【研報】消費及地產投資升溫商品漲勢再起（22頁）.pdf

1、證券研究報告全華泰證券宏觀消費及地產投資升溫，商品漲勢再起華泰研究2021年4月18日一中國內地海外周報全球疫情：美國疫情邊際反彈或因經濟重啟之下青年人感染增多；英國接近達到50%的疫苗接種覆蓋率。截至4月15日，美國（36.5%）、英國（48%）、法國（14.6%）、德國（14.7%）當中，英國已接近達到至少50%281-）國（李要口y99素能）要性起，9人，-89人）住院人數和重癥病例維續回落，但美國（+2.4千人，+678人）連續三周回升（依次為住院和重癥人數較前一周環比變化）。美國疫情反彈的主要是東北部密歌根、紐約、賓夕法尼亞等州，或為經濟重啟之下青年人感染病例數上升：隨著疫苗接種加快

2、覆蓋青壯年人群，預計美國新一波疫情邊際影響將減弱。法國（截至4月中旬，新增3.5萬人左右/天）較最近一波新增疫情高點（4月7日的4.2萬人）有所緩解，從3月18日開始進一步加強的封鎖隔離等防疫措施初見成效。歐洲國家服務業重啟“冷熱不均”，英國已逐步解除疫情封鎖措施、允許公眾消費場所重新開放，但法國、德國、意大利暫仍處于較嚴格的封鎖當中。高頻數據顯示疫苗進度較快的英美等國消費和服務業繼續重啟。截至4月15日，全球航班數量（16.9萬架次左右/天）較前一周小幅回落，但較2月中（12萬次左右）明顯回升（去年3月初為18萬次左右）；美國酒店入住率上升到60%左右，與去年2月末64%左右水平間的差距縮小

3、：倫敦、組約、華盛頓、加州等地的居民出行指數回升明顯，而意大利（羅馬）出行指數在3月中旬4月上句一波回落之后、最近一周重新回升。美國消費大幅加速、地產熱度“火爆”，通脹預期短期易上難下。1.84萬億美元舒因方案到位、居民開始接受現金支票轉移支付，刺激效果立竿見影，美國3月零售消費V型反彈。3月份，汽車（+15.1%）、加油站（+10.9%）、建材（+12.1%）、服裝（+18.3%）、運動商品（+23.5%）等可選商品零售環比大漲。美國3月新屋開工環比19.4%（彭博一致預期+13.5%），地產銷售旺盛、房價上漲背景下，隨著疫情緩和，地產開工和庫存有望加速回補。通脹上行周期中，投資于房產等資本

4、品可能是較好選擇，而地產投資本身又對大宗商品需求、通脹預期等產生正反饋?？傂枨笤鲩L環比再加速，印證通水性相美“于管，準圣路易斯聯儲主席布拉德表示“縮減OE確有相關路線圖”，“當疫苗接種率達到75%的時候，可以就縮減QE進行討論”。鮑威爾在北京時間周四的訪談中未提到具體縮減QE的條件，只指出“聯儲開始縮減QE的時間可能遠鮮因長油美“，不加息則是經濟全方位復蘇的標志以加大其政策操作空間。價格指標、利率和資產表現：在兩周復蕩后，多類大宗商品價格再度上漲；美債長端利率和美元指數均小幅回落；美歐主要股指連續兩周收漲。美元指數一周小幅回落0.7%至91.5，日元、歐元、英銹對美元漲幅大體相當；原油價格、銅

5、&鋁價格、農產品價格在此前兩周震蕩后再度上漲，WTI油價一周上漲6.4%至63.1美元/桶：盡管上周公布的經濟增長數據較強，但可能受疫情局部反復的擾動，美國國債利率曲線上周再度走緩，美國（-8bps1.59%）、中國（-4.9bps，3.16%）十年期國債利率均環比下行（依次為收益率一周環比變化、04/16收益率）。風險提示：海外疫苗接種推進不及預期，歐美經濟重啟慢于預期免責聲明和按露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。#page#華養證卷宏觀研究正文目錄全球新冠疫情及防疫措施跟蹤。5全球金融條件和領先指標一覽全球居民收入和消費活動高頻指標。124全球制造業及地產周期追蹤.16全球主

6、要商品及航運價格監測，海外央行跟蹤.17資產價格：利率、匯率、全球股市.19利率.19匯率.20全球股市.1風險提示.22圖表目錄圖表1：主要國家近兩周新增新冠疫情病例數（單位：例）.5圖表2：英國新增病例回落，美國新增病例回落態勢陷入停帶.5圖表3：歐洲國家新增疫情有所反彈.圖表4：新冠疫情最近7天新增死亡病例；美國和歐洲低位持穩.圖表5：新冠疫情當期滾動死亡率：全球回升，但歐美相對穩定.圖表6：各國對新冠疫情風險的應對措施.7圖表7：各國新冠疫苗接種情況.圖表8：各國新冠疫的接種人次.圖表9：美國疫苗推進速度與每日新增確診人數.圖表10：日度美國重癥病例和新增死亡人數走勢.8圖表11：主要

7、央行年末資產負債表規模和本國/本地區上年GDP之比%.圖表12：美聯儲當月購債維持穩定.圖表13：美聯儲護表速度有所減慢.圖表14：美國金融條件指數維持寬松.圖表15：歐元區金融條件指數維特寬松.圖表16：3月份制造業PMl：歐元區、美國、英國PMI上行.1010圖表17：美國經濟意外指數有所反彈，日、歐經濟意外指數回落.10圖表18：G10經濟意外指數有所回落.圖表19：主要經濟體OECD綜合領先指標繼續向榮枯線修復.0.0圖表20：韓國4月前10天出口環比回落，但出口量仍在高位.1圖表21：美國宏觀經濟熱力圖，多指標驗證經濟向好.圖表22：歐元區和英國宏觀經濟熱力圖.11圖表23：日本宏觀

8、經濟熱力圖.2免責聲明和技露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。#page#的華養證卷宏觀研究圖表24：2021年2月美國居民收入增速有所回落.12圖表25：3月非農時薪同比增速較前值下降圖表26：主要經濟失業率：美國小幅下行，歐元區持平前值.2圖表27：勞動力參與率距離疫情爆發前仍有差距.12圖表28：美國申領失業金人數下降但仍未“正?；?12圖表29：3月美國零售環比上升.13圖表30：全球航班數量已接近疫情前水平.圖表31：全球主要城市活動指數（Citymapper）：歐美在相對低位發蕩.13圖表32：蘋果設備指數：美國主要城市和地區2月中自以來回升.13圖表33：羊果設備指

9、數：英、德、西、意有所回升.13圖表34：餐飲預訂（opentable）同比：英國有所上升.13圖表35：美國酒店入住率較年初值大幅走強.14圖表36：工業生產指標同比：中國有所回落.14圖表37：美國制造業訂單和出貨量逐漸修復.14圖表38：美國銷售總額同比回正，總庫存同比增速觸底反彈.圖表39：美國新屋銷售和開工同比略有下降.1414圖表41：美國住房庫存去化仍較快.圖表42：韓國汽車產量同比增速較快.圖表43：美國汽車銷量繼續反彈.15.15圖表44：美國車貸環比和汽車銷售金額同比保持正增長圖表45：美國汽車庫存去化較快.15圖表46：美國當周粗鋼產量略有上升.1515圖表47：全美商業

10、原油庫存環比下降.圖表48：各類大宗商品當周表現回顧（2021/4/92021/4/16）.16圖表50：WTI油價有所下跌.116圖表51：原油運輸指數較前一周有所下降.16圖表52：中國出口運價指數：主要航線運價略有回落但仍在高位，.7圖表54：全球央行基準利率調整跟蹤圖表55；反映美聯儲官員對基準利率預期的散點圖.18圖表56：部分投資者預期美聯儲未來有小幅升息的可能性.119圖表58：全球負利率國債市值規模占比為28%利率上行的影響開始體現19圖表59：美國國債利率曲線小幅走緩（較一周前）圖表60：歐元區國債利率曲線小幅走陜（較一周前）0圖表61：中國國債利率曲線基本走平（較一周前）.

11、111.111.1.1.20圖表62：主要國債利率期限結構對比（2021/4/16數據）.20圖表63：美國高收益企業債信用利差有所上升.免責聲明和拔露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。#page#的華養證卷宏觀研究.20圖表64：美元金融市場拆借利率：USDLIBOR維持在低位，圖表65：上周主要貨幣對美元匯率變化：主要貨幣兌美元匯率均升值，.21圖表66：美元指數有所下跌，人民幣兌關元匯率略有上升.2圖表67：上周全球各地區主要股指表現回顧：全球股市大多收漲.21圖表68：標普500市盈率顯著超出1990年至今歷史均值21圖表69：納斯達克股指市盈率顯著超出2004年至今歷史均

12、值圖表70：歐洲50股指市盈率顯著超出2004年至今歷史均值.2圖表71：日經225指數市盈率顯著超出2004年至今歷史均值.22圖表72：MSCI全球指數市盈率顯著超出2004年至今歷史均值.圖表73：MSCI新興市場指數市盈率顯著超出2004年至今歷史均值.22明是報告的一部分，請務必一起閱讀#page#華養證卷宏觀研究全球新冠疫情及防疫措施跟蹤主要國家近兩周新增新冠疫情病例數（單位：例）圖表1：454104114124134144154/1646474/849672244860571542806417491681773美國6346276805801617843932，3059128536

13、8327109328312404288631062529277526384398.739英國8536107938045129514124343284348953911343505364425,224,321法國84999380453.454.36366238788990110875629210474899610598西班牙1068077681892415923意大利1368617209175511573713439161601696397803.129.31109047422196982436217390130901187021054294302581023873德國255682777日本57

14、2653344934423532369621040L8430845754531526,830勢陷入停灣圖表3：歐洲國美國（右軸）英國300,000700,00070.000西班牙法國-300.000印度（右軸）600.00060.000250.000250,000（當日新增（當日新增500,00050,000200.000200.000病例：7天病例：7天400.00040,000移動平均）移動平均）150,000+150.000300.00030.000100.000100.000200.00020.00050.00050.000100,00010.00001258記心資科來：Wind.Bl

15、oomberg資料未源：Wind.Blo圖表4：新冠疫情最近7天新增死亡病例：美國和歐洲低位持穩圖表5：新冠疫情當期滾動死亡率：全球回升，但歐美相對穩定最近7天新美國美國主要歐洲國家全球增死亡例教主要歐洲國家（西班牙+法+意+英+德）新冠疫情當期滾動死亡率：當日新增死亡例數/當日6%25.000新增確診數（均28天移動平均，疫情死亡數領先新增確診數420.000周）4%15.00010.00072012.54%5.0001.61%1.48%2888SS館陽0%悅5+0-1 80-1 z0-1 10-1 2-0z1-0 01-0 60-0 60-0資料來源：分析明是報告的一部分，請務必一起閱讀#

16、page#華類證券宏觀研究圖表6：各國對新冠疫情風險的應對措時間內容國家美國2021/4/2美國疾控中心發布旅行搖引：完全接種疫苗的人在美國國內旅行時不需要進行檢測，起不需要質離，但仍應戴口罩，避開人群2021/3/25的“粒色“等級。24日起，市內大部分商業活動可以在拉制容流的前提下重新開放。2021/3/2部分州已經開始放松防疫獵施，得克薩斯州和密西西比州3月2日相繼室布取消“口軍令”：然而美回多地都出現了新冠病壽變異毒林關國我控中心主任羅謝爾沃倫新基（RocholoWalonsky）博士公開警合稱，簽于組約新出現的變異新冠病毒的傳播選度，關國日前取得的所有抗疫進展或將“前功盡棄英國202

17、1/412英國逐步解除新冠疫情防控持施公眾消費場所重前開放。從當地時間4月12日波系起，英國理步解除初暫停營業的酒吧、理發店、非日常必常品零售商店、健身房等公眾消費場所被允許重新開放2021/2/22英國首相的籍進22日在議會公布了一個路線圖，計劃分四步誤漸放寬英格蘭地區現有的新冠疫情防控措抱，但具體如何實艷還寫要祝疫情最新發展狀況而定。第一步主要包括：計劃從3月8日起所有學校復課：3月29日起，得允許6個人或兩戶家庭在戶外聚會等重新開放。第三步不會早于5月17日實施，主要包括：報銷戶外社交活動的大部分限制，但仍不允許30人以上的聚會。電影院接觸的和關防疫措殼有塑撤除。20212/14布英格蘭

18、地區遠多放松如令正在實施的防致當地時間13日，英國首相絕里斯約輪進在非必需的商店法國20213/31區旅行等。20213/26202113/1820213/12斤加坡和英國這7個非歐盟回家的旅行限制。法國往遠上述國家的人美不必提供“今人信服的理由”證明文件，但傷客提供72小時內有效的新冠陰性證明。2021/3/42021/2/25防控播待。西班牙20211326行封鎮措施20213/17自3月17日至21日，全國共閉自治區邊界。在3月2復活節期間禁止出國旅行。2021/3/4也區特從第4大起米2021/4/14點之間實施育禁等。2021/49一16個州不同的社交限制播苑。2021/4/2當地時

19、間4月2日起，德國精林和漢堡地區正式開拾實2021/324庭的成員圖子里進行，但最多限于5人及以下意大利2021/416其他行業的重啟計劃也正在制定中。2021/46當地時間4月3日，意大利全國什級為紅色我情防疫區，宜布在4月3日至成”播施。20213/12至4月6日，屆時發病率超過10萬居民250例的大區將自動進入最高的疫清風險紅色級別：還賣求4月3日至4月5日復活節周本期間全境執行“紅色區域”管拉獵艷，但允許民眾每天在大區范圍內出行一次，最多兩名成年人同行。2021/225隨著變異毒振感染情況增多，疫清形勢保然嚴酸，需要繼續推過疫的接種計劃，做好隔離防控工作。斯佩蘭北道露，意政府正著手起閱

20、讀#page#華泰證卷宏觀研究圖表7：各國新冠疫苗接種情況時間商家要求全美各州在4月19日之前向18歲及以上的成年人全美國總統纖登宣布美國將提前開放全體成年人新冠肺炎疫苗接種資格，20214/6面開放新冠疫苗的接種，比之前計劃的5月1日提前了約兩周。2021/42關國阿拉巴馬州、肯塔基別特從木月起能為16歲以上人群接科疫節。2021/3/31美回國家過敏癥和傳染病研究所所長福奇：最新數據顯示，接種新冠肺炎疫苗可以防范感變異毒襪2021/3/30開登計劃擴大美國疫苗技種范圍，將可接科的人群范圍從商感染風險人群，拓寬到包括90%的美國成年人，并將提供疫苗接種場所的數量翻倍。20213242021/

21、3/20美國總統拜登：在我入主白宮的前100天內，新冠肺炎疫苗接種規?？梢栽谖以ɑA之上翻倍。（原定計劃為上任100天內接種一億針劑）2021/3/122021/43為新冠病毒疫苗“沒有給予100%的防護”。2021/3/26新冠病毒的傳插。英國首相約輸遜：對于（英國的）“既滿朋友們”而言。20213/19一劑沒部20213118歐置文得顯示，截止6月底，法回將完成58.2%的人口新冠疫苗接種，德國得完成61%的人口新冠疫苗接科，意大利將完成57.1%2021/46的人口新冠疫苗接種。20213/1920213/2苗。未未4-6周退治都不會效松疫情管控力度。的新冠肺炎疫苗，法國拒絕建議將接種

22、對象覆蓋到6520211/3以上人群。2021/3/31醫生的建議選擇接種該公司的疫苗德國總理默克爾：德國將加大新冠肺炎疫苗接種的堂傳力度。應當接種的速度，并提高靈活性。老年人和病人仍然應當20213/20先接種。德國的疫情“非常跟難”。我愿意接種阿斯利廉的疫苗。2021/3/8可接種1000萬劑2021/418日本考慮優先讓東常奧運會運動員接種新冠肺炎疫苗。20213/19日本KM生物公司開輸在日本生產阿斯利康疫藥。202113/5萬個地點進行新冠檢測。疫苗接種范圍將在4月份護大。日本育相管義偉：對新冠病例反彈的擔憂正在增強。3月底前將在3萬2021/2/15日本批準揮瑞新冠疫苗，將自17日

23、起為醫務人員接科揮璃疫苗。202112/2輝瑞疫苗最快在2月14日到達日本。日本希望在二月中句啟動新冠疫苗接種20213/8以色列及理內塔尼亞胡表示，截至4月底，以色列將會給16歲以上的所有人接種新定疫藥，日前還有100萬人街本接鐘。2021/124以色列師、慢性病惠封等高風險群體以及40歲以上人群進行了疫苗接種。2021/111劑疫苗。2021/4/1沙特預計，所有公民和居民到2021年年底都將接種新冠肺炎疫苗。2021/127沙特正在與疫苗生產商進行換判，以向包括也門和一些非洲國家在內的飯收入國家提供疫苗沙特2021/1/21資料來源：分析明是報告的一部分，請務必#page#華泰證券宏觀研

24、究圖表8：各國新冠疫苗接種人次重癥病例的1月份以來住院人數的國家最近七日平均樓種疫苗數目前住院人數目前重癥病例環比上周變化日均接種疫藥數環比上周變化678美四1.884.3813348.1892,4949.11136.5%37.638（737）351（89）美國392,012437.03948.5%2.3931.3155.838497法國157.743373.62517.4%30.671519197.33518.5%4.566德國518.95032.51952.3030.9%日本12911.25157.5%340以色到88.845134.32313.0%66.569沙特注：接種考通常需要接種畫

25、劑我的資樣條源：Bloomberg，華泰研究圖表9：美國疫苗推進速度與每日新增確診人數圖表10：日度美國重癥病例和新增死亡人數走勢美國當日新增接種疫苗數：7天移動平均美國目前重癥病例35,0004.000美國當日新增死亡例數：7天移動平均（右軸）3,600.0003,50030,0003.200,000250.0004.0002800.00025,000200.0002,5002,400,00020.0002.000.0002.000150,00015,0001,600,0001.5001.200.000100,00010.0001.000800.00050.0005.000500400.00

26、0O2021/2162021/4162021/3/162020/7/162020/10/162021/1/162021/4/16資料條源Wind，華泰研究明是報告的一部分，請務必一起閱讀#page#華系證卷宏觀研究全球金融條件和領先指標一覽圖表11：主要夾行年末資產負債表規模和本國/本地區上年GDP之比%田示為各央行年末黃產總規模，與上年度該地區GDP之比，2021年類行資產規模為最新時點值140%6132.7%120%日本央行：總資產/上年GDP總資產/上年GD100%80%62.9%0940%20%1997199920052011CLOZ20152017201920212001200320

27、072009資科參源：Wind.華泰研究美聯儲當月購債維持穩定圖表13：美聯儲擴有所減慢美聯儲當月國債購買量（億關元）美聯儲總資產（億關元）90,00078420環比上周變化（%）80.0001.08%70,00060.00050.00040.00030.00019-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-04館資科未源：Wind，Bloombeng，華泰研究圖表14：圖表15：美國金融條件指數歐元區金融條件指數正：全融條件寬松個正：全融條件究松OG）（2）2）（4）負：全融條件超緊（3）負：全融條件超景（8）20-0220-0420-0620

28、-0820-1020-1221-0221-0420-08 20-1020-1221-0221-0420-0220-0420-06資料未源：一起閱讀是報卷#page#華泰證券宏觀研究圖表21：美國宏現經濟熱力圖，多指標驗證經濟向好國民經濟對外貿易工業市場指數私人部門消費支出公共部門美新價油康路品社景氣指標政糧0.3全融指標10年湖美債資料來源Wind，次元區網比資料來源核心CPI同比號制速業PMI8888888月0肖費者信心指者0.127義有效匯5同比號央行資產負情總額百化日元責聲明和按露以及分析！一起閱讀明是報告#page#華養證卷宏觀研究全球航班數量已接近疫情前水平圖表30：圖表31：（城市

29、活動華盛頓紐約（萬次）每日全球航班數量指數，%）羅馬-倫敦121022201920-0520-0821-0420-0320-1021-0121-04t0-0z20-0820-1020-1221-02蘋果設備指數：美國主要城市和地區2月中旬以來回升圖表33：圖表32：蘋果設備指數：與2020/1/13基期對比，所在地區的蘋果設備指數：與2020/1/13基期對比，所在地區的蘋果設備定位需求可反映經濟活躍（相對）數量，160250改140使國20012015010010080紐約060加州華盛頓20-02 20-0420-06 20-0820-1020-1221-0221-0420-0220-04

30、20-0620-0820-1020-1221-0221-04資料參源：餐伙預訂（opentable）同比：英圖有所上升美因酒店入住率較年初值大幅走強圖表34：圖表35：（%，預訂就較去年同期同比，7天移動平溝）20182019（美國酒店入住率，%）20202021100全球英國德國美國50600（50）（100）20（150）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來13分析明是報告的一部分，請務必一起閱讀#page#華泰證券宏觀研究全球制造業及地產周期追蹤圖表36：圖表37工業生產指標同比：中國有所園落美國制造業訂單和出貨量逐漸修復（%）各國生產指標對比美國：全部制造業：新

31、墻訂單：手調：當月同比%韓國美國德國美國：全部制造業：出貨量：李調同比%3060美回：全部制造業：存貨量：李調同比%心204010302010（10）0（20）（10）GO）（20）（30）（40）07-0209-0211-0213-0215-0217-0219-0221-0219-0320-0721-0319-0719-1120-0320-11Wind.圖表39圖表38：美國新屋銷售和開工同比略有下降美國銷售總額（含批發/零售/制造商）：調同比%632美國新屋銷售同比MA（6）美國：庫存總額：手調：同比%20美國新屋開工同比MA（6）1530名105?（10）56O）（10）（15）（50）

32、（20）皖25（70）07-0209-0211-0213-0215-0217-0219-0221-0205-0407-0409-0411-0413-0415-0417-0419-0421-04資料未源：Wind，Bk圖表40：圖表41：美國住房庫存去化仍較快美國新屋銷售對于中國對美出口具有一定的領先性美國新屋銷售美國新屋銷售同比MA6領先9個月新度住房待售/新這任房銷售（月，MA12）（萬棟）%0g中國對美出口當月同比MA6-2,000單元總計（萬棟，右軸）全美房屋空國對美出口40%1.90030%101.80020%1.700610%1.6000%1.500-10%1.400-20%1,30

33、03-30%1.200-40%31.100%09100080-2601-0205-0213-0217-0201-0805-0380-6013-0317-0321-0309-0221-02資料來源14明是報告的一部分，請務。一起閱讀#page#華泰證卷宏觀研究圖表42：韓國汽車產量同比增途較快圖表43：美國汽車銷量繼續反彈月向美國汽車銷量總計：李調同比%MA（3）MA（3）美國新車銷量：（個人）消費者：手調同比%200（O）（10）A0）（20）（60）（3O）（40）2013-032015-032019-032021-032017-032008-022021-021982-021995-02圖

34、表45；圖表44：美國車貸環比和汽車銷售金額同比保持正增長美國汽車庫存去化較快美國車貸存量，環比新增（右）億關元20%國汽車銷售金額當月季調同比汽車庫存：同比（右）千輛1.60060%10%201.40040%1.20000%20%1,000（20）0%90800600（40）20%20%400（6O）-40%200-30%（8O）0-60%2005-022009-022013-022017-022021-02（100）-40%16-0317-0318-0319-0320-0321-03Wind，Bloomberg圖表46：美因當周粗鋼產量略有上升庫存量：EIA商業原油：全美（萬桶）（關國當周

35、粗鋼產量，萬噸）20182019（萬桶，右軸）12020202120060.0001908.0001807.00050.000170176.66.00016040.0005.00015030.0004.0001403.00013020.0002.00012010,0001.00011010013-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月05-04+0-6017-0421-04貴料來源平泰研究15分析明是報告的一部分，請務必一起閱讀#page#的華泰證券宏觀研究全球主要商品及航運價格監測圖表48：各爽大宗商品當周表現回顧（2021/4/9-2021/4/16）過去一周漲跌幅：%

36、10%10%15%5%05%20%WTI油價6.4%布倫特油5.6%9668鐵礦石3.5%2.2%1.9%0.1%03.5%14.5%小表2.31.8%1.2%棉花1.2%BDI海運指教華綜合指3.3%CRB綜合指教口1.08原油運輸指數（BDTI）-6.3%華泰研究圖表50：圖表49WTI油價有所下跌美元/盜司EIA原油庫存變動萬桶1052.500期貨結算價（連續）WTI原油美元/桶（右軸）2.000801002.00070A63.13951.000601.500905040O851.000308020（1.000）500倫敦現貨黃全：以美元計值751070（2.000）2005-04200

37、9-042013-042017-042021-04資料來源：Wind，資料未源：Wind，華泰研究圖表51：原油運輸指數較前一周有所下降圖表52：航線運價略有回落但仍在高位中國出口CCFl:中國出口集裝箱運價指數波羅的海干散貨指敏（BDI）CCFl:美東航線5.000T2.0003.900原油運輸指敏（BDTI右軸CCFI:美西航線1.8004.5003,4004.0001,600CCFI:歐洲航線店2,9003,5001.4003,0001.2002.4002,5001.0001.9008002.0001,5006001.4001.00040090020050040009-0411-0413

38、-0415-0417-0421-0411-0413-0415-0419-0421-0419-04+0-60資料未源：Wind.16一起閱讀#page#華泰證卷宏觀研究海外央行跟蹤圖表53：近期主要夾行官員表態限蹤2021/4/14此成爾評治2021/4/8跑感爾請話2021/3/26絕成爾詩活2021/3/19美聯儲2021/3/18議息會議歐湖央行可能會在20222021/4/14歐央行委員請和福2021/4/10歐洲行行長拉加穩2021/4/2歐洲來行行長拉加穩2021/4/1日本夾行高的利息，2021/4/52021/3/30日本央行待長黑因東度2021/3/26日本行2021/4/82

39、021/3/26英國安行2021/3/18英國實行利年決議，在通膚取得良好進展之前，Wind.Bloc全球央行基8資料來源：#page#華泰證卷宏觀研究資產價格：利率、匯率、全球股市利率中國債利率均環比下行美國：回債收益率：10年（96）（%）日本：國債利率：10年英國：國債收益率：10年德國：國債收益率：10年2.0中國國債到期收益率：10年八六軸）15321.02905260.02.3（0.5）20（1.0）t0- 80-1 Z0- LO-L ZI-0Z -0 01-0 60-0 80-0 20-0 90-0 S0-0 t0-0資料未圖表58：全球負利率國債市值規模占比為28%利率上行的影

40、響開始體現全球負利率國債規模占比%45%40%35%30%25%20%15%10%S0%15-0415-10 16-04 16-10 17-0417-10 18-04 18-10 19-0419-10 20-04 20-1021-04資料未源：Bloombogg，華泰研究美國國債利率曲線小幅走緩（較一周前）圖表60：歐元區國債利率曲線小幅走陸（較一周前）圖表59：2021-04-16-2021-04-092021-04-14丨12001-04-07歐貨，%美債，%-2020-01-0212020-04-17-2020-04-200.610.42.00.2150.01.0（0.2）（0.4）05

41、（0.6）債券期限（年）債券期限（年）?.01（ao）10150520253001015205305資料未源：資行茶源：Wind19#page#華養證卷宏觀研究主要國債利率期限結構對比（2021/4/16數據）圖表61：中國國債利率曲線基本走平（較一周前）圖表62：2021-04-16一-2021-04-09美國國債到期收益率，%一歐元區公債中債，%4.0452020-01-02-2020-04-16一中國國債3.03.52.01.02.50.0125301520債券期限（年）1.5（1.0）30510152050債券期限（年）資料未源：美國高收益企業債信用利差有所上升圖表64：關元金融市場拆

42、借利率：USDLIBOR維持在低位圖表63：美國AAA級企業債期權調整利差（%）-LIBOR:關元：隔夜LIBOR:美元：3個月美國高收益企業債期權調整利差（右軸）物1.3.0關元隔夜美元3個月高敢益債AAA企業債1.40.0733最新（2021/4/15）最新（2021/4/15）0.18983.250.471.20.46上期末（2021/4/8）3.21上期末（2021/4/8）0.07490.1878102.01.04.001.00變化（bps）0.160.20變化（bps）800.60.40.20.00.020-0620-1020-1221-0220-0320-0520-07 20-0

43、9 20-11 21-0121-0320-0420-0821-04資料未源：Bloomberg，泰研究匯率上周主要貨幣對美元匯率變化：主要貨幣兌美元匯率均升值圖表65：口人民幣兌關元英銹兌美元澳無克美元日元兌美元口歐無兌美元2.0%11.5%1.0%0.5%0.02%800-0.12%-0.5%2021-04-122021-04-132021-04-142021-04-152021-04-16當用累計資料未源20明是報告的一部分，請務#page#華泰證卷宏觀研究圖表66：104即期匯率：美元兌人民幣元對人民幣美元指102折（2021/4/16）6.5510091.976.503086個月漲跌9

44、616926.5066.320-0320-0520-0720-0920-1121-0121-03資料未源Win華泰研究全球股市圖表67:上周全北美西歐9ST8%1.491.1%1.5%6%1.2%4%2%02%4%6%別部倫敦富時法蘭克福瑞士蘇黎士資科未源：Wind，華泰研定圖表69：一納新達克市盈率-2004年至今歷史均值標普500市盈率1990年至今歷史均值90均值+2來標準差-均值+1*標準差均值+2*標準差均值+1*標準差中均值-1*標準差均值-1*標準差均值-2*標準差均值-2*標準703060255020405中1020102021-041991-041996-042001-042

45、006-042011-042016-042021-042004-032007-082011-012014-062017-11資料來源泰研究21一起閱讀是報告#page#華養證卷宏觀研究圖表70：圖表71：著超出2004年至今歷史均值EU50指數市盈率2004年至今歷史均值至今歷史均值均值+1*標準差均值+2*標準差4均值-1*標準差均值-2*標準差5030102021-042007-122017122014-08Noo+1082007-082011-012014-062017-112021-04資料未源：Bloomberg，華泰研究圖表72：MSCI全球指數市盈率顯著超出2004年至今歷史均值

46、圖表73：MSCI新興市場指數市盈率顯著超出2004年至今歷史均值MSCI新興市場指數市盈車2004年至今歷史均值2004年至今歷史均值MSCI全球指數市盈本均值+1*標準差均值+2*標準差均值+1*標準差均值+2*標準差4均值-2*標準差均值-1*標準差均值-1*標準均值-2*標準3530305252020155105N0041042004-032021-042021-042007-082011-012014-062017-112007-082011-012014-062017-11資料條源：Bloomberg資科未源：Bloomberg，華泰研究風險提示海外疫苗接種推進不及預期，歐美經濟重啟慢于預期。22明是報告的一部分，請務必一起閱讀