【公司研究】安車檢測-設備基石牢固車檢品牌初見雛形-20200715[25頁].pdf

1、 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/首次覆蓋 2020年07月15日 公用事業公用事業/環保環保 當前價格(元)： 74.00 合理價格區間(元)： 81.0687.50 王瑋嘉王瑋嘉 執業證書編號：S0570517050002 研究員 021-28972079 黃波黃波 執業證書編號：S0570519090003 研究員 0755-82493570 施靜施靜 執業證書編號：S0570520040003 研究員 010-56793967 shi_ 資料來源：Wind 設備基石設備基石牢固牢固，車檢車檢品牌初見雛形品牌初見雛形 安車檢測(300572) 深耕深耕機動車檢測機動車檢測領域，領

2、域， “設備“設備+運營”齊頭并進運營”齊頭并進 公司深耕機動車檢測領域，已建立穩固的行業地位，正處于從檢測設備供 應商向檢測服務運營商戰略延伸階段。公司檢測設備收入與凈利潤有望保 持穩步增長，檢測站并購整合提速，凈利潤快速增長可期。預計 20-22 年 公司 EPS 為 1.29/1.88/2.58 元， 給予公司 20 年 63-68 倍目標 PE， 每股目 標價 81.0687.50 元。首次覆蓋， “增持”評級。 車檢車檢藍海藍海市場市場，2025 年年規模規模邁向千億級別邁向千億級別 國內車檢市場化方興未艾，仍屬于藍海市場。根據我們測算，2020 年國內 機動車檢測次數將達到 2.0

3、9 億次，潛在市場空間將達到 637 億元；21-25 年，機動車檢測的潛在市場空間 CAGR 達到 11%，25 年有望突破千億級 別。推動機動車檢測市場增長的主要因素包括：1）機動車保有量持續增長 拉動檢測需求；2）政府定價放開等積極政策引導機動車檢測行業向市場化 發展；3）檢測業務多樣化和檢測頻次的提升。 檢測檢測設備設備優勢穩固優勢穩固，有望有望充分受益車檢市場紅利充分受益車檢市場紅利 車檢設備為公司核心產品， 19年收入占比94%， 16-19年收入CAGR=47%， 公司市場份額領先且地位穩固。20-22 年國內檢測站有望年均增長 10%， 新站規模擴大需配備更多設備，尾氣遙感等新

4、設備招標逐步落地。我們預 計公司檢測系統業務仍將較快增長，20-22 年收入分別為 10.2/13.1/15.6 億元，19-22 年 CAGR=20%，貢獻凈利潤預計為 1.7/2.2/2.8 億元。 檢測檢測運營運營蓄勢待發，蓄勢待發，著力著力打造車檢龍頭品牌打造車檢龍頭品牌 國內車檢機構分散，經營質量參差不齊。公司以收購作為切入檢測運營的 主要手段之一，吸收站點運營成熟經驗，輸出品牌連鎖模式。截至目前， 公司并表檢測站保有量為 9 家， 臨沂正直 70%股權已過戶， 19 年報披露擬 收購中檢汽車。公司參與設立兩家產業基金，收購和培育小規模檢測站。 我們預計 20-22 年公司機動車檢測

5、服務收入為 0.67/1.33/1.47 億元， 19-22 年 CAGR=148%；并表檢測站貢獻凈利潤預計為 0.15/0.40/0.50 億元；產 業基金檢測站收購有望提速，檢測站投資收益預計為 0.11/0.43/1.04 億元。 設備龍頭轉型設備龍頭轉型服務品牌服務品牌，首次覆蓋首次覆蓋給予給予“增持”評級“增持”評級 公司機動車檢測系統業務保持穩步增長，檢測站運營業務蓄勢待發，迎來 未來 3 年凈利潤貢獻向上的拐點。我們預測公司 2020-2022 年歸母凈利潤 分別為 2.5/3.6/5.0 億元，對應 EPS 分別為 1.29/1.88/2.58 元，BPS 分別 為 5.57

6、/7.21/9.46 元。當前股價對應 2020-2022 年 P/E 為 58/39/29x，P/B 為 13.3/10.3/7.8x。參考行業內可比公司 2020 年 Wind 一致預期 P/E 平均 值為 60 x，考慮到公司在機動車檢測行業處于領先地位，新布局業務進入 快速成長階段，給予公司 2020 年 63-68 倍目標 PE，對應目標價為 81.0687.50 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：原材料價格波動風險；檢測站新建速度放緩；遙感業務不及預 期；非公開發行和收購進度存在不確定性。 總股本 (百萬股) 193.64 流通 A 股 (百萬股) 139.11 52 周內

7、股價區間 (元) 38.70-74.00 總市值 (百萬元) 14,329 總資產 (百萬元) 1,325 會計年度會計年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入 (百萬元) 527.77 972.67 1,179 1,548 1,833 +/-% 28.17 84.30 21.26 31.25 18.42 歸屬母公司凈利潤 (百萬元) 125.30 188.86 249.17 363.22 499.78 +/-% 58.51 50.73 31.93 45.78 37.59 EPS (元，最新攤薄) 0.65 0.98 1.29 1.88 2.58 (倍) 114.

8、36 75.87 57.51 39.45 28.67 ,華泰證券研究所預測 0 214 429 643 857 (20) (1) 18 36 55 19/0719/1020/0120/04 (萬股)(%) 成交量(右軸)安車檢測 滬深300 經營預測指標與估值經營預測指標與估值 公司基本資料公司基本資料 一年內一年內股價走勢圖股價走勢圖 投資評級：投資評級：增持增持（首次評級）（首次評級） 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 2 正文目錄正文目錄 核心推薦邏輯及投資概要 . 3 報告亮點 . 3 機動車檢測領域龍頭，前景大有可為 . 4 深耕國內機動車檢測行業，產品覆蓋全

9、面 . 4 核心產品收入快速增長，盈利能力突出 . 5 2025 年檢測市場規模邁向千億級別，公司競爭優勢明顯 . 8 2025 年國內車檢行業市場空間有望突破 1000 億元 . 8 機動車保有量的持續增長拉動在用車檢測需求 . 9 積極政策引導機動車檢測行業向市場化發展 . 9 國內機動車檢測站數量及機動車檢測頻次均顯著較低 . 11 安車檢測競爭優勢突出，規模優勢明顯 . 13 綜合服務能力強與銷售機構建設成熟是公司的競爭優勢 . 14 尾氣遙感設備有望成為新增長點 . 15 機動車檢測服務蓄勢待發，并購整合有望提速 . 16 汽車后市場空間不斷擴大，檢測機構迎來整合機遇 . 16 收購

10、成為公司擴大檢測站運營規模的主要手段 . 16 2018 年收購興車檢測 70%股權，正式切入檢測運營領域 . 16 擬參與收購中檢汽車 75%股權，打造品牌輸出模式 . 17 收購臨沂正直 70%股權，獲得檢測運營成熟經驗 . 17 首次覆蓋給予“增持”評級，目標價 81.0687.50 元 . 19 收入預測：2020-2022 年收入增速 21.3%/31.3%/18.4% . 19 毛利率預測：2020-2022 年毛利率 43.0%/44.3%/44.9% . 20 四項費用率預測：預計 2020-2022 年費用率為 23.1%/22.9%/22.4% . 20 凈利潤預測：預計

11、2020-2022 年凈利率為 21.1%/23.5%/27.3% . 21 現金流預測：預計 2020-2022 年長期投資支出為 4.49/0.37/2.10 億元 . 21 首次覆蓋給予“增持”評級，目標價 81.0687.50 元. 21 風險提示 . 22 PE/PB - Bands . 22 nMsNnNrOpQtRuMrOtPrOpM9P8Q6MoMqQoMnNkPrRsNeRqRtN8OpPvMxNrQrMMYmMtQ 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 3 核心推薦邏輯及投資概要核心推薦邏輯及投資概要 公司正處于從檢測設備供應商向檢測服務提供商戰略延伸階

12、段。我們對報告的核心觀點和 推薦邏輯總結如下： 1）深耕檢測設備行業深耕檢測設備行業，已已建立穩固的行業地位建立穩固的行業地位：公司不僅是機動車檢測設備廠商，更是 機動車檢測領域解決方案提供商。相比同行業競爭對手，公司的下游客戶覆蓋面更廣，客 戶集中度風險低，更能充分受益機動車檢測站發展紅利。隨著國內針對機動車檢測“三檢 合一”推行、尾氣遙感與治超等新技術的推廣，公司檢測設備業務仍有穩定成長空間。 2） 戰略延伸戰略延伸檢測服務檢測服務提供提供商商， 檢測站運營業務蓄勢待發檢測站運營業務蓄勢待發： 國內機動車檢測機構行業分散， 且經營質量參差不齊， 提供并購整合機遇。 公司作為機動車檢測綜合解

13、決方案龍頭提供商， 在前期項目規劃、政府部門報批、項目具體實施、檢測設備協同等均具有成熟經驗，具備 切入檢測機構運營行業的天然優勢。2017-19 年公司在管理模式梳理、團隊人員和資金儲 備等方面準備充分，2020 年有望迎來檢測站運營業務向上增長的拐點。 3）核心零部件完成自制，體內檢測站步入正軌，利潤率有望回升核心零部件完成自制，體內檢測站步入正軌，利潤率有望回升：公司已對環檢設備高 價外購零部件完成自制，2020 年環檢訂單毛利率有望逐步恢復至 18 年水平，安檢與綜檢 設備毛利率相對穩定。公司并表檢測站運營逐步成熟，檢測站邊際成本遞減，檢測服務毛 利率有望改善；公司通過產業基金收購的檢

14、測站也有望逐步貢獻投資收益。 我 們 預 測 公 司 2020-2022 年 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 2.5/3.6/5.0 億 元 ， 同 比 增 長 31.9%/45.8%/37.6%，19-22 年歸母凈利潤復合增速達 38%；對應 EPS 分別為 1.29/1.88/2.58 元。 參考可比公司 2020 年 Wind 一致預期 P/E 平均值 60 x， 給予公司 2020 年 63-68 倍目標 PE，目標價為 81.0687.50 元/股。 報告亮點報告亮點 從公司業務范圍、行業地位、戰略延伸等方面挖掘公司發展的核心優勢，對公司機動車檢 測系統、 尾氣遙感設備產品線從行業

15、情況、 公司競爭力、 可比公司比較等角度做詳細分析， 對公司檢測站并購整合做詳細分析，并對未來收入、毛利、凈利、投融資現金流預測做了 較為詳細的拆分。 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 4 機動車檢測領域龍頭，前景大有可為機動車檢測領域龍頭，前景大有可為 深耕國內機動車檢測行業，產品覆蓋全面深耕國內機動車檢測行業，產品覆蓋全面 安車檢測是國內機動車檢測領域和機動車駕駛人考試行業整體解決方案的主要提供商安車檢測是國內機動車檢測領域和機動車駕駛人考試行業整體解決方案的主要提供商。 公 司立足汽車后市場，通過對機電一體化、互聯網、多媒體等傳統技術和“物聯網” 、 “云計 算”

16、等新技術的綜合應用，開發出機動車檢測行業智能化系統。公司主要產品包括機動車 檢測系統、檢測行業聯網監管系統、機動車尾氣遙感檢測系統與智能駕駛員考試與培訓系 統。截至 2019 年末公司在機動車檢測系統產品市場已覆蓋全國 31 個省級行政區劃。公 司主要客戶包括全國各地的機動車檢驗機構、汽車制造廠、科研機構、維修企業及相關行 業管理部門。 圖表圖表1： 安車檢測安車檢測涉及的產業鏈環節、提供的解決方案以及產品應用領域涉及的產業鏈環節、提供的解決方案以及產品應用領域 資料來源：招股說明書、華泰證券研究所 截止 2019 年 12 月 31 日，公司已擁有 66 項專利、102 項計算機軟件著作權和

17、多項非專 利技術，并已形成了一系列具有自主知識產權的產品和技術。公司已建立了 32 個服務網 點，形成對全國市場的有效覆蓋。公司擁有 200 多名工程技術人員，具體負責項目實施與 客戶技術服務、系統維護工作。 圖表圖表2： 公司產品明細公司產品明細 產品類別產品類別 具體產品具體產品 應用領域應用領域 機動車檢測系統 安檢系統 機動車檢驗機構、汽車制造廠、維修企業、二手 車評估機構等 環檢系統 綜檢系統 新車下線檢測系統 各類汽車制造廠、科研機構等 檢測行業聯網監管系統 安檢聯網監管系統 機動車檢測、維修行業的聯網監督與管理 環檢聯網監管系統 綜檢聯網監管系統 維修企業聯網監管系統 機動車尾氣

18、遙感檢測系統 固定式機動車尾氣遙感檢測系統 城市機動車排放污染監測監控管理 移動式機動車尾氣遙感檢測系統 車輛限行篩選系統 環境氣體排放監管軟件 智能駕駛員考試與培訓系統 智能駕駛員考試系統 車管所、駕駛考試培訓學校 智能駕駛教練機器人訓練系統 資料來源：招股說明書、華泰證券研究所 截至截至 2020 年年一季度末一季度末，控股股東及員工持股平臺合計持股占比，控股股東及員工持股平臺合計持股占比 39%。根據 2020 年一季 報，公司控股股東、實際控制人為賀憲寧，持有公司 28%的股份。云南智輝企業管理有限 公司為公司員工持股平臺，持股 11%，公司主要管理人員、核心技術人員以及業務骨干等 均

19、持有公司股份，起到了綁定員工利益，共同發展的作用。2020 年 4 月 22 日，云南智輝 決議解散公司，股東按持股比例分配無限售流通股。 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 5 圖表圖表3： 安車檢測股權結構（截至安車檢測股權結構（截至 2020 年年一季報一季報） 資料來源：Wind、華泰證券研究所 圖表圖表4： 公司部分董事會、高管人員與前十名自然人股東簡介公司部分董事會、高管人員與前十名自然人股東簡介 姓名姓名 職務職務 任職日期任職日期 部分兼職單位及職務部分兼職單位及職務 備注備注 賀憲寧 董事長兼總經理 2012 年 機動車運行安全技術檢測設備標準化技術委員

20、會委員兼副秘書長 中國汽車保修設備行業協會副會長 董海光 董事、副總經理 2012 年 - *持股約 0.19% 沈繼春 董事、副總經理 2012 年 - *持股約 0.15% 莊立 董事 2018 年 - *持股約 4.38% 潘明秀 監事會主席、出納 2012 年 - 欒海龍 監事、客服中心負責人 2018 年 - 周娜妮 監事、商務部副經理、銷售中心支持部主任 2018 年 - 敬天龍 副總經理兼總工程師 2012 年 - *持股約 0.53% 李云彬 副總經理兼財務總監、董事會秘書 2014 年 - *持股約 0.29% 王滿根 財務投資者 - - 持股 1.44% 曾燕妮 財務投資者

21、 - - 持股 1.15% 資料來源：招股說明書，公司公告，華泰證券研究所；*注部分董事會、高管人員持股比例根據云南智輝（原車佳投資）股權結構計算 核心產品收入快速增長，盈利能力突出核心產品收入快速增長，盈利能力突出 公司公司 2014-2019 年營業收入和歸母凈利潤復合增速分別為年營業收入和歸母凈利潤復合增速分別為 34.7%和和 39.5%，新冠疫情影新冠疫情影 響響 20Q1 經營業績經營業績。2017-2019 年，公司分別實現營業收入 4.12、5.28、9.72 億元，歸 母凈利潤 0.8、1.25、1.89 億元，主要得益于機動車檢測系統及行業聯網監管系統業務的 穩步增長。20

22、20 年初公司受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響，復工時間延遲，從而導致公 司一季度業績出現下滑， 2020Q1 實現營收 1.06 億元， 同比下降 13.3%； 歸母凈利潤 0.15 億元，同比下降 50.4%。 圖表圖表5： 2013-2020Q1 安車檢測營收情況安車檢測營收情況 圖表圖表6： 2013-2020Q1 安車檢安車檢測測歸母凈利潤情況歸母凈利潤情況 資料來源：Wind、華泰證券研究所 資料來源：Wind、華泰證券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2013 2014 2015 2016 2

23、017 2018 20192020Q1 (百萬元) 營業收入增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192020Q1 (百萬元) 歸屬母公司股東凈利潤 增速 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 6 機動車檢測系統貢獻機動車檢測系統貢獻主要主要收入收入， 2019 年年毛利率下滑毛利率下滑。 公司主要產品包括機動車檢測系統、 檢測行業聯網監管系統、機動車尾氣遙感檢測系統與智能駕駛員考試與培訓系

24、統。其中機 動車檢測系統為公司的核心產品，2019 年收入占比 94%。2015 年至 2018 年公司盈利能 力突出，凈利率從 2015 年的 15%提升至 2018 年的 24%。2019 年公司綜合毛利率為 42.21%，同比下降 6.82 個百分點，主要原因在于 2019 年環檢設備升級需要的設備零配 件市場供給緊張、供需矛盾突出，短期環檢設備外購的零配件價格高企，導致公司環檢設 備成本上升， 2019 年毛利率出現短期大幅下滑； 公司現已完成原外購零配件的自行研制， 2020 年毛利率有望回升。 圖表圖表7： 安車檢測安車檢測營業收入拆分（營業收入拆分（2019） 圖表圖表8： 安車

25、檢測銷售毛利率與凈利率（安車檢測銷售毛利率與凈利率（2015-2019） 資料來源：Wind、華泰證券研究所 資料來源：Wind、華泰證券研究所 公司營業收入主要來自華東與華中。公司營業收入主要來自華東與華中。安車檢測服務客戶超過兩千家，遍布全國 31 個省級 行政區劃， 業績在行業內位于前列。2019 年， 安車檢測一半收入來源于華東與華中地區， 分別占總收入的 30%和 20%。未來公司將以聯網監管系統的實施布點為依托，加大市場 營銷力度，深入開拓重點區域和市場力量較薄弱的地區，穩步提升市場占有率。 圖表圖表9： 2012-2019 安車檢測安車檢測營業營業收入收入拆分（按地區）拆分（按地

26、區） 資料來源：Wind、華泰證券研究所 機動車檢測系 統, 94.0% 檢測行業聯網 監管系統, 3.8% 其他業務, 2.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20152016201720182019 毛利率凈利率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20122013201420152016201720182019 華東華中西南華北東北華南西北其他地區 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 7 銷售費用率大體呈下降趨勢。銷售費用率大體呈下降趨勢。公司 2015-2019 年平均銷售費用率為 12.55%，2015 年至 2018 年公司

27、銷售費用率逐年下降，一方面是因為公司營業收入實現高增長，另一方面， 我們認為是因為公司銷售方面建設起步較早，目前全國各地區網點均已鋪開。公司銷售團 隊建設方面的支出屬于固定費用，銷售人數固定，預計未來銷售費用會保持穩定，不隨未 來收入的上漲而同比例增加。 圖表圖表10： 公司公司 2015-2019 年平均銷售費用率為年平均銷售費用率為 12.55% 圖表圖表11： 2015-2019 安車檢測安車檢測人員構成（按專業）人員構成（按專業） 資料來源：Wind、華泰證券研究所 資料來源：Wind、華泰證券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 20 40 60

28、80 100 120 20152016201720182019 (%)(百萬元) 銷售費用（百萬元）銷售費用率（%） 0 100 200 300 400 500 600 20152016201720182019 （個） 生產技術銷售行政綜合管理財務 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 8 2025 年年檢測市場規模檢測市場規模邁向邁向千億級別，公司競爭優勢明顯千億級別，公司競爭優勢明顯 2025 年年國內國內車檢行業市場車檢行業市場空間空間有望突破有望突破 1000 億元億元 基于基于機動車保有量、機動車保有量、檢測政策要求，我們對本土檢測政策要求，我們對本土機動車檢測市

29、場測算機動車檢測市場測算進行如下設定進行如下設定： （1）私人汽車：報廢年限不超過 15 年；2014 年 9 月以后，新車 6 年以內免檢，假設每 年車齡在 6-15 年之間的小、微型載客汽車具有年檢需求； （2）營運載客汽車：報廢年限大于 5 年；車齡 5 年以內，年檢每年 1 次； （3）載貨汽車：報廢年限不超過 10 年；年檢每年 1 次； （4）檢測費用：各地收費差異大，參考臨沂正直檢測服務收費，假設 2021-25 年價格年 均增長 5%。 2020 年機動車檢測市場空間年機動車檢測市場空間 637 億元，億元， 2025 年有望突破年有望突破 1000 億億元元。 根據我們測算，

30、 2020 年機動車檢測次數 （理論值） 將達到 2.09 億次， 潛在市場空間將達到 637 億元； 2021-2025 年，機動車檢測的潛在市場空間的 CAGR 達到 11%，2025 年有望突破千億級別。推動機 動車檢測市場增長的主要因素包括：1）機動車保有量的持續增長；2）政府定價放開等積 極政策引導機動車檢測行業更加市場化；3）檢測業務多樣化和檢測頻次的提升。 圖表圖表12： 2020-25 年國內機動車檢測潛在市場空間有望突破千億年國內機動車檢測潛在市場空間有望突破千億 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 合計合計

31、檢測次數 單位：萬次 17,945 18,504 19,272 20,931 21,773 23,395 25,044 26,103 26,953 yoy 7.02% 3.12% 4.15% 8.61% 4.02% 7.45% 7.05% 4.23% 3.26% 市場空間 單位：億元 321 505 637 707 801 899 986 1,073 yoy 57.15% 26.17% 10.94% 13.38% 12.11% 9.77% 8.81% 營運載客汽車營運載客汽車 保有量 5 年以內，1 次/年 282 275 262 247 236 224 213 203 193 超過 5 年的

32、，1 次/半年 129 131 134 137 139 142 145 148 151 檢測次數 539 538 530 520 514 508 503 498 494 檢測價格 240 300 340 357 375 394 413 434 市場規模 13 16 18 18 19 20 21 21 載貨汽車載貨汽車 保有量 10 年以內，1 次/年 2,341 2,570 2,694 3,484 3,529 3,608 3,674 3,780 3,928 超過 10 年的，1 次/半年 檢測次數 2,341 2,570 2,694 3,484 3,529 3,608 3,674 3,780

33、3,928 檢測價格 320 580 580 609 639 671 705 740 市場規模 82 156 202 215 231 247 266 291 私人汽車私人汽車 保有量 6 年以內免檢，發生人員 傷亡事故的 1 次/2 年 12,327 13,144 13,495 13,454 13,311 12,888 12,461 12,182 12,168 超過 6 年的，1 次/年 6,073 7,622 9,018 10,473 11,954 13,708 15,151 16,144 16,837 超過 15 年的，1 次/半年 檢測次數 6,073 7,622 9,018 10,47

34、3 11,954 13,708 15,151 16,144 16,837 檢測價格 205 260 300 315 331 347 365 383 市場規模 156 234 314 377 453 526 589 645 摩托車摩托車 保有量 4 年以內，1 次/2 年 5,406 6,167 6,762 7,423 8,303 8,984 9,382 9,414 8,914 安檢：超過 4 年，1 次/年 環檢：1 次/年 4,894 3,366 2,391 1,547 488 0 0 0 312 檢測次數 7,597 6,449 5,772 5,258 4,639 4,492 4,691

35、4,707 4,769 檢測價格 90 140 160 168 176 185 194 204 市場規模 58 81 84 78 79 87 92 97 其他其他機動車機動車 保有量 1 次/年 1,394 1,325 1,258 1,195 1,136 1,079 1,025 974 925 檢測次數 1,394 1,325 1,258 1,195 1,136 1,079 1,025 974 925 檢測價格 90 140 160 168 176 185 194 204 市場規模 12 18 19 19 19 19 19 19 資料來源：公安部、中汽協、華泰證券研究所 公司研究/首次覆蓋 |

36、 2020 年 07 月 15 日 9 機動車保有量的機動車保有量的持續持續增長拉動在用車檢測需求增長拉動在用車檢測需求 機動車保有量繼續保持快速增長態勢。機動車保有量繼續保持快速增長態勢。據公安部公布的數據顯示，2013 年以來國內機動 車及汽車保有量呈現逐年增長態勢，2019 年中國機動車保有量達 3.48 億輛，其中汽車保 有量達 2.6 億輛，同比 2018 年增長了 8.33%。2010-2019 年中國汽車產業蓬勃發展，產 銷量迅速攀升。 據中國汽車工業協會統計， 中國汽車年銷量已從 2010 年的 1,806.2 萬輛， 增長至 2019 年的 2,576.9 萬輛；另外，在特種

37、車輛方面，國內建筑業、倉儲物流運輸業、 航空業、采礦業及軍工行業的快速發展帶動了特種車輛的生產制造。 圖表圖表13： 國內國內汽車保有量持續穩健增長汽車保有量持續穩健增長 資料來源：中汽協，華泰證券研究所 與發達國家相比，與發達國家相比，國內國內人均汽車保有量整體偏低人均汽車保有量整體偏低。2019 年，以全國總人口 14 億計算，中 國千人汽車保有量約為 186 輛， 顯著低于美國 （837 輛） 、 日本 （591 輛） 、 德國 （589 輛） 、 英國（579 輛）等發達國家 2018 年末水平。 積極積極政策政策引導引導機動車檢測行業機動車檢測行業向向市場化市場化發展發展 機動車檢測

38、入法，強制年檢是機動車檢測的主要內容。機動車檢測入法，強制年檢是機動車檢測的主要內容。機動車檢測主要是指強制年檢，附 帶主動檢測、 新車下線檢測、 二手車檢測。 機動車強制年檢分為安全技術檢測、 環保檢測、 綜合性能檢測，歸口部門分別為公安部門、環保部門、交通部門。其中，普通非營運機動 車輛僅需進行安檢與環檢，營運車輛則必須通過安全技術、環保和綜合性能三項檢測。 圖表圖表14： 強制年檢是機動車檢測的主要內容強制年檢是機動車檢測的主要內容 資料來源：招股說明書、華泰證券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

39、2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (YOY)(億輛) 機動車保有量（億輛）YOY 公司研究/首次覆蓋 | 2020 年 07 月 15 日 10 政策政策鼓勵民營資本進入機動車檢測行業鼓勵民營資本進入機動車檢測行業，推動檢測機構社會化推動檢測機構社會化。近年來國家各部委出臺一 系列相關政策，實施吸引民營資本進入檢測站行業、提高機動車檢測標準等舉措，有利于 擴大機動車檢測設備的采購與更新需求。 圖表圖表15： 近年來國家出臺相關政策，助力機動車檢測行業快速發展近年來國家出臺相關政策，助力機動

40、車檢測行業快速發展 發布時間發布時間 政策或行為政策或行為 發布單位發布單位 主要內容主要內容 2019.3 道路運輸條例（2019 年 修訂） 國務院 提出對上路行駛的營業運輸車輛需進行等級評定 檢測和定期維護檢測 2018.10 大氣污染防治法（2018 修 正） 全國人大常委會 機動車由排放檢驗機構定期對其進行排放檢驗。經 檢驗合格的，方可上道路行駛 2018.6 道路旅客運輸企業安全管 理規范 交通運輸部、公安 部、應急管理部 客運企業應按有關規定建立車輛安全技術狀況檢 測和年度審驗、檢驗制度，逾期未年審、年檢或年 審、年檢不合格的車輛禁止從事道路旅客運輸經營 2017.10 道路交通

41、安全法實施條例 （2017 年修訂） 國務院 提出對不同類型的機動車，按照規定年限進行安全 技術檢驗 2017.9 機動車運行安全技術條件 質檢總局及國標委 規定機動車的整車及主要總成、安全防護裝置等有 關運行安全的基本技術要求， 以及消防車、 救護車、 工程救險車和警車及殘疾人專用汽車的附加要求 2016.12 輕型汽車污染物排放限值 及測量方法 （中國第六階段） 環境保護部 本次輕型車國六標準采用分步實施的方式，設置國 六 a 和國六 b 兩個排放限值方案，分別于 2020 年 和 2023 年實施 2015.6 關于放開部分檢驗檢測經 營服務費的通知 國家發展改革委 規定未來檢驗檢測收費

42、逐步市場化定價 2015.4 檢驗檢測機構資質認定管 理辦法（總局令第 163 號） 國家質檢總局 規定了依法成立并能夠承擔相應法律責任的法人 或者其他組織取得檢驗檢測機構資質的認定條件 和程序 2014.4 關于加強和改進機動車檢 驗工作的意見 公安部、國家質檢 總局 意見要求嚴格執行政府部門不準經辦檢驗機構等 企業的規定。全面推進檢驗機構社會化 資料來源：國家質檢總局、環境保護部、國標委、發改委、公安部、華泰證券研究所 各地政府各地政府陸續陸續放開機動車檢測限價，提價有望進一步增加檢測機構數量。放開機動車檢測限價，提價有望進一步增加檢測機構數量。自 2014 年關 于加強和改進機動車檢驗工

43、作的意見實施以來，廣東、福建、四川、遼寧、黑龍江等各 省相繼發布了放開市場調節、取消定價的文件。機動車檢驗收費上漲，有望進一步吸引民 營資本進入該行業， 從而增大對新建檢測機構的需求， 進而增加該行業對檢測設備的需求。 2019 年國務院發布進一步清理規范政府定價經營服務性收費的通知 ，進一步明確提出 放開機動車檢測類等收費項目。 圖表圖表16： 關于放開機動車檢測限價的相關文件關于放開機動車檢測限價的相關文件 時間時間 省份省份 文件文件 相關內容相關內容 2017 廣東 廣東省發展改革委關于取消、下放和 委托管理一批行政審批事項的通知 明確機動車安全技術檢驗收費，取消定價，放開市場調 節 2018 福建 福建省人民政府關于印發福建省定價 目錄的通知 電動汽車充換電服務價格、 機動車安全技術檢驗和工況 法排氣檢測服務收費暫按現行辦法管理， 視體制改革進 程及市場競爭程度適時放開 2018 四川 四川省發展和改革委員會關于印發四 川省定價目錄的通知 機動車安全技術檢驗收費未進入定價目錄， 定價目錄表 明“不屬本目錄的商品和服務價格品種，一律放開實行 市場調節” 2018 河南 河南省發展和改革委員會關