【公司研究】2020年麗人麗妝孵化自有品牌企業深度研究報告（29頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 / 31 目 錄 1、公司介紹：國內領先化妝品線上運營服務商 . 4 2、財務分析：盈利能力穩步提升，營運效率良好 . 7 3、電商服務行業：隨 B2C 電商發展持續高增長，未來成長空間大 . 11 3.1 行業：電商服務市場高增長，品牌需求強勁，美妝服務商表現突出 . 11 3.2 模式：服務費和經銷模式各具優勢，適合不同階段的品牌 . 15 3.3 競爭格局：頭部代運營商地位逐漸穩固，行業集中度有望提升 . 18 4、公司業務：經銷模式為主，深度合作大型美妝集團，品牌孵化是未來重要看點 . 21 4.1 品牌：側重以集團為單位承接品牌，后續品牌引入空

2、間較大 . 21 4.2 模式：以經銷模式合作為主，對品牌影響力更強 . 24 4.3 營銷：數據能力突出，投放精準度較高，運營效率高 . 25 4.4 成長方向：品牌孵化是未來的重要看點 . 27 5、估值分析與投資建議 . 29 6、風險提示 . 29 圖表目錄 圖 1：麗人麗妝發展歷程 . 4 圖 2：公司股權結構 . 5 圖 3：公司組織架構情況 . 6 圖 4：運營店鋪團隊結構 . 6 圖 5：2014 年-2020M1-9 公司營業收入及增速 . 7 圖 6：公司各季度收入占比情況 . 7 圖 7：公司細分業務收入占比變化情況 . 8 圖 8：公司確認的返利總額及占采購金額比重 .

3、 8 圖 9：2014 -2019 年公司毛利率變化情況 . 9 圖 10：2014 -2020M1-9 公司期間費用率變化情況 . 9 圖 11：2014-2019 年銷售費用細分占比 . 9 圖 12：2014-2020M1-9 歸母凈利潤及同比增速 . 10 圖 13：2014-2020M1-9 凈利率 . 10 圖 14：2014-2020 年 9 月末存貨及存貨周轉天數 . 10 圖 15：2014-2020 年 9 月末應收賬款及應收賬款周轉天數 . 10 圖 16：B2C 與 C2C 市場交易額占比情況 . 11 圖 17：品牌電商服務市場規模及增速 . 11 圖 18：國際品牌

4、與國內品牌對于電商服務商需求對比情況 . 12 圖 19：跨境進口零售電商行業市場規模及增速 . 12 圖 20：天貓國際引入進口品牌數 . 12 圖 21：天貓國際美妝發展計劃及 2019 年美妝億元俱樂部 . 13 圖 22：B2C 平臺交易規模占比情況 . 13 rQpQpPoQrQnRmNpNrMtMnQ7NcM6MtRmMpNmMiNmNpOkPpNpM8OqRmPwMsPuMxNoNrQ 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 / 31 圖 23：抖音與快手平臺直播電商 GMV 情況 . 13 圖 24：2016 與 2019 電商服務公司服務品牌數量占比 . 14 圖 25：服務商

5、分行業看規模以及能力對比 . 15 圖 26：天貓服務商星級劃分 . 18 圖 27：主要代運營商承接品牌數量 . 19 圖 28：寶尊市占率變動 . 19 圖 29：2019 年頭部公司營業收入（億元）及構成對比 . 20 圖 30：2019 年凈利潤與扣非歸母凈利潤同業對比 . 20 圖 31：公司代運營品牌按規模統計 . 22 圖 32：雅漾品牌頭部爆款 SKU . 25 圖 33：麗人麗妝承接施華蔻品牌后的銷售情況 . 25 圖 34： 麗人麗妝研發的基于不同人群的五大人格的交叉矩陣&阿里體系內 FAST 與 GROW 營銷模型 . 26 圖 35：天貓美妝品類 FAST 品牌/店鋪維

6、度排名 . 27 圖 36：后淘系月度銷售額及同比增速（單位：百萬元） . 27 圖 37：2019 代運營商人均凈利潤（萬元/人） . 27 圖 38：2019 代運營商人均創收（萬元/人） . 27 圖 39：奧倫納素小紅書 KOL 種草及李佳琦合作 . 28 圖 40：奧倫納素淘系 2019M7-2020M7 銷售額 . 28 表 1：麗人麗妝收入拆分（億元） . 5 表 2：公司業務模式 . 7 表 3：不同品類對于電商服務商需求比例及傭金率情況對比 . 14 表 4：代運營模式與經銷模式對比 . 16 表 5：國內外知名品牌代運營商概覽（品牌按照 2019 年十一月護膚品類排名） .

7、 17 表 6：頭部代運營商業務比較（2019 年數據） . 18 表 7：2020 年上半年天貓六星服務商及其覆蓋的行業 . 19 表 8：麗人麗妝合作品牌概覽 . 21 表 9：公司 2016-2019 年合作品牌變化情況 . 22 表 10：公司持續合作品牌情況 . 23 表 11：麗人麗妝電商零售業務前十大品牌店鋪的銷售收入及其占公司營業收入 的比例 . 23 表 12：公司合作的主要國際化妝品集團及旗下品牌分布 . 24 表 13：國產新銳品牌創始團隊背景總結 . 28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 / 31 1、公司介紹：、公司介紹：國內領先化妝品國內領先化妝品線上運營線上

8、運營服務商服務商 麗人麗妝是國內麗人麗妝是國內頭部電商頭部電商零售服務商零售服務商， 聚焦美妝、 個護等垂直品類， 聚焦美妝、 個護等垂直品類。 公司最早以運營 相宜本草淘寶商城起家，2011 年起開始陸續承接歐美及日系品牌的天貓旗艦店零售 及運營業務，曾助力相宜本草、施華蔻等品牌實現線上渠道快速發展，其中施華蔻品 牌于 2017、2018、 2019 連續三年登頂雙十一天貓美發護發類目銷售額 TOP1。目前 公司與漢高、愛茉莉太平洋、佳麗寶等國際知名化妝品集團達成授權合作，獲得包括 后、 雪花秀、 蘭芝、 施華蔻、 雅漾、 奧倫納素等六十多個品牌在中國的代運營權。 2019 年至 2020

9、年上半年，公司連續三期被評為天貓六星（最高級別）運營服務商。 圖圖 1：麗人麗妝發展歷程：麗人麗妝發展歷程 資料來源：公司官網，招股說明書，國元證券研究中心 公司公司業務模式業務模式包括包括電商零售業務、 品牌營銷運營服務、 分銷與寄售業務電商零售業務、 品牌營銷運營服務、 分銷與寄售業務， 其中其中重資產重資產 的的電商零售業務電商零售業務占比占比超超 90%。2019 公司營業收入 38.74 億元，其中電商零售業務收 入占比 95.50%，品牌營銷運營服務占比 3.39%，其他業務（分銷與寄售等）占比 1.11%。2019 年電商零售前十客戶分別為雪花秀、芙麗芳絲、美寶蓮（2019 年下

10、半 年結束合作） 、蘭芝、漢高（施華蔻、絲蘊等品牌） 、雅漾、希思黎、凡士林、相宜本 草、奧倫納素。品牌運營服務主要品牌為后、KATE、菲詩小鋪、珂萊歐等。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 / 31 表表 1：麗人麗妝收入拆分（億元）：麗人麗妝收入拆分（億元） 業務模式業務模式 公司定義公司定義 2017 2018 2019 2020H1 主要服務品牌主要服務品牌 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 純經銷+分銷 電商零售業務 31.54 92.21% 33.46 92.55% 37.00 95.50% 17.10 94.79% 雅漾、芙麗芳絲

11、、蘭 芝、雪花秀 代運營 品牌營銷運營業務 1.68 4.92% 2.30 6.35% 1.32 3.39% 0.86 4.77% 后、佑天蘭、珂萊 歐、凱朵 其他業務 其他業務 0.99 2.87% 0.40 1.09% 0.43 1.11% 0.08 0.44% 凡士林、旁氏 合計 34.20 100% 36.15 100% 38.74 100% 18.04 100% - 資料來源：公司公告，國元證券研究中心 股權結構方面股權結構方面，公司董事長、總經理黃韜先生為實際控制人，直接持股 37.22%，通 過上海麗仁間接持有公司 0.13%股份， 合計持股比例 37.35%。 阿里網絡為公司第

12、二 大股東，持股 19.55%。其余大股東包括 Crescent Lily（持股 9.69%） ，上海麗仁（持 股 8.71%） 。 董事長黃韜先生畢業于清華大學自動化專業， 畢業后曾在清華大學任教， 2000-2002 年間擔任美國通用無線通信有限公司產品總監、上海公司總經理；2003 年創立了國內最早從事無線營銷的移動互聯網公司飛拓無限，2007 年 2 月創立麗人 麗妝并擔任董事長，具有豐富的互聯網經驗與創業經驗。 圖圖 2：公司股權結構：公司股權結構 資料來源：公司公告，國元證券研究中心 組織架構方面組織架構方面， 公司實行董事會領導下的總經理負責制， 下設管理中心、 運營中心兩， 公

13、司實行董事會領導下的總經理負責制， 下設管理中心、 運營中心兩 大大板塊板塊。運營中心為公司核心板塊，下設六個部門，包括電子運營部、商務合作部、 美容顧問部、綜合部、采購品控部、數據運營部。其中主要部門電商運營部負責在線 銷售運營、創作設計、整合營銷等，包括商品的在線銷售、營銷方案制定、端到端的 商品流通環節管控等；數據運營部負責店鋪日常的鉆展、直通車、品銷寶的站內推廣 投放；CRM 人群包分析，店鋪成交、售后和營銷分析的需求等。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 / 31 圖圖 3：公司組織架構情況公司組織架構情況 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 從從品牌店鋪品牌店鋪的的運營運營

14、架構架構來看來看，團隊主要包括總監、店長、商務對接、活動報名、客戶 體驗、SKU 管理、服務推廣、內容運營、策劃和設計等職位，其中客服（多為外包 模式）與運營人員數量占大頭，此外推廣、策劃、設計等環節人員配置相對較多。整 體店鋪團隊結構扁平化，人員溝通較為靈活。 圖圖 4：運營店鋪團隊結構：運營店鋪團隊結構 資料來源：天貓，國元證券研究中心 股東大會 監事會 董事會辦公室 董事會 黃韜總經理 戰略委員會 提名委員會 薪酬與考核委員會 審計委員會 管理中心運營中心 人力 行政 部 財 務 部 信息 技術 部 公共 關系 部 法 務 部 商務 合作 部 美容 顧問 部 綜 合 部 采購 品控 部

15、電子 運營 部 數據 運營 部 總監總監 商務對接商務對接活動報名活動報名客戶體驗客戶體驗 客服客服 倉儲物流倉儲物流 SKUSKU管理管理付費推廣付費推廣內容運營內容運營策劃策劃設計設計 店長店長 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 / 31 2、財務分析：盈利能力財務分析：盈利能力穩步提升穩步提升，營運效率良好，營運效率良好 2014-2017 年年間間麗人麗妝麗人麗妝高速增長，高速增長，營業收入營業收入由由 7.16 億元億元增增至至 34.20 億元億元，復合增，復合增 速速 68.44%，2018 年年起起由于公司相繼與由于公司相繼與歐萊雅集團旗下歐萊雅集團旗下蘭蔻、巴黎歐萊雅、美

16、寶蓮蘭蔻、巴黎歐萊雅、美寶蓮 等等品牌品牌終止合作，營收增速終止合作，營收增速有所有所放緩。放緩。2019 年公司營業收入達 38.74 億元，同比增 長 7.18%，2020 年 1-9 月實現收入 24.64 億元，同比增長 9.72%。 行業存在行業存在一定一定的季節性的季節性，四季度四季度收入占比通常收入占比通常超過超過 40%。由于下半年 “雙十一” 、 “雙十二”等電商大促活動， 存在集中銷售的情況， 四季度銷售收入占比最高，2019 年下半年收入占比 57.22%， 四季度占比 42.04%。 近年來隨著 “年貨節” 、 “六一八” 等大促活動重要性逐年提升，公司前三季度收入占比

17、逐年增加。 圖圖 5：2014 年年-2020M1-9 公司營業收入及增速公司營業收入及增速 圖圖 6：公司各季度收入占比情況公司各季度收入占比情況 資料來源：招股說明書,國元證券研究中心 資料來源：招股說明書,國元證券研究中心 公司業務公司業務模式主要分模式主要分為電商零售業務、品牌營銷運營服務為電商零售業務、品牌營銷運營服務兩種兩種，其中其中電商零售業務電商零售業務 收入占比超收入占比超 90%。電商零售模式下，公司通過買斷方式向品牌方或其國內總代理采 購產品，在電商平臺官方旗艦店向終端消費者銷售，賺取購銷價差。品牌營銷運營服 務下，公司幫助品牌方在天貓平臺上購買包括直通車、鉆展、品銷寶等

18、服務進行廣告 推廣，并且定時參加天貓活動，通過首頁展示、品牌限時推送、人群精準推送等方式 向消費者進行品牌推廣和營銷，同時向品牌方收取固定服務費及與銷售業績掛鉤的 浮動服務傭金，賺取服務傭金與人力、推廣費等成本費用之間的差額。 表表 2：公司業務模式：公司業務模式 業務模式業務模式 2019 收入占比收入占比 2019 毛利率毛利率 銷售模式銷售模式 盈利模式盈利模式 主要合作品牌主要合作品牌 電商零售 95.50% 35.21% 以買斷的方式向品牌方采購 貨品，并以網絡零售的形式 向終端消費者銷售 收入構成：商品銷售收入+返利 雪花秀、雅漾、蘭芝、芙 麗芳絲、凡士林等 成本構成：存貨成本 費

19、用構成：廣告費+倉儲物流費+平臺運營費 品牌營銷運 營服務 3.39% 57.05% 為品牌方建設、運營其線上 品牌官方旗艦店或提供營銷 推廣服務，收取服務費用 收入構成：固定服務費+浮動服務傭金 后、凱朵、貝玲妃、菲詩 小鋪、珂萊歐等 成本構成：人力運營成本 費用構成：廣告費+平臺運營費 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 715.64 1217.25 2015.80 3420.27 3614.81 3874.47 2463.88 70.09% 65.60% 69.67% 5.69% 7.18% 9.72% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 500

20、 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2014201520162017201820192020 M1-9 營業收入（百萬元）同比增速 15.80% 13.88%13.55% 15.29% 21.10% 17.58% 21.75% 20.35% 19.57% 20.18% 24.81% 25.20% 17.10% 16.39% 16.28% 18.96% 17.55% 15.18% 45.36% 49.38%50.61% 45.57% 36.54% 42.04% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90

21、% 100% 201420152016201720182019 Q1Q2Q3Q4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 / 31 2014-2019 年來公司電商零售業務占比始終超過年來公司電商零售業務占比始終超過 90%，2019 年占比同比小幅提升年占比同比小幅提升。 公司與漢高、雪花秀、美寶蓮等多數大品牌均采用電商零售模式合作，整體看公司電 商零售業務收入穩步提升，至 2019 年占比達到 95.50%，主要由于公司多數存量品 牌表現良好且不斷拓展新品牌。 品牌營銷運營服務收入占比較小， 2014-2019 年占比 均不超過 7%，主要運營品牌包括后（Whoo） 、珂萊歐等。其他收入主要

22、來自于分銷 業務和寄售業務，占比較低。 公司在完成規定的采購、銷售、店鋪排名等目標數據時，公司在完成規定的采購、銷售、店鋪排名等目標數據時，可可按照品牌返利條款（通常按照品牌返利條款（通常 以商品采購額以商品采購額/銷售額為基數，乘以返利比例）計提返利金額。銷售額為基數，乘以返利比例）計提返利金額。2014-2017 年公司確 認的返利金額占營業收入比例呈下降趨勢， 2018-2019 年占比有所回升， 確認的返利 金額分別升至 2.47 億元與 2.25 億元，主要系重點合作品牌表現良好。 圖圖 7：公司細分業務收入占比變化情況：公司細分業務收入占比變化情況 圖圖 8：公司確認的返利總額及占

23、采購金額比重：公司確認的返利總額及占采購金額比重 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 公司公司綜合綜合毛利率基本穩定在毛利率基本穩定在 35%-38%區間，區間，2020M1-9 提提升至升至 38.92%，與電商零與電商零 售業務毛利率基本一致， 其他業務收入占比較低， 對綜合毛利率的影響較小售業務毛利率基本一致， 其他業務收入占比較低， 對綜合毛利率的影響較小。 分業務 看， 2017-2020H1 電商零售業務毛利率為 34.45%/36.14%/35.21%/36.73%， 整體呈 上升趨勢，主要系高毛利率品牌銷售收入占比提升所致。2017-

24、2020H1 品牌營銷運 營服務毛利率為 59.66%/48.39%/57.05%/72.72%， 2018 年較 2017 年下降明顯， 主 要由于期間持續拓展品牌營銷運營業務，對應的人力運營成本上升，2019 年毛利率 水平顯著回升， 主要因為部分客戶品牌營銷收入減少， 外購廣告推廣支出下降較多。 其他業務主要為分銷和寄售業務， 毛利率波動大， 主要因為兩類業務收入規模變動較 大。整體看，品牌營銷運營服務和分銷、寄售業務收入規模占比較小，對整體毛利率 影響有限。 91.54%92.89% 94.86% 92.21%92.55% 95.50% 5.32% 5.38% 3.95% 4.92%

25、6.35% 3.39% 3.15%1.73% 1.19% 2.87%1.09% 1.11% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 201420152016201720182019 電商零售業務品牌營銷運營服務其他業務 100.33 132.94 151.14 102.64 247.31 225.09 14.02% 10.92% 7.50% 3.00% 6.84% 5.81% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 50 100 150 200 250 300 201420152016201720182019 返利結算金額（百萬元）返利結算金額占營業

26、收入占比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 / 31 圖圖 9：2014 -2019 年年公司毛利率變化情況公司毛利率變化情況 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 2014-2020M1-9 公司期間費用率先下降后趨于穩定。公司期間費用率先下降后趨于穩定。期間費用中，公司銷售費用率 在 23%-33%區間，近兩年穩定在 26%左右；管理費用率保持 1.5%-2.5%的較低水 平；研發費用率與財務費用率均小于 1%，且基本保持穩定。其中，銷售費用主要由 廣告費、倉儲物流費、平臺運營費、職工薪酬等構成，其中廣告費、倉儲物流費和平 臺運營費占比較高。2018 年以來公司銷售費用略有增加主要系

27、公司積極開拓市場， 促進產品銷售，相應支付的廣告費、平臺運營費以及倉儲物流費增加。 圖圖 10：2014 -2020M1-9 公司期間費用率變化情況公司期間費用率變化情況 圖圖 11：2014-2019 年年銷售費用細分占比銷售費用細分占比 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 資料來源；招股說明書，國元證券研究中心 公司歸母凈利潤增速公司歸母凈利潤增速逐漸逐漸趨緩，凈利率逐年趨緩，凈利率逐年提升提升。2014-2017 年公司歸母凈利潤由 568 萬元增長至 2.27 億元，CAGR 高達 242%。2018/2019 年受到部分品牌流失、 收入增長放緩的影響，利潤增速放緩至 11.04%

28、 /13.35%。2020M1-9 公司歸母凈利 潤同比微降 1.9%，主要由于公司期內收到的政府補助及金融資產公允價值變動較上 年同期減少 2222 萬元所致，扣非后歸母凈利潤同比增長 24.14%，增速較快。公司 38.06% 35.50% 34.72%34.45% 36.14% 35.21% 53.05% 47.95% 59.01% 59.66% 48.39% 57.05% 16.82% 15.04% 4.26% 17.40% 10.00% 4.08% 38.19% 35.81% 35.32%35.20% 36.63% 35.61% 38.92% 0% 10% 20% 30% 40% 5

29、0% 60% 70% 2014201520162017201820192020 M1-9 電商零售業務品牌營銷運營服務其他業務綜合毛利率 32.52% 28.35% 27.05% 23.97% 26.08% 24.80% 25.85% 3.83% 3.30% 2.65% 1.88% 2.21%2.28% 2.66% 0.67%0.58%0.62% 0.28% 0.24% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2014201520162017201820192020 M1-9 銷售費用管理費用研發費用財務費用 35.88% 34.49% 32.85% 31.49%

30、36.35%36.00% 18.68%20.35%24.75%27.64% 24.39%25.01% 17.00% 19.61% 18.24% 20.39% 21.56%20.52% 19.88% 18.76% 20.56% 17.59% 15.35% 15.04% 8.56% 6.79% 3.60%2.89%2.35%3.43% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201420152016201720182019 廣告費倉儲物流費平臺運營費用職工薪酬費用其他 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 / 31 凈利率近幾年逐年提升，2014-

31、2020M1-9 由 0.79%波動上升至 7.68%，一方面由于 電商零售業務采購規模擴大， 產品采購價格折扣降低， 另一方面隨著公司經營規模擴 大，具備一定的規模效應，營銷、物流、管理等費用被攤薄。 圖圖 12：2014-2020M1-9 歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤及同比增速 圖圖 13：2014-2020M1-9 凈利率凈利率 資料來源：招股說明書,國元證券研究中心 資料來源：招股說明書,國元證券研究中心 2014-2019 年年公司存貨周轉天數公司存貨周轉天數基本維持在基本維持在 60-80 天天， 整體波動處于合理區間整體波動處于合理區間。 2020 年 9 月末公司存貨周轉天數

32、升至 117.82 天，主要是雙十一大促提前備貨所致。 公司應收賬款周轉天數保持在公司應收賬款周轉天數保持在 10 天左右。天左右。 公司應收賬款的產生主要系品牌運營服務 下產生的費用有一定賬期。 2016-2018 年應收賬款逐年增加， 主要因為公司品牌運營 營銷業務規模不斷擴大。 公司應收賬款客戶主要是國內外知名化妝品品牌方， 壞賬可 能性低。 圖圖 14：2014-2020 年年 9 月末月末存貨及存貨周轉天數存貨及存貨周轉天數 圖圖 15：2014-2020 年年 9 月末月末應收賬款及應收賬款周轉天應收賬款及應收賬款周轉天 數數 資料來源：招股說明書，國元證券研究中心 資料來源：招股

33、說明書，國元證券研究中心 5.68 32.71 81.10 227.22 252.30 285.99 191.62 475.68% 147.92% 180.17% 11.04% 13.35% -1.90% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 50 100 150 200 250 300 350 2014201520162017201820192020 M1-9 歸屬母公司股東凈利潤（單位：百萬元）同比增速 0.79% 2.69% 4.00% 6.60% 6.96% 7.34% 7.68% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 20142

34、01520162017201820192020 M1-9 122.33 196.16 387.88 365.40 579.62 517.27 796.12 71.43 73.32 82.76 63.05 76.76 79.12 117.82 0 20 40 60 80 100 120 140 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2014201520162017201820192020年 9月末 存貨（百萬元）存貨周轉天數 16.83 55.82 40.38 79.08 132.52 83.24 91.08 5.55 10.74 6.78 6.29 10.

35、66 10.15 9.55 0 2 4 6 8 10 12 0 20 40 60 80 100 120 140 2014201520162017201820192020年 9月末 應收賬款（百萬元）應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 / 31 3、 電商服務行業：、 電商服務行業： 隨隨 B2C 電商發展持續高增長， 未來成長電商發展持續高增長， 未來成長 空間大空間大 3.1 行業：行業：電商服務市場高增長，品牌需求強勁，美妝服務商表現突出電商服務市場高增長，品牌需求強勁，美妝服務商表現突出 依托于依托于 B2C 電商，電商，品牌電商服務市場規模品牌電商服務市場規?？焖?/p>

36、增長快速增長，2019 年年交易規模達到交易規模達到 5635 億億 億元，億元，4 年復合年復合高達高達 39.19%，對于對于 B2C 電商滲透率電商滲透率 10.50%。2019 年我國網上零 售額市場規模達 10.63 萬億元，同比增長 16.5%，保持中高速增長。結構上看，B2C 份額持續提升， 2019 年占比達 78.0%， 較 2018 年提升 15.2pct。 依托于 B2C 電商， 品牌電商服務市場快速增長， 2019 年市場規模達到5635億， 4 年復合增速 39.19%， 滲透率 10.50%，根據艾瑞數據，預計 2025 年品牌電商服務行業規模有望達 2.04 萬 億，滲透率提升至 13.7%。2020 年新冠疫情加劇了線上對于線下渠道的替代，品牌 加速數字化轉型，完善線上渠道鋪設，為品牌電商服務市場擴容奠定基礎。 圖圖 16：B2C 與與 C2C 市場交易額占比情況市場交易額占比情況 圖圖 17：品牌電商服務市場規模及增速：品牌電商服務市場規模及增速 資料來源：商務大數據，國元證券研究中心 資料來源：艾媒咨詢，國元證券研究中心 品牌品牌需求上看，國際品牌對于國內品牌需求率高達需求上看，國際品牌對于國內品牌需求率高達 80%-90%，而國內品牌中傳統國，而國內品牌中傳統國 貨品牌對電商服務商依存度高貨品牌對電商服務商依存度高。根據艾