 60.38 26.77 32.50 46.92 56.39 54.29 71.35 40.86 55.62 49.48 76.51 81.97 74.

74、03 57.89 二、上市公司 ESG 指標披露情況本部分基于開展ESG價值核算所需的ESG定量績效指標，對上市公司披露的環境、社會績效數據披露情況進行了統計分析1。環境績效數據披露方面，溫室氣體排放量、廢棄物排放量、新水消耗量指標披露率呈現明顯增長；社會績效數據披露方面，員工多元化、員工培訓及員工健康安全指標披露率呈現明顯增長。（一）環境指標環境價值核算相關的定量指標主要包括資源使用量、溫室氣體排放量、廢棄物排放量等。1、溫室氣體排放量本報告統計的溫室氣體排放量是公司披露的二氧化碳當量數值。二氧化碳排放量指范圍 1 二氧化碳排放量和范圍 2 二氧化碳排放量的加總數據，不包含范圍 3 二氧化碳

75、排放量。2023 年，二氧化碳排放量披露率較往年顯著提升，由 2022 年的 57.01%增長至63.04%。但范圍 3 二氧化碳排放量的披露率變化幅度較?。ㄒ妶D 3-5）。1環境和社會績效數據主要來源于 ESG 報告，同時將年度報告中的相關披露數據作為補充。在計算披露率時，以發布 ESG 報告的上市公司數量為分母，以披露環境和社會績效數據的公司數量為分子。圖 3-5 二氧化碳排放量披露比率2017201820192020202120232022范圍 2 排放量披露率二氧化碳排放量披露率范圍 3 排放量披露率范圍 1 排放量披露率010204030506070%63.04 12.07 53.1

76、6 32.09 50.34 8.60 29.16 53.10 中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平3233中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告20242、廢棄物排放量本報告統計的公司披露的廢棄物排放量包括一般固體廢棄物排放量和有害固體廢棄物排放量。2023 年，一般固體廢棄物排放量披露率和有害固體廢棄物排放量披露率整體呈現增長趨勢（見圖 3-6）。一般固體廢棄物排放量披露率為 52.50%，較 2022 年 50.03%增長2.47%；有害固體廢棄物排放量披露率為48.85%，較2022年45.08%增長3.77%（見圖 3-6）。圖 3-6 廢棄物排放量披露比率2017

77、38.74 52.50 48.85 31.54 201820192020202120232022一般固體廢棄物產生量披露率有害固體廢棄物產生量披露率0104030205060%3、污染物排放量本報告統計的污染物排放量主要包括氣體污染物排放量和液體污染物排放量。其中，氣體污染物排放量主要包括顆粒物、硫氧化物和氮氧化物排放量等；液體污染物排放量主要包括化學需氧量、氨氮排放量、總磷排放量、總氮排放量等。2023 年，氣體污染物排放量披露率整體較 2022 年有所增長（見圖 3-7）。2023 年，顆粒物排放量披露率為 55.17%，較 2022 年的 54.01%增長了 1.16%；硫氧化物排放量披

78、露率為 57.53%，較 2022 年的 55.73%增長了 1.80%；氮氧化物披露率為 60.02%，較2022 年的 59.43%增長了 0.59%（見圖 3-7）。圖 3-7 氣體污染物排放量披露數量及比率12017 34.90 55.17 49.30 60.02 49.12 57.53 201820192020202120232022氮氧化物排放量披露率氮氧化物排放量披露數量顆粒物排放量披露率顆粒物排放量披露數量硫氧化物排放量披露率硫氧化物排放量披露數量0050010100020200040150030506070250080家%1 2018 年氣體污染物的披露率較 2017 年明顯

79、提升，主要是由于在年報中披露氣體污染物的公司數量顯著增加。以顆粒物排放量為例，相比 2017 年，2018 年在年報與 ESG 報告中披露顆粒物排放量的公司數量增加了 469 家，主要的增長來源是年報。2021 年氣體污染物排放量的披露率較 2020 年下降，主要是由于上市公司 ESG 報告增加數量大于披露氣體污染物排放量的公司增加數量。以顆粒物排放量為例，2021 年 ESG 報告和年度報告中披露顆粒物排放量的公司數量增加了 180 家，同期發布 ESG 報告的公司數量增加了 464 家。中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平3435中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2

80、0242023 年，上市公司主要液體污染物排放量披露率整體呈現增長趨勢（見圖 3-8）。2023 年，總磷排放量披露率為 32.61%，較 2022 年的 14.18%增長 18.43%；總氮排放量披露率為 31.84%，較 2022 年的 13.48%增長 18.36%；化學需氧量披露率為44.20%，較 2022 年的 48.58%降低 4.38%；氨氮排放量披露率為 41.93%，較 2022 年的43.90%降低 1.97%（見圖 3-8）。圖 3-8 液體污染物排放量披露數量及比率12017 33.01 44.20 41.93 32.61 31.84 28.00 3.17 1.77

81、20182019202020212023 2022總氮排放量披露率總氮排放量披露數量化學需氧量披露率化學需氧量披露數量氨氮排放量披露率氨氮排放量披露數量總磷排放量披露率總磷排放量披露數量002001040020800406003010005016001400120060家%1 2018 年液體污染物的披露率較 2017 年明顯提升，主要是由于在年報中披露液體污染物的公司數量顯著增加。以化學需氧量排放量為例，相比2017年，2018年在年報與ESG報告中披露化學需氧量排放量的公司數量增加了415家，主要的增長來源是年報。2021 年液體污染物（化學需氧量、氨氮）排放量的披露率較 2020 年下降

82、，主要是由于上市公司 ESG 報告增加數量大于披露液體污染物（化學需氧量、氨氮）排放量的公司增加數量。以化學需氧量排放量為例，2021 年 ESG 報告和年度報告中披露化學需氧量排放量的公司數量增加了 182 家，同期發布 ESG 報告的公司數量增加了 464 家。2023 年總磷、總氮排放量的披露率較 2022 年明顯提升，主要是由于在年報中披露總磷、總氮排放量的公司數量顯著增加。以總氮排放量為例，相比 2022 年，2023 年在年報與 ESG 報告中披露總氮排放量的公司數量增加了 663 家，主要的增長來源是年報。4、新水消耗量2023 年，上市公司的新水消耗量披露率整體呈現增長趨勢（見

83、圖 3-9）。2023年，新水消耗量披露率為 65.08%，較 2022 年的 54.54%增長了 10.54%，較 2017 年的26.27%增長了 38.81%（見圖 3-9）。圖 3-9 新水消耗量披露比率201726.2765.08201820192020202120232022新水消耗量披露率0104030205010090807060%中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平3637中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024（二）社會指標社會價值核算涉及的定量指標主要包括：女性員工比例、員工培訓人均時長、員工流失率、事故致死人數及誤工時長、社會公益及鄉村振興建設

84、支持投入金額等。1、員工多元化2023 年，上市公司披露的女性員工數量（或占比）及披露率呈逐年增長趨勢，披露率較 2022 年的 67.92%增加至 2023 年的 71.34%，增長 3.42%（見圖 3-10）。2、員工培訓及員工健康安全本報告統計的員工培訓和員工健康安全指標主要包括：員工人均培訓時長、員工健康安全投入、因工死亡人數和因工傷損失工作日數等。因工死亡人數、因工傷損失工作日數等信息屬于公司的負面信息，統計報告中此類信息披露率，有助于投資者更加全面地獲取公司的 ESG 信息，體現報告的客觀性和公信力。2023 年，上市公司員工培訓及員工健康安全相關指標披露整體呈上升趨勢（見圖 3

85、-11）。2023 年，人均培訓時長、員工健康安全投入披露率分別為 63.25%和20.96%，較 2022 年分別增長 11.26%和 2.60%；因工傷損失工作日數和因工死亡人數披露率分別為 46.42%和 63.91%，較 2022 年增長 4.51%和 16.71%（見圖 3-11）。圖 3-10 女性員工占比披露公司數量及比率2017177219323444653535648806943104610491009001020304060508070200400600800160014001200家%1000201820192020202120222023A 股女性員工占比披露公司數港股

86、中資股女性員工占比披露公司數女性員工占比披露率43.44 71.34967圖 3-11 員工培訓及員工健康安全披露比率2017 6.89 30.75 22.51 31.73 20182019202020212023202220.9663.9146.4263.25因工傷損失工作日數披露率員工健康安全投入金額披露率因工死亡人數披露率人均培訓時長披露率010204030506070%1373中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平3839中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告20243、共同富裕貢獻本報告統計的共同富裕貢獻指標主要包括：公益投入金額、教育公益投入金額和鄉村振興幫扶投入

87、金額。從 2023 年披露情況來看，A 股上市公司披露公益投入金額的公司數量呈持續上升趨勢，從 2022 年 3790 家提高至 2023 年的 3814 家（見表 3-2）。由于港交所指引并未涵蓋公益投入金額，港股中資股上市公司披露該指標的公司數量增長相對緩慢，從2019 年 397 家提高至 2023 年的 581 家（見表 3-2）。部分公司還披露了教育公益投入金額和鄉村振興幫扶金額等公益投入金額的細分項（見表 3-2）。表 3-2 上市公司共同富裕貢獻披露公司數量類別指標年份2017201820192020202120222023A 股上市公司披露數量公益投入金額18552016205

88、92643269237903814教育公益投入金額488765752779413627857企業鄉村振興幫扶投入金額5888928929786766321061港股中資股上市公司披露數量公益投入金額301338397507425591581教育公益投入金額14316218316911475183企業鄉村振興幫扶投入金額11214615116514961169圖 3-12 共同富裕貢獻披露比率2017 50.33 66.43 38.50 15.72 42.71 18.59201820192020202120232022鄉村振興幫扶投入披露率公益投入金額披露率教育公益投入金額披露率01020403

89、050607080%4、鄉村振興貢獻本報告鄉村振興貢獻指標主要統計的是：公司披露的幫助國家鄉村振興重點縣獲得就業機會數量及公司在國家鄉村振興重點縣雇傭的員工數量。2019 年至 2021 年，上市公司年報中的定點扶貧數據披露做到了較強的系統化且遵循一定的規范。受國家精準扶貧政策的影響，加之政府和監管機構的廣泛鼓勵，部分上市公司自發采用了相對標準化的披露方式，涵蓋了扶貧縣的產業發展、就業等核心指標。隨著 2021 年中國全面完成脫貧攻堅任務，國家重點從“精準扶貧”轉向“鄉村振興”。在此轉型過程中，上市公司在年報中披露與鄉村振興相關的信息內容和方式逐步深化更加靈活，公司可以自主選擇披露內容。因此，

90、部分公司在年報中減少了鄉村振興的詳細數據披露，甚至可能不再遵循之前相對標準化的指標，導致披露率下降（見圖 3-13）。下一步，研究團隊將進一步完善核算公司鄉村振興貢獻價值的方法，以提高數據可獲得性。圖 3-13 鄉村振興貢獻披露公司數量國家鄉村振興重點縣雇傭員工數披露數量國家鄉村振興重點縣雇傭員工數披露數量國家鄉村振興重點縣雇傭員工數披露數量國家鄉村振興重點縣雇傭員工數披露數量國家鄉村振興重點縣雇傭員工數披露數量20192020202120222023 幫助國家鄉村振興重點縣獲得其他就業機會數披露數量幫助國家鄉村振興重點縣獲得其他就業機會數披露數量幫助國家鄉村振興重點縣獲得其他就業機會數披露數

91、量幫助國家鄉村振興重點縣獲得其他就業機會數披露數量幫助國家鄉村振興重點縣獲得其他就業機會數披露數量A 股披露公司數量港股中資股披露公司數量0300233051493514152542172757761662372525015050200100中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平4041中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024三、上市公司 ESG 數據質量情況以二氧化碳排放數據為例ESG 價值核算依賴于高質量的 ESG 數據，本部分對上市公司披露的 ESG 數據進行了質量評價，以確保得出有效的評價結果。（一）ESG 數據質量評價標準高質量的 ESG 定量數據是進行價值核

92、算的重要基礎。本報告對上市公司披露的ESG 定量原始數據進行質量評級，從一致性1、準確性2、有效性3、可比性4四個方面進行系統評估，根據質量判定結果將數據庫中的數據劃分為 A5、B6、C7三個等級，分別對應優秀、良好及合格。（二）ESG 披露數據質量評價結果公司披露的原始數據是核算數據的基礎，以 2023 年二氧化碳排放量為例，重點介紹二氧化碳排放數據質量情況。經分析，數據質量達到級別 A（優秀級）的比率均達到或超過 50%的行業包括：醫藥生物行業、建筑材料行業、有色金屬行業、煤炭行業、石油石化行業、通信行業、鋼鐵行業、銀行業、食品飲料行業等。食品飲料、銀行、煤炭等行業 2022、2023 年

93、數據質量達到級別 A（優秀級）的比率均達到或超過 50%。1指對數據來源的物理邊界范圍與上市公司公開披露的年度財務報告的物理邊界范圍是否一致進行判定。2指對數據的來源和出處進行判定，是否為公司公開披露的年度財務報告、ESG 報告或權威機構、組織的公示。3指在指標的披露范圍無顯著變化情況下，通過指標的強度值與行業平均強度值進行比較判定。4指在指標的披露范圍無顯著變化情況下，通過指標的強度值與公司歷年的強度值進行比較判定。5級別 A（優秀級）意味著該數據符合定義的最高質量。數據來源的物理邊界范圍與上市公司公開披露的年報的物理邊界范圍一致，數據來源于公司公開披露的年報、ESG 報告或權威機構、組織的

94、公示，且在指標的披露范圍無顯著變化情況下，指標的“強度”值與行業平均強度值及公司歷年強度值的差異在相對合理的區間范圍內。6級別 B（良好級）意味著該數據對定義的符合程度較高，具有較好的代表性。滿足以下四個條件中的任意三個：數據來源的物理邊界范圍與上市公司公開披露的年報的物理邊界范圍一致，數據來源于公司公開披露的年報、ESG報告或權威機構、組織的公示，在指標的披露范圍無顯著變化情況下，指標的“強度”值與行業平均強度值的差異在相對合理的區間范圍內，在指標的披露范圍無顯著變化情況下，指標的“強度”值與公司歷年強度值的差異在相對合理的區間范圍內。7級別 C（合格級）代表本數據基本符合定義，可以用于評價

95、。滿足以下四個條件中的任意兩個或者一個：數據來源的物理邊界范圍與上市公司公開披露的年報的物理邊界范圍一致，數據來源于公司公開披露的年報、ESG 報告或權威機構、組織的公示，在指標的披露范圍無顯著變化情況下，指標的“強度”值與行業平均強度值的差異在相對合理的區間范圍內，在指標的披露范圍無顯著變化情況下，指標的“強度”值與公司歷年強度值的差異在相對合理的區間范圍內。數據質量達到級別 B（良好級）的比率達到或超過 50%的行業包括：公用事業行業、農林牧漁行業、國防軍工行業、汽車行業、電子行業、電力設備行業等。國防軍工、電力設備等行業 2022、2023 年數據質量達到級別 B（良好級）的比率均達到或

96、超過 50%。碳減排重點行業中，石油石化行業、公用事業行業、交通運輸行業、建筑材料行業、鋼鐵行業、有色金屬行業、輕工制造業的二氧化碳排放量披露率均超過 50%，和 2022年一致。其中，石油石化行業、輕工制造行業、有色金屬行業的二氧化碳排放量數據質量評級達到 A 級和 B 級的比率接近或超過 90%（見表 3-3）。對比 2022 年，石油石化行業、鋼鐵行業、有色金屬行業、建筑材料行業二氧化碳排放量數據質量 A 級率增長顯著，增幅均超過 10 個百分點。表 3-3 2023 年碳減排重點行業二氧化碳排放量披露率及數據質量一級行業二氧化碳排放量披露率二氧化碳排放量數據質量 A 級率二氧化碳排放量

97、數據質量 B 級率二氧化碳排放量數據質量 C 級率石油石化76.36%61.90%33.33%4.76%交通運輸73.55%47.19%39.33%13.48%鋼鐵71.43%51.43%37.14%11.43%有色金屬65.59%54.10%36.07%9.84%建筑材料63.64%65.71%22.86%11.43%公用事業62.99%31.25%51.25%17.50%輕工制造61.70%46.55%48.28%5.17%基礎化工48.60%32.18%45.98%21.84%中國上市公司協會第三章上市公司 ESG 數據披露水平4243中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024表

98、 3-5 2023 年其他行業二氧化碳排放量披露率及數據質量一級行業二氧化碳排放量披露率二氧化碳排放量數據質量 A 級率二氧化碳排放量數據質量 B 級率二氧化碳排放量數據質量 C 級率通信78.69%54.17%25.00%20.83%美容護理78.57%36.36%45.45%18.18%房地產75.26%39.73%41.78%18.49%電力設備74.68%26.05%52.10%21.85%醫藥生物68.79%51.03%35.57%13.40%電子68.05%26.96%53.91%19.13%機械設備63.96%25.40%43.65%30.95%汽車62.50%33.75%52.

99、50%13.75%建筑裝飾61.76%39.68%39.68%20.63%紡織服飾61.36%48.15%42.59%9.26%食品飲料58.51%61.82%27.27%10.91%環保57.50%43.48%39.13%17.39%家用電器57.14%41.67%41.67%16.67%計算機56.84%31.48%49.07%19.44%綜合50.00%62.50%12.50%25.00%煤炭48.57%58.82%41.18%0.00%國防軍工45.00%14.81%62.96%22.22%農林牧漁34.69%29.41%58.82%11.76%隨著方法學的更新和完善，A 股和港股中資

100、股在 2019 至 2023 年間的 ESG 數據質量顯著提升。2023 年，二氧化碳排放量數據質量為 A 級的公司數量較 2022 年增長超過 30%，二氧化碳排放量數據質量為 A 的公司數量占比較 2022 年提升接近 5%，顯示出數據的顯著改善和公司對碳排放數據管理的重視。同時，二氧化碳排放量數據質量為 C 的公司數量占比較 2022 年有所下降，低質量數據逐漸減少，整體數據質量得到了提升。這一趨勢反映了各公司在環境管理和合規方面的進步，以及對排放數據的管理和統計能力加強。服務類行業中，銀行業、社會服務行業、非銀金融行業二氧化碳排放量數據質量也表現較好。銀行業二氧化碳排放量數據質量達到

101、A 級的比率為 72.88%，二氧化碳排放量數據質量達到 B 級的比率為 18.64%；社會服務行業二氧化碳排放量數據質量達到A 級的比率為 47.92%，二氧化碳排放量數據質量達到 B 級的比率為 35.42%；非銀金融行業二氧化碳排放量數據質量達到 A 級的比率為 42.96%，二氧化碳排放量數據質量達到 B 級的比率為 42.96%（見表 3-4）。對比 2022 年，商貿零售行業、非銀金融行業和銀行業二氧化碳排放量數據質量 A 級率增長顯著，增幅均超過 10 個百分點。表 3-4 2023 年服務類行業二氧化碳排放量披露率及數據質量一級行業二氧化碳排放量披露率二氧化碳排放量數據質量 A

102、 級率二氧化碳排放量數據質量 B 級率二氧化碳排放量數據質量 C 級率非銀金融84.91%42.96%42.96%14.07%銀行80.82%72.88%18.64%8.47%商貿零售70.53%40.30%38.81%20.90%社會服務66.67%47.92%35.42%16.67%傳媒43.88%30.23%48.84%20.93%其他行業中，通信行業、醫藥生物行業、食品飲料行業、煤炭行業、綜合行業碳排放量披露數據質量也表現較好，二氧化碳排放量數據質量達到 A 級的比率達 50%及以上；電力設備行業、電子行業、汽車行業、國防軍工行業、農林牧漁行業二氧化碳排放量數據質量均達到 B 級的比率

103、均達 50%或以上（見表 3-5）。對比 2022 年，通信行業、房地產行業、紡織服飾行業、環保行業、綜合行業二氧化碳排放量數據質量達到 A 級的比率增長接近或超過 10%；農林牧漁行業、國防軍工行業二氧化碳排放量數據質量均達到 B 級的比率增長接近或超過 10%。中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果4445中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024第四章上市公司2024 年 ESG 價值核算結果本章以 A 股上市公司為樣本，對其 2018 年至 2023 年的 ESG 價值核算結果進行了分析，包括 ESG 凈價值、ESG 風險機遇價值，環境因素凈價值與風

104、險機遇值、社會因素凈價值與風險機遇值等情況，并對重點行業進行了展開分析。一、核算范圍時間范圍：2018 年至 2023 年。樣本范圍：上海、深圳、北京證券交易所 A 股全部上市公司。數據來源：以上市公司自主披露的 ESG 報告/社會責任報告/可持續發展報告、上市公司年報及相關公告為主，參考政府監管數據、證監會、交易所、公司官網、主流媒體等可信信息進行補充和驗證。二、上市公司 ESG 凈價值核算結果上市公司 ESG 凈價值（以下簡稱“凈值”）反映上市公司在環境和社會維度對可持續發展所產生的量化影響或做出的量化貢獻。主要對碳排放、廢棄物和污染物排放、資源使用、性別平等、納稅強度、員工培訓、員工健康

105、安全、共同富裕貢獻、鄉村振興貢獻等議題進行核算。通過上市公司 ESG 價值核算，促進可持續投融資和公司可持續轉型，將環境保護、人權重視和社會公正更好地納入經濟社會發展決策之中。（一）ESG 凈價值2023 年創造 ESG 正向凈影響的公司數量為 1439 家，較上年度增長 31 家；部分行2023 年創造 ESG 正向凈影響的公司數量為 1439 家，較上年度增長 31 家；部分行業業1 1ESG 凈價值為正的數量占比超過 50%。ESG 凈價值為正的數量占比超過 50%。上市公司 ESG 凈價值由環境凈值和社會凈值兩部分組成，2023 年上市公司 ESG 凈價值為正的公司數量為 1439 家

106、，較 2022 年增長 31 家，其中交通運輸、傳媒、家用電器、社會服務、銀行等行業 ESG 凈價值為正的數量占比均超過 50%，其中銀行業 ESG 凈價值為正的數量占比最大，達到 88%，說明這些行業有一半以上的公司創造了正向的外部性影響。從趨勢上看，2021 年至 2023年，上市公司 ESG 凈價值為正的公司數量呈現逐年遞增的趨勢，說明整體上創造正向外部性環境與社會影響的公司越來越多（見圖 4-1）。1 第四章中的行業分類與第三章中的 31 個一級行業保持一致。中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果4647中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024圖

107、4-1 創造 ESG 正向凈影響的公司數量整體為上升趨勢1表 4-1 ESG 凈價值為正的數量占比前五大行業數據表行業名稱數量百分比銀行3788.09%家用電器7075.27%傳媒6158.09%交通運輸6552.42%社會服務3850.00%（二）環境凈值公司環境排放強度和資源使用強度穩中有降。公司環境排放強度和資源使用強度穩中有降。環境凈值核算包括碳排放、廢棄物和污染物排放以及資源使用議題，主要核算公司使用和消耗相關資源對環境造成的影響。排放強度值與資源使用強度值下降代表公司每創造一萬元收入所排放的二氧化碳、廢棄物污染物，消耗的資源量越來越少，對環境的負面凈影響逐步改善，對環境的正面凈影響

108、越來越強。2023 年，公司有害固廢排放強度較 2022 年有所降低，碳排放量、一般固廢排放強度與 2022 年基本持平，新水消耗強度較 2022 年有所提升。進一步分析發現，新水消耗量明顯上升是由于 2023 年新披露的公司中新水消耗量較大公司占比大所致。以 2022 年的樣本為基準計算發現，2023 年新水消耗量較 2022 年有所降低。0200400600800120014001600家1000201811932019124820201404202113082023202214391408圖 4-2 環境類主要指標排放強度和資源使用強度趨勢圖20182019202020212023202

109、2單位營業收入新水消耗量（主坐標軸）單位營業收入二氧化碳排放量（主坐標軸）單位營業收入有害固體廢棄物排放量（次坐標軸）單位營業收入一般固體廢棄物排放量（主坐標軸）000.010.020.030.040.051.002.004.003.005.007.006.00噸/萬元噸/萬元1 2022 年及以前年度的數據有變化，主要是由于有公司在最新發布的 ESG 報告披露了過往年度的數據等情況導致的往年數據更新，以及核算方法學的更新。中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果4849中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024有色金屬、建筑材料行業碳排放強度呈現下降趨勢。有

110、色金屬、建筑材料行業碳排放強度呈現下降趨勢。碳排放議題核算公司直接和間接的二氧化碳排放量對環境產生的影響?；诠疽雅兜亩趸寂欧帕坑嬎銌挝粻I業收入的排放強度值，從上市公司整體來看，2023 年碳排放強度值較 2018 年下降了 9.15%。從八大碳減排重點行業進行分析，對比 2022 年，2023 年八大碳減排重點行業的萬元營收碳排放強度值呈現下降趨勢的包括建筑材料和有色金屬行業，公用事業與鋼鐵行業碳排放強度基本與 2022 年持平（見圖 4-3）。其中有色金屬與建筑材料行業 2023 年度的碳排放強度降幅較大，同比 2022 年分別降低了 5.84%、8.29%，這可能由于電解鋁、水泥

111、行業即將納入全國碳市場，這些行業在控制和減少碳排放方面采取積極措施并取得了顯著成效。對于同樣即將納入全國碳市場的鋼鐵行業，雖然其 2023年碳排放強度與 2022 年基本持平，但碳排放量較 2022 年降低了 4.16%，這表明這些行業正在為全國碳市場做積極準備。此外，公司越來越積極地披露控制和減少碳排放的相關指標。2023 年，接近 100家上市公司披露植樹造林面積，碳捕集、碳儲存和碳利用的數值，相比 2018 年增加接近 50 家，部分公司連續多年披露植樹造林面積、碳捕集和儲存量。圖 4-3 碳減排重點行業的單位營業收入二氧化碳排放量11 以有色金屬、公用事業、鋼鐵、建筑材料行業為例。20

112、1820192020202120222023單位營業收入鋼鐵行業二氧化碳排放強度單位營業收入有色金屬行業二氧化碳排放強度單位營業收入建筑材料行業二氧化碳排放強度單位營業收入公用事業行業二氧化碳排放強度042861210161418噸/萬元建筑材料、建筑裝飾等行業廢棄物排放強度下降超 20%。建筑材料、建筑裝飾等行業廢棄物排放強度下降超 20%。廢棄物和污染物排放議題核算公司生產過程中排放的一般固體廢棄物、有害固體廢棄物、氣體污染物、液體污染物等對環境造成的影響?；诠疽雅兜囊话愎腆w廢棄物、有害固體廢棄物、氣體污染物、液體污染物排放量計算單位營業收入的排放強度值。以一般固體廢棄物為例，從上市

113、公司整體來看，2023 年一般固廢排放強度值較 2018 年下降了 6.76%。從行業角度來看，同比 2022 年，2023 年萬元營收一般固體廢棄物排放強度值呈現下降趨勢的行業包括社會服務、房地產、建筑裝飾、建筑材料等行業（見圖 4-4），其中房地產行業降幅明顯，一般固廢排放強度值較 2022 年降低了 34.4%。從趨勢來看，自 2021至 2023 年，以上行業一般固廢排放強度值持續下降，這表明這些行業在控制固廢產生和固廢回收利用等方面采取積極措施，取得了顯著成效。圖 4-4 單位營業收入一般固體廢棄物排放量11 一般固體廢棄物以社會服務、房地產、建筑裝飾、建筑材料行業為例。201820

114、192020202120232022單位營業收入建筑裝飾行業一般固體廢棄物排放量單位營業收入社會服務行業一般固體廢棄物排放量單位營業收入建筑材料行業一般固體廢棄物排放量單位營業收入房地產行業一般固體廢棄物排放量00.20.40.80.61.21.01.4噸/萬元中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果5051中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024交通運輸、紡織服飾等行業水資源使用強度下降率近 20%。交通運輸、紡織服飾等行業水資源使用強度下降率近 20%。資源使用議題核算公司使用的各類資源對環境產生的影響，包括水資源使用量、循環利用原材料量、不可再生資源采

115、購量等?；诠疽雅兜男滤牧坑嬎銌挝粻I業收入的消耗強度值。從上市公司整體來看，2023 年新水消耗強度值為 0.000521（噸/萬元），較 2018 年下降了 19.4%。從行業角度分析，2023 年萬元營收新水消耗強度值同比 2022 年呈現下降趨勢的有交通運輸、傳媒、機械設備、紡織服裝等行業。其中傳媒行業降幅最大，同比 2022 年下降了 37.8%。另外，交通運輸、機械設備、紡織服飾行業新水消耗強度值下降率也近 20%（見圖 4-5）。從趨勢來看，自 2021 至 2023 年，交通運輸、傳媒、機械設備、紡織服裝行業新水消耗強度值持續下降，表明該行業在控制新水使用量、加強回用水比

116、例等方面采取了積極措施，取得了顯著成效。圖 4-5 單位營業收入新水消耗量11 以交通運輸、機械設備、紡織服飾行業為例。201820192020202120222023 單位營業收入機械設備行業新水消耗量單位營業收入交通運輸行業新水消耗量單位營業收入傳媒行業新水消耗量00.00050.00100.00150.00200.00400.00250.00300.0035噸/萬元有些行業因其特殊的 ESG 貢獻價值，存在具有行業特性的 ESG 價值核算指標。清潔能源行業的環境價值有發展綠色金融業務促進環境保護的正向影響等。核算結果通過清潔能源行業的清潔能源對應的碳減排量凈值來體現。清潔能源發電替代傳統

117、能源的減排效益顯著。清潔能源發電替代傳統能源的減排效益顯著。中國人民銀行推出的碳減排支持工具自 2021 年 11 月起實施，旨在支持清潔能源、節能環保和碳減排技術等領域的發展。截至 2024 年 6 月末，該工具的余額已達到 5478 億元，累計支持金融機構發放碳減排貸款超過 1.1 萬億元。這一工具通過向金融機構提供低成本資金，引導其向碳減排重點領域內的公司提供優惠利率貸款，有效促進了碳減排和綠色低碳項目的投資與建設。此外，碳減排支持工具的實施年限已延長至 2027 年年末，進一步擴大了政策的惠及面，以支持更廣泛的綠色轉型和可持續發展目標。將清潔能源發電促進環境保護的價值作為清潔能源行業的

118、特征指標，清潔能源發電帶動的碳減排量價值計算方法為清潔能源發電量對應減少二氧化碳排放量乘以碳減排邊際成本。同時，公司在清潔能源發電帶動的碳減排量價值受營業收入等規模因子的影響，因此，還需將清潔能源發電帶動的碳減排量價值結合單位營業收入進行分析。2023 年清潔能源行業的清潔能源對應碳減排量凈值之和及單位營業收入的清潔能源對應碳減排量凈值，較 2022 年均處于上升趨勢（見圖 4-6），這說明公司越來越重視風電、水電、太陽能等清潔能源的使用，加速傳統能源替代步伐。圖 4-6 清潔能源對應碳減排量凈值之和以及單位營收碳減排量凈值000.10.20.30.50.40.70.80.6500100015

119、00200025003000億元元201820192020202120222023清潔能源發電帶動碳減排當量凈值之和單位營收清潔能源發電帶動碳減排當量凈值19461920228626182432652單位營業收入紡織服飾行業新水消耗量中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果5253中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024（三）社會凈值為利益相關方創造更多外部化社會價值的公司持續增加。為利益相關方創造更多外部化社會價值的公司持續增加。社會凈值核算包括性別平等、員工健康安全、員工培訓、納稅強度、共同富裕貢獻和鄉村振興貢獻議題。2023 年上市公司社會凈值為正的公

120、司數量為 3197 家，較 2022 年增長 231 家，有八成行業超過 50%的公司社會凈值為正，其中家用電器和銀行業社會凈值為正的公司數量占比最大，均超過 80%；煤炭、交通運輸、建筑裝飾、公用事業等行業均超過 70%，說明這些行業超過一半的上市公司為利益相關方創造正向外部化社會價值。從趨勢上看，2021-2023 年，上市公司社會凈值為正的公司數量持續上升，說明創造正向外部性環境與社會影響的公司越來越多（見圖 4-7）。表 4-2 社會凈值為正的公司占比超過 50%的一級行業列表（示例）行業名稱數量百分比家用電器8389.25%銀行3583.33%煤炭2772.97%建筑裝飾12572.

121、67%交通運輸9072.58%公用事業8671.07%農林牧漁7869.03%輕工制造11067.48%商貿零售6765.05%機械設備37964.68%社會服務4964.47%國防軍工8864.23%鋼鐵2862.22%有色金屬8760.84%汽車17060.71%基礎化工25060.39%計算機23160.16%傳媒6360.00%醫藥生物29159.27%電子27157.29%建筑材料4153.95%房地產5753.77%食品飲料6653.22%非銀金融4552.33%圖 4-7 社會凈值為正的公司數量050010001500200025003500家300020182019202020

122、2120222023221223602637271229663197中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果5455中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024社會服務等行業持續為女性員工雇傭和權益保障作出貢獻。社會服務等行業持續為女性員工雇傭和權益保障作出貢獻。性別平等議題旨在核算公司因多雇傭女性員工，承擔女性員工生育、養育方面的休假時間方面多承擔的成本?；诠九兜呐詥T工占比、工資總額等指標，核算公司在性別平等方面創造的價值。2019 年至 2021 年，上市公司在性別平等方面創造的價值及員工人均性別平等價值表現平穩，2023 年上市公司在性別平等方面創

123、造的價值同比 2021 年增長近 45 億元，員工人均性別平等價值同比 2021 年增長近 80 元，說明上市公司在女性員工雇傭與權益保障方面的績效持續改進（見圖 4-8）。從行業來看，2023 年，公用事業、家用電器、有色金屬、機械設備、汽車、社會服務、美容護理、計算機、食品飲料行業性別平等價值與員工人均性別平等價值同比 2022 年均有所提升。圖 4-8 性別平等凈值之和及員工人均性別平等凈值0050010001500200050150100200300250億元元201820192020202120222023性別平等凈值之和員工人均性別平等凈值241133132130216175納稅強

124、度超過行業平均水平的公司數量增加。納稅強度超過行業平均水平的公司數量增加。納稅強度議題旨在核算公司每單位營業收入的納稅額與行業平均納稅強度的差額，以反映公司對稅收的貢獻水平。從上市公司整體來看，2023 年每單位營業收入的納稅額超過行業平均水平的公司數量同比2022 年增加超過 150 家。從行業水平來看，機械設備、基礎化工、醫藥生物、汽車、計算機等行業 2023 年每單位營業收入的納稅額超過行業平均水平的公司數量同比 2022年增加超過 10 家。員工人力資本持續增長。員工人力資本持續增長。員工培訓議題旨在核算公司通過為員工進行職業培訓，為員工本人創造的職業發展價值?；诠九兜膯T工培訓時

125、長等指標結合貨幣化系數核算公司為員工培訓創造的價值，同時，公司為員工培訓創造的價值受員工人數等規模因子的影響，因此，結合公司為員工培訓創造的總價值及員工人均培訓價值進行分析。從上市公司整體來看，自 2018 年以來，公司為員工培訓創造的總價值及員工人均培訓價值總體呈現上升趨勢，2023 年員工培訓創造的總價值較 2018 年提高近 300 億元（見圖 4-9）；員工人均培訓價值較 2018 年提高近 250 元。從行業水平來看，2023年員工培訓創造的總價值增幅較大的行業為建筑材料、電力設備、環保行業，其中建筑材料行業同比 2022 年增幅超過 40%，電力設備和環保行業同比 2022 年增幅

126、均超過20%。圖 4-9 員工培訓凈值之和及員工人均培訓凈值00500100015002000300025004000450050003500100400300700600500200800900億元元201820192020202120222022員工培訓凈值之和員工人均培訓凈值478604631754802773中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果5657中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024員工健康安全價值較 2022 年增長約 560 億元。員工健康安全價值較 2022 年增長約 560 億元。員工健康安全議題旨在核算公司健康安全投入減去公司發

127、生死亡或工傷事件對員工造成的負面影響的貨幣值。同時，公司為員工健康安全創造的價值受員工人數等規模因子的影響，結合公司為員工健康安全創造的總價值及員工人均健康安全價值進行分析。從上市公司整體來看，自 2019 年以來，公司為員工健康安全創造的總價值呈現平穩發展的趨勢，員工人均健康安全價值和員工健康安全創造的總價值趨勢一致（見圖 4-10）。2023 年，員工健康安全創造的總價值較 2022 年增長近 560 億元，員工人均健康安全價值提高近 700 元，說明公司在健康安全方面的投入增加，或因工死亡人數、因工傷損失工作日減少。從行業水平來看，對比 2022 年，社會服務、交通運輸行業在員工健康安全

128、創造的總價值方面提升明顯，增長率超過 40%；在員工人均健康安全價值方面增長率超過 30%。圖 4-10 員工健康安全凈值之和及員工人均健康安全凈值0-100010003000500070009000110001300010005001500250020003000350040004500億元元201820192020202120222022員工健康安全凈值之和員工人均健康安全凈值283017812955325536144174共同富裕凈值總和較 2022 年增長超 500 億元，單位營業收入公益慈善價值增長超共同富裕凈值總和較 2022 年增長超 500 億元，單位營業收入公益慈善價值增長超

129、200%。200%。共同富裕貢獻議題核算了公司各類公益慈善投入與相應貨幣化影響系數結合，得出公司公益慈善投入對社會的正面影響凈值?；诠九兜慕逃嫱度?、鄉村振興投入、公益投入等指標結合貨幣化系數核算公司在公益慈善方面創造的價值，同時，公司在公益慈善方面創造的價值受營業收入等規模因子的影響，因此，結合公司在公益慈善方面創造的總價值及單位營業收入公益慈善價值進行分析。從上市公司整體來看，2023 年在公益慈善方面表現強勁，共同富裕凈值總和較 2022 年增長近 546 億元、單位營業收入公益慈善價值較 2022 年增長了近 260%（見圖 4-11），其中非銀金融、社會服務、通信、輕工制造以

130、及交通運輸行業增幅尤為明顯，共同富裕凈值之和較 2022 年增長均超過 100%。這表明各公司更加重視在教育、公共衛生、基礎設施、鄉村振興等領域的公益慈善投入。圖 4-11 共同富裕凈值之和及單位營收共同富裕凈值000.00020.00040.00060.00080.00120.00100.00160.00180.00200.0014200100300500400600700800億元元201820192020202120222022共同富裕凈值之和單位營收共同富裕凈值492229356247208754中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果5859中 國 上 市

131、公 司ESG 價值核算報告2024鄉村振興凈值之和較 2022 年增長近 100%。鄉村振興凈值之和較 2022 年增長近 100%。鄉村振興貢獻議題旨在核算公司在鄉村振興重點縣雇傭的員工數及幫助鄉村振興重點縣獲得就業的數量與相應貨幣化影響系數結合，得出的公司鄉村振興貢獻對社會的正面影響凈值。同時，公司在鄉村振興方面創造的價值受員工人數等規模因子的影響，因此，結合公司在鄉村振興方面創造的總價值及人均鄉村振興凈值進行分析。從上市公司整體來看，自 2021 年以來，公司在鄉村振興方面創造的總價值及人均鄉村振興凈值均呈現逐年遞增趨勢，2023 年更是增幅明顯，鄉村振興凈值之和及人均鄉村振興凈值較 2

132、022 年增長率均近 100%（見圖4-12），說明各公司更加重視在鄉村振興重點縣雇傭的員工數及幫助鄉村振興重點縣獲得就業，其中交通運輸、醫藥生物行業公司在人均鄉村振興凈值指標上表現最為突出。圖 4-12 鄉村振興貢獻凈值之和及人均鄉村振興貢獻凈值0-101030507011090150130105152025百萬元元201820192020202120222023 鄉村振興凈值之和人均鄉村振興凈值15 111251122此外，游戲行業的社會價值指標包含未成年人保護及防沉迷議題，具體核算內容包括網絡游戲成癮成本、近視眼治療成本等定量指標，以反映游戲行業對未成年消費者造成的負面影響等。游戲行業未

133、成年人保護績效有所提升。游戲行業未成年人保護績效有所提升。2018 年 8 月 30 日，教育部等八部門關于印發綜合防控兒童青少年近視實施方案的通知，為防控兒童青少年近視提出多項實施方案，實施網絡游戲總量調控，控制新增網絡游戲上網運營數量，采取措施限制未成年人使用時間，探索符合國情的適齡提示制度。在未成年人保護及防沉迷方面，我們的核算內容主要包括網絡游戲成癮成本、近視眼治療成本等定量指標，以反映游戲行業對未成年消費者造成的影響。網絡游戲成癮治療成本計算方法為用戶數量、網絡游戲成癮率和游戲成癮人均損失相乘。近視眼治療成本計算方法為未成年網游用戶數量、未成年因網游近視率和近視平均治療成本相乘。同比

134、 2022 年，2023 年未成年保護和防沉迷凈值之和增加 41 億元（負面影響減少 41 億元），單位營收未成年保護和防沉迷凈值增加 0.055 元（見圖 4-14），代表公司防控對未成年消費者負面影響成效顯著。圖 4-14 未成年保護和防沉迷凈值之和及單位營收未成年保護和防沉迷凈值0-50-100-150-200-250-300-3500.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35-0.40億元元201820192020202120222023未成年保護和防沉迷凈值之和單位營收未成年保護和防沉迷凈值-197-290-281-234-280-239中國上市公司

135、協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果6061中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024三、上市公司 ESG 風險機遇價值核算結果ESG 風險機遇價值是在公司 ESG 凈價值基礎上，通過計算公司所在行業 ESG 凈價值平均水平，并將公司 ESG 凈價值水平與行業進行比較，得出 ESG 風險與機遇敞口價值。ESG 風險機遇價值為正數，代表該公司高于所在行業基準水平，呈現機遇顯現；ESG 風險機遇價值為負數，代表該公司低于所在行業基準水平，呈現風險暴露。（一）ESG 風險機遇價值概況ESG 機遇顯現的公司數量持續增加。ESG 機遇顯現的公司數量持續增加。上市公司 ESG 風

136、險機遇價值由環境風險機遇價值和社會風險機遇價值兩部分組成，反映公司在環境與社會因素上的表現，導致未來公司財務表現和價值變大或變小的具體敞口價值。ESG 風險機遇價值若為正數，代表公司由于當前階段 ESG 價值創造能力高于同行水平，其優秀的 ESG 水平可能導致未來財務表現提升的敞口價值。ESG 風險機遇價值若為負數，代表公司由于當前階段ESG 價值創造能力低于同行水平，其較為薄弱的 ESG 水平可能導致未來財務表現下降的敞口價值。2023 年上市公司 ESG 機遇顯現數量為 2270 家，相比 2022 年增加 161 家（見圖 4-15），其中家用電器、機械設備、環保、交通運輸等行業超過 5

137、0%的上市公司 ESG 機遇顯現，這些行業具有較強的 ESG 價值創造能力及潛在投資價值。圖 4-15 上市公司 ESG 機遇顯現的公司數量圖 4-16 上市公司環境議題機遇顯現的公司數量05001000150020002500家201820192020202120232022174018742058205521092270（二）環境風險機遇價值環境機遇顯現的公司數量較 2022 年增長超 10%。環境機遇顯現的公司數量較 2022 年增長超 10%。2023 年，上市公司呈現環境機遇顯現數量同比 2022 年增加 271 家（見圖 4-16），其中增幅比較明顯的行業為農林牧漁、基礎化工、商貿

138、零售、紡織服飾、社會服務和有色金屬。2023 年環保、機械設備、交通運輸、農林牧漁、社會服務、通信和有色金屬行業中超過 50%的上市公司呈現環境機遇顯現。05001000150020002500家201820192020202120232022168718532074208019912262中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果6263中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024公用事業、醫藥生物等行業廢棄物和污染物排放機遇顯現公司數量增幅明顯。公用事業、醫藥生物等行業廢棄物和污染物排放機遇顯現公司數量增幅明顯。公司廢棄物污染物排放強度低于所在行業平均強度顯現

139、機遇，機遇顯現將體現為更低的廢棄物和污染物處理成本、更多的綠色業務發展機遇等優勢。2023 年廢棄物和污染物排放機遇顯現公司數量為 2057 家，機遇占比為 38.7%。同比 2022 年，2023 年廢棄物和污染物排放機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括公用事業、計算機、醫藥生物、有色金屬，其中公用事業行業廢棄物和污染物排放機遇顯現公司數量增長率超過 50%（見圖 4-18）。交通運輸、農林牧漁等行業溫室氣體排放機遇顯現數量增長近 100%。交通運輸、農林牧漁等行業溫室氣體排放機遇顯現數量增長近 100%。公司碳排放強度低于所在行業平均強度顯現機遇，機遇顯現將體現為更低的碳成本、更高的綠色業務

140、收入等競爭優勢。2023 年溫室氣體排放機遇顯現公司數量為 2383 家，機遇占比為47.9%。同比2022年，2023年溫室氣體排放機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括電子、家用電器、交通運輸、農林牧漁，其中交通運輸、農林牧漁行業溫室氣體排放機遇顯現公司數量增長率分別為 97.5%、102.9%（見圖 4-17）。20182018201920192020202020212021202220222023 2023 交通運輸行業溫室氣體機遇顯現數量醫藥生物行業廢棄物和污染物排放機遇顯現數量電子行業溫室氣體機遇顯現數量公用事業行業廢棄物和污染物排放機遇顯現數量家用電器行業溫室氣體機遇顯現數量計算機行

141、業廢棄物和污染物排放機遇顯現數量0030100205010405015060100300702008025090家家農林牧漁行業溫室氣體機遇顯現數量有色金屬行業廢棄物和污染物排放機遇顯現數量圖 4-17 溫室氣體排放議題機遇顯現數量變化趨勢圖 4-18 廢棄物和污染物排放議題機遇顯現數量變化趨勢中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果6465中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024基礎化工、建筑裝飾等行業資源使用機遇顯現公司數量增幅明顯?；A化工、建筑裝飾等行業資源使用機遇顯現公司數量增幅明顯。公司資源消耗強度低于所在行業平均強度顯現機遇，機遇顯現將體現為原

142、材料購買成本更低，具有可持續產品開發的先發優勢。2023 年資源使用機遇顯現公司數量為 2499 家，機遇占比為 47%。同比 2022 年，2023 年資源使用機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括電力設備、機械設備、基礎化工、建筑裝飾，其中基礎化工行業資源使用機遇顯現公司數量增長了138家，建筑裝飾行業資源使用機遇顯現公司數量增長率超過85%（見圖4-19）。（三）社會風險機遇價值上市公司社會機遇顯現公司數量較 2022 年增長近 10%。上市公司社會機遇顯現公司數量較 2022 年增長近 10%。2023 年上市公司呈現社會機遇顯現公司數量同比 2022 年增加 187 家（見圖 4-20）

143、，其中增幅比較明顯的行業為醫藥生物、機械設備、家用電器、交通運輸和電力設備。2023 年鋼鐵、國防軍工、家用電器、交通運輸、商貿零售、醫藥生物行業中超過50%的上市公司呈現社會機遇顯現。201820192020202120222023 基礎化工行業資源使用機遇顯現數量電力設備行業資源使用機遇顯現數量機械設備行業資源使用機遇顯現數量0300200100400600500家建筑裝飾行業資源使用機遇顯現數量圖 4-19 資源使用議題機遇顯現數量變化趨勢圖 4-20 上市公司社會議題機遇顯現的公司數量05001000150020002500家201820192020202120232022161117

144、231907193520572244中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果6667中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024家用電器、機械設備等行業員工健康安全機遇顯現公司數量增長超 100%。家用電器、機械設備等行業員工健康安全機遇顯現公司數量增長超 100%。員工健康安全機遇顯現體現為公司在員工健康安全方面的投入金額相比同行更高，或員工健康安全損失相比同行更低，其高水平的職業健康安全績效有利于降低運營成本，吸引留住優秀人才，提高勞動生產率。2023 年員工健康安全機遇顯現公司數量為 1768 家，機遇占比為 33.2%。同比 2022 年，2023 年員

145、工健康安全機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括環保、機械設備、家用電器、醫藥生物，其中家用電器、機械設備行業員工健康安全機遇顯現公司數量增長率分別為 118%、150%（見圖 4-22）。醫藥生物、基礎化工等行業性別平等機遇顯現公司數量增幅明顯。醫藥生物、基礎化工等行業性別平等機遇顯現公司數量增幅明顯。性別平等機遇顯現體現為公司女性員工占比和平均工資相對行業平均水平更高，代表公司在同行中女性員工占比更高、平均工資水平更有競爭力，其更具包容性的職場環境可能帶來更好的經營績效和更高的品牌價值。2023 年性別平等機遇顯現公司數量為 2465 家，機遇占比為 46.3%。同比 2022 年，2023

146、年性格平等機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括機械設備、基礎化工、輕工制造、醫藥生物，其中基礎化工、醫藥生物行業性別平等機遇顯現公司數量增長率均超過 60%（見圖 4-21）。圖 4-21 性別平等議題機遇顯現數量變化趨勢圖 4-22 員工健康安全議題機遇顯現數量變化趨勢20182018201920192020202020212021202220222023 2023 輕工制造行業性別平等機遇顯現數量家用電器行業員工健康安全機遇顯現數量機械設備行業性別平等機遇顯現數量環保行業員工健康安全機遇顯現數量基礎化工行業性別平等機遇顯現數量機械設備行業員工健康安全機遇顯現數量002002001501501

147、001005050250250400350300家家醫藥生物行業性別平等機遇顯現數量醫藥生物行業員工健康安全機遇顯現數量中國上市公司協會第四章上市公司 2024 年 ESG 價值核算結果6869中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024交通運輸、農林牧漁等行業員工成長發展機遇顯現公司數量增幅明顯。交通運輸、農林牧漁等行業員工成長發展機遇顯現公司數量增幅明顯。員工成長發展機遇顯現體現為公司為員工提供了相比同行更多的培訓、更高的工資待遇，員工在行業中有更好的職場競爭力，其高水平的員工成長發展環境有利于吸引留住優秀人才，提高勞動生產率和產品競爭力。2023 年員工成長發展機遇顯現公司數量為

148、1380 家，機遇占比為 26%。同比 2022 年，2023 年員工成長發展機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括基礎化工、交通運輸、有色金屬、農林牧漁，其中交通運輸行業員工成長發展機遇顯現公司數量增長率均超過 50%（見圖 4-23）。醫藥生物、汽車等行業納稅強度機遇顯現公司數量增幅明顯。醫藥生物、汽車等行業納稅強度機遇顯現公司數量增幅明顯。納稅強度機遇顯現體現為公司納稅貢獻高于行業平均水平，代表公司可能有更高的納稅透明度、更低的避稅行為，其納稅貢獻有助于獲得政府和社區青睞，助力增進社會福利水平提升。2023 年納稅強度機遇顯現公司數量為 2475 家，機遇占比為 46.5%。同比 2022

149、年，2023 年納稅強度機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括國防軍工、機械設備、汽車、醫藥生物，其中機械設備行業納稅強度機遇顯現公司數量增長率超過20%（見圖4-24）。圖 4-23 員工成長發展議題機遇顯現數量變化趨勢圖 4-24 納稅強度議題機遇顯現數量變化趨勢20182018201920192020202020212021202220222023 2023 有色金屬行業員工成長發展機遇顯現數量汽車行業納稅強度機遇顯現數量基礎化工行業員工成長發展機遇顯現數量國防軍工行業納稅強度機遇顯現數量交通運輸行業員工成長發展機遇顯現數量機械設備行業納稅強度機遇顯現數量008020060150401002

150、050100250160140350120300家家農林牧漁行業員工成長發展機遇顯現數量醫藥生物行業納稅強度機遇顯現數量中國上市公司協會第五章ESG 價值核算在投資領域的應用探索7170中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024建筑材料、建筑裝飾等行業共同富裕機遇顯現公司數量增幅明顯。建筑材料、建筑裝飾等行業共同富裕機遇顯現公司數量增幅明顯。共同富裕機遇顯現體現為公司在教育、公共衛生、基礎設施、鄉村振興等領域的公益慈善投入金額及對相應領域社區發展的貢獻更高，有利于獲得所在社區、社會公眾的認可支持，發掘發展程度相對較低地區的發展機遇，拓展市場空間，提高市場競爭力。2023 年共同富裕機遇

151、顯現公司數量為 1312 家，機遇占比為 24.7%。同比 2022 年，2023 年共同富裕機遇顯現公司數量呈現增長的行業包括傳媒、家用電器、建筑材料、建筑裝飾，其中建筑裝飾行業共同富裕機遇顯現公司數量增長率超 30%（見圖 4-25)。第五章ESG 價值核算在投資領域的應用探索圖 4-25 共同富裕議題機遇顯現數量變化趨勢201820192020202120222023 建筑材料行業共同富裕機遇顯現數量傳媒行業共同富裕機遇顯現數量家用電器行業共同富裕機遇顯現數量040302010507060家建筑裝飾行業共同富裕機遇顯現數量中國上市公司協會第五章ESG 價值核算在投資領域的應用探索7273

152、中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024ESG 價值核算數據是對公司環境與社會外部性影響的量化核算，能夠為投資者考察公司在雙碳戰略實施、氣候變化、人力資本、鄉村振興與共同富裕等領域的風險與機遇敞口情況提供參考。為評估 ESG 價值核算數據在投資決策中的有效性，本報告通過量化 ESG 因子對投資回報的解釋能力和預測能力，展開 ESG 因子的有效性分析，運用識別到的有效 ESG 因子結合廣泛應用的指數構建方法論與策略構建 ESG 指數，旨在為投資者提供 ESG 投資參考，以優化投資決策過程。一、因子測試基于 ESG 價值核算指標體系和 ESG 價值核算數據，構建 ESG 價值核算因子，在

153、A 股范圍內進行因子測試。測試結果表明，在 A 股范圍內，ESG 價值核算因子尚未被 A 股市場充分吸收，作為另類選股因子，具有較強的有效性且作用方向穩定，部分ESG 價值核算因子獲取超額收益的穩定性較強。（一）ESG 價值核算因子測試頻率：年度調倉，每年計算因子值，考察因子與下一期股票收益的關系。測試域：在剔除了 ST 股票1的 A 股范圍內進行因子有效性測試。測試區間：2017 年至 2023 年2。測試因子：詳見表 5-1 列示的 ESG 價值核算因子。表 5-1 ESG 價值核算因子因子名稱因子簡稱因子解釋ESG 凈價值ESG環境議題和社會議題凈價值之和ESG 風險機遇價值ESG_ch

154、anceESG 凈價值在行業的表現每股 ESG 凈價值ESG_unitESG 凈價值/股數每股 ESG 風險機遇價值ESG_unit_chanceESG 風險機遇價值/股數單位營收 ESG 凈價值ESG_unit_revenueESG 凈價值/營收單位凈資產 ESG 凈價值ESG_unit_assetsESG 凈價值/凈資產1ST 股票是指連續兩年虧損的公司，*ST 股票是指連續三年虧損的公司，剔除這類股票有利于提高測算的準確性。22023 年 ESG 價值核算因子匹配的下期股票收益率數據截至 2024 年 8 月 31 日。（二）因子測試框架本文的 ESG 價值核算數據覆蓋了全部 A 股，針

155、對 ESG 凈價值和 ESG 風險機遇價值的相關 ESG 價值核算因子進行因子有效性測試。因子測試流程分為三步包括：因子處理：穩健的 MAD（絕對中位數法）去極值、Z-Score 標準化。因子測試：IC 測試。因子測試結果分析。（三）ESG 價值核算因子測試結果分析信息系數 IC 衡量截面上股票收益率與因子值排序之間的線性相關性，兩者相關性越高，因子對股票收益的預測能力越高，選股能力越強。如果因子 IC 為正，該因子對股票收益有正向的預測能力，反之，如果因子 IC 為負，該因子對股票收益有負向的預測能力。因子 IC 的絕對值越大，該因子對股票收益的預測作用更強，通常情況下，IC均值在 2%以上

156、為有效因子。IC_IR 綜合反映因子的選股能力和因子獲取超額收益的穩定性，如果 IC_IR 大于 0.5，因子穩定獲取超額收益能力較強。IC 勝率反映因子預測未來股票收益的作用方向是否穩定，因子 IC 勝率越高，該因子在預測未來收益率方面表現越穩定。測試結果顯示，在 A 股范圍內，ESG 風險機遇價值（ESG_chance）、每股 ESG凈價值（ESG_unit）、每股 ESG 風險機遇價值（ESG_unit_chance）、單位營收 ESG凈價值（ESG_unit_revenue）、單位凈資產 ESG 凈價值（ESG_unit_assets）IC 均值都超過 2%，這些因子對股票未來收益率的

157、預測能力較強，有助于提高投資者的選股能力。ESG 風險機遇價值（ESG_chance）、每股 ESG 風險機遇價值（ESG_unit_chance）的IC_IR 大于 0.5，因子穩定獲得超額收益的能力較強，能夠有效降低投資風險。ESG 風險機遇價值（ESG_chance）、每股 ESG 風險機遇價值（ESG_unit_chance）、單位營收ESG 凈價值（ESG_unit_revenue）、單位凈資產 ESG 凈價值（ESG_unit_assets）IC 勝率均超過 0.7，說明在 A 股范圍內這四個因子預測收益率的作用方向較為穩定。中國上市公司協會第五章ESG 價值核算在投資領域的應用探

158、索7475中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024表 5-2 ESG 價值核算因子的 IC 檢驗ESG 價值核算因子IC 均值IC_IRIC 勝率ESG1.04%0.1842.86%ESG_chance2.55%0.96 71.43%ESG_unit2.04%0.38 57.14%ESG_unit_chance2.67%0.74 71.43%ESG_unit_revenue2.09%0.35 71.43%ESG_unit_assets2.31%0.36 71.43%注：本文 IC 計算以年度為周期，目前結果僅說明 ESG 凈價值在樣本時間范圍覆蓋的 7 年中未顯現出因子有效性，不排除

159、數據周期變化會顯示出因子有效性的可能性。數據來源：ESG 風險機遇價值數據來源于 OneESG 平臺（），股價數據及滬深 300 指數收益率數據來源于萬得金融終端。二、ESG 價值在指數投資中的應用上述結果表明，大部分 ESG 價值核算因子對股票收益率具有較強的預測作用。以因子有效性較強且獲取超額收益穩定性較強的 ESG 風險機遇價值因子為例，構建 ESG風險機遇價值指數。具體操作流程如下：初始股票池：2018 年至 2024 年滬深 300 成分股；股票池篩選：從初始股票池中剔除已經退市的股票樣本；交易頻率：以 6 個月為頻率進行組合調整；權重設置：滯后一期的 ESG 價值核算因子標準化處理

160、后的占比作為權重；比較基準：滬深 300 指數；回測時間區間：2018 年 1 月 1 日至 2024 年 08 月 31 日；圖 5-1 和圖 5-2 分別呈現了 ESG 風險機遇價值指數的歷史回測累計收益率曲線和超額累計收益率曲線。從圖中可知，ESG 風險機遇價值指數的累計收益率明顯高于滬深 300 指數，累計超額收益率在持續上漲后維持在穩定的區間內，與去年相比該指數的波動性有所降低，指數表現更穩定。自 2018 年 1 月至 2024 年 8 月期間，ESG 風險機遇價值因子對滬深 300 指數覆蓋的上市公司具有較強的股票篩選能力：在樣本期內，ESG 風險機遇價值指數與滬深 300 指數

161、的累計收益率走勢一致，但累計收益率持續超過滬深 300 指數，達到最高點 78.64%后超額收益逐漸穩定，同期累計超額收益率也達到了最大值 59.42%。數據來源：ESG 風險機遇價值數據來源于 OneESG 平臺()，股價數據及滬深 300 指數收益率數據來源于萬得金融終端。數據來源：ESG 風險機遇價值數據來源于 OneESG 平臺()，股價數據及滬深 300 指數收益率數據來源于萬得金融終端。100708060605040403020201000-20-10-40%圖 5-1 ESG 風險機遇價值指數累計收益率曲線圖 5-2 ESG 風險機遇價值指數累計超額收益率曲線滬深 300 指數累

162、計收益率ESG 風險機遇價值指數累計超額收益率ESG 風險機遇價值指數累計收益率2018 年 1 月2018 年 5 月2018 年 9 月2019 年 1 月2019 年 5 月2019 年 9 月2020 年 1 月2020 年 5 月2020 年 9 月2021 年 1 月2021 年 5 月2021 年 9 月2022 年 1 月2022 年 5 月2022 年 9 月2023 年 1 月2023 年 5 月2023 年 9 月2024 年 1 月2024 年 5 月2024 年 8 月2018 年 1 月2018 年 5 月2018 年 9 月2019 年 1 月2019 年 5 月

163、2019 年 9 月2020 年 1 月2020 年 5 月2020 年 9 月2021 年 1 月2021 年 5 月2021 年 9 月2022 年 1 月2022 年 5 月2022 年 9 月2023 年 1 月2023 年 5 月2023 年 9 月2024 年 1 月2024 年 5 月2024 年 8 月中國上市公司協會第五章ESG 價值核算在投資領域的應用探索7677中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024圖 5-4 ESG 風險機遇價值指數累計超額收益率圖 5-3 ESG 凈價值指數累計超額收益率1區域上市公司 ESG 價值投資指數以某省省屬企業控股的上市公司為樣本

164、，使用每股 ESG 凈價值和每股 ESG 風險機遇價值作為選股因子。指數樣本區間為 2021至 2022 年，股價數據區間為 2022 年 1 月至 2023 年 12 月?？紤]到 ESG 因素對公司的長期財務表現與估值產生影響，因此 ESG 指數考察滯后一期的 ESG 價值對當期股票收益的影響，并于每年 1 月進行調整。指數構建步驟如下：選股范圍：確定該省省屬企業控股的上市公司；因子標準化：標準化處理每股 ESG 凈價值和風險機遇價值，計算權重因子；計算指數：根據權重因子對樣本股的自由流通市值進行加權計算，得到指數點位；調整樣本：每次調倉時，用滯后一期的 ESG 凈價值和風險機遇值對樣本進行

165、調整。為確保ESG價值指數的可比性，以該省省屬企業控股上市公司作為選股范圍，以自由流通市值作為加權因子構建該省高質量發展指數。該省國資委 ESG 價值指數計算公式為：報告期指數=報告期樣本加權自由流通市值/基期樣本自由流通市值 1000其中，加權自由流通市值=（報告期自由流通市值 權重因子）。權重因子介于 0 和 1 之間。從 2022 年 1 月 1 日開始計算，樣本期內，該省國資委 ESG 凈價值指數相對該省高質量發展指數的最高累計超額收益率為 11.59%（見圖 5-3），ESG 風險機遇價值指數相對該省高質量發展指數的最高累計超額收益率為 17.15%（見圖 5-4）。這表明，基于 E

166、SG 價值數據構建的指數表現優于傳統的市值加權指數，說明 ESG 價值數據具有較強的市場指向性。案例：區域上市公司 ESG 價值投資指數1 圖 5-3、圖 5-4 中 ESG 凈價值和 ESG 風險機遇價值數據來源于 OneESG 平臺（），股價數據及該省高質量發展指數收益率數據來源于萬得金融終端。02468101214024681012141618202022 年 1 月2022 年 2 月2022 年 3 月2022 年 4 月2022 年 5 月2022 年 6 月2022 年 7 月2022 年 8 月2022 年 9 月2022 年 10 月2022 年 11 月2022 年 12

167、月2023 年 1 月2023 年 2 月2023 年 3 月2023 年 4 月2023 年 5 月2023 年 6 月2023 年 7 月2023 年 8 月2023 年 9 月2023 年 10 月2023 年 11 月2023 年 12 月2022 年 1 月2022 年 2 月2022 年 3 月2022 年 4 月2022 年 5 月2022 年 6 月2022 年 7 月2022 年 8 月2022 年 9 月2022 年 10 月2022 年 11 月2022 年 12 月2023 年 1 月2023 年 2 月2023 年 3 月2023 年 4 月2023 年 5 月202

168、3 年 6 月2023 年 7 月2023 年 8 月2023 年 9 月2023 年 10 月2023 年 11 月2023 年 12 月%中國上市公司協會第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用7879中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用上市公司未來可持續信息披露需要評估相關 ESG 議題的“雙重重要性”，即對利益相關方影響的重要性與對公司自身財務的重要性。影響重要性是評估公司 ESG 活動產生環境或社會影響的關鍵。財務重要性指公司 ESG 活動對公司帶來的當前和潛在財務影響。ESG 價值核算中的 ESG 凈價值與 ESG 風險

169、機遇價值，對公司衡量其 ESG 活動的影響重要性和財務重要性具有一定參考價值。公司向報告讀者系統呈現公司在披露期間的 ESG 價值影響變化情況，直接展現其 ESG 影響重要性結果。一、ESG 價值核算應用于雙重重要性評估（一）運用 ESG 凈價值評估影響重要性根據上市公司可持續發展報告指引（試行），公司應根據雙重重要性原則，具體評估其面臨的可持續發展議題的財務重要性和影響重要性，涉及的可持續發展議題至少應包括指引中涉及的21個議題。其中，環境維度包括溫室氣體排放、污染物排放、廢棄物治理等 8 個議題；社會維度包括鄉村振興、共同富裕貢獻、員工等 9 個議題。當前對上市公司的 ESG 價值核算數據

170、，根據方法學與外部公開數據的可得性情況，對上述 21 個議題中的 8 個議題影響價值進行了核算，包括溫室氣體排放、污染物排放、廢棄物排放、資源使用、鄉村振興、共同富裕貢獻、員工等議題，大致涵蓋了公司通用的多數可持續發展議題。公司可以嘗試通過 ESG 價值核算數據了解自身在這些議題上的外部性影響價值，識別并優先管理那些對利益相關方影響更大的關鍵議題。ESG 凈價值在一定程度上可以反映公司在相應議題上對利益相關方的影響價值大小。公司 ESG 凈價值越高，意味著公司的正向外部性影響價值越大。相反，若公司ESG 凈價值負值越大，則表明公司的負向外部性影響價值越大。這些凈值正值或負值較大的指標，可被認為

171、是公司對利益相關方影響較大的指標，即具有一定的影響重要性。在具體實踐中，公司可根據自身實際進行顆粒度更細的 ESG 價值核算，參考同業水平等情況設定合適的影響閾值范圍，根據自身實際并對相應的影響進行計劃、管理與改進。以表 6-1 中某公司 ESG 凈價值核算結果為例，通過 ESG 凈價值核算結果，公司能夠量化自身在各可持續發展議題上的表現，對各議題凈值進行排序后，可看出具有影響重要性的議題為：廢棄物排放、溫室氣體排放、員工健康安全。其中，廢棄物排放中國上市公司協會第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用8081中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024和溫室氣體排放議題的負面影響值

172、較大，員工健康安全正向影響值較大。一般固體廢棄物排放凈值為-153 億元，對環境的負面影響較高。相比溫室氣體排放、污染物排放和資源使用等環境議題，廢棄物排放議題的負凈值偏高，應列為影響重要性議題。員工健康安全議題凈值達到 28 億元，在社會議題中排在第一位，說明公司員工健康安全至關重要，在員工健康安全方面資金投入較高，是在社會議題方面具有影響重要性的議題。表 6-1 某公司環境、社會 ESG 凈價值核算結果議題指標凈值（億元）議題指標凈值（億元）溫室氣體排放二氧化碳排放凈值-22鄉村振興貢獻國家鄉村振興重點縣創造就業凈值5二氧化碳固定凈值1污染物排放氣體污染物排放凈值-0.6共同富裕貢獻共同富

173、裕貢獻凈值8液體污染物排放凈值-0.3廢棄物排放一般固體廢棄物排放凈值-153性別平等性別平等凈值0.2有害固體廢棄物排放凈值-1員工健康安全員工健康安全凈值28資源使用新水使用凈值-7員工成長發展員工成長發展凈值0.9公司在 ESG 報告披露實踐中，可將 ESG 凈價值核算作為輔助工具，實現對環境、社會領域關鍵議題影響的量化分析，并結合利益相關方的期望、公司實際 ESG 戰略計劃等情況，評估所識別關鍵議題的影響程度，識別出具有影響重要性的議題。此外，相關可持續發展議題在對各行業公司的運營和戰略規劃產生的潛在影響具有顯著差異，在具體評估過程中，公司應依據所屬行業的特性和自身實際情況進行系統評估

174、，避免遺漏具有重要性的行業特殊議題。ESG 價值核算指標中也包含部分行業的特色核算指標，如銀行業普惠金融價值、綠色金融價值，可為公司評估行業特殊議題重要性提供參考。（二）ESG 風險機遇價值輔助評估財務重要性財務影響重要性的評估應綜合考慮可持續發展相關議題預期在短期、中期及長期內對披露主體多方面的影響，這些方面涵蓋商業模式、業務運營、發展戰略、財務狀況、經營成果、現金流狀況、融資方式及其成本等。ESG 風險機遇價值為公司評估 ESG 活動可能引發的財務效應提供了參考?；贓SG 報表中的 ESG 凈價值，以及同行業 ESG 凈價值數據，公司可以計算出 ESG 風險機遇結果，了解自身在 ESG

175、方面的表現是否超出行業平均水平，進而評估其潛在的財務風險與機遇。若結果為正值，代表公司存在尚未在財務報表中體現的 ESG 機遇所帶來的財務價值，未來可通過提高 ESG 表現對沖成本、增加潛在收入或提升盈利水平，進而帶來未來現金流增長。反之，若結果為負值，代表公司面臨 ESG 風險暴露的財務價值，需承擔更高的轉型成本，進而帶來未來現金流的減少。這些風險機遇值正值或負值較大的指標，對公司的財務狀況可能產生顯著影響，可以輔助判斷潛在的風險與機遇。這些指標的數值反映了公司在環境保護、社會責任等方面的表現與偏離行業平均水平的程度。ESG 風險機遇價值為正數，代表公司 ESG表現因優于行業平均水平而面臨

176、ESG 機遇；正值越大，表明在這些領域所面臨的環境、社會合規風險較低，或較好地把握住了 ESG 發展機遇，有助于將 ESG 轉化為未來的市場競爭優勢。ESG 風險機遇價值為負數，代表公司 ESG 表現因劣于行業平均水平而面臨風險；負值越大，表明在這些領域面臨較大的合規風險，或未有效把握 ESG 機遇，ESG 可能成為未來公司參與市場競爭的不利因素。公司可以通過 ESG 風險機遇價值按照從大到小進行排序，識別出公司面臨的 ESG重要風險，或顯現出的關鍵機遇，并加以有效管理。首先，重點關注 ESG 風險機遇價值為負值的指標，列為重點 ESG 風險指標進行管理，對標同業先進實踐，提高相應議題的 ES

177、G 績效，縮小負值水平；其次，關注 ESG 風險機遇價值正值較小的指標，列為需要關注的 ESG 指標進行管理，對標同業先進實踐，逐步提高領先優勢，提高 ESG 競爭力；再次，可關注 ESG 風險機遇價值正值較大的指標，列為 ESG 競爭力優勢指標進行管理，以建立 ESG 競爭力護城河，保持先進優勢。以表 6-2 的某公司 ESG 風險機遇價值核算結果為例，該公司在溫室氣體排放領域的風險值為-5.25 億元，表明該公司在碳排放及碳捕集方面的表現未能達到行業基準水中國上市公司協會第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用8283中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024平，呈現出明顯的風

178、險暴露狀況，其對應的財務影響價值為-5.25 億元。溫室氣體排放風險機遇值負值將體現為不斷提高的碳交易成本、監管成本或綠色業務收入的損失等競爭劣勢。此風險敞口規模較大，預示著公司在未來或將面臨增加研發投入以開發碳減排技術（即增加研發成本）、加速淘汰不符合碳排放標準的資產或設備（即增加折舊），以及通過并購使用清潔能源的上下游公司以實現垂直整合（即增加投資金額）等策略性舉措的需求。這些措施均將對公司財務狀況產生實質性影響，并直接反映在其資產負債表、利潤表及現金流量表等關鍵財務報表中。公司在深入評估財務重要性影響的規模時，建議需全面審視短期與中長期兩個時間框架的考量。以該公司為例，短期內公司可能會需

179、要購買碳匯、繳納碳稅等，評估財務重要性規模時，主要聚焦于碳市場履約的直接財務成本。而轉至減碳措施帶來的中長期財務影響視角，則需借助氣候風險模型，深入剖析轉型風險與物理風險對公司財務狀況可能產生的潛在影響。在資源使用和共同富裕貢獻議題方面，該公司的機遇值分別達到了 5 億元和 5.5 億元，表明該公司在資源使用和共同富裕貢獻方面的表現遠超行業基準水平，顯現出較大機遇，其對應的財務影響價值分別為 5 億元和 5.5 億元。資源使用風險機遇值為正意味著，該公司相比同行的自然資源依賴程度更低，具有可持續產品開發的先發優勢。這些機遇的規模較大，意味著該公司可能在未來能夠借此獲得品牌影響力提升，吸引更多關

180、注 ESG 表現的消費者和投資者，進而更有可能提升其銷量和融資金額，并直接反映在其利潤表及現金流量表等關鍵財務報表中。表 6-2 環境、社會風險機遇值核算示例議題指標（環境）凈值（億元）議題指標凈值（億元）溫室氣體排放二氧化碳排放風險機遇值-5.25鄉村振興貢獻國家鄉村振興重點縣創造就業風險機遇值-0.1二氧化碳固定風險機遇值污染物排放氣體污染物排放風險機遇值-15共同富裕貢獻共同富裕貢獻風險機遇值5.5液體污染物排放風險機遇值議題指標（環境）凈值（億元）議題指標凈值（億元）廢棄物排放一般固體廢棄物排放風險機遇值-8性別平等性別平等風險機遇值2有害固體廢棄物排放風險機遇值員工健康安全員工健康安

181、全風險機遇值資源使用新水使用風險機遇值5員工成長發展員工成長發展風險機遇值公司還可以考慮將 ESG 價值核算方法與相關數據應用到情景分析過程中，通過模擬不同的情景（如碳價格變化、脈沖政策）等，預測 ESG 風險與機遇對財務表現的潛在影響。需要說明的是，短期內的物理風險（如自然災害）、突發風險（如突發政策變化或社會事件）通常未在 ESG 核算的范圍內，因為這些風險具有不可預測性。因此，盡管ESG報表提供了公司在環境、社會方面的中長期財務表現評估，但在評估短期風險時，報告使用者仍需積極融合具體數據與市場動態，綜合運用定量分析與定性分析的方法，深入考量可持續議題發展的復雜性和不確定性。（三）ESG

182、價值核算數據輔助雙重重要性矩陣構建圖 6-1 展示了一個應用 ESG 價值矩陣分析雙重重要性的例子。公司可以根據 ESG價值核算結果，嘗試建立生成各可持續議題的 ESG 凈價值與 ESG 機遇風險值矩陣圖。ESG 凈價值對應影響重要性，ESG 風險機遇價值對應財務重要性。ESG 凈價值和 ESG風險機遇價值絕對值越大，意味著該議題對利益相關方造成的影響越大，對自身帶來財務影響的可能性越大，兼具影響重要性和財務重要性。由圖 6-1 可知，該公司員工健康安全 ESG 凈價值和 ESG 風險機遇價值絕對值均較大，意味著該公司對員工健康安全的凈影響水平高，并且在員工健康安全方面的風險機遇值顯著高于其他

183、議題，是同時具有影響重要性和財務重要性的議題。類似地，碳排放議題也因較大的 ESG 凈價值和 ESG 風險機遇價值絕對值而處于第一象限。公司還可以通過相應數值實際的正、負值，判斷是風險指標還是機遇指標，以制定相應的管理策略。對具有財務重要性的議題，公司應按照治理，戰略，影響、風險與機遇管理，指標和目標四個方面披露相關信息。中國上市公司協會第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用8485中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024第二象限和第四象限分別代表著較低的影響重要性和較高的財務重要性，以及較低的財務重要性及較高的影響重要性。資源利用議題位于第二象限，這意味著該公司在資源利用方面

184、對利益相關方產生的影響相對較小，但對自身帶來的財務風險或機遇較高，更具有財務重要性。對于僅具有財務重要性的議題，公司應按照治理，戰略，影響、風險與機遇管理，指標和目標四個方面核心內容以及對具體議題的規定進行披露。員工成長發展議題位于第四象限，代表該公司在員工成長發展方面對利益相關方產生的影響相對較大，但對自身帶來的財務風險或機遇較小，更具有影響重要性。對于僅具有影響重要性的，公司應當按照上市公司可持續發展報告指引（試行）中對具體議題的相關規定進行披露。第三象限代表著較低的影響重要性和財務重要性。性別平等議題位于第三象限，代表該公司在性別平等方面對利益相關方造成的影響較低，對自身帶來的財務風險和

185、機遇也相對較低，可以不作為重點披露內容。圖 6-1“雙重重要性”分析矩陣二、ESG 價值核算應用于編制 ESG 報表公司運用 ESG 價值核算方法可以編制一張 ESG 報表，正所謂“第四張報表”，在傳統的財務三張表基礎上，進一步向利益相關方呈現代表其 ESG 管理與實踐結果的ESG 報表（見表 6-3）。ESG 報表提供公司在環境和社會維度的量化數據，是影響重要性的直接表現，能夠直接展示公司在環境、社會方面的表現及其對財務的潛在影響，為投資者、監管機構以及其他利益相關方決策提供更加直接的參考信息。（一）直觀呈現 ESG 凈影響的貨幣化價值ESG 報告大多采用定性描述與定量關鍵績效表相結合的方式

186、，增加了相關方分析公司 ESG 表現與實際結果的難度。因此，有效整合 ESG 信息，直觀呈現公司 ESG 表現的結果，成為利益相關方的期待。很多世界一流公司已將 ESG 影響、社會價值等內容的披露，作為合規 ESG 披露之外重點向相關方展示的內容，以更好地體現在一段時間內創造的可持續影響。通過 ESG 價值核算，公司能夠像編制財務報表一樣編制 ESG 報表，將原本定性的、難以直觀比較的公司 ESG 信息，轉化為可衡量、可對比的量化數據，讓利益相關方更加直觀地了解公司 ESG 實踐的影響。例如，投資者關注公司對環境、社會的外部性影響水平，通過 ESG 報表可以直觀了解公司 ESG 凈價值水平，及

187、不同議題的凈價值水平，以判斷公司 ESG 實際表現如何，還可以通過與其他公司的對比來輔助投資決策。社會組織關注公司對社會的正面影響水平，通過 ESG 報表可以了解公司在員工、公益投入、鄉村振興等社會議題方面創造的價值及其匯總值，以評估和比較不同公司對社會的外部性影響水平。表 6-3 某公司 ESG 價值核算報表（示例）單位：萬元（人民幣）項目/價值變動期末數（當前報告期）一、環境凈值494,848.73溫室氣體排放凈值-1,336.49二氧化碳固定凈值0財務重要性高財務重要性低ESG風險機遇值絕對值影響重要性低 ESG 凈值絕對值 影響重要性高員工成長發展性別平等納稅強度污染物排放廢棄物處理員

188、工健康安全碳排放資源利用共同富裕貢獻第一象限第四象限第二象限第三象限中國上市公司協會第六章ESG 價值核算在公司信息披露中的應用8687中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024項目/價值變動期末數（當前報告期）二氧化碳排放凈值-1,336.49廢棄物和污染物排放凈值-632.30一般固體廢棄物排放凈值-573.21有害固體廢棄物排放凈值-17.42氣體污染物排放凈值-41.66液體污染物排放凈值0資源使用凈值-499.47循環利用原材料凈值0新水使用凈值-499.47不可再生資源采購（非能源類）凈值0土地利用凈值0綠色金融凈值497,316.99二、社會凈值1,511,469.60性

189、別平等凈值45,659.07員工健康安全凈值32,814.40員工成長發展凈值4,499.50納稅強度凈值50,498.85共同富裕貢獻凈值1,745.00鄉村振興貢獻凈值0普惠金融凈值1,376,252.79三、ESG 凈價值2,006,318.34（二）促進公司內部治理和運營效率提升ESG 報表為公司提供了一個客觀、量化的評估工具，使其能夠精準識別出在 ESG領域所實施的戰略與措施的有效性，并據此調整策略以鞏固成果。ESG 報表可以體現公司 ESG 戰略、風險管理和 ESG 措施的實踐成果，幫助公司通過直接的 ESG 結果變化情況及時調整管理措施，提升 ESG 價值創造的績效。公司管理者可

190、通過ESG報表獲取當期的ESG價值數據，了解ESG價值在不同時期的變動情況，以評估公司 ESG 戰略的實施效果和持續改進的情況，從而更全面、動態地了解公司的ESG 表現和發展趨勢。表 6-4 是一個公司 ESG 報表的示例。通過報表可以看到，本期環境凈值相較于上一期增長 57.9%，主要歸因于綠色金融相關業務成效。廢棄物排放凈值大幅下降，下降63.89%，公司在廢棄物管理方面存在不足，需進一步優化其管理。ESG 價值核算報表揭示了公司在 ESG 實踐所產生的成效和面臨的挑戰與不足，為其后續優化策略與措施提供了明確的方向。表 6-4 某公司環境凈值變動情況（示例）單位：萬元（人民幣）項目/價值變

191、動期末數（當前報告期）期初數（上一報告期）對比上年度的增長率變動解釋/備注一、環境凈值381,804.56 241,798.12+57.90%【綠色金融凈值】增幅為 57.39%溫室氣體排放凈值-1,544.70-1,585.80+2.59%【二氧化碳排放凈值】增幅為2.59%二氧化碳固定凈值0.00 0.00 0%二氧化碳排放凈值-1,544.70-1,585.80+2.59%【二氧化碳排放量】降幅為 2.59%廢棄物和污染物排放-549.06-325.38-68.92%【廢棄物排放凈值】降幅為 63.89%廢棄物排放凈值-548.66-324.86-63.89%【一般固體廢棄物產生量】增幅

192、為72.66%污染物排放凈值-0.40-0.52 0%資源使用凈值-485.67-522.60+7.07%【新水使用凈值】增幅為 7.07%循環使用原材料凈值0.00 0.00 0%新水使用凈值-485.67-522.60+7.07%【新水消耗量】降幅為 7.07%不可再生資源采購凈值（非能源類）0.00 0.00 0%土地資源利用凈值0.00 0.00 0%綠色金融凈值384,384.00 244,231.90+57.39%未披露【綠色貸款折合年減排二氧化碳當量】，按照綠色貸款余額結合行業平均強度計算中國上市公司協會89第七章趨勢展望88中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024ES

193、G 報表也為公司進行同業 ESG 對標提供了參考。公司可結合自身 ESG 報表與同業 ESG 報表，核算出 ESG 風險機遇價值，以評估 ESG 因素對公司財務狀況的可能影響，針對性制定或調整 ESG 策略，建立競爭優勢。若公司環境風險機遇值為負值，代表公司環境表現低于同業，存在競爭劣勢。隨著行業 ESG 要求的提高，公司將面臨更高的轉型成本，降低收入或盈利水平。ESG 報表與財務報表可以相互印證、相互補充。ESG 報表能夠豐富和完善財務報表所反映的財務數據背后的深層含義，為 ESG 目標的設定和實施提供量化支持和驗證，確保 ESG 戰略與財務戰略的一致性和協同性。如上述公司廢棄物排放凈值水平

194、明顯惡化，說明公司對環境排放了更多的廢棄物，環境表現變差，一方面在財務上可能體現為營業收入、廢棄物處理費用的增長，另一方面在 ESG 管理上可能體現為廢棄物管理措施不足或落實不到位。公司在信息披露實踐中整合 ESG 報表與財務報表的內容，能夠實現信息的深度融合與全面揭示，使報告使用者獲得更加豐富、立體且真實的公司全貌。這樣能夠提升公司的透明度，增強公眾對公司的信任度，同時有助于引導公司做出更加科學、可持續的戰略決策，從而促進公司的長期穩健發展。（三）輔助投資者決策此外，ESG 報表為投資者提供了評估公司投資價值的依據。投資者可根據 ESG 報表中的 ESG 凈價值，結合財務報表中營業收入、總股

195、數等信息，計算出單位營收 ESG凈價值、每股 ESG 凈價值等，以評估公司每單位營收/每股所創造的 ESG 價值。通過分析單位 ESG 凈價值的波動情況，投資者可以了解公司單位 ESG 凈價值的變化和公司ESG 策略的效益；還可以比較不同公司之間的 ESG 業績和表現，選出 ESG 表現更優的公司，來構建與優化 ESG 投資策略。投資者還可以通過各可持續議題的凈值數據開展可持續主題投資。例如，通過對比環境凈值水平，篩選出在環境保護方面積極作為、有效實施綠色低碳發展戰略的公司，構建環境可持續主題投資策略；通過對比員工健康安全凈值水平，篩選出重視加強員工健康安全投入、員工健康安全事故發生少、員工健

196、康損失低的優秀公司，構建員工健康安全可持續主題投資策略。通過 ESG 報表，投資者可以方便地將不同的可持續議題進行組合，形成各類靈活的組合策略，以做出符合自身社會價值偏好的投資。第七章趨勢展望中國上市公司協會9091第七章趨勢展望中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024上市公司 ESG 價值核算體系的最終目標是推動公司和社會共同實現可持續發展。傳統的公司行為機制往往以利潤最大化為核心決策原則，而這種經濟計量難以實現社會機制的可持續發展。例如，盡管公司的排放行為在法律上沒有違規，但如果所有公司都以同樣的標準進行決策，氣候變化等問題將越來越嚴重。因此，公司的決策需要將環境價值和社會價值納

197、入考量，平衡經濟利益和社會責任，推動公司從以經濟指標為唯一目標的模式，轉向兼顧環境和社會因素的可持續發展模式。一、“ESG 報表”助力公司披露可持續相關財務信息“ESG 報表”通過貨幣化核算的方式，對原本 ESG 報告績效表中的指標進行貨幣化計量，生成更直觀、可比的 ESG 報表，以實現通過各指標的財務化衡量評估公司報告期間的 ESG 管理結果。以 ESG 報表的構成要素“ESG 凈價值”為例，ESG 凈價值是對公司環境和社會影響的凈價值的核算結果。當公司對環境和社會帶來正面的外部性影響大于負面的外部性影響的價值，則對應相關影響的指標 ESG 凈價值為正；當公司對環境和社會帶來正面的外部性影響

198、小于負面的外部性影響的價值，則對應相關影響的指標 ESG 凈價值為負；當公司對環境和社會帶來外部性影響的價值正負平衡，則對應相關影響的指標 ESG 凈價值為 0。通過對公司整體的環境和社會外部性影響進行貨幣化核算，求出公司總體 ESG 凈價值，可以在一定程度上反映公司對社會和環境帶來的 ESG 價值。與財務報表類似，公司可持續發展、社會責任以及環境、社會和公司治理方面外部性影響的凈價值，均可通過 ESG 凈價值來衡量。下一步，隨著可持續信息披露規則的完善和應用，將推動形成可持續相關財務信息披露基準，進一步促進公司對環境和社會外部性影響的價值核算，幫助投資者等利益相關方更全面地了解公司的綜合價值

199、，“ESG報表”可以一種全新的報告形式和內容，融入可持續發展/CSR/ESG 報告中，提供新的財務視角。二、ESG 價值核算助力可持續政策制定當前，我國的可持續政策在推動環境保護和資源可持續利用等方面發揮了積極作用。國家發改委、國家統計局和生態環境部聯合發布了關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案，要求到 2025 年形成一個完善、統一規范的碳排放統計核算體系，以提高數據質量，為碳達峰碳中和目標提供科學支持。為強化公司在環境保護中的責任，推動綠色發展，國家逐步完善環境稅與排污收費政策。為了推動能源結構轉型，加快實現“雙碳”目標，國家出臺了多項可再生能源支持政策，鼓勵公司和社會加大對風

200、能、太陽能、生物質能等可再生能源的開發和利用。通過金融手段支持環境保護和可持續發展的各項綠色金融政策，引導資金流向綠色項目和產業，助力實現“雙碳”目標。ESG 價值核算通過量化公司對環境和社會的外部性影響，反映公司活動對環境和社會的綜合影響，可為可持續政策機制的進一步完善提供更為系統的決策數據基礎。首先，準確的碳排放和環境影響數據有助于完善碳交易體系和碳定價機制。政策制定者可以根據公司實際排放量和排放績效，合理設置碳排放和交易規則，從而有效引導公司降低碳排放。此外，公司的排放績效數據還能幫助政策制定者設計更多的激勵措施，如對低碳公司生產提供減稅或約束，公司通過技術創新減少碳足跡。其次，ESG

201、核算數據有望在環境稅和排污收費政策中發揮作用。通過準確的閾值排放計量，政策制定者可以制定更合理的稅收和收費標準，確保環保目標的實現。這些數據不僅提高了政策的科學性，還能推動公司主動優化資源利用，降低環境成本，從而實現環境保護與經濟效益的雙贏。另外，ESG 核算提供的社會影響數據也可以為勞動保障、員工福利和社會責任等政策的制定提供依據。政策制定者可以根據公司在員工待遇、社區貢獻等方面的表現，制定增加約束力社會責任標準，鼓勵公司更好地履行社會責任，推動社會公平和進步?？傮w來看，ESG 價值核算為政策制定提供了豐富的數據支持，有助于可持續發展政策的制定與完善。這不僅推動了公司的可持續轉型，也促進了全

202、球范圍內實現經濟、社會和環境的協調發展。三、ESG 價值核算助力可持續估值機制構建ESG 價值核算為公司估值提供了數據基礎和分析工具，幫助公司識別和量化其可持續發展過程中的機遇與風險。通過引入 ESG 風險機遇價值這一關鍵指標，公司可以衡量其在可持續發展方面的表現，并評估這些因素對未來現金流的潛在影響。相關研究表明，公司的 ESG 表現與其財務績效之間存在正相關性。通過量化公司在環境、社會方面的具體表現，投資者得以評估 ESG 因素對公司未來現金流、收益增長、資本成中國上市公司協會9293第七章趨勢展望中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024本等核心財務指標的影響。例如，綠色創新和低

203、碳排放的公司在未來政策調整和市場需求變化中往往具有更高的盈利潛力。這種方法不僅為資本市場提供了估值數據參考，還能影響上市公司的管理決策，促使公司優化可持續發展戰略，從而提升其長期投資價值和市場競爭力。通過在現金流貼現模型（DCF 模型）中引入 ESG 風險機遇價值和 ESG 凈價值，有助于使估值結果更加全面。通過在估值模型中納入 ESG 因素，資本市場正逐步從單純的財務評估向更全面、更具前瞻性的公司評估過渡。這一趨勢不僅幫助投資者更好地識別具有長期可持續發展潛力的公司，也推動公司更加重視 ESG 表現，從而促進全球經濟向可持續發展的方向轉型。四、ESG 核算數據助力資金投向可持續公司與傳統的

204、ESG 評級不同，ESG 價值核算量化了公司在環境和社會方面的外部化影響，通過貨幣量化指標對公司的實際 ESG 結果進行評價。這些數據可以展示公司對可持續發展的貢獻，也可以幫助投資者篩選出在環境和社會方面表現更優的公司，引導資金投向那些真正對可持續發展有積極貢獻的公司。ESG 價值核算為可持續投資開辟了新的思路，推動綠色金融的發展。隨著全球商業環境的快速變化，人口增長和財富積累帶來的環境問題日益加劇，公眾對公司負面外部效應的關注度不斷提高。同時，外部監管措施也在推動公司將這些外部效應逐步內化，推動公司承擔其活動對環境和社會的實際成本。投資者越來越意識到，公司通過提升積極的外部效應和減少消極影響

205、，可以有效增加收入、降低成本，并減少潛在風險，這種轉變促進了可持續投資的迅速發展。ESG 價值核算為投資者提供了新的視角和工具，通過量化公司在環境和社會方面的外部性影響，提供更靈活的投資選擇參考。例如，使用 ESG 風險機遇價值加權代替傳統的市值加權方式，投資者能夠選擇更具可持續潛力的指數，如滬深 300 ESG 風險機遇價值增強指數?；販y結果表明，這些增強指數在市場表現上具有更高的超額收益率，顯示出 ESG 價值數據的市場指向價值。相比傳統的 ESG 評級體系，ESG 價值核算方法能夠更細致地評估公司的可持續性表現，幫助投資者更精準地優化投資組合，提升中長期回報表現。通過推動市場對公司可持續

206、發展的關注，ESG 價值核算鼓勵更多的資金流入 ESG 表現優異的公司，助力資本市場對可持續投資的支持和鼓勵。五、ESG 價值核算為可持續消費創造機遇ESG 價值核算數據還可以像碳標簽一樣應用于產品核算，形成可持續標簽，讓消費者清楚了解購買產品所創造的可持續價值。通過量化公司對環境和社會的正面與負面影響，這種標簽可以為消費者提供更加透明的產品信息，幫助他們在購買時優先選擇具有積極社會和環境效益的產品。借助這些透明化的數據，消費者可以更全面地了解產品在可持續發展方面的具體貢獻，從而做出更明智的購買決策。這種知情選擇的能力增強了消費者的環保意識，推動消費行為向綠色產品傾斜。隨著消費者對綠色產品需求

207、的增長，公司也受到激勵去優化其生產過程和產品設計，以減少負面影響并增加正面效益。這樣，ESG 價值核算不僅幫助公司提高其社會責任表現，還為公司提供了機會，通過可持續標簽在市場中建立更加負責任的品牌形象。在這一過程中，公司和消費者之間形成了一個積極的反饋循環：消費者的綠色消費需求推動公司的可持續實踐，而公司的改進又進一步提高了消費者的信任和滿意度。通過這一機制，ESG 價值核算有效推動了市場向更加綠色和負責任的方向轉型，助力全球可持續發展目標的實現。中國上市公司協會9495附錄行業 ESG 價值核算案例中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024附錄行業 ESG 價值核算案例在制定行業 E

208、SG 價值核算指標體系時，需要結合行業的特殊性，制定更加貼合實際的核算指標。例如，在銀行業的 ESG 價值核算中，綠色金融和普惠金融是兩大核心議題，能夠幫助衡量銀行在推動環境保護、社會包容以及可持續發展目標中的貢獻。本部分以銀行業為例進行分析。一、核算說明樣本范圍：本次核算覆蓋銀行業 42 家 A 股上市公司，以其 2021 年 2023 年度ESG 數據為主。數據來源：本報告所用的樣本公司 ESG 定量數據主要來自公司公開發布的 ESG 報告/社會責任報告/可持續發展報告、年度報告，并根據行業基準水平和相關規則對公司未披露的關鍵 ESG 定量數據進行插補賦值。依托第二章 ESG 價值核算與方

209、法學，以及 OneESG 平臺 6000 多家 A 股及港股中資股上市公司的價值核算數據庫，以銀行業 A 股上市公司為樣本，核算了樣本公司2021 年 2023 年度 ESG 價值情況。二、主要發現（一）銀行業 ESG 凈價值創造 ESG 正向凈影響的公司數量占比接近 90%。創造 ESG 正向凈影響的公司數量占比接近 90%。2021 年至 2023 年，銀行業上市公司 ESG 凈價值為正的公司數量保持穩定，占比接近 90%，絕大多數公司創造了正向環境與社會外部性影響（見圖 1）。圖 1 樣本公司 ESG 凈價值為正的公司數量020103040家202120222023中國上市公司協會969

210、7附錄行業 ESG 價值核算案例中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024創造環境正向凈影響的公司數量占比超過 90%。創造環境正向凈影響的公司數量占比超過 90%。環境凈價值核算包括碳排放、廢棄物和污染物排放、資源使用、綠色金融議題。主要核算公司使用和消耗相關資源以及綠色貸款帶動碳減排對環境造成的影響。2021 年至 2023 年，銀行業上市公司環境凈價值為正的公司數量保持穩定，占比超過 90%，絕大多數公司創造了正向環境外部性影響（見圖 2）。銀行業的環境價值有發展綠色金融業務促進環境保護的正向影響等，綠色金融議題主要核算綠色貸款折合年減排二氧化碳當量，乘以每單位碳排放對環境社會的

211、凈外部化成本，得到銀行綠色貸款帶動二氧化碳減排為社會降低減碳成本折合的貨幣價值。綠色金融的價值核算可以幫助量化銀行在支持環境保護和可持續發展方面的貢獻。2023 年，樣本公司綠色金融價值的均值為 85.82 億元。從樣本公司披露數據來看，2021 年至 2023 年的樣本公司綠色貸款余額和綠色貸款帶動碳減排當量呈現逐年遞增趨勢，披露綠色貸款余額及綠色貸款余額帶動碳減排當量的公司數量也呈逐年增長的趨勢，2023 年所有樣本公司均披露綠色貸款余額（見圖 3、4），銀行業越來越重視運用綠色信貸等金融工具和相關政策推動經濟向綠色化轉型，通過綠色信貸等方式帶動社會減排效益顯著。圖 2 樣本公司環境凈價值

212、為正的公司數量圖 3 樣本公司綠色貸款折合年減排二氧化碳量圖 4 樣本公司綠色貸款余額和占比環境排放強度和資源使用強度呈下降趨勢，環境表現顯著改善。環境排放強度和資源使用強度呈下降趨勢，環境表現顯著改善。環境凈值核算涵蓋碳排放、廢棄物和污染物排放、資源使用等方面，主要核算公司使用和消耗相關資源對環境造成的影響。經統計，樣本公司近幾年環境影響表現呈現逐年改善趨勢，公司單位營業收入的有害固體廢棄物排放、水資源使用量等顯著下降，公司生產經營對環境的負面凈影響逐步改善（見圖 5）。萬元營業收入的二氧化碳排放強度值由 2021年的 0.013 噸/萬元上升為 2023 年 0.018 噸/萬元；有害固體

213、廢棄物排放強度值由 2021年的 5.85 噸/百億元下降為 2023 年 5.36 噸/百億元；新水消耗量強度值由 2021 年的0.141 噸/萬元下降為 2023 年的 0.137 噸/萬元。圖 5 樣本公司環境排放強度和資源使用強度00204102306810124014家億噸202120212022202220232023096.0096.5010000098.0098.5015000099.0099.505000097.0097.50200000100.00250000億元202120222023綠色貸款余額披露綠色貸款余額公司占比202120222023 單位營業收入新水消耗量（

214、主坐標軸）單位營業收入二氧化碳排放量（主坐標軸）單位營業收入一般固體廢棄物排放量（主坐標軸）000.100.063.000.084.000.042.000.021.000.125.000.166.000.14噸/萬元噸/百億元單位營業收入有害固體廢棄物排放量（次坐標軸）%中國上市公司協會9899附錄行業 ESG 價值核算案例中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024為利益相關方創造正向社會價值的公司數量占比接近或超過 80%。為利益相關方創造正向社會價值的公司數量占比接近或超過 80%。社會凈值核算涵蓋性別平等、員工健康安全、員工培訓、納稅強度、共同富裕貢獻、鄉村振興貢獻、普惠金融等方

215、面。2021 年至 2023 年，銀行業上市公司社會凈值為正的公司數量呈先增加后趨于穩定趨勢，占比接近或超過 80%（見圖 6）。銀行作為普惠金融政策實施的中堅力量，在滿足監管與風控要求的情況下，在向農村低收入人群與困難公司提供貸款的任務中扮演了重要的角色。普惠金融的重要性在于它通過金融手段推動社會公平和經濟機會的平等化。普惠金融價值的核算方法主要是依據普惠貸款利率與社會平均融資成本的差異，結合銀行普惠貸款余額計算，得出銀行幫助小微企業、涉農企業等融資主體節省的融資成本價值。2023 年，樣本公司普惠金融價值的均值為 153.42 億元。從樣本公司披露數據來看，2023 年，接近 70%的樣本

216、銀行披露普惠型小微企業貸款利率，已披露銀行中平均普惠型小微企業貸款利率為 4.4%。超過 80%的樣本銀行披露普惠型小微企業貸款余額，已披露銀行中平均普惠型小微企業貸款余額為 4868 億元。2021 年至 2023 年，大部分銀行普惠小微企業貸款余額呈逐年上升趨勢、普惠貸款利率呈逐年下降趨勢。圖 6 對利益相關方創造正向社會價值的樣本公司數量超過 60%的樣本公司碳排放凈值、資源使用凈值、員工健康安全凈值在基準水平超過 60%的樣本公司碳排放凈值、資源使用凈值、員工健康安全凈值在基準水平之上。之上。將樣本公司 2023 年 ESG 凈價值平均值作為基準水平，分析各 ESG 議題凈值較基準水平

217、的分布情況發現，62%的公司碳排放凈值、71%的公司資源使用凈值在基準水平之上，86%的公司員工健康安全凈值在基準水平之上，見圖 7。圖 7 樣本公司 2023 年各 ESG 議題表現較基準水平的分布0520251015303540家202120222023（二）銀行業 ESG 風險機遇價值ESG 風險機遇價值旨在分析樣本公司在其同行業中，其 ESG 凈價值水平相較于行業平均水平的表現。計算結果若為正值，代表該公司 ESG 機遇顯現的財務價值，這些價值暫未體現在財務報表中，但隨著行業 ESG 要求的提高，公司可以獲得對沖成本、增加潛在的收入或提升盈利水平的機會；計算結果若為負值，代表公司 ES

218、G 風險暴露的財務價值，這些價值暫未體現在財務報表中，但隨著行業 ESG 要求的提高，公司將面臨更高的轉型成本，降低收入或盈利水平。2021 年至 2023 年，銀行業上市公司具有ESG 機遇價值敞口的公司數量保持穩定（見圖 8）。圖 8 銀行業上市公司機遇顯現的公司數量1626122429301963535261630181312233677碳排放凈值廢棄物和污染物排放凈值資源使用凈值性別平等凈值納稅強度凈值員工培訓凈值共同富裕貢獻凈值員工健康安全凈值綠色金融凈值普惠金融凈值06421081412家202120222023基準水平之上企業數量基準水平之下企業數量中國上市公司協會100101附

219、錄行業 ESG 價值核算案例中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024超六成樣本公司在碳排放議題上具有機遇敞口價值。超六成樣本公司在碳排放議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司碳排放風險機遇價值最大值為 1.9800 億元，平均值為 1.1105 億元。碳排放風險機遇值為正的有27 家，這些公司雖然對外排放溫室氣體，但因碳排放強度低于行業基準顯現機遇，碳排放機遇顯現將體現為更低的碳成本、更高的綠色業務收入等競爭優勢。碳排放風險機遇值為負的有 15 家，這些公司對外排放溫室氣體，且因碳排放強度高于行業基準暴露風險，暴露的風險將體現為不斷提高的碳成本、接受監管的成本或綠色業務收入的

220、損失等競爭劣勢。接近四成樣本公司在廢棄物和污染物排放議題上具有機遇敞口價值。接近四成樣本公司在廢棄物和污染物排放議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司公司廢棄物和污染物排放風險機遇價值最大值為 0.2608 億元，平均值為-0.0004億元。廢棄物和污染物風險機遇值為正的有 16 家，這些公司因廢棄物污染物排放強度低于行業基準顯現機遇，在廢棄物和污染物排放方面溢出的正價值將體現為更低的廢棄物和污染物處理成本、更多的綠色業務發展機遇等優勢。廢棄物污染物風險機遇值為負的有 26 家，這些公司因廢棄物污染物排放強度高于行業基準暴露風險，在廢棄物和污染物排放方面溢出的負價值將體現為更高的廢棄物

221、和污染物處理成本、監管處罰、資產擱淺或減值等資金壓力。表 1 樣本公司各議題風險機遇價值議題碳排放（億元）廢棄物污染物排放（億元）資源使用（億元）綠色金融（億元）性別平等（億元）員工健康與安全（億元）員工成長發展（億元）納稅強度（億元）共同富裕貢獻（億元）普惠金融（億元）平均值1.1105-0.0004-0.00031.92640.0329-0.04820.02811.69020.00362.5260最大值1.98000.26080.70421388.8724 24.77181.77879.4837238.09626.5850293.0190最小值-2.4406-0.2411-1.7353-1

222、70.2437-52.0777-9.6861-6.8256-153.8303-2.5048-136.0521為正的數量（占比）64.29%38.10%71.43%4.76%42.86%80.95%30.95%38.10%59.52%35.71%超過60%的樣本公司具有碳排放、資源使用、員工健康與安全等方面機遇敞口價值。超過60%的樣本公司具有碳排放、資源使用、員工健康與安全等方面機遇敞口價值。2023 年，資源使用議題具有機遇敞口價值的數量占比達到 71.43%，碳排放議題具有機遇敞口價值的數量占比為 64.29%，社會議題中的員工健康安全議題機遇顯現公司數量占比達到 80.95%（見表 1）

223、。超過七成樣本公司在資源使用議題上具有機遇敞口價值。超過七成樣本公司在資源使用議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司資源使用風險機遇價值最大值為 0.7042 億元，平均值為-0.0003 億元。資源使用風險機遇值為正的有 30 家，這些公司因資源消耗強度低于行業基準顯現機遇，相比同行的自然資源依賴程度更低，原材料購買的成本更低，具有可持續產品開發的先發優勢。資源使用風險機遇值為負的有 12 家，這些公司因資源消耗強度高于行業基準暴露風險，相比同行的自然資源依賴程度過高，原材料購買成本和綠色轉型成本將顯著拉高。不足一成樣本公司在綠色金融議題上具有機遇敞口價值。不足一成樣本公司在綠色金融

224、議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司綠色金融風險機遇價值最大值為 1388.8724 億元，平均值為 1.9264 億元。綠色金融風險機遇值為正的有 2 家，這些公司綠色貸款帶動的年減排二氧化碳當量、綠色貸款余額高于所在行業平均強度顯現機遇，機遇顯現將體現為更高的綠色業務收入等競爭優勢。綠色金融風險機遇值為負的有 40 家，這些公司綠色貸款帶動的年減排二氧化碳當量、綠色貸款余額低于所在行業平均強度暴露風險，暴露的風險將體現為接受監管的成本或綠色業務收入損失等競爭劣勢。超四成樣本公司注重女性員工權益，在性別平等議題上具有機遇敞口價值。超四成樣本公司注重女性員工權益，在性別平等議題上具有

225、機遇敞口價值。2023年，樣本公司性別平等風險機遇價值最大值為 24.7718 億元，平均值為 0.0329 億元。性別平等風險機遇值為正的有 18 家，這些公司相比同行女性員工雇傭比例更高，為女性員工參與行業建設提供支持，其更具包容性的職場環境能更好地保持和發展優秀員工，帶來更好的經營績效和更高的品牌價值。性別平等風險機遇值為負的有 24 家，這些公司相比同行女性員工雇傭比例較低，未來可能面臨運營成本增高等風險。近三成樣本公司重視員工培訓和人才發展，在員工培訓議題上具有機遇敞口價值。近三成樣本公司重視員工培訓和人才發展，在員工培訓議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司員工培訓風險機遇

226、價值最大值為 9.4837 億元，平均值為 0.0281 億元。員工培訓風險機遇值為正的有 13 家，這些公司為員工提供了相比同行更多的培訓、更高的工資待遇，員工在行業中有更好的職場競爭力，其高水平的員工成長發展環境有利于吸引留住優秀人才，提高勞動生產率和產品競爭力。本行業員工培訓風險機遇值為負的有 29 家，這些公司為員工創造的成長價值低于行業基準暴露風險。超過八成樣本公司在員工健康安全議題上具有機遇敞口價值。超過八成樣本公司在員工健康安全議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司員工健康安全風險機遇價值最大值為 1.7787 億元，平均值為-0.0482 億元。員工健康安全風險機遇值為

227、正的有 34 家，這些公司健康安全表現高于行業基準顯現機遇。機遇顯現的公司在員工健康安全方面的投入金額相比同行更高、員工健康安全損失相比同行中國上市公司協會102103附錄行業 ESG 價值核算案例中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024更低，其高水平的職業健康安全績效有利于降低運營成本，吸引留住優秀人才，提高勞動生產率。員工健康安全風險機遇值為負的有 8 家，這些公司健康安全表現因低于行業基準暴露風險。風險暴露的公司在員工健康安全方面的投入金額低于同行，員工健康安全傷亡、工時損失高于同行，其職業健康安全績效低下可能提高運營成本，造成人才流失，降低勞動生產率。近四成樣本公司納稅貢獻顯

228、著，在納稅強度議題上具有機遇敞口價值。近四成樣本公司納稅貢獻顯著，在納稅強度議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司納稅強度風險機遇價值最大值為 238.0962 億元，平均值為 1.6902 億元。本行業納稅強度風險機遇值為正的有 16 家，這些公司納稅強度整體表現好，高于行業平均納稅強度。機遇顯現的公司納稅貢獻高于行業基準，有更高的納稅透明度、更低的避稅行為，其納稅貢獻有助于獲得政府和社區青睞，助力增進社會福利水平提升。納稅強度風險機遇值為負的有 26 家，這些公司納稅貢獻因低于行業基準暴露風險，風險暴露的公司納稅貢獻低于行業平均，不利于社會福利提升，其納稅貢獻與收入水平的不匹配可能

229、引起質疑，引發更嚴的監管要求。近六成的樣本公司注重社會貢獻，在共同富裕貢獻議題上具有機遇敞口價值。近六成的樣本公司注重社會貢獻，在共同富裕貢獻議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司共同富裕貢獻風險機遇價值最大值為 6.5850 億元，平均值為 0.0036億元。共同富裕貢獻風險機遇值為正的有 25 家，這些公司公益慈善貢獻整體表現好，公司在教育、公共衛生、基礎設施、鄉村振興縣等領域的公益慈善投入金額及對相應領域社區發展的貢獻更高，有利于獲得所在社區、社會公眾的認可支持，發掘發展程度相對較低地區的發展機遇，拓展市場空間，提高市場競爭力。共同富裕貢獻風險機遇值為負的有 17 家，這些公司在

230、教育、公共衛生、基礎設施、鄉村振興等領域的公益慈善投入金額及對相應領域社區發展的貢獻低于同行，可能引起所在社區、社會公眾的質疑，失去在發展程度相對較低地區拓展市場的機會，降低市場競爭力。近四成的樣本公司在普惠金融議題上具有機遇敞口價值。近四成的樣本公司在普惠金融議題上具有機遇敞口價值。2023 年，樣本公司普惠金融風險機遇價值最大值為 293.0190 億元，平均值為 2.5260 億元。普惠金融風險機遇值為正的有 15 家，這些公司普惠貸款利率高于同行、普惠貸款余額高于行業平均強度顯現機遇，機遇顯現將體現為加大在小微企業、社區和涉農貸款方面的支持力度，能夠獲得所在社區、社會公眾的認可，有望在發展程度相對較低地區拓展市場機會，提升市場競爭力。普惠金融風險機遇值為負的有 27 家，這些公司普惠貸款利率低于同行、普惠貸款余額低于行業平均強度暴露風險，暴露的風險將體現為在小微企業、社區和涉農貸款方面的支持力度不足，可能引起所在社區、社會公眾的質疑，失去在發展程度相對較低地區拓展市場的機會，降低市場競爭力。中國上市公司協會106中 國 上 市 公 司ESG 價值核算報告2024中國上市公司協會公眾號責揚天下（北京）管理顧問有限公司公眾號中國上市公司協會 編寫責揚天下（北京）管理顧問有限公司 支持ESG價值核算報告2024中國上市公司中國上市公司協會