【公司研究】安克創新-從消費電子龍頭品牌到跨境電商綜合航母-20200920（28頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 安克創新安克創新（300866） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 20 日日 投資投資評級評級 行業行業 電子/其他電子 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 147.1 元 目標目標價格價格 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 406.43 流通A股股本(百萬股) 35.58 A 股總市值(百萬元) 59,785.44 流通A股市值(百萬元) 5,234.06 每股凈資產(元) 6.18 資產負債率(%) 32.61 一年內最高/最低(元) 168

2、.99/114.00 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 唐海清唐海清 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030002 吳慧迪吳慧迪 聯系人 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 安克創新-首次覆蓋報告:3C 跨境電 商龍頭，產品另有軟件著作 權 30 項。 公司持續領先于市場推出采用技術解決用戶痛點的設計，市場反響也證明了消公司持續領先于市場推出采用技術解決用戶痛點的設計，市場反響也證明了消 費者愿意為微創新買單。費者愿意為微創新買單。 公司的內部管理分為三個作戰單元， 聚焦一線業務核心需求。公司的內部管理分為三個作戰單元， 聚

3、焦一線業務核心需求。公司以 COE 專家中心和 SSC 共享服務中心兩個單元支撐 BP 業務伙伴有效完成與產品，客戶直接相關的業務需求。公 司以組織架構的形式將員工能力平臺化，使團隊產生規模與協同效應，使公司的成功能夠 復制。另外公司還通過過遠景咨詢、遠見咨詢、遠帆咨詢、遠修咨詢、遠清咨詢及海翼遠 揚 6 家有限合伙企業向員工實施股權激勵，或使員工對公司間接持股，通過股權激勵賦 能，最大化實現潛力。公司公司采采還還用終身導師制、管理專業技術雙通道職業發展、之字形”用終身導師制、管理專業技術雙通道職業發展、之字形” 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2015201620172

4、0182019 5.10% 5.50% 5.90% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 201420152016201720182019 銷售費用率管理費用率研發費用率 405 627 870 1189 1540 156 273 456 642 822 13.02 25.07 39.03 52.32 66.55 0 10 20 30 40 50 60 70 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 20152016201720182019 員工數研發人員數量收入 （

5、億） （人） 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 部門輪崗發展機會、和培養員工領導力、管理力、創新力的安克創新大學確保體系持續為部門輪崗發展機會、和培養員工領導力、管理力、創新力的安克創新大學確保體系持續為 團隊輸送人才。團隊輸送人才。 圖圖 20：深度賦能每個作戰單元，持續提升能力深度賦能每個作戰單元，持續提升能力 圖圖 21：以客戶為核心的流程分類以客戶為核心的流程分類 資料來源：混沌大學、天風證券研究所 資料來源：混沌大學、天風證券研究所 圖圖 22：能力平臺化，快速復制成功經驗能力平臺化，快速復制成功經驗 資料來源：混沌大學

6、、天風證券研究所 公司以多元化的激勵制度提供極具市場競爭力的薪酬體系。公司以多元化的激勵制度提供極具市場競爭力的薪酬體系。 在 14 個月基本工資、 季度 spot bonus、業務季度獎、研發項目獎以外，公司還提供各種長期激勵。長期激勵的形式有年 度長期貢獻獎（30%以上員工獲得 9 個月當期工資，每年可疊加） 、經營結果分享獎（19 年發了一個億）年終卓越獎（2019 年個人獎 5 萬、團隊獎 30 萬）公司注重股權與薪酬激公司注重股權與薪酬激 勵，勵，5 期股權激勵合計占比期股權激勵合計占比 7.29%。公司通過遠景咨詢、遠見咨詢、遠帆咨詢、遠修咨詢、 遠清咨 詢及海翼遠揚 6 家有限合

7、伙企業向員工實施股權激勵，或使員工對公司間接持股。 公司在公司在 2020 年提年提出“創業者”集結計劃，希望打造最適合智能硬件創業者的平臺。出“創業者”集結計劃，希望打造最適合智能硬件創業者的平臺。公司 已經打造 3 個年銷售過 15 億的智能硬件品牌，數據驅動的商業開創了 15 個營收過億的智 能硬件產品線，積累了 20 個專業拔群的品牌出海中臺資源地，獲得了 100+國家和地區超 過 7300 萬忠實客戶。公司提供全價值鏈的賦能體系，采用產業鏈負責人領軍的最小化業 務單元創新組織模式，從設計、品牌、供應鏈到全球渠道的流程化組織，數據驅動的商業 操作系統賦能團隊。 3.2. 研發優勢驅動，

8、產品領先市場研發優勢驅動，產品領先市場 安克持續的研發投入為公司打下堅實基礎，使安克在發展過程中持續產出領先于競爭對手安克持續的研發投入為公司打下堅實基礎，使安克在發展過程中持續產出領先于競爭對手 的微創新和技術專利并開拓高低端市場。的微創新和技術專利并開拓高低端市場。 2013 年當時市面上主流的充電寶， 以品勝電庫為 例，一般是兩個 USB 接口，一個 1A 輸出，一個 2A 輸出。手機需要接在 1A 上，平板等大 電流設備需要接在 2A 上。如果接錯接口，會導致充電速度慢，或設備發熱，使用上有學 習成本。 安克在安克在 13 年推出自有專利多接口兼容芯片年推出自有專利多接口兼容芯片 Po

9、wer IQ 技術，在技術，在 USB 接口內內置了一顆芯接口內內置了一顆芯 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 片， 能夠在和移動設備聯通的瞬間辨認設備的電流， 降低學習成本， 優化使用體驗。片， 能夠在和移動設備聯通的瞬間辨認設備的電流， 降低學習成本， 優化使用體驗。Power IQ 技術在 15 年 8 月年升級到 2.0， 相比 Power IQ 1.0 把最高輸出功率從 12w 提升到 24w， 能夠識別更多設備的充電需求， 并增加了對 QC 高通快充技術的支持 （小米、 三星） 。 Power IQ 技術在 15 年

10、10 月年升級到 3.0， 最高輸出功率提升到 100w， 覆蓋筆記本電腦的充電功 耗、并豐富了多協議兼容，支持了 FCP 快充技術（華為） 。 圖圖 23：Power IQPower IQ2.0Power IQ3.0 的對比，核心技術不斷提升的對比，核心技術不斷提升 資料來源：安克官網、天風證券研究所 公司除提升產品輸出輸出功率外，還推出了輔助技術豐富使用細節。公司除提升產品輸出輸出功率外，還推出了輔助技術豐富使用細節。2019 年安克在推出 Power IQ3 的同時推出了 VoltageBoost 壓降補償技術，該項技術能夠在不同測試環境下克 服線阻把電壓值保持在穩定水平，降低線材過長、

11、材質影響方面對充電效率造成的影響。 Multiprotect 多重安全防護為安克的保護技術，在電壓、溫度、靜電、短路等 11 個方面對 充電寶、線材、被充電設備三方面持續監控，防止意外情況發生。在歐美等發達市場，消 費者對于安全相較其他地區更為注重，這項技術為安克在高端市場帶來更強競爭力。 圖圖 24：Multiprotect 技術，強化安全方面細節技術，強化安全方面細節 資料來源：安克官網、天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 圖圖 25：Power IQ 技術相比華為原充電器充電速度提高技術相比華為原充電器充電速度

12、提高 10% 圖圖 26：Vottage Boost 技術充電速度與高于華為原充電器充電速度技術充電速度與高于華為原充電器充電速度 資料來源：新浪眾測、天風證券研究所 資料來源：新浪眾測，天風證券研究所 公司率先量產氮化鎵充電器，引領行業尖端技術發展。公司率先量產氮化鎵充電器，引領行業尖端技術發展。氮化鎵是一種半導體材料，相比傳 統充電器技術能夠大幅降低體積，降低發熱。搭載氮化鎵技術的充電插頭在 2019 年 1 月 舉辦的 CES2019 展會上大規模進入公眾視野。 在搭載氮化鎵技術的充電插頭中，安克于 2018 年 11 月 26 日最先交出答卷。Aukey 的 PA-Y21 在同年 12

13、 月 10 號面世、 其他競品品牌的氮化鎵充電插頭上市時間均在 19 年 1 月 以后。 表表 1：首批量產氮化鎵充電器中安克率先上市：首批量產氮化鎵充電器中安克率先上市 首批氮化鎵充電器首批氮化鎵充電器 品名 ANKER PowerPort Atom PD 1 AUKEY PA-Y19 AUKEY PA-Y21 Mu One 45W PD GaN Ravpower RP-PC104 品牌 Anker Aukey Aukey MU Ravpower 體積 2.17 x 1.38 x 1.61 inches 2.8 x 1.8 x 1.7 inches 2.28 x 0.98 x 1.73 in

14、ches 6.8 x 5.7 x 1.2 inches 7.9 x 5.51 x 1.5 cm 重量 1.76 ounces 0.81 ounces 2.01 ounces 6.4 ounces 75 Grams 瓦特 30W 27W 30 45 45 發售時間 26-Nov-18 11-Nov-19 10-Dec-18 31-Jan-19 17-Jan-19 資料來源：亞馬遜、天風證券研究所 3.3. 杰出運營能力，打造“安克神話”杰出運營能力，打造“安克神話” 3.3.1. 營銷理念超前，營銷理念超前，2012 年利用私域流量年利用私域流量 安克自安克自 2012 年年 10 月開始使用網

15、紅博客引流， 利用私域流量帶動銷售。月開始使用網紅博客引流， 利用私域流量帶動銷售。 安克開展私域流量 營銷主要以三個方式： 1、免費寄送樣品給網紅，作為回報要求網紅在博客里寫測評和使用感想。 2、與網紅進行商業性合作，寫推薦性文章，在文章中給出指向亞馬遜的鏈接。這種方式 可以根據點擊量或轉化量跟網紅博主進行分成。 3、已購買產品的客戶通過個人博客自發寫的測評。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 015 30 45 60 75 90 105120135150165 powerIQ ANKERpowerIQ HUAWEI 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1

16、20% 015 30 45 60 75 90 105120135150165 ANKERHUAWEI 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 16 圖圖 27：2012 年年-2013 年網紅博客為安克主要站外推廣形式年網紅博客為安克主要站外推廣形式 資料來源：eGoBest、天風證券研究所 其中 L 共發布 13 篇文章，網站為當時英文互聯網數碼愛好者中較為知名的 博客媒體，14 年網站日流量約為 130 萬人次/天。 圖圖 28：L 發布發布 13 篇文章篇文章 資料來源：eGoBest、天風證券研究所 3.3.2. 留評捕捉分析系統，驅

17、動微創新與選品留評捕捉分析系統，驅動微創新與選品 安克注重用戶體驗，后期研發了自己評論系統并對評論進行分析和改進產品。安克注重用戶體驗，后期研發了自己評論系統并對評論進行分析和改進產品。安克在公司 發展初期注意到亞馬遜的用戶相較其他渠道更愿意進行評論反饋。 公司在最開始使用 excel 工具捕捉用戶評論，并由研發團隊進行分析，對產品進行改進。后期公司開發了自己的評 論分析系統，能夠自動捕獲安克產品在全球亞馬遜上的買家評論，進行建模統計，并由各 地的團隊分析對產品進行優化。 在 2011-2014 年，這套系統能夠幫助安克發現用戶對于所購買產品中值得優化的痛點、 在后續產品型號更新中改進產品，進

18、行微創新。 Power IQ 的 1-3 代即是根據消費者對安克充電產品的反饋主線更新升級， 公司發現用戶負 面反饋中有 78.2%提到產品的多協議不兼容、9.4%提到充電發熱、7.6%提到充電器體積大。 公司實現了根據評論改進產品、推動產品銷量，得到更多正面鼓勵或建設性反饋的的良性 循環。 7% 13% 45% 34% 1% 論壇發帖 論壇回帖 紅人博客 第三方文章 其他 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 17 圖圖 29：對于安克充電類產品的評價分析（：對于安克充電類產品的評價分析（2011 年年-2014 年）年） 資料來源：混沌

19、大學，天風證券研究所 2015-2018 年，公司的留評系統經過升級，能夠基于用戶洞察發現開發需求。公司除了分 析評價外，在當地的研發團隊還會邀請一些當地用戶定期舉行研討會，討論當地人對公司 產品的反饋，并從中發現基于市場特殊情況的開發靈感。 在 2015-2018 年的 Eufy 掃地機器人的亞馬遜評論中，公司發現產品中涉及寵物毛發評論 的好評有 446 條，其中 87%的反饋中含有“有效吸起寵物毛發”的語句。公司在選品開發 研討會中與當地消費者討論，發現消費者對寵物毛發具有較大需求，在后續對于 eufy 掃地 機器人的升級中針對寵物毛發清潔方面進行微創新。 圖圖 30：公司基于用戶調查創造

20、新產品（：公司基于用戶調查創造新產品（2015 年年-2018 年）年） 資料來源：混沌大學，天風證券研究所 根據亞馬遜賣家統計分析機構 Marketplace Pulse 統計，截止 2020 年 9 月 1 日，安克的亞 馬遜賣家賬號 AnkerDirect 的好評數為全站第二名，略低于日用百貨賣家 Pharmapacks 和 River Colony Trading. 其在其他國家亞馬遜網站上的評價排名也在消費電子品類中領先。 4. 基本盤驅動業績增長，新業務拓展想象空間基本盤驅動業績增長，新業務拓展想象空間 4.1. 充電產品充電產品迎來大量催化劑迎來大量催化劑 4.1.1. 5G 時

21、代時代提高能耗，利好充電寶提高能耗，利好充電寶行業，相應帶動線材行業，相應帶動線材 2.10% 78.20% 9.40% 7.60% 2.70% 外觀不好 多協議不兼容 充電發熱 充電器體積大 其他 能有效吸起動物毛發 滾刷纏動物毛 不能吸起寵物毛 寵物毛容易堵在塵盒口 前期能很好吸毛，用過一段時間后不 行了 不適合寵物毛 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 18 5G 手機滲透率逐漸加速手機滲透率逐漸加速，耗電量上升帶動充電寶需求，耗電量上升帶動充電寶需求。隨著 5G 基站部署的加快和 5G 基 帶的逐步推廣，5G 手機所占智能手機總出

22、貨量的比例逐漸上升。根據 Statista 數據預測， 2020 年 5G 手機出貨量占總出貨量比例將超過 11%，并將在 2023 年達到 50%以上；網絡訂 閱量也將在 2024 年達到 18 億。隨著 5G 政策和配套設施的落地，以國內為代表的一批速 度較快的國家有望在 20212025 年迎來快速增長潮。 圖圖 31：2019 年年-2023 年世界年世界 5G 智能手機出貨量占智能手機總出貨智能手機出貨量占智能手機總出貨 量比例量比例持續提高持續提高 圖圖 32：2025 年年 5G 移動網絡滲透率移動網絡滲透率，韓美日中大幅領先，韓美日中大幅領先 資料來源：Statista、天風證

23、券研究所 資料來源：Statista、天風證券研究所 圖圖 33：2019 年年-2024 年世界年世界 5G 網絡網絡用戶數迅速提高用戶數迅速提高（百萬）（百萬） 圖圖 34：5G 用戶在用戶在 20-25 年滲透率迅速提高年滲透率迅速提高（百萬人）（百萬人） 資料來源：Statista、天風證券研究所 資料來源：Statista、天風證券研究所 根據 Statista 預測，自 2019 年起 5 年內 5G 智能手機的出貨量將快速增長，預計在 2023 年 5G 智能手機相對智能手機總出貨量的占比將超過 50%。同時，5G 網絡的訂閱人數也將 隨著 5G 手機的增長而飛速擴張，預計 20

24、23 年可以達到約 13 億，2024 年達到 19 億，其 中中國的 5G 用戶在 2023 年預計可超過 6 億人，2024 年達到 10 億人規模。 5G 手機耗電量約為手機耗電量約為 4G 手機的手機的 2.5 倍，主要由于以下幾個原因導致：倍，主要由于以下幾個原因導致： 5G 網絡下使用場景更多，5G 網絡數據傳輸量更高，對于 5G 手機處理器的能力也會有相 應提升。 5G 終端設備采用 Massive MIMO（大規模多入多出）天線技術，在 4G 的基礎上還需要另 加 5G 天線。華為 Mate30 Pro 5G 擁有多達 21 根天線，其中有 14 根天線支持 5G 連接。 在目

25、前 5G 覆蓋率低的情況下， 首選 5G 網絡就會造成手機頻繁搜索信號， 這本身也就是加 重手機處理信息的任務，搜索信號本身也帶來功耗壓力。 目前 5G 手機均采用外掛基帶技術，比如驍龍 855 外掛 X50、麒麟 980 外掛 5000。外掛基 帶的問題在于額外占用機身空間、發熱較高、帶來更高的耗電量。 0.9% 11.8% 27.3% 39.5% 51.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20192020202120222023 59% 50% 49% 28% 19% 17% 14% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 12.9 1

26、300 1900 0 500 1000 1500 2000 201920232024 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 19 在耗電量明顯增加，而電池容量尚未有顯著技術突破的情況下，充電寶、充電線等智能設 備充電周邊的需求端將會有望明顯增加。 4.1.2. 蘋果取消充電頭、帶動充電行業銷量增速蘋果取消充電頭、帶動充電行業銷量增速/typeC 普及速度提高，加快充電設備更新普及速度提高，加快充電設備更新 未來智能機不再未來智能機不再附送插頭，需求端大幅提升。附送插

27、頭，需求端大幅提升。蘋果宣布在其 2020Q4 發布的 iphone12 中 不再附送充電插頭。2016 年在 iphone7 取消 3.5mm 耳機后，眾多安卓廠商跟隨蘋果取消 了耳機插頭， 這個契機成為 TWS 耳機行業此輪迅速增長的重要催化劑。 2017 年 iPhoneX ” 劉海屏“設計也被行業內許多安卓廠商效仿，全面屏成為高端安卓手機標配。iPhone 12 不再附帶充電插頭的情況亦有可能在行業內普及，屆時充電插頭行業也講迎來一波增長， 安克等第一梯隊充電插頭廠商可能從中獲利。 USB-C 近年來普及率加速提高近年來普及率加速提高， 帶動線材更新需求， 帶動線材更新需求， 根據分析

28、機構 RPA 的預測數據， USB-C 接口在安卓手機中的普及率在 2023 年將會達到 90-93%，并在 2025 年達到 100-95%。這 催生了數據線、充電插頭、和其他有關消費電子配件的需求提升。 圖圖 35：USB Type-C 接口普及率接口普及率將在將在 2023-2025 年間達到飽和年間達到飽和 資料來源：Statista、天風證券研究所 2020 年新冠疫情對于全球、尤其是發達國家市場的消費電子產品品類銷售結構產生影響、年新冠疫情對于全球、尤其是發達國家市場的消費電子產品品類銷售結構產生影響、 在以歐美為代表的發達國家市場，居家辦公細分品類中的消費電子產品在今年需求顯著提

29、在以歐美為代表的發達國家市場，居家辦公細分品類中的消費電子產品在今年需求顯著提 高。高。 公司的充電類產品中的擴展塢、 無線充電器、 充電插頭等產品符合居家辦公使用場景， 這部分產品線的銷量可能會隨著居家辦公在特定地區的滲透率提升而提高。居家辦公亦增 加了這部分人群在家庭空間內度過的市場，同樣拓展了智能家具類產品的使用場景和使用 率。 另一方面，隨著另一方面，隨著 5g 時代的到來，云游戲大概率成為時代的到來，云游戲大概率成為 5g 時代第一款殺手級應用，屆時手時代第一款殺手級應用，屆時手 機用外接游戲手柄很有可能成為快速增長的品機用外接游戲手柄很有可能成為快速增長的品類。類。安克對于上海飛智

30、的財務投資代表了安 克布局這一領域的決心，并且考慮到游戲外設品類與公司現有產品在產業鏈上較為接近， 后續不排除安克進入該賽道的可能性。 33.00% 46.00% 62.00% 80.00% 93.00% 99.00%100.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 2019202020212022202320242025 Scenario AScenarios B 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 20 4.1.3. 現有市場滲透率增加現有市場滲透率增加+新興市場新興市

31、場渠道，渠道，打開增量打開增量 圖圖 36：全球電商規模與滲透率全球電商規模與滲透率持續提高持續提高 圖圖 37：各地區各地區 2020 年電商交易額增速年電商交易額增速 資料來源：Statista、天風證券研究所 資料來源：Statista、天風證券研究所 安克將持續開拓國內外上下線市場并提升品牌形象。安克將持續開拓國內外上下線市場并提升品牌形象。公司在招股書中表示，公司計劃在未 來將會在鞏固主要發達國家和地區市場的同時，繼續提升公司產品在北美、歐洲、日本和 中東等國家的市場份額，提升公司產品與品牌在上述國家和地區市場中的知名度和美譽度。 公司近年來線下銷售占比逐漸提升，線上下相結合有望進一

32、步提高市場滲透率。目前在發 達國家市場、消費電子類產品在線上的銷售已經逐漸成為紅海。在線上銷售中，消費者對 于價格的敏感性更高，對品質敏感性相較線下銷售有所降低。線下跟線上的銷售場景不完 全重合，互為補充，目前公司產品在線下銷售仍有很大增長空間。公司近年在線下渠道的 增速顯著提高，成為公司營收增長的強勁動力。 部分發展中國家市場，如中東市場和部分東南亞市場的電商滲透率不發達，以線下賣場、 電器城、街鋪等消費場景為主，也需要線下銷售渠道進行互補。東南亞市場的移動互聯網 可能會在 5g 時代快速增長普及，屆時消費電子配件品類銷量會被帶動。 另一方面， 公司也將重點拓展新興經濟國家和地區的市場， 提

33、升品牌知名度和市場占有率。 公司目前將東南亞和南美洲作為未來布局的重點區域，也將在俄羅斯、印度、非洲等發展 潛力巨大的新興市場中通過線上及線下銷售渠道進行市場布局。公司在中國大陸的銷售近 年來亦有顯著提升。公司以 Minifuel 技術為代表的的產品線主打高性價比定位、為公司在 發展中國家拓展業務做好準備。 2.8 3.4 3.9 4.4 5.1 5.8 6.3 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 7 電商交易額（萬億美元）電商滲透率 21.50% 19.80%19.40% 18.10% 16.90% 15.50% 16.50% 0% 5% 10% 15%

34、20% 25% 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 21 圖圖 38：安克不同國家地區營收變化安克不同國家地區營收變化 2016-2019 圖圖 39：安克線下渠道占比安克線下渠道占比 2016-2019 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 4.1.4. 無線音頻類和智能家居類無線音頻類和智能家居類 TWS 無線耳機在蘋果于無線耳機在蘋果于 2016 年取消年取消 3.5mm 耳機插口后普及率迅速提升耳機插口后普及率迅速提升，2016-2020 年 全球年出貨量從 1500 萬部提升到 1.1 億部

35、，5 年 CAGR 高達 48.96。2017 年 6 月安克旗下 無線耳機品牌 ZOLO 第一款產品 Liberty+ 在眾籌網站 Kickstarter 上眾籌。該耳機以 48 小 時電池續航、 石墨烯振動磨提升音質、 采用藍牙 5.0 增強連接性、 液態人體工學硅膠耳塞、 和防水五項功能吸引了消費者， 33 天眾籌期內獲得超過 280 萬美元， 成為公司無線音頻第 一個爆款產品。 圖圖 40：TWS 無線耳機出貨量無線耳機出貨量增速提高增速提高 2016-2020E 圖圖 41：2014-2025 年美國智能音箱滲透率年美國智能音箱滲透率持續提高持續提高 資料來源：Statista、天風

36、證券研究所 資料來源：Statista、天風證券研究所 根據Statista的統計數據， 智能音箱2014-2019年在美國市場滲透率從0.5%迅速增長至35%。 到 2025 年預計滲透率可以達到 75%。公司作為亞馬遜和谷歌 ai 智能語音助手的首批第三 方合作商，在 2017 年柏林國際電子消費品展覽會發布搭載亞馬遜 Alexa 的家用智能音箱 EUFY Genie。在智能音箱領域仍有較大增長空間。 安克的無線音頻產品線 Soundcore 部分業務收入從 2016 年的 2.76 億元迅速增長到 2019 年的 12.80 億元，2016-2019 年 4 年 cagr 達 46.77

37、%。智能音箱和 TWS 無線耳機行業空間廣 闊，公司有市場滲透率提高的空間。 公司在把安克品牌打造為全球領先的充電品牌后，在 17 年創立了智能家居品牌 Eufy，18 年創立了無線耳機音響品牌 Soundcore。Eufy 品牌從 2016 年創立到 2019 年，4 年時間突 破 10 億元年營收。 Soundcore 品牌從 2017 年創立到 2019 年， 3 年時間突破了十億元年營 收。安克在過去數年的經歷證明公司團隊具有將安克的成功經驗復制到其他子品牌并快速 孵化的能力。 0 10 20 30 40 北美地區歐洲地區日本地區中東地區中國大陸其他地區 2016 收入2017 收入2

38、018 收入 2019 收入2020H1 收入 59.22 57.7556.44 58.37 33.86 33.0931.8931.27 0 10 20 30 40 50 60 70 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016201720182019 圖例 線下渠道收入線上渠道收入 線上渠道毛利率線下渠道毛利率 15 31 51 78 110 0 20 40 60 80 100 120 20162017201820192020 0.5% 2.5% 8.0% 12.5% 28.0% 35.0% 40.0% 50.0% 60.0% 65.0% 70.0% 75.0% 0% 10% 2

39、0% 30% 40% 50% 60% 70% 80% （億元） （億元） （百萬） 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 22 圖圖 42：公司無線音頻類產品收入公司無線音頻類產品收入 2016-2020H1 圖圖 43：公司智能創新類產品收入公司智能創新類產品收入 2016-2020H1 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 27,575.11 70,119.74 102,439.46 127,969.35 83770.82 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 12

40、0.0% 140.0% 160.0% 180.0% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 無線音頻類無線音頻類增速 5,207.06 32,904.75 87,215.20 150,984.03 102565.61 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2016201720182019 2020H1 智能創新類智能創新類增速 （萬） （萬） 公司報告公司報告 | | 公司專題

41、研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 23 4.2. 財務投資行業內優秀公司、廣泛布局跨境電商賽道財務投資行業內優秀公司、廣泛布局跨境電商賽道 安克在做好自身消費電子產品和品牌的同時，也少量參股投資安克在做好自身消費電子產品和品牌的同時，也少量參股投資跨境電商和消費電子行業中跨境電商和消費電子行業中 其他產品和品牌企業， 并發揮自身積累的境外電商渠道優勢， 協助被投資的中國品牌出海。其他產品和品牌企業， 并發揮自身積累的境外電商渠道優勢， 協助被投資的中國品牌出海。 圖圖 44：安克積極投資布局跨境電商內細分領域表現出色的公司安克積極投資布局跨境電商內細分領域表現出色的公司

42、 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 公司稱在未來，公司還將繼續在未來加大與行業內更多優秀中國制造企業進行合作，運用 自身豐富的海外運營經驗、人力、資源積累、豐富的市場渠道，協助并培育出一批中國” 智造“產品進入海外市場并成為優質的世界知名品牌，成為最適合中國智能硬件出海者的 平臺。 5. 開展跨境電商代運營，持續創造新增長曲線開展跨境電商代運營，持續創造新增長曲線 5.1. 下一個萬億級細分市場，格局分散尚屬藍海下一個萬億級細分市場，格局分散尚屬藍海 近年來隨著電子商務和移動互聯網滲透率加深，電商化成為越來越多傳統企業的選擇。傳 統企業在向網絡銷售模式轉型時， 需要跨越技術、 網絡推廣、

43、客服售后、 倉儲物流等門檻， 電商代運營服務應運而生。 跨境電商能為國內傳統企業打開更大市場， 但涉及到跨國物流、 海外平臺、海外客戶、海外推廣等方面，對于企業的挑戰更高?？缇畴娚檀\營企業主要 以第三方合作形式為出海產品提供出海所需部分或全部的商業服務，幫助企業降低成本， 提高效率，滿足電商戰略拓展需求。 我國電子商務行業經過十余年的發展， 在全球已經處于絕對領先地位。 在國內的電商平臺， 代運營模式已經形成了成熟的商業模式，并且已經孵化出幾個上市公司。預計代運營行業 規模從 2010 年的 14.2 億元迅速成長到 2019 年 2151 億元，10 年 CAGR 高達 65.21%；滲

44、透率從 2010 年的 0.28%增長到 2019 年的 2.08%，增速保持穩定向上趨勢。 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 24 跨境電商行業以去中介化的方式更高效的把中國制造產品銷至全球，在過去十年增速迅猛。 市場規模從2010年的1.1萬億元成長到2019年的10.5萬億。 今年全球受到新冠疫情沖擊， 進一步培養消費者網購習慣，增速可能進一步提升。假設跨境電商代運營行業與國內代運 營滲透率相同，則跨境電商代運營行業規模在 2019 年約為 2188.52 億元，并保持繼續增 長的趨勢。 5.2. 代運營復制成功經驗，打造跨境電商

45、航母代運營復制成功經驗，打造跨境電商航母 安克目前以子公司海翼電商開展專業跨境電商代運營服務，目前公司業務范圍涉及亞馬遜 北美（美國、加拿大） 、歐洲（德國、英國等其他歐盟國家） 、日本、中東（沙特、阿聯酋） 、 澳大利亞、新加坡、墨西哥等站點、同時也可以在上述國家和地區其他電商渠道提供代運 營服務。海翼電商的代運營業務為客戶提供站內運營、站外數字化營銷、客戶服務、倉儲 和物流、市場分析調研一共五方面服務。 目前公司代運營業務涉及五個垂直品類： 服裝、美妝個護、 電子產品、 戶外旅行、和電器。 服務客戶包括運動鞋服品牌匹克、韓國化妝品品牌 IOPE、中國電動牙刷品牌 Oclean、日 本家庭影

46、院品牌 Onkyo、韓國電競硬件品牌 Abkocore、小米生態鏈出行品牌 90 分、國產 家電品牌 TCL 和格力。 圖圖 45：中國品牌電商服務市場交易規模中國品牌電商服務市場交易規模+增長率增長率 2014-2021E 資料來源：艾瑞咨詢、天風證券研究所 261.6 434.2 710.3 1107.3 1613.4 2151 2765.6 3473.6 67.9% 66.0% 63.6% 55.9% 45.7% 33.3% 28.6% 25.6% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 0 500 1000 1500 2

47、000 2500 3000 3500 4000 201420152016201720182019E2020E2021E 交易規模（億元）增長率 公司報告公司報告 | | 公司專題研究公司專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 25 圖圖 46：安克跨境電商代運營業務安克跨境電商代運營業務情況情況 資料來源：安克官網、天風證券研究所 國內代運營行業中領先的上市公司有寶尊電商、壹網壹創、安正時尚子公司禮尚信息、藍 色光標子公司藍標電商等，但這些公司的主要業務為在國內電商平臺進行代運營，不涉及 跨境電商出口方面業務。目前國內從事跨境電商代運營的企業除安克創新以外，還有火蝠 電商、新七天、小

48、冰火人、星商等企業。細分領域中目前只有安克創新為上市公司。作為 上市公司，安克擁有更多資金和其他方面資源，能夠發揮其在運營方面的優勢?？缇畴娚?行業相比國內流程、環節更多，許多部分與國內認知區別較大、平臺運營上存在技巧，存 在一定壁壘。 跨境電商代運營行業為跨境電商產業鏈中的新興細分行業，目前尚屬藍海，未來發展空間 廣闊。若在國內模式已經跑通的的代運營業務結合跨境電商帶來的市場增量優勢、會對品 牌方、代運營方、和消費者都帶來更大的想象空間。在目前國內代運營行業基礎上、跨境在目前國內代運營行業基礎上、跨境 電商代運營行業還存在與進出口相關的法務、稅務、關務、財務、逆電商代運營行業還存在與進出口相關的法務、稅務、關務、財務、逆向物流、維修、海外向物流、維修、海外 本地化等使用場景，存在極大想象空間。本地化等使用場景，存在極大想象空間。 安克在亞馬遜等主流第三方電商平臺中已成為業務規模大、綜合運營能力強的頭部賣家， 在其擁有的多個消費電子品牌中積累了豐富經驗，取得良好成績。在國內跨境電商圈，安 克的發展歷程被從業人員稱為”安克神話“。公司若開展代運營業務，其經驗和品牌優勢 能為公司帶來較強相對競爭力，并進一步拓寬業務增長渠道，縱向延伸公司在跨境電商行 業的產業鏈布局，成為