【研報】保險行業2020年年報綜述：轉型深化黎明將至-210402（27頁）.pdf

1、 代理人隊伍增減不一，產能多數下滑。2020年新華、太平、人保加強增員，代理人數量大幅增長;平安、太保、國壽代理人隊伍收縮，主要由于疫情影響代理人展業、隊伍管理難度加大，同時加強清虛，活動率下滑;疊加獲客型產品margin相對較低，導致代理人收入有所下滑，加劇人員流失。具體來看：平安代理人活動率49.3%(YoY-11.6pct)、月均壽險收入4629元(YoY-16%)，太保月均舉績率57.8% (YoY-1pct)、月人均首年保險業務收入3259元(YoY-23%)，新華合格率均下滑23.8%(YoY-9.3pct)，主要系線下展業受阻。 退保率趨勢分化、繼續率普遍下降。代理人與客戶線下溝

2、通受阻，上市險企整體13個月、25個月繼續率均有所下降;其中，平安、太保繼續率降幅較大且退保率提升，主要系產品結構變化、續保率較高的短儲產品新單占比近年持續收縮，導致整體保單繼續率下滑。 除人保外，主要上市險企EV增速收窄。主要系1)新單增速放緩、NBVM下滑，除人保外NBV均負增長，2)投資偏差同比減少。 險企剩余邊際增幅下滑：國壽同比+9%(YoY-3pct)、新華同比+6%(YoY-4pct)、太保同比+7%(YoY-8pct)、平安同比+ 5%(YoY-12pct)。平安壽險剩余邊際增幅下滑較深，主要系新業務貢獻降幅較大(YoY-43%)、脫退差異為負。 750日均線下移，險企均增提壽

3、險及長期健康險準備金、侵蝕利潤。準備金増提導致新華、國壽、太保、平安利潤總額分別同比- 43%、-42%、-29%、-9%。 NBV下降，導致期初EV占比下滑。2020年NBV在期初EV占比普遍不足7%、同比下滑0.6pct-5.9pct。 運營經驗偏差占比分化明顯。平安、太保運營經驗偏差占比下滑，平安出現罕見負貢獻，占比-1.5%(YoY-2.1pct)，主要系加大對科技和代理人投入+孤兒單占比提升，拖累退保率和保單繼續率，導致運營偏差負貢獻;國壽、新華、人保占比略有提升，主要系退保率不同程度下降、退保差走闊，使運營經驗偏差持續保持正貢獻、且占比略有提升。 投資經驗偏差占比多數下滑。除太平、太保外，主要險企投經驗偏差同比減少，投資偏差在期初EV占比同比下滑0.5pct-6pct，主要系2020年滬深300漲幅 27%(YoY-9pct)。