【研報】有色新材料行業專題報告：從企業盈利視角看有色新材料板塊變化-20200907（28頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 09 月月 07 日日 跟隨大市跟隨大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究有色金屬有色金屬 有色新材料行業專題報告有色新材料行業專題報告 從從企業企業盈利盈利視角視角，看有色新材料板塊看有色新材料板塊變化變化 摘要：摘要： 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：邱培宇 執業證號：S1250520070001 電話：021-58351893 郵箱： 行業相對指數表現行業相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎數據基礎數據 Table_BaseData 股票家數 122 行業總市值

2、（億元） 17,748.59 流通市值（億元） 15,538.49 行業市盈率 TTM 44.55 滬深 300 市盈率 TTM 14.8 相關相關研究研究 Table_Report 1. 有色新材料行業專題報告： 繼續看多商 品，銅最優 (2020-08-24) 2. 有色行業專題報告： 全球鈷供給增速平 穩，供需將現缺口 (2020-08-17) 3. 有色專題：庫存周期視角下，有色商品 價格怎么走？ (2020-07-28) 4. 有色行業專題報告： 未來五年鈷下游需 求測算 (2020-07-27) 5. 有色行業：白銀價格有望趨勢上行，建 議關注相關受益標的 (2020-07-24)

3、 6. 有色行業專題報告： 未來五年全球氫氧 化鋰需求測算 (2020-07-17) 透過透過上半年行業上半年行業盈利，我們發現盈利，我們發現（1）商品價格商品價格 V 型反彈型反彈，企業利潤下降，三，企業利潤下降，三 費降低，研發提升費降低，研發提升。 （2）市場關注重點集中于：黃金、鈷鋰、新材料。 （）市場關注重點集中于：黃金、鈷鋰、新材料。 （3）需）需 求和補庫周期對商品價格拉動是后續關注重點。求和補庫周期對商品價格拉動是后續關注重點。有色新材料行業上市公司上半 年實現營收 9054.11 億元， 較去年同期上升 15.86%； 實現凈利潤 162.31 億元， 較去年同期下降 26.

4、31%。全行業綜合毛利率從去年同期的 10.05%下降至 7.95%，凈利率從去年同期的 2.82%下降至 1.79%。費用方面，2020H1 銷售 費用總體同比下降 25.68%；管理費用總體同比下降 0.09%；財務費用總體同 比下降 4.21%；研發費用總體同比增加 31.47%。 工業金屬板塊：工業金屬板塊：2020H1 實現營收 5365.53 億元，同比增長 8.35%；實現凈利 潤 53.58 億元，同比下降 50.97%。2020H1 在全球疫情影響下，工業金屬呈 現供需雙弱格局，有色金屬價格出現“V”型反彈，這是由于供給沖擊疊加流 動性寬松推動的金屬價格趨勢性反彈，而上半年全

5、球商品總需求尚未恢復，我 們認為伴隨中美兩大經濟體“主動補庫”共振臨近，有色商品價格大概率將趨 勢上行，這一階段預計將出現在 2021Q2-Q3。橫向比較，我們最看好銅金屬 價格趨勢上漲，預計未來一年銅價將達到 6-6.5 萬元/噸。 貴貴金屬金屬及稀有金屬及稀有金屬板塊：板塊：2020H1 實現營收 1684.96 億元，同比增長 19.46%， 凈利潤 59.97 億元，同比增長 79.88%。在應對全球疫情的危機處理模式下， 伴隨各國政府的寬松貨幣政策和積極財政政策，美元走弱疊加實際利率下行， 支撐金價高位震蕩。稀有金屬板塊：稀有金屬板塊：2020H1 實現營收 1573.41 億元，同

6、比增 長 55.56%；凈利潤 18.13 億元，同比下降 46.72%。稀土板塊營收 174.67 億 元，同比增速 17.20%；凈利潤為 5.59 億元，同比增速為 2.48%。稀土及永磁 供給高度集中在國內，政策是驅動稀土價格中樞上移的最核心因素，新能源汽 車仍是未來永磁新增需求的最強動力。鋰板塊營收 42.66 億元，同比下降 22.51%；凈利潤-1.54 億元，同比下降-121.47%。鋰產品供需錯配嚴重，價格 觸底，但是維持上行仍需全球新能源汽車強需求拉動。 新材料板塊：新材料板塊：2020H1，新材料板塊整體營收 430.20 億元，同比下降 2.40%； 凈利潤 30.64

7、 億元，同比下降 17.70%。重點關注永磁與靶材。1）永磁材料近 年來行業經歷了惡性競爭和持續出清，行業目前正處于十年大周期反轉的底部 位置。2）靶材國內廠商進口替代提速。國內靶材市場需求占比超 30%，中國 靶材企業的市場規模約 2%，市場空間廣闊。靶材龍頭有望受益于國產替代加 速進程，提升市場份額。 2020Q4 投資邏輯：投資邏輯：1）庫存周期景氣向上，有色商品價格仍將趨勢上行，最 看好“銅” 。2）流動性寬松，黃金價格長周期景氣向上。3）新能源汽車及 5G 的需求預期改善，鈷鋰價格觸底抬升。4）進口替代邏輯，關注半導體靶材。 風險提示：風險提示：全球經濟增長乏力、海外疫情防控不及預期

8、、國際形勢變化、金屬 價格劇烈波動的風險。 -14% -6% 3% 11% 19% 28% 19/919/1120/120/320/520/720/9 有色金屬 滬深300 有色新材料行業專題報告有色新材料行業專題報告 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 整體觀點：整體觀點：看多商品，銅最優看多商品，銅最優 . 1 2 行情回顧：黃金、鈷鋰、新材料為上半年市場關注重點行情回顧：黃金、鈷鋰、新材料為上半年市場關注重點 . 2 2.1 權益：鋰、黃金、新材料漲幅居前 . 2 2.2 業績：商品價格“V”型，利潤大幅下降 . 3 2.3 有色綜合毛利率從 10%下降至 7.95% . 4

9、 2.4 三費同比下降，研發投入增加 . 4 2.5 資產負債率保持平穩，長期借款增加 . 5 2.6 黃金板塊市值增至 4482 億元 . 6 3 子板塊：超配銅、鋰、鈷及新材子板塊：超配銅、鋰、鈷及新材料料. 8 3.1 基本金屬：銅價或突破 6-6.5 萬元/噸. 8 3.2 黃金：大趨勢向上，年底前以高位震蕩為主 . 12 3.3 稀有金屬：鈷、鋰價格觸底 . 13 3.4 新材料：新能源汽車+電子產業鏈 . 19 4 下半年投資邏輯： “銅”最優，關注新材料下半年投資邏輯： “銅”最優，關注新材料 . 21 5 風險提示風險提示 . 22 pOoNnQqNsQmNrNrMuMuNoN

10、7N9RbRsQnNnPrRiNpPwPjMqQyR6MoOxPMYqNsOuOmPqO 有色新材料行業專題報告有色新材料行業專題報告 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：申萬有色板塊 2020 年 H1 漲跌幅排名第十九，跌幅為-3.80% . 2 圖 2：申萬有色細分板塊 2020H1 鋰、黃金、非金屬新材料板塊漲幅靠前 . 2 圖 3：工業金屬：營收、利潤雙降 . 3 圖 4：利潤：商品價格中樞下移，利潤大幅減少 . 3 圖 5：橫向比較，鋰、新材料毛利率較高 . 4 圖 6：銷售費用：同比下降 25.68% . 5 圖 7：管理費用：同比下降 0.09% . 5

11、圖 8：財務費用：同比下降 4.21% . 5 圖 9：研發費用：同比上升 31.47% . 5 圖 10：2020H1 金屬非金屬新材料資產負債率為 39.7% . 6 圖 11：2020H1 工業金屬長期借款為 1063.33 億元 . 6 圖 12：黃金板塊總市值（合計）達 4482.13 億元 . 7 圖 13：鋰板塊總市值（算術平均）達 333.86 億元 . 7 圖 14：鋰板塊市凈率達 6.0，鋁與銅板塊相對較低 . 7 圖 15：鎢板塊市盈率達 121.6，新材料板塊市盈率較低 . 7 圖 16：2020H1 黃金板塊凈資產收益率達 4.1% . 7 圖 17：股息率：鋁板塊達

12、 2% . 7 圖 18：銅產業板塊營收及增速 . 8 圖 19：銅產業板塊歸母凈利潤及增速 . 8 圖 20：LME3 月期銅報價 6584.5 美元/噸，庫存 10.44 萬噸 . 8 圖 21：SHFE3 月期銅報價 5.23 萬元/噸，庫存 5.87 萬噸 . 8 圖 22：鋁產業板塊營收及增速 . 9 圖 23：鋁產業板塊歸母凈利潤及增速 . 9 圖 24：LME3 月期鋁報價 1791.5 美元/噸，庫存 157.82 萬噸 . 9 圖 25：SHFE3 月期鋁報價 1.42 萬元/噸，庫存 14.37 萬噸 . 9 圖 26：鉛鋅錫板塊營收及增速 . 10 圖 27：鉛鋅錫板塊歸

13、母凈利潤及增速 . 10 圖 28：LME3 月期鉛報價 1985 美元/噸，庫存 12.56 萬噸 . 11 圖 29：SHFE3 月期鉛報價 1.61 萬元/噸，庫存 2.80 萬噸 . 11 圖 30：LME3 月期鋅報價 2488.5 美元/噸，庫存 22.57 萬噸 . 11 圖 31：SHFE3 月期鋅報價 1.98 萬元/噸，庫存 3.65 萬噸 . 11 圖 32：LME3 月期鎳報價 1.47 萬美元/噸，庫存 23.93 萬噸 . 11 圖 33：SHFE3 月期鎳報價 11.53 萬元/噸，庫存 3.36 萬噸 . 11 圖 34：LME3 月期錫報價 1.76 萬美元/

14、噸，庫存 0.52 萬噸. 12 圖 35：SHFE3 月期錫報價 14.29 萬元/噸，庫存 0.35 萬噸 . 12 圖 36：黃金業務板塊營收及增速 . 13 圖 37：黃金業務板塊歸母凈利潤及增速 . 13 圖 38：COMEX 黃金報價 1966.40 美元/盎司 . 13 圖 39：COMEX 白銀報價 28.43 美元/盎司 . 13 有色新材料行業專題報告有色新材料行業專題報告 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖 40：稀土、鎢、鋰產業板塊營收及增速 . 14 圖 41：稀土、鎢、鋰產業板塊歸母凈利潤及增速 . 14 圖 42：中釔富銪礦價格情況 . 14 圖 43：3N 氧化

15、鑭價格情況 . 14 圖 44：氧化鐠價格情況 . 14 圖 45：氧化鐠釹價格情況 . 14 圖 46：氧化釹價格情況 . 15 圖 47：氧化鏑價格情況 . 15 圖 48：金屬釹價格情況 . 15 圖 49：氧化釤價格情況 . 15 圖 50：氧化釔價格情況 . 15 圖 51：氧化鋱價格情況 . 15 圖 52：鎢精礦（江西）價格情況 . 16 圖 53：仲鎢酸銨（湖南）價格情況 . 16 圖 54：99.5%電池級碳酸鋰現價為 4.46 萬元/噸 . 16 圖 55：56.5%電池級氫氧化鋰現價為 4.9 萬元/噸 . 16 圖 56：其他稀有金屬產業板塊營收及增速 . 17 圖 57：其他稀有金屬產業板塊歸母凈利潤及增速 . 17 圖 58：鉬精礦價格達 1310 元/噸 . 17 圖 59：鈦精礦價格達 1500 元/噸 . 17 圖 60：海綿鈦價格達 55000 元/噸 . 17 圖 61：鎂錠價格為 14150 元/噸 . 17 圖 62：電解鈷現價為 27.65 萬元/噸 . 18 圖 63：四氧化三鈷現價為 21.5 萬元/噸 . 18 圖 64：氯化鈷現價為 6.7 萬元/噸 . 18 圖 65：硫酸鈷現價為 5.6 萬元/噸 . 18 圖 66：