【公司研究】安車檢測-設備為骨、運營為肌蓄勢發力萬億后市場-20200623[30頁].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 汽車 2020 年 06 月 23 日 安車檢測 (300572) 設備為骨、運營為肌，蓄勢發力萬億后市場 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 公司是國內專注于機動車檢測領域的龍頭企業。公司是行業內極少數集研、產、銷一體，全面覆蓋在 用機動車檢測系統、聯網監管系統、駕考系統、環境監測系統、新車下線檢測系統的龍頭。產品譜系 完善，受益我國檢測市場蓬勃發展，公司業績高速增長，凈利潤近三年 CAGR 達 56.7%。 機動車檢測為短期迎爆發，長期 3 倍增長空間的黃金賽道。短期看，2014 年免檢車將在

2、 2020 年 進入檢測高峰期，未來 3 年行業檢測次數加速，從 7%的復合增速提升至 11%。同時，機動車限價開 放后，年檢價格出現不同幅度的漲價。因此，年檢市場量價齊升下預計未來 3 年市場規模的復合增速 為 15%。中長期看，政府簡政放權、 “三檢合一” 、開放定價共同促進機動車檢測站建設，我國檢測 站數量可達 5.2 萬個，較當前有 3 倍增長。同時，環檢市場因標準升級催生 15-20 億元新增市場需 求，遙感市場在藍天保衛戰下新增百億設備需求，帶來新增量。綜上，市場對檢測設備的需求將出 現不依賴于宏觀經濟擾動的爆發增長，2020-2022 年我國機動車檢測設備年度增量復合增速 21%

3、。 享受行業紅利，鞏固龍頭優勢，設備業務 3 年復合增速 17%。公司處于檢測設備行業第一梯隊，具 備硬件+軟件一體化的能力，市占率達 15%遠超競爭對手。公司較同類型軟硬一體化競爭對手的優 勢在于軟件層面。多年提供檢測行業聯網監管系統，積累了大量設備軟件層面經驗。尤其可根據不同 省市監管系統的特點對應設計具備屬地特性的軟件。同時，軟件層面的優勢助力公司打通渠道。公 司在全國范圍建立銷售渠道，銷售人員占總員工比重 14%，市場營銷層面更靈活。綜合看，公司在充 足的研發經驗與完善的渠道優勢下，能借助行業東風，機動車檢測系統營收有望實現 19%、21%、 11%的增速。 產業鏈延伸至檢測站運營，深

4、耕萬億汽車后市場。檢測站有望基于檢測服務、二手車交易過戶服務、 保險代理等服務形成綜合服務平臺，形成萬億后市場。公司設立臨沂基金、德州基金兩大基金，致 力檢測站收購。先后實現或規劃對于興車、中檢、昇輝、山東正直檢測站的股權收購。尤其以增值率 812%溢價收購山東正直獲取其檢測站， 、引入山東正直優質的檢測站管理經驗。長期看，通過基金 持股的形式引入山東正直成熟管理模式， 提升檢測站盈利能力。 假設公司未來可以收購 300 個大規模 檢測站、700 個小規模檢測站，在正直團隊的整體運作下，假設單店凈利率為 10%，可新增凈利潤 6.5 億，若 70%持股，將為公司貢獻 4.55 億凈利潤。 投資

5、建議：我們認為公司檢測設備主業受益于檢測需求爆發+環檢升級+尾氣遙感，同時公司將繼續 做大檢測站業務，三管齊下，預計 2020-2022 年實現營業收入 12.13、16.04 及 19.68 億，對應歸母 凈利潤 2.8、3.9、5.1 億元，對應 PE 為 42、30、23 倍。公司向下游檢測站及運營業務大力拓展，極 具成長性，與華測檢測（2020 年 PE 63 倍）的商業模式更為相似。同時，根據 PE band 歷史走勢可 知，公司歷史估值中樞約為 59 倍。綜合考量下，給予公司 60 倍 PE 目標估值，對應仍有 43%潛在 空間，給予買入評級！ 市場數據： 2020 年 06 月

6、23 日 收盤價（元） 60 一年內最高/最低（元） 63.21/38.25 市凈率 13.5 息率（分紅/股價） - 流通 A 股市值（百萬元） 8347 上證指數/深證成指 2970.62/11794.01 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2020 年 03 月 31 日 每股凈資產（元） 4.46 資產負債率% 33.56 總股本/流通 A 股 （百萬） 194/139 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 證券分析師 宋亭亭 A0230517090004 研究支持 竺紹迪 A0230119090001 聯系人 竺紹迪 (8621)2329

7、78187353 財務數據及盈利預測 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 營業總收入（百萬元） 973 106 1,213 1,604 1,968 同比增長率（%） 84.3 -13.3 24.7 32.2 22.7 歸母凈利潤（百萬元） 189 15 277 390 512 同比增長率（%） 50.6 -50.4 46.5 41.0 31.4 每股收益（元/股） 0.97 0.08 1.43 2.01 2.65 毛利率（%） 42.2 39.1 45.9 46.1 46.2 ROE（%） 22.2 1.8 24.6 25.7 25.3 市盈率 62 42 30 23

8、注： “市盈率”是指目前股價除以各年每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 06-24 07-24 08-24 09-24 10-24 11-24 12-24 01-24 02-24 03-24 04-24 05-24 -20% 0% 20% 40% （收益率）安車檢測滬深300指數 2 2 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第2頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 我們認為公司檢測設備主業受益于檢測需求爆發+環檢升級+尾氣遙感，同時公司 將繼續做大檢測站業務，三管齊下，預計 202

9、0-2022 年實現營業收入 12.13、16.04 及 19.68 億，對應歸母凈利潤 2.8、3.9、5.1 億元，對應 2020-2022 年 PE 為 42、 30、23 倍。公司向下游檢測站及運營業務大力拓展，極具成長性，與華測檢測（2020 年 PE 63 倍）的商業模式更為相似。同時，根據 PE band 歷史走勢可知，公司歷史 PE 估值中樞約為 59 倍。綜合考量下，給予公司 60 倍 PE 目標估值，對應仍有 43%潛在 空間，給予買入評級！ 關鍵假設點 檢測設備行業受檢測需求爆發+環檢升級+尾氣遙感快速增長三管齊下影響， 預計2020-2022年復合增速21%。 公司充分

10、享受此行業紅利， 預計2020-2022 年機動車檢測系統營業收入為 10.89、 13.18 及 14.61 億收入， 同比增長 19%、 21%、11%。 假設公司今年完成昇輝、中檢、興車、正直等收購站的并表，將會帶來并表收 入 0.58 億、2 億及 4 億，投資收益 0.3、0.7、1.3 億元，并表利潤 0.27、0.3、 0.31 億元，合計影響利潤 0.6、1.0、1.6 億元。中長期看，假設公司未來可以 收購 300 個大規模檢測站（營收體量在 1000 萬） 、700 個小規模檢測站（營 收體量在 500 萬） ，同時，在正直管理團隊的整體運營下，平均單店凈利率為 10%時，

11、 將新增凈利潤 6.5 億， 若上市公司 70%持股， 將增厚 4.55 億凈利潤。 有別于大眾的認識 市場忽視了檢測設備主業需求不受宏觀經濟擾動且未來3年進入新車安檢高峰 期。2014 年執行的 6 年新車免檢將從今年開始大規模進入安檢期，且 2014-2017 年是汽車行業的銷量小高峰，疊加環檢線更新、三檢合一、尾氣遙 感所帶來的新增設備需求， 我們預計檢測設備市場在未來 3 年將維持年化 21% 的高速增長態勢。 市場忽視了公司高溢價收購山東正直這一事件背后的核心原因。公司以增值率 812%溢價收購山東正直獲取其檢測站及后市場業務，本質是收購山東正直的 品牌和優質管理能力。 體現在其檢測

12、業務當地市占率已經達到 27%， 擁有品牌 效應，且帶動了其二手車、保險業務的增長，因此其旗下檢測站的單店凈利率 高達 46%，遠超行業。 市場忽視了公司已經通過基金持股的形式引入山東正直，并將運用其成熟管理 模式提升現有檢測站盈利能力的可能性。公司在過去所收購的興車檢測、中檢 集團普遍存在一個問題，收入兩位數增速但盈利普通處于虧損或微利狀態，我 們認為是由于運營管理模式不完善導致的。我們認為公司通過基金持股的形式 引入具備成熟運營模式的山東正直，不僅僅是以現金換利潤，更重要的是借鑒 其具有品牌力的管理經驗提升現有檢測站的盈利。 股價表現的催化劑 檢測站持續收購落地，運營初有成效 核心假設風險

13、 收購檢測站進度不及預期、運營規范化不及預期風險 qRtMpRyQpPtMmMsNoQoQoN6McM9PsQrRpNqQjMnNrPiNoMzR9PnNuNvPmPwOxNqNsN 3 3 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第3頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 1. 公司：機動車檢測設備龍頭，產品矩陣豐富 .6 1.1 發展歷程：飛速成長的機動車檢測設備行業龍頭 . 6 1.2 主要產品：產品矩陣完善，客戶覆蓋面廣 . 6 1.3 經營概覽：業績復合增速 57%，延伸至檢測站運營領域 . 7 2. 檢測設備行業：三管齊下，3 年復合增速 21% .9 2.1 年檢市場：銷

14、量小高峰下的免檢車進入檢測期，未來 3 年規模復合增 速提升為 15% . 9 2.2 環檢和遙感市場：標準升級帶來的百億增量 . 14 3享受行業紅利，鞏固龍頭優勢，3 年復合增速 17% . 17 4產業鏈延伸至檢測站運營，深耕萬億汽車后市場 . 20 4.1 檢測站綜合服務平臺下的萬億市場 . 20 4.2 收購正直，打造檢測站規范化運營模板 . 21 5. 盈利預測與估值評級 . 25 目錄 4 4 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第4頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：安車檢測發展歷程一覽 . 6 圖 2：安車檢測實際控制人為賀憲寧（截至 201

15、9 年 12 月 31 日） . 7 圖 3：安車檢測主要子公司及主要合營企業 . 7 圖 4：2019 年營業收入同比增加 84.30% . 8 圖 5：2019 年歸母凈利潤同比增加 50.60% . 8 圖 6：公司近八年來機動車檢測業務占比保持在 80%以上 . 8 圖 7：2019 年公司凈利率與毛利率同步下降. 9 圖 8：2019 年公司費用率總體維持穩定 . 9 圖 9：機動車檢測行業產業鏈梳理 . 10 圖 10：強制檢測是當前設備行業的主要需求源 . 10 圖 11：政策引導推動民營資本加速進入機動車檢測站市場 . 14 圖 12：中國每萬輛車擁有的檢測機構數量低于發達國家

16、（個/萬輛）. 14 圖 13：汽車尾氣遙感檢測設備及檢測系統原理圖 . 15 圖 14：傳統檢測方法與遙感檢測對比 . 15 圖 15：公司檢測設備業務規模遠超同業競爭對手 . 18 圖 16：安車檢測軟件退稅占凈利潤比重較高 . 18 圖 17：公司在全國各地設立銷售渠道 . 19 圖 18：安車檢測在渠道端投入更多銷售人員加強優勢（單位：人） . 19 圖 19：成熟的機動車檢測站單站毛利率可達 50%以上 . 20 圖 20：公司設立德州、臨沂兩大產業發展基金 . 21 圖 21：收購標的山東正直下屬子公司及其業務一覽 . 22 圖 22：臨沂基金引入山東正直成熟管理經驗 . 23 圖

17、 23：安車檢測的歷史估值中樞約為 59 倍 . 26 表 1：公司主要產品及客戶概況 . 6 表 2：機動車檢驗政策推動行業不斷發展 . 11 表 3：我國機動車安全、環保和綜合檢測的頻次要求 . 11 表 4：預計 2020-2022 年機動車強制檢測次數年度增速為 11% . 12 表 5：多地出臺放開機動車檢測限價的相關文件 . 13 5 5 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第5頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 表 6：2020-2022 年我國年檢市場規模將呈“量價齊升”趨勢 . 13 表 7：遙感檢測建設有關政策 . 15 表 8：機動車尾氣遙感檢測行業市場空

18、間測算 . 16 表 9：2020-2022 年我國機動車檢測設備年度正常銷售增量復合增速 21% . 17 表 10：2020-2022 年機動車檢測系統業務營收 CAGR 達 17% . 19 表 11：2018 年以來，公司持續并購整合下游監測站 . 22 表 12：公司收購山東正直旗下檢測站凈利潤率約 46% . 23 表 13：興車和中檢凈利率改善的敏感性分析（單位：萬元） . 24 表 14：收購檢測站疊加凈利率改善的敏感性分析 . 24 表 15：公司運營檢測站提升盈利能力有望貢獻充分利潤 . 25 表 16：公司業務關鍵假設表（單位：百萬） . 25 表 17：2020 年安車

19、檢測動態估值 42 倍 . 26 6 6 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第6頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 1. 公司：機動車檢測設備龍頭，產品矩陣豐富 1.1 發展歷程：飛速成長的機動車檢測設備行業龍頭 公司是國內專注于機動車檢測領域的龍頭企業。深圳市安車檢測股份有限公司創建于 2006 年，是國內機動車檢測行業整體解決方案提供商。公司立足于汽車后市場，面向智能 交通，廣泛運用“物聯網”、“云計算”等新技術，是行業內極少數集研發、生產和銷售 為一體，產品全面覆蓋在用機動車檢測系統、聯網監管系統、機動車駕駛人考試系統、環 境監測系統、整車廠新車下線檢測系統的國家級高新

20、技術企業。 圖 1：安車檢測發展歷程一覽 資料來源：安車檢測官網，申萬宏源研究 1.2 主要產品：產品矩陣完善，客戶覆蓋面廣 公司產品矩陣完善，客戶覆蓋面廣。公司主要產品為機動車檢測系統、檢測行業聯網 監管系統、機動車尾氣遙感檢測系統與智能駕駛員考試與培訓系統，產品市場已覆蓋全國 除香港、澳門、臺灣之外的其余全部 31 個省級行政區劃。公司客戶主要包括全國各地的機 動車檢驗機構、汽車主機廠、科研機構、維修企業以及交通、環保和公安等政府行業管理 部門。 表 1：公司主要產品及客戶概況 產品類別 具體產品 產品介紹 應用領域 機動車檢 測系統 安檢系統 檢測機動車行駛安全性項目 機動車檢驗機構、

21、汽車制 造廠、維修企業、二手車 評估機構等 環檢系統 檢測機動車行駛尾氣排放狀況 綜檢系統 檢測營運車輛的安全、經濟、動力性能等 新車下線檢測系統 根據客戶需求定制化設計，滿足不同車輛的下線檢測需求 各類汽車制造廠、 科研機 構等 檢測行業 聯網監管 安檢聯網監管系統 實現公安管理部門與機動車安全技術檢驗機構的聯網監督與管 理 機動車檢測、 維修行業的 聯網監督與管理 7 7 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第7頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 系統 環檢聯網監管系統 實現環保管理部門與機動車環保檢驗機構的聯網監督與管理 綜檢聯網監管系統 實現交通管理部門與汽車綜合性能檢

22、驗機構的聯網監督與管理 維修企業聯網監管系統 實現交通管理部門與二類以上維修企業的聯網監督與管理 機動車尾 氣遙感檢 測系統 固定式機動車尾氣排放 遙感檢測系統 水平式：固定安裝于道路兩側，可對單向和雙向車道上行駛的車 輛的排氣污染物進行實時遙感檢測的系統。 城市機動車排放污染監 測監控管理 垂直式：固定安裝于龍門架上，可對單向車道上行駛的車輛的排 氣污染物進行實時遙感檢測的系統。 移動式機動車尾氣排放 遙感檢測系統 臨時安置于道路兩側， 可以對單向和雙向車道上行駛的車輛的排 氣污染物進行實時遙感檢測的系統 智能駕駛 員考試與 培訓系統 智能駕駛員考試系統 基于高精度 GPS 定位和慣性導航的

23、機動車駕駛人科目二、科目 三考試系統，采用新的虛擬傳感器技術的全方位解決方案，可直 接輸出科目二、科目三在場地及道路考試中的判定結果。 車管所、 駕駛考試培訓學 校 智能駕駛教練機器人訓 練系統 集智能教學、智能評判與安全防護于一體，將普通教練車與智能 系統相結合，實現無教練培訓、安全培訓。 資料來源：公司年報，申萬宏源研究 1.3 經營概覽：業績復合增速 57%，延伸至檢測站運營領域 安車檢測實控人為賀憲寧。截至 2019 年 12 月 31 日，公司實控人賀憲寧直接持有公 司 27.88%的股份，通過云南智輝企業管理有限公司間接持有公司 13.94%的股份，合計持 股達 41.82%，擁有

24、公司絕對控制權。賀憲寧長期從事機動車檢測設備及系統的研發工作， 參與了多項行業標準的起草，兼任機動車運行安全技術檢測設備標準化技術委員會委員兼 副秘書長。作為公司實際控制人和第一大股東，控制權集中，利于公司的管理和決策。此 外，一致行動人華睿德銀創業投資有限公司和華睿中科創業投資有限公司均持有公司 3.74% 的股份，合計持有公司 7.48%的股份。 圖 2：安車檢測實際控制人為賀憲寧（截至 2019 年 12 月 31 日） 資料來源：公司公告，Wind，申萬宏源研究 安車檢測目前旗下參股或控股子公司數量近 14 家，總部為廣東深圳，主要子公司有興 車機動車檢測有限公司、濟南安車檢測設備有限

25、公司、杭州安車汽車檢測設備有限公司、 山東安車檢測技術有限公司、北京安迅偉業科技有限公司等，其中濟南安車、杭州安車、 山東安車為公司的全資子公司。同時，公司設立臨沂、德州兩大產業基金用于下游檢測站 的收購。 圖 3：安車檢測主要子公司及主要合營企業 8 8 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第8頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：公司公告，Wind，申萬宏源研究 2017-2019 年歸母凈利潤復合增速 57%。2012-2019 年，公司營收和凈利潤持續增 長， 歸母凈利潤近三年 CAGR 達 56.7%， 同比增速在 2019 年達到階段最高點， 分別為 84.

26、30% 和 50.60%。2019 年，公司實現營收 9.73 億元，同比增加 84.30%，主要是用車車齡增長 檢測頻次增加拉動在用車檢測需求驅使公司主營業務快速增長；歸母凈利潤為 1.89 億元， 同比增加 50.60%，繼續維持高增長態勢。 圖 4：2019 年營業收入同比增加 84.30% 圖 5：2019 年歸母凈利潤同比增加 50.60% 資料來源：公司公告，Wind，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，Wind，申萬宏源研究 公司近年來機動車檢測系統營收占比和銷量均相對穩定。2017 年，公司機動車檢測系 統業務營收占比達到最高位 94.56%， 2019 年占比為 93.98%，

27、 近八年來維持在 80%以上。 圖 6：公司近八年來機動車檢測業務占比保持在 80%以上 9 9 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第9頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：公司公告，Wind，申萬宏源研究 產品結構調整導致 2019 年盈利能力小幅承壓，費用率總體穩定。因產品優勢與優越 的市場資源， 公司毛利率一直處于較高位。 2019年， 公司毛利率同比下降6.8pct至42.2%， 主要系環檢設備標準更新下該類設備需求驟增，但核心零部件分析儀供應緊張抬高成本， 拉低機動車檢測系統業務毛利率 6.4pct。后續隨環檢設備需求恢復正常，設備整體毛利率 回升是大概率事

28、件。 費用率方面， 公司管理費用下降 3.8pct 至 13.5%， 降本控費成效顯著， 但因業績增長與市場開拓力度加大，銷售費用同比增長 0.6pct 至 10.6%，總體費用水平維 持穩定。 圖 7：2019 年公司凈利率與毛利率同步下降 圖 8：2019 年公司費用率總體維持穩定 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 2. 檢測設備行業：三管齊下，3 年復合增速 21% 2.1 年檢市場：銷量小高峰下的免檢車進入檢測期，未來 3 年 規模復合增速提升為 15% 小結：2014 年免檢車將在 2020 年進入檢測高峰期，未來 3 年行業檢測次數加速，從 7%的

29、復合增速提升至 11%。同時，機動車限價開放后，年檢價格出現不同幅度的漲價。 因此，年檢市場量價齊升下預計未來 3 年市場規模加速增長，復合增速為 15%。 機動車檢測行業下游應用領域廣泛，強制性檢測是目前設備的主要需求源。全面梳理 行業產業鏈，上游是設備系統檢測臺體、儀器儀表、電控設備、IT 軟硬件等原材料供應商。 1010 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第10頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 中游機動車檢測系統提供商組裝、生產、集成設備，為下游科研機構、汽車制造廠等售前 檢測方，檢測機構、政府監管部門等售后檢測方提供檢測產品與相關服務。中游涉及開發 制造、方案設計、

30、安裝調試、運營維護服務等多個環節，業務向下游各應用領域延伸逐步 拓展至維修企業、二手車評估機構等非強制性檢測領域，進一步為中游檢測系統提供商帶 來需求增量。按照檢測對象，機動車檢測分為在用車檢測和新車下線檢測，其中，在用車 檢測又進一步分為強制性檢測與非強制性檢測。強制性檢測，又稱定期檢測，是為避免檢 測隨意性造成嚴重后果，由法律強制規定必須定期參加的檢測，它包含安全檢測、環保檢 測、綜合檢測三部分，主要對機動車的安全、環保、動力和經濟性能進行測定，是當前主 要的設備需求源。非強制性檢測主要包括維修檢測、二手車檢測等。相比政策主導下發展 較為成熟的強制性檢測，非強制性檢測更多依賴車主的環保和安

31、全意識，相關業務市場和 檢測設備系統還有待開發，未來市場潛力較大。 圖 9：機動車檢測行業產業鏈梳理 資料來源：招股說明書，申萬宏源研究 圖 10：強制檢測是當前設備行業的主要需求源 資料來源：招股說明書，申萬宏源研究 政策推動機動車強制性檢測行業的發展。政府出臺一系列政策引導行業發展，規定規 范了機動車安全技術、排放污染物、綜合性能檢驗機構的基本職責、技術條件和要求，同 時自 1987 年首次發布機動車運行安全技術條件后，相繼出臺機動車安全、環保、綜合 檢測標準，規定了機動車檢驗的項目、方法、期限要求。2014 年綜合考慮車檢檢驗周期偏 1111 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披

32、露與聲明 第11頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 短、 頻次偏高等問題， 政府出臺了 關于加強和改進機動車檢驗工作的意見 ， 規定自 2014 年 9 月 1 日起，試行 6 年以內的非營運轎車和其他小型、微型載客汽車（面包車、7 座及 7 座以上車輛除外）免檢制度，機動車檢測的頻次要求有所放寬。 表 2：機動車檢驗政策推動行業不斷發展 法律法規 時間 發布部門 主要內容 汽車運輸業車輛綜合性能檢測 站管理辦法 1991/4/23 交通部 規定了汽車綜合性能檢驗機構的職責、必須具備的基本條件、建站審批流 程和業務管理等。 在用機動車排放污染物檢驗機 構技術規范 2005/1/31 國家環境保護

33、總局 規定了在用機動車排放污染物檢驗機構的基本技術要求。 機動車安全技術檢驗機構常規 檢驗資格許可技術條件 2009/4/23 國家質量監督檢驗檢 疫總局 規定了機動車安全技術檢驗機構獲得常，規檢驗資格許可必須滿足的技術 條件。 機動車安全技術檢驗機構監督 管理辦法 2009/10/13 公安部、國家質監總 局 確立了機動車安全技術檢驗機構實施檢驗資格許可制度，規定了應當具備 的基本條件及申請程序。 機動車環保檢驗合格標志管理 規定 2009/7/22 環境保護部 規定 5 年以內的營運載客汽車，有效期為 1 年；超過 5 年的，有效期為 6 個月； 10 年以內的載貨汽車和大型、 中型非營運

34、載客汽車， 有效期為 1 年； 超過 10 年的，有效期為 6 個月；6 年以內的小型、微型非營運載客汽車， 有效期為 2 年；超過 6 年的，有效期為 1 年；超過 15 年的，有效期為 6 個月；摩托車、輕便摩托車、三輪汽車和低速貨車有效期為 1 年。 機動車環保檢驗機構管理規定 2009/12/10 環境保護部 規定了機動車環保檢驗機構認定條件和申請程序。 機動車環保檢驗管理規定 2013/4/2 環境保護部 規定已注冊登記的機動車出現以下情況之一的，應重新進行機動車環保 定期檢驗：更換發動機的；運機動車改為非營運或者非營運機動車改為 營運的；更換污染物排放控制裝置的；依法依規對污染物排

35、放控制裝置、 燃料使用種類等進行改造的。 道路交通安全“十二五”規劃 2011 年 國務院安委會 不斷完善機動車安全技術檢驗、維修相關制度和規定，大力推廣監管部 門與機動車安檢機構、維修廠家的聯網，加強行業監管。 國務院關于加強道路交通安全 工作的意見 2012/7/22 國務院 加強機動車安全技術檢驗和營運車輛綜合性能檢測，嚴格檢驗檢驗機構 的資格管理和計量認證管理。 重點區域大氣污染防治“十二 五”規劃 2012/10/29 環保部、發改委、財政 部 強化機動車污染防治，有效控制移動源排放。 關于加強機動車污染防治工作， 推進大氣 PM2.5 治理進程的指導 意見 2012/10/29 環

36、境保護部 規定全面推行機動車環保標志管理，環保標志發放率達到 80%以上。 大氣污染防治行動計劃 2013/9/10 國務院 合理控制機動車保有量；加快淘汰黃標車和老舊車輛；加強新生產車輛 環保監管和在用機動車年度檢驗；不斷提高低速汽車節能環保要求。 關于加強和改進機動車檢驗工 作的意見 2014/5/16 公安部、國家質量監督 檢驗檢疫總局 試行非營運轎車等車輛 6 年內免檢，推行機動車異地檢驗，推行機動車 預約檢驗。 關于印發加強“車油路”統籌加 快推進機動車污染綜合防治方案 的通知 2014/10/24 發改委、環保部等十二 部委 加快黃標車和老舊車淘汰進度，完善環保檢驗制度，加強道路行

37、駛車輛 環保達標監督檢查。 資料來源：國務院、發改委等政府官網，申萬宏源研究 表 3：我國機動車安全、環保和綜合檢測的頻次要求 機動車類型 安全檢驗 環保檢測 綜合檢測 營運載客汽車 5 年以內，1 次/年；超過 5 年的，1 次/半年 1212 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第12頁 共30頁 簡單金融 成就夢想 載貨汽車和大、中型非營運載客汽車 10 年以內, 1 次/年；超過 10 年的，1 次/半年 小型、微型非營運載客汽車 6 年以內，1 次/2 年（憑交通事故強制責任保險憑證、車船稅納稅或免征證 明，免除上線技術檢測）；超過 6 年的，1 次/年；超過 15

38、 年的，1 次/半年 - 摩托車 4 年以內，1 次/2 年；超過 4 年的，1 次/年 1 次/年 - 拖拉機和其他機動車 1 次/年 - 資料來源： 道路交通安全法實施條例 ，申萬宏源研究 我們根據道路交通安全法實施條例要求的各類型機動車三檢頻次要求，測算出未 來 3 年檢測次數的復合增速為 11%，處于加速期。由于法規要求下安檢、環檢年度檢測次 數相似，故測算以環檢作為樣本。假設：（1）營運載客汽車按客車+非私人轎車（出租車 等）口徑計算保有量，普遍報廢年限 8 年，且存在部分車型未按規定檢測、提前報廢（未 辦理正常報廢手續）等情況，假定保有量參檢率 85%，各車齡保有量按算術平均估算，

39、即 5 年以內客車保有量為 t 年客車保有量的 5/8；（2）載貨汽車按貨車保有量口徑測算，假 設普遍報廢年限 15 年，參檢率 85%；（3）小微型非營運載客車按私家車（乘用車剔除出 租車等營運車輛）測算，由于 2014 年關于加強和改進機動車檢驗工作的意見規定 6 年以內的非營運轎車免檢，故按狹義乘用車最近 6 年銷量之和留存 90%估算 t 期 6 年以內 非營運載客車保有量。并假設普遍報廢年限 15 年。（4）假設摩托車和其他機動車（低速 車等）報廢年限 8 年，參檢率分別 60%/50%。 結論： 估算得出 2018 年機動車環檢次數為 1.78 億次， 與 中國機動車環境管理年報

40、披露 1.76 億次實際環檢次數接近。預測 2020-2022 年機動車強制檢測次數將達到 2.09/2.34/2.61 億次，同比增加 10%/12%/11%，顯著超越 2015-2019 年，核心原因 在于 2014-2016 年我國乘用車銷量 3 年 CAGR 達 13%，且銷量中樞突破 2000 萬， T+6 條件下在用車進入到安檢、環檢檢測高峰期，進而帶動機動車強制檢測次數迎來小高潮。 表 4：預計 2020-2022 年機動車強制檢測次數年度增速為 11% 車輛類型 保有量口徑（萬輛） 環保檢測 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 客車 客車+非私人轎車 （出 租車等） 5 年以內，1 次/年；超過 5 年 的，1 次/半年 5,305 6,155 7,059 7,963 8,961 9,954 10,826 11,776 客車檢測次數 假設普遍報廢年限 8 年，參檢率 85%，各車齡保有量 算術平均估算 6,200 7,194 8,250 9,307 10,473 11,633 12,653 13,764 貨車 貨車