【研報】保險行業： 風險收益漸具吸引力-20210416（19頁）.pdf

1、壽險銷售增長回暖得益于對開門紅的精心準備，中國的保險公司在 2021 年 1 月的保費增長有所恢復。2021年首兩個月中國平安的首年保費收入同比增長 31%，為過去三年中的最高水平。不過，受到 1 月底重疾定義切換的影響，部分消費者的保障需求被提前消耗，保險公司的壽險保費增長自 2 月以來月環比有所放緩。中國平安的首年保費收入從首兩月的 31%放緩至 15%，其他保險公司的 3 月總壽險保費增長也出現下滑甚至轉負的情況。全年來看，我們認為在2020 年的低基數和疫苗接種率迅速提升下，中國保險公司仍有望在 2021 年實現新業務價值增長的溫和復蘇。我們的主要預測如下。財產險保費增長承壓與壽險保費

2、增速回暖不同，隨著車險改革影響的逐步顯現，財險保費增長面臨較大的壓力。監管對車險改革的目標是“降價、增保、提質”。車險(包括交強險和商車險)的保險責任范圍將顯著擴大，無賠款優待系數將優化。改革后全行業車險保費價格基本下跌 20-30%，而降價應來自于被壓縮的傭金費用。在 2021 年首三個月，中國平安和中國財險的車險業務分別同比收縮 8.8%和 6.7%。車險是最大的財產險業務，且貢獻了大部分上市保險公司的財產險承保利潤。車險改革降低了車險的價格，且車險改革后的短期市場波動很可能會擠壓 2021 年的承保收益。盡管車險改革在 2020 年 9 月才啟動，但中國平安在 2H20 經歷了有史以來的首次承保虧損，我們認為其他財險公司也可能遭受類似的承保壓力。