研報】有色金屬行業：鋰價加速上行未來空間如何看？-210127（17頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 點點 評評 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 industryIdindustryId 有色有色金屬金屬 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） relatedReportrelatedReport 相關報告相關報告 “需求+成本” 雙驅動， 助推鋰 價重回上行周期2020-11-28 assAuthor 投資要點投資要點 summary 近期近期鋰價進入鋰價進入上行區間，碳酸鋰氫氧化鋰鋰輝石全面上上行區間，碳酸鋰氫氧化鋰鋰輝石全面上漲漲。供應端供應端： 20212021 年市場新增供

2、應有限年市場新增供應有限。因鋰價快速下跌，鋰輝石提鋰受鋰云母降本 和鹽湖放量影響，2020 年市場份額預計同比自 58%降至 50%。然而，當前 國內鹽湖大量冶煉產能仍處于技改爬坡階段，如青海鋰業、恒信融、藏格 鋰業等，僅藍科鋰業或有 2 萬噸新增產能于 2021 年 5 月建成投產。此外， 盡管江西鋰云母提鋰因技術突破成本大降而快速放量， 但后續擴產需開辟 新礦資源，或因前期采選礦產能仍處于調試階段，回收率低于正常水平而 導致成本上升，遠期或也受到云母礦的資源限制，未來鋰云母提鋰的擴產 項目仍待驗證。綜合來看，未來鋰鹽需求尤其是氫氧化鋰需求將會繼續依 賴鋰輝石礦來補充。需求端需求端：四大正極

3、材料從二季度開始整個放量的節奏 大幅超預期，2020Q2 正極材料產量為 10.1 萬噸，環比增幅達 46.33%，其 中磷酸鐵鋰增幅最快，高達 58.42%。未來全球新能源汽車市場有望持續 高景氣。 對比鋰價兩次上行周期之間的共同對比鋰價兩次上行周期之間的共同點及差異性點及差異性， 從從需求端來看需求端來看， “市場化“市場化+ + 成本導向” ，需求持續性表現值得期待成本導向” ，需求持續性表現值得期待。從從供給端供給端來看來看，優質原料產能稀優質原料產能稀 缺，產業鏈一體化趨勢缺，產業鏈一體化趨勢更為明顯更為明顯。其中其中： 共共同點同點：1）產業鏈隨下游需求快速釋放+鋰價上行，產業鏈各環節基于對 未來市場價格的擔心增加了備庫意愿；2）礦石及鹽湖產能集中度高。而 且在產礦山對市場現貨供應有限，全球優質原料稀缺。 差異性差異性：1）2017 年主要依靠補貼政策來推動，需求有一定周期性變