【研報】國防軍工行業專題研究：步入股權激勵深水區收益確定度超90%激勵推動景氣紅利釋放-210605（17頁）.pdf

1、激勵股份總數占股本總數的比值上整體仍趨于穩健。股權激勵是混改的重要方式之一，有效的股權激勵計劃將使公司的股權結構更加合理，有助于公司治理。在已經實施的股權激勵方案中，有 5 項方案的激勵總數占當時公司總股本的 5%，而有 28 項占比 37.33%的方案的總數占比僅在 1%以下，兩極差距較大。整體上看，選擇激勵總數低于總股數 2%的企業占比超過 73%，就央企而言，占比 2%以下的達到了 82%，總體較為保守。1.3. 軍工股價業績雙升，股權激勵效果顯著股權激勵作為一種長期激勵機制，有助于核心人才的培育與公司的長遠發展，對軍工板塊的業績和公司具有明顯的提升效果。期權初始行權價格彰顯企業股權激勵

2、目的。為了對期權初始行權價格的高低進行判斷，我們將方案的初始行權價格除以股東大會通過方案時的股價得到比值，有 14 個股權激勵方案的初始行權價格高于通過當日股價，占比為 18.7%，表明這些企業對未來股價與業績具有較大信心，而有 50%以上的公司價格比保持在 60%以下，使得核心高管可以以較低價格獲得公司股權，有助于保持核心團隊的穩定性。在行權業績解鎖條件的設置上，國企仍偏保守，而民企目的明確。僅有 16 項方案的行權解鎖條件設置了 3 項解鎖因素，具體來看，16 項方案全為中航重機、中航沈飛等國企提出，因素主要包含營業收入增長率、凈利潤增長率、研發費用占比、EVA 等，注重企業高質量發展，從政策要求與實際解鎖條件的設置可以看出，國企對于股權激勵的設立仍較為謹慎。在僅設置一個解鎖因素的共 42 個股權激勵項目中，其中僅有一家為國有企業。其中 24 個項目對營業收入或營業收入增長率進行規定，剩余 18 個對凈利潤或凈利潤增長率提出了要求，可以看出民營企業更加注重業務的擴張與利潤的增長。