【公司研究】廈門象嶼-廈門象嶼系列報告之象嶼農產：大糧商崛起-20200908（28頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 物流物流 審慎增持審慎增持 ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-09-07 收盤價（元） 6.97 總股本（百萬股） 2157.45 流通股本 （百萬股） 2157.45 總市值（百萬元） 15037.45 流通市值 （百萬元） 15037.45 凈資產（百萬元） 13574.43 總資產（百萬元） 79218.3 每股凈資產 6.29 相關報告相關報告 廈門象嶼(600058)深度報告： 中國

2、領先的大宗商品供應鏈投 資運營服務商2020-08-24 廈門象嶼（600057.SH）2020 年中報點評： Q2 業績加速增長， 歸母凈利潤同比增長 33% 2020-08-05 廈門象嶼（600057.SH）2020 年半年度業績快報點評：Q2 經 營表現優異， 歸母凈利潤同比增 長 26.6%2020-07-20 分析師： 吉理 S0190516070003 張曉云 S0190514070002 陳嬌 S0190513070011 研究助理： 曹心蕊 研究助理： 曹心蕊 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入營業

3、收入(百萬元百萬元) 272412 325122 357501 392953 同比增長同比增長 16.4% 19.3% 10.0% 9.9% 凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 1106 1297 1530 1756 同比增長同比增長 10.8% 17.2% 18.0% 14.8% 毛利率毛利率 3.1% 1.7% 1.8% 1.8% 凈利潤率凈利潤率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 8.1% 9.1% 10.1% 10.9% 每股收益每股收益(元元) 0.45 0.54 0.65 0.75 每股經營現金流每股經營現金流(元元) 1.92 2.02 1.62

4、 1.86 投資要點投資要點 深耕糧食深耕糧食供應鏈供應鏈， 農產業務規?？焖贁U張。農產業務規?？焖贁U張。 廈門象嶼是國內大宗商品供應 鏈龍頭企業，產品涉及農產品、金屬礦產、能源化工三大領域。公司 2013 年即設立象嶼農產進軍糧食供應鏈， 初期以政策糧代收代儲為主。 為應對 后臨儲時代，象嶼農產積極向下游延伸，目前形成了集種肥經營、農業種 植、糧食倉儲、現代物流、原糧供應、糧油加工、金融服務于一體的全產 業鏈服務體系。 2017-2019 年糧食經營量從 300 余萬噸增至 750 萬噸， 2019 年象嶼農產實現凈利潤 1.95 億。 需求需求預期預期回升，回升，糧食糧食價格價格趨勢向上趨

5、勢向上。2016 年農業供給側改革后玉米、稻 麥種植面積下滑、產量持穩，而隨著畜禽存欄恢復、飼料消費增加，玉米 產需缺口擴大，并提升稻麥替代消費。近年在糧食安全考慮下，國家對農 產品去庫存態度轉為謹慎，未來或增加部分品種收儲量。 中長期玉米價格 呈上漲趨勢，主糧稻麥在托市價支撐下，同樣易漲難跌。 關鍵資源齊備，關鍵資源齊備，大糧商逐步崛起。大糧商逐步崛起。公司通過牢牢把控糧源、掌控關鍵節點 物流資源、整合產業鏈渠道資源、深入挖掘數據資源鑄就核心競爭力。國 內四大主糧年收購量合計上億噸，未來農產業務可拓展體量巨大。 作為廈 門市大型國企，公司比肩中糧、關鍵資源齊備，未來有望成為具有儲備地 位的大

6、糧商，充當國家糧食安全的壓艙石。 投資建議：投資建議：公司在多品種、全鏈條經營模式下業務規模持續擴張，經營表 現優異。隨下游糧食購銷需求增加，公司農產業務成長空間廣闊、盈利有 望隨規模擴張逐步改善。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.54、0.65、 0.75 元，基于 2020 年 9 月 7 日收盤價對應 PE 分別為 12.9、10.8、9.3 倍， 維持“審慎增持”評級。 風險提示： 風險提示：農產品農產品價格波動、政策變化、價格波動、政策變化、自然災害、業務拓展自然災害、業務拓展不及預期不及預期。 廈門象嶼廈門象嶼 600057 廈門廈門象嶼系列報告之象嶼農產：大糧

7、商崛起象嶼系列報告之象嶼農產：大糧商崛起 createTime1 2020 年年 09 月月 08 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 深度研究報告深度研究報告 目目 錄錄 1、廈門象嶼概況 . - 4 - 1.1、公司簡介 . - 4 - 1.2、控股股東：廈門象嶼集團 . - 5 - 2、象嶼農產：全產業鏈服務，規?？焖贁U張. - 6 - 2.1、象嶼農產發展歷程 . - 6 - 2.2、深耕糧食產業鏈，實現產業價值創造 . - 8 - 2.3、調整業務結構，積極應對后臨儲時代 . - 10 - 3、行業：需求回升，糧價趨勢向上

8、. - 12 - 3.1、糧食購銷政策：走向市場化 . - 12 - 3.2、需求增產量穩，糧食價格趨勢回升 . - 14 - 4、展望未來：大糧商崛起 . - 19 - 4.1、比肩中糧，關鍵資源齊備 . - 19 - 4.2、大糧市還需大糧商 . - 23 - 5、盈利預測與投資建議 . - 25 - 風險提示 . - 26 - 圖 1、 公司從資源、服務、平臺三個層級提供供應鏈服務 . - 4 - 圖 2、 公司營業收入 . - 5 - 圖 3、 公司歸母凈利潤、扣非凈利潤 . - 5 - 圖 4、 公司分行業收入 . - 5 - 圖 5、 公司分行業毛利 . - 5 - 圖 6、 廈門

9、象嶼股權結構（2020 年半年報）. - 6 - 圖 7、 象嶼集團投資領域 . - 6 - 圖 8、 象嶼農產發展歷程 . - 7 - 圖 9、 公司北糧南運大通道 . - 7 - 圖 10、 公司全產業鏈服務模式的形成過程 . - 8 - 圖 11、 富錦象嶼金谷農業全產業鏈綜合服務園區. - 10 - 圖 12、 象嶼金谷的自動收糧系統、散糧發放系統. - 10 - 圖 13、 糧食供應鏈 . - 10 - 圖 14、 農產品供應鏈 . - 11 - 圖 15、 農產品及糧食經營貨量持續增長 . - 11 - 圖 16、 公司期末國儲庫存量 . - 11 - 圖 17、 糧食采購分銷收入

10、保持增長 . - 12 - 圖 18、 農產品物流業務毛利率遠高于采購分銷業務. - 12 - 圖 19、 象嶼農產營業收入快速增長 . - 12 - 圖 20、 象嶼農產凈利潤下滑幅度縮窄 . - 12 - 圖 21、 我國糧食購銷政策發展脈絡 . - 13 - 圖 22、 國內稻谷、小麥平均價 . - 13 - 圖 23、 近兩年小麥、水稻最低收購價保持穩定. - 13 - 圖 24、 臨儲取消后玉米價格大幅下跌 . - 14 - 圖 25、 玉米種植面積連年下滑 . - 15 - 圖 26、 玉米供需缺口擴大 . - 15 - 圖 27、 2017-2019 小麥種植面積下滑 . - 1

11、5 - 圖 28、 小麥產需缺口縮窄 . - 15 - 圖 29、 2018-2019 水稻種植面積下滑 . - 15 - 圖 30、 大米產需缺口縮窄 . - 15 - 圖 31、 黑龍江玉米、大豆生產者補貼標準 . - 16 - mNpMtOtOnPoPsOmRxPvMmP6MdN9PtRpPoMqQfQqQzQkPnNyRaQqQwOuOtOmMNZmPwP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 深度研究報告深度研究報告 圖 32、 玉米播種面積占農作物總播種面積比例下降. - 16 - 圖 33、 能繁母豬存欄同比轉正 . - 16

12、- 圖 34、 協會企業白雞父母代在產存欄（周度）. - 16 - 圖 35、 豬料銷量增速轉正 . - 17 - 圖 36、 蛋、肉禽飼料銷量大幅增長 . - 17 - 圖 37、 玉米臨儲庫存見底 . - 17 - 圖 38、 2019、2020 年臨儲玉米拍賣成交情況 . - 17 - 圖 39、 2020 年 1-7 月我國玉米進口同比增 31% . - 18 - 圖 40、 2020 年 1-7 月我國小麥進口同比增 116% . - 18 - 圖 41、 國內玉米、小麥、早稻現貨平均價 . - 18 - 圖 42、 2010-2012 年小麥飼用需求提升 . - 18 - 圖 43

13、、 中糧集團業務架構 . - 20 - 圖 44、 各省玉米種植面積 . - 22 - 圖 45、 各省稻谷種植面積 . - 22 - 圖 46、 公司的網絡化物流資源 . - 22 - 圖 47、 公司糧食供應鏈業務主要客戶 . - 23 - 圖 48、 我國糧食消費量穩增 . - 24 - 圖 49、 我國南北糧食價差較大 . - 25 - 表 1、 公司糧食供應鏈服務中各環節的盈利模式 . - 9 - 表 2、 2020 年國內各品種飼料消費量預測(萬噸) . - 16 - 表 3、 中糧集團與 ABCD 四大糧商概況 . - 19 - 表 4、 國家將糧食安全上升至戰略層面 . - 2

14、1 - 表 5、 2020-2022 年公司營收預測 (百萬元) . - 26 - 附表 . - 27 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 深度研究報告深度研究報告 報告正文報告正文 1、廈門象嶼廈門象嶼概況概況 1.1、公司公司簡介簡介 公司是公司是國內國內領先的供應鏈投資運營服務商。領先的供應鏈投資運營服務商。 廈門象嶼于 2011 年通過夏新電子重組 上市，公司主營大宗商品采購供應及綜合物流服務、物流平臺（園區）開發運營， 涉及的大宗商品包括農產品、金屬材料及礦產品、能源化工品三大領域。公司是 財富中國上市公司 500 強企業并在

15、“交通運輸、物流、倉儲業”行業子榜單排第 1 位、中國物流企業 50 強第 2 位、全國倉儲企業 100 強第 2 位、中國 5A 級物流企 業。 持續拓展業務規模，持續拓展業務規模，營收、凈利潤營收、凈利潤穩步穩步增長增長。上市以來公司不斷完善物流網絡、 并將“產業全鏈條服務模式”向不同產業復制，成功實現規?？焖贁U張和業務結構 優化， 在大宗商品價格周期波動中穩步增長。 2011-2019 年公司營收和歸母凈利潤 GAGR 分別為 29.7%、25.7%。2019 年實現營收 2724.1 億（+16.4%） ，歸母凈利 潤 11.1 億（+10.8%） ，其中金屬礦產、能源化工品采購分銷貢

16、獻了約 87%的營收、 67%的毛利，農產品采購分銷貢獻了約 9%的營收、16%的毛利。 圖圖1 1、公司公司從資源、服務、平臺三個層級提供供應鏈服務從資源、服務、平臺三個層級提供供應鏈服務 資源 農產品 能源化工 金屬礦產 其他新興產品 服務平臺 采購分銷 門到門全程物流 庫存管理 金融物流 專業物流園區 鐵路貨運場站 糧食基地 倉庫、堆場 物流 信 息 流 資 金 流 商流 四流合一的一體化供應鏈管理與流通服務平臺 上游企業廈門象嶼 下游企業 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 深度研究

17、報告深度研究報告 圖圖2 2、公司營業收入公司營業收入 圖圖3 3、公司歸母凈利潤公司歸母凈利潤、扣非凈利潤、扣非凈利潤 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 營業收入營業收入YOY 億元 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -2 0 2 4 6 8 10 12 歸母凈利潤歸母凈利潤扣非凈利潤扣非凈利潤歸母凈利潤歸母凈利潤YOY 億元 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖4 4、公司公

18、司分分行業行業收入收入 圖圖5 5、公司公司分分行業行業毛利毛利 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20152016201720182019 金屬礦產采購分銷金屬礦產采購分銷能源化工采購分銷能源化工采購分銷 農產品采購分銷農產品采購分銷大宗商品物流服務大宗商品物流服務 其他商品采購分銷其他商品采購分銷其他業務其他業務 農產品采購分銷收入占比農產品采購分銷收入占比 億元 14% 14% 15% 15% 16% 16% 17% 17% 0 20 40 60 80 100 201720182019 金屬礦產采購分銷金屬礦產采購分

19、銷能源化工采購分銷能源化工采購分銷 農產品采購分銷農產品采購分銷大宗商品物流服務大宗商品物流服務 其他商品采購分銷其他商品采購分銷其他業務其他業務 農產品采購分銷毛利占比農產品采購分銷毛利占比 億元 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 1.2、控股股東：廈門控股股東：廈門象嶼集團象嶼集團 公司公司控股股東為廈門象嶼集團，實際控制人為廈門市國資委?？毓晒蓶|為廈門象嶼集團，實際控制人為廈門市國資委。象嶼集團成立于 1995 年，前身為廈門象嶼保稅區建設公司。2010 年集團逐步形成了貿易業、物流 業、建設業、碼頭業四大主業的競爭力，并

20、從廈門走向全國。2011 年集團將旗下 供應鏈服務相關子公司重組為象嶼股份且成功上市。 目前目前象嶼象嶼集團已從最初的平臺運營整合商轉型為現代服務業投資控股集團集團已從最初的平臺運營整合商轉型為現代服務業投資控股集團。旗下 擁有象嶼股份、象嶼建設、象嶼地產、象嶼金控、象嶼云創等 300 余家投資企業， 領域涉及供應鏈管理及流通服務、公共服務平臺/產業地產開發、房地產、綜合金 融服務/股權投資、新興產業投資、產業+互聯網等。公司作為集團下唯一的上市 公司，具備強大的信用背書和資源支持。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 深度研究報告深度研究

21、報告 圖圖6 6、廈門象嶼股權結構廈門象嶼股權結構（2020 年年半年報半年報） 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖7 7、象嶼集團投資領域象嶼集團投資領域 廈門象嶼 集團 供應鏈管理及流通服務 象嶼股份 廈門自由貿易中央商務區、自貿金融服務平臺、大嶝臺貿特色小鎮、 廈門跨境電商供應鏈綜合服務平臺、廈門高端裝備及智能制造服務 平臺、整車進口服務平臺、融資租賃服務平臺、象嶼冷鏈供應鏈綜 合服務平臺 象嶼建設 公共服務平臺及產業 地產開發 房地產 象嶼地產 綜合金融服務及股權投資 象嶼金控 新興產業投資、產業+互聯網 象嶼云創 象嶼資管、象嶼融資擔保、象嶼典當、象嶼支付、象嶼小

22、額貸款、 象嶼保理、象欣創投、象嶼房盟科技、象嶼融租、象嶼盈信等 具有地產開發、商業地產運營、物業服務三大板塊，業務版圖遍布 上海、江蘇、福建、天津、重慶等區域 廈門自貿區產業引導基金、象嶼創投、象嶼泓鼎現代物流投資基 金 、廈門物聯網產業研究院、廈門象嶼科技 廈門象嶼物流集團、黑龍江象嶼農產、廈門象道物流、福建平行進 口汽車交易中心、南通象嶼海洋裝備、東南智慧物流港、象嶼供應 鏈有限、象嶼宏大供應鏈有限、象嶼(美國)有限、象暉能源 資料來源：公司網站，興業證券經濟與金融研究院整理 2、象嶼農產：象嶼農產：全產業鏈全產業鏈服務服務，規?？焖贁U張規?？焖贁U張 2.1、象嶼農產發展歷程象嶼農產發展

23、歷程 公司公司的的糧食供應鏈糧食供應鏈業務業務經營經營主體為黑主體為黑龍江象嶼農產龍江象嶼農產。公司在上市之初即有棕櫚 油、魚粉、天然橡膠、乳清粉等采購供應業務，其中乳清粉、魚粉進口量居全國 前 10。為進一步擴大農產品條線經營規模，進軍糧食供應鏈，2013 年公司與穆 氏家族合資設立象嶼農產。2014-2015 年公司兩次定增募資約 32 億，在黑龍江的 依安、富錦、北安、綏化建立糧食倉儲物流設施，并增強上游種植、供應鏈金融 環節的服務能力。2016 年玉米臨儲取消，公司暫停玉米種植業務，繼續完善糧 食收儲網點局部、著力搭建北糧南運物流通道。2018 年公司結束與穆氏五年的 合作，最終對象嶼

24、農產實現全資控股。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 深度研究報告深度研究報告 圖圖8 8、象嶼農產發展歷程象嶼農產發展歷程 2013年9月，公司出資80%與自然人 穆海鵬、穆明倩合資設立黑龍江象嶼 農業物產有限公司。 當年象嶼農產即實現3868萬元合并凈 利潤，占2013年公司凈利潤14% 2015年3月，投資45億用于富錦345萬噸、北安55萬噸糧食倉儲與物流項目，并 定增募資15億用于其中富錦195萬噸糧食倉儲物流項目。 2015年10月，在綏化市新建60萬噸糧食倉儲物流設施。 初步完成富錦、北安和綏化三個區域平臺搭建，從單一的玉米

25、向水稻拓展。 設立黑龍江象嶼小貸、參股哈爾濱農商行，完善金融服務能力。 與北大荒墾豐種業戰略合作，提升種植環節服務能力。 2014年10月，公司定增募資17.2億用于依安糧食倉 儲物流中心項目、糧食種植合作與服務項目，承接 了穆氏位于依安的糧食倉儲物流資產，形成“一個 物流中心，六個收購中心”的網絡布局。 2013 2014 2015 201620172018 2018年7月，公司收購 象嶼農產剩余20%股 份，實現全資控股。 國家取消玉米臨儲，公 司暫停玉米種植業務， 著力搭建北糧南運物流 通道。 2017年12月，穆氏將持 有的20%象嶼農產股份 轉讓給象嶼集團下屬的 象金投資。 資料來源

26、：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 目前目前公司公司糧食糧食經營貨量經營貨量約約 1000 萬噸，萬噸，糧食糧食物流物流網絡網絡貫通貫通產區產區、港區港區、銷區銷區物流物流 節點節點，三區聯動整體形成了北糧南運大通道。，三區聯動整體形成了北糧南運大通道。 （1）上游產區：公司在黑龍江擁有 9 大糧食基地，倉儲庫容約 1500 萬噸、逾 12 萬噸/日的烘干能力和近 20 萬噸/周 的外運能力，輻射糧源逾 3000 萬噸，品種包括玉米、水稻、大豆、雜豆等。 （2） 中轉港區：在北方港口擁有中轉通貨能力 1000 萬噸。 （3）下游銷區：在南方港口 擁有中轉通貨能力 800 萬噸。 圖圖9

27、9、公司北糧南運公司北糧南運大大通道通道 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 深度研究報告深度研究報告 2.2、深耕糧食產業鏈，深耕糧食產業鏈，實現實現產業價值產業價值創造創造 圍繞圍繞行業行業痛點構建痛點構建糧食糧食全產業鏈全產業鏈服務體系，讓專業的人做專業的事。服務體系，讓專業的人做專業的事。 作為供應鏈企業，公司上游為廣大種植戶，下游為飼料、養殖、糧食深加工企業 客戶。不同于煤炭鋼鐵等商品，我國農業生產普遍以家庭或合作社為單位，規模 小而分散，且產銷區空間距離遠、糧價易波動，產區農戶經

28、常存在賣糧難的問題。 面對分散的生產主體，下游企業自己采購面臨高成本、低效率、供貨不穩定、信 用風險高等問題，上下游直接合作難度大。 公司在深入分析行業痛點、挖掘上下游核心需求的基礎上形成了獨特的產業全鏈 條服務模式，依托倉儲物流網絡整合物流、商流、資金流、信息流，為客戶設計 具有針對性的供應鏈解決方案，提供采購分銷、門到門全程物流、庫存管理、供 應鏈金融、信息咨詢等全價值鏈流通服務，讓上游專注于原料生產，下游專注于 加工制造，幫助客戶降本增效并參與利益分享，最終實現“創造產業價值，服務企 業成長”的愿景。 圖圖1010、公司公司全產業鏈服務模式全產業鏈服務模式的形成過程的形成過程 資料來源：

29、公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 具體而言，公具體而言，公司司的的全產全產業鏈業鏈服務覆蓋服務覆蓋了了糧食糧食產供銷產供銷各個各個環節環節，包括農資供應、 種植、收購、倉儲、運輸、分銷。每個環節的商業模式如下： 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 深度研究報告深度研究報告 表表1 1、公司公司糧食糧食供應鏈供應鏈服務中服務中各環節各環節的的盈利模式盈利模式 需求主體需求主體 環節環節 痛點痛點 公司對應解決方案公司對應解決方案 公司公司收益收益 種植戶、種植戶、 合作社合作社 農資 購買農資缺乏議價 能力及前期投入資 本，難以辨別品質

30、優 劣 （1）通過規?；N肥集采，降低農資成本， 保障農資供應和品質安全 （2）提供成套規?；r機，支持高效生產 （3）建立“糧食銀行”，農戶可以糧食倉單為 抵押獲取農資 （4）參股農商行，為農戶提供貸款 （1）從源頭提升糧食品質，實現 糧食增產，增強農戶粘性，與其 建立長期合作關系，保障糧源供 應 （2）幫助農戶增收后收取相應服 務費，農資銷售則不以盈利為目 的 （3）收取倉儲服務費 （4）獲得參股投資收益 種植 難以規?；N植，缺 乏技術支持，面對自 然災害風險承受力 弱 （1）與種植大戶、農業專業合作社直接開展 合作，協助其通過土地流轉實現集約化、規 ?；N植 （2）通過專業技術人員土地

31、科學測量，為農 戶提供定制化種子、化肥、藥劑選型、田間 作業農技輔導等科學種植方案 （3）集中投保，提升農戶抗風險能力 倉儲 缺乏倉儲設施，糧食 易變質 （1）提供專業化糧食倉儲設施 銷售 糧食收獲后缺乏渠 道及時銷售，對糧價 波動承受力弱 （1）通過訂單種植、下游集采等多渠道訂單 導入的產銷合作模式，幫助農戶平滑市場風 險 飼料、養飼料、養 殖、殖、深深加加 工企業工企業 采購 面對規模小而分散 的生產主體直接采 購難度大，原料供應 不及時、品質不穩 定，難以準確判斷原 料價格行情 （1）通過集中大規模收購獲得更低收購價， 幫助用糧企業降低原料成本 （2）與種植戶具有長期合作關系，能夠保證

32、糧源穩定 （3）提供市場研判、研究報告等信息服務， 為下游采購決策提供參考 （1）根據不同的購銷模式，公司 與上下游簽訂長期采購或銷售合 同，公司賺取合理的、價格鎖定 的買賣價差，上下游承擔價格波 動風險 （2）根據市場行情，進行買斷式 銷售，即以賺取市場價格波動利 潤為目標，實現買賣價差最大化， 并通過期貨市場進行套保 （3）收取信息服務費 倉儲 缺乏足夠倉儲設施 （1）提供出入庫裝卸、貨權控制、庫存管理 等基礎倉儲服務 （2）提供分揀分裝、打托、貼標、更換包裝 和簡單加工等增值服務 （3）提供進出口貨物集拼服務 收取倉儲服務費 運輸 國內產銷區距離遠， 部分品種需進口，單 個企業運輸缺乏規 模效益，物流成本高 （1）提供國內海運、陸運、空運服務，國際 海運代理、進口清關服務 （2）通過大規模集中運輸，幫助企業降低單 位運費 收取物流服務費 金融 行業周期下行時難 以獲得銀行