【研報】醫藥生物行業：醫藥高景氣度板塊眼科高值耗材領域國產品牌崛起-20200928（24頁）.pdf

1、 行業行業報告報告 | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 醫藥生物醫藥生物 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 28 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 鄭薇鄭薇 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517080006 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 醫藥生物-行業研究周報:秋冬季來 臨，新冠疫情背景下，流感、肺炎等疫 苗需求或將明顯增加 2020-09-21 2 醫藥生物-行業投資策略:

2、2020 中報 總結兼9月月報： 醫藥二季度表現亮眼， 業績環比改善明顯 2020-09-09 3 醫藥生物-行業研究周報:新冠疫苗 研發更新多個品種進入研究后期，答 案揭曉時間臨近 2020-09-07 行業走勢圖行業走勢圖 醫藥高景氣度板塊醫藥高景氣度板塊眼科高值耗材領域，國產品牌崛眼科高值耗材領域，國產品牌崛起起 醫藥生物同比下跌醫藥生物同比下跌 1.17%，整體表現弱于大盤，整體表現弱于大盤 本周上證綜指下跌 3.56%，報 3219.42 點，中小板下跌 3.05%,報 8559.04 點，創業板下跌 2.14%， 報 2540.43 點。醫藥生物同比下跌 0.51%，報 11578

3、.5 點，表現弱于上證 4.06 個 pp，弱于中小 板 3.56 個 pp，弱于創業板 2.65 個 pp。全部 A 股估值為 15.38 倍，醫藥生物估值為 49.25 倍， 對全部 A 股溢價率為 220.14%，處于歷史較高水平。 行業一周行業一周政策政策總結總結 9 月21 日，國家藥品監督管理局藥品審評中心起草境外已上市境內未上市化學藥品藥學研 究與評價技術要求（征求意見稿） ，加快境外已上市境內未上市化學藥品研發上市進程。23 日，國家藥品監督管理局藥品審評中心關于發布藥物臨床試驗數據監查委員會指導原則（試 行） 的通告(2020 年第 27 號)，指導申辦者建立藥物臨床試驗數據

4、監查委員會，規范數據監查 委員會的監查活動。25 日，國家藥監局發布關于進口醫療器械產品在中國境內企業生產有關 事項的公告(2020 年 第 104 號) ，全面深化醫療器械審評審批制度改革，推動醫療器械產業 高質量發展；同日，國家醫療保障局辦公室發布國家醫療保障局辦公室關于印發醫保藥品中 藥飲片和醫療機構制劑統一編碼規則和方法的通知 ，加快推進統一的醫保信息業務編碼標準， 形成全國“通用語言” 。 本周專題：本周專題：醫藥高景氣板塊醫藥高景氣板塊：眼科高值高才領域，國產品牌崛起眼科高值高才領域，國產品牌崛起 伴隨著生活方式的變化，互聯網產品的普及，眼科相關疾病患病人數不斷擴大，的發病率逐年

5、攀升。眼科高值耗材主要應用于白內障人工晶狀體、屈光人工晶狀體、角膜塑形鏡，三大領域 2025 年市場規模大約為 150 億，行業分別 保持了 10%、35%、20%的快速增長，兼備“剛需+ 消費”屬性。但同時白內障、屈光手術滲透率卻依舊較低，尚有較大的提升空間。隨著國內企 業持續的研發投入與基礎學科的發展國產眼科高值耗材迎來發展，在進口品牌為主導的市場逐 步暫露頭角，實現突破。我們對比海外愛爾康、蔡司、豪雅等品牌，我們認為眼科高值耗材的 發展過程中，研發能力、豐富的產品線、全球化的布局是企業長生命周期的重要支持，建議關 注愛博醫療、昊海生科、歐普康視等。 行業觀點預判：行業觀點預判：醫藥醫藥長

6、周期高景氣度長周期高景氣度，建議積極布局建議積極布局 近期醫藥板塊回調，估值已有所下降，醫藥行業長期看景氣度高，再回調空間有限，當前時點 建議繼續圍繞醫療新基建，關注醫療器械、疫苗、醫療服務、連鎖藥店和創新藥及產業鏈。1、 醫療器械領域：建議關注邁瑞醫療、安圖生物、邁克生物、萬孚生物、海爾生物、奧美醫療、 魚躍醫療等。2、疫苗板塊：新冠疫情下，建議關注沃森生物、智飛生物、康泰生物、長春高 新、華蘭生物；3、醫療服務：一季度受影響，門診量下滑，但?？漆t療服務相對是剛需，二 季度迎來較快恢復，重點關注：愛爾眼科、通策醫療等；4、連鎖藥店：上半年各家連鎖藥店 均取得較好成績，行業景氣度高，當前背景下

7、渠道價值凸顯，重點關注：大參林、益豐藥房、 老百姓、一心堂等；5、創新藥：創新藥企業一季度受疫情影響業績增速出現階段性下滑，隨 著二季度門診量逐步恢復，下半年有望恢復較快增長。建議關注恒瑞醫藥、貝達藥業、浙江醫 藥等；6、創新藥產業鏈，新冠疫情背景下，海外客戶轉單明顯，雖然一季報受國內疫情影響， 但影響逐步消除，國內創新產業未來趨勢確定，創新藥產業鏈有望持續受益，建議關注藥明康 德、康龍化成、凱萊英、泰格醫藥等。 9 月金股：月金股：麗珠集團麗珠集團（000513.SZ） 、大參林（） 、大參林（603233.SH） 麗珠集團麗珠集團（000513.SZ） ：） ：已有產品艾普拉唑系列、亮丙瑞

8、林等為公司業績奠基，新冠試劑盒帶 來業績彈性， 單抗子公司領導層調整后臨床研究加速， 單抗和微球平臺創新產品逐漸開始兌現， 看好公司向創新藥企的轉型之路。 大參林 （大參林 （603233.SH)： 公司是華南地區醫藥零售龍頭， 隨著新開門店與并購門店持續貢獻業績， 公司業績有望繼續保持穩步增長，我們預計 2020 年新冠疫情對公司業績存在正向作用，同時 門店增速略超預期，將 2020-2022 年公司歸母凈利潤為 9.8/13.19/17.3 億元。 穩健組合（排名不分先后，滾動調整）穩健組合（排名不分先后，滾動調整） 健康元，邁克生物，安圖生物，萬孚生物，邁瑞醫療，金域醫學，恒瑞醫藥，片仔

9、癀，通化東 寶，愛爾眼科，美年健康，泰格醫藥，藥明康德，云南白藥，長春高新，凱萊英，科倫藥業， 樂普醫療，沃森生物 風險提示：風險提示：市場震蕩風險，研發進展不及預期，個別公司外延整合不及預期，個別公司業績不 達預期、生產經營質量規范性風險、新冠疫情進展具有不確定性 -0.0745 0.0455 0.1655 0.2855 0.4055 0.5255 0.6455 0.7655 醫藥 生物 滬深 300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 眼科高值耗材兼備眼科高值耗材兼備“規模規?！迸c與“增速增速”，是重要的器

10、械細分，是重要的器械細分 . 4 1.1. 眼科高值耗材具備較大的成長潛力 . 4 1.2. 供需兩端看，眼科行業的高景氣度發展 . 4 2. “人工晶狀體人工晶狀體+角膜塑形鏡，角膜塑形鏡，“剛需剛需+消費消費”撬動百億市場撬動百億市場 . 5 2.1. 屈光治療應用：消費屬性強，需求度高 . 5 2.2. 白內障人工晶狀體：“剛需”，消費升級帶來產品結構變化 . 8 3. 他山之石，國產品牌成長的幾個核心要素他山之石，國產品牌成長的幾個核心要素 . 8 3.1. 產品線+研發，決定發展企業的生存周期 . 8 3.2. 堅守品牌，全球化布局 . 9 4. 醫藥長周期受益方向醫藥長周期受益方向

11、醫藥新基醫藥新基建建 . 9 4.1. 重點關注疫苗賽道：接種率有望持續恢復，后疫情時代行業迎來發展良機 . 10 4.2. 重點關注疫情后周期受益方向醫療器械、創新藥及其產業鏈 . 11 4.3. 重點關注疫情后周期受益方向醫藥大消費 . 13 5. 一周行情更一周行情更新新 . 15 6. 本周月度組合公告匯總本周月度組合公告匯總 . 19 7. 一周行業熱點資訊一周行業熱點資訊 . 21 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2017 年不同細分領域高值耗材規模與增速 . 4 圖 2：2011-2018 年眼科醫院診療人次（萬） . 4 圖 3：2011-2018 年眼科醫院入院人次（萬） . 4

12、圖 4：2003-2018 年國內眼科?？漆t院構成（所） . 5 圖 5：2011 年至 2015 年中國角膜塑形鏡行業消費量情況. 6 圖 6：主要角膜塑形鏡中國上市時間對比 . 7 圖 7：愛爾康、豪雅、蔡司研發費用（百萬美元） . 9 圖 8：愛爾康、豪雅、蔡司研發費用率 . 9 圖 9：眼科龍頭銷售市場分布比較 . 9 圖 10：2019-2020 年 1-6 月重點疫苗品種批簽發情況（萬支） . 10 圖 11：美國 ICU 床位占醫院總床位比例 . 12 圖 12：美國每 10 萬人擁有 ICU 床位數（張） . 12 圖 13：2010-2020.3 全國不同機構診療量變化情況（

13、累計值） （萬） . 13 圖 14：我國零售藥店銷售規模（億元）及增長（右軸 %） . 14 圖 15：四家上市連鎖藥店的市場歷年收入增速情況 . 14 圖 16：醫藥板塊與其他板塊漲跌幅比較 . 15 圖 17：醫藥板塊 PE 及相對 A 股溢價率（TTM，整體法，剔除負值） . 16 圖 18：醫藥各板塊周漲跌幅 . 17 圖 19：醫藥各板塊交易量和交易金額變化 . 17 oPqPtMrNrPtPqMmRnPsMsNbR8Q9PoMmMpNrRjMrRuNeRnPzQaQnNwPvPmQoPuOrQmQ 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和

14、免責申明 3 表 1：我國角膜塑形鏡市場規模測算 . 6 表 2：我國屈光型人工晶狀體市場規模測算 . 7 表表 3：我國人工晶狀體市場規模：我國人工晶狀體市場規模測算測算 . 8 表 4：各地醫療相關建設情況 . 11 表 5：個股區間漲幅前十（%） . 17 表 6：個股區跌幅前十（%） . 18 表 7：公司股權質押比例前十名 . 18 表 8：滬深股通增減持比例變化前十名 . 18 表表 9：港股通增減持比例變化前十名：港股通增減持比例變化前十名 . 19 表 10：月度組合重要公告 . 19 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明

15、4 1. 眼科高值耗材眼科高值耗材兼備“規?！迸c“增速” ，是重要的器械細分兼備“規?！迸c“增速” ，是重要的器械細分 醫療器械細分領域較多，從 2017 年全球醫療器械細分市場銷售額來看，排名前五細分領 域分別是：IVD心血管影像骨科眼科；從增速來看，有明顯較高增速的是腎病、 創傷護理，而眼科、整形、心血管、IVD、內鏡、牙科四大細分領域的行業增速則在 6-7% 的區間，排在第二梯隊。 1.1. 眼科高值耗材具備較大的成長潛力眼科高值耗材具備較大的成長潛力 眼科器械設備主要是愛爾康以及蔡司等進口企業壟斷，而在耗材領域，眼科耗材中諸如人 工晶狀體、角膜塑形鏡等受益國內龐大的需求以及消費升級，迎

16、來快速增速。從 2018 年 中國高值醫用耗材細分市場來看，眼科是高值醫用耗材第三大細分市場，市場規模為 76 億元。同比增長 16.92%，近 3 年均保持兩位數的快速增長。 圖圖 1：2017 年不同細分領域高值耗材規模與增速年不同細分領域高值耗材規模與增速 資料來源：醫械研究院，Evaluate MedTech，天風證券研究所 白內障、屈光不正、玻璃體視網膜疾病等眼疾病的治療更多依賴手術，受益于當前眼科疾 病患病率高且治療滲透率的現狀，人工晶狀體、角膜接觸鏡等細分市場高速增長，推動行 業加快增長，且預計未來仍將保持高增長態勢。 1.2. 供需兩端看，眼科行業的高景氣度發展供需兩端看，眼科

17、行業的高景氣度發展 我國眼科疾病擁有龐大的患者基礎，眼科醫院診療人次及入院人次保持持續高增長。據衛 健委數據， 我國眼科醫院診療人次從 2011 年 1277 萬增長至 2018 年 2932 萬， 年復合增長 率達 10.9%；2011 年眼科醫院入院人次 56.9 萬，2018 年達到 210.2 萬，年復合增長率達 17.7%。我們判斷隨著人口老齡化的提升以及電子產品普及等，眼疾病的需求還將進一步提 升，眼科耗材行業景氣度持續向上。 圖圖 2：2011-2018 年眼科醫院診療人次（萬）年眼科醫院診療人次（萬） 圖圖 3：2011-2018 年眼科醫院入院人次（萬）年眼科醫院入院人次（萬

18、） 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 資料來源：wind，中國衛生健康統計年鑒，天風證券研究所 資料來源：wind，中國衛生健康統計年鑒，天風證券研究所 非公立眼科醫院數量與公立眼科醫院數量市占率差異不斷拉大，據衛計委數據統計，2003 年非公立眼科醫院 76 家（占比 56%） ，公立眼科醫院 60 家（占比 44%） 。至 2018 年，非公 立眼科醫院達到 709 家，公立眼科醫院減少至 52 家，占比分別為 93%和 7%。從市場規模 上看，國內眼科醫療市場 2013-2019 年復合增速達 17.9%，其中公立醫院占主導地

19、位，但 民營醫院成長勢頭良好，近年來增速都超過公立醫院。隨著患者群體擴大，國民眼健康意 識提升，預計未來迅速擴張、高效經營的民營眼科規模將不斷擴大。 圖圖 4：2003-2018 年國內眼科?？漆t院構成（所）年國內眼科?？漆t院構成（所） 資料來源：弗若斯特沙利文，前瞻產業研究院，wind，國家衛計委，天風證券研究所 2. “人工晶狀體“人工晶狀體+角膜塑形鏡，角膜塑形鏡，“剛需剛需+消費消費”撬動百億市場撬動百億市場 目前 80%的視力損害都是可以預防、治療或治愈的。不同的眼科疾病治療手段不同，常見 的眼科疾病，如白內障、屈光不正，均可借助手術和耗材治愈。包括人工晶狀體、人工視 網膜、人工角膜

20、、硬性角膜接觸鏡在內的高值醫用耗材用于眼疾治療。 2.1. 屈光治屈光治療應用：消費屬性強，需求度高療應用：消費屬性強，需求度高 移動互聯網時代信息電子化與可視化大大增加了人們的用眼強度，青少年近視問題受到廣 泛關注。根據衛健委 2018 年全國兒童青少年近視調查結果，全國兒童青少年（6-18 歲） 總體近視率為 53.6%，在世界范圍內最為嚴重。隨著學業壓力加重以及電子產品普及，青 少年缺乏戶外鍛煉，近視情況將日趨嚴重。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2011 2012 2013

21、2014 2015 2016 2017 2018 眼科醫院診療人次診療人次yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 眼科醫院入院人次入院人次yoy -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 眼科?？漆t院數量（公立）眼科?？漆t院數量（非公立） 公立眼科?？漆t院增速非公立眼科?？漆t院增速 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報

22、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 青少年近視率情況嚴峻，視力改善需求日漸突出。根據國家統計局各年度出生人數以及衛 健委統計的各年齡段近視率，可以估算得到我國 8-18 歲青少年近視人數在 1 億以上。但 角膜激光手術不適用于青少年，這使得能夠延緩近視的角膜塑形鏡快速發展。據中國醫療 器械行業協會眼科及視光學分會統計，2015 年我國角膜塑形鏡銷量達到 64.30 萬副，2011 年至 2015 年復合增長率約為 44.11%。但我國角膜塑形鏡的滲透率仍不足 1%，滲透率呈現 快速增長趨勢，未來有較大的增長空間。 圖圖 5：2011 年至年至 2015 年中國角膜塑形鏡行業消費量情況年

23、中國角膜塑形鏡行業消費量情況 資料來源：愛博醫療招股說明書，wind, 招股說明書，央視網，天風證券研究所 預計 2025 年角膜塑形鏡滲透率將達到 3.51%，潛在消費人數將達到約 365 萬人，市場規模 接近 55 億元（出廠價口徑） 。 核心假設與測算方法如下： 用歷年出生人數計算 2011-2025 年 8-12 歲、 13-15 歲、 16-18 歲各年齡段青少年人數。 假設各年度近視率不變，利用 2018 年衛健委調查數據，即 8-12 歲的近視率為 36.0%， 13-15 歲的近視率為 71.6%， 16-18 歲的近視率為 81.0%， 計算各年度 8-18 歲青少年近視人

24、數。 鑒于 2011 -2015 年選擇角膜塑形鏡治療方式的比例增長率遠超過 20%，2015 年后保守 按照每年 20%的增長率計算滲透率。 根據愛博醫療招股說明書，角膜塑形鏡廠家或進口總代理商的平均銷售價格為 1500 元/ 副。 利用市場規模=潛在消費人數角膜塑形鏡平均價格，預計我國 2025 年角膜塑形鏡市場 規模為 55 億元。 表表 1：我國角膜塑形鏡市場規模測算我國角膜塑形鏡市場規模測算 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 8-18 歲近視人 數（萬人） 10466 10324 10251 10232 10268 102

25、88 10344 10415 滲透率 0.98% 1.17% 1.41% 1.69% 2.03% 2.44% 2.92% 3.51% 滲透率增長率 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% OK 鏡潛在消費 人數（萬人） 102 121 144 173 208 251 302 365 OK 鏡價格 （元/ 副） 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 OK 鏡市場規模 （億元） 15 18 22 26 31 38 45 55 資料來源：wind, 招股說明書，央視網，天風證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60

26、% 0 10 20 30 40 50 60 70 20112012201320142015 角膜塑形鏡消費量(萬副) 同比增長 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 三類器械高壁壘，“三類器械高壁壘，“2+7”的競爭格局的競爭格局。 以角膜塑形鏡為代表眼科耗材屬于 III 類醫療器械， 行業技術和品牌壁壘較高。目前國內獲批生產的 OK 鏡廠家達 9 家，其中進口廠家包括中 國臺灣亨泰、 美國歐幾里得、 C ii.要加快推進已有的多種技術路線疫苗研發，同時密切跟蹤國外研發進展，加強 合作， 爭取早日推動疫苗的臨床試驗和上市使用; iii.

27、要加快藥物研發進程， 堅持中西醫結合、 中西藥并用，加快推廣應用已經研發和篩選的有效藥物。 根據新華社消息， 5 月 22 日提請十三屆全國人大三次會議審議的政府工作報告提出， 今年， 我國將發行 1 萬億元抗疫特別國債?？挂咛貏e國債主要用于地方公共衛生等基礎設施建設 和抗疫相關支出，并預留部分資金用于地方解決基層特殊困難。同時根據我們整理各地的 醫療新規劃建設情況，投入力度較大，有望推動相關產業加速發展。 我們認為在財政大力支持下，將重點關注三個受益方向，包括醫療器械、疫苗、創新藥及 其產業鏈。 表表 4：各地醫療相關各地醫療相關建設情況建設情況 省份省份 內容內容 黑龍江省 針對疫情防控特

28、殊時期，緊急制定出臺關于支持重點項目建設具體措施的通知 ，把公共衛 生防控能力、物資儲備體系、公共環境衛生等補短板項目納入“百大項目”加以推進。 云南省 將建設一批傳染病醫院和疾控機構，總投資超 65 億 江蘇 蘇州將在“十四五”期間，規劃建設一批醫院。其中，三級醫院增長 50%，三甲醫院新增 10 家。 河南 開封杞縣人民醫院傳染病區建設項目、駐馬店市泌陽縣傳染病醫院建設項目等 15 所醫院項目 先后獲批、簽約，總投資超過 53 億元。 安徽 發改委表示，將謀劃推進一批應急醫療救治設施、傳染病防治、疾控體系和基層公共衛生體系 建設項目。 廣東深圳 今年計劃再新增三甲醫院 2 家以上、新增床位

29、 8000 張，并爭取在特定區域和特定醫療機構使 用已在中國香港注冊上市的藥物和醫療儀器。 資料來源：各地政府官網，天風證券研究所 醫療器械：醫療新基建疊加公共衛生政策，醫療器械：醫療新基建疊加公共衛生政策，ICU、檢驗實驗室、縣級醫院等將受益、檢驗實驗室、縣級醫院等將受益 5 月 21 日，國家發改委、國家衛健委、國家中醫藥局聯合發布公共衛生防控救治能力建 設方案 ，針對此次疫情當中暴露出來的能力短板和體制機制問題，設定具體建設目標， 細化建設內容，提升我國應對公共安全事件的能力。此方案從五個方面提出建設目標，以 及相對于建設內容，我們認為將持續強化 ICU、分子診斷實驗室、縣級醫院等能力提

30、升及 設備配置，相關產品將迎來一波采購潮。 新冠肺炎目前暫未有特效藥，僅能對癥治療支持，重癥病房 ICU 和相關器械包括監護儀、 呼吸機、輸注泵等醫療設備，我國在專業性醫用設備的配置上與發達國家依然存在差距。 國內國內 ICU 配置床位數與海外仍然具有配置床位數與海外仍然具有 2-5 倍以上的差距。倍以上的差距。 根據世界重癥與危重病醫學會聯 盟提供的數據顯示，德國、加拿大每 10 萬人擁有的 ICU 床位數分別高達 24.6 和 13.5 張。 美國在 2003 年 SARS 后，同樣加強了 ICU 的配置，ICU 病床占比以及每 10 萬人擁有 ICU 床位數都在持續提升。實際情況，以 2

31、014 年人口為參照，中國每 10 萬人擁有的 ICU 床位 數平均為 3.19 張，加上?？?ICU 預計超過 6 張/10 萬人。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 圖圖 11：美國美國 ICU 床位占醫院總床位比例床位占醫院總床位比例 圖圖 12：美國每：美國每 10 萬人擁有萬人擁有 ICU 床位數（張）床位數（張） 資料來源：ATS Journals，天風證券研究所 資料來源：ATS Journals，天風證券研究所 國內國內 ICU 配置已有政策要求，實際情況仍然存在不足。配置已有政策要求，實際情況仍然存在不足。200

32、9 年，原衛生部發布了重癥 醫學科建設與管理指南（試行） ，要求全國二級以上綜合醫院需設立至少一個 ICU，且三 級綜合醫院重癥醫學科床位數應占醫院病床總數的 28，而美國 2009 年的數據已經 達到 12.4%。但是截止至 2014 年，實際情況在頭部醫院僅能初步滿足要求，仍有大部分醫 院存在不足。 疫情過后，我們認為國家有望加強醫療衛生領域的投入，提升社會應對突發公共衛生事件 的能力，包括提升 ICU 配置、提高基層診療能力建設、加強居家個人醫用防護水平等，將 對醫療衛生行業產生深遠的影響。建議關注醫療器械各領域標的（排名不分先后） ：邁瑞邁瑞 醫療、魚躍醫療、萬孚生物、健帆生物、邁克生

33、物、安圖生物、樂普醫療、海爾生物醫療、魚躍醫療、萬孚生物、健帆生物、邁克生物、安圖生物、樂普醫療、海爾生物。 創新藥：創新藥：上半年上半年受疫情影響受疫情影響 Q2 出現環比改善，下半年有望恢復較快增長出現環比改善，下半年有望恢復較快增長 上半年受疫情影響， 醫院門診量明顯下滑， 對處方藥終端銷售造成影響。 以龍頭恒瑞為例， 2020 年上半年，公司實現營收 113.09 億元，同比增長 12.79%，歸母凈利潤 26.62 億元， 同比增長 10.34%，扣非后歸母凈利潤 25.62 億元，同比增長 11.94%。分季度看，公司 Q2 業績出現一定環比改善。2020Q1、Q2 分別實現營收

34、55.27 億元（+yoy11.28%） 、57.82 億 元 （+yoy14.28%） ； 歸母凈利潤分別為 13.15 億元 （+yoy10.30%） 、 13.46 億元 （+yoy10.38%） ； 扣非凈利潤分別為 12.76 億元（+yoy10.52%） 、12.86 億元（+yoy13.40%） 。2020H1 業績主 要受到疫情影響，下半年有望恢復較快增長。 短期來看，疫情對國內創新藥可能帶來的兩點潛在影響： （1）對部分產品的終端銷售有些 許影響，但腫瘤等強剛需藥品影響較為有限； （2）部分新藥的臨床試驗可能短期會受疫情 影響。但是我們強調： （1）疫情即便短期可能帶來些許影

35、響但影響也較為有限； （2）短期 疫情影響不改產業長期向好發展趨勢，創新藥是未來醫藥發展最核心的方向之一。 從業績角度，國內以恒瑞醫藥為代表的一批創新藥企業已開始步入收獲期，未來業績有望 持續跑贏行業整體。以龍頭恒瑞醫藥為例，2018-2019 年包括 19K、吡咯替尼、PD-1 等多 款重磅創新藥迎來集中獲批上市，以 PD-1 為代表的創新藥尚處于放量初期階段，部分創 新品種今年年存在超預期可能。短期來看，隨著國內疫情消減，公司創新藥業績有望恢復 高速增長；長期來看，公司研發管線儲備眾多潛力品種，靶點布局全面，研發進度國內領 先，長期業績有望持續穩定增長，建議投資者長期持續關注。 此外，建議

36、關注貝達藥業，我們判斷公司在“預期差”+“邊際變化”驅動下基本面趨勢 有望持續向上。預期差：現有核心品種?？颂婺嵊型掷m超預期（EGFR 靶向藥滲透率存 翻倍空間+?？瞬町惢瘍瀯荩?；邊際變化：公司研發步入收獲期，恩沙替尼有望不久獲批， 貝伐珠單抗已報產被受理，?？颂婺嵝g后輔助治療、CM-082、X-396 全球多中心一線、 D-0316 有望陸續申報注冊，帶來多個催化劑，建議投資者重點關注。 12.4% 10% 11% 11% 12% 12% 13% 13% ICU床位占醫院總床位比例 34.7 32 33 33 34 34 35 35 2000200120022003200420052006200720082009 每10萬人擁有ICU床位數 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 創新藥產業鏈：行業處于高景氣度業績短期具有恢復預期創新藥產業鏈：行業處于高景氣度業績短期具有恢復預期 一季度創新藥產業鏈階段性受到疫情影響，部分部門訂單交接可能存在延遲，但創新產業 鏈公司業務彈性大，可以通過合理排產的調整和產能的調動降低負面的影響，隨著國內疫 情的消減，二季度相關公司都實現