【公司研究】科大訊飛-深度報告：AI龍頭創新成長規?；t利將顯現-210203（71頁）.pdf

1、敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2021 年 02 月 03 日 科大訊飛（科大訊飛（002230.SZ） 計算機計算機/計算機應用計算機應用 AI 龍頭龍頭創新創新成長成長，規?；t利將顯現規?；t利將顯現 科大訊飛科大訊飛深度深度報告報告 公司深度公司深度 概覽：概覽：語音語音龍頭以龍頭以 B/C 雙輪驅動雙輪驅動，AI2.0 階段紅利將釋放階段紅利將釋放 公司自 1999 年成立以來始終專注智能語音等相關技術研究，AI 相關技術全 球領先，技術+生態壁壘堅固。公司始終堅持平臺+賽道戰略，To B 和 To C 雙輪驅動。2019 年，公司營收、歸母凈利潤、經營凈現金流分為

2、 100.79 億 元、8.19 億元、15.31 億元，近三年 CAGR 分為 44.79%、19.14%、72.32%。 2019 年，公司 AI 戰略進入“人工智能 2.0 階段”，規?；瘧眉t利即將釋放。 To B：教育為本多賽道并舉教育為本多賽道并舉， 數據， 數據+算法算法迭代高筑迭代高筑壁壘壁壘 核心業務以教育為本覆蓋多領域，形成數據+算法閉環迭代。智慧智慧教育：教育： 38000 所學校常態使用，因材施教 方案真實助力學生提高成績， 減負增效； 個冊在近 2000 所學校商業化運營，續約率近 100%。智慧城市：智慧城市：以智慧超 腦為內核，打造智慧政務、交通超腦、智慧水利、智

3、慧信訪、智慧園區等 解決方案和產品，行業受政策和需求驅動景氣有望延續。智慧醫療：智慧醫療：“智醫 助理”持續學習醫學知識，提供輔助診斷建議，已在全國 110 個區縣常態化 應用，2020H1，公司醫療業務實現營收 7443 萬元，同比增長 665%。 To C：產品產品矩陣矩陣不斷完善不斷完善，打開打開廣闊市場空間廣闊市場空間 To C 業務覆蓋移動、家庭、辦公、生活、學習等場景。2010 年發布訊飛輸 入法，2016 年發布訊飛翻譯機，2019 年來陸續發布錄音筆、智能辦公本、 智能耳機等硬件產品， 產品體系持續拓寬。 2019 年， To C 業務實現營收 36.25 億，同比增長 43.99%；毛利 17.08 億，同比增長 31.81%，連續三年增速超 過 30%，收入占比持續提升。公司 C 端產品持續創新，有望打開市場空間。 生態生態：閉環閉環迭代打造迭代打造成長飛輪，成長飛輪，