公司研究】華友鈷業-從鈷業龍頭向鋰電新材料領導者的“華麗轉身”-210217（87頁）.pdf

1、  公司擁有鋰電正極材料產業最完整的一體化產業鏈布局，從礦山原料到冶煉端，再由前驅體到正極材料，加上資源循環回收板塊，上中下游高效協同是公司的核心優勢。公司內部已形成資源、有色、新能源三大業務板塊一體化協同發展的產業格局，同時還在布局循環回收板塊業務。三大業務板塊在公司內部構成了縱向一體化、橫向全球化的產業鏈條，有望削弱盈利周期性波動，與同類企業相比擁有明顯優勢。  印尼6萬噸鎳金屬量的紅土鎳礦濕法冶煉項目形成了主要由華青公司（華友鈷業）、沃源控股（洛陽鉬業）負責為合資公司進行融資，青創國際（青山）為合資公司提供印尼鎳礦原料資源，華青公司（華友鈷業）和華龍公司為合資公司提供

2、核心的紅土鎳礦濕法冶煉技術；并且，華青公司包銷59%、沃源控股包銷31%、青創國際包銷10%的強強聯合經營模式。  公司在印度尼西亞合資建設年產4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目。多個項目有利于保障鎳資源的穩定供給，完善和鞏固公司產業鏈布局，契合下游客戶對于穩定供應鏈的迫切需求，同時通過就近獲取鎳礦進行冶煉降低生產成本，構建成本競爭優勢。  公司立志成為全球鋰電新能源材料行業龍頭的戰略實施，材料一體化產業閉環已然形成，公司核心競爭力逐漸顯現，將成為公司未來最大的競爭優勢，構建起強大的護城河。這種優勢主要體現在兩個層面：一是公司布局鋰電材料最高壁壘的紅土鎳礦濕法冶煉項目，紅土鎳礦濕法冶煉或是鋰電材料領域中壁壘最高的工藝之一：一方面紅土鎳礦本身的產品冶煉技術難度較高，對磁性物質、雜質等含量控制將決定前驅體產品性能，國內外成熟運行的項目較少，擁有較高的學習成本；另一方面是資金壁壘，單萬含鎳金屬噸項目的投資額高達5-6億美元，具有很高的資金壁壘。二是公司形成了產業鏈一體化優勢，材料端成本預計將大幅節?。阂惑w化優勢不僅僅體現在材料的自給上，更重要的是公司產品實現“園區一體化”，短流程工藝將大幅節省運輸、能源等方面的成本。