【研報】交通運輸行業：監管強化快遞業價格競爭有望階段性緩解-210425（19頁）.pdf

1、3. 重點事件點評事件：四家快遞公司發布 3 月份經營數據。順豐速運物流業務收入 137.92 億元，同比增長13.39%，完成業務量 8.76 億票，同比增長 29.01%，單票收入 15.74 元，同比下降 12.12%;韻達快遞服務業務收入 33.25 億元，同比增長 33.91%，完成業務量 15.16 億票，同比增長54.69%，單票收入 2.19 元，同比下降 13.44%;圓通快遞產品收入 30.36 億元，同比增長41.64%，業務完成量 13.48 億票，同比增長 59.2%，單票收入 2.25 元，同比下降 11.03%;申通快遞服務業務收入為 20.39 億元，同比增長

2、16.93%，完成業務量 9.07 億票，同比增長61.74%，單票收入 2.25 元，同比下降 27.65%。點評：1)業務量保持高速增長，增速環比有所回落：各家 3 月業務量同比增速分別為：順豐+29.0%(環比-18.2pts)，韻達+54.7%(環比-81.3pts)、圓通+59.2%(環比-67.9pts)、申通+61.7%(環比-85.2pts)。順豐增速持續回落主要受到去年同期防疫物資、線上消費品寄遞需求較大的基數影響，而通達系由于基數效應減弱造成的增速環比回落符合預期。2)單件收入端，韻達和圓通降幅明顯收窄：3 月份，順豐、韻達、圓通、申通單價同比變化分別為-12.12%、-1

3、3.44%、-11.03%、-27.65%，環比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%。順豐單價下滑主要與電商件占比提升有關;通達系中除申通外(去年同期單價基數較高)，韻達、圓通單價降幅明顯收窄。3)看好順豐控股長期競爭力，關注通達系 Q2 淡季價格競爭走勢：順豐時效件中長期穩健增長仍可期待，同時公司發力下沉市場，特惠專配件與豐網均將助推份額擴張，公司快運、冷鏈等新業務逐步進入收獲期。盡管短期資本開支帶來盈利水平波動，我們持續看好順豐中長期競爭力，有望成長為全球綜合物流服務商巨頭。若 Q2 價格競爭趨緩，電商快遞業績短期有望迎來修復?？傮w來看，電商快遞仍處在格局出清的前夜，網絡穩定、精細化管理能力強的頭部公司將最終勝出。