【公司研究】北鼎股份-公司新股分析：養生家電的高端品牌-20200608[20頁].pdf

1、 1 養生家電的養生家電的高端高端品牌品牌 小家電行業空間大， 養生類產品有發展潛力：小家電行業空間大， 養生類產品有發展潛力：相比于歐美等國家或地區，我 國小家電行業仍有提升空間。 近年來， 受益居民消費水平提高、 保健意識增強， 國內小家電保有量不斷增長， 養生類小家電也獲得消費者青睞。 我們認為，北 鼎股份具備產品、渠道優勢，公司未來發展值得關注。 產品定位高端，品類豐富：產品定位高端，品類豐富：以養生壺為例，相比于競品，公司產品上市時間 早、用材好，售價較高。根據奧維，2019 年，北鼎養生壺線上均價為 1159 元/ 臺，而同期行業均價僅為 132 元/臺。公司為滿足不同消費需求，也

2、開發多種 細分產品，種類豐富。除養生壺、多士爐、電熱水壺，北鼎也推出了飲水機、 烤箱、 周邊食材等品類， 售價也高于行業水平。我們分析， 公司產品性能領先， 優于競品（詳見后文表 3、表 4） ，有一定銷售溢價。長期來看，隨著新品不斷 推出，公司收入端有望快速增長。 內銷以內銷以線上線上為主為主： 北鼎在國內主攻電商渠道， 已入駐天貓、 京東等主流平臺， 并自建官方商城。2019年，線上銷售占比內銷 89%；20142019年，公司線上 收入年均復合增速達到 49.4%。除了運營傳統電商， 北鼎也在推廣 MCN 營銷。 2019 年，公司已與李佳琦合作，帶貨飲水機，取得不錯銷售業績（2019

3、年， 北鼎飲水機內銷收入 YoY+38.7%） 。 我們認為， 北鼎擁有豐富的電商運營經驗， 積累了用戶流量，未來線上業務有望繼續保持良好增長態勢。 募投項目將募投項目將擴充擴充產能產能，完善內銷渠道，完善內銷渠道：隨著銷售規模擴大，公司產能接近飽 和。根據公告，2019 年公司多士爐、開水煲（包含養生壺及電熱水壺）的產 能利用率為 75%、71%，而募投項目投產后，預計會增加 60萬臺小家電產能。 北鼎也擬通過募投項目完善線上、 線下網絡建設， 增開門店， 提升品牌影響力。 投資建議：投資建議：北鼎是國內小家電的優勢品牌，產品定位高端?？紤]到其產品結 構不斷優化，擴展新品類，我們認為，公司業

4、績將保持快速增長?？紤]到上述 潛力，類比可比公司估值，我們給予北鼎 2020 年 2530 倍的 PE 估值。我們 預計，北鼎股份 20202021 年的 EPS分別為 0.32/0.36 元（按 IPO 發行股份全 面攤?。?， 相對估值法下， 我們認為， 2020年， 公司二級市場合理價格為8.009.60 元。 風險提示風險提示：行業競爭加劇，匯率大幅波動 100,000,000 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入主營收入 6.1 5.5 5.8 6.3 6.9 凈利潤凈利潤 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 每股收益每股收益(元元) 0.42 0.4

5、0 0.32 0.36 0.40 每股凈資產每股凈資產(元元) 1.76 1.97 1.89 2.07 2.27 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率毛利率 42.3% 46.8% 48.7% 49.2% 49.8% 凈利潤率凈利潤率 11.2% 11.9% 12.1% 12.3% 12.6% 凈資產收益率凈資產收益率 23.7% 20.5% 17.0% 17.3% 17.5% ROIC 89.9% 70.7% 38.6% 28.8% 25.8% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06

6、 月月 08 日日 北鼎股份北鼎股份（300824.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司新股分析公司新股分析 證券研究報告 定價區間：定價區間： 8.00 - 9.60 元元 Tabl e_Market I nf o 發行數據發行數據 總股本（萬股）總股本（萬股） 16,305 發行數量發行數量(萬股萬股) 5,435 網下發行網下發行(萬股萬股) 3,261 網上發行網上發行(萬股萬股) 2,174 保薦機構保薦機構 中山證券有限責任 公司 發行日期發行日期 2020/6/10 發行方式發行方式 網上發行,網下配售 Tabl e_ShareH ol der 股東信息股東信息 晶輝

7、電器集團有限公司 37.41% 張北 32.40% 張席中夏 9.89% 方鎮 5.02% 席冰 4.65% 廣東廣墾太證現代農業股權 投資基金(有限合伙) 2.22% 彭治霖 1.84% 牛文嬌 1.01% 徐聲林 .94% 李鳳琪 .74% 張立聰張立聰 分析師 SAC 執業證書編號：S1450517070005 李奕臻李奕臻 分析師 SAC 執業證書編號：S1450520020001 0755-82825392 Tabl e_R eport 相關報告相關報告 2 公司新股分析/北鼎股份 內容目錄內容目錄 1. 國內領先的廚房小家電公司國內領先的廚房小家電公司. 4 2. 小家電行業規模擴

8、張，養生產品獲青睞小家電行業規模擴張，養生產品獲青睞 . 6 2.1. 小家電內銷量持續增長，線上銷售占比提升 . 6 2.2. 養生小家電行業有增長潛力 . 7 3. 定位高端小家電，試水內容營銷定位高端小家電，試水內容營銷. 9 3.1. 主打“千元”養生壺，材質優于同行 . 9 3.2. 內銷毛利率 60%+，發力 MCN 營銷 . 10 3.3. 海外客戶集中度高，逐步開拓品牌業務 .11 3.4. 募投項目將擴充產能，完善渠道網絡 . 13 4. 財務分析財務分析. 14 5. 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 16 5.1. 盈利預測 . 16 5.2. 估值 . 17 6. 風險

9、提示風險提示. 17 圖表目錄圖表目錄 圖 1：北鼎主要生產廚房小家電產品 . 4 圖 2：2019 年，公司養生壺、多士爐收入占比較高 . 4 圖 3：北鼎內銷收入占比逐年提升. 4 圖 4：20152019 年，公司收入年均復合增速 7.3% . 5 圖 5：20152019 年，公司業績年均復合增速 24.0% . 5 圖 6：北鼎股份發展歷程. 5 圖 7：GEORGE MOHAN ZHANG、張北是北鼎晶輝實際控制人 . 5 圖 8：國內小家電行業規模持續增長 . 6 圖 9：國內小家電線上銷量占比逐步提升 . 6 圖 10：微博大 V、知名美食自媒體、薇婭宣傳摩飛多功能鍋 . 7

10、圖 11：摩飛多功能鍋擁有“高顏值” . 7 圖 12：摩飛渠道商擁有更高的盈利能力. 7 圖 13：20162019 年，國內養生壺線上銷量復合增速 34.6% . 8 圖 14：北鼎是養生壺行業中，唯一均價在千元以上的品牌. 8 圖 15：近年來，北鼎養生壺內銷量有所下滑. 10 圖 16：20182019 年，北鼎養生壺收入占比有所下降. 10 圖 17：北鼎各品類售價高于行業 . 10 圖 18：電商貢獻內銷主要收入.11 圖 19：20142019 年，北鼎內銷收入年均復合增速 39.5% .11 圖 20：李佳琦帶貨北鼎飲水機.11 圖 21：北鼎飲水機收入高速增長 .11 圖 2

11、2：OEM 業務貢獻北鼎外銷主要收入. 12 圖 23：20142019 年，北鼎外銷收入年均復合增速-5.0% . 12 圖 24：2019 年，多士爐外銷收入有所下滑 . 12 25 . 13 mNpQpOnOnQoPvMtRuMrNuM7NcMbRoMpPnPrReRoOqOeRnNuN7NrRwPMYmOoNuOsOtN 3 公司新股分析/北鼎股份 圖 26：北鼎開水煲產能利用率較高. 13 圖 27：北鼎毛利率呈上升態勢. 14 圖 28：2019 年，北鼎凈利率高于可比公司 . 14 圖 29：北鼎期間費用率較高 . 14 圖 30：北鼎 ROE（加權）處于中游水平 . 14 圖

12、31：北鼎總資產周轉率處于中游水平. 15 圖 32：近年來，北鼎存貨周轉率有所下滑 . 15 圖 33：北鼎資產負債率處于較低水平 . 15 圖 34：北鼎流動比率高于可比公司. 15 表 1：養生類小家電代表產品介紹. 8 表 2：2019 年，小熊養生壺線上銷售額份額第一 . 8 表 3：北鼎養生壺的材質好于競品. 9 表 4：北鼎養生壺的制作工藝、操作性能優于競品 . 9 表 5：北鼎內銷渠道模式介紹.11 表 6：公司與海外知名家電企業建立穩定合作關系 . 12 表 7：北鼎募投項目簡介. 13 表 8：廚房小電擴建項目將提升養生壺、烤箱等品類產能. 13 表 9：收入分類預測表 .

13、 16 表 10：可比公司估值表 . 17 4 公司新股分析/北鼎股份 1. 主打養生壺的主打養生壺的廚房廚房小家電公司小家電公司 北鼎是國內廚房小家電行業領先企業。北鼎晶輝科技股份有限公司于 2003 年在深圳成立， 主營廚房小家電業務，產品包括養生壺、電熱水壺、多士爐等。公司在國內運營自主品牌 “BUYDEEM 北鼎” ，海外以 OEM/ODM 業務為主。根據公告，公司 2019 年實現收入 5.5 億元，YoY-9.2%；業績 6577.8 萬元，YoY-3.3%。根據公告，公司預計，2020H1 收入 YoY+0.3%+4.4%；業績 YoY+8.9%+15.5%。 圖圖 1：北鼎主要

14、生產廚房小家電產品北鼎主要生產廚房小家電產品 資料來源：天貓，公司公告，安信證券研究中心 圖圖 2：2019 年，年，公司公司養生壺、多士爐收入占比較高養生壺、多士爐收入占比較高 圖圖 3：北鼎北鼎內銷收入占比逐年提升內銷收入占比逐年提升 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 養生壺 多士爐 飲水機電熱水壺 周邊食材 烤箱、蒸鍋及其他 26% 24% 15% 12% 7% 7% 3% 8% 養生壺多士爐電熱水壺飲水機 周邊食材烤箱蒸鍋其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201420152016201720182019 內銷收入占比外銷收入

15、占比 5 公司新股分析/北鼎股份 圖圖 4：20152019 年，公司收入年均復合增速年，公司收入年均復合增速 7.3% 圖圖 5：20152019 年，公司業績年均復合增速年，公司業績年均復合增速 24.0% 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 圖圖 6：北鼎股份發展歷程北鼎股份發展歷程 資料來源：公司官網，公司公告，安信證券研究中心 GEORGE MOHAN ZHANG、張北是公司實際控制人。GEORGE MOHAN ZHANG 持有晶 輝電器集團 100%的股權，間接持有北鼎晶輝 37.41%的股權。張北為 GEORGE MOHAN ZHANG 之

16、父，直接持有公司 32.40%股份。 圖圖 7：GEORGE MOHAN ZHANG、張北是、張北是北鼎晶輝北鼎晶輝實際控制人實際控制人 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 1 2 3 4 5 6 7 201520162017201820192020Q1 收入（億元，左軸）YoY（右軸） -40% 0% 40% 80% 120% 160% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 20152016201720182019 2020Q1 業績（億元，左軸）YoY（右軸） 6 公司新股分析/北鼎股份 2. 小家電行業小家電行業規模擴張

17、，規模擴張，養生產品養生產品獲青睞獲青睞 2.1. 小家電內銷量持續增長，線上銷售占比提升小家電內銷量持續增長，線上銷售占比提升 隨著生活水平提升，小家電行業規模保持增長。近年來，隨著居民消費水平上升，我國小家 電行業穩定增長， 普及率不斷提升。 但與日韓、 歐美等發達國家或地區相比， 除廚房小家電， 其他類別小家電保有量仍處于較低水平。我們認為，隨著消費升級，國內小家電普及率有望 繼續提高。 圖圖 8：國內小家電行業規模持續增長國內小家電行業規模持續增長 資料來源：Euromonitor，安信證券研究中心 線上小家電行業規模持續增長。小家電產品適宜在電商平臺銷售，主要原因為消費者對小家 電較

18、為熟悉，對線下體驗要求不高。近年來，小家電線上銷售規模不斷增長，電商占比持續 上升。 圖圖 9：國內小家電線上銷量占比逐步提升國內小家電線上銷量占比逐步提升 資料來源：Euromonitor，安信證券研究中心 社交電商開始成為新品沖量的方式。一些小家電品牌（例如九陽、摩飛）憑借“網紅”流量 推廣新品， 取得一定銷售業績。 我們分析， 相比大家電， 小家電更早進入 MCN， 成因是： 1） 新奇特品類多。2）外觀設計多樣化，吸引年輕消費者。3）大部分免安裝。4）相較于大家 電而言，小家電單價低，容易誘發沖動消費。我們預計，2020 年，行業中會有更多小家電 企業利用社交平臺進行營銷，主要由于：1

19、.社交平臺擁有較多的年輕粉絲，而這些人也是小 家電的目標消費人群。2.網紅通過直播進行實物演示，有利于消費者直觀了解產品。 0% 4% 8% 12% 16% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 201120122013201420152016201720182019 小家電內銷量（億臺，左軸）YoY（右軸） 11% 20% 27% 32% 36% 38% 40% 43% 46% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201120122013201420152016201720182019 線下零售電商及電視購物工程渠道 7 公司新股分析/北鼎股份 圖圖 10：微博大微博大 V、知名美

20、食自媒體、薇婭宣傳摩飛多功能鍋、知名美食自媒體、薇婭宣傳摩飛多功能鍋 資料來源：微博，綠洲，淘寶直播，安信證券研究中心 成熟的 MCN 營銷模式， 也對小家電產品設計、 銷售提出了要求。 結合產業調研， 我們認為， 適合 MCN 營銷渠道的小家電產品， 往往具備以下特點： 1） 顏值高， 外觀在競品中較為突出。 2）功能有別于競品，或市面上未有相似競品。3）產品利潤空間大，可盡快收回 MCN 營銷 成本。 圖圖 11：摩飛多功能鍋擁有“高顏值”摩飛多功能鍋擁有“高顏值” 圖圖 12：摩飛渠道商擁有更高的盈利能力摩飛渠道商擁有更高的盈利能力 資料來源：天貓，安信證券研究中心 資料來源：產業調研，

21、安信證券研究中心 2.2. 養生小家電養生小家電行業行業有增長潛力有增長潛力 健康理念逐步普及，養生小家電獲消費者青睞。隨著養生概念被引入小家電市場，行業衍生 出養生電器品類。養生小家電是指通過精細加工方式，提高食品質量，達到養生目的的家電 產品，包括養生壺、原汁機、電燉鍋等，該類別產品獲得消費者青睞。我們認為，養生小家 電行業未來有增長空間，主要原因為：1）從需求端來說，隨著消費升級，人們逐步追求品 質消費、健康生活。根據 2018 年第一財經商業數據中心發布的90 后、95 后線上消費大 數據洞察 ，90 后、95 后人群對養生系列產品的偏好度明顯上升。今年的新冠疫情，也會催 生一定需求。

22、2）從供給端來看，養生小家電為新興品類，種類多樣、產品附加值高，企業 有動力銷售。但需要說明的是：1.國內消費者購買養生小家電時，仍以知名品牌產品為主。 2.部分養生家電銷售增速放緩。以養生壺為例，因行業規模較大、產品更新頻率低，近年來 銷售增速放緩，預計行業未來保持低速增長態勢。 0% 20% 40% 60% 摩飛美的小家電小熊電器 毛利率凈利率 8 公司新股分析/北鼎股份 表表 1：養生類小家電代表產品介紹：養生類小家電代表產品介紹 名稱名稱 功能特征功能特征 養生壺 可以煮養生茶、養生藥膳、烹煮中藥、煲湯、溫酒等，不容易使食物的營養流失 原汁機 有別于榨汁機，原汁機可低速擠壓食物，不會出

23、現刀片因高速運轉產生高溫而破壞蔬菜水果中的營養 電燉鍋 采用文火慢燒法燉粥、湯，可以使食材營養很好地散發到粥、湯里 破壁機 能瞬間擊破食材中細胞的細胞壁，將細胞中的維生素、礦物質、植化素、蛋白質和水分等充分釋放 凈水機 去除水中的細菌、病毒、有害化合物等有害身心健康的物質，保留有益礦物離子 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 圖圖 13：20162019 年，年，國內養生壺國內養生壺銷售額銷售額復合增速復合增速 32.3% 資料來源：奧維云網，安信證券研究中心 表表 2：2019 年，小熊養生壺線上銷售額份額第一年，小熊養生壺線上銷售額份額第一 品牌品牌名稱名稱 2 2019019 年線上銷

24、售額市占率年線上銷售額市占率 2 2019019 年線上銷售均價（元年線上銷售均價（元/ /臺）臺） 小熊 29.0% 141 美的 14.1% 139 蘇泊爾 12.4% 185 榮事達 8.2% 105 北鼎 5.5% 1159 九陽 3.6% 159 資料來源：奧維云網，安信證券研究中心 圖圖 14：北鼎是養生壺行業中，唯一均價在千元以上的品牌北鼎是養生壺行業中，唯一均價在千元以上的品牌 資料來源：奧維云網，安信證券研究中心（注：統計各個品牌養生壺線上均價） 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 20 25 30 2016201720182019 養生壺內銷額（億元，

25、左軸）YoY（右軸） 0 400 800 1200 1600 2017201820192020.012020.022020.032020.04 北鼎小熊美的蘇泊爾九陽榮事達 單位：元/臺 9 公司新股分析/北鼎股份 3. 定位高端小家電，試水內容營銷定位高端小家電，試水內容營銷 3.1. 主打“千元”養生壺主打“千元”養生壺，材質優于同行，材質優于同行 北鼎主打高端養生壺，具備先發優勢。在養生壺產品上，公司挖掘用戶需求，不斷改善產品 外觀、優化性能，持續推出新品。2013 年，北鼎推出第一款全自動煮茶壺 K100，之后推出 燉煮結合的養生壺 K142、可定時的集蒸燉煮功能于一體的養生壺 K16

26、5，產品不斷升級。對 比同行企業，公司養生壺有先發優勢。例如，2015 年，小熊電器才將養生壺產品導入市場。 因公司較早推出多功能養生壺、 材料質地較好， 產品定價遠高于小熊、 美的、 蘇泊爾等競品。 需要說明的是，低價位產品線上銷售份額較高（見上文表 2） ，我們認為，原因是：1）從需 求端來看，國內消費者更為看重養生壺的基礎功能，購買高端產品的人數較少，低價產品受 歡迎。2）從供給端來看，一些品牌電商運營更成熟。以小熊電器為例，作為淘品牌，小熊 可獲得平臺流量支持。 表表 3：北鼎養生壺的材質好于競品：北鼎養生壺的材質好于競品 品牌品牌 型號型號 容積容積 材質材質 5 5 月銷售額月銷售

27、額 （萬元）（萬元） 5 5 月銷量月銷量 （萬臺）（萬臺） 成交均價成交均價 （元（元/ /臺）臺） 凈重凈重 （kgkg） 其他功能其他功能 九陽 DGD1506BQ 1.5L 高硼硅玻璃 328.1 2.8 119.0 - 304 不銹鋼底盤 小熊 YSH-B18W2 1.5L 高硼硅玻璃 314.0 3.6 86.4 - - 北鼎 Mini K31 0.6L 肖特玻璃 （不易炸裂、 不串味） 187.6 0.3 667.7 0.7 也適用于高原地 區；316L 不銹鋼發 熱盤 美的 MK-GE1703 1.5L 高硼硅玻璃 161.4 0.9 171.3 1.7 304 不銹鋼底盤 蘇

28、泊爾 SW-15YT08a 1.5L 高硼硅玻璃 73.8 0.5 144.8 - 304 不銹鋼底盤 資料來源：天貓監測，安信證券研究中心（注：統計5月份，各品牌在天貓上月銷量第一的養生壺） 表表 4：北鼎養生壺的工藝、操作性能優于競品：北鼎養生壺的工藝、操作性能優于競品 品牌品牌 型號型號 加工工藝及操作性能評分加工工藝及操作性能評分 SKG 8074S 4.5 拓璞 DK395 4.5 北鼎 K185 4.5 蘇泊爾 SW-15 4.5 德爾瑪 DEM-YS201S 4.5 西屋 WEK-521A 4.5 九陽 K17-D07 4.5 小熊 YSH-C18K5 4.5 松橋 MK-YSH

29、181G 4.5 榮事達 YSH1751 4 龍的 LD-ys1515 4 天際 BJH-W180P 4 生活元素 D19 4 美的 MK-GE1703 4 金正 N1 4 利仁 LR-D1805 4 現代 QC-YS1580 4 岳恒 HX006 4 志高 ZG-S1836 3.5 容威 YSH2003 3 資料來源：上海市消費者權益保護委員會，安信證券研究中心（注：評分越高，性能表現越好；測評文章發表于2019年年初） 10 公司新股分析/北鼎股份 北鼎也在開拓其他養生家電品類。公司養生壺上市時間長、覆蓋用戶廣，而養生壺使用壽命 相對較長，屬于低頻消費產品，經過前期的銷售覆蓋，原有客戶在購

30、買后短期內暫無更換需 求，近年來產品銷量有所下滑。為此，北鼎積極布局養生食材、烘焙類產品、飲水機等新品 類，豐富主營結構，收入端添新增長點。 圖圖 15：近年來，北鼎養生壺內銷量有所下滑近年來，北鼎養生壺內銷量有所下滑 圖圖 16：20182019 年，年，北鼎養生壺收入占比有所下降北鼎養生壺收入占比有所下降 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 圖圖 17：北鼎北鼎各品類售價各品類售價高于行業高于行業均值均值 資料來源：天貓監測，安信證券研究中心（注：統計2020年5月份，北鼎、行業各品類在天貓的銷售均價） 3.2. 內銷毛利率內銷毛利率 60%+，發力

31、發力 MCN 營銷營銷 北鼎逐步完善銷售網絡，電商占比較高。公司在國內的銷售渠道包括線上直銷、線上代銷、 線上分銷、線下經銷、線下 KA、線下直營及禮品團購等渠道。線上渠道，公司已進駐天貓、 淘寶、京東等平臺，另外，北鼎已自建官網商城，進一步完善電商渠道；線下方面，公司已 入駐全國多個省會城市的 500 余家高端門店，如山姆、順電、華潤 OLE、北京新光天地、上 海久光、深圳萬象城等。2019 年，北鼎線上收入占比內銷 89%。 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 200% 0 5 10 15 20 25 30 201420152016201720182019 養生壺內銷量（萬

32、臺，左軸）YoY（右軸） 9% 20% 34% 35% 31% 26% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201420152016201720182019 多士爐養生壺電熱水壺飲水機周邊食材烤箱蒸鍋其他 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 電烤箱電蒸鍋臺式凈飲機飲水機 北鼎行業 單位：元/臺 11 公司新股分析/北鼎股份 表表 5：北鼎內銷渠道模式介紹：北鼎內銷渠道模式介紹 渠道名稱渠道名稱 渠道介紹渠道介紹 毛利率毛利率 線上直銷 在第三方平臺開設店鋪或自建官網商城，直接向終端消費者銷售商品 69.8% 線上代銷 在第三方電商平臺開設店鋪，同時委托物

33、流公司將貨物先運送至該電商平臺指定倉庫，消費者下單后，由 該電商平臺負責產品的物流配送及收款工作。該電商平臺定期與公司進行結算，并收取一定比例的代銷費 以及物流倉儲配送費等。 71.3% 線上分銷 公司與各個分銷商約定供貨價及銷售價區間，并授權分銷商在約定的銷售渠道開設店鋪銷售公司產品。 56.3% 線下經銷 公司按照城市區域對經銷商進行授權代理銷售，由經銷商以買斷方式向公司采購產品，再由各經銷商通過 高端購物中心、百貨商場等零售終端渠道對外銷售。 60.7% 線下 KA 公司直接與家電零售商、高端賣場進行合作，如華潤 OLE、順電、君尚等。 65.4% 線下直營 開設自營店。目前公司分別設立了福田中心城店、寶安壹方城店、南山海岸城店、塘朗城店、青島凱德廣 場店、成都悠方購物廣場店、上海美羅城店等多家線下直營店。 70.4% 禮品團購