【研報】機械設備行業：異質結電池投資進一步升溫-20200810[17頁].pdf

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1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 行 業 研 究 行 業 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 異質結電池投資進一步升溫異質結電池投資進一步升溫 機械設備 投投資摘要資摘要： 行情回顧行情回顧： 申萬機械本周上漲 2.59%， 位列 28 個一級子行業第 8 位； PE （TTM） 33.13 倍，3 年均值 38.81 倍；PB（LF）2.52 倍，3 年均值 2.31 倍。 每周一談：每周一談：異質結電池投資進一步升溫異質結電池投資進一步升

2、溫 異質結異質結電池被認為是繼電池被認為是繼 PERC 后最具潛力的下一代高效電池技術后最具潛力的下一代高效電池技術 HIT 為本征薄膜異質結（Heterojunction with Intrinsic Thin-layer）的縮寫， 以 N 型單晶硅為襯底。1974 年，Walter Fuhs 提出非晶硅與晶硅材料相結 合的 HIT 結構； 1989 年， 日本三洋公司將該結構運用于光伏行業。 2015 年， 三洋公司關于異質結的專利保護到期，行業迎來大發展時期。 設備與耗材成本的降低是異質結電池產業化量產的關鍵。 現階段異質結設備 以進口為主，1GW 產線對應的設備投資約 810 億元，相

3、較于 PERC 仍然 較高。隨著國產設備逐步被下游客戶接受并進入驗證階段，未來 1GW 產線 對應設備投資額有望下降至 4 億元左右。 從四大工藝流程設備的價值占比來 看，非晶硅薄膜沉積環節 PECVD 設備價值占比超過一半，為進口替代的核 心環節。 2020 年異質結電池投資熱情進一步升溫年異質結電池投資熱情進一步升溫 異質結電池/組件商業化量產產業趨勢正逐步明朗。2020 年以來，異質結 電池投資熱情進一步升溫。 晉能：6 月 30 日，晉能清潔晉中基地第二期 100MW 異質結建設項目第一 片異質結 M6（166mm）電池片順利下線。目前公司異質結電池量產平均效 率為 23.85%，預計

4、 2020 年年底將達到 24.2%，量產最高效率突破至 24.73%，實現大硅片、MBB、半片技術的異質結雙面組件的量產，雙面綜 合功率高達 530W。 東方日升：2019 年 8 月，年產 2.5GW 高效異質結電池與組件生產項目在 浙江省寧波市寧?？h開工，總投資 33 億元。項目擬建造電池片及組件生產 廠房等基礎配套設施、購置電池組件生產設備，計劃形成年產 2.5GW 電池 片、2.5GW 組件的生產能力。項目預計 2021 年竣工，全部投產后新增收入 有望達到 50 億元。 愛康科技：2020 年 7 月 29 日，公司發布公告，全資子公司浙江愛康光電科 技有限公司將投資 2GW 高效

5、異質結電池及組件， 計劃投資不超過 20 億元。 項目已投入約 5.7 億元，其中 900MW 組件項目已經投產。項目建成后，預 計 PERC 電池產能 1.8GW、異質結電池產能 1GW、高效組件及疊瓦組件 產能 4GW。公司目前擁有江蘇張家港、江西贛州及浙江長興三個電池組件 生產基地，擁有 1.2GW 組件產能及 450MW 電池產能。 阿特斯：2020 年 3 月，嘉興阿特斯技術研究院項目簽約儀式在秀洲國家高 新區管委會舉行，項目規劃建設異質結電池中試線，開發高效異質結電池組 件。項目總投資 5 億元，規劃在 2020 年建設年產能 250MW 異質結電池中 試線，開發高效異質結電池和組

6、件產品，2021 年第一季度形成產品銷售。 2020 年 7 月，嘉興阿特斯技術研究院在秀洲國家高新區正式動工。 投資策略：投資策略：從資本性支出擴張角度來看，泛半導體、動力電池、煉化、油氣開 采等行業投資熱情位于近年景氣高位，相關領域設備采購理論需求空間較大。 評級評級 增持增持（維持維持） 2020 年 08 月 10 日 夏紓雨 分析師 SAC 執業證書編號：S1660519070002 021-20639681 行業基本資料行業基本資料 股票家數 378 行業平均市盈率 40.44 市場平均市盈率 22.32 行業表現走勢圖行業表現走勢圖 資料來源：申港證券研究所 相關報告相關報告 1

7、、 機械設備行業研究周報：中央強調加大城鎮 老舊小區改造力度2020-08-05 2、 機械設備行業研究周報：國家管網公司正式 劃轉三桶油管道資產2020-07-27 3、 機械設備行業研究周報：工業機器人板塊近 期催化不斷2020-07-20 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2019-082019-112020-022020-052020-08 機械設備滬深300 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 2 / 17 證券研究報告 投資組合：投資組合：中密控股、中聯重科、紐威股份、先導智能、晶盛機電、捷佳偉創。 風險提示風險提示：制造業景氣度下滑；原材料價格大幅上漲；

8、匯率波動風險。 rQtMqQtMoRsQyQqPtPqPpMaQcM8OpNmMsQqQkPpPvNkPqRmM8OnMpQvPoPxOMYrMpN 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 3 / 17 證券研究報告 內容目錄內容目錄 1. 每周一談：異質結電池投資進一步升溫每周一談：異質結電池投資進一步升溫 . 5 1.1 異質結電池被認為是繼 PERC 后最具潛力的下一代高效電池技術 . 5 1.2 2020 年異質結電池投資熱情進一步升溫 . 6 2. 行情回顧行情回顧 . 8 2.1 本周觀點. 8 2.2 周漲跌幅. 8 3. 行業與公司動態行業與公司動態 . 10 3.1

9、行業新聞. 10 3.2 重要公告. 10 4. 數據跟蹤數據跟蹤 .11 4.1 大宗商品. 11 4.2 對外貿易. 11 4.3 制造業景氣度 . 12 4.4 固定資產投資 . 13 4.5 房地產開發與銷售 . 13 4.6 子行業跟蹤 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1： 異質結電池結構圖異質結電池結構圖 . 5 圖圖 2： 質結電池成本構成質結電池成本構成 . 5 圖圖 3： 申萬一級子行業周漲跌幅（申萬一級子行業周漲跌幅（%） . 8 圖圖 4： 申萬一級子行業年漲跌幅（申萬一級子行業年漲跌幅（%） . 9 圖圖 5： 申萬機械設備近三年申萬機械設備近三年 PE（TTM） .

10、 9 圖圖 6： 申萬機械設備近三年申萬機械設備近三年 PB（LF） . 9 圖圖 7： PPI .11 圖圖 8： 鋼材（板材）價格指數鋼材（板材）價格指數 .11 圖圖 9： 秦皇島動力煤（秦皇島動力煤（Q5500）價格（元）價格（元/噸）噸） .11 圖圖 10： 布倫特原油期貨結算價格（美元布倫特原油期貨結算價格（美元/桶）桶） .11 圖圖 11： 美元兌人民幣中間價美元兌人民幣中間價 .11 圖圖 12： 美元指數美元指數 .11 圖圖 13： PMI . 12 圖圖 14： PMI：生產：生產 . 12 圖圖 15： PMI：新訂單：新訂單 . 12 圖圖 16： PMI：原材料

11、庫存：原材料庫存 . 12 圖圖 17： PMI：從業人員：從業人員 . 12 圖圖 18： 基礎設施建設投資累計同比增速（基礎設施建設投資累計同比增速（%）. 13 圖圖 19： 國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（%） . 13 圖圖 20： 房地產開發投資完成額累計同比增速（房地產開發投資完成額累計同比增速（%） . 13 圖圖 21： 房屋新開工面積累計同比增速（房屋新開工面積累計同比增速（%） . 13 圖圖 22： 房屋竣工面積累房屋竣工面積累計同比增速（計同比增速（%） . 13 圖圖 23： 工業機器人產量累計同比增速（工業機器人產量

12、累計同比增速（%） . 14 圖圖 24： 工業機器人產量單月同比增速（工業機器人產量單月同比增速（%） . 14 圖圖 25： 我國挖掘機當月銷量（臺）我國挖掘機當月銷量（臺） . 14 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 4 / 17 證券研究報告 圖圖 26： 我國起重機當月銷量同比增速（我國起重機當月銷量同比增速（%） . 14 圖圖 27： 我國金屬切削機我國金屬切削機床產量累計同比增速（床產量累計同比增速（%） . 14 圖圖 28： 我國新能源汽車銷量當月值（輛）我國新能源汽車銷量當月值（輛） . 14 圖圖 29： 美國石油活躍鉆井數（座）美國石油活躍鉆井數（座）

13、. 14 圖圖 30： 機動工業車輛累計銷量（臺）機動工業車輛累計銷量（臺） . 14 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 5 / 17 證券研究報告 1. 每周一談：每周一談：異質結電池投資異質結電池投資進一步升溫進一步升溫 1.1 異質結電池被認為是繼異質結電池被認為是繼 PERC 后最具潛力的下一代高效電池技術后最具潛力的下一代高效電池技術 HIT 為本征薄膜異質結（為本征薄膜異質結（Heterojunction with Intrinsic Thin-layer）的縮寫）的縮寫，以，以 N 型單晶硅為襯底型單晶硅為襯底。1974 年，Walter Fuhs 提出非晶硅與晶硅

14、材料相結合的 HIT 結 構；1989 年，日本三洋公司將該結構運用于光伏行業。2015 年，三洋公司關于異 質結的專利保護到期，行業迎來大發展時期。 圖圖1：異質結電池結構圖異質結電池結構圖 資料來源：網絡資料，申港證券研究所 典型的異質結典型的異質結電池構造電池構造為為： p-n異質結異質結： 在經過清洗制絨的n型硅片正面依次沉積本征非晶硅薄膜 （i-a-Si:H） 與 p 型非晶硅薄膜（p-a-Si:H）從而形成 p-n 異質結。 背表面場背表面場：在經過清洗制絨的 n 型硅片背面依次沉積本征非晶硅薄膜（i-a-Si:H） 與 n 型非晶硅薄膜（n-a-Si:H）從而形成背表面場。 TC

15、O：在摻雜 a-Si:H 兩側沉積透明導電氧化物薄膜（TCO） 。 金屬集電極金屬集電極：應用絲網印刷技術在兩側頂端形成金屬集電極。 圖圖2：質結電池成本構成質結電池成本構成 資料來源：申港證券研究所 硅片 漿料 折舊 人工 靶材 其他 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 6 / 17 證券研究報告 設備與耗材成本的降低是異質結電池產業化量產的關鍵設備與耗材成本的降低是異質結電池產業化量產的關鍵。 現階段異質結設備以進口 為主，1GW 產線對應的設備投資約 810 億元，相較于 PERC 仍然較高。隨著國 產設備逐步被下游客戶接受并進入驗證階段，未來 1GW 產線對應設備投資額有望

16、 下降至 4 億元左右。從四大工藝流程設備的價值占比來看，非晶硅薄膜沉積環節 PECVD 設備價值占比超過一半，為進口替代的核心環節。 清洗制絨與電極制備清洗制絨與電極制備：國產化程度較高，相關設備在性能與價格方面已與海外巨 頭較為接近； 非晶硅薄膜沉積、非晶硅薄膜沉積、 TCO 制備制備： 2019 年以來已有國內設備供應商龍頭 （包含樣機） 成功進入新建產線供貨名單，處于設備工藝調試階段。 1.2 2020 年異質結電池投資熱情年異質結電池投資熱情進一步進一步升溫升溫 異質結電池異質結電池/組件商業化量產產業趨勢正逐步明朗組件商業化量產產業趨勢正逐步明朗。2020 年以來，異質結電池投資

17、熱情進一步升溫： 表表1：我國異質結我國異質結電池電池/組件組件項目例舉項目例舉 企業企業 異質結產能異質結產能 地點地點 鈞石 120MW（規劃 15GW） 山煤國際 10GW 異質結電池 比太科技 6GW 異質結電池 晉銳能源 5GW（規劃中） 愛康科技 5GW 異質結電池 江西 東方日升 2.5GW（一期建設中） 彩虹集團 2GW（規劃中） 愛康科技本次擬募集資金 規模不超過 80 億元(含 80 億元)，采用一次發行或分期發行。 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 11 / 17 證券研究報告 4. 數據跟蹤數據跟蹤 4.1 大宗商品大宗商品 圖圖7：PPI 圖圖8：鋼材（

18、板材）價格指數鋼材（板材）價格指數 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：中國鋼鐵工業協會，申港證券研究所 圖圖9：秦皇島動力煤（秦皇島動力煤（Q5500）價格（元）價格（元/噸）噸） 圖圖10：布倫特原油期貨結算價格（美元布倫特原油期貨結算價格（美元/桶）桶） 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：IPE，申港證券研究所 4.2 對外貿易對外貿易 圖圖11：美元兌人民幣中間價美元兌人民幣中間價 圖圖12：美元指數美元指數 資料來源：中國人民銀行，申港證券研究所 資料來源：Wind，申港證券研究所 -6.0000 -4.0000 -2.0000 0.0000 2.0000

19、4.0000 6.0000 8.0000 10.0000 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 80.0000 100.0000 120.0000 140.0000 2016-01-03 2016-04-03 2016-07-03 2016-10-03 2017-01-03 2017-04-03 2017-07-03 2017-10-03 2018-

20、01-03 2018-04-03 2018-07-03 2018-10-03 2019-01-03 2019-04-03 2019-07-03 2019-10-03 2020-01-03 2020-04-03 2020-07-03 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 500.0000 600.0000 700.0000 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07

21、0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 80.0000 100.0000 2016-01-22 2016-04-22 2016-07-22 2016-10-22 2017-01-22 2017-04-22 2017-07-22 2017-10-22 2018-01-22 2018-04-22 2018-07-22 2018-10-22 2019-01-22 2019-04-22 2019-07-22 2019-10-22 2020-01-22 2020-04-22 2020-07-22 5.8000 6.0000 6.2000 6.4000 6.6000 6.8000 7

22、.0000 7.2000 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 80.0000 85.0000 90.0000 95.0000 100.0000 105.0000 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-

23、07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 12 / 17 證券研究報告 4.3 制造業景氣度制造業景氣度 圖圖13：PMI 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 圖圖14：PMI：生產：生產 圖圖15：PMI：新訂單：新訂單 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 圖圖16：PMI：原材料庫存：原材料庫存 圖圖17：PMI：從業人員：從業人員 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 0.0000 10

24、.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 2016-03

25、2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-

26、07 2019-10 2020-01 2020-04 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 機械設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 13 / 17 證券研究報告 4.4 固定資產投資固定資產投資 圖圖18：基礎設施建設投資累計同比增

27、速（基礎設施建設投資累計同比增速（%） 圖圖19：國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（國家鐵路固定資產投資完成額累計同比增速（%） 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：中國鐵路總公司，申港證券研究所 4.5 房地產開發與銷售房地產開發與銷售 圖圖20：房地產開發投資完成額累計同比增速（房地產開發投資完成額累計同比增速（%） 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 圖圖21：房屋新開工面積累計同比增速（房屋新開工面積累計同比增速（%） 圖圖22：房屋竣工面積累計同比增速（房屋竣工面積累計同比增速（%） 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 資料來源：國家統計局，申港證券研究所 -40.0000 -30.0000 -20.0000 -10.0000 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 201