【公司研究】2020年中控技術企業成為工業智能制造解決方案供應商的深度研究報告（22頁）.pdf

1、oPqPmMpRqRrNnMoMnQoRqN9PcM8OsQoOoMoOeRqRnMfQsQpM7NrQpMwMsOwPuOpPpN 3 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 深耕流程工業，致力于發展成為工業智能制造解決方案供應商深耕流程工業，致力于發展成為工業智能制造解決方案供應商 . 5 1.1. 公司業務介紹：基于流程工業企業“工業 3.0+工業 4.0 需求”. 5 1.2. 業績增長穩定，盈利水平大幅增長 . 9 1.3. 股權結構穩定，員工持股計劃為

2、公司發展保駕護航. 10 2. 政策因素疊加內部需求驅動行業長期向好，國產化空間大政策因素疊加內部需求驅動行業長期向好，國產化空間大 .11 2.1. 國家政策大力支持智能制造，行業迎來重大發展機遇 .11 2.2. 流程工業具備自動化升級改造的內在需求及實現核心技術自控的必要性 . 13 2.3. 我國工業自動化發展過程即為國產替代過程，仍具有較大空間 . 13 2.3.1. 自動化控制系統：滲透率較高，但國產化率及高端市場仍有突破空間 . 13 2.3.2. 自動化儀表：主要份額被外國廠商占據，高端市場任重道遠 . 15 2.3.3. 工業軟件：是工業 4.0 的核心，我國國產替代及高端定

3、制需求迫切. 15 3. 自主研發實現國產替代，公司是自動化控制系統龍頭和智能制造一體化解決方案提供商自主研發實現國產替代，公司是自動化控制系統龍頭和智能制造一體化解決方案提供商. 18 3.1. 公司技術背景深厚，研發實力強 . 18 3.2. 打破國際巨頭壟斷，公司是工業自動化控制系統領域龍頭 . 19 3.3. 產品譜系完善，整體解決方案交付能力強 . 19 4. 工控系統地位特殊，龍頭地位助力公司業務全面發展工控系統地位特殊，龍頭地位助力公司業務全面發展 . 20 4.1. 工控系統龍頭聚集效應顯著，國產替代進程下公司有望進一步提升市占率. 20 4.2. 工控系統是工業自動化的中樞，

4、為公司儀表和工業軟件業務奠定基礎. 21 5. 募投項目助力公司向募投項目助力公司向“工業工業 3.0+4.0”戰略轉型，看好工業戰略轉型，看好工業 4.0 卡位優勢卡位優勢 . 22 5.1. 募投項目夯實公司核心競爭力，助力公司戰略轉型. 22 5.2. 技術優勢出眾，看好公司在工業互聯網時代大有作為 . 22 6. 盈利預測盈利預測. 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：中控技術業務發展歷程. 5 圖 2：公司智能制造產品及解決方案體系架構 . 6 圖 3：中控技術各業務營收占比 . 6 圖 4：中控技術各業務毛利占比 . 6 圖 5：公司智能制造解決方案業務占比. 7 圖 6：公司自動化控

5、制系統業務占比 . 7 圖 7：公司工業軟件產品占比. 9 圖 8：公司 3.0 及 4.0 業務增速對比 . 9 圖 9：中控技術營業收入. 9 圖 10：中控技術歸母凈利潤 . 9 圖 11：中控技術毛利率凈利率水平 . 10 圖 12：中控技術各業務毛利率. 10 圖 13：中控技術股權結構圖 .11 圖 14：中國 DCS 市場規模 . 14 圖 15：中國 SIS 市場規模 . 14 圖 16：DCS 市占率（2019） ，國產化率仍較低 . 14 圖 17：SIS 市占率（2019） . 14 4 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股

6、份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 18：DCS 下游應用領域（2019）. 15 圖 19：SIS 下游應用領域（2019） . 15 圖 20：全球工業軟件市場規模. 16 圖 21：中國工業軟件市場規模. 16 圖 22：2018 年我國工業軟件行業市場結構（按產品） . 17 圖 23：2018 年我國生產控制類工業軟件結構 . 17 圖 24：國內生產控制類工業軟件市占率（2018） . 17 圖 25：中控技術研發投入. 18 圖 26：中控技術與可比公司研發投入對比 . 18 圖 27：國內 DCS 市占率（2019） . 19 圖 28：國內 S

7、IS 市占率（2019） . 19 圖 29：2010 年國內 DCS 市場份額 . 20 圖 30：2019 年國內 DCS 市場份額 . 20 圖 31：2019 年國內 DCS 市場化工行業市占率 . 21 圖 32：2019 年國內 DCS 市場石化行業市占率 . 21 圖 33：中控技術智能制造解決方案不同應用領域收入占比. 21 圖 34：中控技術智能制造解決方案制藥食品行業收入. 21 表 1：公司自動化控制系統業務介紹 . 7 表 2：中控技術自動化儀表業務介紹 . 8 表 3：公司工業軟件產品介紹. 8 表 4：智能制造產業相關政策. 12 表 5：自動化儀表市占率. 15

8、表 6：各國智能制造政策. 16 表 7：工業軟件分類. 17 表 8：中控技術實際控制人及管理層簡介 . 18 表 9：募集資金用途（萬元）. 22 5 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 深耕流程工業，深耕流程工業，致力于發展成為工業智能制造解決方案供應商致力于發展成為工業智能制造解決方案供應商 公司前身是浙江浙大中控技術有限公司，成立于 1999 年 12 月 7 日，于 2007 年 10 月 29 日整體變更設立股份有限公司。公司致力于面向流程工業流程工業為主的工業企

9、業提供以自動化控制以自動化控制 系統為核心，涵蓋工業軟件、自動化儀表及運維服務的智能制造產品及解決方案系統為核心，涵蓋工業軟件、自動化儀表及運維服務的智能制造產品及解決方案，賦能用戶 提升自動化、數字化、智能化水平，實現工業生產自動化控制和智能化管理。 1.1. 公司業務介紹：基于流程工業企業“工業公司業務介紹：基于流程工業企業“工業 3.0+工業工業 4.0 需求”需求” 產品體系逐漸豐富，發展成為流程工業智能制造解決方案供應商產品體系逐漸豐富，發展成為流程工業智能制造解決方案供應商。公司從成立至今主要經歷 三個發展階段。1999-2006 年年為業務發展初期，公司主要產品以自主研發的集散控

10、制系統 （DCS）為主，主要目標客戶為中小企業。2007-2015 年年，公司業務轉向 DCS 與其他產品 并重，如現場儀表、安全柵、控制閥、先進控制和優化軟件等自動化系列產品，并逐步拓展 包括中石化、中海油在內的高端客戶并爭取到眾多主流和大型項目。2016 年至今年至今，公司結 合自主研發的安全儀表系統（SIS） 、網絡化混合控制系統等產品，不再局限于自動化產品供 應商，而是致力于發展成為流程工業智能制造解決方案供應商，主營業務實現迅速擴張。 圖圖 1：中控技術業務發展歷程中控技術業務發展歷程 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 從服務于流程工業的“工業從服務于流程工業的“工業 3.0”

11、需求向“工業需求向“工業 3.0+工業工業 4.0”需求轉型?！毙枨筠D型。工業 3.0 本質是由 自動化驅動的工業革命，實現了大規模的生產和制造，工業 4.0 則是由智能化驅動的工業革 命，而實現流程工業企業運營管控智能化的關鍵就是工業軟件。從工業產業發展進程角度來 看，公司已經具備了較為完善的工業 3.0 產品譜系（工業自動化） ，同時大力拓展工業 4.0 業 務（工業智能化） ，形成“工業 3.0+4.0”產品及解決方案架構體系。 6 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 2

12、：公司智能制造產品及解決方案體系架構公司智能制造產品及解決方案體系架構 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 公司業務按照產品可分為自動化控制系統、自動化儀表、工業軟件、運維服務。公司業務按照產品可分為自動化控制系統、自動化儀表、工業軟件、運維服務。但由于自動 化控制系統本身具有成套定制的特征，因此將以自動化控制系統為基礎，同時整合提供其他 三項產品的成套項目整體歸為智能制造解決方案。該業務是公司的核心業務，占營業收入的 比重為 80.1%。 從毛利貢獻來看， 近年來毛利率更高的工業軟件以及運維服務占比不斷提升， 因此智能制造解決方案業務毛利占比有所下降。 圖圖 3：中控技術各業務營收占比中

13、控技術各業務營收占比 圖圖 4：中控技術各業務毛利占比中控技術各業務毛利占比 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 自動化控制系統自動化控制系統 控制系統是現代工業生產中的“中樞” ，實現分散控制、集中操作、分級管理，擔負著生產 信息分析、故障診斷、生產指令發布、生產管理等職能。公司自動化控制系統產品主要包括 集散控制系統（DCS） 、安全儀表系統（SIS）和網絡化控制系統等。其中，DCS 系統主要 用于實現對生產過程的數據采集、控制和監視功能，SIS 系統則保障工廠安全運行，在工業 生產期間提供對設備、人身、環境的安全保護，避免惡性事故發生，而網絡化混合

14、控制系統 主要融合 DCS、邏輯控制器以及分布式控制單元，實現多重網絡融合和管控一體化。自動化 控制系統是智能制造解決方案的主要收入貢獻來源，2019 年，智能制造解決方案中 62%的 收入來源于控制系統，其中 DCS 系統占控制系統收入的 66%。 智能制造解決智能制造解決 方案方案 80.1% 自動化儀表自動化儀表 8.5% 工業軟件及服工業軟件及服 務務 7.4% 運維服務運維服務 2.4% 其他其他 1.7% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016201720182019 智能制造解決方案 自動化儀表 工業軟件及服務 運維服務 其他主營業務 其他業務 7 公司新股分析

15、/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 表表 1：公司自動化控制系統業務介紹：公司自動化控制系統業務介紹 自動化控制系自動化控制系 統統 介紹介紹 產品示例產品示例 產品圖示產品圖示 產品介紹產品介紹 集散控制系統集散控制系統 （DCS） DCS（Distributed Control System）即集散控制系統,由 輸入輸出模塊、 通信模塊、 控 制器和人機界面組成， 用于實 現對生產過程的數據采集、 控 制和監視功能。 其主要特點是 分散控制、集中操作 ECS-700 大規模聯合控制系統，擴展

16、了傳統的自動化 系統范圍，實現了企業資源的一體化管理， 并具備強大的設備管理、數據服務和信息綜 合集成能力，全面幫助企業提升產品質量、 生產能力、信息化水平以及綜合竟爭力。 JX-300XP 中小型過程控制系統，符合化工、石化、電 力、治金、建材等流程工業企業對中小規模 過程控制的需求，吸收了最新的網絡技術、 微電子技術成果，應用最新信號處理技術、 高速網絡通信技術、可靠的軟件平臺和軟件 設計技術以及現場總線技術，采用了高性能 微處理器、先進控制算法，全面提高了系統 性能、開放性以及綜合集成能力，能適應更 廣泛更復雜的應用要求。 安全儀表系統安全儀表系統 （SIS） SIS（Safety In

17、strumented System）即安全儀表系統， 由傳感器、 邏輯控制器以及最 終執行單元組成， 用于實現一 個或多個安全回路功能， 達到 工藝裝臵要求的安全完整性 等級（SIL） 。SIS 是保障工 廠安全運行的核心裝備， 在工 業生產期間提供對設備、人 身、環境的安全保護，避免惡 性事故發生 TCS-900 自主開發的高端 SIS 產品，采用三重化 （TMR）和硬件容錯（HIFT）的關鍵安全技 術，獲得 TV Rheinland 認證?？稍诰o急 停車系統（ESD） 、燃燒管理系統（BMS） 、 火災及氣體檢測系統（FGS） 、大型壓縮機 組控制系統（CCS）等場合廣泛應用。 網絡化混合

18、控網絡化混合控 制系統制系統 網絡化混合控制系統是基于 通用通信協議（UCP）網絡 進行構架， 使得產品適應現場 分散的使用場合， 滿足連續或 半連續工業過程， 以及大型基 礎設施場所的控制需求。 其集 成多種控制功能、可視化、 網 絡和信息技術。 其集成多種控 制功能、 可視化、網絡和信息 技術， 為各類應用程序提供完 全集成化解決方案 GCS G5 全冗余中大型網絡化 PLC系統， 適用于大型 裝臵的自動化控制和聯鎖，可以滿足操作層 冗余、控制器冗余、IO 模塊冗余、總線冗余 等全系統冗余方案，并具有高速邏輯與聯鎖 控制能力、豐富的高階函數運算和完整的控 制策略。 GCS G3 中小型分布

19、式 PLC系統， 適用于中小型規模 裝臵和分布式場合的自動控制與數據采集， 能滿足各類型環境惡劣的使用現場，自帶雙 以太網口支持第三方設備甚至視頻攝像機 的直接接入，插槽式的背板擴展方式滿足 10M高速底板總線通訊速率。 資料來源：招股說明書，公司官網，安信證券研究中心 圖圖 5：公司智能制造解決方案業務占比公司智能制造解決方案業務占比 圖圖 6：公司自動化控制系統業務占比公司自動化控制系統業務占比 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 56.10% 62.94% 62.00% 32.66% 26.86% 25.99% 11.24% 10.19% 12

20、.01% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 控制系統 控制系統+儀表 控制系統+軟件+其他 DCS 65.9% SIS 15.4% 網絡化混合網絡化混合 控制系統控制系統 3.6% 混合項目混合項目 15.1% 8 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 自動化儀表自動化儀表 自動化儀表是指安裝在工業生產現場的，用于測量壓力、流量、溫度、物/液位等工藝參數或 控制的儀表，包括現場儀表和控制室儀表，其主要作用是將生產現場的信息傳送給自動化控 制系統，

21、或執行控制系統的指令。除此以外，還包括控制閥、執行機構、安全柵等。目前， 公司聚焦的自動化儀表產品主要包括控制閥、壓力變送器和安全柵。 表表 2：中控技術自動化儀表業務介紹：中控技術自動化儀表業務介紹 自動化儀表自動化儀表 產品介紹產品介紹 控制閥控制閥 根據控制器輸出的信號，控制流經介質的輸送量，達到控制工藝參數的目的，包括直行程控制 閥與角行程控制閥 壓力變送器壓力變送器 將壓力或差壓信號轉換為標準電信號的高精度、高穩定性工業現場儀表，采用單晶硅復合壓力 傳感器，可測量氣體、液體和蒸汽的壓力、流量和液位 安全柵安全柵 串聯于信號線上，在不影響信號和通訊的條件下，將可能進入危險場所的能量（電

22、能）限制在 安全值以下，保證現場安全 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 工業軟件工業軟件 工業軟件是指構建在自動化控制系統上層實現數據分析與控制優化、數字化仿真以及生產管 理、能耗管理、安全管理、設備管理等工廠計劃管控的一系列軟件集合。目前，公司已經形 成了以實時數據庫（RTDB）為基礎、先進過程控制（APC） 、制造執行系統（MES）和仿真 培訓軟件（OTS）為主體的四大類軟件產品體系，在石化、化工、制藥等行業取得了眾多應 用業績。其中，APC 和 MES 是實現車間級能源優化與管理優化的重要手段，即利用單元級 （現場儀表）和設備級（自動化控制系統）所產生的數據和信息對工業生產進行優化

23、管理， 達到提升企業生產效率及產品質量、 節約能源消耗、 減少污染物排放具有重要的作用。 目前， 工業軟件是公司第三大收入來源，同時也是公司未來的長遠定位所在，近年來公司“4.0 相 關業務”收入快速增長，其增速高于“3.0 相關業務” 。其中，MES 占公司工業軟件收入比 重最大，達到 78.5%。 表表 3：公司工業軟件產品介紹：公司工業軟件產品介紹 工業軟件工業軟件 產品特點及應用產品特點及應用 實時數據庫（實時數據庫（ESP-iSYS） 可實現流程工業企業連續生產過程上萬參數按秒級頻率處理，具有實時處理和存儲 海量數據的能力，是工業大數據積累的數據入口及平臺 先進控制與優化系列軟件先進

24、控制與優化系列軟件 （APC-Suite） 通過建立生產過程動態預測模型，實現生產過程參數在復雜多變工況下自動平穩運 行，并實時優化在線運行系統，以提高裝臵整體運行效益 制造執行系統制造執行系統 （MES-Suite） 覆蓋流程工業企業“人、機、料、法、環”的計量、監測、調度、統計、分析、核 算等管理業務，通過建立物料流、信息流、資金流的信息集成平臺，幫助實現企業 數字化轉型，是“互聯網企業”的核心業務平臺 仿真培訓軟件（仿真培訓軟件（VxOTS） 針對流程工業企業生產過程，采用過程機理建模技術、云技術、虛擬現實等技術， 實現了工藝操作技能、事故處理和安全應急培訓及工藝控制設計驗證 資料來源：

25、招股說明書，安信證券研究中心 9 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 7：公司工業軟件產品占比公司工業軟件產品占比 圖圖 8：公司公司 3.0 及及 4.0 業務增速對比業務增速對比 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 運維服務運維服務 運維服務是指控制系統、工業軟件、自動化儀表等產品交付后，在售后服務以外為工業企業 提供的調試、點檢、運維、技術培訓等與智能制造解決方案相關的技術服務、咨詢業務或備 品備件產品，是智能制造解決方案的自然

26、衍生。盡管運維服務在公司收入中占比較小，但運 維服務是下游客戶生產過程中的常態化需求，同時也是公司提高客戶粘性、發展高端客戶的 重要手段，是公司核心業務的有力支撐。 1.2. 業績增長穩定，盈利水平大幅增長業績增長穩定，盈利水平大幅增長 近年來，公司營業收入穩定提升，2016-2019 年 CAGR 為 19.57%，其中 2019 年實現營業 收入 25.37 億元，同比增長 18.91%。公司營收增長主要來源于核心業務智能制造解決方案 的貢獻，其增長受益于項目數量的穩步增加以及大規模（500 萬元以上）項目數量增加導致 的項目均價的提升。該方面是由于公司主要客戶如中石化、中石油、中海油等新

27、建項目投資 和存量項目改造需求穩步增加，同時也得益于公司在自動化控制系統領域深耕多年后建立起 的行業龍頭地位與品牌優勢。同時，公司歸母凈利潤大幅上升，從 2016 年的 0.51 億元上升 至 2019 年的 3.65 億元，CAGR 為 92.73%，主要原因是公司營收的持續增長與毛利率的逐 年提高。 圖圖 9：中控技術營業收入中控技術營業收入 圖圖 10：中控技術歸母凈中控技術歸母凈利潤利潤 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 近年來， 公司毛利率實現穩定增長， 從 2016 年的 40.14%上升至 2019 年的 48.10%。 其中， 工業自動

28、化及智能制造解決方案業務的毛利額占主營業務毛利超過 80%， 是公司主要盈利來 源。近三年，該業務毛利率增幅較小，毛利率波動主要受項目規模及外購產品占比影響，通 常毛利率隨項目規模增大而減少，隨外購產品增加而減少。2017-2019 年，自動化儀表和工 72.01% 62.03% 78.50% 24.65% 37.97% 20.96% 3.34% 0.55% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 MESAPCOTS 0% 10% 20% 30% 40% 0 5 10 15 20 25 201720182019 3.0收入（億元，左軸） 3.0+4.0收入（億

29、元，左軸） 4.0收入（億元，左軸） 3.0收入增速（%，右軸） 3.0+4.0收入增速（%，右軸） 4.0收入增速（%，右軸） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 2016201720182019 營業收入（億元，左軸） 增速（%，右軸） 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2016201720182019 歸母凈利潤（億元，左軸） 增速（%，右軸） 10 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報

30、告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 業軟件業務毛利率持續提升。其中，自動化儀表業務由于規模經濟效應導致固定成本降低， 使得產品銷售數量增長但單價保持相對穩定，同時公司自主產品銷售占比逐步提高，而自主 產品通常具備更高的附加值。工業軟件業務毛利率的增長主要是單位項目成本下降所致，主 要原因是原材料成本下滑以及公司開發技術日益成熟導致的人工成本下降。由于公司期間費 用占收入比重相對穩定，其凈利率也隨毛利率增長實現增長，2016 至 2019 年，公司凈利率 由 3.41%，依次上升為 9.87%，13.50%及 14.62%。 從各業務毛利率來看，公司運維服務毛利率最高，在 75%-90%之間，主要

31、原因是運維服務 與智能制造解決方案匹配度高， 屬于剛性需求， 下游客戶對其價格敏感度較低。 此外， 點檢、 升級、維修服務具有較高的技術含量，公司擁有較強的議價能力。其次是工業軟件業務，毛 利率水平在 55%上下，與行業平均水平較為接近。核心業務智能制造解決方案近三年來毛利 率達到 47%以上，總體高于可比公司科遠智慧，主要原因在于公司較高的自主研發能力以及 較強的核心競爭優勢所帶來的品牌溢價，同時公司提供的整體解決方案模式相比起銷售產品 具備更高的項目附加值，以及公司在業務規模和體量上實現的規模經濟效應。自動化儀表的 毛利率相對最低，在 30%左右，但受益于公司行業地位、自主開發能力以及規模

32、效應，公司 該業務毛利率近兩年來高于可比公司川儀股份。 圖圖 11：中控技術毛利率凈利率水平中控技術毛利率凈利率水平 圖圖 12：中控技術各業務毛利率中控技術各業務毛利率 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 1.3. 股權結構穩定，員工持股計劃為公司發展保駕護航股權結構穩定，員工持股計劃為公司發展保駕護航 公司上市前股權結構相對分散，實際控制人為褚健，占本次發行上市前總股本的 25.30%。 除正泰電器持股 8.26%外，公司不存在持股比例超過 5%的股東。其中，中石化資本是公司 第三大單一股東，而其母公司連續三年成為公司第一大客戶。公司股權結構另一亮點

33、為員工 持股計劃，共占總股本的 7.33%，有利于激勵內部核心人才與公司發展利益保持一致，避免 核心人才的流失。 公司共有 21 家控股子公司、5 家參股公司和 19 家分公司。從公司主營業務角度來看，各控 股子公司中，中控富陽主要從事母公司控制系統和安全柵等部分自動化儀表的生產，中控系 統工程（自動化儀表占比較高的成套項目） 、中控儀表、中控流體（智能控制閥）負責自動 化儀表相關業務， 中控軟件負責工業軟件產品的開發、 生產和銷售， 中控西子主要從事機柜、 操作臺、電氣柜等產品的研發、生產和銷售，中控運維主要負責向園區內工業企業提供運服 務。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2016201720182019 毛利率(%) 凈利率(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016201720182019 智能制造解決方案 自動化儀表 工業軟件及服務 運維服務 11 公司新股分析/中控技術 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。