【公司研究】2020年成都先導企業DEL技術助力新藥開發深度研究報告（41頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 內容目錄內容目錄 國內優秀的創新型生物科技公司，基于國內優秀的創新型生物科技公司，基于 DEL 技術助力新藥開發技術助力新藥開發 . - 5 - 深耕 DEL 多年的生物科技企業，疫情擾動下研發投入持續加大 . - 5 - 高研發投入促使 Biotech 屬性凸顯. - 8 - DEL 發展空間廣闊，擬收發展空間廣闊，擬收購購 Vernalis 夯實藥物發現領先地位夯實藥物發現領先地位 . - 9 - 藥物發現 CRO 持續高景氣，DEL/SBDD/FBDD 有望逐步成為藥篩主流 . -

2、9 - 公司 DEL 技術全球領先，“品牌效應”長期吸引優質客戶資源 . - 20 - Vernalis SBDD/FBDD 技術先進，收購后有望提供藥物發現一站式服務 . - 22 - 新藥權益轉讓實現新藥權益轉讓實現“零突破零突破”，研發管線儲備豐富，有望持續轉化提升業績彈性，研發管線儲備豐富，有望持續轉化提升業績彈性- 25 - HG146 相比泛 HDACi 有望降低藥物毒性、提升治療效果. - 25 - HG030 差異化特征顯著，大陸權益實現首次轉讓. - 30 - HG381 與 HGC245 處 PCC 階段，管線不斷延伸提升項目價值 . - 34 - Vernalis 新藥轉

3、讓經驗豐富，收購完成有望加速管線中新藥項目轉化 . - 35 - 盈利預測與估值盈利預測與估值 . - 36 - 盈利預測 . - 36 - 投資建議 . - 37 - 風險提示風險提示 . - 40 - Vernalis 收購事項無法順利完成及未來盈利的不確定性風險 . - 40 - 新藥項目對外轉讓的不確定性風險 . - 40 - 關于產品銷售峰值及 DCF 估值結果的預測均基于一定前提假設基礎上， 相關假設未來存在較 大的不確定性 . - 40 - 業務單一的風險 . - 40 - DEL 商業化不確定性的風險 . - 40 - “靶點排他機制”不利影響的風險 . - 41 - 客戶相對

4、集中的風險 . - 41 - 核心技術人員流失的風險 . - 41 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：成都先導發展歷程：成都先導發展歷程 . - 5 - 圖表圖表2：成都先導核心管理層介紹：成都先導核心管理層介紹 . - 6 - 圖表圖表3：成都先導股權架構：成都先導股權架構 . - 6 - 圖表圖表4：2017-2020前三季度營業收入及歸母凈利潤（百萬元）前三季度營業收入及歸母凈利潤（百萬元） . - 7 - 圖表圖表5：2017-2020前三季度研發投入概況（百萬元）前三季度研發投入概況（百萬元） . - 7 - 圖表圖表6：2017-2020前三季度綜合毛利率、凈利率概況前三季度綜合毛

5、利率、凈利率概況 . - 7 - 圖表圖表7：2017-2020前三季度費用率概況前三季度費用率概況 . - 7 - 圖表圖表8：2016-2019國內外收入占比（百萬元）國內外收入占比（百萬元） . - 8 - 圖表圖表9：2016-2019海外收入及增速（百萬元）海外收入及增速（百萬元） . - 8 - 圖表圖表10：2020H1成都先導與傳統成都先導與傳統CRO/CDMO企業關鍵指標對比企業關鍵指標對比 . - 8 - 圖表圖表11：2012-2019年全球在研藥物數量（個）年全球在研藥物數量（個） . - 9 - oPpQmMtNqRtPnMtRrMtMrMaQbP6MnPqQnPnN

6、iNoPnMlOoMpMaQmNmPxNmRuNwMsQnN 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表12：2012-2022年全球藥物開發支出情況及預測（億美元）年全球藥物開發支出情況及預測（億美元） . - 9 - 圖表圖表13：全球制藥市場外包服務對研發支出的滲透率：全球制藥市場外包服務對研發支出的滲透率 . - 9 - 圖表圖表14：2012-2022全球全球CRO行業規模及預測（億美元）行業規模及預測（億美元） . - 10 - 圖表圖表15：2012-2022國內國內CRO行業規模及預測（億元）行業規模及預測（

7、億元） . - 10 - 圖表圖表16：2012-2022國內藥物發現國內藥物發現CRO行業規模及預測（億元）行業規模及預測（億元） . - 11 - 圖表圖表17：DEL、SBDD與與DEL技術應用于新藥研發早期階段技術應用于新藥研發早期階段 . - 11 - 圖表圖表18：DNA編碼化合物結構編碼化合物結構 . - 12 - 圖表圖表19：DNA編碼化合物庫的構建編碼化合物庫的構建 . - 12 - 圖表圖表20：DNA編碼化合編碼化合物實體庫的存放物實體庫的存放 . - 13 - 圖表圖表21：DNA編碼化合物庫編碼化合物庫Target to Hit 過程過程 . - 13 - 圖表圖表

8、22：DEL技術的開發難點技術的開發難點 . - 14 - 圖表圖表23：成都先導自主構建的部分庫類別：成都先導自主構建的部分庫類別 . - 14 - 圖表圖表24：DEL技術篩選的分子臨床研發進展技術篩選的分子臨床研發進展 . - 15 - 圖表圖表25：PD（L）-1結合示意與結合示意與SBDD技術分類技術分類 . - 15 - 圖表圖表26：SBDD篩選流程篩選流程 . - 16 - 圖表圖表27：FBDD篩選流程篩選流程 . - 16 - 圖表圖表28：部分利用：部分利用SBDD/FBDD篩選的上市藥物篩選的上市藥物 . - 17 - 圖表圖表29：冷凍電鏡下觀察到分辨率高達：冷凍電鏡

9、下觀察到分辨率高達1.2 的脫鐵鐵蛋白結構的脫鐵鐵蛋白結構 . - 18 - 圖表圖表30：各種篩選技術對比概況：各種篩選技術對比概況 . - 18 - 圖表圖表31：DEL、SBDD及及FBDD與傳統高通量篩選的對比與傳統高通量篩選的對比 . - 19 - 圖表圖表32：2016-2017發表在發表在JMC期刊上的臨床候選化合物的發現策略概況期刊上的臨床候選化合物的發現策略概況 . - 19 - 圖表圖表33：全球：全球TOP10藥企藥企DEL技術應用情況技術應用情況 . - 19 - 圖表圖表34：成都先導部分：成都先導部分DEL專利統計專利統計 . - 20 - 圖表圖表35：DEL技術

10、商業服務公司對比技術商業服務公司對比 . - 21 - 圖表圖表36：近：近5年全球年全球DEL合作項目統計合作項目統計 . - 21 - 圖表圖表37：成都先導主要合作客戶遍布全球成都先導主要合作客戶遍布全球 . - 22 - 圖表圖表38：部分：部分SBDD或或FBDD技術服務企業對比技術服務企業對比 . - 22 - 圖表圖表39：收購：收購Vernalis或將擴大成都先導藥物發現服務范圍或將擴大成都先導藥物發現服務范圍 . - 23 - 圖表圖表40：2016-2020H1 CRO業務收入概況（百萬元）業務收入概況（百萬元） . - 23 - 圖表圖表41：2016-2020H1 CR

11、O業務毛利率概況業務毛利率概況 . - 23 - 圖表圖表42：2016-2020H1 CRO業務收入結構（百萬元）業務收入結構（百萬元） . - 24 - 圖表圖表43：DEL篩選服務執行合同概況篩選服務執行合同概況 . - 24 - 圖表圖表44：公司未完成訂單情況（億元）：公司未完成訂單情況（億元） . - 24 - 圖表圖表45：公司前四大客戶貢獻收入概況（萬元）：公司前四大客戶貢獻收入概況（萬元） . - 24 - 圖表圖表46：成成都先導部分新藥研發項目進展都先導部分新藥研發項目進展 . - 25 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公

12、司深度報告公司深度報告 圖表圖表47：HDAC靶點概況靶點概況 . - 26 - 圖表圖表48：HDAC抑制劑分子結構概況抑制劑分子結構概況 . - 26 - 圖表圖表49：HDAC抑制劑概況抑制劑概況 . - 27 - 圖表圖表50：公司：公司HDAC抑制劑概況抑制劑概況 . - 28 - 圖表圖表51：2016年國內年國內多發性骨髓瘤發病率概況（人多發性骨髓瘤發病率概況（人/10萬人）萬人） . - 28 - 圖表圖表52：2030年預測美國、歐洲、日本等不同年預測美國、歐洲、日本等不同MM治療線數可治療患者數（人）治療線數可治療患者數（人）- 29 - 圖表圖表53：HG146治療多發性

13、骨髓瘤的全球部分國家銷售收入預測治療多發性骨髓瘤的全球部分國家銷售收入預測 . - 30 - 圖表圖表54：國內：國內IND的的TRK融合基因藥物概況融合基因藥物概況 . - 31 - 圖表圖表55：癌癥中：癌癥中NTRK融合發生率概況融合發生率概況 . - 31 - 圖表圖表56：化合物對：化合物對TRKA突變細胞系體外活性數據突變細胞系體外活性數據 . - 32 - 圖表圖表57：化合物對小鼠腫瘤（：化合物對小鼠腫瘤（Ba/F3 ETV6-NTRK3-G623R）體內活性數據）體內活性數據 . - 32 - 圖表圖表58：HG030治療治療TRK/ROS1融合基因實體瘤北美預歐洲銷售收入預

14、測融合基因實體瘤北美預歐洲銷售收入預測. - 33 - 圖表圖表59：HG381與與ADU-S100結腸癌模型對比結腸癌模型對比 . - 34 - 圖表圖表60：HG381單藥藥效概況單藥藥效概況 . - 34 - 圖表圖表61：2005-2020 Vernalis的項目轉讓概況的項目轉讓概況 . - 35 - 圖表圖表62：新藥項目在各個階段的平均內涵價值（百萬美元）新藥項目在各個階段的平均內涵價值（百萬美元） . - 36 - 圖表圖表63：成都先導業務分拆預測（百萬元）：成都先導業務分拆預測（百萬元）. - 37 - 圖表圖表64：WACC值測算值測算 . - 38 - 圖表圖表65：2

15、019-2022年公司年公司CRO板塊凈利潤及預測（億元）板塊凈利潤及預測（億元） . - 38 - 圖表圖表66：CRO板塊可比公司估值板塊可比公司估值 . - 39 - 圖表圖表67：HG146與與HG030估值預測（百萬元）估值預測（百萬元） . - 39 - 圖表圖表68：HG146與與HG030項目估值敏感性分析項目估值敏感性分析 . - 40 - 圖表圖表69：成都先導財務報表預測（單位：百萬元）：成都先導財務報表預測（單位：百萬元） . - 42 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 國內優秀的創新型國內優秀的

16、創新型生物科技生物科技公司公司，基于，基于 DEL 技術技術助力新藥開發助力新藥開發 深耕深耕 DEL 多年多年的生物科技企業，的生物科技企業，疫情擾動下研發投入持續加大疫情擾動下研發投入持續加大 先發布局先發布局 DEL 領域，領域， 擬收購全球領先的擬收購全球領先的 SBDD 與與 FBDD 企業企業 Vernalis 為客戶提供藥物發現服務為客戶提供藥物發現服務及及自主開發新藥自主開發新藥的的生物科技生物科技企業。企業。公司成立于 2012 年，是亞洲最早規?；瘡氖?DNA 編碼化合物庫（DNA Encoded compound Library, DEL）技術的研發公司，為國內外大型制藥

17、企業、生 物技術公司、支持新藥研發的基金會和其他領域公司等客戶提供早期藥 物發現階段化合物篩選服務。公司 DEL 中的“新藥種子庫”目前已超 5,000 億種，在全球處第一梯隊。公司擬全資收購成立 20 年以上的 Vernalis， 橫向布局基于結構的藥物設計 （Structure-based drug design， SBDD） 與基于片段的藥物設計 （Fragment-based drug desigen） FBDD 技術。另外，公司利用 DEL 技術的領先優勢，不斷向新藥領域開拓，自 主開發了 20 多個新藥項目，其中抗腫瘤領域的 HG146 與 HG030 已進 入臨床一期階段。202

18、0 年 11 月 10 日，公司與白云山簽訂 HG030 大陸 轉讓協議，是公司首個新藥轉讓項目，意味著公司的新藥研發業務正逐 步兌現收益。 圖表圖表1：成都先導成都先導發展歷程發展歷程 來源：公司公告，公司官網，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 公司深度報告公司深度報告 董事長與董事長與首席科學首席科學家家專業背景深厚，專業背景深厚，行業經驗豐富。行業經驗豐富。公司董事長兼總經 理李進博士具有二十七年從事創新藥物開發及團隊管理的經驗， 對 DNA 編碼化合物合成及篩選全過程技術深度理解，直接帶領核心技術研發團 隊高效解決藥物發現階段

19、的關鍵性問題。首席科學家 Barry A. Morgan 教授擁有超過 40 年的藥物研發經驗，也是將 DNA 編碼化合物庫技術工 業化的主要發明人之一。截止 2020H1，公司擁有研發人員 334 人，其 中本科及以上學歷占比 96.41%，包括 48 名博士、129 名碩士，占比超 過 53%，核心技術人員和骨干成員均來自知名制藥公司研發團隊，擁有 數十年創新藥物研發及合作服務經驗， 是 DEL 領域團隊規模最大的研發 服務公司之一。 雄厚的人才儲備保證了公司在 DEL 技術持續保持較強的 研發實力。 圖表圖表2：成都先導成都先導核心管理層介紹核心管理層介紹 來源：公司公告，中泰證券研究所

20、 公式創始人兼董事長公式創始人兼董事長持有持有 30.08%股份表決權股份表決權。公司創始人兼董事長李 進直接持有 20.43%的股份表決權， 并通過員工持股平臺聚智科創間接持 有公司 9.65%的股份表決權，合計持有公司 30.08%的股份表決權，為公 司的實際控制人。其余核心員工通過員工持股平臺聚智科創間接持有公 司股份表決權。 圖表圖表3：成都先導股權架構成都先導股權架構 來源：公司公告，中泰證券研究所 姓名職務背景介紹 JIN LI（李進） 董事長、總經理 英國阿斯頓大分子科學專業博士、英國皇家化學學會會士。曾任英國曼切斯特大學博士后、Protherics UK Ltd.計算化學主任、

21、阿斯利康化學計算與結構化學總監、全球化合物科學主任、計算科學總監?，F 兼任科輝先導董事長。 陸愷副董事長大專學歷?，F兼任任華川集團董事長、四川金石創能科技董事長。曾任成都外貿進出口公司總經理。 陳永存董事碩士學歷?，F兼任鈞天創投董事。曾任信達資管執行董事處長。 王霖董事博士學歷?，F兼任鼎暉投資創新與成長投資部管理合伙人、董事總經理。曾任中金高級經理。 李建國董事博士學歷?，F兼任雷巖投資執行董事兼總經理。曾任國家經濟貿易委員會副處長。 任明非董事本科學歷。曾任成都中醫藥大學校長辦公室團總支書記、團委書記、校長辦公室副主任。 Barry A. Morgan 首席科學家 博士學歷。曾任Biomeas

22、ure Inc.化學發展部門經理、普雷西斯制藥化學技術部門高級副總裁、 GSK 分 子發現部副總裁和業務部門主管、休斯頓貝勒醫學院病例免疫學、藥理學教授、藥物發現中心主任。 萬金橋研發化學中心副總裁 博士學歷。曾任上海藥明康德新藥開發有限公司研發組長。 竇登峰 先導化合物發現中心 執行總監 博士學歷。曾任成都地奧制藥生產主管、美國梅奧醫學中心博士后。 劉觀賽化學總監博士學歷。曾任美國佐治亞州立大學博士后。 李蓉運營副總裁本科學歷。曾任成都中醫藥大學團委書記、四川華神集團副總裁、康弘藥業技術中心常務副主任。 胡春艷財務總監碩士學歷。曾任任必維國際檢驗集團世界銀行貸款項目駐場財務總監。 袁夢人力總

23、監本科學歷。曾任職成都希瑞房地產開發人力資源部。 耿世偉董事會秘書本科學歷。曾任重慶名豪實業總裁助理、重慶和航科技董事會秘書。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 2020 年疫情受損年疫情受損嚴重嚴重， 隨著， 隨著疫情疫情恢復，恢復， 2021 年業績有望逐步修復年業績有望逐步修復。 2019 年公司收入 2.64 億元，同比增長 74.74%，2017-2019 復合增長率 122.81%；歸母凈利潤 1.20 億元，2017-2019 復合增長率 128.28%。 受新冠疫情影響，海外藥企研發港口、部分國際航班停運等導

24、致部分篩 選項目延后，2020 前三季度，公司收入 1.26 億元，同比降低 19.06%； 歸母凈利潤 1461 萬元，同比下降 80.34%。2017 年以來，公司研發投 入不斷擴大、平均研發費用率約 55.45%，高研發投入促整體毛利率、 凈利率處于較高水平、其余費用率基本保持穩定。受 2020 年新冠疫情 影響，公司 2020 前三季度凈利率下降顯著，為 11.60%。 圖表圖表4：2017-2020前三季度前三季度營業收入及歸母凈利營業收入及歸母凈利 潤（百萬元）潤（百萬元） 圖表圖表5：2017-2020前三季度前三季度研發投入概況（百萬研發投入概況（百萬 元）元） 來源：WIND

25、,中泰證券研究所 來源：WIND,中泰證券研究所 圖表圖表6：2017-2020前三季度前三季度綜合綜合毛利率毛利率、凈利率凈利率 概況概況 圖表圖表7：2017-2020前三季度前三季度費用率概況費用率概況 來源：WIND,中泰證券研究所 來源：WIND,中泰證券研究所 海外業務高速增長，近三年復合增長海外業務高速增長，近三年復合增長 132.58%。公司自成立以來持續開 拓海外業務，主要客戶為全球前 20 大藥企，海外收入占據 90%以上。 2019 年海外收入增長 80.58%。隨著海外疫情逐步被控制，新冠疫苗成 功研制，我們預計未來公司海外業務將恢復高速增長。 53.22 151.20

26、 264.20 125.93 223.93% 184.10% 74.74% -19.06% -0.46% 294.80% 167.49% -80.34%-100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 201720182019 2020前三季度前三季度 營業收入營業收入凈利潤凈利潤營業收入營業收入YOY凈利潤凈利潤YOY 46.21 61.86 91.46 74.87 65.27% 2

27、5.30% 32.36% 28.11% 86.83% 40.91% 34.62% 59.45% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 201720182019 2020前三季度前三季度 研發支出研發支出YOY研發費用占比研發費用占比 66.62% 82.66% 81.55% 75.92% -43.37% 29.74% 45.52% 11.60% -6

28、0.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 201720182019 2020前三季度前三季度 綜合毛利率綜合毛利率凈利率凈利率 140.10% 60.83% 51.55% 82.62% 86.84% 40.92%34.62% 59.45% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 160.00% 2017201820192020前三季度前三季度 期間費用率期間費用率銷售費用率銷售費用率管理費用率管理費用率 財務費用率財務

29、費用率研發費用率研發費用率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表8：2016-2019國內外收入占比（百萬元）國內外收入占比（百萬元） 圖表圖表9：2016-2019海外收入及增速（百萬元）海外收入及增速（百萬元） 來源：WIND,中泰證券研究所 來源：WIND,中泰證券研究所 高研發投入高研發投入促使促使 Biotech 屬性凸顯屬性凸顯 公司公司研發投入等研發投入等指標指標遠遠高于行業平均。高于行業平均。 近年來， 公司利用 DEL 技術提供 藥物早期發現階段的研發外包服務（CRO）以及新藥研發項目轉讓，主 要收入

30、來自于 CRO 業務。以藥明康德、康龍化成、睿智醫藥、美迪西、 維亞生物為同行業可比上市公司，公司大力投入研發至新藥研業務，較 傳統 CRO/CDMO 平均研發費用率高出近 10 倍。公司研發管線豐富， 新藥研發項目轉讓或將帶來豐厚的收益。 我們認為， 公司管理團隊專業、我們認為， 公司管理團隊專業、 持續大力投入研發，為未來的發展奠定了堅實的基礎。持續大力投入研發，為未來的發展奠定了堅實的基礎。 圖表圖表10：2020H1成都先導成都先導與與傳統傳統CRO/CDMO企業企業關鍵指標對比關鍵指標對比 來源：WIND,中泰證券研究所 注：維亞生物為經調整后凈利率 15.33 48.28 144.

31、63 261.17 214.94% 199.57% 80.58% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2016201720182019 海外收入海外收入YOY 股票代碼股票代碼公司名稱公司名稱核心業務核心業務毛利率毛利率凈利率凈利率研發費用率研發費用率 人均收入人均收入 (萬元）萬元） 人均利潤人均利潤 (萬元）萬元） 收入增長率收入增長率 603259.SH藥明康德綜合性CRO+CDMO36.76%23.89%4.61%31.687.5222.68

32、% 300759.SZ康龍化成綜合性CRO+CDMO36.22%21.28%1.97%24.075.2634.01% 300149.SZ睿智醫藥綜合性CRO+CDMO33.50%6.06%3.23%27.481.688.86% 603127.SH昭衍新藥臨床前安評+生物分析+臨床CRO49.72%19.11%7.06%32.466.1897.55% 688202.SH美迪西臨床前綜合性CRO37.30%18.56%7.40%21.363.8331.32% 1873.HK維亞生物藥物發現CRO+CDMO+投資孵化50.68%62.63%11.30%27.0316.9638.79% 1521.HK

33、方達控股生物分析CRO28.90%8.79%1.47%49.044.551.95% 39.01%22.90%5.29%30.456.5733.60% 688222.SH成都先導成都先導DEL為核心的藥物發現為核心的藥物發現CRO76.54%17.78%53.59%22.033.92-18.85% 平均值 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 DEL 發展空間廣闊，擬發展空間廣闊，擬收收購購 Vernalis 夯實夯實藥物發現領先地位藥物發現領先地位 藥物發現藥物發現 CRO 持續持續高景氣高景氣，DEL/SBDD/FBDD 有望

34、有望逐步成為藥篩逐步成為藥篩主流主流 全球新藥開發難度加大，藥物開發支出持續增長，預計全球新藥開發難度加大，藥物開發支出持續增長，預計 2022 年約為年約為 1,127 億美元。億美元。根據 Pharmaprojects 數據庫顯示，2014-2019 年全球在 研新藥數量呈明顯增長勢頭。2013-2016 年全球在研新藥數量復合增長 9.39%。但近年增速逐漸放緩，說明新藥研發的難度逐漸加大。隨著新 藥開發難度加大，研發成本提高，全球醫藥研發投入不斷提升。2019 年全球藥物開發費用為 975 億美元，同比增長 4.95%。預計 2019-2022 年復合增長 4.94%。 圖表圖表11：2012-2019年全球在研藥物數量（個）年全球在研藥物數量（個） 圖表圖表12：2012-2022年全球藥物年全球藥物開發開發支出情況支出情況及預及預 測測（億美元）（億美元） 來源：Pharmaprojects 數據庫，中泰證券研究所 來源：Pharmaprojects 數據庫，中泰證券研究所 高研發投入驅動高研發投入驅動全球全球醫藥外包行業醫藥外包行業穩健穩健發展發