上海財經大學：中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告（2018-2019）(208頁).pdf

1、1 中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告（中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告（2018-2019） 風險評估、政策模擬及其治理風險評估、政策模擬及其治理 深化改革開放，應對復雜局面深化改革開放，應對復雜局面 “中國宏觀經濟形勢分析與預測”課題組 上海財經大學高等研究院 二一八年十二月 項目概覽項目概覽 上海財經大學高等研究院 2009 年發起成立“中國宏觀經濟形勢分析與 預測”課題組，旨在以一種開放式的科研組織模式，凝聚海內外相關研究力 量，對中國宏觀經濟進行長期跟蹤研究，定期發布中國宏觀經濟形勢分析與 預測報告，為政府、企業及社會各界提供有參考價值的經濟洞見、政策對策 及長期治理建議，推動中國

2、經濟的長期穩定增長和可持續發展以及國家治理 能力和治理體系的現代化。 基于中西合璧、優化整合的方針，高等研究院依托中國宏觀經濟研究中 心組建了陣容強大的課題組成員團隊，包括曾任美聯儲高級經濟學家的國際 資深專家，原中國人民銀行調查統計司司長、上海市人民政府參事，以及 10 多位獲得國際國內頂尖大學博士的高級研究人員。與此同時，高等研究院下 設有數據調研中心、人口流動與勞動力市場研究中心、衛生經濟與老齡化研 究中心等 10 多個中心也將從不同方面為本項目提供研究支持。 作為課題組的成果體現形式之一，中國宏觀經濟形勢分析與預測報告力 求體現三大特點：一是聚焦中國宏觀經濟中面臨的重大熱點、難點問題；

3、二 是基于扎實的數據采集和整理的嚴謹計量經濟分析、理論內在邏輯分析及歷 史視野比較分析，做到分析解決問題所需要的三個維度的結合：理論邏輯、 實踐真知、歷史視野；三是給出不同情景下的經濟預測與短期政策應對和針 對某個方面或領域給出長期治理建議，實現短期對策與中長期治理互動互補 有機結合。這些特點使得我們的報告具有相當的科學性、嚴謹性、時代性、 現實性、前瞻性和思想性：既注重統計、計量的量化分析，同時也注重內在 邏輯的學理分析及歷史視野的比較分析，這樣的宏觀報告分析方法在國內外 都具有獨特性。目前每年以季度為出版頻率，一年 4 期。 目前，課題組已初步構建上海財經大學高等研究院中國宏觀經濟預測模

4、型（IARCMM Model），內含多個板塊，每個板塊都是一個結構性模型， 但對接時會把其它板塊的結論嵌入到該板塊中去，確保其短期政策應對變量 和長期治理制度參數在所有板塊中具有自洽性和內在一致性，使之達到宏觀 總體一般均衡和綜合治理。本報告采取了國際前沿、國內較為獨特的基于準 結構模型的情境分析（ 本報告采取了國際前沿、國內較為獨特的基于準 結構模型的情境分析（alternative scenario analyses）和政策模擬（）和政策模擬（policy simulations）方法，在對統計數據和經濟信息充分收集和科學鑒別校正的基 礎上，對中國宏觀經濟最新形勢進行嚴謹分析，對未來發展趨

5、勢進行客觀預 測，并提供各種政策情景模擬結果供決策參考。 ）方法，在對統計數據和經濟信息充分收集和科學鑒別校正的基 礎上，對中國宏觀經濟最新形勢進行嚴謹分析，對未來發展趨勢進行客觀預 測，并提供各種政策情景模擬結果供決策參考。 課題組竭誠歡迎社會各界與我們開展合作交流，共同推動中國宏觀經濟 研究的發展與中國宏觀經濟的持續繁榮！ 報告摘要報告摘要 2018 年，中國經濟一方面穩中求進，工業企業利潤保持較快增長，勞動力市場 平穩，價格基本穩定，部分行業利潤高增長帶動制造業投資繼續回升，房地產市場 過熱現象有所緩和；另一方面穩中有變，正如課題組 2017-2018 年度報告所預測， 受家庭債務累積、

6、收入差距擴大、中美貿易摩擦加劇等因素的影響，消費持續下滑， 基建投資增速大幅下降也拖累了整體投資。部分企業經營困難較多，僵尸企業，特 別是國有僵尸企業，出清滯后造成的社會資源錯配使勞動力市場活力下降，降低勞 動參與率的同時更使得失業率上升，對“穩就業”帶來較大挑戰。僵尸企業還加速 了中部和東北地區人才的流出，桎梏了區域協調發展進程。勞動力市場低迷以及中 低收入階層收入增速下降導致家庭預防性儲蓄動機增強，疊加家庭為教育醫療等提 前儲蓄的動機，家庭更加“不敢”消費。正如課題組 2018 年中報告所預測的，總需 求不足進一步增大了企業經營的困難，短期債務增速遠超預期，去杠桿出現反復， 企業信用風險釋

7、放的同時流動性風險持續累積。受此拖累，商業銀行尾部風險居高 不下，且風險溢出率持續走高。實體經濟的各種不確定性因素導致銀行利息收入增 速下降，盈利未見改善。金融系統不穩定因素仍未消退，“穩金融”任重而道遠。 與此同時，外部經濟環境亦發生深刻變化，全球經濟增速見頂，貿易保護主義盛行， 經常賬戶順差基本消失，人民幣匯率波動增大，外匯儲備小幅下降。 縱觀目前我國面臨的內外部風險因素及外部局勢的不可控性，在國際政治經濟 環境變得異常錯綜復雜、挑戰空前的大背景下，課題組認為，我們需要以更大的決 心、更大的智慧、更大的定力深化市場化改革和擴大經濟全球化開放，并且這樣的 改革一定是綜合性改革，是政府、市場和

8、社會三位一體及其各個層面互動互補的綜 合改革治理，以有能、有為、有效、有愛的有限政府定位和讓市場在資源配置中發 揮決定性作用作為改革目標，促進新時期民營經濟的大發展，才有可能實現我國經 濟的高質量發展。在當前世界變局中，我們需要從大的格局、長遠視角、國際視野 來把握機遇，化解挑戰，以深層次改革助推高水平開放，以高水平開放倒逼深層次 改革，最大限度地融入和鞏固國際自由貿易體系，處理好具有世界意義和影響的中 美雙邊經貿及整體關系，避免出現美國聯合西方國家全面遏制中國的局面。 課題組對不同情景下的經濟走勢、短期政策應對和中長期治理，有如下主要結 果和觀點?；谏虾Ｘ斀洿髮W高等研究院中國宏觀經濟預測模

9、型（IAR-CMM）的情 景分析和政策模擬結果，課題組測算，在基準情景下，預測 2019 年全年實際 GDP 增速約為 6.4%，經校正后的 GDP 增速約為 6.1%?；鶞是榫跋?，CPI 增長 1.8%，PPI 增長 1.6%，GDP 平減指數增長 1.7%，消費增長 7.6%，投資增長 6.9%，出口增長 2.2%，進口增長 5.9%，年底人民幣兌美元匯率可能貶至 7.0 CNY/USD。根據外需、 固定資產投資增速下降的程度以及個稅政策調整的力度不同，課題組作出如下 6 種 情景分析： 1)保守悲觀情景 1假設外需下降， 導致 2019 年我國出口低于基準 3 個百分點。 此時全年實際

10、GDP 增長 6.4%，校正 GDP 增速為 6.1%； 2)悲觀情景 1假設外需大幅下降， 導致 2019 年我國出口低于基準 5 個百分點。 此時全年實際 GDP 增長 6.3%，校正 GDP 增速為 6.0%； 3)保守悲觀情景 2假設固定資產投資增速下滑至 4.4%，低于基準 2.5 個百分 點。此時全年實際 GDP 增長 6.2%，校正 GDP 增速為 5.9%； 4)悲觀情景 2假設固定資產投資增速下滑至 1.9%，低于基準 5 個百分點。此 時全年實際 GDP 增長 5.9%，校正 GDP 增速為 5.6%； 5)保守樂觀情景 1個人專項抵扣針對各個項目提高抵扣金額，以及美國汽車

11、 進口關稅下降， 使得消費品零售總額增速上漲 0.5 個百分點。 此時全年實際 GDP 增長 6.5%，校正 GDP 增速為 6.2%； 6)樂觀情景 1個人所得稅邊際稅率進一步下調，美國汽車進口關稅停止加征， 使得消費品零售總額增速上漲 1 個百分點。此時全年實際 GDP 增長 6.6%，校 正 GDP 增速為 6.3%。 課題組結合情景分析探討政策力度的選擇。根據 IARCMM 模型的分析，若 要實現 GDP 增速 6.5%，或校正 GDP 增速 6.2%的目標，在不同情景下所需的政策 力度分別為：基準情景下，貨幣政策不需要在基準政策額外降準，但財政赤字需要 增加 552.5 億元，全年赤

12、字率約為 3.12%；保守悲觀情景 1 下，貨幣政策不需要在 基準政策額外降準，但財政赤字需要增加 736.7 億元，全年赤字率約為 3.14%；悲 觀情景1下， 需在基準貨幣政策之上降準1次50個基點， 同時財政赤字需增加1473.4 億元，赤字率約 3.21%；在保守悲觀情景 2 下，需在基準政策之上降準 2 次，每次 50 個基點， 同時財政赤字需增加 2210.1 億元， 赤字率約達 3.29%； 在悲觀情景 2 下， 需在基準貨幣政策之上降準 3 次，每次 50 個基點，同時財政赤字需增加 4420.2 億 元，赤字率約達 3.51%。 由于中長期改革難以一蹴而就，在國內外經濟環境出

13、現較大不確定性，尤其是 中美貿易戰可能持續的當下，為應對外部風險，在深入推進國企改革和金融市場改 革的前提下，仍需發揮積極財政政策和穩健貨幣政策的短期調節作用。一方面，要 加大企業稅費減免力度，優化減稅方式，通過全面的減稅降費措施，減輕民營企業 和中小微企業負擔，迅速緩解民營企業和中小企業“融資難、融資貴”的現狀，深 化稅制改革，優化稅收結構，改善營商環境，釋放經濟活力。另一方面，要通過宏 觀審慎政策適時的預調微調，改善政策傳導機制，在科學決策的基礎上把握政策方 向力度，防止政策疊加風險。不過，也要注意擴張性政策的中長期負面效應。課題 組根據宏觀結構模型的模擬測算發現，擴張性的宏觀審慎政策在經

14、濟下行時能起到 穩定經濟的作用，但同時會提高抵押品價值令資金流入房地產市場，造成長期資源 錯配。同時，擴張性財政政策和貨幣政策在存在國企壟斷和金融抑制的情況下，會 惡化金融抑制效果，放大國企和民企的貸款利差。 課題組認為，對于當前的經濟發展困局不能僅停留在要改的層面，還要明確怎 么改、誰去改，靠政府全面干預或靠產業政策顯然無法達到目標，需要短期貨幣、 財政政策調整與中長期結構性體制改革雙管齊下加以突破， 尤其是需要對金融體制、 財政體制以及地方政府官員考核晉升體系進行結構性改革，促進金融部門和實體經 濟良性循環，提高金融運行和信貸配置效率，打破民企融資難和地方債務高企關聯 困境，促進中央政府與

15、地方政府激勵相容，營造為促進民營經濟發展而競爭的良性 局面。從經濟長期健康發展的角度來看，課題組認為，應當繼續深化國企改革，打 破國企壟斷，全面發揮市場力量，從而提高社會福利和經濟運行質量。只有這樣， 市場化改革和經濟全球化開放才能真正走向深入。 站在改革開放 40 年的歷史關口， 結合短中長期的視角， 課題組對中國下一步如 何通過市場化改革和經濟全球化開放，以推動高質量發展，應對內外部復雜局面， 有以下主要觀點： 1. 中央經濟工作會議提出要“統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防 風險工作，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、 穩投資、穩預期，提振市場信心，增

16、強人民群眾獲得感、幸福感、安全感，保持經 濟持續健康發展和社會大局穩定?！币獙崿F上述目標，需要采用一個動態聯動的一 般均衡的綜合治理框架，做到科學性、嚴謹性、時代性、現實性、前瞻性、思想性 的有機平衡，從理論、實踐和歷史視野三個維度來分析各個部門之間的相互影響和 風險傳導機制，避免出現此消彼長的不平衡問題。展望 2019 年及今后一個時期，世 界和中國經濟面臨機遇挑戰并存、困難與機會同在的復雜局面，尤其是中美貿易摩 擦及其他領域的關系如何發展仍有一定的不確定性，同時中國自身經濟發展中所面 臨的許多內在風險因素尤其是金融風險和經濟大幅下滑因素。 2. 當前，我國經濟中的家庭債務、民企融資和地方債

17、務問題，并非周期性短期 問題，而是與金融體系和財政體系不完善密切相關的中長期結構性問題?？梢?，制 約民營經濟發展的金融和財政體系結構性問題已成為阻礙我國經濟實現平衡充分良 性發展的主要根源，為此，需要處理好短期財政貨幣政策調整與金融體制、財政體 制等中長期結構性改革之間的辯證關系，必須處理好部門局部均衡和總體一般均衡 之間的關系。一要加強政策協調，促進財政政策與貨幣政策有效配合，解決民營企 業稅費負擔重和融資貴的問題。二要深化金融體制改革，促進金融部門和實體經濟 良性循環，打破民企融資難和地方債務高企關聯困境。三要深化財政體制改革，促 進中央政府與地方政府激勵相容，營造為促進民營經濟發展而競爭

18、的良性局面。 3. 目標設定或所要解決的問題的提出往往較為簡單， 關鍵是如何執行和實現目 標和弄清解決面臨問題的路徑、舉措及方法。艱難改革過程中，正確的路徑往往很 少，需要在五花八門的改革方案建言中找到真正具有科學性、嚴謹性、前瞻性的方 案，摒棄弱邏輯思維和難以精致化習性，否則將難以擺脫泥潭，導致改革無法真正 深入，給予政府無限作為的空間，出現一放就亂、一亂就收、一收就死的反復循環 怪圈。在這方面我們學者要負很大責任，因為我們沒有將改革的內在邏輯和路徑及 其方式方法講清楚。如果只是說要深化改革，而不談今后如何深化改革，不談改善 有利于讓市場發揮決定性作用和政府發揮好的恰當的而不是多的作用的制度

19、環境的 重要性，那么改革開放的共識有可能會消解而無法凝聚?，F在許多學者提出的建議 是和西方世界全面對抗，如果真按照這種思維去制定國策，風險更加大。 4. 新時期深化改革、擴大開放應加上明確定語，即要堅持市場化改革與經濟全 球化開放， 這也正是過去 40 年改革開放取得巨大成就的一條根本經驗。 只有這樣才 能夠旗幟鮮明、綱舉目張，避免改革往回走、開放往里收，才能夠在全球范圍內爭 取更多的同盟軍，實現包容性崛起。當然，現實中不是所有市場經濟國家的經濟發 展都是成功的， 這不代表市場經濟的失敗。 市場經濟只是經濟發展的一個必要條件， 還需輔以其他條件方能發揮作用。我們不能因為其他額外條件的不滿足，而

20、否定必 要條件的必要性。作為學者，一個很重要的使命就是將改革的內在邏輯和路徑及其 方式方法講清楚，且不能只說要改什么，也要考慮如何落地，將事情做成而又沒有 或有很少的負作用才是最重要的， 并且應是理論、 實踐和歷史三位一體的分析建議， 這樣才能為政府決策提供科學依據，使之解決措施具有科學性、嚴謹性、時代性、 現實性、前瞻性及思想性。 關鍵詞：宏觀經濟預測；政策模擬；情景分析；長期治理 課題組（成員簡介見附錄）：課題組（成員簡介見附錄）： 負責人：田國強首席顧問：盛松成首席專家：黃曉東 成員（按姓氏拼音排序）： 陳旭東、陳媛媛、付寧、宮健、李倩、李雙建、梁潤、林立國、劉子熙、寧磊、唐榮勝、 王小

21、雯、王玉琴、吳化斌、楊軼波、張同斌、趙琳、趙旭霞、朱梅 本報告聯系人：陳旭東（02165903125，） 目錄目錄 概述概述.1 一、中國宏觀經濟發展的即期特征與主要風險一、中國宏觀經濟發展的即期特征與主要風險.23 （一）2018 年以來中國宏觀經濟發展呈現的主要特征.23 1.消費增速繼續下滑. 23 2.基建投資大幅下滑，房地產制造業有所回升. 28 3.進出口增速平穩，經常賬戶收支趨于平衡. 33 4.工業企業利潤增速逐步放緩. 41 5.勞動力市場平穩，城鎮新增就業人數略有增加，農村外出務工人數略有回升. 43 6.價格基本平穩. 54 7.調控政策持續收緊，樓市承壓顯著降溫. 61

22、 8.金融去杠桿的影響持續，實體經濟融資需求疲弱. 70 9.外儲下降，人民幣匯率波動增大. 78 （二）中國宏觀經濟下一步發展面臨的內部主要不確定性.90 1.僵尸企業“吸血”，勞動力市場低迷. 90 2.企業流動性風險持續累積. 104 3.家庭債務結構分化繼續加劇，放大家庭不敢消費心理. 110 4.刺激消費增長的政策面臨較大壓力. 119 5.地方債務存在局部風險. 122 6.銀行系統穩定性仍未明顯改善. 126 7.不確定性增加激勵銀行風險承擔，“穩金融”任重道遠.134 （三）中國經濟增長與穩步發展面臨的主要外部風險.143 1.美國復蘇將至尾聲，下行風險顯現，貨幣政策收緊步伐將

23、放緩. 144 2.長短端利差收窄、失業率持續低于自然失業率，美國或面臨衰退風險. 146 3.歐盟經濟復蘇后繼乏力，內部分離傾向突顯. 150 4.日本經濟不及預期，增速呈現震蕩局面. 151 5.新興經濟體內部或將出現“增長洼地”.152 6.外部風險疊加，增加出口下行壓力. 153 二、基準條件下二、基準條件下 2019 年中國主要經濟指標增速預測年中國主要經濟指標增速預測.157 三、不同情景下的主要經濟指標預測及其政策應對三、不同情景下的主要經濟指標預測及其政策應對.161 （一）不同情景下的經濟預測與政策應對.161 1.外需下降和貿易摩擦持續對經濟增速的影響. 161 2.投資增

24、速下滑對經濟增速的影響. 162 3.稅率下調提振消費對經濟的影響. 163 （二）不同情景分析基礎上的政策力度選項.165 （三）短期經濟政策選項及其長期影響分析.167 1.宏觀審慎政策，貨幣政策及其福利分析. 167 2.積極財政政策及其與貨幣政策的配合. 171 四、資源錯配拖累經濟增長，治本之策在于制度性改革四、資源錯配拖累經濟增長，治本之策在于制度性改革.173 （一）資源配置與經濟增長.173 1.分部門TFP核算結果. 174 2.工業內部資源錯配程度加劇. 176 （二）金融體系效率、民營企業融資與地方債務.179 1.典型事實. 180 2.機制分析. 182 3.反事實分

25、析. 184 4.福利分析. 186 5.總結. 187 五、以深化改革開放推動高質量發展應對內外部復雜局面五、以深化改革開放推動高質量發展應對內外部復雜局面.188 （一）深化改革開放推動高質量發展方能應對內外部復雜局面.190 （二）以中長期結構性改革推動中國經濟邁向高質量發展階段.191 附錄：課題組成員介紹附錄：課題組成員介紹.197 1 概述概述 上海財經大學高等研究院“中國宏觀經濟形勢分析與預測”課題組基于上財高 等研究院中國量化準結構宏觀預測模型（IAR-CMM）所建立的情景分析和政策模 擬，分別從基準情景（假設外部經濟小幅下滑，美聯儲 2019 年加息 2 次，國內基建 投資回

26、升，財政赤字率 3%，降準 50 個基點，降息 25 個基點）、悲觀情景 1 和保 守悲觀情景 1（假設外需大幅下降，導致 2019 年我國出口低于基準 5 個百分點，保 守為低于基準 3 個百分點）、悲觀情景 2 和保守悲觀情景 2（假設固定資產投資增 速下滑，低于基準 5 個百分點，保守為低于基準 2.5 個百分點）、樂觀情景和保守 樂觀情景（假設個人所得稅邊際稅率和汽車進口關稅下調，刺激消費增速高于基準 1 個百分點，保守樂觀為高于基準 0.5 個百分點）進行數值模擬，所得的預測結果顯 示，2019 年中國宏觀經濟整體存在下行壓力，迫切需要深化改革開放，以應對當前 的復雜局面。 課題組認

27、為，高質量發展是應對內外部復雜局面的一把總鑰匙。立足中國自身 情況，民營經濟是推動高質量發展的重要主體，無論是實現效率驅動、創新驅動發 展，滿足人民美好生活需要，還是構建現代化經濟體系，都離不開一個共同的前提 即民營經濟的大發展。在改革開放以來中國經濟的大發展中，民營經濟對中國經濟 的貢獻無論在產值還是就業方面都是巨大的， 對改善人民生活水平起到了重要作用。 同時，一個現代化的市場經濟體系應該是所有制中立、競爭中性的，在這一體系之 下的技術創新由于風險大的原因，也基本要靠民企，因此應充分發揮好民企在中國 從要素驅動向效率驅動乃至創新驅動轉型中的重要作用，讓市場在資源配置中發揮 決定性作用，更好

28、發揮政府的作用。 當前，除了國際貿易摩擦所帶來的外部不確定性和風險因素之外，我國民營經 濟發展也正面臨一些內部政策瓶頸、體制障礙，處于負重前行的狀態，導致中國經 濟整體的內在活力嚴重不足，民間投資增速從 2012 年初 30.9%的歷史高點降至目 前的個位數增幅。對于這一發展困局不能僅停留在要改的層面，還要明確怎么改、 誰去改，這需要短期貨幣、財政政策調整與中長期結構性體制改革多管齊下加以突 2 破，尤其需要對金融體制、財政體制以及地方政府官員的考核晉升體系進行結構性 改革，促進金融部門和實體經濟良性循環，提高金融運行和信貸配置效率，打破民 企融資難和地方債務高企關聯困境，促進中央政府與地方政

29、府激勵相容，營造為促 進民營經濟發展而競爭的良性局面。只有這樣，市場化改革和經濟全球化開放才能 真正走向深入。 （一）經濟走勢及主要問題（一）經濟走勢及主要問題 1. 消費增速繼續下滑。消費增速繼續下滑。2018 年 1-11 月份，社會消費品零售總額名義和實際同 比增速分別為 9.0%和 6.8%，與 2017 年同期相比分別下滑 1.2 和 2.4 個百分點。占 社會消費品零售總額中約四分之一的網上消費，受網民規模的增速放緩以及去年的 基數效應的影響，其 2018 年 1-11 月份同比增速較 2017 年同期下滑 16.2%，拖累社 會消費品零售總額增速達 4%。從營業額指標看，占社會消

30、費品零售總額近 50%的 限額以上企業同比增速也呈逐年下跌趨勢。在限額以上企業中，占主導地位的幾大 行業：食品類、服裝類、家具類、通訊器材類、石油類呈現同比增速下降的趨勢； 作為消費結構升級部分的中西藥類、體育文化類的增長亦放緩。與此同時，受購置 稅減免取消和貿易戰的影響，汽車類消費的同比增速下滑最為劇烈。2018 年 1-11 月份平均名義同比增速為-3.3%，較 2017 年同期低了 10.2 個百分點，拖累社會消費 品零售總額增速 2.6 個百分點。由于國產汽車消費的潛在人群對價格更為敏感，購 置稅減免的取消導致國產汽車銷量下滑最為嚴重。同時，貿易戰導致關稅上升，美 國汽車銷量也大幅下滑

31、。從區域上劃分，中部地區的消費增速最快，高于西部地區， 東部地區排第三位，東北地區增速下滑最劇烈。 2. 基建投資大幅下滑，房地產制造業有所回升?；ㄍ顿Y大幅下滑，房地產制造業有所回升。2018 年，主要受基建投資大 幅下滑拖累， 全社會固定資產投資累計增速較去年進一步下降。 預計 2018 年累計投 資增長僅 1.5%，遠低于去年增速 13.9%。而房地產投資受土地購置費高企影響，制 造業投資受上游利潤高增長影響，投資增速均比去年高約 5 個百分點。展望 2019 年，預計基建投資將繼續回升，增速為 8%。但在整體需求下降的情景下，制造業 投資也將略有下降，為 8.7%。由于房地產需求減弱以

32、及調控政策仍然嚴厲，房地產 3 投資將減速至 4.8%。預計 2019 全年固定資產投資增速增長 6.9%，比 2018 年高 0.8 個百分點。 3. 貨物貿易順差繼續下降，服務貿易逆差繼續擴大，貨物貿易順差繼續下降，服務貿易逆差繼續擴大，2018 年經常賬戶收支將 基本平衡。 年經常賬戶收支將 基本平衡。2018 年 1-11 月，全國進出口穩定增長。其中，進口增速快于出口增速， 貿易順差為 2995.9 億美元，較去年同期繼續下降 661.1 億美元。出口增速提高主要 源于中國與美國、日本等發達國家的貿易持續增長，進口增速的大幅提升主要源于 中國從新興市場的進口增長。 由于進口增速快于出

33、口增速， 貿易順差較 2017 年同期 繼續下降。服務貿易進出口增速較為平穩，服務貿易逆差較 2017 年同期繼續擴大。 國家外匯管理局的統計數據顯示，2018 年 1-11 月，服務貿易總體走勢平穩，服務 貿易進口增速仍然快于服務貿易出口增速， 服務貿易逆差為 2690.0 億美元， 比 2017 年同期增加 341.5 億美元。2018 年 1-11 月，國際貨物和服務貿易順差僅為 791.6 億 美元，考慮到持續逆差的初次收入和二次收入，2018 年全年的經常項目收支將基本 平衡。 4. 價格基本平穩。價格基本平穩。正如課題組在 2017-2018 年度報告以及 2018 年中報告所預

34、計的，2018 年價格總體比較平穩，處于合理區間，不會對貨幣政策產生影響。2018 年前 11 個月 CPI、扣除食品和能源的核心 CPI 以及 PPI 累計同比增速分別為 2.1%、 1.9%和 3.8%，前三季度 GDP 平減指數累計同比增速為 3.0%。CPI 相較于 2017 年 同期 1.5%的同比增速有所上升，從食品來看，2018 年前 11 個月食品價格平均上漲 1.7%，導致 CPI 上升約 0.34 個百分點，而 2017 年同期食品價格增速為-1.5%，拉動 CPI 下降約 0.30 個百分點；從非食品來看，2018 年前 11 個月非食品價格平均上漲 2.2%，導致 CP

35、I 上漲約 1.76 個百分點，而 2017 年同期增速為 2.3%，拉動 CPI 約 1.84 個百分點，因此 2018 年 CPI 同比增速的上升主要是由食品價格同比增速上升 所帶動，特別地受天氣影響 2018 年鮮菜價格同比增速明顯上升。2018 年非食品價 格同比增速漲跌互現，其中變化較大的有醫療保健類和交通通訊類，醫療保健類主 要受醫改影響其價格同比增速在 2018 年有明顯下降， 而交通通訊類主要受國際油價 影響其同比增速有明顯上升，對整個 CPI 的影響存在一定的相互抵消。主要受基數 影響，2018 年 PPI 同比增速較 2017 年同期 6.4%的增速有明顯下降?？紤]到豬肉、 4 鮮菜等食品價格的不同變化趨勢以及國際大宗商品