2021年高速公路產業鏈拓展及成長空間分析報告（50頁）.pdf

1、新建路產從 0 到 1：正外部性有助引流促進區域經濟發展，但盈利兌現角度效率效益相對欠缺，不是當前上市路企的主流選擇。從區域宏觀經濟的層面來講，新建高速公路通過打通區域間人員、資源交流從而帶動沿線相關行業及地區的發展，對經濟增長具有多倍數拉動性。但是，從高速公路運營管理企業的層面來講，內部營收端建成投產后需要經歷車流培育期才能充分收回現金流，業績兌現周期較長、效率較低;內部成本端道路技術標準高，相應建造成本也相對高昂，同時建成后難以用于其他用途，具有巨大的沉沒性、效益較低。外部則可能存在規劃協調、土地利用、未來跨越等社會與技術問題。改擴建從 1 到“1+1>2”：在原有基礎上增加車道數量

2、、拓展車道寬度，以雙向四改八(十)為主。伴隨道路交通量不斷增長及汽車荷載不斷重型化，早期修建的高速公路產能趨于飽和且路基質量相應下滑，催生既有路產的改擴建需求。一方面，高速公路具有規模經濟性，其道路通行能力隨車道數增加而呈幾何級數遞增;另一方面，為節約不可再生的土地資源，已有高速公路走廊內一般不會開辟第二通道，只能通過改擴建增設通行車道，由此發揮現有路網和現有經濟發展帶的適應性，同時實現對老路的改善。我們測算當前全國新建高速公路單位造價約 1.54 億元/公里，19/20 年開工改擴建公路單位造價約 1.24 億元/公里，改擴建路產較新建路產在投入成本上單公里即能夠節省 3000 萬元，建設效益有明顯提升。5-10 年內主要上市路企控股路產集中到期，或迎改擴建潮。2010-2019 年，我國高速公路日均車流量增長 53%，目前，東部省份、部分中西部省會城市群內高速公路服務能力下降問題較為突出，同時經營期限陸續臨近。判斷 5-10 年內 A 股主要路企的控股路產或陸續進入改擴建窗口期。