2020年疫情下中國新經濟產業結構變化投資建議市場研究行業報告（46頁）.pptx

1、2020年深度行業分析研究報告,疫情對宏觀層面的影響,1,疫情對主要新經濟行業的影響,2,疫情下的投資建議總結,3,注釋：20Q1的GDP增速預測數綜合參考多家研究機構數據，Q2-Q4僅取任澤平預測數。,非典及新冠疫情對經濟影響的對比,當前更高的第三產業占比增加了疫情對經濟的沖擊力度 2003年的非典疫情階段性沖擊了中國的經濟增長，但后續恢復較快，2003年全年的GDP增速依然穩健。病毒通過呼吸道飛 沫和密切接觸傳播的屬性導致第三產業受到疫情的波及程度高于一二產業，而新冠病毒更強的傳染性以及目前我國更高的 第三產業占比客觀上增加了此次疫情對經濟的沖擊力度。,2003年中國非典前后和2020年中

2、國新冠前后 的GDP增長率,2003年中國非典前后和2020年中國新冠前后三大產 業GDP占比,8.98.9,9.2,10.8,10.1,10.0,10.9,10.5,10.1,9.1,9.7,10.4,非典期間,6.8,6.7,6.5,6.46.4,6.2,6.06.0,6.0,5.8,5.6,Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4,Q1Q2,Q3Q4,20032004 第一產業（%）,2018 第二產業（%）,2019 第三產業（%）,2018,2019,2020E,GDP增長率（%）,35 新冠期間,非典及新冠疫情對股市影響的對比,相較非典時期，新冠疫情防控期間股指表現相對平穩 2003年非典

3、疫情防控期間，零售業、旅游、酒店以及餐飲等多個以線下消費場景為主的行業指數跌幅明顯。在2020年的 今天，數字化技術的發展賦予了企業更強的抵御沖擊能力，同時政府也積極出臺穩預期、穩實體經濟的政策，導致二級市 場受到的沖擊遠低于非典期間。,注釋：非典期間漲跌幅計算期間為2003年4月16日（世界衛生組織正式宣布SARS的致病 原為一種新的冠狀病毒，命名為SARS病毒）至6月15日（內地無新增確診及疑似病例）。,注釋：新冠期間漲跌幅計算期間為2020年1月21日（1月20日晚間，組長鐘南山院士接受 新聞1+1采訪，確認可人傳人）至3月6日（內地新增確診病例降至150以下）。,-2.0%,SW家電,

4、上證指數,SW商業貿易 SW休閑服務,-4.4%,SW食品飲料,-1.0%,-4.1%,-0.5%,2003年非典公眾認知期間上證綜指及部分申萬 一級行業漲跌幅,2020年新冠公眾認知期間上證綜指及部分申萬 一級行業漲跌幅,上證指數,-6.8%,SW家電,SW商業貿易 SW休閑服務,-4.0%,SW食品飲料,-7.1%,-5.6%,-4.4%,大型企業,中型企業,新冠對中小微企業的影響,N=995,占全部市場主體的 比重超過90%的中 小微企業貢獻了中 國：, 50%以上的稅收 60%以上的GDP 70%以上的發明 專利 80%以上的就業,疫情對抗風險能力差的中小微企業造成巨大沖擊 中小微企業

5、是貢獻就業、推動經濟發展的重要力量，而相比于大型企業，新冠疫情下復工復產的推遲對這部分企業帶來了 更大的沖擊。調研結果顯示85%的中小企業現金只能維持3個月以內，接近30%收入將下降50%以上。 2017年末中國企業結構情況新冠疫情下中國中小企業現金維持時間的情況,下降下降 10%以下10%-20%,28.5%,17.0%,無法判斷,下降下降 20%-50%50%以上,4.0% 小微企業,29.6%,20.9%,企業數量占比（%）,34.0%,1個月以內2個月,33.1%,5個月6個月以上,1.6% 3個月4個月,3.4%,17.9% 10.0%,企業數量占比（%）,新冠疫情對中國中小企業營業

6、收入的影響情況,應對疫情的幫扶政策,政府及龍頭企業出臺扶持政策，減緩中小微企業經營壓力 中央和地方政府以及以中小微企業為發展基石的大型平臺或企業陸續出臺了扶持政策，從免稅降費、增收、提供低利率貸 款等多方面幫助中小微企業熬過此次疫情。,主體,疫情防控期間的具體扶持舉措, 增加3500億元專項信貸額度；再貸款利率降至2.5%； 對中小微企業包括個體工商戶貸款本金，給予臨時性延期償還安排，并免收罰息； 階段性減免養老、失業、工傷保險單位繳費； 階段性緩繳生產經營所需的用電、用水、用氣費用等。 數字運營、金融減負、商機匹配；免收天貓商家上半年的平臺服務費； 提供近億元工具優惠補貼；為商家提供遠程辦公

7、解決方案等。 提供免費認證、免費課程、運營扶持、生意轉化、遠程協作等系列服務； 發布“共度計劃“，免費開放240項AI技術； 線上開店全國免傭金以及B2B采購平臺專項扶持等。 傭金減免、延長商戶年費、提供特殊保障金、專項扶持資金等。 入駐續簽、服務支持、資金周轉、流量支持等； 推出貸款優惠政策，利率下調20%等。 對全國5049家已開業加盟店，減半收取加盟管理費； 全國范圍被征用酒店免收加盟管理費等。 注釋：排名不分先后。,疫情對宏觀層面的影響,1,疫情對主要新經濟行業的影響,2,疫情下的投資建議總結,3,新經濟領域公司的發展邏輯,注釋：1. 對于以廣告收入而非用戶付費為變現手段的公司，其價值

8、模型則可以簡化為流量帶來的廣告收入減去成本和運營費用，在初期和成長期關注的核心指標為用戶規模和留存； 2. 本報告關于各新經濟產業的論述均圍繞這一簡化版的行業/企業價值公式展開，基于此來分析疫情下的行業/企業價值變化帶來的可投資性變化。,行業/企業 價值2,成本和運營費用,-,=, 用戶規模（MAU，DAU） 用戶時長、用戶粘性,關注指標,主要措施, 通過市場推廣活動進行拉新與用 戶滲透 通過App內激勵任務等提升粘性, 付費轉化率 ARPPU或者客單價 復購率, 通過補貼等刺激轉化 通過豐富優質內容/服務/產品供 給提升客單價與復購率 通過會員權益培養用戶忠誠度, 規模經濟 經營杠桿, 通過

9、組織結構優化、服務外包等 提高經營效率 市場營銷趨于理性化 通過研發投入等提高競爭力,代表行業/ 企業, 學而思、猿輔導等在線教育平臺 生鮮電商 互聯網醫療 瑞幸咖啡 拼多多 SaaS, 愛奇藝等長視頻平臺 虎牙、斗魚、陌陌、全民K歌等 直播娛樂平臺 酷狗、QQ音樂等在線音樂平臺 拼多多, 京東 攜程 騰訊、網易等成熟游戲公司,流量x付費金額,用戶直接付費收入（包括抽傭模式）,獲客成本攀升背景下，疫情為處于初期的賽道帶來機遇 對于通過用戶付費直接變現的企業，獲客是初期的首要目標，而促轉化、引導復購與內部運營效率的提高則往往是成長期 和成熟期的重要考慮要素。疫情的爆發為不少行業帶來了免費流量，其

10、中一些處于發展初期的賽道將不僅受益于這一輪一 次性的流量激增，更將得益于市場教育帶來的系統性用戶滲透率的提升。 以用戶付費為核心的新經濟領域公司的發展邏輯1,（僅流量角度）,疫情影響,直接受益流量激增，部分甚至出 少量正面影響 無影響 現結構性滲透率上升,商業成熟度,初期成長期成熟期,新冠疫情下的各個行業,疫情將使四大行業產生結構性變化，帶來潛在投資機會 疫情防控期間大量線下活動轉至線上，尤其對于處于商業發展初期的在線教育、遠程辦公SaaS、生鮮電商和互聯網醫療 這四個行業，用戶滲透率或將得到系統性提高，行業發生結構性利好變化，可投資性也相應增加。對于成熟的數字娛樂行 業，疫情只是帶來了暫時性

11、的利好，投資者需注意這些行業在此次疫情中展露出的用戶瓶頸與天花板。此外，對于大多數 與線下活動緊密相關的行業而言，能夠受益于疫情的少之又少。,注釋：1.,2.,疫情沖擊的 影響,正面,負面,初期,成熟期,互聯網醫療,在線教育,遠程辦公SaaS,生鮮電商,旅游,餐飲,酒店,媒體廣告,電商,長視頻 短視頻 游戲,行業可能產生結構性變化,即時配送,運輸2,共享單車,直播、陪玩等娛樂類App,商業成熟度,直播電商,菜譜App 健身App,共享充電寶,O2O生活服務平臺,互聯網智能健身房,早教、線下STEAM,影響主要因需求端的變動,影響主要因供給端的變動,影響因供給和需求端的變動,本報告會分析的行業,

12、注釋：1. 春節期間具體指包括除夕在內的后兩周時間；2. 平均漲幅公式為過年時期日獨 立設備數除以平常時期（前一年12月）的月日均 獨立設備數得到日漲幅，取平均值得平 均漲幅。,mUserTracker-學而思網?？偑毩⒃O備數（萬臺） 在疫情前后城市等級結構變化情況,53.3%,學而思網校,36.5%,mUserTracker-2019&2020年春節期間在線教 育APP環比漲幅對比 216.8%,163.0%,猿輔導 2020年平均漲幅（%）,2019年平均漲幅（%）,68.7%,17.8% 9.7% 3.9%,56.0%,16.6% 20.5% 6.9%,疫情后,疫情前,五級城市,三級城市

13、,四級城市,其他,中低線城市占比： 31.3%,中低線城市占比： 44%,注釋：1. 疫情前，2020年1月13日至1月19年；疫情后，2020年1月27日至2月2日；2. 其 他為新一級，一級和二級城市獨立設備數（萬臺）。,在線教育 在線教育平臺日活用戶急劇增加，下沉市場也被激活 教育部緊急發文通知全國各地開學時間不早于2月底，同時倡導“停課不停學”，借此契機超過80家在線教育公司為全國 中小學生提供免費課程，在線教育迎來了空前爆發期，日活相對平日的漲幅遠高于上一年春節期間的漲幅。同時，比較疫 情前后，學而思網校的中低線城市日活用戶占比增加了近13%，一定程度上說明疫情為在線教育機構打開中低

14、線市場提供 了入口。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,在線教育 暑期招生戰提前，各大在線教育機構紛紛通過公益課程獲客 疫情防控期間部分在線教育機構主要推廣措施,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,新冠危機中的在線教育 線上滲透率快速提升，中低線城市在線教育市場前景廣闊 一方面，獲客成本降低以及被拉長的寒假等外部條件為在線教育玩家帶來了良好的發展契機。另一方面，多數線下教育機 構“被線上”，在疫情防控期間嘗試通過第三方工具或者自主開發系統進行直播教學，加速培養了用戶習慣。此外，在生 源

15、多、優質教育資源相對緊缺、長期以本地中小教育機構為主的中低線城市，在線教培市場發展潛力強，借助此次全員上 線的機會，在線教育玩家能以較低成本進入該市場。,*,疫情前后中國K12在線課外輔導行業市場規模,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,中低線城市為此次疫情中線上K12教培機構主要 的獲客市場,一線城市,二線城市,三線城市,市,場增速 注釋：咨詢2018年中國教育O2O服務行業白皮書調研結果，N=1600，于2018 年3月通過線上調研獲得。, 區域性在線K12教培機構或初創企業 在線英語初創企業, 本地中小K12教培機構 線下英語培訓機構

16、 線下藝術教育機構 線下素質教育機構,新冠危機中的在線教育 頭部在線教育平臺獲疫情主要紅利，市場將被重新洗牌 除了市場擴張外，本次疫情也加速了線上及線下教育市場的洗牌。各地教育標準的不同以及教育資源的分散使得本土中小 機構占據了天然的優勢，造成了中國K12課外輔導行業集中度低的現象。然而此次疫情下，教師、學生和家長被遷移至線 上，中小機構反應不夠、線上經驗的不足給了大型K12在線教輔平臺進一步收割生源的機會，后續的付費課轉化則取決于 平臺服務能力與課程效果。而中小機構以及藝術教育、素質教育等缺乏線上化條件的培訓機構只能硬抗營收下降、租金和 人工成本仍在的現金流壓力，生存環境進一步惡化。,注釋：

17、1. 綜合財務情況包括企業現金流、現金儲備、盈利能力等多個因素；2. 文中“聚焦大班課業務的盈利模式已被驗證”是指跟誰學（NYSE: GSX）已經率先跑通了盈利模式。,綜合財務能力1,線上,2,線下,是否 線上化,線下K12教培巨頭4,在線英語巨頭在線K12教培巨頭1,分析, 建議投資者重點關注象限一 中的企業，且在第一象限中， 我們重點看好線上K12教培 巨頭，因為聚焦大班課業務 的盈利模式已被驗證2； 此次疫情防控期間，線上巨 頭憑借其成熟的運作和宣傳， 以及其已有的品牌知名度， 將獲取第二、三象限中部分 企業的用戶； 線下K12教培巨頭雖受影響， 但應對能力強，且在疫情結 束后將吸收第三

18、象限中部分 機構流失的生源； 此外，To B的線上課程內 容和技術提供商也在疫情防 控期間迎來客戶量大增，并 在長期將得益于線下教育機 構逐漸轉型OMO的趨勢。,3 ，分布象限整合方向（越粗代表整合力度越大）,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,To B 服務商助力中小機構線上授課,0,500,2,500 2,000 1,500 1,000,3,000,1/6-,1/12,2/17- 2/23,1/13- 1/19,1/20- 1/26,2/24 -3/1,2/10- 2/16,1/28: 多省陸續 通知不得早于2 月10號前復工,mUse

19、rTracker-2020年疫情防控期間遠程辦公 APP日均獨立設備數,注釋：1. 復工后分別為19年2月11日后以及20年2月2日后兩周時間；2. 平均漲幅公式為 過年時期日獨立設備數除以平常時期（前一年12月）的月日均獨立設備數得到日漲幅， 取平均值得平均漲幅。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,效率辦公（萬臺）,電子文檔（萬臺）,1/272/3-2/9 -2/2 云盤（萬臺）,遠程辦公SaaS 遠程辦公App日活上升明顯，效率辦公類一騎絕乘 為配合疫情防控，以互聯網企業為代表的一大批公司開啟了遠程辦公模式，釘釘、騰訊會議等辦公軟件迎

20、來用戶量激增。,2019,5.8%,2020,mUserTracker-2019&2020年復工后效率辦公 類APP環比漲幅對比 72.2%,平均漲幅（%）,2020年疫情防控期間部分遠程辦公軟件推廣舉措,遠程辦公SaaS 大批相關公司推出一系列舉措，幫助企業線上辦公順利進行 針對大規模的遠程辦公情景，釘釘、企業微信等遠程辦公SaaS產品完善功能并推出一系列推廣措施，確保能將員工溝通、 開展會議等傳統線下活動轉移到線上進行。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,1.,SaaS,11%,新冠危機中的遠程辦公 短期爆發式紅利將促使滲透率及市場規

21、模得到一定提升 相比于美國等發達國家，中國的SaaS滲透率仍處于較低水平。借助此次疫情下的市場教育，通信、OA等效率辦公類SaaS 的滲透率有機會得到系統性提升。同時，企業數字化的重要性在疫情防控期間被放大，而復工后更艱難的運營環境也將使 得企業更注重工作的效率，因此行業內其他業務垂直型SaaS因此或將間接受益于此次疫情，共同促使整體SaaS行業滲透 力的持續提升。 2018年中美SaaS滲透率-中國SaaS滲透疫情促使SaaS行業滲透率上升 率相對較低,11%,中國1,30%+,美國,付費用 戶金額,企業主體數 滲透率,測算邏輯市場規模= 趨勢變化,業務垂直類 SaaS,辦公協同,即時通信,

22、HRM,CRM ERP ,疫情帶來的影響,短期,此類SaaS的用 戶量及使用頻率 上升, 雖然疫情教育了用戶，但后續 企業的轉化率仍由產品、運營 等因素決定, 未能直接受益于 疫情, 一定程度上提升了用戶對整體 SaaS行業的認知，此影響或在 未來顯現 企業主或將更關注運營效率， 進而帶來SaaS行業的整體向好,中長期,遠 程 辦 公,其 他,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,新冠危機中的遠程辦公 在免費客戶的基礎上，多類SaaS的付費轉化前景較可觀 多個業務垂直型SaaS在此次疫情中展現并放大了其產品的特性和優點，突出了其在各行業內的可

23、用性和易用性，如IM、 視頻會議以及OA協同。憑借其解決辦公痛點的特質，在產品質量穩定的基礎上，我們認為此番獲取的用戶中，相當一部 分將在未來實現轉化。,業務垂直型 SaaS,企業網盤,典型應用,遠程溝通、健康 打卡,遠程會議,遠程銷售、遠程 拓客,遠程人事管理,多終端文件同步、 文件協同,疫情防控期間 適用場景,異地協同、異地 溝通,疫情帶來的可 投資性增量1,疫情防控期間大 量用戶涌入，展 現了平臺化IM產 品的整體解決方 案能力。藉此機 會，或能進一步 開發教育等垂直 場景的應用。,通過此次疫情， 教育了各行業云 視頻的普適性和 易用性。疫情后， 其在節約企業成 本方面的作用或 能被放大

24、。,在此次疫情中， 與傳統協同軟件 對比，其優點如 無IP限制和線上 化辦公的高效性 被進一步的放大。 此次教育用戶后， 或能實現留存。,疫情防控期間與 日常使用場景無 明顯差異，且 CRM滲透率已較 高，未來或能因 SaaS整體行業向 好而在一定程度 上受益。,雖然短期內疫情 對獲客的正面影 響不及其他效率 辦公類，但未來 或能憑借用戶對 SaaS行業整體認 知的提升而在一 定程度上受益 。,此次疫情教育了 用戶多終端文件 同步的重要性， 且該類SaaS使用 門檻較低。未來， 若產品優質，此 批用戶或能轉化 為長期客戶。,分析,可投資性增量逐漸加大 注釋：1. 可投資性增量的分析邏輯可參照本

25、報告第9頁的簡化版行業/企業價值公式。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,2020年疫情防控期間典型生鮮電商業務增長情況,注釋：1. 春節期間具體指包括除夕在內的后一周時間；2. 平均漲幅公式為過年時期日獨 立設備數除以平常時期（春節前6個月均值）的月日均獨立設備數得到日漲幅，取平均值 得平均漲幅。,生鮮電商 線上買菜需求帶動各大生鮮電商用戶和業務量上漲 全國多地小區采取了封閉化管理，使得用戶轉向線上買菜，促使生鮮電商需求呈井噴式增長，日活的平均增幅也直接由負 轉正。其中，每日優鮮、京東到家、叮咚買菜以及盒馬等平臺的業務量均出現了激增。,

26、在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,公司,疫情防控期間業務增長情況,每日優鮮,京東到家,盒馬,叮咚買菜, 從除夕到大年初八實收交易額相比去 年同期增長350%； 疫情防控期間，業務量增長300%。, 春節防疫期間，全平臺銷售額同比去 年同期增長470%； 疫情防控期間，京東到家訂單量同比 2019年增長374%。, 除夕（1月24日）當天，訂單量較上 月增長超300%。, 疫情防控期間，網上訂單數量相較去 年同期增長220%。,mUserTracker-2019&2020年春節期間生鮮電 商APP平均漲幅對比 10.6%,2020,-12.

27、2% 2019,平均漲幅（%）,樣本：N=1889，于2020年2月17日通過iClick網上調研獲得。,樣本：N=1001,于2019年4月通過iClick網絡調研獲得。,疫情防控期間中國居民選擇生鮮電商的看重因素,2019年中國居民選擇生鮮電商的看重因素,購買便捷性,安全性,品質,價格,包裝,口味,產地,品牌,口碑,品類,其他,34.6%,55.7%,36.5%,49.3%,37.2%,28.1%,17.7%,16.2%,9.9%,14.9%,0.1%,無接觸配送,APP涉及及體驗,商品容易購買到,商品品質,商品豐富度,4.2%,49.5%,商品價格,種類豐富度,食品包裝,配送時長,可預約

28、下單,27.1%,44.4%,平臺服務,54.3%,43.7%,42.0%,43.5%,38.1%,33.8%,32.2%,生鮮電商 無接觸配送是居民選擇生鮮電商最關注的要素 根據在2019年4月的調研數據，在選擇生鮮電商時，商品的安全性是用戶首要看重因素，在疫情防控期間，安全性的 重要性則近一步表現為用戶對無接觸配送的高度重視。此外，相比起商品價格，保障商品品質是更為有效的用戶運營方向。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,注釋：*代表疫情影響后的市場規模預期。,新冠危機中的生鮮電商 生鮮電商需求激增，用戶習慣持續培養和供應鏈能力是關鍵

29、生鮮采購是高頻需求，但是受制于產品的非標準化，目前其線上滲透率仍低于大多數零售品類。疫情防控期間，生鮮電商 平臺取代了相當一部分線下買菜行為，獲得了教育市場的機會，而從長期來看，用戶習慣仍需持續培養，且產品和物流兩 端的供應鏈保障能力是保證用戶體驗以實現用戶大規模留存以及跑通盈利模式的關鍵。 疫情前后中國生鮮電商市場情況生鮮電商的機遇與挑戰,機 遇, 各類生鮮電商因此免費獲得曝光和教育用戶的機會,挑 戰,生鮮電商對用戶習慣的持續培養以及供應鏈的管控，為 其未來用戶留存、跑通盈利模式的關鍵,12.7%,12.7%+x,5.6%,2.0%,2,888,7,054,889 20162019 市場規模

30、（億元）,2022e2022e* 線上滲透率（%）,疫情后,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,新冠危機中的生鮮電商 新型生鮮電商將享受此次疫情帶來的主要紅利 從短期來看，雖然疫情使得生鮮電商運力受限，但“到家”、“到家+到店”及社區團購模式均因此獲得較大的流量和曝 光。從長期來看，我們認為，此次疫情為平臺、前置倉、“到家+到店”以及社區拼團模式的生鮮電商均帶來了更好的發 展機會，尤其對于平臺模式，其不僅受益于用戶端免費市場教育的紅利，也將得益于供給端傳統商超門店的加速線上化。,可投資性增量逐漸加大 注釋：1. 可投資性增量的分析邏輯可參照

31、本報告第9頁的簡化版行業/企業價值公式。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,傳統生鮮電商,商業模式分類,模式簡介,常規配送時長,分析,代表企業 疫情帶來的可 投資性增量1,通過電商手段銷售 生鮮類產品并使用 自建或第三方物流 直接配送給消費者。,平臺與線下商超、 零售店和便利店等 合作，并提供到家 服務。,在離用戶較近的地方布 局倉配一體的小型倉儲 單位，以降低電商的配 送成本。,到店消費+線上購物+ 即時配送，提供線上 線下一體化的消費體 驗。,平臺提供產品供應鏈 物流及售后支持，團 長負責社群運營，用 戶社區自提商品。,1-2天,1-

32、2小時,1小時內,30分鐘,1天,因物流配送的時效 問題，短期受益有 限，但長期將得益 于用戶線上購買生 鮮習慣的培養。,雖受制于運力短缺， 但疫情帶來用戶流 量和線下商超的入 駐，且平臺可發揮 自身即時配送長處， 盈利模式或能跑通。,短期內得到大量用戶并 強化用戶對團長的信任 度，但物流時效不及即 時配送；疫情下用戶教 育的紅利將在未來顯現； 低毛利下盈利模式仍待 跑通。,注釋：19春節前為19.1.28-2.3；19春節為19.2.4-2.10；20春節前為20.1.24-1.30；20春 節為20.1.24-1.30。,mUserTracker-2019&2020年春節前后在線醫 療行業

33、日均獨立設備數,疫情防控期間O2O醫藥電商的訂單增量情況,610.6,549.6,620.5,628.7,613.4,20春節后,19春節前,19春節,-10.0%,+14.4%,20春節前20春節 日均獨立設備數（萬臺）,互聯網醫療 疫情防控期間互聯網醫療備受關注，用戶及單量大幅增長 疫情使得用戶對醫藥零售以及線上醫療的需求增加。醫藥零售方面，防疫物資引流作用加上健康居家抗疫的需求帶動，叮 當快藥等O2O平臺為用戶和訂單量激增。在線醫療服務方面，阿里健康、平安好醫生等多個平臺通過開展線上義診、名醫 直播等方式，為公眾提供線上問診服務，解決了用戶購藥缺乏專業指導、醫療科普、去醫院看病或有交叉感

34、染風險等痛點。,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,2019年 2020年 春節期間 春節期間,+700%,叮當快藥日訂單量,2019年 2020年 春節期間 春節期間,+237%,美團外賣送藥上門服務 慢性病處方藥銷量,，,互聯網醫療 免費問診和科普成在線醫療平臺主題詞 疫情防控期間，國家衛生健康委鼓勵醫療機構充分發揮互聯網診療咨詢服務的作用，以緩解定點醫院診療壓力，降低交叉 感染風險。同時，醫藥電商平臺也積極響應國家號召，紛紛推出在線診療入口，同時擴大口罩供應，保持相關商品的價格 穩定。 2020年疫情防控期間互聯網醫療平臺推廣舉措,在

35、線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,1.2%,注釋：1. HIMSS Analytics 于2005年開發了電子病歷采納模式 （EMRAM），作為評 估公司數據庫里醫院的電子病歷系統的發展和其對無紙化、數字化醫院遠景的影響；2. 2019中國為截至19年8月底中國通過衛計委電子病歷（參考HIMSS對電子病歷的評級標,46,2,013,12,326,疫情時期 線上醫療 服務主要 內容,2019年中國與2017年美國數字化程度對比- 以電子醫療病歷為例 70.0%,2019中國 HIMSS 6級認證醫院數 HIMSS 7級認證醫院數,2017美國

36、 HIMSS 5級及以上醫院占比（%）,疫情將推動醫療數字化,醫療數字 化,在線醫線上用 療發展戶需求,行業進入正向循環,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,新冠危機中的互聯網醫療 疫情驅動醫療數字化 相對于美國而言，中國醫療數字化水平仍有一定增長空間。趁此次疫情“東風”，大量用戶基于知識獲取、疫情焦慮或日 常問診等需求深度體驗了互聯網醫療，部分或能在長期轉化為穩定的線上需求，進而倒逼醫療的數字化與在線化，為行業 提供有利的發展環境。但值得注意的是，盡管目前中國對醫藥的監管政策正在有所放開，開展在線醫療服務的限制仍然較 大，且用戶在線付費診

37、療的習慣需要長時間培養，因此短期內的用戶轉化難度較高。,新冠危機中的互聯網醫療 醫藥零售直接得益于疫情流量紅利，而在線醫療受益有限 這波疫情所帶來的流量紅利，因互聯網醫療賽道中的商業模式及成熟階段的不同而使得其受益程度也不盡相同。我們認為， 能夠通過購藥隨即轉化的醫藥電商零售直接受益，基于流量進行廣告變現的醫療資訊類平臺也一定程度上獲益。而對于為 用戶提供診療服務的在線醫療以及為院方提供信息化服務的服務商，用戶使用習慣和政策限制等因素使其短期內受疫情推 動的發展程度相對有限。,互聯網 醫療類 別,商業 模式, 自營型（阿里健康、京東健康、叮當快藥）為 銷售收入； 平臺型為傭金收入, 主要收取廣

38、告費和 訂閱服務費（知識 付費）, 為醫院提供信息化 服務，收取服務費 或分成,醫藥零售是互聯網醫療最為成熟的板塊，也直接 受益于此次疫情，獲得大量銷售轉化，其中的 O2O模式更是滿足了用戶對送藥速度的要求，未 來醫藥新零售的滲透率有望在此次用戶教育后得 到提升。,分析,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,疫情帶來 的可投資 性增量2,疫情對醫院互聯網化 及信息化的理念教育 將在中長期為相關服 務商帶來機會，但短 期影響仍相對較小。, 通過自有醫療團隊 或者醫院合作醫生 提供在線問診服務,可投資性增量逐漸加大 注釋：1. 目前我國多數在線醫

39、療平臺收入仍以醫藥商城和消費型醫療套餐銷售為主，直接通過提供在線醫療服務產生的收入占比低；2. 可投資性增量的分析邏輯可參照本報告第9頁 的簡化版行業/企業價值公式。,代表 企業,直播電商 疫情促進電商直播生態多樣化，加速供給端線上線下融合 疫情防控期間，不僅有原有線上商家繼續收割直播流量，在線下銷路受阻導致經營受困之時，實體商戶也充分利用直播賣 貨進行突圍，以緩解現金流壓力。房地產銷售顧問、商場導購人員、餐飲商家、農戶等線下職業紛紛擁抱數字化，轉型線 上主播，帶動成交額回升，由此可見，疫情間的直播電商熱潮加速了供給端在線上線下的融合。,+719%,2020年 2020年 1月2月 淘寶直播新

40、開播商家數,+50萬,2020年 2020年 2月7日 2月24日 快手直播線下門店商家數,疫情防控期間的典型直播商家,淘寶與快手在疫情防控期間新增直播商家情況,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,疫情間直播 商家類型,疫情前直播 經驗,疫情間直播訴求, 將部分線下門店 銷售額目標轉移 至線上完成, 美妝、服飾 品牌, 新品發布，強化 品牌曝光 開播促轉化, 3C、家電 品牌, 已有豐富 直播經驗,疫情間直播行為, 加大直播力度, 較少直播 開通直播或加 或不重視大直播力度 直播,直播電商 商戶積極擁抱數字化，紛紛通過直播賣貨“云復工” 淘

41、寶、京東、抖音、快手以及微信等互聯網企業陸續推出直播扶持政策來承接商家的數字化需求。而從用戶需求端來看， 淘寶直播2月期間平均每周訂單環比增長超20%，快手單日電商直播觀看人次達到1億+，表明供給端的擴充確實帶動了需 求端的增長。,直播賦能舉措,電商直播主體,1月23日以來，已有超過100人通過京東直播“云看房”下單買房； 2月，京東直播幫京東家電創佳績，美的品牌日訂單額突破3億元，海爾發布會成交額超3,000萬元， 華帝品牌日訂單額超1,800萬元； 2月21日，副市長農產品帶貨的京東直播間在線人數最高達到160萬； 2月期間，京東居家整合近千個商家，在京東直播進行了2,000多場直播。,

42、2月5日-15日，龍湖北京4個天街已聯合83個店鋪開展近100場直播，累計銷售額近40萬元。,完美日記在2月小程序直播內側中，場均觀看人數環比增3-10倍，購買轉化率比其他平臺高2-3倍； 漢光百貨在2月底首次試水專柜直播，平均每場觀看人次過萬，線上銷售額單品牌單日增幅300%。,典型案例, 全國所有線下商戶 零門檻免費入駐淘 寶直播，并免費提 供使用工具。,淘寶直播, 2月1日，林清軒原本歇業的線下門店開啟淘寶直播，15天之后，業績同比去年同期增長45%； 2月15日至2月21日，居然之家全國范圍內232家門店進行了4,810場淘寶直播，開播時長近7,000 小時，預計帶來4.8億元的成交額

43、和11萬新客； 2月29日，海底撈、辣府等十家火鍋店集體上淘寶直播，4小時引200萬網友圍觀。, “線上不打烊”， “宅家云逛街“。,京東直播,抖音直播,微信小程序 直播, 針對商家和機構全 面降扣、流量護航、 專項補貼、0服務費。 , 2月19日，拼多多市縣長助農直播間總共售出近8萬單，累計銷售約60萬斤水果； 2月10日至3月3日，愛心助農專區累計售出1,900萬斤農貨。, 聯合央視推出多多 愛心助農直播。,拼多多直播, 2月28日正式啟動小 程序直播能力公測。 ,2月5日-22日，200+位主播幫助400+時尚品牌清理庫存，美妝、女裝等品類80多萬件單品售罄。, 七大舉措提振品牌,銷售，

44、傭金雙免等。 ,蘑菇街直播, 巴拉巴拉引導全國近千位門店銷售批量入駐快手，建立品牌賬號矩陣，一個典型導購賬號直播一天 的銷售額可以比得上原先好幾家店線下銷售額的總量。, 攜手助農、專項扶 持線下門店商家。,快手直播,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,新冠危機中的直播電商 疫情加速直播滲透，綜合平臺電商從中受益最多 即使部分商家是僅僅出于拓寬銷售渠道的目的而在疫情防控期間選擇加入電商直播，直播可以縮短電商決策路徑、增強消 費者互動與信任這一價值主張仍會在開播中得到彰顯，因此，經過此番供給端的市場教育，不少線上線下商家會加深將直 播作為常態化

45、運營工具的信念。此外，基于消費者基數與直接轉化優勢，綜合平臺電商將是這一結構性變化的最大受益者。,淘寶,主要電商 直播平臺,覆蓋面,覆蓋全品類電商 商家以及百貨、 餐廳、批發市場 等線下商戶。,綜合平臺電商短視頻平臺其他 京東拼多多快手抖音蘑菇街,微信小程序,覆蓋全品類電商 商家及部分線下 商戶；京喜側重 農戶與廠家直播。,覆蓋全品類電商 商家，但目前以 農戶直播為主。,覆蓋全品類商家 號以及部分線下 商戶,覆蓋服飾、美妝 等電商商家及百 貨等線下商戶。,以女裝和美妝類 為主。,目前開放百貨、 食品等18個類目。,直播規模,最新可得電商 超1,000億，,2019年4-8月同 比增140%。,

46、2018年直播GMV 2019年重金啟動,直播帶貨，雙十 一日均直播GMV 是618的15倍。,2020年1月正式 上線多多直播。,2019年僅主播 “辛有志”直播 GMV即達到133 億。,2019年電商直播 發力，GMV在 50-100億。,19Q3直播GMV 16.3億，同比增 115%。,主要面向品牌小 程序公測中，3月 8日近1000個品 牌同時直播。,受益于疫情下 直播紅利的程 度(實心面積) ，,在線教育,遠程辦公 SaaS,生鮮電商,互聯網醫療,直播電商,在線廣告,餐飲,酒旅,物流,mUserTracker-2020年在線媒體APP日均獨立 設備數,7.0%,8.0%,14.7

47、%,社交網絡,12.2%,6.5%,短視頻,在線視頻 2020年平均漲幅（%）,2019年平均漲幅（%）,mUserTracker-2019&2020年春節期間在線媒 體APP環比漲幅對比 17.8%,注釋：1. 春節期間具體指包括除夕在內的后兩周時間；2. 平均漲幅公式為過年時期日獨 立設備數除以平常時期（前一年12月）的月日均獨立設備數得到日漲幅，取平均值得平 均漲幅；3. 微信在廣告媒體劃分中被歸為社交媒體類，但此處社交網絡不包括微信。,在線廣告 多數媒體平臺在疫情間迎來流量加速增長 此次疫情，用戶“自閉”在家中，為多類媒體平臺帶來了大量的流量。社交網絡作為疫情防控期間一個重要的事件型平臺 得到了用戶大量的關注。短視頻APP在疫情防控期間的日活躍用戶相比19年有所增長，且