2020年疫情下中國生鮮消費者渠道結構變革產業市場研究行業報告（32頁）.pptx

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1、2020年深度行業分析研究報告,nMoRpPsOmRrPmOrQuMmNtQ9PbPbRsQpPmOmMfQqQrMfQqQtNaQnNxOMYtRmQvPpNmM,-3-,一、疫情下生鮮消費渠道與消費者行為發生明顯變化, 1.1 結構變化：消費者對生鮮食品等必需品支出占比提升 1.2 渠道變化：疫情培養到家習慣，帶來長期用戶留存 1.3 觀念變化：更注重品質與安全性，預包裝接受度提升,-4-,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 宅家隔離迫使消費者購買更多家中生活必需品。疫情期間多數消費者自發減少外 出，隨著假期延長和全國大范圍實行在家辦公，家庭生活必需品用量提高。疫情后

2、 期居民對除生活必需品以外的消費意愿仍然較低，據第三只眼看零售調查，消 費者疫后消費支出品類中生鮮食品占比達31%，為所有品類最高。 恐慌心理促進生鮮和衛生用品等必選消費品集中采購。疫情前期消費者具有一定 恐慌心理，對必選消費品進行集中采購囤貨，促進必選消費品支出增長。 疫情期間個人收入相對減少，生活必需品成為主要開銷。部分消費者的個人收入 受疫情影響相對下降，收支壓力導致消費者改變消費策略，以剛需消費為主。 外出就餐轉為家庭消費，推升對生鮮產品的需求。疫情期間大量餐飲門店停業， 餐飲需求轉向家庭消費，在家做飯甚至成為一種新的休閑娛樂方式，從而提升了對 生鮮產品的消費需求。,圖：多因素驅動疫情

3、期間必需品消費支出占比提高,足不出戶的生活方式，促使消費 者購買更多家中必需品,宅家隔離,促進生鮮蔬果和衛生用品等剛需 消費品銷量激增 減少消費者除剛需以外的消費品 支出,集中采購 收支壓力,在外就餐轉化為家庭消費，推升 對生鮮產品的需求 資料來源：,餐飲停業,必需品支 出提升,圖：疫情影響下消費者不同品類支出占比,31%,15%,14%,14%,10%,8%,7%,5% 0%,25% 20% 15% 10%,35% 30%,生鮮食品 服飾鞋帽 休閑零食 消殺清潔 美妝護理 家居百貨 酒水沖調 資料來源：第三只眼看零售，,-5-,渠道變化：疫情培養到家習慣，帶來長期用戶留存 生鮮到家滲透率與使

4、用頻率大幅提升。疫情期間消費者外出不便，生鮮到家平臺 廣受青睞。根據QuestMobile數據，春節后30天（2020年2月3日-3月3日）生鮮電 商活躍用戶規模近7千萬，同比增長56.7%，生鮮電商行業人均使用時長和次數漲 幅均超過20%。,圖：生鮮電商行業活躍用戶規模（萬）及同比增長,圖：生鮮電商行業日人均使用次數（次）,資料來源： QuestMobile，,3.5,4.3,0,1,2,3,4,5,2019春節后,2020春節后,+21.6%,圖：生鮮電商行業日人均使用時長（分鐘）,11.2,13.7,0,5,10,15,2019春節后,2020春節后,+22.4%,資料來源：QuestM

5、obile，,4,411,6,953,77.7%,57.6%,0%,25%,50%,75%,100%,0,2,000,4,000,6,000,8,000,2019春節后,2020春節后,-6-,渠道變化：疫情培養到家習慣，帶來長期用戶留存 預計疫情過后生鮮到家平臺使用者將有較大比率留存。據第三只眼看零售調 查數據，近50%的消費者疫情前就使用生鮮到家，日后也會繼續使用；28%的消費者 表示疫情以前沒用過生鮮到家平臺，但在疫情期間發現很好用并在以后會繼續使用， 其中20歲以下人群及三四線城市的消費者這一特性更為突出。若以疫情期間開始使 用到生鮮到家平臺的消費者為樣本計算，這一群體的用戶留存率高達

6、83%。,資料來源：第三只眼看零售，,0%,20%,40%,60%,80%,100%,50歲以上,圖：不同年齡消費者對生鮮到家的態度變化 20歲以下,0%,20%,40%,60%,80%,100%,縣、鎮、鄉,21-30歲 省會城市 31-40歲 三四線城市 41-50歲,圖：不同地域消費者對生鮮到家的態度變化 北上廣深,疫情前沒用過，疫情期間發現很好用，以后會繼續使用 疫情前沒用過，疫情期間也沒用，以后也不會用,疫情前就在用，日后會繼續用 疫情期間用過，但日后不會再用,-7-,觀念變化 ：更注重 品質與安 全性， 預 包裝接受 度提升 疫情影響下，品質和衛生成為消費者購物的最重要考量因素。據

7、第三只眼看零售 調查顯示，疫情影響下分別有37.6%與34.4%的消費者將品質與衛生視為購物時的決 定因素，即使是低收入人群也愿意為質量有保障的商品買單。 消費者對生鮮預包裝的接受度普遍提高。此前部分消費者尤其是老年人對預包裝生 鮮產品接受度較低，而是喜歡自由挑揀，此次疫情讓消費者對預包裝的態度發生轉 變，超過三分之一的消費者比以前更接受生鮮預包裝，其中50歲以上的消費者態度 轉變比例最明顯。,品質,37.6%,衛生 34.4%,價格,23.4%,圖：疫情影響下消費者購物決定因素 服務,資料來源：第三只眼看零售，,0%,20%,40%,60%,80%,100%,31-40歲 41-50歲 50

8、歲以上,4.6% 21-30歲,圖：不同年齡消費者對生鮮預包裝態度變化 20歲以下,比以前接受了,與以前的接受度差不多,以前不接受，現在也不接受,資料來源：第三只眼看零售，,-8-,二、前置倉：訂單量&客單價提升帶動盈利能力顯著增強, 2.1 叮咚買菜：自然客戶占比提升，二月份實現盈利 2.2 每日優鮮：多項措施積極應對，用戶數快速增長,-9-,30%+。,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 疫情期間叮咚采取多項舉措保證供給。1）一線員工留下了75%來服務用戶；2）對 保質期長的商品加強備貨，對保質期不長的商品對接了一些過年期間能夠供貨的供 應商；3）節前緊急成立了三個應

9、急小組，保供應、保配送、保安全。 疫情期間叮咚配送人效進一步提升。春節前叮咚在上海的配送人效已經達到70多單 每天，約是外賣平臺的兩倍，疫情期間人均日配送單量又提升至90多單。 臨時開啟預約模式，當天下單，當天提前30分鐘左右送達。因為疫情期間平臺的用 戶需求多，為盡量縮短送達時間，叮咚采取了預約這一臨時性措施。未來等到人員 到位，叮咚將迅速切回原來模式。 SKU產品結構略有調整，糧油米面等其他日配占比上升。叮咚的SKU種類豐富，數量 把控在1700+，未來預計因前置倉優化SKU數量小幅增加但不超過2000個。SKU的產 品結構設置類似于用戶餐桌占比，肉禽蛋/蔬菜/水果/水產/糧油米面等占比分

10、別約 為21%/26%/17%/14%/22%，由于疫情期間用戶糧油米面等的囤積需求，占比提升至,資料來源：,圖：叮咚針對疫情期間變化積極采取措施,平臺訂單增,配送人員短缺 平臺需求激增加 用戶囤貨需求,疫情造成配送端人員需求大幅增加 消費者生鮮購買由線下轉移到線上 疫情期間用戶囤積糧油米面等產品,提升配送人效 開啟預約模式 SKU結構微調,- 10 -,叮咚買菜：獲客成本大幅降低，高齡用戶占比提升 疫情期間獲客成本下降，用戶粘性增加。疫情前拉新成本在30元/新下單用戶， 今年春節期間叮咚的獲客成本進一步降低，自然增長用戶占比高達70%+。2020年 1月、2月平臺的用戶數量迅速上升，2月叮咚

11、APP的MAU為1521.54萬，同比/環比 分別為+352.69%/+64.76%，3月環比有所回落但仍明顯高于疫情之前。 消費者年齡結構有所變化，高年齡用戶占比提升。2019年上半年，叮咚主流用戶 為25-45歲人群，50歲以上的用戶占比僅10%+。這次受疫情影響疊加春節不打烊 策略，年齡層較高的用戶從原來更多使用線下購買渠道轉向線上平臺購買，叮咚 的高齡用戶占比提升，且帶來了較好的人群傳播效應，自然增長用戶更多。,圖：叮咚買菜APP月度和日度活躍用戶數,資料來源：Questmobile，,200 150 100 50 0,250,1,400 1,200 1,000 800 600 400

12、 200 0 資料來源：Questmobile，,1,600,MAU (左軸),DAU (右軸),圖：叮咚買菜APP人均日使用時長和7日留存率,50 40 30 20 10 0,60,50 40 30 20 10 0,人均單日使用時長（左軸）,7日活躍用戶留存率（右軸）,（萬人）,（萬人）,（%）,60 （分鐘）,- 11 -,資料來源：,指標名稱,春節前12月份,疫情期間, 疫情期間公司銷售額、客單價和訂單量 均有明顯提升。1月份叮咚GMV同比去年提,叮咚買菜：疫情驅動公司二月份整體實現盈利 圖：叮咚買菜前置倉模型疫情前后對比,升8-10倍，客單價較疫情前由60元提升至 100元，日訂單量也

13、有明顯提升。預計未 來疫情結束后客單價將回落至70元左右。 毛利率提升1個百分點，人力成本增加。 叮咚疫情之前含券毛利率31%+，疫情期 間維持在32%左右，主要系采購價格和線 上售價兩端均無明顯變化。費用方面， 春節加班費用和疫情補貼導致人力成本 提升，但相比營收的高增長費用率仍有 明顯下降。 凈利率提升幅度較大，單位經濟模型更 優。叮咚在春節前12月份前置倉1000單 基本可以實現盈虧平衡。疫情期間公司 單倉銷售環比提升約2.5倍，費用率明顯 下降帶動凈利率大幅提升。在不包括總 部費用的情況下，估算疫情期間前置倉 凈利率約為9%-10%，公司二月份整體實 現盈利。 （注：不包括總部費用）,

14、- 12 -,每日優鮮：多項措施積極應對，平臺用戶快速增長 針對疫情推出“三號”和“三安”的服務?！叭枴奔斜ＷC商品供給：1）通過跟 產地的合作，保證日均1000噸的生鮮食材供給。2）維持兩小時達的業內最高配送效 率的服務標準。3）推出好會員，保證不漲價，毛利維持正常水平，讓會員以穩定的價 格買到商品，且持續留存?！叭病卑ǎ?）部分員工開展遠程辦公，提供安全保障。 2）為全國一線員工購買保險與安全物資。3）為總部的后臺員工建設安全響應機制。 疫情期間平臺用戶數量、日人均使用時長和留存率均有快速增長。 2020年2月每日優 鮮APP的月度和日度活躍用戶數量快速增長，2月每日優鮮APP的MA

15、U為1053.62萬，同比 /環比分別為+110.22%/+31.72%，3月活躍用戶數有所回落。2月每日優鮮7日活躍用戶 的留存率環比增長17.33%至32.03%。,圖：每日優鮮APP月度和日度活躍用戶數,資料來源：Questmobile，,（萬人）,圖：每日優鮮APP人均日使用時長和7日留存率,資料來源：Questmobile，,（萬人） 160 140 120 100 80 60 40 20 0,1,200 1,000 800 600 400 200 0,MAU,DAU（右側）,45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,12 10 8 6 4 2 0,人均單日使用時長（左

16、軸）,7日活躍用戶留存率（右軸）,- 13 -,資料來源：,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間公司客單價和訂單量雙增長。 疫情前每日優鮮大概是85-90元的客單價，,每日優鮮：疫情驅動盈利能力顯著提升 圖：每日優鮮前置倉模型疫情前后對比,疫情期間攀升到120-125元，日訂單量也 迅速增長。預計疫情結束之后客單價會回 落到100元。 客單價增加提升毛利率，雙薪政策導致 人力成本增加。疫情前，優惠券對客單 價的影響大約5元，扣除優惠券的毛利大 概在22-25個點，疫情中優惠券進一步下 降在2%以內，券后毛利率提升至30%左右， 每單可以產生36元以上的毛利額。由于 疫情期間實行配送人員雙薪政

17、策，人工 成本攀升，大倉加干線的供應鏈成本占 比約4%+。 測算凈利率明顯提升。疫情中客單價的 提升為平臺貢獻了較多的毛利額，根據 模型測算每日優鮮2月份凈利率在10%+ （不包括總部費用），盈利能力較疫情 前顯著提升。 （注：不包括總部費用）,- 14 -,三、倉店一體：線上訂單高速增長，全渠道融合加速發展, 3.1 盒馬：員工共享對應疫情，小站全站升級盒馬mini 3.2 高鑫零售：線上業務驅動整體同店高增長 3.3 家樂福：蘇寧全面賦能，到家業務加速發展,- 15 -,盒馬：強大應變能力保證疫情期商品穩定供給 疫情期間盒馬快速應變，實現“不停業、不停供、不漲價”。1）要求管理人員春節期

18、間全部到崗。2）完整的供應鏈體系保證價格穩定。3）盒馬堅持線上為主，借助智能 化的數字化系統，保障疫情期間生產和配送能力，每家門店高峰期訂單基本達到1萬單。 4）針對武漢地區推出社區團購服務，使用成批次的公交車送往小區。 發起共享員工活動。疫情期間餐飲企業停工導致人員冗余，盒馬與餐飲企業合作推出 共享員工。借助智能化系統降低作業難度，保障供應并產生較好了的社會效應。 開拓商品滿足消費新需求。疫情期間消費者在家做菜做飯的生活習慣逐步培養，盒馬 推出半成品的菜滿足用戶的需求，并在今年首次成立一級部門3R事業部。 平臺活躍用戶和留存率均有提升。2020年2月盒馬APP平臺的MAU為1798.12萬，

19、同比/環 比分別為+80.01%/+15.11%，3月活躍用戶數有所回落。2月人均單日使用時長/7日活躍 用戶留存率分別為10.37分鐘/39.41%。,資料來源：Questmobile，,圖：盒馬APP月度和日度活躍用戶數,資料來源：Questmobile，,圖：盒馬APP人均日使用時長和7日活躍用戶留存率,（萬人）,（萬人）,0,350 300 250 200 150 100 50,0,2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200,MAU(左軸),DAU(右軸),人均單日使用時長（左軸） 20 （分鐘） 18 16 14 12 10

20、 8 6 4 2 0,7日活躍用戶留存率（右軸） （%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,- 16 -,盒馬：盒馬小站全面升級盒馬mini 盒馬認為盒馬mini是生鮮電商的終極模式，退出盒馬小站全部升級為盒馬mini。盒 馬mini店的線下獲客成本幾乎為0，SKU的豐富度更高，且可以做到純倉模式沒有的 鮮食品類（早餐、熟食和正餐），坪效是盒馬小站將近4倍以上。 盒馬mini是對傳統盒馬鮮生店的一種迭代和補充。盒馬mini和盒馬鮮生均采用了基于 數字化的線上線下一體化商業模式，但在配送半徑方面有差別。盒馬鮮生適合覆蓋人 口密度大，同時消費能力較強的商圈，即三公里的配送半徑

21、。而當整個商圈的面積被 縮小到1.5-2公里左右，消費能力相對降維的時候，盒馬mini更加契合。未來盒馬鮮生 和盒馬mini會長時間同步存在，并針對不同商圈采用不同的戰略組合。,圖：盒馬mini與前置倉模式優劣勢對比,盒馬mini 用戶覆蓋范圍廣,VS,前置倉 消費群體有限 70+%,拉新成本高,SKU數量有限,0成本獲客,42.24 SKU品類豐富 資料來源：,圖：盒馬mini與盒馬鮮生商圈定位差異,盒馬mini 消費降維,1.5-2公里,盒馬鮮生 人口密度大、消費 能力強,3公里,資料來源：,購物頻次下降，線下流量減弱,同店,客單價提高,商業街部分停業，租金損失1-1.5個月 政府和房東提

22、供一定租金補貼,租金收入 租金支出,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 整體同店表現良好，食品生鮮品類增長顯著。公司一季度同店增長高單位數，其中3月份同 店增長10%以上。從流量端看，疫情期間線上訂單增速較快，線下客流量有所減弱,整體流量 呈現由線下轉為線上的趨勢。分品類看，紡織百貨銷量大幅下降，食品和生鮮均出現雙位數 增長。 線下流量減弱，客單價升高。疫情期間超過三分之二的門店縮短經營時間，從原先8-10點 變成9-6點，營業時間縮短5h。線下來客數有所減少但客單價較高，線下同店持平或略有增 長。 疫情期間租金收入有所損失，但整體可控。疫情期間商店街部分店鋪停止營業，停

23、鋪率2月 15日達到80%，后逐步恢復，預估租金損失1-1.5個月。 受疫情影響，政府和房東提供一定 補貼，商業街整體租金損失可控。 圖：高鑫零售疫情期間線下門店表現,資料來源： - 17 -,圖：高鑫零售淘鮮達到家業務模型疫情前后對比,資料來源： - 18 -,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間客單價增勢明顯。疫情前高新,零售淘鮮達線上業務客單價約為63元， 疫情期間增勢明顯。其中1月客單價78-,79元，2月109-110元，3月有所回落，大 概為80元左右，但較2019年整年的63元 仍有大幅提升。 線上淘鮮達訂單數也有較大增幅。2019 年公司淘鮮達日訂單數大約為640單，今 年1

24、月份平均每店每天線上單量超700單， 2月超600單（受限于運力不足），3月約 970-980單，一直呈現增長態勢。 毛利率略有提升，人力成本增加。公司 疫情之前線上B2C業務毛利率略有提升。 費用方面春節加班費用和疫情補貼導致 人力成本提升，租金成本受政府補貼壓 力有所緩解。 測算凈利率明顯提升。疫情中客單價和 訂單數的雙增長為平臺貢獻了較多的毛 利額，根據模型測算高新零售淘鮮達業,務疫情后的凈利率接近4%，盈利能力較 疫情前顯著提升。,高鑫零售：線上淘鮮達發力帶來盈利點,（注：模型不含營銷費用（獲客成本），單個客戶獲客成本約25-30元）,圖：家樂福門店供貨情況 資料來源：界面新聞，,圖：

25、家樂福到家入口界面 資料來源：蘇寧易購APP，蘇寧小店APP，微信小程序， - 19 -,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 循環補貨機制，完善供應鏈貨源供給，同時保證門店營業時間。疫情期間，家樂福 積極組織會員，普通商品門店從一天一補變為一天四補，對疫情期間的敏感商品采用 循環補貨。同時200多家門店全部正常營業。自春節開始，始終堅持“不打烊、不斷 供、不漲價”，全國36000名員工堅守崗位。 到家配送范圍擴大至10公里。家樂福APP 2月份先后推出“三公里小時達”、“同城 配”業務，服務范圍從三公里擴大到10公里，覆蓋全國51個城市，到家業務面向全 國209家門店方圓

26、10公里內覆蓋的35萬個社區。據蘇寧易購大數據顯示，2月14日-3 月14日，家樂福到家服務同比增長398%，服務人群達1853萬人。 發揮全球供應鏈優勢，加大進口產品供應。家樂福憑借其成熟的全球供應鏈布局優 勢，疫情期間不斷加大酒水、母嬰等進口產品的采購力度，持續助力消費升級。,- 20 -,圖：家樂福三項“到家”業務訂單量情況,圖：家樂福APP月活躍用戶數變化情況,資料來源：蘇寧易購，,資料來源：Questmobile，,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX （客單價*毛利率-運費）*訂單數-綜合成本=利潤, SKU豐富，客單價優勢顯著。 家樂福與蘇寧整合后實現6 萬+

27、sku，平均客單價（106 元）比行業平均客單價（80 元）高20%左右。2月12日家 樂福新版小程序上線一周左 右，客單價達到145元。,多流量入口驅動到家業務高速發展。2月以來，家樂福圍 繞到家服務上線家樂福小程序、3公里1小時達、10公里半 日達（“同城配”）三款產品與業務，上線一周后，訂單 量分別環比增長356%、288%、225%。截止2月25日，到家 業務每個門店達到500-600單左右，部分門店超過1000單， 環比增速基本保持20%以上，同比增速保持200%以上。收 入占比同期由4-4.5%上升至10%以上。,5.24%,7.89%,11.67%,0% -5% -10% -15

28、% -20% -22.23% -25%,10% 5%,8 6 4 2 0,12 10,2019-11,2019-12,2020-01,2020-02,2020-03,% 15%,萬人 14,月活躍用戶數,增速,- 21 -,圖：家樂福線上平臺分品類產品銷售情況 資料來源：蘇寧易購，,圖：家樂福進口產品銷售情況 資料來源：蘇寧易購，,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 生鮮板塊持續發力，洗護類、美妝類產品也受到消費者歡迎。2月14日至3月14日，線 上平臺蔬菜類產品銷量同比增長780%，其中綠葉類菜品銷量同比增長高達1230%，成為 最受歡迎的蔬菜品類；洗護類和美妝類產品銷

29、量同比增長也分別達到158%和182%。 發揮全球供應鏈優勢，進口產品銷量可觀。2月14日至3月14日期間，家樂福進口母嬰 類產品銷量同比增長141.7%。食品方面，東南亞地區食品最受消費者青睞，銷量同比 增長達433%，韓國、港臺等國家和地區的食品銷量同比也達到2至3倍。 三四線城市成為“宅經濟”消費力量，到家業務下沉趨勢顯現。2月14日至3月14日期 間，家樂福到家服務訂單量TOP5城市為上海、北京、成都、深圳、哈爾濱；而增長量 最高的TOP5城市為涿州、資陽、大邑、瓦房店、大竹。一二線城市仍是消費主力，三 四線城市增速更快，到家服務下沉趨勢逐漸顯現。,- 22 -,四、線下商超：疫情驅動

30、同店高增長，盈利大幅能力提升, 3.1 永輝超市：供應鏈優勢保證供應，積極發展到家業務 3.2 家家悅： 倉儲物流優勢保證貨源，同店實現高增長 3.3 紅旗連鎖：全力保障市場供應，門店利潤大幅增長 3.4 生鮮傳奇：疫情加速盈利期到來，長期仍以線下為主,- 23 -,圖：永輝超市疫情間啟動“田間現采”方案 資料來源：界面新聞，,圖：永輝超市物流全國中心分布圖 資料來源：公司公告，,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 多渠道采購加強供應鏈管理，疫情期間啟動商品應急儲備工作。永輝生鮮直采比例 超過70%。疫情期間啟動民生商品及重點商品應急儲備工作，一線采購人員返回產地 及批發

31、市場組織貨源，啟動“田間尋貨源”“田間現采”方案；同時啟動跨境采買機 制，對宜囤商品進行30天左右的貨量儲備，保證貨源充足。 物流中心正常配送保證貨物供應。永輝在全國建有完善的物流體系，截止2019H1永 輝物流中心已覆蓋全國18個省，其中常溫配送中心17個，定溫配送中心9個。疫情期 間，為全面保障物資供應充足，永輝物流27個配送中心，數千名員工堅持到崗工作。 加強重點商品的管控工作。尤其是禽肉類、蔬菜類商品的查驗工作；積極配合政府部 門做好疫情防控工作；調配人手，做好門店價格管控，防止不良商販囤貨居奇。 受益于疫情下消費者對必選消費品的需求增長，公司一季度同店實現雙位數增長。,- 24 -,

32、圖：永輝超市社區便民服務點,圖：永輝生活APP月活躍用戶活躍度情況,資料來源：界面新聞，,資料來源：Questmobile ，,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 優化揀貨流程，提升履約效率。針對疫情期間暴增的線上訂單需求，永輝提前做好商品 在不同倉之間的分配、運力調配、倉儲方案等方面的統籌安排，劃分快揀倉優化揀貨流 程，提升到家服務訂單履約能力。 公司積極推進到家業務發展，計劃實現線上百億銷售規模，新增千萬級 APP 注冊用戶。 2020 Q1 到家業務實現 銷售額 20.9 億元，同比去年增長 2.3 倍，占比大幅提升 4.5pct 至 7.3%。3 月份永輝生活 a

33、pp 占到家業務比重已提升至 56.86%。我們認為永輝強大的 供應鏈能力與高 SKU 數為到家業務的客單價與毛利率提供了保障，永輝依托于線下門 店的到家業務具 備盈利可能，并帶動公司全渠道 ROE 提升。,142.26,141.93,133.16,148.95,259.05,150 100 50 0,250 244.74 200,2019-10,2019-11,2019-12,2020-01,2020-02,2020-03,萬人 300,月活躍用戶數,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間銷售額約增長15%。疫 情公司同店維持兩位數以上增,長，主要由客單價增長帶動，4 月份后同店回落至個位數

34、，但 仍顯著高于疫情期前。 毛利率略有提升，銷售管理費 用率下降。疫情期間公司主業 毛利率提升約1個百分點，轉租 收入下降導致其他業務毛利率 下降，整體綜合毛利率略有提 升，費用率在同店高增長的帶 動下有明顯下降。 經測算，疫情后公司凈利率提 升約0.5%。疫情中單店銷售收 入增加為公司貢獻了較多的毛 利額，測算永輝超市疫情后的 凈利率提升0.5%左右，盈利能 力較疫情前有所提升。 資料來源： - 25 -,永輝超市：疫情驅動凈利潤率呈現上升趨勢 圖：永輝超市成熟店疫情前后單店模型變化,圖：家家悅全國統采來源分布圖 資料來源：公司公告，,圖：家家悅門店啟動懸掛鏈支持線上業務 資料來源：界面新聞

35、， - 26 -,標題 保障供應，線上業務占比提,家家悅：基地直采 XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 升 基地直采保障供應。家家悅主要為全國統采模式，生鮮直采比例超過80%，建立從基地 直采、物流配送到門店銷售的全程可追溯體系，門店所有商品由物流統一配送，總部統 一定價。疫情期間該模式在保證商品質量的同時，又實現足量供應和價格穩定。 配送人員提前返崗，增強倉儲物流運力。疫情期間公司依托直采體系保證供給；增強倉 儲物流運力，家家悅配送中心所有員工已提前結束休假返回崗位，從人力、設備、車輛 方面做好充分準備保證貨物配送，切實保障疫情期間門店充足供應。 積極發展到家業務，線上占比

36、明顯提升。疫情期間家家悅主要通過美團、餓了么第三方 平臺積極發展到家業務，生活港店線上銷售占比高峰期達到50%，其他門店線上占比由 平時的1.3%-1.5%提升至3%+。,圖： 家家悅疫情前后單店模型變化,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間預期同店銷售額約增長,20%。公司一季度同店增長高達 20%，其中客流下降約10%，客單,價提升30%，4月份后同店增長回 落至10%左右，仍顯著高于疫情前。 主業毛利率提升，受免租影響綜 合毛利率下降。疫情期間公司產 品銷售毛利率提升，但綜合毛利 率下降約0.5個百分點至21.43%， 主要系外租商戶免租導致租金收 入下降所致。費用方面，銷售/管 理費

37、用率較疫情前共計下降約2個 百分點。 經測算，疫情后凈利率提升約0.5 個百分點。疫情期間單店銷售收 入增加為公司貢獻了較多的毛利 額，綜合費用端下降，根據模型 測算家家悅疫情后的凈利率上升 約0.5個百分點達到4.55%左右， 盈利能力較疫情前有所提升。 資料來源： - 27 -,家家悅：同店大幅增長，盈利能力明顯提升,- 28 -,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 疫情期間實現不關店、不斷貨、不漲價，積極保障配送。1）春節期間，紅旗連鎖 3100多家門店全部正常營業，1.7萬多名紅旗連鎖員工堅守崗位。2）大部分門店根據 實際情況作延時服務，方便居民購買生活物資。3）

38、三大配送中心24小時待命，確保 節日市場供應，三大配送中心日均配送4000噸，最大的溫江天府配送中心的日均配送 接近2000噸。4）積極配合政府相關部門運送應急物資。 紅旗連鎖到家服務平臺充分發揮作用。此次疫情期間，紅旗連鎖到家服務為消費者提 供很多便利，銷售額大幅上升，同時新增熟食快餐到家，滿足消費者更多需求。目前， 紅旗連鎖有300多家門店已上線到家業務，第二季度目標將達到500家門店。 支持供應商復工復產，幫助銷售滯銷蔬菜。公司及時結算貨款，并提供資金幫助有需 求的供應商。2月下旬，公司幫助大邑農村合作社銷售近10噸受疫情影響滯銷的蔬菜。,圖：配送中心大年初一開始加班 資料來源：成都市政

39、府新聞，,圖：紅旗連鎖到家服務小程序,資料來源：微信小程序，,資料來源： - 29 -,保供穩價的積極措施,線上到家服務平臺穩步布局 保持門店及配送中心發展規劃,門店銷售額增長,線上業務增長 穩定增長動力,利潤持 續增長,紅旗連鎖：疫情期間利潤增長強勁 公司一季度凈利同比增長。疫情期間，公司通過優化紅旗云大數據平臺，并堅持 保供穩價，使得經營業績穩步提升。2020年一季度紅旗連鎖實現歸母凈利潤1.43 億元，同比增長80.7%，其中主業凈利潤增長88.1%。 疫情期間成本增長，但整體可控。由于春節疫情期間公司采取延遲關門，產生加 班費、水電費及物流配送費用，費用有所提升，但整體受疫情影響不大。

40、 保持新開門店和配送中心擴建計劃，保障業績持續增長。一季度公司保持了門店 新開，新開店和門店生鮮化改造計劃并沒有被疫情打亂，網點的密集程度和生鮮 門店的客戶粘性一定程度上保證了銷售額增長，同時溫江配送中心也在近期完成 施工，啟用后將擁有更強大的配送能力，成為業績持續增長的動力。 圖：疫情期間紅旗連鎖利潤持續增長因素,- 30 -,圖： 紅旗連鎖疫情前后單店模型變化,資料來源：,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間預期同店銷售額約增 長20%。疫情前單店月銷售額約,為22萬元，疫情下消費者對必,須消費品需求加大，銷售額增 長約20%，單店月銷售額達到27 萬元左右。 毛利率與費用率均有下降。公

41、 司疫情前毛利率約為30.05%， 疫情期間下降0.38個百分點至 29.67%，預計與疫情期間生鮮 等低毛利率商品銷售占比提升 有關。費用方面，銷售/管理費 用率較疫情前共計下降約2個百 分點。 經測算，疫情后凈利率提升約 0.7個百分點。疫情期間營收高 速增長為公司貢獻了較多的毛 利額，根據模型測算紅旗連鎖 疫情后的凈利率上升約0.67個 百分點達到5.2%左右，盈利能,力較疫情前有所提升。,紅旗連鎖：營收高速增長，業績大幅提升,- 31 -,圖：生鮮傳奇基地直采供應模式 資料來源：界面新聞，,圖：疫情期間門店顧客管理情況 資料來源：界面新聞，,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

42、XXXXXX 百分百直營，快速響應市場井噴式需求；信息化管理系統，高強度管理門店。公司 百分百直營店實現強管控。遭遇突發事件時，能夠快速響應和組織。通過技術化手 段，對100多家門店實現高強度管理和監控。 疫情提高安全衛生要求，強調門店端品質感。疫情強化顧客對賣場衛生、潔凈和標 準化要求。公司及時監控門店消毒、有效組織顧客排隊。 疫情下供應商無法及時響應，生鮮基地直供保證貨源充足。公司建立大量生鮮基地， 疫情期間直接呼叫基地強化供應鏈管理。 吸納社會暫時歇業人員，保證門店正常運營。疫情期間自有員工不足，公司被迫關 閉數十家店鋪，營業時間縮短為原來的三分之二。為滿足激增市場需求，緊急招聘 社會暫

43、歇人員支撐門店運營。,標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 疫情加速盈利期到來。截至2月14日，公司銷售增長三倍左右，原計劃2020年年中實現 整個門店端盈利，現在已經提前完成。 客單價*毛利率*來客數-租金-人工費-其他費用=利潤 菜市場封閉，流量大多轉向社區生鮮店，門店銷量增速明顯。疫情期間，超市和社區生 鮮店承擔主要社會消費需求。但超市大多缺乏自有供應鏈，難以及時供應菜品。1月28日 復工后銷售量激增。后期由于小區封閉管理、物流中心數量有限等原因，增速下降至兩 倍多，初步預估銷量未完全釋放。 疫情刺激盒裝產品銷售，毛利率大幅提升。疫情下盒裝產品因安全性高，更受顧客青睞

44、。 加之其本身毛利率較高，公司利潤得以大幅提升。 線上消費者忠誠度低，長期仍以線下消費為主。疫情期間，公司線下門店銷量漲幅達到2 倍，“線上+線下”業務整體漲幅3倍左右。疫情造成暫時性線上訂單激增，但消費者線 上消費渠道忠誠度較低，社區生鮮長期發展線下效率更高。,銷售量 毛利率,菜市場封閉，流量更多轉向社區生鮮店 恐慌性購買 疫情導致安全性較高的盒裝產品更受青睞,盈 利 期 提 前 - 32 -,圖： 生鮮傳奇疫情前后單店模型變化,指標名稱,疫情前,疫情期間, 疫情期間預期同店銷售額約增長,20%。疫情期間，消費者必需消費 品需求激增，同時社會流量大多,生鮮傳奇：疫情加速盈利期到來，長期仍以線下為主,轉向生鮮傳奇這類社區生鮮店， 預計疫情導致公司同店銷售額增 長約20%。 商品結構優化帶動毛利率提升， 費用率下降。由于疫情期間毛利 率較高的盒裝產品銷量增加，公 司毛利率有所提升。費用方面， 預計銷售/管理費用率較疫情前均 呈現下降趨勢。 經測算，疫情后凈利率大幅提升 約4個百分點。疫情期間營收高速 增長為公司貢獻了較多的毛利額， 加速盈利期的到來。根據模型測 算，公司疫情后的凈利率提升4個 百分點達到4%左右，盈利能力較 疫情前大幅提升。 資料來源： 風險提示：1）生鮮到家平臺行業競爭加??；2）疫情后生鮮需求大幅回落。 - 33 -,