【公司研究】美諾華-深度研究報告：攜手默沙東動保邁向成長新周期-210606（25頁）.pdf

1、(二)達到MNC 能力圈，新客戶開拓亦有望迎來提速我們認為，進入 MNC 藥企的供應鏈，具有很高的壁壘和挑戰。MNC 對供應商考核極為嚴格，一般均需要三年甚至更長時間的考察周期，從質量標準、研發能力、團隊建設、cGMP 產能、EHS 體系建設等多個維度對供應商進行細致的考量。進入 MNC 藥企的供應鏈之后，CDMO 企業通常要從中間體開始做起，通過長周期的優質、穩定的供貨，才有望拿到更多、更大的訂單，進一步提升在 MNC 藥企供應鏈中的地位。能夠在眾多競爭對手中突出重圍，與默沙東動保簽訂十年戰略合作協議并獲得 9 個產品的原料藥訂單。是公司已經達到了 MNC 的能力圈，能夠較好的滿足 MNC

2、藥企對合格供應商各方面的要求的重要證據。默沙東此次戰略合作負責人楊建軍博士在簽約儀式上的表述：“默沙東動保對戰略合作伙伴的要求，沒有因為是動保產品而絲毫降低。在過去的20 多個月里，我們對美諾華制藥進行了多次多維度的盡職調查，涉及質量體系，EHS 體系，技術和生產能力，以及財務狀況等。經過多輪的綜合評估，美諾華制藥憑借出色地，專業的表現，在眾多競爭對手中脫穎而出，成為默沙東動保為數不多的全球原料藥戰略合作伙伴?！币矎膫让孀C明了公司具備進入MNC 供應鏈的能力。目前公司已和 100 余家國內外優秀醫藥企業建立了業務合作，其中既有海外大型藥企施維雅等，也有恒瑞醫藥、億帆醫藥等國內大型上市公司，正在

3、進行的項目數量也已達到175 項。根據公司2020 年半年報的披露，僅施維雅一家客戶目前正在進行的2 個產品合作，就有望到2021 年給公司帶來 1 億元以上的業績增量。得益于全球研發支出穩步增長、外包滲透率提升和 CDMO 行業自身技術模式升級， CDMO 行業整體保持較高的景氣度。根據 Results-Healthcare 的數據，2019 年全球CDMO市場達到 900 億美金。而合規產能是制約行業發展的關鍵因素之一。未來隨著合規產能的持續釋放，CDMO 行業規模有望在 2023 年達到1173 億美金，復合增長率約為 6.8%。公司擁有十余年在供應規范市場原料藥的基礎，在合規產能、合規生產及穩定供應方面具備較強的優勢。我們認為，公司有望復制九洲、普洛等原料藥企業向CDMO 延伸的道路，CDMO 業務在較小的基數下持續高速增長可期，并有望向 CDMO 平臺型企業逐步升級。