【公司研究】永興材料-永興云母提鋰夢想照進現實-20201114（27頁）.pdf

1、 投資評級：投資評級：買入買入( (調高調高) ) 深 度 報 告 深 度 報 告 市場數據市場數據 20202020- -1111- -1313 收盤價（元） 22.95 一年內最低/最高(元) 14.55/25.95 市盈率 35.4 市凈率 2.40 基礎數據基礎數據 凈資產收益率(%) 10.20 資產負債率(%) 23.9 總股本(億股) 3.65 最近最近1212 月股價走勢月股價走勢 -12% 0% 12% 23% 35% 47% 58% 70% 2019-112020-032020-07 永興材料中小板指 2020 年 11 月 14 日 表表 1 1： 公司財務及預測數據摘要

2、： 公司財務及預測數據摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業收入（百萬營業收入（百萬） 4,794 4,909 5,155 5,619 6,181 增長率增長率 18.9% 2.4% 5.0% 9.0% 10.0% 歸屬母公司股東凈利潤（百萬歸屬母公司股東凈利潤（百萬） 387 344 368 506 608 增長率增長率 10.1% -11.3% 7.1% 37.6% 20.1% 每股收益（元）每股收益（元） 1.06 0.94 1.01 1.39 1.67 市盈率市盈率( (倍倍) ) 20.0 22.6 2

3、1.1 15.3 12.8 公司發力云母提鋰。公司發力云母提鋰。2017 年以來，公司進軍鋰電材料產業，在江 西宜春地區建設云母提鋰項目， 目前已經形成采選冶一體化的全產 業鏈條，包括 120 萬噸/年采選項目，1 萬噸電池級碳酸鋰產線， 另有 2 萬噸正在規劃中。 生產電碳品質優良， 成功進入廈鎢新能源、 湖南裕能、中信大錳、中信國安盟固利等客戶供應體系，應用到 3C 和動力電池，超預期受到市場認可； 成本優勢。成本優勢。云母提鋰綜合成本和鋰輝石提鋰相當甚至更低。如果單 純看碳酸鋰加工環節，云母提鋰大約 20000-22000 元/噸（含折舊 以及期間費用） ，鋰輝石提鋰大約在 15000-

4、20000 元/噸，但是云母 提鋰具備資源價格的優勢，如果擁有自備鋰云母礦山，可以節約 1 萬元的原材料成本。所以，從采選冶一體化的角度看待，云母提鋰 更具成本優勢； 云母提鋰份額不斷提升， 成為國內碳酸鋰市場重要的一極。云母提鋰份額不斷提升， 成為國內碳酸鋰市場重要的一極。從資源 體量來看，宜春地區云母儲量超過 2 億噸，對應碳酸鋰 200 萬噸當 量，可以支撐 20 年的 10 萬噸/年的產量。從企業來看，近年來永 興新能源、九嶺新能源、南氏鋰電等云母提鋰企業發展勢頭迅猛， 產能建設步伐加快，2020 年預計產量大約 3 萬噸，占比國內產量 15%，按照目前的產能規劃，預計 2024 年占

5、比有望達到 25%； 鋰云母是鋰資源國產化不可或缺的選項。鋰云母是鋰資源國產化不可或缺的選項。目前， 國內鋰鹽廠的鋰輝 石資源對海外依賴度較高， 高達 80%， 不利于電動化時代的大發展。 鋰是未來汽車電動化的核心元素，新能源汽車產業發展規劃 （2021 2035 年） 中提出要加強鋰等資源的保障，所以說鋰資源的國產 化是行業大勢，意義重大，其中鋰云母作為國產資源是不可或缺的 選項； 上調評級為“買入” ，目標價上調評級為“買入” ，目標價 36.236.2 元。元。公司堅持“新材料+新能源” 雙主業布局，發力云母提鋰，已形成采選冶一體化布局，且產品已 進入主力大廠供應體系，隨著產能放量和行業

6、度過底部，有望受益 于 量 價 齊 升 。 我 們 預 計 ， 公 司 2020-2022 年 EPS 分 別 為 1.01/1.39/1.67 元， 對應當前股價的 PE 為 21/15/13 倍， 與同類公 司進行估值對標，認為公司合理市值應為 132 億，對應目標價格為 36.2 元，較當前股價有 58%的空間，上調評級為 “買入” 。 風險風險提示提示: :鋰價回升不及預期，項目落地不及預期，需求不及預期風險 證 券 證 券 研 究 報 告 研 究 報 告 永興云母提鋰，夢想照進現實永興云母提鋰，夢想照進現實 永興材料永興材料( (002756002756) ) 數據來源：貝格數據，財

7、通證券研究所數據來源：貝格數據，財通證券研究所 聯系聯系信息信息 李帥華李帥華 分析師分析師 SAC 證書編號： S0160518030001 相關報告相關報告 請閱讀請閱讀最后一頁的重要聲明最后一頁的重要聲明 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 鋼 鐵 鋼 鐵 以才聚財以才聚財，財通天下，財通天下 目標價目標價: :36.236.2 元元 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 2 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 內容目錄內容目錄 1 1、 鋰云母會成為供應端的一極嗎鋰云

8、母會成為供應端的一極嗎 . 4 4 1.1 鋰云母概況 . 4 1.2 工藝路線-迭代升級 . 5 1.3 成本優勢 . 6 1.4 產品品質獲得認可，進入龍頭企業供應體系 . 7 1.5 云母提鋰份額不斷提升，有望成為供應中重要的一極 . 8 1.6 鋰資源國產化的意義 . 9 2 2、 公司歷程公司歷程傳統不銹鋼棒線材固基，新能源鋰電接力傳統不銹鋼棒線材固基，新能源鋰電接力 . 1010 3 3、 進駐新能源產業，開拓鋰電新格局進駐新能源產業，開拓鋰電新格局 . 1212 3.1 緊靠資源，多元投資 . 13 3.2 采礦、選礦、深加工全產業鏈 . 15 3.3 加快推進項目建設，可轉債加

9、強資金后盾 . 17 3.4 鋰電業務的核心競爭力 . 18 4 4、 不銹鋼業務穩定進行，產品創新前景良好不銹鋼業務穩定進行，產品創新前景良好 . 1919 4.1 不銹鋼長材：龍頭地位穩固，產品持續優化 . 20 4.2 產品應用廣泛，總體業績維持良好 . 22 4.3 大力研發提質增效，新老市場兩手抓 . 23 4.4 下游需求依舊強勁，不銹鋼業務發展前景可期 . 23 5 5、 盈利預測與投資評級盈利預測與投資評級 . 2424 6 6、 風險提示風險提示 . 2525 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1 1：鋰云母原礦外觀：鋰云母原礦外觀 . 4 4 圖圖 2 2：鋰云母微觀結構圖：鋰云母微

10、觀結構圖 . 4 4 圖圖 3 3：江西宜春地區鋰云母分布：江西宜春地區鋰云母分布 . 5 5 圖圖 4 4：永興新能源提鋰工藝流程圖：永興新能源提鋰工藝流程圖 . 6 6 圖圖 5 5：鋰云母礦的綜合利用：鋰云母礦的綜合利用 . 6 6 圖圖 6 6：云母提鋰成本：云母提鋰成本 VSVS 輝石提鋰成本（單位：元輝石提鋰成本（單位：元/ /噸）噸） . 7 7 圖圖 7 7：電池級碳酸鋰有漲價趨勢（單位：元：電池級碳酸鋰有漲價趨勢（單位：元/ /噸）噸） . 7 7 圖圖 8 8：永興新能源電碳產品：永興新能源電碳產品規格規格 . 8 8 圖圖 9 9：云母提鋰已經進入龍頭客戶供應體系：云母提

11、鋰已經進入龍頭客戶供應體系 . 8 8 圖圖 1010：鋰行業需求預測（單位：萬噸）：鋰行業需求預測（單位：萬噸） . 9 9 圖圖 1111：鋰云母生產碳酸鋰的比重不斷提升（單位：萬噸）：鋰云母生產碳酸鋰的比重不斷提升（單位：萬噸） . 9 9 圖圖 1212：主流提鋰路線：主流提鋰路線 . 1010 圖圖 1313：公司歷史業績：公司歷史業績 . 1111 圖圖 1414：20192019 年公司主要產品毛利率（單位：年公司主要產品毛利率（單位：% %） . 1212 圖圖 1515：20192019 年公司各產品營收占比年公司各產品營收占比 . . 1212 圖圖 1616：永興材料鋰業

12、布局時間軸：永興材料鋰業布局時間軸 . 1313 圖圖 1717：永興材料鋰電業務內部構架：永興材料鋰電業務內部構架 . . 1313 圖圖 1818：永興新能源的云母提鋰技術：永興新能源的云母提鋰技術 . . 1414 圖圖 1919：公司鋰電產業鏈簡況：公司鋰電產業鏈簡況 . 1515 圖圖 2020：公司選礦產業線情況公司選礦產業線情況 . 1616 圖圖 2121：公司獨創復合鹽低溫焙燒技術與固氟技術：公司獨創復合鹽低溫焙燒技術與固氟技術 . 1616 圖圖 2222：公司廢渣處理流程：公司廢渣處理流程 . 1717 圖圖 2323：公司核心競爭力：公司核心競爭力 . 1919 nMs

13、NoOsMqRnRrQmOtOoRnQ7NbP6MsQoOnPmMjMnMnMlOrQtNaQmNuMMYpNwONZtRmM 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 3 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 2424：20162016- -20192019 年公司不銹鋼業務產銷情況（單位：萬噸）年公司不銹鋼業務產銷情況（單位：萬噸） . 2020 圖圖 2525：不銹鋼長材市場主要企業份額：不銹鋼長材市場主要企業份額. 2020 圖圖 2626：高壓鍋爐用不銹鋼棒材：高壓鍋爐用不銹鋼棒材 . 2121 圖圖 2727：雙相

14、不銹鋼棒材：雙相不銹鋼棒材 . 2121 圖圖 2828：奧氏體不銹鋼棒材：奧氏體不銹鋼棒材 . 2121 圖圖 2929：切削用不銹鋼線材：切削用不銹鋼線材 . 2121 圖圖 3030：焊接用不銹鋼線材：焊接用不銹鋼線材 . 2121 圖圖 3131：冷鐓用不銹鋼線材：冷鐓用不銹鋼線材 . 2222 圖圖 3232：拉絲用不銹鋼線材：拉絲用不銹鋼線材 . 2222 圖圖 3333：未來不銹鋼業務產量將平穩上升（單：未來不銹鋼業務產量將平穩上升（單位：萬噸）位：萬噸） . 2222 圖圖 3434：20182018- -20192019 年公司不銹鋼業務營收表現（單位：億元）年公司不銹鋼業務

15、營收表現（單位：億元） . 2323 圖圖 3535：公司：公司 20152015- -20192019 年研發投入及占營收比（單位：萬元、年研發投入及占營收比（單位：萬元、% %） . 2323 圖圖 3636：20192019 年公司不銹鋼業務下游需求占比年公司不銹鋼業務下游需求占比 . 2424 表表 1 1：公司財務及預測數據：公司財務及預測數據摘要摘要 . 1 1 表表 2 2：鋰云母提鋰工藝對比：鋰云母提鋰工藝對比 . 5 5 表表 3 3：公司發展歷程：公司發展歷程 . 1111 表表 4 4：公司鋰礦資源情況：公司鋰礦資源情況 . 1515 表表 5 5：公司鋰電業務生產預計產

16、能（單位：噸）：公司鋰電業務生產預計產能（單位：噸） . 1717 表表 6 6：公司鋰電業務產能規劃：公司鋰電業務產能規劃 . 1818 表表 7 7：不銹鋼業務盈利測算：不銹鋼業務盈利測算 . 2424 表表 8 8：鋰電業務盈利彈性測算（單位：億元）：鋰電業務盈利彈性測算（單位：億元） . 2525 表表 9 9：對標公司：對標公司 20212021 年年 PEPE . 2525 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 4 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 1 1、 鋰云母會成為供應端的一極嗎鋰云母會成為供應端的一極嗎

17、當市場將目光聚焦到鹽湖提鋰和鋰輝石提鋰，國內的云母提鋰悄然興起，不經意 間，產業已初具規模。我們從工藝、成本、產品品質、客戶、市場份額、 意義 等角度來一探究竟。 1.1 1.1 鋰云母概況鋰云母概況 鋰云母又稱“鱗云母”,成分為 KLi2-xAl1+xAl2xSi4-2xO10(OH,F )2 (x=0-0.5)，含 Li2O 為 1.235.90%,常含銣、銫等，是目前工業上常見的提鋰 礦物。鋰云母在我國主要分布在江西、湖南等地，其中江西宜春地區鋰云母儲量 豐富，約占全國 50%。 圖圖 1 1：鋰云母原礦外觀鋰云母原礦外觀 圖圖 2 2：鋰云母微觀結構圖鋰云母微觀結構圖 數據來源：數據來

18、源：永興新能源，永興新能源，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：CNKICNKI，財通證券研究所財通證券研究所 宜春鋰云母礦主要分布在兩個宜春鋰云母礦主要分布在兩個礦區礦區。第一是宜春鉭鈮礦的新坊礦區，原名四一四 礦，籌建于 1970 年，1972 年改名為宜春鉭鈮礦，是國家二級企業，目前已形成 年處理礦石量 231 萬噸，年生產鉭鈮精礦(折合量 50%)350 噸、鋰云母 (折合量 5%)12 萬噸、鋰長石 108 萬噸的規模，這是國內目前最大的在產鋰云母礦；第二 個礦區是宜豐-奉新礦區，主要集中在宜豐縣的花橋鄉、同安鄉以及奉新縣的上 富鎮，主要集中有永興新能源和九嶺新能源兩家

19、云母提鋰企業。 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 5 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 3 3：江西宜春地區鋰云母分布江西宜春地區鋰云母分布 數據來源：數據來源：SMMSMM，百度地圖，百度地圖，財通證券研究所財通證券研究所 1.2 1.2 工藝路線工藝路線- -迭代升級迭代升級 根據提鋰過程中所用助劑的不同， 可將鋰云母提鋰工藝分為三大類： 酸法、 堿法、根據提鋰過程中所用助劑的不同， 可將鋰云母提鋰工藝分為三大類： 酸法、 堿法、 和鹽法。和鹽法。酸法即在酸溶條件下提鋰的過程，常為硫酸與鋰云母進行反應；堿法常

20、用 CaCO3、CaO 與鋰云母磨細共混在高溫下煅燒，使鋰云母分解，或用濃堿液與 鋰云母反應提鋰；鹽法以硫酸鹽、氯化物等與鋰云母混勻后在高溫下反應提鋰， 各種方法焙燒后再通過溶解、 沉淀等多步反應達到分離并提純含鋰化合物的目的 各類方法。 早期行業多采用酸法，但鋰云母焙燒硫酸浸漬法焙燒溫度過高，耗能嚴重，鋰提 取率低等原因，逐漸被鹽法所替代。目前在產企業如永興新能源、九嶺新能源等目前在產企業如永興新能源、九嶺新能源等 企業多采用鹽法，企業多采用鹽法， 其中， 永興新能源更是采用固氟工藝， 很好地其中， 永興新能源更是采用固氟工藝， 很好地解決了環保問題。解決了環保問題。 表表 2 2：鋰云母提

21、鋰工藝對比鋰云母提鋰工藝對比 工藝 分類 具 體 工 藝 處 理 溫 度 / 處理時間 /h 添加劑 提 鋰 率 /% 優點 缺點 酸法 硫酸法 135 9 硫酸 96 降低反應溫度、 能耗較少 殘留酸量大 堿法 石灰石- 焙燒法 850 0.5 氧化鈣 91 原料廉價、 污染 小 廢渣難以利用 堿溶法 190 4 氫氧化 鈉 98 溶解全部鋰離 子， 降低氟化物 的腐蝕 鋁鋰離子分離困難 鹽法 氯化物 880-900 0.5 氯化鈣 93 廢渣邵、 氯化物 價格低廉 腐蝕設備 硫酸鹽 900 1 硫酸鈣 鉀鹽 92 可使得焙燒料 蓬松 形成復鹽，提純難 數據來源：數據來源：萬方數據，萬方數據

22、，財通證券研究所財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 6 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 4 4：永興新能源提鋰工藝流程圖永興新能源提鋰工藝流程圖 數據來源：數據來源：永興新能源，永興新能源，財通證券研究所財通證券研究所 綜合利用，降低成本。綜合利用，降低成本。鋰云母原礦（Li2O）品位大約 0.4-0.7%，另含有少量鉭 鈮錫，選礦中可以先用重選選出鉭鈮和錫精礦，再浮選出鋰云母精礦，品位一般 在 2.7-3.2%，將鋰云母（密度最低）和長石粉分離，其中長石粉作為陶瓷/玻璃 的生產原料直接銷售，然后再

23、經過磁選系統，降低鐵等磁性物質。這樣就做到了 鋰云母礦的全面綜合利用，大幅降低成本。按照永興新能源的公告，單噸鋰云母 原礦的產出，云母精礦占比 66%，鉭鈮錫占比 11%，長石粉占比 23%。 圖圖 5 5：鋰云母礦的綜合利用鋰云母礦的綜合利用 數據來源：數據來源：永誠鋰業，永誠鋰業，財通證券研究所財通證券研究所 1.3 1.3 成本優勢成本優勢 云母提鋰綜合成本和鋰輝石提鋰相當甚至更低。云母提鋰綜合成本和鋰輝石提鋰相當甚至更低。如果單純看碳酸鋰加工環節，云 母提鋰大約 20000-22000 元/噸（含折舊以及期間費用） ，鋰輝石提鋰大約在 15000-20000 元/噸，但是云母提鋰具備資

24、源價格的優勢，如果擁有自備鋰云母 礦山，目前成本大約 600 元/噸，原材料成本大約 12000 元，但是鋰輝石原料成 本超過 20000 元。如果從采選冶一體化計算，云母提鋰更具成本優勢。 鋰云母精 礦, 66% 長石粉, 23% 鉭鈮, 2% 錫精礦, 9% 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 7 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 6 6：云母提鋰成本云母提鋰成本 VSVS 輝石提鋰成本輝石提鋰成本（單位：元（單位：元/ /噸）噸） 數據來源：數據來源：windwind，永興新能源，贛鋒鋰業，永興新能源，贛鋒鋰業

25、，財通證券研究所財通證券研究所 2018 年以來，鋰鹽和礦石價格持續下行，按照目前價格碳酸鋰企業很難盈利， 即使考慮礦石冶煉一體化，也只是微利而已。經過我們測算，當前大部分礦石提 鋰企業的電池級碳酸鋰綜合含稅成本在 4 萬元/噸以上，而且這是建立在鋰精礦 400 美金/噸的基礎上，但是 400 美金已經使得大部分西澳精礦企業陷入虧損， Wodgina 停產，Altura 破產就是很好的例證。所以說，云母提鋰的成本優勢有望 使得在行業困境中得以生存，并在未來的漲價中享受收益。 圖圖 7 7：電池級碳酸鋰有漲價趨勢電池級碳酸鋰有漲價趨勢（單位：元（單位：元/ /噸）噸） 數據來源：數據來源：百川資

26、訊，百川資訊，財通證券研究所財通證券研究所 1.4 1.4 產品品質獲得認可，進入龍頭企業供應體系產品品質獲得認可，進入龍頭企業供應體系 經過行業技術人員反復的研究與開發，云母提鋰技術不斷迭代升級，各公司自主 研發符合自身碳酸鋰生產的技術和工藝， 如永興新能源研發的復合鹽低溫焙燒技 術與固氟技術的融合、 先成型后隧道窯焙燒工藝、 動力學控制選擇性浸出技術等， 使得公司在提鋰過程中控制總物料量，提高鋰的收率，并有效減緩設備腐蝕，降 低設備維護成本。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 鋰云母鋰輝石 加工成本原材料成本 35

27、000 37000 39000 41000 43000 45000 47000 49000 51000 2020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/1 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 8 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 8 8：永興新能源電碳產品規格永興新能源電碳產品規格 數據來源：數據來源：永興新能源，永興新能源，財通證券研究所財通證券研究所 云母提鋰產品進入龍頭客戶供應體系。云母提鋰產品進入龍頭客戶供應體系。與此同時，相關公司擁有的原材料資源及 成熟提鋰技

28、術，生產的鋰云母碳酸鋰在行業內具有一定的競爭力，獲得下游客戶 的高度認可，成功進入多家磷酸鐵鋰、三元材料、錳酸鋰、電解質材料生產企業 供應鏈， 包括廈鎢新能源、 湖北裕能、 盟固利、 江西東鵬、 多氟多、 杉杉新材料， 成功進入 LG、寧德時代、比亞迪、特斯拉等龍頭企業的供應體系，應用在 3C 和 動力電池領域。 圖圖 9 9：云母提鋰已經進入龍頭客戶供應體系云母提鋰已經進入龍頭客戶供應體系 數據來源：數據來源：FYFY NEWNEW ENERGYENERGY，財通證券研究所財通證券研究所 1.5 1.5 云母提鋰份額不斷提升，有望成為供應中重要的一極云母提鋰份額不斷提升，有望成為供應中重要的

29、一極 政策助推，造就廣闊需求空間。政策助推，造就廣闊需求空間。國務院辦公廳日前印發新能源汽車產業發展規 劃（20212035 年） ，提出 2025 年到 2025 年，新能源汽車新車銷售量達到汽 車新車銷售總量的 20%左右（大約對應 500 萬輛車） ，到 2035 年，純電動汽車成 為新銷售車輛的主流。強力的產業政策給鋰電池行業創造出廣闊的空間，毫無疑 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 9 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 問，在可預見的未來，鋰行業需求都將保持高速增長，所以在汽車電動化的大背 景下，鋰作為動力電池

30、的核心生產元素，又被譽為“白色石油” 。 未來十年，鋰是需求增速未來十年，鋰是需求增速較快較快的大宗商品。的大宗商品。與此同時，儲能、3C 市場對鋰需求 拉動同樣很大，我們簡單匡算，到 2025 年全球對碳酸鋰需求量將達到 60 萬噸， 2030 年有望超過 100 萬噸，復合增長率超過 10%，是需求增速較快的大宗商品。 圖圖 1010：鋰行業需求預測鋰行業需求預測（單位：萬噸）（單位：萬噸） 數據來源：數據來源：安泰科，安泰科，財通證券研究所財通證券研究所 云母提鋰份額不斷提升，占比有望達到云母提鋰份額不斷提升，占比有望達到 2 25 5% %。從資源體量來看，宜春地區云母儲 量超過 2

31、億噸，對應碳酸鋰 200 萬噸，可以支撐 20 年的 10 萬噸/年的生產。從 企業來看，近年來永興新能源、九嶺新能源、南氏鋰電等云母提鋰企業發展勢頭 迅猛，產能建設步伐加快，2020 年預計產量大約 3 萬噸，占比國內產量 15%，按 照目前的產能規劃，預計 2024 年占比達到 25%，比重不斷抬升，成為國內碳酸 鋰市場重要的一極。 圖圖 1111：鋰云母生產碳酸鋰的比重不斷提升鋰云母生產碳酸鋰的比重不斷提升（單位：萬噸）（單位：萬噸） 數據來源：數據來源：windwind，安泰科，安泰科，財通證券研究所財通證券研究所 1.6 1.6 鋰資源國產化的意義鋰資源國產化的意義 多元化的鋰資源供

32、給利于行業長期健康發展。多元化的鋰資源供給利于行業長期健康發展。目前， 鋰資源主要是鹽湖鹵水和礦 石（鋰輝石和云母） ，受資源、技術、開發成本等綜合因素的限制，采用國內西 0 20 40 60 80 100 120 20192020E2021E2022E2023E2024E2025E2030E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2017201820192020E2021E2022E2023E2024E 國內碳酸鋰產量鋰云母碳酸鋰產量占比 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和

33、行業評級標準 10 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 部地區的鹽湖鹵水生產碳酸鋰的開發速度相對緩慢，產品質量不高； 鹵水碳酸 鋰主要依靠從南美地區進口； 鋰輝石中的鋰含量通常高于鋰云母，更適合用于 生產含鋰原材料， 然而鋰輝石國內資源量少， 主要依賴于從澳大利亞等地區進口， 運輸成本高，供應保障穩定性相對不足，致使電池級碳酸鋰生產成本居高不下， 其中 2018 年，從澳大利亞進口鋰輝石精礦 137 萬噸，鋰輝石原礦 287 萬噸，中 國鋰行業原料對外依存度為 80%。鋰是未來汽車電動化的核心元素， 新能源汽 車產業發展規劃（20212035 年） 中提出要加強鋰等資源的保障，所以說鋰

34、資 源的國產化是行業大勢，意義重大。 圖圖 1212：主流提鋰路線主流提鋰路線 數據來源：數據來源：安泰科，永興新能源，安泰科，永興新能源，財通證券研究所財通證券研究所 2 2、 公司歷程公司歷程傳統不銹鋼棒線材固基，新能源鋰電接力傳統不銹鋼棒線材固基，新能源鋰電接力 傳統不銹鋼棒線材傳統不銹鋼棒線材固基，固基，新能源鋰電新能源鋰電接力接力。公司成立于 2000 年 7 月，原名永興 特種不銹鋼股份有限公司，初始業務為不銹鋼生產；2007 年 06 月，公司整體改 制為“永興特種不銹鋼股份有限公司” ；2010 年 06 月，公司投資 4 億元建設的 現代化熔煉技改項目竣工投產；2015 年 05 月，公司在深圳證券交易所成功掛牌 上市；2017 年 07 月，公司對江西合從鋰業科技有限公司進行增資，進軍新能源 產業；2019 年 08 月，公司更名為永興特種材料科技股份有限公司。目前公司坐 落于太湖南岸的湖州市南太湖新區， 現擁有湖州永興特鋼進出口有限公司等六家 全資或控股子公司，致力于打造“新材料+新能源”雙主業發展格局，公司專業 從事高品質不銹鋼棒線材、特種合金材料和鋰電材料的研發和生產，產品主要應 用于高端裝備制造、 新能源汽車及儲能等領域， 公司根基穩固； 后引入鋰電業務， 拓展新能源領域，為公司發展注入新鮮血液，努力促成“傳統不銹鋼棒線材+新