【研報】可選消費行業：行業高韌性估值吸引力提升-210506（28頁）.pdf

1、家電行業收入韌性較高，企業積極擁抱新零售家電上市公司 2020 年年報收入有較高韌性，雖有疫情沖擊，家電企業積極擁抱新零售，電商、直播、微商等線上渠道在疫情期間保持高效運行，工程 ToB 合作加速推進，海外產能不足、訂單流入，彌補行業線下需求不足。根據Wind 數據，我們匯總 2020 年中信家電板塊各成分股收入，板塊整體實現營業總收入 11,637.70 億元，YOY+1.8%，2021Q1 實現營業總收入 3,008.29 億元，YOY+46.9%(較 2019Q1 提升 11.7%)。2021Q1 單季家電板塊收入YOY+46.9%，家電行業內銷需求景氣度明顯回升，人民幣升值一定程度沖擊

2、外銷競爭力，且外銷訂單增速雖有所減緩，但排產仍較為充足，整體收入規模已經超過2019 年同期。產業在線數據顯示，2021 年1-3 月，空調出口同比+19.9%(較2019 年1-3 月+8.4%)、冰箱出口同比+49.3%(較2019 年1-3 月+43.7%)、洗衣機出口同比+36.8%(較2019 年1-3月+19.3%)，家電外銷表現仍好于內銷(對比2019 年同期數據的情況下)，空調內銷同比+66.2%(較2019 年1-3 月-18.3%)、冰箱內銷同比+41.6%(較2019 年1-3 月+3.5%)、洗衣機內銷同比+23.2%(較2019 年1-3 月-6.1%)。海外產能有望逐步恢復，家電出口增速雖面臨邊際下滑壓力，但未來外銷訂單回流至海外仍需要時間，實際影響或較低。